CFA一级：固定收益证券框架

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许多考生感到CFA 一级的固定收益证券（Fixed Income Analysis ）考点较多较散，难以复习。其实，固定收益证券的内容大致可以分为三大部分。

一、债券的合同条款

1、基本条款：包括债券的maturity ，par value ，coupon rate 。这三条决定了债券未来的现金流，也就是债券定价模型的分子。

2、基本条款的衍生：由maturity 的不同产生bill ，notes ，bond 。由coupon rate 的不同产生Zero-coupon bond ，Floating-rate bond 等。

3、嵌入期权条款：包括债券发行人的权力（callable ，prepayment 等）和债券持有人的权力（puttable ， convertible 等）。

4、嵌入期权条款的衍生：callable bond (MBS)，puttable bond 。

5、债券的发行人：根据发行人的不同，分为国债、机构债券、市政债券、企业债券等。

二、债券的风险

1、Interest rate risk ：yield curve 平行移动为interest rate risk ，非平行移动为Yield curve risk 。

2、Yield curve risk ：yield curve 非平行移动为yield curve risk 。

3、Call risk (Prepayment risk)：callable bond 利率下降有call risk 。

4、Reinvestment risk ：reinvestment risk 与interest rate risk 反相关。

5、Credit risk ：包括Default risk ，Credit spread risk ，Downgrade risk 。外部信用增强的三个方法：第三方担保、银行信用证、债券保险。

6、Volatility risk ：只有含有嵌入期权条款的债券（callable ，puttable ）才有volatility risk 。

三、债券的定价

1、债券定价公式：现金流折现。

2、每个时点的折现率不同：利率期限结构。附带即期利率和远期利率。

3、债券的收益率：到期收益率（YTM ）。

4、债券的利差：包括Nominal Spread ，Zero-Volatility Spread ，Option-adjusted spread (OAS)。

5、债券利率风险的度量：duration 和convexity 。

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