高会实务：无风险报酬率
三、风险与报酬
3.3 投资组合理论研究的主要内容
投资者可以通过持有证券而获取收益。 →但是由于证券发行者不能确保投资者一定获得稳定收益， 即投资有风险。 →一般情况下收益与风险成正比，即证券的收益越高风险也越大。 →当今资本市场上，投资风险与日俱增。 →投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则， 应对投资收益与投资风险进行综合分析。 →投资者应同时持有若干种有价证券， 并选择若干种有效的投资组合。 →选择的标准是： 在投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小的一组； 在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。
如果每股收到了0.1元的股票红利呢？
投资报酬率
卖出金额
买入金额 买入金额
现金红利
1.2 报酬的有关概念
必要报酬率：支付你多高的报酬率你才肯投资？（风险相 同时，其他备选方案的报酬率，即机会成本）
期望的报酬率：这项投资如果实施， 你判断的可能会得到 的报酬率。（NPV＝0时的报酬率）
实际报酬率：投资已经完成，你实际上获得的报酬率。
3. 系统风险的衡量：ß系数 （1）单项资产的系统风险可以用ß系数来衡量。
ß＝rj,m×j /m
所以一支股票的ß值取决于：
1）该股票与整个股票市场的相关性rj,m
2）该股票自身的风险j 3）整个股票市场的风险m
3. 系统风险的衡量：ß系数（续）
（2） ß的经济意义在于告诉我们相对于整个市场组合而 言，特定资产的系统风险是多少。假定整个市场的ß＝1(下
标准·普尔股票价格指数
标准·普尔股票价格指数(Standard and Poor’s Composite Index) 它是美国最大的 证券研究机构即标准·普尔公司根据最具代 表性的500种股票编制的股票价格指数。标 准·普尔公司每半小时计算并报道该公司编 制的指数，发表在该公司主办的《展望》刊 物上。许多报纸每天登载它的最高、最低及 收盘价指数。美国著名的《商业周刊》杂志 每期公布标准·普尔混合指数。
《财务管理：理论与实务》课件-风险与报酬
(一)多因素模型 假设有n个相互独立因素影响不可分散风险,此时,证券的报酬率将会是一 个多因素模型。 (二)套利定价模型 套利定价模型基于套利定价理论(arbitrage pricing theory,APT),从多因素 的角度考虑证券报酬,假设证券报酬是由一系列产业和市场等因素确定的。 (三)重新认识货币时间价值和投资报酬率 投资报酬率=纯粹利率+通货膨胀溢价+风险溢价 =名义无风险利率+风险溢价
第二节 单项资产的风险与报酬
一、方差和标准差 方差和标准差是测算离散趋势最重要、最常用的指标。方差是各 变量值与其均值离差平方的平均数,它是测算数值型数据离散程 度的最重要的指标。
方差的计算公式为:
σ2=("∑" ┬(i=1))┴n(Ri-¯R)2Pi
式中,σ2表示方差;Ri表示各种可能的收益(率);¯R表示期望值(均 值);Pi表示各种可能的概率。
第三节 经营风险与财务风险
二、财务风险 (三)财务风险的影响因素
从公式中可看出,影响财务杠杆系数的因素主要有:债务利息、息 税前利润、优先股股息、所得税税率。
第三节 经营风险与财务风险
三、联合杠杆 (一)联合杠杆的概念
联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用,用于衡量销售额的变动 对普通股每股收益变动的影响程度,也称为总杠杆。其是指企业因存在固 定性经营成本、固定利息费用以及固定优先股股息,使得普通股每股收益 的变动幅度大于销售额变动幅度的现象。由于固定性经营成本的存在,当 销售额增加时,每1元的息税前利润所负担的固定性经营成本会降低,息税 前利润将以更大幅度增加。又由于债务利息和优先股股息等固定财务负 担的存在,当息税前利润增加时,每1元税后收益所负担的债务利息会降低。 两者联合作用,从而使得每股收益以更大的比例增长,为普通股股东带来 更大的收益。
高级会计实务科目常用公式
高级会计实务科目常用公式第一章企业战略与财务战略不同发展阶段的公司财务战略特征及选择对照表。
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理1．净现值法的计算公式为：式中：NPV为净现值、为各期的现金流量。
2．内含报酬率法内含报酬率指使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。
即现值（现金流入量）＝现值（现金流出量），其计算公式为：或表示为：3．利用插值法计算出IRR的近似值举例：IRR＝15% NPV＝－7.24； IRR＝x% NPV＝0； IRR＝14% NPV＝7.09注：考试会给定几组IRR和NPV，只要选择NPV一正一负与0临近的两组数据，利用上面的原理计算即可。
4．修正的内含报酬率法方法一：方法一说明：投资成本的终值（以“1＋修正报酬率”折算）＝报酬的终值（以“1＋资本成本率”折算）方法二：方法二说明：投资成本的终值（以“1＋修正报酬率”折算）＝报酬的终值（以“1＋资本成本率”折算）注：方法一与方法二原理相同，修正报酬率方法与内含报酬率不同之处是在于投资成本在计算终值时，一个是按资本成本率折算，一个是按内含报酬率折算，而报酬均按资本成本率折算终值与现值。
5．现值指数法（Profitability Index， PI）式中：r为资本成本，现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称获利指数法、贴现后收益/成本比率。
6．投资收益法（Return on Invested Capital ， ROIC ） 用公式表示为投资收益法是一种平均收益率的方法，它通过将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出。
亦称会计收益率法、资产收益率法。
7．税后现金流量的计算公式 （1）根据现金流量的定义直接计算。
营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 （2）根据税后净利调整计算。
营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－营业成本－所得税＋折旧 （3）根据所得税对收入和折旧的影响计算。
风险与风险报酬的所有公式总结
3、证券投资组合的风险报酬
这个风险报酬就是投资者因承担不 可分散风险而要求的超过时间价值的 那部分额外报酬。 那部分额外报酬。
计 算 R =β (K -R ) p p m F 公 式
Rp ——证券组合的风险报酬率 证券组合的风险报酬率 βp ——证券组合的 系数 证券组合的β系数 证券组合的 Km ——市场报酬率 市场报酬率 RF ——无风险报酬率 无风险报酬率
风险与风险报酬
风险的计量
什么是风险报酬
所谓风险报酬， 所谓风险报酬，就是投资者因冒风险 进行投资而获得的超过时间价值的那 部分报酬。 部分报酬。
风险的计量
1、期望报酬率 2、标准离差
1、期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其 概率进行加权平均得到的报酬率， 概率进行加权平均得到的报酬率，反 映了一种集中趋势。类似于数学期望。 映了一种集中趋势。类似于数学期望。
计 算 公 式
δ=
∑(Ki-K)2·Pi
i=1
n
除了 表示期望报酬率的标准离差外， δ 表示期望报酬率的标准离差外， 其他字母和上页的公式一样。 其他字母和上页的公式一样。
证券投资组合的风险
1、非系统性风险 2、系统性风险 3、证券投资组合的风险报酬
1、非系统性风险
非系统性风险又叫可分散风险或公司 特别风险， 特别风险，是指某些因素对单个证券 造成经济损失的可能性， 造成经济损失的可能性，可通过组合 投资将风险分散掉。并且， 投资将风险分散掉。并且，当两只股 票相关系数为-1时 票相关系数为 时，非系统性风险可以 完全抵消。 完全抵消。
计 n 算 K=∑K P i i i=1 公 式
K ——期望报酬率 期望报酬率 Ki ——第i种可能结果的报酬率 第 Pi ——第i种可能结果的概率 第 n ——可能结果的个数各种可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合差异， 期望报酬率的综合差异，反映了一种 离散程度。类似于标准差。 离散程度。类似于标准差。
财务管理--风险与报酬概述
风险报酬系数的确定
根据以往的同类项目确定 由企业领导或企业组织有关专家确定 由有关部门组织专家确定
24
第三节 证券投资组合的风险与报酬
一、证券投资组合的收益与风险
1、单个证券的收益与风险
n
K PK ii i1
n
2
σ KKP
i
i
i1
25
2、两种证券组合的收益与风险
证券投资组合的收益是单
15
二、计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加
权平均得到的报酬率。
n
K PiKi i1
Pi——第i种结果出现的概率； Ki——第i种结果下的预期报酬率； n-----所有可能结果的数目;
16
经济情况
繁荣 一般 衰退
发生的概率 报酬率（A） 报酬率（B）
0.20
40%
70%
0.60
2005
20
40%
2006
-5
-10%
2007 17.5 35%
2008 -2.5 -5%
2009 7.5 15%
平均值 7.5 15%
标准差
22.6%
B 报酬 报酬率
-5
-10%
20
40%
-2.5 -5%
17.5 35%
7.5 15%
7.5 15% 22.6%
组合 报酬 报酬率
15
15%
15
15%
20
40%
-5
-10%
17.5 35%
-2.5 -5%
7.5 15%
7.5 15%
22.6%
组合 报酬 报酬率
40
40%
-10 -10%
报酬率与风险课件
报酬率通常用百分比表示，计算 公式为：报酬率 = 收益/投资本金。
报酬率的分类
固定报酬率
固定报酬率是指投资者按照事先约定 的利率或收益率获得固定的收益。例 如：债券、存款等。
风险报酬率
风险报酬率是指投资者因承担额外风 险而获得的额外收益。例如：股票、 基金等。
报酬率的影响因素
市场供求关系
03
投资组合的预期收益率减去无风险利率，反映投资组合的风险
补偿水平。
投资组合的风险评估与管理
投资组合的风险测量
投资组合的贝塔系数
通过计算投资组合收益率的方差、标准差 等指标，评估投资组合的风险水平。
反映投资组合相对于市场整体的波动性， 贝塔系数越高，表示投资组合波动性越大。
投资组合的风险分散
投资组合的调整与优化
投资组合的构建方法
定性和定量方法，如马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型等。
投资组合的报酬率计算
投资组合的收益率计算
01
投资组合的总收益除以投资组合的资产总额，可按日、月、年
等不同时间周期计算。
投资组合的平均收益率
02
对多个时间周期的投资组合收益率进行平均，以反映投资组合
的长期平均收益水平。
投资组合的风险溢价
应用领域
无套利定价模型在金融领域有着广泛的应用，例如股票、债券、衍生品等金融产品的定价。同时，无 套利定价模型还可以用于评估投资组合的风险和回报率，以及制定投资策略等。
END
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这些假设为模型的推导和计算 提供了基础，但同时也存在一 些限制。
例如，市场有效性假设可能不 适用于所有市场情况，投资者 理性假设也难以完全满足。
财务管理学,第02-2章风险报酬
第二节 风险报酬
一、有关概念
1、风险：
某投资组合，其三种股票β系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组 合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为 14%，无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。
证券市场线——SML 单一证券投资或证券组合的风险与收益之间的关系可由证券市 场线描述。
风险报酬
计算公式：
RR bV
b —— 将风险转化为风险报酬的系数
注意： b的确定方法
（六）投资报酬率
投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
K RF RR RF bV
➢ 各项指标比较：
指标 期望值 标准离差 标准离差率
计算公式
n
K ( Pi K i ) i 1
结论 反映预期收益的平均化，不能直 接用来衡量风险
自行计算 雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计
/
β的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统 风险是多少。
1）若β=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同 2）若β>1（例如为2）;说明特定投资的风险是整个证券市场平
n
( Ki K )2 Pi i 1
Vi
i
Ki
期望值相同的情况下，标准离差 越大，风险越大。
期望值不同的情况下，标准离差 率越大，风险越大。
三、证券组合的风险和报酬
财务管理学---风险与报酬
1.20
000039
中集集团
0.56
000045
深纺织A
0.86
000060
中金岭南
2.34
600637
广电信息
1.49
600641
万业企业
1.20
600644
乐山电力
1.53
600650
锦江投资
1.00
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。
但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。
收益=14%×20% + 11.5%×80% =12%
风险= 0.2×0.2×1×10.65×10.65 + 2×0.2×0.8×0.4×10.65×1.5 + 0.8×0.8×1×1.5×1.5 = 2.83%
结论
由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。
情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。
在分析两种情况后，你会如何选择？
如果你是个风险偏好者或者保守者，你会如何选择？
计算风险报酬率
至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法：
1．根据以往的同类项目加以确定。
例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式得：
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高会实务：无风险报酬率
高级会计师考试日趋临近。
考试离不开学习，学习离不开做题，大家在遇到疑问时可以到东奥答疑板提问，在高级会计实务中不留死角。
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【参考答案及分析】
1.宏达公司股权资本成本=4%+10%×1.2=16%
根据“债务与股权比率为1.5”可知，债务资本比重为60%，股权资本比重为40%
加权平均资本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%
2.收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/(1-25%)+80=880(万元)
收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(万元)
3.收购后第五年年末宏达公司的价值(预测终值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(万元)
宏达公司目前的总价值=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，
4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，
5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60(万元)
宏达公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(万元)
宏达公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)
由于收购价18元低于每股市值，所以，值得收购。
问题：
股权资本成本率的计算，题目中给出的是股票市场的风险收益率，并不是风险溢价啊。
不是应该4%+1.2(10%-4%)吗?
企业并购价值评估方法——收益法
股票市场风险报酬率与风险溢价是一个意思，都代表股票市场的报酬率减去无风险报酬率只要带风险的都值得是股票市场的报酬率超过无风险报酬率的风险报酬率或者风险溢价
针对以上回答，我还有点疑问，教材P349页，例8-4中，第三段“选取上证综合指数和深证指数股票市场报酬率为10.62%，减去2004-2013年期间平均无风险报酬率为3.65%，计算出市场风险溢价为 6.97%”。
为什么例题里的市场风险溢价没有选用股票市场报酬率呢?而是要减去无风险报酬率呢?
回答：
教材的例8-4这里的是股票市场报酬率，是包括了无风险报酬率的。
而上面老师说的是股票市场风险报酬率，多了“风险”二字，是不包含无风险报酬率的，二者是不同的概念，请注意区分。