投资学9 基金投资与绩效评价

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基金绩效评价-详解

基金绩效评价-详解目录• 1 什么是基金绩效评价• 2 基金绩效评价方法的发展• 3 基金绩效评价的指标[1]• 4 基金绩效评价的指标的缺陷[1]• 5 基金业绩评价中的注意问题[1]• 6 参考文献什么是基金绩效评价基金绩效评价就是在剔除了市场一般收益率水平、基金的市场风险和盈利偶然性的前提下，对基金经理人投资才能的公正客观的评价。

基金绩效评价方法的发展基金绩效评价是一个复杂的问题。

它不仅涉及到衡量绩效的客观有效的度量方法，也关系到基金绩效的持续性和业绩归因分析等多方面的因素。

从目前的情况看，我国在基金绩效评价方面的研究依然非常薄弱，不仅在理论研究上还基本停留在国外90年代的理论水平，在实证研究上也比较缺乏。

国外近几十年的理论研究和实践表明，数量分析的方法被大量地引入基金绩效评价。

随着现代金融理论的不断发展，基金绩效评价在理论研究的指导下进行了许多实证分析，而实证分析的结果又反过来对相关的金融理论和假设进行了验证。

事实上，许多在金融投资理论界存在争议的假设依然能够在基金绩效评价的领域发现其踪迹。

国外对基金绩效评价研究有着长期的历史、较为完善的理论体系和大量的实证研究，而我国目前还基本处在开始的阶段。

这是因为证券投资基金在我国的时间较短，即使以90年代初期各地不规范设立的基金（如蓝天基金、天骥基金和广发基金等）算起，也不过10余年的时间。

若以1998年3月第一只封闭式基金（基金金泰、基金开元）成立算起也仅几年的时间。

由于封闭式基金的基金规模（份额）并不随基金绩效发生变动，封闭式基金的发行长期处于超额认购的局面，加之持有人主要是通过封闭式基金的交易获取价差收益而不是通过净值增长获得资本利得，因此无论是管理公司、持有人、监管层和独立第三方对基金绩效评价的研究并不系统和深入。

从2001年华安基金公司在中国市场发行了第一只开放式基金起，截至2005年12月28日，共有217只证券投资基金正式运作，其中开放式基金163只，封闭式基金54只。

投资组合的绩效评价

2019/10/21
（四）法玛业绩归属模型
法玛将组合的总超额收益率分解为选择回报和风险回报两部分。选择回报率进一步分解为多样化回报率与净选择回报率两部分；风险回报率分解为投资者风险和经理人风险两部分。这样模型为：
Rp Rf (Rd Rn ) (Ri Rm )
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例16－2基金A表现要好于基金B和市场组合，基金B 表现则劣于市场组合。
R A
SML M
Rf B σ
图16-2 夏普指数图示
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3．詹森方法
詹森指数是基于CAPM模型的一个绝对评价指标，它能在风险调整后以百分比的形式评估基金的业绩。
该方程式如下： Rp Rf p p (Rm Rf )
四、多因素业绩评价模型
（一）三因子模型基金的业绩与三个因子有关，即市场因子、规模因子、
账面-市场价值因子。数学表达式为： Rit R ft i bi (Rmt R ft ) bit SMBt bisHMLt it
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多因素业绩评价模型
（二）四因子模型
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三、选股和择时能力
（1）资产选择能力，表现在选择价值被低估的资产以获取较高的资本利得；
（2）择时能力，即有能力预测到资本市场的发展趋势特别是高点与低点的位置，并能成功地主动调整投资组合的构成，进行合适的资产配置.
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（一）T-M模型
美国著名财务学者特雷诺和玛泽，假设基金经理具备择时能力，将产生两种情形的特征线：折线与弧线。
夏普指数的理论依据也是资产定价模型（CAPM模型），以资本市场线（CML）为评价的基准，如果基金投资组合的夏普指数大于市场证券组合的夏普指数，则该基金的投资组合就位于CML线之上，表明其表现好于市场；反之，如果小于，则该基金的表现就比市场差。

基金投资如何评估基金的绩效

基金投资如何评估基金的绩效基金的绩效评估对于投资者来说非常重要。

投资者可以通过评估基金的绩效来判断基金的投资能力和风险水平，从而做出更明智的投资决策。

本文将探讨如何评估基金的绩效，并给出一些建议和方法。

一、基金回报率基金回报率是评估基金绩效最直接的指标之一。

回报率反映了基金在一定时期内的盈利能力。

通常以年化回报率表示，可以覆盖基金的长期表现。

回报率高的基金通常意味着较好的绩效。

二、基金的风险控制能力基金的风险控制能力是衡量基金绩效优劣的另一个重要指标。

好的基金应该有效控制投资风险，降低投资者的风险暴露。

投资者可以通过研究基金的波动性和最大回撤等指标来评估基金的风险控制能力。

三、基金经理的能力和经验基金经理的能力和经验对基金绩效有重要影响。

投资者可以研究基金经理的过往表现、资历和投资策略等方面来评估基金经理的能力。

一位资深经验丰富的基金经理往往可以更好地管理基金，实现稳定和可持续的回报。

四、风格一致性基金的风格一致性也是评估基金绩效的关键因素。

基金的投资风格应该与投资者的风险偏好和投资目标相匹配。

投资者可以通过查阅基金的相关文件和研究基金的历史持仓来评估基金的风格一致性。

五、比较基准和同类基金投资者可以通过比较基准和同类基金来评估基金的绩效。

基准是衡量基金表现的参照物，通常是市场指数或同类基金的平均表现。

投资者可以比较基金的回报率、波动性和其他指标与基准和同类基金的表现情况，从而判断基金的绩效水平。

六、持有期间的绩效长期和短期的绩效表现可能不同。

长期绩效可以通过基金的历史表现来评估，但短期绩效可以提供更近期的信息。

投资者可以比较基金在不同时间段的表现，从而评估基金的持久性和风险水平。

七、费用和成本基金的费用和成本对基金的绩效有着直接的影响。

高费用和成本可能会降低基金的回报率，从而影响基金的绩效。

投资者应该仔细研究基金的费率结构和管理费用，选择合理的费用水平。

综上所述，评估基金的绩效需要综合考虑多个因素。

投资学中的投资回报评估和绩效测量

投资学中的投资回报评估和绩效测量投资是一种重要的财务决策行为，为了判断和评估投资的可行性和效果，投资学中注重对投资回报的评估和绩效的测量。

本文将探讨投资学中的投资回报评估和绩效测量的相关内容。

一、投资回报评估在投资学中，投资回报评估是一项关键任务。

它的目的是衡量投资所产生的经济效益，并与投资所需的成本进行比较。

投资回报评估的指标通常包括净现值、内部收益率和投资回收期等。

这些指标可以帮助投资者在决策过程中进行合理的比较和选择。

1. 净现值（NPV）净现值是一种常用的投资回报评估指标，它衡量的是投资项目所带来的现金流量与投资成本之间的差异。

计算净现值需要考虑现金流量的时间价值，即将未来的现金流量调整为当期的价值。

净现值为正表示项目回报高于投资成本，为负表示项目回报低于投资成本。

2. 内部收益率（IRR）内部收益率是另一个常用的投资回报评估指标，它衡量的是投资项目的收益率，即投资所得的收益与投资成本之间的比率。

内部收益率是使得净现值等于零的折现率。

通常情况下，如果项目的内部收益率大于预期收益率，则被认为是可行的投资选择。

3. 投资回收期（PBP）投资回收期是指项目所需的时间段，以实现投资成本的回收。

投资回收期越短，意味着投资回报越快。

投资回收期的测算需要考虑现金流入和流出的时间和金额，并将其与投资成本进行比较。

二、绩效测量绩效测量是评估投资的结果和业绩的一种方法。

通过对投资绩效的测量，投资者可以了解投资的效果，并做出相应的调整和决策。

在投资学中，常用的绩效测量指标包括年均复合增长率（CAGR）、夏普比率和特雷诺指数等。

1. 年均复合增长率（CAGR）年均复合增长率是指投资在一定时间内的平均增长率。

它可以帮助投资者了解投资所能获得的平均回报水平，并作为比较不同投资项目的依据。

2. 夏普比率夏普比率是一种衡量风险调整后回报的指标。

它通过计算投资回报与无风险资产回报之间的差异，并将其除以投资的标准差，来评估投资的风险调整回报水平。

投资绩效衡量

第二节绩效评价的主要方法
投资组合风险广泛存在，这使得仅计算出资产组合的平均收益获取的回报率来简单评价投资绩效并不全面，且有失公允，我们还需要根据风险来调整收益，从而使收益之间的比较才有意义。相对于仅以回报率表示的比较相对业绩的方法，我们将计算回报率的同时考虑风险方法称为综合业绩度量。本节将对业绩评估的主要方法作详细介绍，之后，讨论将集中在两种能够产生高于平均业绩的主要投资管理方法的有效性。这两种方法就是市场时机选择（ market timing）和证券选择。
i 的收益，X
和X
i
j 是基金
、 j 的投资比例，cov(Ri,Rj)
为两个证券间的协方差。
二、夏普测度：(rprf )/p
夏普测度（Sharpe’s measure）是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。又称为收益与变异性比率(reward-tovariability ratio)。夏普比率是一个简单的收益比率，即所实现的投资组合收益率 r p 超过无风险利率的部分，除以
投资绩效衡量
投资绩效衡量是投资管理过程中的最后一个阶段，同时也是连续操作的投资过程中必不可少的一步。投资者可以通过有效的投资绩效衡量使得投资管理过程更有效力的一种反馈和控制机制。投资经理通过评估自己的业绩，可以确定自己的长处和劣势所在，辨别投资缺陷并对效益不佳的投资活动并加以改善。
有效的业绩评估需要两个必不可少的环节：第一个环节是确定投资绩效是好是坏。第二个环节是进一步区分这一业绩的具体来源。不幸的是，要完成这两项工作都有一定的困难。因此，本章不仅将介绍评估证券组合业绩时所提出和适用的方法，而且还要讨论在使用这些方法中所碰到的问题。

基金投资绩效评估方法

基金投资绩效评估方法基金投资绩效评估是分析和评价基金的投资表现和盈利能力的过程。

在金融市场中，基金作为投资工具被广泛应用，而评估基金的绩效是投资者进行决策的基础。

本文将介绍几种常见的基金投资绩效评估方法。

一、基准指数法基准指数法是最常见的基金绩效评估方法之一。

该方法通过与基金进行对比，评估基金的相对表现。

基金经理的目标是超越所选定的基准指数，获得超额回报。

投资者可以通过比较基金与基准指数的回报率来评估基金的绩效。

二、风险调整法风险调整法是对基金绩效评估的一种补充方法。

该方法通过考虑基金所承担的风险水平，将回报与风险进行综合评估。

常用的风险调整指标包括夏普比率、特雷诺比率和詹森指数。

夏普比率衡量基金的风险调整回报，特雷诺比率衡量基金的风险调整下面预期回报率，詹森指数则衡量基金超过或低于预期回报的能力。

三、历史回报法历史回报法是一种通过基金过去的表现来评估基金绩效的方法。

通过分析基金在不同时间段内的回报率，投资者可以判断基金是否具备持续的盈利能力。

然而，历史回报不代表未来绩效，投资者在使用历史回报法时应格外注意。

四、风险调整回报法风险调整回报法是一种综合考虑投资风险和回报的方法。

该方法将基金的回报与其所承担的风险进行对比。

一种常见的风险调整回报指标是收益风险比率。

收益风险比率将基金的年化回报除以年度波动率，以衡量基金的回报是否与其风险水平相匹配。

五、业绩评级法业绩评级法是一种基于基金表现进行评级的方法。

评级机构根据基金的绩效、风险和持续性等因素，对基金进行评级。

投资者可以参考评级结果来选择具备良好绩效的基金。

总结：基金投资绩效评估方法多种多样，无论是基准指数法、风险调整法、历史回报法、风险调整回报法还是业绩评级法，都有其独特的优势和适用场景。

投资者在评估基金绩效时应根据自身需求和风险承受能力选择合适的评估方法，并综合考虑多个指标。

通过科学的绩效评估方法，投资者可以更好地了解基金的投资表现，为优化投资组合和实现投资目标提供参考依据。

证券投资基金业绩评价及投资效应

绝对指标
评估基金的收益和风险控制能力，如收益率、波动率等。
相对指标
将基金的业绩与市场指数或同类基金进行比较，如超额收益、信息比率等。
业绩归因分析
分析基金的业绩来源，如资产配置、行业选择、选股能力等。
风险控制能力评估
评估基金的风险控制能力和稳健性，如最大回撤、夏普比率等。
基于DEA的基金效率评估及风险控制模型
基金的运作管理将更加规范化和专业化
规范化
随着监管政策的加强和法律法规的完善，证券投资基金的运作管理将更加规范化。基金公司将加强内部管理，规范业务流程，提高信息披露的透明度，以保障投资者的权益。
专业化
随着市场竞争的加剧和技术的发展，证券投资基金的运作管理将更加专业化。基金公司将加强团队建设和人才培养，提高专业水平和服务质量，以提升自身的竞争力和品牌形象。
择时交易策略
一些混合型基金采用择时交易策略，通过对市场趋势的分析和预测，进行股票和债券的买卖操作以获取收益。
价值与成长结合策略
另一些混合型基金则采用价值与成长结合策略，既关注价值被低估的股票和债券，也关注具有成长潜力的企业进行投资。
05
我国证券投资基金的业绩评估及风险控制
基金的业绩评估及风险控制方法
数据包络分析(DEA)
01
利用线性规划方法，评价基金的投资效率，如资产配置、投资
组合等。
基于DEA的基金效率评估模型
02
利用DEA方法，评估基金的投资效率，如技术效率、纯技术效
率等。
基于DEA的风险控制模型
03
利用DEA方法，评估基金的风险控制能力，如风险调整后收益
等。
基于VaR的基金风险评估及控制模型

基金的投资回报与绩效分析

基金的投资回报与绩效分析近几十年来，基金投资在资本市场上扮演着越来越重要的角色。

投资者通过购买基金，能够分散风险、获取专业管理、参与多元化投资等优点。

然而，投资基金并不仅仅是将钱交给基金经理，投资者还需要了解基金的投资回报和绩效表现，以便做出明智的投资决策。

本文将介绍基金的投资回报和绩效分析的相关概念、指标与方法。

一、基金的投资回报投资回报是指投资者的资金在一定时期内所获得的收益。

对于基金来说，常见的投资回报指标包括年化收益率、总回报率和分红回报率等。

1. 年化收益率年化收益率是用来衡量基金在一年内的平均收益率的指标。

计算方法为：年化收益率 = （（1+期末净值/期初净值）^(1/持有期)-1）*100%其中，期末净值为基金在一段时间（如一年）结束时的净值，期初净值为同一段时间开始时的净值，持有期为投资者持有基金的时间。

2. 总回报率总回报率是指全程持有基金所获得的综合收益率。

计算方法为：总回报率 = （期末市值 - 本金）/ 本金 * 100%其中，期末市值为基金在全程持有结束时的市值，本金为投资者投入的初始金额。

3. 分红回报率分红回报率是指基金在一定时期内所支付的分红金额与投资者持有份额之比。

计算方法为：分红回报率 = 分红金额 / 投资者持有份额 * 100%二、基金的绩效分析基金的绩效分析是评估基金投资表现的过程，通过对基金的历史绩效进行分析，投资者能够了解基金的优势、风险以及管理能力。

常见的绩效分析指标包括夏普比率、索提诺比率、阿尔法、贝塔等。

1. 夏普比率夏普比率是用来衡量基金单位风险下所获得的超额收益的指标。

计算方法为：夏普比率 = （基金年化收益率 - 无风险收益率）/ 基金年化波动率其中，无风险收益率是指无风险投资（如国债）所能获得的预期收益率，基金年化波动率则代表了基金的风险水平。

2. 索提诺比率索提诺比率是用来衡量基金每承担一单位下行风险所获得的超额收益的指标。

计算方法为：索提诺比率 = （基金年化收益率 - 无风险收益率）/ 基金下行波动率其中，基金下行波动率代表了基金负收益时的波动程度，反映了基金承受市场风险的能力。

基金投资策略与绩效评估方法的研究

基金投资策略与绩效评估方法的研究近年来，随着金融市场的不断发展和成熟，越来越多的投资者开始将目光投向基金投资。

作为一种集合投资者资金的工具，基金投资策略的选择和绩效评估成为了投资者关注的焦点。

本文将对基金投资策略以及绩效评估方法进行研究，旨在帮助投资者更好地了解和评估基金投资。

一、基金投资策略基金投资策略是指基金经理根据市场环境、行业趋势、公司情况等多种因素，制定的投资决策方案。

常见的基金投资策略包括：1. 价值投资策略：以寻找低估值的股票为主要目标，认为低估值股票具有投资价值，长期持有以获得回报。

2. 成长投资策略：以寻找高成长性的股票为主要目标，认为高成长股票具有超额回报能力，长期持有以获取资本增值。

3. 技术分析策略：通过对市场技术指标的分析，预测股票价格的走势，以此制定投资决策。

4. 配对交易策略：通过同时进行多只股票的买入和卖出，利用不同股票间的价格相关性赚取收益。

5. 指数跟踪策略：以复制某个特定指数的表现为目标，通过购买该指数中的成分股，追踪指数的涨跌幅。

以上只是基金投资策略中的一部分，投资者在选择基金时应根据自身的风险承受能力和投资目标来确定适合自己的策略。

二、基金绩效评估方法基金的绩效评估是判断基金投资策略有效性的重要指标。

下面介绍几种常见的基金绩效评估方法：1. 收益率评估法：基金的收益率是衡量其绩效的重要指标。

通过比较基金的年化收益率，可以评估基金的盈利能力。

2. 风险调整收益率评估法：风险调整收益率是考虑到基金的风险水平后的收益率。

常见的风险调整收益率指标包括夏普比率、特雷诺比率等。

3. 盈亏比评估法：盈亏比是比较基金的盈利与亏损之间的比率。

盈亏比高的基金表明其盈利能力较强。

4. 追踪误差评估法：对于指数型基金，追踪误差是衡量基金追踪指数程度的指标。

追踪误差小的基金表明其能够较好地追踪指数。

5. 夏普比率评估法：夏普比率是衡量基金超额风险所获得的超额回报的指标。

夏普比率高的基金表明其风险调整收益率较高。

基金选择与基金绩效评价.ppt

4. 估价比率/信息比率－appraisal ratio/information ratio (1)计算公式：
组合值 p I F R 组合残差风险 ( )
p
(2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系统性风险带来的超常收益 (3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。 (4)主要特点：①非系统性风险由组合残差的标准差测度；②可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。

(2)Carhart(1997)四因子模型
R R a b ( R R ) s S M B h H M L u U M D i f i i M f i i i i

Carhart四因素模型是为了控制系统性风险对股票的影响,对原始回报进行调整,取得控制了风险因素后的超常回报.Carhart四因素模型是对Fama-French三因素的模型的改进,包含了市场因素(market factor),规模因素(size factor),价值因素(value factor)和动量因素(momentum factor).
E ( r )
CML
M2

M
P
p
CAL( P)
F
M
P

6.多因素绩效评估模型 (1)Fama and French(1993)三因子模型
R R a b ( R R ) s S M B h H M L i f i i M f i i i

Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。

私募股权投资的战略配置与绩效评价

私募股权投资的战略配置与绩效评价私募股权投资是指通过向非上市公司投资，获得股权份额，并以增值收益为目标的一种投资方式。

在当今复杂多变的市场环境下，私募股权投资的战略配置和绩效评价显得尤为重要。

首先，私募股权投资的战略配置涉及资金分配与投资组合的选择。

在对不同项目进行评估后，投资者需要明确自身的投资目标和风险偏好，制定合理的战略配置。

投资者应考虑多个因素，包括行业前景、公司管理层的经验和能力、竞争态势以及退出路径等。

对于不同阶段的企业，可以采取不同的投资策略，如种子期、初创期、成长期和扩张期。

通过合理配置资金和投资组合，投资者可以降低风险、优化回报。

其次，绩效评价是私募股权投资的关键指标之一。

评价私募股权投资的绩效需要考虑投资回报率、资本回收周期、投资退出机制等多个方面。

在衡量投资回报率时，可以利用多种指标，如净资产收益率、股权净值增长率、IRR和ROI等。

此外，还需要注意投资的时间周期，以及投资退出的方式，如上市、并购或股权转让等。

通过有效的绩效评价，投资者可以及时调整战略配置，优化投资回报。

此外，私募股权投资的战略配置和绩效评价也需要关注风险管理。

私募股权投资风险较大，包括市场风险、管理风险和情景风险等。

在战略配置过程中，投资者需要进行充分的尽职调查和风险评估，确保投资项目符合自身的风险承受能力。

同时，投资者可以通过投资组合的分散，降低整体投资风险，并采取适当的风险对冲策略，如期权保护或风险对冲基金等。

在私募股权投资的战略配置和绩效评价中，还需要关注价值创造和财务报告的透明度。

私募股权投资基金管理者应确保充分披露投资项目的信息和财务状况，使投资者能够准确评估项目的价值创造潜力和风险。

此外，定期财务报告和交流沟通也是保证投资者对投资项目了解的重要方式。

通过加强透明度和沟通，可以提高私募股权投资的战略配置的准确性和绩效评价的可靠性。

最后，值得注意的是，私募股权投资的战略配置与绩效评价是一个动态的过程。

投资组合的绩效评价

方法、信息比率（Appraisal Ratio）。
2020/4/26
1．特雷诺（Treynor）方法
❖ 特雷诺指数是采用基金组合收益与证券市场的系统风险对比的方法来评价投资基金的绩效。计算公式是：
Tp
Rp Rf p
❖ 特雷诺指数Tp指大，那么基金业绩越好。当Tp大于 SML线的斜率，则该基金的投资组合就位于SML线之上，
2020/4/26
一、基金绩效的常用评价指标和方法
❖ （一）收益率评价法
❖ 其中：
Rpt
NAVt NAVt1 NAVt1
❖ NAVt是基金末期（t期）每单位净值；
NAVt-1是期初（t-1期）每单位净值.
2020/4/26
（二）风险调整收益的方法及其评价
❖ 评价基金风险调整后收益的经典方法有四种，即特雷诺（Treynor）方法、夏普（Sharpe）方法、詹森（Jensen）
❖ 该方程式如下：
R p R fpp(R m R f)
❖ 其中：a p 表示超额收益，称为詹森指数。
詹森方法
❖ 从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML 直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
R
AM
SML
α
2020/4/26
Rf
β 图16-3 詹森指数图示
4．估价比率（Appraisal Ratio）
三、基金绩效评价的意义
❖ （一）对基金管理层 ❖ （二）对基金投资者 ❖ （三）对基金监管当局
2020/4/26
第二节投资组合绩效评价方法
❖ 一、基金绩效的常用评价指标和方法 ❖ 二、改进的一些评价指标 ❖ 三、选股和择时能力 ❖ 四、多因素业绩评价模型 ❖ 五、基金业绩的持续性分析 ❖ 六、基金业绩评价理论的最新进展 ❖ 七、实证研究

基金投资绩效评估与指标体系

基金投资绩效评估与指标体系随着金融市场的不断发展，基金投资作为一种风险分散、收益可观的投资方式，受到了越来越多投资者的关注。

而基金投资的绩效评估与指标体系更是成为了投资者们在选择和比较不同基金时的重要依据。

本文将探讨基金投资绩效评估的重要性以及常用的指标体系。

一、基金投资绩效评估的重要性基金投资绩效评估是投资者了解基金表现的重要手段，具有以下重要性：1. 评估基金的盈利能力：通过评估基金的绩效，投资者能够了解基金的盈利能力，判断是否值得投资。

2. 比较不同基金的表现：绩效评估可以将不同基金的表现进行比较，帮助投资者选出最具潜力的基金。

3. 分析基金经理能力：绩效评估可以反映基金经理的能力和水平，投资者可以根据绩效选择表现突出的基金经理进行投资。

4. 辅助风险管理：绩效评估不仅能够评估基金的收益表现，还能够体现基金的风险管理能力，帮助投资者全面了解基金的风险收益特征。

二、基金投资绩效评估常用指标体系1. 收益率指标：收益率是评估基金绩效的核心指标之一。

常见的收益率指标包括年度回报率、年均回报率、累计回报率等，通过对基金不同时间段的收益率进行比较，可以了解基金在不同市场环境下的表现。

2. 风险指标：除了收益率外，风险指标也是评估基金绩效的重要指标之一。

常见的风险指标包括标准差、贝塔系数等，通过分析基金的风险指标，可以判断其在不同市场条件下的风险承受能力和风险调整后的绩效表现。

3. 基金经理业绩评价指标：基金经理是影响基金绩效的重要因素之一，因此评估基金经理的业绩也是不可忽视的。

常见的评价指标包括夏普比率、特雷诺指数等，这些指标可以反映基金经理的超额收益能力和风险管理能力。

4. 投资者服务指标：除了基金本身的绩效指标外，投资者服务水平也会对基金的绩效产生一定影响。

常见的投资者服务指标包括基金规模、赎回费率、申购费率等，通过分析这些指标可以了解基金公司的运作情况和对投资者的服务水平。

三、基金投资绩效评估的注意事项1. 绩效评估需要考虑时间周期：基金的绩效在不同时间周期下可能存在较大的波动，因此评估绩效时需要综合考虑不同时间段的表现，避免盲目根据单一时间段的表现做出判断。

第六讲-投资绩效评价

2

兰克· 莫迪格里安尼（Franco Modigliani）对夏普指 2 M （莫迪格里安尼的平数进行了改进，提出了 “ 2 方）”业绩评价指标。与夏普指数的思想类似， M 指标把全部风险作为风险的度量，同时，该指标也很容易解释为什么相对于不同的市场基准指数会有 2 M 不同的收益水平。我们来看一下测度指标计算方法：假定我国市场上的一支证券投资基金，当我们把一定量的国债头寸加入其中后，这个经过调整的资产组合的风险就有可能与市场指数（例如上证领先指数）的风险相等。例如，如果该投资基金P原先的标准差是上证指数的1.5倍，那么经调整的资产组合应包含2/3比例的基金和1/3比例的国债。这里，我

三、择时与择股能力
资产组合管理者的投资能力主要包括证券选择能力（择股能力）和市场时机能力（择时能力）两个方面。所谓的“择股能力”是指管理者对个股的预测能
力，具有择股能力的管理者能够买入价格低估股票，卖出价格高估的股票提高投资绩效的能力；所谓的 “择时能力”，是指管理者能够根据市场走势的变化，将资金在风险资产和无风险资产之间进行转移，以便抓住市场机会获得更大绩效的能力。这方面的模型主要有T-M模型，H-M模型，C-L模型等。

i ri,t rf ,t i (rm,t rf ,t )

i 为Jensen的值；ri ,t为基金i在时期t的收式中， rf ,t 为时期t的无风险收益率；益率； i 为投资组合所 rm,t为市场投资组合在时期t的收益承担的系统风险；率。 Jensen指数为绝对绩效指标，表示积极的投资组合收益率与相同的系统性风险消极投资组合收益率之间的差异。当Jensen指数显著大于零时，表示积极的投资组合的绩效优于市场投资组合绩效；当 Jensen指数为零或小于零的时候，认为积极的投资组合无法获得超额收益。将Jensen指数用于基金间投资绩效比较时，Jensen指数越大越好。 Jensen指数衡量的是投资组合的选择收益，它奠定了基金绩效评价的理论基础，是迄今使用最广泛的评价方法之一。但应该注意，与Treynor指数相似，

第5章基金评价与投资组合绩效

Ratio = sharpe(Asset, Cash) 输入参数： Asset：资产或者组合收益率序列； Cash：无风险资产收益率。
输出参数：
Ratio：夏普比率。
例5.2 计算博时主题、嘉实300（指数型）、南方绩优成长的夏普比率。
5.2. 3
信息比率
信息比率(InformationRatio)以均值方差模型为基础，用来
以沪深300作为市场收益，使用portbeta函数分别计算‘博时主题’,‘嘉实300’,‘南方绩优’的beta值。编写函数betatest.m，代码如下： %beta计算 load funddata %数据列顺序为'Hs300','博时主题','嘉实300','南方绩优' %将价格序列改为收益率序列(价格转化为增长率) Rate=price2ret(funddata);
下图为上述三只基金净值曲线图，其画图函数M文件为 Fundplot.m，代码如下：
%载入 load funddata %数据列顺序为'Hs300','博时主题','嘉实300','南方绩优' %生成一个空白图 figure; %在一个页面上画多个曲线，hold on hold on %funddata（:,1）/funddata(1,1) %使得四条线的起点对齐，归一化，即分别以初始价格为1.00元 %'-.'，'o'，'--'为各种线条样式
‘xs’ ‘sml’ ‘camp’ ‘mm’ ‘gh1’ ‘gh2’
Excess Return(no risk adjustment) Security Market Line Jesen’s alpha Modigliani & Modigliani Graham-Harvey1 Graham-Harvey1

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