英国通货膨胀目标制实践历程

（5）目标由财政部设定
（6）操作工具为短期回购利率 （7）现行汇率为浮动汇率
二、改 革
自英国工党1997 年执政以来，英国的货币政 策执行发生了相当大的变化 。
1. 独立货币政策权 2. 信息透明度
3. 监管职能变化
4. 扩大独立性
三、 完 善
1. 取消中介目标
英格兰银行建立了以短期利率为主要手段来实现 通货膨胀控制目标的货币政策体系。从1997年开始， 英格兰银行不再使用广义或狭义的货币作为中介目标， 而直接以通货膨胀率为目标。
通货膨胀目标制在英国的实践历程
准备
1.浮动汇率制 2.利率开放和完善的证券市场 3.中央银行实施货币政策工具的独立性 4.较为准确的预期通胀率和合适的名义锚 5.选择合适的价格衡量指数
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流程
建立 改革 完善
1992：
放弃货币供应量 目标值
1997：
英格兰银行独立
1998：
《英格兰银行法》
一、 建
立
1992年10月，即英国退出欧洲货币 体系的汇率机制（ERM）一个月后，在 经过英格兰银行和财政部的协商之后， 宣布了以通货膨胀目标制作为新的货币 政策框架 。
（1）利率作为面对通货膨胀（控制在 2.5%以下每年）的直接货 币政策目标。 （2）英格兰银行作为设定利率的重要角色
（3）价格指数为零售价格指数（RPIX）剔除抵押利息支出。 （4）变目标范围制为目标点制
2.流动性的测算与操作 引入了回购操作 ,中央银行的操作要“对冲”这种
流动性的变化，并经常性地保持市场对流动性的需求。
国家
新西兰 加拿大
实施通货 膨胀目标 制的时间 （年）
1989 1991
实施通货膨 胀目标制该 年的通货膨 胀率（％）
7.5 7.5
通货膨 通货膨胀率 （％） 胀目标 （2001年） （2001年）
英国近20年来GDP增长率
系列2
19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08
四、效
果
1992年以来英国采取了一系列的 措施，改进货币政策的可信度，使货 币政策制定、实施变的更透明，更开 放。同时央行和财政部的关系也在改 变，央行的独立性不断提高，并且在 1998年央行成立货币政策委员会。可 以说90年代是英国货币政策最近20年 来最为成功的时期，低通货膨胀率、 稳定的增长和较高的就业率。
效 果
• • • • • 减小物价波动，促进经济中长期发展 货币政策透明度与信誉度提高 国家利率对国际利率反映增强 投资风险偏好扭曲 低通胀导致的盲目乐观使性经济泡沫不断累积，为后来的经济危 机埋下了隐患
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0-3 1-3 2.6 2.5
英国
澳大利亚 瑞典 捷克 以色列 巴西
1992
1993 1993 1997 1997 1999
3.7
1.8 4.6 8.6 9.0 4.9
2.5
2-3 1-3 2-4 1-3 2-6
1.8
4.4 2.4 4.7 -5.0 6.9
10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -4.00% -6.00% -2.00%