期货市场基础知识要点-第四章

第四章套期保值

第一节套期保值概述

主要掌握:套期保值定义；套期保值的实现条件；套期保值者的定义；套期保值者的特点；套期保值的种类。

第二节套期保值的应用

主要掌握：卖出套期保值的应用情形及操作；买入套期保值的应用情形及操作。

第三节基差与套期保值效果

主要掌握：完全套期保值与不完全套期保值的含义；基差的概念；影响基差的因素；基差与正反向市场的关系；基差的变动；基差变动与套期保值效果的关系；套期保值有效性的衡量。第四节套期保值操作的扩展及注意事项

主要掌握：套期保值操作的扩展；期转现；期现套利；基差交易；企业开展套期保值业务的注意事项。

从业考试中：有一定量单选题、多选题，有少量判断题，计算题及综合题居多，综合题大致为4道题左右（主要集中在套期保值结果计算、基差与套期保值效果分析、期转现、基差交易四个知识点），本章难度较大，以理解为主，涉及记忆的知识内容极少，占分比值大概为10-15分左右。

第一节套期保值的概述

一、套期保值的定义

在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。

套期保值活动主要转移的是价格风险和信用风险。价格风险主要包括商品价格风险、利率风险、汇率风险和股票价格风险等。

二、套期保值的实现条件

套期保值的核心是“风险对冲”，也就是将期货工具的盈亏与被套期保值项目的盈亏形成一个相互冲抵的关系，从而规避因价格变动带来的风险。

实现条件：

1、期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。——品种相近数量相当

选择与被套期保值商品或资产不相同但相关的期货合约进行的套期保值，称为交叉套期保值。

2、期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物。（方向相反）

3、期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。（时间相同或相近）

三、套期保值者

套期保值者（Hedger）是指通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲现货市场价格风险的机构和个人。

可以是生产者、加工者、贸易商和消费者，也可以是银行、券商、保险公司等金融机构。套期保值者特点：

1、生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性。

2、避险意识强

3、生产、经营或投资规模通常较大，且具有一定的资金规模和操作经验

4、所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长

四、套期保值的种类

卖出套期保值(Selling Hedging)，又称空头套期保值(Short Hedging)通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。

买入套期保值(Buying Hedging)，又称多头套期保值(Long Hedging)通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买人的商品或资产的价格上涨风险的操作。

一、卖出套期保值的运用

1、适用范围

将来某一时间内卖出某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构和个人

2、适用情形

★情形1：直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌。

如：农场主为防止收割时，农作物价格下跌；

矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；

★情形2：储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去（此时持有现货多头头寸），担心日后出售时价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。

★情形3：预计未来销售某种商品，但销售价格尚未确定担心市场价格下跌，使收益下降。※大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等现货商品的需求者或者未来的供应者，采用空头套期保值方法

卖出套期保值的利弊分析

利：

1、能够回避未来价格下跌的风险

2、经营企业按目标价格实现销售收入

3、有利于现货合约的签订。

弊：

放弃了获得价格有利时的获利机会

二、买入套期保值运用

1、适用范围

准备在将来某一时间内购进某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构和个人。

2、适用情形

★情形1：预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购人成本提高。

例如：加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况。

★情形2：目前尚未持有某种商品或资产，但是已按固定价格将该产品卖出（此时现货空头），

担心市场价格上涨。

★情形3：按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购买该商品进行生产（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，购入成本提高。

※大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取多头套期保值的方法。

买入套期保值的利弊分析

1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。

2、提高企业的资金使用效率。

3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。

4、能够促使现货合同顺利签订

套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会。

第三节基差与套期保值效果

一、完全套期保值与不完全套期保值

1、完全套期保值或理想套期保值：两个市场的盈亏是完全冲抵的。

2、不完全套期保值或非理想套期保值：两个市场盈亏非刚好完全相抵。

3、导致不完全套期保值的原因

（1）期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致

（2）由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异，当不同等级的商品在供求关系上出现差异时，虽然两个市场价格变动趋势相近，但在变动程度上会出现差异性。

（3）期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异。

（4）因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值，只能利用其使用的初级产品的期货品种进行套期保值时，由于初级产品和产成品之间在价格变化上存在一定的差异性，从而导致不完全套期保值。

二、基差概述

（一）基差的概念

1、含义：某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差。

2、基差＝现货价格一期货价格。

3、基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同

4、基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格。

5、特定的交易者可以拥有自己特定的基差。

（二）影响基差的因素

1、时间差价

持仓费（持仓成本)——为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费高低与距期货合约到期时间长短成正比。距交割时间越近，持仓费越低。

2、品质差价

由于期货价格反映的是标准品级的商品的价格，如果现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约的品级不一致，则该基差的大小就会反映这种品质差价

3、地区差价

如果现货所在地与交易所指定交割地点的不一致，则该基差的大小就会反映两地间的运费差价。

现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；

现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。