第二章_期货市场的功能和作用
期货从业资格考试基础知识重点总结
期货市场教程应考笔记第一章:期货市场概述一、期货市场最早萌芽于欧洲。
早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。
到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。
１５７１年，英国创建了——伦敦皇家交易所。
二、１８４８年芝加哥期货交易所问世。
１８４８年，芝加哥８２位商人发起组建了芝加哥期货交易所（ＣＢＯＴ）。
１８５１年，引入远期合同。
１８６５年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。
１８８２年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。
１８８３年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。
１９２５年，ＣＢＯＴ成立结算公司。
三、１８７４年芝加哥商业交易所产生。
１９６９年成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。
（ＣＭＥ）四、１８７６年伦敦金属交易所产生［ＬＭＥ］（１９８７年新建）五、期货交易与现货交易的联系期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。
没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法避免，没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互补充，共同发展。
六、期货交易与现货交易的区别：（１）、交割时间不同，期货交易从成交到货物收付之间存在时间差，发生了商流与物流的分离。
（２）、交易对象不同，期货交易的是特定商品，即标准化和约；现货交易的是实物商品。
（３）、交易目的不同，现货交易——获得或让渡商品的所有权。
期货交易一般不是为了获得商品，套保者为了转移现货市场的价格风险，投机者为了从价格波动中获得风险利润。
的交易所内公开竞价方式。
（５）结算方式，现货交易一次性或分期付款，期货只须少量保证金，实行每日无负债结算制度。
七、期货交易的基本特征合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。
八、期货市场与证券市场(1)基本经济职能不同，证券市场——资源配置和风险定价，期货市场——规避风险和发现价格(2)交易目的不同，证券市场——让渡证券的所有权或谋取差价期货市场——规避现货市场的风险和获取投机利润(3)市场结构不同(4)保证金规定不同。
期货市场的功能与作用
期货市场的功能与作用期货市场是金融市场中的重要组成部分，具有多种功能和作用。
本文将从风险管理、价格发现、投资和套利等方面，探讨期货市场的功能与作用。
一、风险管理期货市场提供了一种有效的风险管理工具。
对于农产品、能源、金属等大宗商品生产者和消费者来说，价格波动可能对其经营业绩产生较大影响。
通过期货市场，他们可以在市场上建立头寸，锁定未来的价格，从而规避价格风险。
例如，一家食品加工厂在购买大豆时，可以通过买入大豆期货合约，锁定未来的购买价格，以避免价格上涨带来的成本增加。
二、价格发现期货市场是价格发现的重要场所。
在期货市场上，买卖双方通过交易确定了合理的价格，这反映了市场对该商品未来供需关系的预期。
这些价格信息可以帮助参与者更好地了解市场走势，做出合理的决策。
此外，期货市场的价格波动也会受到各种因素的影响，如季节性因素、政治因素和自然灾害等，因此期货市场的价格也可以作为宏观经济和市场走势的重要指标。
三、投资期货市场为投资者提供了多样化的投资机会。
通过期货市场，投资者可以参与各种商品的交易，如大宗商品、金融衍生品等。
相比于股票市场，期货市场的投资门槛较低，且具有杠杆效应，可以通过较少的资金控制更大的头寸。
这使得期货市场成为了投资者实现资本增值的重要途径之一。
四、套利期货市场为套利交易提供了机会。
套利是指利用不同市场之间的价格差异，通过买入低价合约、卖出高价合约，从中获取利润。
期货市场中存在着许多套利机会，如跨期套利、跨品种套利等。
通过套利交易，投资者可以利用市场的价格波动，实现低风险、高收益的投资策略。
总而言之，期货市场具有风险管理、价格发现、投资和套利等多种功能与作用。
它为生产者和消费者提供了规避价格风险的工具，为市场参与者提供了价格信息，为投资者提供了多样化的投资机会，同时也为套利者提供了利润空间。
期货市场的发展和运行对于经济的稳定和发展具有重要意义。
期货市场的功能与作用
期货市场的功能与作用本页仅作为文档封面，使用时可以删除This document is for reference only-rar21year.March期货市场的功能与作用一、期货市场的功能1.规避风险借助套期保值交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。
2.价格发现在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
该功能有预期性、连续性、公开性、权威性的特点。
二、期货市场的作用1.锁定生产成本，实现预期利润零用期货市场进行套期保值，可以帮助生产经营者规避现货市场的价格风险，达到锁定成本、实现预期利润的目的，避免企业生产活动受到价格波动的干扰，保证生产活动的平稳进行。
2。
利用期货价格信号安排生产经营活动期货市场具有价格发现功能，并根据该功能的特点，利用期货市场的价格信号，有助于生产经营者调整相关产品的生产计划，避免生产的盲目性。
3。
提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济期货品种设计农产品、金属、能源、金融等行业，而这些行业在国民经济中都起着举足轻重的地位。
期货市场为这些行业提供了分散、转移价格风险的工具，可以减缓价格波动对行业发展的不利影响，有助于稳定国民经济。
4。
为政府宏观政策的制定提供参考依据期货交易是通过对大量信息进行加工，进而对远期价格进行预测的一种竞争性经济行为。
它所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。
政府可以依据期货市场的价格信号确定和调整宏观经济政策，引导工商企业调整生产经营规模和方向，使其符合国家宏观调空政策的需要。
5。
有助于现货市场的完善与发展期货市场功能的正常发挥，有利于形成合理的市场价格体系。
期货市场不同交割品级升贴水的确定，有助于确立商品的品质标准，体现优质优价原则，促进生产企业的质量改进。
期货市场的功能和作用
期货市场的功能和作用期货市场是金融市场中的一种重要交易场所，其作为金融衍生品市场的重要组成部分，具有多种功能和作用。
本文将从不同的角度分析和探讨期货市场的功能和作用。
一、风险管理与套期保值期货市场提供了有效的工具和平台，使得投资者可以以合理的成本进行风险管理。
无论是农产品、能源、金属还是金融产品，期货合约都可以用于套期保值，即通过买入或卖出期货合约来对冲物价波动带来的风险。
这有效降低了企业和个人在市场波动中的风险敞口，保护了其经济利益。
二、价格发现与透明度期货市场具有价格发现的功能，通过供需关系的调节，市场上形成的期货价格能够反映出市场参与者对于未来价格的预期。
而期货市场的交易活动也在一定程度上增加了市场的透明度，让投资者能够更准确地了解市场的运行情况，从而作出更明智的投资决策。
三、流动性提供与平衡期货市场的交易活动为市场提供了丰富的流动性，使得参与者更容易进行买卖操作。
这大大提高了市场的效率，并且能够更好地平衡供求关系，避免市场出现较大的波动。
四、投机与套利机会期货市场作为金融市场的一种衍生品市场，也吸引了不少投机者和套利者的参与。
投机行为带来的交易量和波动性能够为市场注入更多的活力，提高市场的涨跌幅度。
而套利则有助于消除市场上的价格差异，并推动价格回归到合理的水平。
五、资金配置与经济发展期货市场作为新增的金融市场组成部分，提供了一种新的资金配置渠道。
通过期货市场的融资和投资活动，可以为实体经济提供更多的融资来源，促进经济发展。
期货市场上的合约种类丰富，能够满足不同投资者的需求，为投资者提供更多的选择，实现资金的高效配置。
六、国际贸易与商品定价期货市场也在一定程度上参与国际贸易的定价过程。
例如，国际原油市场上的期货合约可以作为全球原油价格的重要参考，影响着商品供需关系和定价机制。
同样，农产品等商品的期货市场也在一定程度上影响着全球的商品贸易。
综上所述，期货市场作为金融市场的重要组成部分，具有多种功能和作用。
期货市场的功能与作用_真题-无答案
期货市场的功能与作用(总分16.5,考试时间90分钟)一、单项选择题1. ( )能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。
A. 现货价格B. 期货价格C. 批发价格D. 零售价格2. 下列例子中，体现期货市场有助于稳定国民经济的是( )。
A. 黑龙江农垦、江西铜业、铜陵有色金属公司等大型国有企业多年利用期货市场开展套期保值业务取得了良好的经济效益B. 黑龙江等大豆主产区自1997年就开始参考大连商品交易所大豆期货价格安排生产C. 以芝加哥期货交易所为代表的农产品期货市场促进了美国农业生产结构的调整D. 2003年国储局数次抛售库存天然橡胶，年末又宣布2004年取消进口配额管理，同时将国内两大垦区的天然橡胶农林特产税改为农业税3. 期货市场近似于( )市场。
A. 寡头B. 垄断竞争C. 完全垄断D. 完全竞争4. 某玉米种植者6月份播种，预计10月份收获，预期玉米产量为300吨。
由于玉米价格可能在收获期下跌，给种植者造成损失，则该种植者为规避此风险，下列方法中最好的是( )。
A. 在6月份与另一交易者签订交割月份在11月的300吨玉米远期合约，持空头B. 在6月份与另一交易者签订交割月份在11月的300吨玉米远期合约，持多头C. 在6月份卖出交割月份在11月的300吨玉米期货合约，若10月份玉米价格下跌，则对此合约进行对冲平仓D. 在6月份买入交割月份在11月的300吨玉米期货合约，若10月份玉米价格下跌，则对此合约进行对冲平仓5. 一般情况下，同一种商品在期货市场和现货市场上的价格变动趋势( )。
A. 相反B. 相同C. 相同而且价格之差保持不变D. 没有规律6. 期货价格真实地反映供求及价格变动趋势，具有较强的预期性、连续性和公开性，所以在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种( )。
A. 权威价格B. 指导价格C. 现货价格D. 参考价格7. 期货市场具有价格发现的功能，下列陈述中错误的是( )。
(完整版)金融衍生品第一章至十一章课后习题答案
金融衍生品课后思考与习题第一章期货市场基本原理（书P29）1、结合期货市场产生历程，谈谈期货市场产生的规律是什么？答：从芝加哥期货交易所的产生历程可以看到，期货市场的形成经历了从现货交易到远期交易最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不断追求交易效率、降低交易成本与风险的结果，期货市场是现货市场发展的产物，两者相辅相成、互相补充、共同发展。
2、讨论茶叶和烟草是否能作为期货品种？答：我认为茶叶和烟草不能作为期货品种。
理由如下：并不是所有现货市场的商品都适合进行期货交易，一般而言，能够成为期货品种必须具备以下条件：商品同质性；价格波动大且频繁；现货规模大；适宜储藏。
3、期货合约主要条款有哪些？答:一、合约名称；二、交易单位；三、报价单位；四、最小变动价位；五、每日价格最大波动限制；六、合约交割月份；七、交易时间；八、最后交易日；九、交割日期；十、交割等级；十一、交割地点；十二、交易手续费；十三、交割方式。
4、期货市场的功能有哪些？答：一、价格发现，合理配置资源：1、优化资源配置功能；2、信息功能；3、定价功能二、风险管理，化解国民经济系统性风险5、期货交易的基本特征是什么？答：交易集中化、合约标准化、交易的远期性质、保证金制度与杠杆机制、每日无负债结算制度、交易所具有担保履约职责、双向交易和对冲机制。
第二章期货市场构成（书P58）1、期货交易者是如何分类的？期货交易者可以分为两大类：套期保值者和投资者，后者包括投机交易者和套利交易者2、我国期货中介机构有哪些分类？中国香港的期货中介机构有两种类型：一是经纪商，二是期货商；我国大陆期货中介机构目前包括期货公司、介绍经纪人、和居间人三类。
3、期货交易所的主要职能是什么？主要职能：（1）提供交易的场所、设施和服务。
（2）设计合约，安排合约上市。
（3）、制定期货交易规则，组织并监督交易。
（4）、监控市场风险。
（5）、发布市场信息。
4、会员制与公司制期货交易所各自的特征是什么？会员制的特征：（1）、它是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本；（2）、会员在进行交易或代理客户交易之前必须取得会员资格；（3）、会员制期货交易所实行自律管理。
期货市场的功能与作用
期货市场的功能与作用期货市场是金融市场的一种重要形式，具有多种功能和作用。
本文将探讨期货市场在金融体系中的作用，以及期货市场所具备的功能。
一、期货市场的作用1. 价格发现与风险管理期货市场提供了一个交易场所，使得买卖双方可以根据市场供求关系确定商品或资产的合理价格。
在期货市场上，市场参与者能够通过交易自由买入或卖出标的资产，进而通过市场反应的价格变化作出决策。
同时，期货市场也为投资者提供了规避风险的手段，他们可以利用期货合约对冲或转移交易所涉及的价格风险。
2. 提供流动性期货市场的存在提高了金融市场的流动性。
当投资者需要迅速进行交易时，期货市场提供了一个高度流动的渠道。
由于期货合约具有标准化和可交易性的特点，投资者可以随时买入或卖出合约，从而实现快速的交易操作。
3. 资本配置与市场效率期货市场为不同个体提供了一个进行资本配置的渠道。
通过期货市场，投资者可以利用杠杆作用，以相对较少的资金进行交易，从而增加了个体参与市场的机会。
通过期货市场的有效运作，市场资源可以更好地配置，有益于提高市场效率及经济效益。
4. 价格风险管理与套利机会期货市场为企业、投资者和机构提供了管理与对冲价格风险的工具。
参与期货交易的风险管理行为使得市场中的价格更具稳定性，降低了市场波动性。
此外，期货市场也为投资者提供了套利机会，利用不同市场中商品或资产的价格差异进行交易，实现风险对冲和投资收益最大化。
二、期货市场的功能1. 交易功能期货市场是进行期货交易的场所，通过交易，买方和卖方可以在约定的时间和价格上买入或卖出期货合约。
交易功能是期货市场最基本的功能，也是投资者参与市场的途径。
2. 价格发现功能期货市场作为一个交易所，通过供需关系将各参与方的意愿汇总，从而形成合理的市场价格。
标准化的期货合约确保了交易的透明性和公平性，有助于市场的价格发现功能的实现。
3. 投机与套利功能投机是期货市场中的一种常见行为，投机者通过预测市场价格的走势来获取利润。
期货基础重点
第二章（要点、重点）第二章 期货市场的功能和作用
1、 期货市场规避风险的功能，为生产经营者规避、转移或者分散价格风险提供了良好途径，这也是期货市场得以发展的主要原因。（判断）
2、 价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性（多选）重点
3、 期货市场在宏观经济中的作用：一提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济二为政府制定宏观经济政策提供参与依据三促进本国经济的国际化四有助于市场经济体系的建立与完善。(上半年考试就出现过多选题)重点
1、 期货市场的组织结构由三部分组成：提供集中交易场所的期货交易所、提供结算服务的结算机构和提供代理交易服务的期货经纪公司
2、 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营种为目的，按照其章程的规定自律管理，以其全部财产承担民事责任。
3、 在现代市场经济条件下，期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组强。
4、1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易（CBOT）。1851年，芝加哥期货交易所引进了远期合同。（单选）
5、远期交易最终能否履约主要依赖对方的信誉。（判断、单选）
6、芝加哥期货交易所于1865年推出标准化合约，同时实行了保证金制度，这是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易的诞生。
23 、期货交易的结算大体上可以分为两个层次，第一个层次是由结算机构对会员进行结算；第二个层次是由会员根据结算结果对其所代理的客户进行结算。
24 、在我国，结算机构是交易所的一个内部机构，因此作为交易所的会员既是交易会员也是结算会员（判断）
25 、期货交易的盈亏结算包括平仓盈亏结算和持仓盈亏结算。平仓盈亏结算是当日平仓的总值与原持仓合约总值差结算。当日平仓合约的价格乘以数量与原持仓合约价格乘以数量相减，结果为正则盈利，结果为负则为亏损。（多选、判断）
期货基础知识重点
期货基础知识重点第一章．期货市场概述重点：期货交易基本特征，期货市场基本功能和作用，发展历程第一节期货市场的产生和发展一、期货交易的起源：现代意义上的期货19世纪中叶产生于美国，1848年——82个商人——芝加哥期货交易所（），1851年引进了远期合同，1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度1882年对冲交易，1925年成立了结算公司。
标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算——标志着现代期货市场的确立。
世界上主要期货交易所：芝加哥期货交易所芝加哥商业交易所（1874）——1969年成为全球最大肉类、畜类期货交易中心以上两个2007年合并成芝加哥商业交易所集团伦敦金属交易所（1876）——全球最大的有色金属交易中心二、期货交易与现货交易、远期交易的关系现货交易：买卖双方出于对商品需求或销售的目的，主要采用实时进行商品交收的一种交易方式。
期货交易：在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。
联系：现货交易是期货交易的基础，期货交易可以规避现货交易的风险。
现货交易与期货交易的区别a交易对象不同：实物商品标准化期货合约b交割时间不同：即时或者短时间内成交时间差c交易目的不同：获取商品的所有权转移价格风险或者获得风险利润d交易场所和方式不同：场所和方式无特定限制交易所集中公开竞价e结算方式不同：一次性结算或者分期付款每日无负债结算制度期货交易与远期交易远期交易：买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。
属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。
期货交易与远期交易的相似之处：买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。
期货交易与远期交易的区别：a. 交易对象不同：标准化合约非标准化合约，合同要素由买卖双方商定b. 交易目的不同：转移风险或追求风向收益获得或让渡商品所有权c. 功能作用不同：规避风险或价格发现具有一定的转移风险作用d. 履约方式不同：实物交割和对冲平仓实物（商品）交收e. 信用风险不同：非常小（交易所担保履约）较高（价格波动后容易反悔）f. 保证金制度不同：合约价值的510% 双方协商定金三、期货交易的基本特征1.合约标准化——除价格外所有条款预先由交易所统一规定——使交易方便、节约时间、减少纠纷。
金融衍生工具_课程习题答案
第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
第二章期货市场经济功能的理论基础
一、早期的仓储成本理论凯恩斯在1930年认为，可以用仓储成本理论(或持有成本理论)来解释期货价格高于现货价格的现象。
当时的期货基本是农产品，由于农产品的生产具有季节性，从生产到消费要经过相当长的时间和环节，在此期间农产品的价格有可能出现较大波动，给生产者和消费者造成损失。
正是为了避免这种风险，生产者和经营者才需要参加期货交易。
在这种背景下，凯恩斯提出了仓储成本理论。
仓储理论的基本假设是：(1)商品生产在时间上是集中的，具有季节性，商品一般能储存一段时间，但商品需求在全年平均分布；(2)在商品储存过程中，需要支付一定的费用，即仓储成本，它主要由商品损耗、仓库费用、保险费用、利息开支以及预防币值变动的借款补偿费用等组成；(3)买卖和持有期货合约能锁定价格，消除风险，却没有成本费用。
在以上三个基本假设前提条件下，商品期货价格等于即期价格加上储存费用(即仓储成本)。
F t=P+C t其中期现货价格为P,储存期为t,储存成本为C,期货价格为F。
该公式也可以变换为：P=F t−C t，这说明期货价格减去仓储费用，等于现货价格。
由于公式中C t为正数，所以可以得知，现货价格应当低于期货价格，这个差价是仓储成本，也被称为期货溢价(contango)。
根据凯恩斯的仓储成本理论，期货溢价主要由商品损耗、仓库费用、保险费用、利息开支以及预防币值变动的借款补偿等费用组成。
期货市场价格反映了商品的远期价格，只要期货市场价格高于该生产者的生产总成本，他就可以在期货市场上卖出相应的期货合约，而把价格下跌的风险转移给期货市场上的投机者。
这一理论运用到季节性产品时，必须进行具体分析。
当收获为正常年景，而且仓储在新的收获年度前正常减少时，现货价格与本季节内不同期货价格间的差价就会总是正数，这正数正好与仓储成本相同，仓储成本也就是期货溢价的极限。
但是，并不是在任何时候都是期货价格都高于现货价格。
在下一季节开始的时候，这一数字可能为负数，即当期货价格低于相应的现货价格，凯恩斯把这种情况称为期货市场倒挂。
期货投资学_第一章_第二章
期货市场与股票市场的区别
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• 1.1.3 商品期货发展历程
1.农蓄林产品商品期货的产生与发展 19世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易 所相继成立。 • • • • 1856年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立 1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖 交易所
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20世纪60年代，商品期货空前活跃。
1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。 （即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE） 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约 。 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。 1966年，活猪期货推出。 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期 货。 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。
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（2）期货交易与现货交易的区别
交割时间 不同 交易对象 不同 现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的； 期货交易中，发生了商流与物流的分离。 现货交易的对象主要是实物商品； 期货交易的对象是标准化合约。 现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权； 期货交易中，套期保值者的目的是货市场的价格波动中获 得风险利润。
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• 例如，持有股票现货的投资者如果担心股 票市场下跌可能出现亏损，就可通过买入 认沽期权的方式来转移股票的下跌风险， 如果到期现货市场出现下跌，则投资者可 以通过执行期权来弥补现货市场的损失。
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1.1 期货交易的产生与发展
• 1.1.1 期货交易的产生
• 1.1.2 期货交易
• 1.1.3 商品期货发展历程
1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。
金融市场简答题
3-金融市场的功能：
一、聚敛功能（积少成多） 金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以
投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。 二、配置功能（优化配置）
资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部 门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途 上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
第六章：
一、用股息贴现模型指导证券投资
目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。 方法 一：计算股票投资的净现值 NPV
当 NPV 大于零时，可以逢低买入 当 NPV 小于零时，可以逢高卖出 方法二：比较贴现率与内部收益率的大小 内部收益率：
净现值大于零，该股票被低估 净现值小于零，该股票被高估
方法一：比较两类到期收益率的差异
（1）预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：y
承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债 券价格中的到期收益率，用 k 表示
如果 y>k，则该债券的价格被高估； 如果 y<k，则该债券的价格被低估； 当 y= k 时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态。
4-金融市场的趋势：（各自的影响--看 PPT）
一、资产证券化 二、金融全球化 三、金融自由化（金融自由化的原因和影响） 四、金融工程化
5-价格机制在金融市场促进资源优化配置过程中的重要性：
第二章：
同业拆借市场的资金主要用于什么地方？ 同业拆借市场与存款准备金制度有什么联系？ 同业拆借市场主要的参与者？ 目前世界上三个非常有代表性的同业拆借市场的利率
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价格发现的原因
价格发现的特点
资产配置功能
期货市场的作用
• 期货市场在宏观经济中的作用 • 期货市场在微观经济中的作用
期货市场在宏观经济中的作用
• • • • 调节市场供求、减缓价格波动 为政府宏观调控提供参考依据 促进本国经济的国际化 有助于市场经济体系的建立与完善
• 1995年5月17日，中国证监会鉴于中国当时 不具备开展国债期货交易的基本条件，发 出《关于暂停全国范围内国债期货交易试 点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的 国债期货无奈地划上了句号。中国第一个 金融期货品种宣告夭折。
• 1995年9月20日，国家监察部、中国证监会等部门 都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定， 决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展 过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下， 由上海万国证券公司、辽宁国发（集团）公司引 起的国债期货风波。”决定认为，上海证交所对 市场存在过度投机带来的风险估计严重不足，交 易规则不完善，风险控制滞后，监督管理不严， 致使在短短几个月内屡次发生严重违规交易引起 的国债期货风波，在国内外造成极坏的影响。经 过四个多月深入调查取证，监察部、中国证监会 等部门根据有关法规，对有关责任人分别做出了 开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免 职等组织处分，涉嫌触犯刑律的移送司法机关处 理，对违反规定的证券机构进行经济处罚。
第二章 期货市场的功能和作用
期货市场的功能和作用
• • • • 规避风险的功能 发现价格的功能 资产配置功能 期货市场的作用
规避风险的功能
• 产品能否以预期的价格出售、原材料能否 以较低的价格购进是经常困扰生产经营者 的主要问题。 • 期货市场规避风险的功能，为生产经营者 回避、转移或者分散价格风险提供了良好 途径，这也是期货市场得以发展的主要原 因。
有人这样说
• “327”国债期货事件是由财政部制造 ：管金生的行为显然出乎财 政部的预料，使得原先的计划落空，惹恼了财政部。 • 尉文渊最终取消了最后八分钟的成交，目的也是为了保护万国， 如果没有取消，第二天多方重来，万国证券必然无法承受 • 在这次事件中，如果只是个人参与其中，那他也很难完全应付后 面的调查。而如果是组织参与，且这个组织又是实权部门，并且 它还是调查组的构成机构之一，那就完全有可能改变调查的最终 结果。 • 管金生显然在审判的时候意识到了自己的对手是谁，知道自己在 劫难逃，所以没有请律师，在此后的日子里，再未抛头露面谈论 此事。最终管金生是以受贿罪、挪用公款罪判处有期徒刑17年， 剥夺政治权利5年，并没收个人财产10万元，罪名中却没有涉及 违规交易，不使用违规交易是为了避免将中经开牵扯其中。中经 开也在财政部的保护下，未受此案牵连
• 随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空 头极其不利的情况下由空翻多，将其50万 口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多， “327”国债在1分钟内涨了2元。 • 这对于万国证券意味着一个沉重打击——60 亿人民币的巨额亏损。
• 管金生为了维护自身利益，在收盘前八分钟时， 做出避免巨额亏损的疯狂举措：大举透支卖出国 债期货，做空国债。下午四点二十二，在手头并 没有足够保证金的前提下，空方突然发难，先以 50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位 打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位 打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。 当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促， 多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的 多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方 面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元 的巨额亏损。
• 1995年3月份全国“两会”召开了之际，全 国政协委员、财政部官员出身[4] 的著名经 济学家戴园晨闭口不提中经开涉嫌内幕交 易和违规操作以及财政部违背市场规律和 经济学原理极度损害国家利益的巨额贴息， 却言辞激烈要求对万国的迫不得已的违规 予以严肃的查处。
• 1995年4月，管金生辞职。挂职两个月后， 其经济犯罪问题开始败露。1995年5月19日， 管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公 款40余万元。 • 在管金生被捕后，《上海证券报》才敢在 1995年5月24日发表同为经济学家的李扬 （后任中科院副院长）的访谈。访谈中引 导大众从情绪化的声讨转移到对现象的本 质进行深层次的讨论、研究和体制改革中
• 1995年2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议 后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有 交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交 额为5400亿元，当日“327”品种的收盘价为违规 前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是 说当日收盘前8分钟内空头的所有卖单无效， “327”产品兑付价由会员协议确定。上交所的这 一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡 影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。
• 1997年，中经开对外支付几次出现危机， 78亿元债台高筑。2000年6月，中经开经由 国务院批准，成为清理整顿后首批确定保 留并移交中央金融工委管理的中央级信托 投资公司之一。公司将实业投资剥离给中 经投公司，信贷资产已委托给资产管理总 部继续清收。
评论
• 1995年2月23日的“327”国债券期货事件无 疑对金融市场的发展产生了巨大影响，以 至于股指期货到2010年才正式推出，而新 的国债期货仿真交易到2012年才推出。
早期期货市场的功能
• 早期期货市场是远期合约市场 • 早期期货市场没有大量的投机交易
• 早期期货市场与现代期货市场功能在运作 制度上的差异
现代期货市场规避风险的功能
• 用套期保值规避价格风险 • 期货市场规避风险的原理
• 对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场 同时存在的情况下，商品价格在两个市场一般 会保持相同的走势，商品生产或经营者可以在 两个市场上采取相反的操作（即现货市场卖出 的同时在期货市场上买进，或者相反）。如果 在两个市场买卖的商品数量相同，且基差在前 后两个时间内保持不变，那么交易者就可以在 两个市场之间建立一种相互冲抵的机制，无论 价格怎样变动，都能取得在一个市场上亏损的 同时，在另一个市场上盈利，并且亏损额和盈 利额大致相等，两相冲抵，就不受价格变动的 损失，这样就把价格变动的风险转移出去了
保值贴息
• 所谓的保值贴息指的是，由于通货膨胀带 来人民币贬值，从而使国债持有者的实际 财富减少。为了补偿国债持有人的这项损 失，财政部会拿出一部分钱作为利息的增 加，称之为保值贴息。从经济学的角度来 看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值 相等，而在国际惯例上，大多数国家（包 括2012年的中国）已经取消了这一补贴， 原因在于，国债购买者在购买时应当自行 预见金融产品收益的不确定性。
期货市场在微观经济中的作用
• 能够锁定生产成本，实现预期利润 • 能够降低流通费用，稳定产销关系 • 能够提高合约兑现率，稳定经济秩序
• 国际期货市场概况
– 美国 – 英国 – 欧元 – 亚洲
• 国内期货市场概况
327国债事件
• “327”是一个国债的产品，兑付办法是票面 利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确 定性，决定了该产品在期货市场上有一定 的投机价值，成为了当年最为热门的炒作 素材，而由此引发的327案，也成为了中国 证券史上的“巴林事件”，民间（英国金 融时报的说法）则将1995年2月23日称为中 国证券史上最黑暗的一天。（解释：327是 国债代号，并不是案发当日，出事的那天 是1995年的2月23日）
期货市场规避风险的原理
发现价格的功能
• 发现价格的过程 • 价格发现的原因和特点
发现价格的过程
• 供求关系是决定价格的主要因素 • 价格是反映市场供求状况的指标 • 预期价格在有组织的规范市场形成
供求关系是决定价格的主要因素
价格是反映市场供求状况的指标
预期价格在有组织的规范市场形成
价格发现的原因和特点
这边：万国证券
• 1995年时，国家宏观调控提出三年内大幅降低通 货膨胀率的措施，到1994年底、1995年初的时段， 通胀率已经被控下调了2.5%左右。众所周知的是， 在91~94中国通胀率一直居高不下的这三年里，保 值贴息率一直在7~8%的水平上。 • 根据这些数据，时任万国证券总经理，有中国证 券教父之称的管金生的预测，“327”国债的保值 贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8% 的水平。按照这一计算，“327”国债将以132元的 价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时候， 万国证券联合辽宁国发集团，成为了市场空头主 力。
影响1992年三年期国债现券价格的 主要因素有
• 基础价格：92（3）现券的票面利率为9.5%，如果不计保值和贴息，到期本息 之和为128.50元。 • 保值贴补率：92（3）现券从1993年7月11日起实行保值，因而，其中1995年7 月份到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着92（3）现券的实际价值。 • 贴息问题：1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%，这与 92（3）现券的票面利率拉出了2.74个百分点的利差，而1994年7月10日财政部 发布的公告仅仅规定了92（3）等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴 补，并未说明92（3）现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。因此， 92（3）现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响92（3）现券的到期价值。 • 1995年新券流通量的多寡也直接影响到92（3）期券的炒作，由于上海证交所 采用混合交易的制度，如果新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种， 那么，空方将有更多的选择余地，市场将有利于空方，如果相反，则对多方 有利。 • 这些价格的不确定因素，为92（3）国债期货的炒作提供了空间。
应当注意的是
• 中经开作为财政部的担负财政资金周转任务的直属机构， 中经开在人事、资金、经营运作方面都与财政部有着密切 的联系。 中经开的董事长曾任财政部副部长，总经理则是 财政部综合司司长。 • 1995年2ห้องสมุดไป่ตู้23日之前，财政部刚将国债期货监管权力移交 证监会。 • 1992（3）国债 总额240亿 如果按增加补贴来算 要增加 13.152亿的财政支出。 • 327事件后，中经开未受处罚 • 管金生不愿请律师辩护，后被判重刑 • 、“327”事件当晚，财政部国债司打电话给尉文渊，要求 保证第二天正常交易。