2018年丙烯行业深度分析报告

２０１８年丙烯行业深度分析报告报告摘要：●全球丙烯产能增量主要来自中国，2016-2017年中国供需增速超10%根据IHS数据，2017年全球丙烯产能达到1.26亿吨，2021年全球产能将达1.42亿吨。

2017年中国丙烯产能占全球的28%，成最大丙烯产能国。

美国、印度、东南亚、中东部分国家地区产能虽将继续扩张，但扩张的规模远不及中国。

2017年，全球聚丙烯产能7900万吨，中国为最大产能国和最大聚丙烯进口国。

2016-2017，国内丙烯产量和表观消费量增速快速扩张，同比增长都超10%。

2016与2017年进口丙烯量分别为290万吨和310万吨。

从自给率上来看，尽管国内丙烯产量有14%的增速，自给率仍然为89%，这说明了近两年国内丙烯需求增长很快。

●中国丙烯生产目前以石化路线为主，未来产能增量主要来自煤制丙烯我国仍以石化路线为主生产丙烯，但少油的能源结构促使我们推进烯烃原料多元化。

煤制烯烃（CTO）/甲醇制烯烃（MTO）、丙烷脱氢（PDH）和传统的石脑油制烯烃是中国烯烃生产的主流工艺。

目前我国丙烯装置主要以石油化工路线（催化裂化、乙烯裂解）生产，石化路线产能占比达66%。

截至2017年，中国专项生产路线（丙烷脱氢、煤制丙烯、甲醇制烯烃）丙烯产能占比达37%，预计2020年将达55%。

目前中国已有12套丙烷脱氢装置，丙烯年总产能达到513.5万吨。

CTO/CTP装置有7套，MTO/MTP装置有13套，丙烯年总产能达480万吨。

还有多套规划装置计划在2020年之前投产。

据HIS数据统计，到2020年中国新兴工艺丙烯产能占比将达55%。

●丙烷脱氢和煤制丙烯这两类专项生产路线具有成本优势2015年以来，甲醇制烯烃成本远高于其他三种路线，而煤制烯烃成本低于丙烷脱氢低于油制丙烯。

甲醇价格过高导致甲醇制丙烯企业利润很小甚至为负。

2017年油价低位运行，导致油制丙烯项成本低。

预计2018年原油价格处于65—85美元/桶区间，丙烷价格处于400—500美元/吨区间，原煤价格处于330—390元/吨区间，甲醇价格处于2400—3000元/吨区间，按此价格区间测算，得到四种工艺路线丙烯成本区间分别为：石油路线[5852，6868]；丙烷脱氢[4028，4987]；煤制路线[3815，4301]；甲醇制路线[8182，10110]。

●重点关注中国石化、东华能源、卫星石化、万华化学2018年，丙烯、聚丙烯行业会维持扩张的态势，甲醇价格居高不下，重点关注石脑油路线及专项生产丙烯的装置，未来看好煤制丙烯和丙烷脱氢装置和企业。

建议关注油头路线的中国石化，PDH路线的东华能源、卫星石化、万华化学。

目录一、丙烯产业链简介 (4)（一）聚丙烯的定义和分类 (4)（二）丙烯生产路径 (5)（三）上游源头：原油价格攀升，非石油路线重回增长 (6)（四）下游消费：开工率稳定，供需均衡 (7)（五）下游终端消费：终端消费稳定增长 (11)二、丙烯和聚丙烯供需 (12)（一）全球丙烯：中国产能扩张最快，原料多元化趋势明显 (12)（二）全球聚丙烯：2017年产能7900万吨，同比增7% (15)（三）中国丙烯：产能以石油路线为主，占66% (17)（四）中国聚丙烯：扩能放缓，煤头PP为主要增量 (22)（五）行业盈利测算：煤制丙烯盈利优势最大 (27)（六）未来格局判断：煤制丙烯格局持续向好，贸易战对行业影响较小 (29)三、盈利预测及投资建议 (31)四、风险提示 (31)插图目录 (32)表格目录 (32)一、丙烯产业链简介（一）聚丙烯的定义和分类聚丙烯（PP）是由以丙烯为单体经配位聚合制得的聚合物。

丙烯通过贵金属催化剂、聚丙烯成核剂等在一定的温度、压力条件下聚合生成热塑性树脂聚丙烯，是五大通用塑料（PE、PP、PVC、PS、ABS）之一。

聚丙烯的分子式为：[C3H6]n。

聚丙烯的特性：聚丙烯化学稳定性和物理性能良好，无色、无味、无毒，不易被腐蚀，可用作餐具材料，外观呈白色蜡状，比聚乙烯透明，密度低（约为0.895—0.92g/cm3），是最轻的塑料之一，同时具有高抗弯曲疲劳强度（弹性模数一般是1300—1800N/mm2），耐热性、耐沸水、耐蒸汽性良好（熔点在130—171℃之间），常用于制作高压消毒制品，但是在热、氧、光的作用下极易老化。

聚丙烯作为全球最大的热塑性材料，广泛应用于汽车、家电、电子电器、包装以及婴幼儿用品等消费品领域。

随着全球范围内绿色环保意识的增强，聚丙烯在餐饮、建材等行业中对PVC、聚苯乙烯和纸板等的替代作用越发显著。

图1：聚丙烯分类资料来源：民生证券研究院整理聚丙烯分为PP均聚物（PPH）和PP共聚物（PPC）。

均聚PP是单一丙烯单体的聚合物，由于催化剂和聚合工艺的不同，聚合物主链上含有不对称的碳原子，造成甲基和氢原子在空间上有不同的排列方式，形成三种不同立体结构的聚丙烯，细分为等规聚合物（IPP）、间规聚合物（SPP）、无规聚合物（APP）。

等规PP是甲基排列在分子主链的同一侧，结晶度高（结晶度与化学稳定性正相关），占PP产量的95%；间距PP是甲基交替排列在分子主链的两侧，结晶度低，产量少；无规PP是甲基无序排列在分子主链的两侧，不结晶，粘稠状物质，不能用作塑料，是等规PP的副产物，强度低，单独使用价值小，但可作为填充木材的载体、聚丙烯的增韧改性剂等。

均聚PP主要应用于拉丝、纤维、BOPP膜等领域。

拉丝级PP主要用于纺织薄膜纱、地毯贴背、包装绳和包装袋、农用绳索、细绳、纺纱、编织带、绳、吹膜、集装袋、打包带、玩具、注射器等。

纤维级PP主要用于衣物、尿布、非织品、农用袋、线绳、铺地织物、地毯等。

BOPP级PP（双向拉伸膜）质轻、透明、无毒、防潮、透气性低、机械强度高，用于食品、医疗、日用轻工、香烟等产品的包装，大量用作复合膜的基材。

共聚PP是丙烯单体与少量其他单体（乙烯、丁烯）聚合而成，主链上有丙烯链节及分布着其他单体反应后形成的链节，根据乙烯单体在链上的分布方式，细分为无规共聚物（PPR）和嵌段共聚物（PPB）。

无规PP中乙烯单体含量占1—7%，制作时丙烯乙烯同时进入共聚，光学透明性好、熔融温度低、抗冲击性强，用于制作高透明薄膜、水管、供暖管材、注塑制品；嵌段PP的乙烯单体含量为5—20%，制作工艺是丙烯聚合后再通入乙烯嵌段共聚，刚性好、低温韧性强，用于大型容器，如中空吹塑容器、机械零件和电线电缆等。

共聚PP主要应用于家用电器、改性原料、日用注射产品、管材等。

共聚级PP分为高熔、低熔共聚，抗冲程度不同制品不同，主要用于包装用品、罩板、家庭用品器具、汽车部件生产板条箱、中空片材等。

高熔管材主要用于各种管材、管件、食品箱等，少数为专用材。

透明级PP主要用于医用材料、输液瓶、透明容器等。

制作聚丙烯的四种工艺：1、溶液法：将丙烯溶解在合适的溶剂中，然后以一定的方式引发单体接枝；2、本体聚合工艺：液相丙烯中进行，有釜式反应器和管式反应器两类；3、浆液法：丙烯溶解在低碳烷烃溶剂中，反应器有连续搅拌槽式反应器、间歇搅拌槽式反应器和环管反应器等；4、气相聚合：气相丙烯直接聚合，反应器包括液化床、卧式反应器及立式反应器。

（二）丙烯生产路径以乙烯和丙烯为代表的烯烃是主要的基础化工原料，烯烃是衡量一个国家石油化工产业发展水平的重要指标。

图2：丙烯生产路径资料来源：民生证券研究院整理丙烯生产工艺可分为两大生产路径：1、炼油的副产路线。

原油经过蒸馏得到重质油部分，再经过炼油工艺中的催化裂化得到生产成品油的副产出丙烯；通过石脑油进行蒸汽裂解得到乙烯和部分副产出丙烯。

2、专项增产路线。

烯烃相互转化、易位歧化占比较小，属于专门用来生产丙烯的路线。

煤制烯烃（CTO），指煤基甲醇制烯烃，以煤为原料合成甲醇后再通过甲醇制取乙烯、丙烯等烯烃。

甲醇制烯烃（MTO），指以煤基或天然气基合成的甲醇为原料，借助类似催化裂化装置的流化床反应形式，主要生产乙烯工艺技术，产品是乙烯、丙烯和少量的正丁烯，乙烯、丙烯的产出比例约为1：1。

甲醇制丙烯（MTP），指以煤基或天然气基合成的甲醇为原料主要生产丙烯的工艺技术，产品是丙烯、石脑油、LPG和很少量的乙烯。

丙烷脱氢（PDH）指丙烷选择性催化脱氢生产丙烯，在异丁烷脱氢生产异丁烯技术的基础上发展起来，逐步成为工业化生产丙烯的重要工艺过程，由于过程、原料单一，产品只有氢气和丙烯，易分离，丙烯收率较高。

催化裂化、蒸汽裂解装置是传统的丙烯来源，丙烷脱氢、煤化工的甲醇制烯烃装置是近年新兴起的制丙烯路线。

（三）上游源头：原油价格攀升，非石油路线重回增长图3：主要原料价格（美元/桶，元/吨）资料来源：wind ，民生证券研究院原油价格攀高，非石油路线优势恢复，丙烯呈原料多元化趋势。

2014年起长达近三年的低油价对于非石油路线的石化项目产生很大抑制，石油路线项目的成本优势导致2013—2015年间全球石化行业投资增长有限。

随着国际原油价格的逐步攀升，专项生产丙烯的项目成本优势凸显，趋于丙烯生产原料多元化格局。

（四）下游消费：开工率稳定，供需均衡图4：中国丙烯下游产品消费占比情况（单位：%）资料来源IHS ，金创联，民生证券研究院聚丙烯是丙烯主要下游消费行业（68%），其次是丁辛醇、环氧丙烷、丙烯腈等。

图5：2017年聚丙烯下游消费细分行业（单位：%）303003,0002018Q 22018Q 12017Q 42017Q 32017Q 22017Q 12016Q 42016Q 32016Q 22016Q 12015Q 42015Q 32015Q 22015Q 12014Q 42014Q 32014Q 22014Q 12013Q 42013Q 32013Q 22013Q 12012Q 42012Q 32012Q 22012Q 1原油，美元 丙烷，美元 煤，元 甲醇，元68%9%8% 6% 5% 4%聚丙烯 丁辛醇环氧丙烷 丙烯腈 苯酚丙烯酸资料来源：金联创，民生证券研究院聚丙烯下游消费结构主要为拉丝（35%）、共聚注塑（23%）、均聚注塑（12%）、薄膜（12%），占消费的84%。

拉丝占比仍为最高，但受其他分类挤压占比减小。

拉丝主要下游为塑编以及薄膜。

随着聚丙烯扩能，拉丝消费量逐渐增加，但国内对其他细分消费领域的产量增长挤压拉丝的消费占比，由2016年的39%下降至2017年的35%。

由于终端需求增加，注塑占比增加，中低端市场仍由国产料供给。

均聚注塑保持12%的消费，由于下游日用品和小家电类的终端行业需求量增加，共聚注塑从18%上升至23%。

注塑制品市场中，国产料占据中低端市场，进口料占据高端市场。

薄膜种类的消费占比保持在12%，缺乏高端专用料。

其中BOPP 占比在8%，CPP 占比在4%。