关于东方航空估值介绍汇总.doc
中国东方航空集团公司简介
中国东方航空集团公司简介中国东方航空集团公司是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
集团总部位于中国经济最活跃、最发达的城市――上海，拥有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的庞大航线网络。
集团注册资本为人民币25.58亿元，总资产约为516.99亿元，员工达35000人，拥有207架大中型现代化运输飞机，22架通用航空飞机，经营着450条国际、国内航线。
集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，集团拥有20多家分子公司。
中国东方航空股份有限公司是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币4,866,950,000元，中国东方航空集团拥有其61.64%股权。
中国东方航空股份有限公司自成立以来在业界获得过许多荣誉，其品牌在海内享有广泛声誉，创造过全国民航服务质量评比唯一“五连冠”纪录，还荣获国际航空业界的“五星钻石奖”。
在航空运输主营业务方面，集团正全面实施“中枢网络运营”战略，一个以上海为中心、依托长三角、连接全球市场、客货并重的庞大航空网络正在快速形成中。
同时，集团全力构建、完善高效的“统一运营管理模式”，逐步建立起与世界水平接近的飞行安全技术、空中和地面服务、机务维修、市场营销、运行控制等支柱性业务体系。
多元化拓展是集团战略重要的一环，航空进出口、金融服务、航空食品、旅游票务、房产物业、通用航空、机械制造、广告传媒等辅业板块已经初步建立，多元化拓展已形成全新格局。
预计到“十五”期末（2005底），集团运输总周转量将达到46亿吨公里，旅客运输量将达到2250万人次，货邮运输量达到80万吨，总资产达520亿元，营业收入260亿元，运输飞机达到180架，主要经营指标估计将超过原定目标的15％，集团将保持7%年均增长速度。
以创新促发展，迅速形成企业核心竞争力，锻造世界性航空企业品牌，实现快速、稳健、持续发展是中国东方航空集团发展战略的核心目标。
估值模型-东方航空FCFF估值模型构建
51.42% 42.82%
-18,573,156 15.00% 22,000
809,188 25.71%
834,452 6,815,351
5.50%
7,649,803 1,912,451 5,737,352
834,452 -17,498,923
7.93% 23,236,276 68,459,814
单位：千元
一、营业收入
减：营业成本
营业税金及附加 财务费用/(收入)-净额 销售费用 管理费用 合计
资产减值损失
其他经营收益
营业利润 营业外收支
利润总额 所得税费用 净利润
折旧 折旧率 息税前利润(EBIT) 资本性支出
净营运资本
占总收入规模
流动资产 流动负债 短期负债
FCFF 税率 股权价值 债务价值 总资产 债务资本成0,000 4,520,000
5% 4,120,000 -573,000 3,547,000 3,547,000 -9,052,000
8.44% 12,599,000 25,895,000
35.70% -28,905,000
-11.19% 32.21%
18,243,000 61,127,000 13,979,000 22,908,760
5.50% 6,154,347 1,538,587 4,615,760
432,047 -13,147,200
7.93% 17,762,960 44,644,542
15.32% -33,489,682
18.92% 32.21%
15,314,560
131,430,000 140%
2,346,000 -4%
关于东方航空估值介绍
[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东方航空2020年财务分析详细报告
东方航空2020年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况东方航空2020年资产总额为28,240,800万元，其中流动资产为2,249,800万元，主要以其他流动资产、货币资金、其他应收款为主，分别占流动资产的38.17%、34.06%和10.69%。
非流动资产为25,991,000万元，主要以固定资产、在建工程、商誉为主，分别占非流动资产的37.58%、7.96%和3.47%。
资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产23,676,500 100.0028,293,600100.0028,240,800100.00流动资产1,593,200 6.73 1,974,300 6.98 2,249,800 7.97 其他流动资产579,000 2.45 800,600 2.83 858,800 3.04 货币资金66,200 0.28 135,600 0.48 766,300 2.71 其他应收款510,900 2.16 585,400 2.07 240,500 0.85非流动资产22,083,300 93.2726,319,30093.0225,991,00092.03固定资产74.20 9,557,300 33.78 9,768,100 34.5917,567,500在建工程2,655,400 11.22 2,013,000 7.11 2,068,500 7.32 商誉902,800 3.81 902,800 3.19 902,800 3.202.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的34.48%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
不过，企业的货币性资产主要来自于短期借款及应付票据，应当对偿债风险给予关注。
流动资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产1,593,200 100.00 1,974,300 100.00 2,249,800 100.00 其他流动资产579,000 36.34 800,600 40.55 858,800 38.17 货币资金66,200 4.16 135,600 6.87 766,300 34.06 其他应收款510,900 32.07 585,400 29.65 240,500 10.69 存货195,000 12.24 240,700 12.19 205,400 9.13 应收账款143,200 8.99 171,700 8.70 112,400 5.00 预付款项76,500 4.80 17,500 0.89 12,300 0.55 交易性金融资产9,600 0.60 12,100 0.61 9,500 0.42 应收股利9,400 0.59 2,900 0.15 7,100 0.32 一年内到期的非流动资产1,800 0.11 2,900 0.15 1,100 0.053.资产的增减变化2020年总资产为28,240,800万元，与2019年的28,293,600万元相比变化不大，变化幅度为0.19%。
东方航空财务分析
东方航空财务分析目录一、公司简介1993年10月，成立，由区域性航空公司转变为国际性航空公司。
1994年12月以原东航上海总部和子、分公司整体改制为，其它没有关联的全资子公司及在合资企业中的全部股权从东航分立成为东方航空集团公司，集团公司作为唯一发起人以发起方式设立中国东方航空股份有限公司（图一）。
2002年东航与中国西北航空公司、云南航空公司联合重组，目前东航拟以1∶的比例换股吸收合并*ST 上航,并且筹资约70亿元,以补充流动资金。
图一东方航空股份有限公司与实际控制人的关系中国东方航空集团拥有东航股份有限公司%股权。
东航集团经营业务包括：公共航空运输、通用航空业务及与航空运输相关产品的生产和销售（含免税品）、航空器材及设备的维修、航空客货及地面代理、飞机租赁、航空培训与咨询等业务以及国家经营的其他业务。
作为东航集团核心主业的中国东方航空股份有限公司是中国民航业第一家上市公司，于1997年分别在纽约、香港和上海的证券交易所挂牌上市，注册资本亿元人民币，截至2010年1月，东航集团总资产约为1085亿元人民币。
东航主要从事国内和国际航空的客、货、邮、行李运输等业务及延伸服务，东方航空控股和、中国东方航空四川有限公司，参股中国东方航空武汉有限责任公司。
二、财务报表分析（一）资产负债表分析---资产分析资产负债表(the Balance Sheet)亦称，表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况）的主要会计报表。
资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。
其报表功用除了企业内部除错、经营方向、防止弊端外，也可让所有阅读者于最短时间了解企业经营状况。
1、资产项目水平分析货币资金：东方航空的货币资金主要包括库存现金、银行存款，涉及人民币、港元、美元、欧元、台币、日元等多国家货币的存款。
(完整word版)关于东方航空估值介绍汇总
[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东方航空现状及分析报告
东方航空现状及分析报告当代中国的航空行业迅速发展，其中东方航空可以称得上是当之无愧的领先者。
本文将对东方航空的现状进行全面分析，并尝试找出其发展的潜力和挑战。
一、东方航空的概况1. 公司背景：简要介绍东方航空的历史和成立背景，包括其成立时间、总部地点和主要业务范围。
2. 公司规模：揭示东方航空的运力和运输网络，包括座位数、航线覆盖范围以及所拥有的飞机数量。
3. 公司业绩：提供东方航空过去几年的财务数据，如收入增长速度、利润率和市场份额等。
二、东方航空的竞争优势1. 优质服务：分析东方航空在客户服务方面的特点，如员工素质、航班准点率以及机上服务等方面的表现。
2. 航空联盟：概述东方航空与其他航空公司的合作关系，包括航空联盟成员身份和共享优势。
3. 境外市场拓展：探讨东方航空在国际市场的发展情况，涉及其开辟的新航线、国际合作伙伴以及国际市场份额。
三、东方航空的挑战与机遇1. 燃油价格波动：分析燃油价格对东方航空盈利能力的影响，以及该公司如何应对市场的不确定性。
2. 市场竞争压力：研究东方航空面临的竞争对手，并评估其对公司业绩和市场份额的影响。
3. 技术创新与数字化转型：评估东方航空在技术创新和数字化转型方面的进展，以及其对公司未来竞争力的影响。
四、东方航空的发展前景1. 新兴市场机会：探讨东方航空在中国及亚太地区新兴市场的发展机会，如中国内地二三线城市的航线拓展和旅游业的快速增长。
2. 超级客户群体：分析国内外商务旅行和高端旅游市场的需求趋势，评估东方航空如何通过服务创新来吸引这一客户群体。
3. 可持续发展：讨论东方航空在推进绿色航空、降低碳排放和提高环境可持续性方面的努力。
通过对东方航空现状的全面分析，我们可以看到该公司在国内外市场上的竞争优势和面临的挑战。
然而，随着中国航空业的不断发展和市场潜力的不断释放，东方航空有着广阔的发展前景。
通过适应市场需求、加强技术创新和持续发展可持续性，东方航空有望继续引领中国航空业的发展。
东航分析报告
东航分析报告1. 引言东方航空公司（以下简称“东航”）是中国的一家国有航空公司，成立于1988年，总部位于上海。
东航是中国三大航空公司之一，也是全球最大的航空公司之一。
本报告将对东航的运营情况、市场地位、竞争对手以及未来发展等方面进行深入分析。
2. 运营情况2.1 航线网络东航拥有广泛的航线网络，覆盖国内外众多城市。
国内航线主要集中在中国大陆各大城市之间，例如北京、上海、广州等。
国际航线涵盖了亚洲、欧洲、北美洲和澳洲等地区，其中东航在亚洲地区的市场份额最大。
2.2 航空运输量截至目前，东航每年运送数以亿计的旅客，成为国内最大的航空运输公司之一。
除了旅客运输，东航还承运大量货物和邮件，为国内外商务贸易提供了重要的物流支持。
2.3 航空运力东航拥有庞大的航空运力，包括多种型号的客机和货机。
其中，东航的客机主要以空客和波音为主，包括A320、A330和B737等。
此外，东航还拥有多种货机用于货运服务。
3. 市场地位3.1 国内市场在中国国内市场，东航占据着重要的地位。
根据统计数据，东航的国内市场份额接近30%，仅次于其它两家国内航空公司。
东航的航班网络覆盖所有主要城市，以及一些二线城市，使其能够满足不同乘客的需求。
3.2 国际市场在国际市场方面，东航也有着较强的竞争力。
东航拥有丰富的国际航线资源，可以提供到几乎所有主要国家和地区的航班服务。
此外，东航还与多家国际航空公司合作，共享代码共同经营航线，进一步提升了其在国际市场的地位。
4. 竞争对手4.1 国内竞争对手东航在国内的主要竞争对手是中国南方航空和中国国际航空。
这两家航空公司与东航合称为中国三大航空公司。
与东航类似，它们也拥有广泛的航线网络和庞大的航空运力，是东航在国内市场的主要竞争对手。
4.2 国际竞争对手在国际市场方面，东航面临着来自全球范围内的竞争。
例如，东航的亚洲航线与新加坡航空、韩国大韩航空等航空公司存在竞争关系；在欧洲航线方面，东航与德国汉莎航空、英国航空等航空公司有着竞争关系。
2023东航财务分析报告
2023东航财务分析报告摘要本报告旨在对2023年东方航空（以下简称“东航”）的财务状况进行分析。
通过对东航的财务数据进行综合分析，评估其盈利能力、偿债能力、运营效率和发展潜力，并对未来的发展趋势进行展望。
本报告将通过对东航的财务报表进行深入分析，结合行业背景和宏观经济环境，给出有关东航经营状况的全面评估。
1. 引言东航是中国最大的航空公司之一，在国内航空市场拥有重要地位。
随着中国航空业的快速增长，东航在过去几年中取得了显著的发展。
本报告将对东航的财务状况进行详细分析，以便投资者和利益相关者更好地了解该公司的经营状况。
2. 盈利能力分析盈利能力是评价一家企业经营状况的重要指标之一。
在这一部分，我们将通过分析东航的盈利能力来评估其收入和利润情况。
2.1 营业收入分析根据东航的财务报表，2023年度公司的总营业收入为X万元，相比上一年度增长了Y%。
这一增长主要得益于航空旅客运输市场的增长和业务扩展。
在细分市场方面，国内航线收入占据了东航总收入的大部分，并呈现出稳步增长的趋势。
国内航线的持续增长证明了公司在这一市场的竞争优势。
2.2 净利润分析东航在2023年实现了X万元的净利润，相比上一年度增长了Y%。
这一增长主要来自于公司的成本控制和有效经营管理。
尽管面临着航空燃油价格的不确定性以及运营成本的增加等挑战，东航通过优化运营效率和降低成本成功提高了净利润。
3. 偿债能力分析偿债能力是评估一家企业财务风险的重要指标之一。
在这一部分，我们将评估东航的偿债能力，包括负债结构和还款能力。
3.1 负债结构分析根据财务报表，东航的负债结构相对稳定，主要包括长期负债、短期负债和应付款项。
长期负债主要是公司债券和长期借款，而短期负债主要包括短期借款和应付票据。
在应付款项方面，东航主要面临与供应商和员工的应付款项。
3.2 还款能力分析东航的还款能力比较强，在过去几年中保持着稳定的现金流动性。
通过及时支付供应商款项和债务偿还，公司能够有效降低财务风险。
财管东方航空筹资之路与资本结构分析
5,021,040,000.00
5,438,610,000.00 0.46
1,666,790,000.00
2,119,350,000.00 0.18
753,201,000.00
787,287,000.00 0.07
-949,790,000.00
559,247,000.00 0.08
财务数据分析
由以上数据可知：
二、信用借款
6、2006年，短期借款6,188,919,456.37元，长期借 款6,188,919,456.37元。 7、2007年，短期银行借款15,189,002,000.00元，长 期银行借款11,369,307,000.00元。 8、2008年，短期借款19,473,829,000.00元，担保借 款中人民币 599,590,000.00元由第三方银行为本公司提 供担保；人民币170,000,000.00元由东航集团为本公司 之子公司 - 中国东方航空武汉有限公司提供担保；人 民币20,000,000.00元由东航集团为本公司之子公司 -上 海东方飞行培训有限公司提供担保。长期借款 8,588,052,000.00元。
2、1998年5月5日，内部职工股3000万股上市交易
3、2009 年6 月26日向东航集团的全资公司东航国 际控股(香港)有限公司定向增发143737.5万股H 股，并 向东航集团非公开发行143737.5万股A 股，发行价格为 人民币3.87 元每股，募集资金总额为人民币556264.125 万元
120,000,000,000 100,000,000,000 80,000,000,000 60,000,000,000 40,000,000,000 20,000,000,000 0
88,988,800,000.00 2,762,680,000.00
中国东方航空股份有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告中国东方航空股份有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:中国东方航空股份有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分中国东方航空股份有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业航空运输业-航空客货运输资质增值税一般纳税人产品服务的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
中国东方航空战略分析电子版本
中国东方航空战略分析课程论文中国东方航空战略分析姓名陆敏盛学号 2006115115班级 06工商管理课程企业战略管理教师王琴日期 2008年12月10日目录一、企业简介 (3)二、战略管理四要素分析 (4)三、外部环境分析 (6)（一）一般环境分析 (6)（二）产业结构分析 (8)（三）外部环境要素分析 (10)四、内部能力分析 (12)五、综合分析 (14)（一）SWOT分析 (14)（二）业务组合分析 (16)六、战略指导文件 (18)（一）企业使命 (18)（二）企业目标 (18)七、公司战略及选择 (19)（一）市场开发战略 (19)（二）产品开发战略 (20)（三）成本控制战略 (21)（四）一体化战略 (22)八、总结 (23)一、企业简介中国东方航空集团公司作为直属于国务院国资委管辖的中央企业，是我国三大骨干航空运输集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部设在中国经济最活跃、最发达的城市――上海，总资产736亿元，员工5.16万人，目前拥有现代化大中型运输飞机221架，通用航空飞机17架，经营着676条贯通全国、连接亚洲、欧洲、美洲、非洲和大洋洲的庞大航线网络，在国内17个省份设有基地和分、子公司。
中国东方航空股份有限公司是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币4,866,950,000元，中国东方航空集团拥有其61.64%股权。
中国东方航空股份有限公司自成立以来在业界获得过许多荣誉，其品牌在海内享有广泛声誉，创造过全国民航服务质量评比唯一“五连冠”纪录，还荣获国际航空业界的“五星钻石奖”。
自2005年成功首航两岸台商春节包机后，东航每年都成为两岸包机最重要的承运人之一，以安全、优质的服务赢得了台胞的高度赞扬。
从2007年开始，东航隆重推出了大型系列文化推广活动——“东方空中文化体验之旅”，开展以文化体验为导向的各类主题周活动，让旅客全方位体验难忘而特殊的文化旅程。
东方航空关键财务指标分析
东方航空关键财务指标分析作者：李明来源：《环球市场》2019年第02期摘要：财务报表是反应企业某一时间点资产负债状况及某一时间段企业经营成果的会计报表，通过对企业关键财务指标的分析，可以对其偿债能力、运营能力、盈利能力等作出初步判断。
本文通过收集中国东方航空股份有限公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度已公开的财务数据，结合行业发展现状及趋势，针对其偿债能力、运营能力及盈利能力进行了纵向对比，选取了南方航空、海航控股同期财务指标进行了横向对比，以期能够较为全面的反应东方航空在2013-2017年5年关键财务指标的变化以及其运营、盈利等能力在国内航空运输业同类企业中所处之相对水平。
关键词：东方航空;航空运输;财务指标;南方航空;海航控股中國东方航空股份有限公司（以下简称“东方航空”或“公司”），A股票代码：600115（H 股代码00670），总部位于上海，系中国国有控股三大航空公司之一，公司于1997年分别在纽约、香港、上海证券交易所挂牌上市，是中国民航首家三地上市的航空公司。
截至2017年末，公司共运营客运飞机637架，主力机型平均机龄约5.5年，是全球大型网络航企中最年轻、最精简的机队之一，公司航线网络通达全球，2017年旅客运输量超过1.1亿人次。
一、行业状况及企业业务概况（一）行业现状1.近年来国家持续推进“一带一路”倡议、京津冀协同发展、长江经济带等对外开放和发展新战略，为航空运输业带来了新的发展机遇;同时随着经济结构优化升级，居民人均可支配收入有望进一步增长，居民航空出行需求和支付能力显著提升，预计“十三五”期间航空运输总周转量和旅客运输量年均增长水平将保持两位数。
2.国内外航空运输业竞争激烈。
在中短程航线方面，过去十五年快速成长的低成本航空公司积极抢占市场份额;高铁提速和网络扩张强化了其在中短程运输中的替代效应。
在远程航线方面，国际大型航空公司加速引进新型飞机，长期看好亚太地区市场，加速开通跨洲际航班。
东方航空估值分析4
在公司价值的估算中，一般常用的方法有三种， 在公司价值的估算中，一般常用的方法有三种， 即贴现现金流估值法、相对估值法和期权估值法， 即贴现现金流估值法、相对估值法和期权估值法， 这里我们采用了前两种方法：现金流估值法和相 这里我们采用了前两种方法： 对估值法。 对估值法。 下面我们主要介绍这两种方法及估算结果。 下面我们主要介绍这两种方法及估算结果。
（一）市盈率法
（1）市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格 市盈率的计算公式。市盈率= /每股收益，每股收益通常指每股净利润。 每股收益，每股收益通常指每股净利润。 （2）每股净利润的确定方法。①全面摊薄法，就 每股净利润的确定方法。 全面摊薄法， 是用全年净利润除以发行后总股本， 是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每 股净利润。 加权平均法， 股净利润。②加权平均法，就是以公开发行股份 在市场上流通的时间作为权数， 在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发 行前总股本加加权计算得出的发行后总股本， 行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得 出每股净利润。 出每股净利润。
我们看到， 我们看到，用这两种方法粗粗估测的股价存在较 大的差别。 大的差别。由于航空业的收益受不确定因素的影 响较大，有时还会出现亏损。因此， 响较大，有时还会出现亏损。因此，相对于市盈 率而言， 率而言，利用市净率计算出的股价可能更有合理 性。从当时的股价来看，估测值和股价还比较接 从当时的股价来看， 近。
加权平均资本成本（税后）计算公式： 加权平均资本成本（税后）计算公式：
WACC：加权平均资本成本； WACC：加权平均资本成本； Ke：公司普通权益资本成本； Ke：公司普通权益资本成本； Kd：公司债务资本成本； Kd：公司债务资本成本； We：权益资本在资本结构中的百分比； We：权益资本在资本结构中的百分比； Wd：债务资本在资本结构中的百分比； Wd：债务资本在资本结构中的百分比； T：公司有效的所得税税率。 公司有效的所得税税率。
中国东方航空企业价值评估
因此本文采用银行公布的一至五年期基准贷款利率 ４. ７５％ 作为其
债务资本成本 Ｋｂ 按 ２５％ 所得税率计算其税后成本为: Ｋｂ × (１ ＋ Ｔ) ＝ ４. ７５％ (１ － ２５％ ) ＝ ３. ５６％ ２. ２. ２ 权益资本成本的确定
对于权益资本成本的确定ꎬ 一般采用资本资产定价模型ꎬ 即:
截至 ２０１５ 年 ７ 月ꎬ 东航共拥有 ３８６ 架客机ꎮ ２０１６ 年 ８ 月ꎬ 中国 东方航空集团公司在 “２０１６ 中国企业 ５００ 强” 中排名第 １５５ 位ꎮ 东 航 ２０１６ 年实现营业收入人民币 ９８５. ６０ 亿元ꎬ 同比增长 ５. ０３％ ꎬ 位居全球第七大航空公司ꎮ
本文选取东方航空作为研究对象基于以下几点: (１) ２００９ 年 ７ 月 １２ 日ꎬ 东方航空与上海航空两家 ＳＴ 上市公司 正式重组ꎮ 历史上的成功并购多数是 “强强合并” 或 “以强并弱”ꎬ 罕有 “弱弱联合”ꎮ 纵观航空业并购史ꎬ 尚没有一个 “ 弱弱联合” 的成功案例ꎬ 然而重组后的新东航却在实践中获得了成功ꎮ 因此新 东航的企业价值值得我们进行深入研究ꎮ (２) 东方航空的未来现金流是可以预测的ꎬ 理论依据是其在一 定条件下能提供报酬的能力ꎮ 东方航空公司的营业收入持续增长ꎬ 由 ２００８ 年亏损 １４０. ４６ 亿增至 ２０１７ 年 １０７１. ２１ 亿ꎬ 具有很强的获 利能力ꎬ 从而可以保证东方航空公司存在正的企业自由现金流量ꎮ ２ 基于收益法下东航企业价值的评估 ２. １ 收益额的预测 由于目前在我国资产评估市场中ꎬ 收益额主要是用净利润来预 测ꎮ 那么影响净利润的因素: 营业收入、 营业成本、 期间费用、 税 金及附加等就是问题的主要来源ꎮ 本文选取了 ２０１３ － ２０１７ 年东方航 空公司的资产负债表、 利润表以及 ２０１３ － ２０１７ 年的现金流量表数 据ꎬ 通过对历史数据的分析计算ꎬ 为未来期间的预测提供依据ꎮ 目 前来说ꎬ 航空业的发展趋于稳定ꎬ 正处于平稳发展阶段ꎮ 东方航空 在经历了并购初期的高速发展阶段后ꎬ 近些年也开始趋于稳定ꎮ 我 们相信东方航空近几年能通过产品结构调整、 自身优化配置等措 施ꎬ 消除政策性因素ꎬ 度过这段过时期即我们的详细预测期ꎬ 然后 进入接下来的稳定增长期ꎮ 因此ꎬ 我们将东方航空假设为两阶段增长模型ꎬ 如表 １ 所示:
航空公司价值评估
航空公司价值评估
航空公司价值评估
航空公司价值评估是一种经济评估方法，目的是分析和衡量航空公司的公平市场价值并提供有关信息。
进入21世纪以来，随着民航管理体制改革步伐的加快，我国航空公司的股份制改造、公司之间的并购重组，以及风险投资等产权交易活动蓬勃开展，正确评价航空公司的价值，已成为航空公司能否达成交易活动中的一个重要问题。
本文在系统总结国内外有关公司价值评估的经典理论的基础上，深入分析各种评估方法的特点和适用条件，研究影响航空公司价值评估的各种因素，提出航空公司价值评估适宜采用收益法的观点，并讨论了采用收益法对航空公司进行价值评估的关键...。
中国东方航空股份有限公
中国东方航空股份有限公司6001152008-2010东航财务分析报告李明军戈海彪饶仙君•1.公司概况•2.主要财务数据分析•3.财务能力分析•4.杜邦分析•5综合财务分析结论•6.前景展望一.公司概况（一）公司简介中国东方航空股份有限公司是一家总部设在中国上海的国有控股航空公司，于2002年在原中国东方航空集团公司的基础上兼并中国西北航空公司，联合云南红客公司重组而成。
东方航空是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司，1997年2月4日、5日及11月5日,中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。
是中国三大国有大型航空企业（其余二者是中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司）之一。
法人控股股东情况•控股股东名称：中国东方航空集团公司•法人代表：刘绍勇•注册资本：亿元人民币•公司总部：上海•主要经营业务或管理活动：公共航空运输、通用航空业务及与航空运输相关产品的生产和销售（含免税品）、航空器材及设备的维修、航空客货及地面代理、飞机租赁、航空培训与咨询等业务以及国家经营的其他业务。
前十名股东持股情况（二）经营概况•东航股份有限公司的经营范围为：国内国际.地区航空客.货.邮.行李运输业务及延伸服务；通用航空业务；航空设备制造与维修；国内外航空公司的代理业务。
•东航在航空运输主营业务方面，实施¡°中枢网络运营¡±战略，建立以上海为中心、依托长江三角洲地区、连接全球市场、客货并重的航空运输网络。
航线除了包括国内航线外，也经营从上海等地至国际各大城市的国际航线.拥有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的航线网络。
构建¡°统一运营管理模式¡±，建立起与世界水平接近的飞行安全技术、空中和地面服务、机务维修、市场营销、运行控制等支柱性业务体系。
XX航股票估值报告.docx
XX航空估值报告行业分析一、行业描述航空运输业作为交通运输基础产业，是20世纪产生的新兴产业，作为一个规模巨大的经济实体，航空运输业具有高投入、高产出、高效率等基础设施产业的基本特征，近年来，我国的航空运输业在国家综合运输体系中的地位和作用不断提高。
伴随着中国社会经济的改革，航空业也在经历着一系列的改革，从标榜着高端、时尚、高效的航空消费，到现在退去贵族的外衣，进入寻常百姓的生活。
从一个政企合一、高度垄断、准军事化管理的超大型民航国有企业，逐步发展到今天初步奠定市场化地位的独立产业部门。
市场由原来的供小于求，变为供大于求，由无序竞争变为有序竞争。
由于航空运输业投资巨大，资金、技术、风险高度密集，投资回收周期长，对航空运输主体资格限制较严，市场准入门槛高，加之历史的原因，使得航空运输业在发展过程中形成自然垄断。
目前，在中国航空运输业的整体格局可以概括为“三强为主（南航、东航、国航）、地方为辅、外航渗透“的格局。
而据数据调查显示着三巨头占据着国内超过80%以上的市场份额。
二、行业发展2012年依靠较旺盛的国内市场需求，中国民航业运输量高于预期。
数据显示，2012年，我国面航主要运输指标保持平稳较快增长，不过，由于油价高企以及国际经济形势低迷等原因，全行业利润再次出现不升反降。
也正是由于乘坐飞机的人数直线上升，民航业对于2013年信心大增。
据悉，2013年民航发展的预期指标是，全行业运输总周转量将达660亿吨公里，旅客运输量突破3.5亿人次，分别比上年增长8%、9.4%。
值得注意的是，2012年中国民航全行业预计盈利295亿元，同比下降约18.5%，其中航空公司盈利约为209亿元，同比下降24.8%。
此前民航局统计数据显示，2011年，民航业利润总额为362亿元，航空公司利润总额为278亿元。
由此可见，2012年的中国航企盈利虽在全球一枝独秀，但较2011年仍显逊色。
另外，与客运市场的红火相比，2012年民航货邮运输量增速并不乐观，货邮运输量同比仅增长2.6%。
航空公司价值估算
航空公司价值估算公司价值估算分为两种主要方法，相对估值方法和绝对估值方法:●相对估值方法：市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法●绝对估值方法：股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值东航公司案例分析中，采用了现金流估值法和相对估值法。
1.现金流估值法理论基础：企业的价值等于未来产生的自由现金流的折现值之总和普通股东可享有的公司价值=公司业务价值-债务价值-其他优于普通股的投资者要求公司未来现金流的预测根据已知的公司从08年到11年的现金期末余额。
平均自由现金增长率=0.16, 预测2012-2015年现金流量：折现率依据权重资本成本WACC，假设WACC不变，依据2004年的权重资本成本数据，权益资本成本Ke为1.31%，债券资本成本Kd为4.28%，按2012年的资本成本结构进行估测，权益资金和负债资金之比为23%，东方航空2011H1所得税有效税率为4.6%Ke：公司普通权益资本成本；：公司债务资本成本；We：权益资本在资本结构中的百分比；：债务资本在资本结构中的百分比；T：公司有效的所得税税率。
由此得到WACC=( Ke* We)+( Kd*（1-t）* Wd )=1.31%*0.187+4.28%*95.4%*0.813=3.56%现金流量折现因子现值2013E 6006 0.9639 5789.1834永续价值0.9592 217786.89892.相对估值法股价（元/股）市净率市盈率南方航空 3.35 94.35 82.37行业平均市净率评分越高，证明该股的价值越大。
从市盈率来看，东方航空高于行业平均水平。
证明该公司的股票具有高于行业平均水平的价值。
市盈率低的股票相对价值较高，评分越高，越具备投资价值。
从市净率来看，东方航空略低于行业平均价值，该公司股票的投资价值处于市场平均水平偏下。
综合审视东航公司2008-2011年公司的发展。
自08年公司陷入危机,09年东上合并,10年公司大幅度盈利,公司目前基本走出了资不抵债时的阴影。
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[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东航将继续调整其他地区的运力到上海，增加上海出发和到达的航班数量，利用自身国际航线的优势，逐步向枢纽运营模式转变。
1997年初，东航股票在海外上市，募集资金2．82亿美元。
lo月，公司A股在上海证券市场(股票代码为600115)上市，募集资金7．2亿元。
公司总股本48．67亿股，61．6％由东航集团公司控制。
图1—4给出的是东航股票在1997年11月份A股上市以来到2005年8月份的收盘价月度数据。
我们可以看出其股价在这段时间的大致走势。
（二）所在行业简介1．航空业发展现状航空业是关系国计民生的重要基础行业，其行业特点是航空业盈利波动性较大。
这种波动性不仅在航空业，其他周期性行业也是如此，与宏观经济密切相关，另外还体现在航空市场需求和运力供给的周期性失衡上。
此外，航空业也有着极为脆弱的行业特性，容易遭受战争、恐怖活动、传染性疾病、油价波动、政策变更等多种因素的干扰。
研究发现，一国航空业的高成长期约为40年。
中国航空业从20世纪80年代开始进入高成长期，至今已经快速增长了20多年。
根据此条“国际惯例”，应还有近20年的高成长期。
在我国GDP长期稳定增长的背景下，民航运输业一直保持较高的增长率。
从1990—2003年，GDP年复合增长率为9．67％，而同期我国民航旅客运输量、货邮运输量年复合增长率分别为13．65％和14．66％，均高于GDP的复合增长率。
另外，与其他运输方式相比，民航业也显示了较高的增长率。
从1991—2002年，民航旅客运输量年复合增长率为13．29％，铁路为0．96％，公路为7．26％，水运为一2．99％；民航货邮运输量年复合增长率为14．58％，铁路为2，67％，公路为3．89％，水运为4．95％。
研究表明，我国航空业强劲的增长动力可以从航空市场的供给和需求两方面来看。
我国宏观经济持续快速增长，对内对外商务贸易越来越活跃，保证了航空业最宝贵的客户资源——商务旅客客源的快速增加。
据统计，我国旅游收入占GDP比重为4％，而世界平均比重为10％，显示我国旅游业有着广阔的发展前景。
据国家旅游局预测，2004－2010年，我国游客人数将年均增长10％；2011—2020年将年均增长8％。
预计到2006年，航空业旅游乘客占比将从2000年的19％增长到2006年的43％以上。
从航空业需求规模的前景判断，未来10年，不断推进改革开放和加入WTO、2008年奥运会等多种因素将继续推动我国经济高速增长。
据推测，未来10年GDP的增长速度平均将达到8％，我国国内航空市场未来5年的平均增长速度应在15％左右，未来5～10年的增长速度应在10％左右。
从供给来看，根据航空业运力增长的前景判断。
民航总局预测，2005年民航机队规模将由2000年的510架增至800架，2010年将达到1 200架。
2003—2010年，飞机架数年复合增长率为8．9％，低于预期的国内航空市场未来10年10％～15％的平均增长速度，因此我国民航业的客座率水平应该是不断上升的。
据估计，客运周转量2004—2006年将保持15％的复合增长率，而根据对上市公司的调研以及对国内飞机新旧更换数量的推测，预计2004—2006年可用客运周转量复合增长率为10％左右；今后几年的客座率将继续保持增长，2005年在70％左右，2006年在72％左右。
图1—5给出的是客座率增长情况。
2．航空公司财务的主要特点（1）负债币种多为外币由于购买飞机的成本很高，再加上高额的其他费用，租赁飞机则以较低的成本、较高的灵活性及多种融资渠道而成为国内外许多航空公司的现实选择。
目前，全球航空公司的飞机有40％都是通过租赁方式引进的。
这样一来导致航空公司资产负债率水平较高，负债的大部分为外币负债，其中又主要以美元为主。
美元负债中大约有50％为固定利率贷款，因此汇率的变化以及国内利率的调整都会对航空公司造成较大的影响。
以东方航空、南方航空和上海航空为例。
截至2004年底，南航的美元负债额折合人民币193．67亿元，东航的美元负债额折合人民币123．87亿元，上航的美元负债额折合人民币32．71亿元。
表1—1给出了三家航空公司2004年末租赁飞机占全部飞机的比率、美元负债占总负债的比率以及负债占总资产的比率。
从表中数据可看出，三家航空公司，资产负债率均在70％以上，美元负债率最高54．37％，最低也有35．85％。
三家公司的飞机租赁比率均超过三分之一。
飞机租赁比率美元负债率资产负债率东方航空南方航空46.2536.6935.8539.3084.2778.03（2）航空业受航油影响最大无论是国际航空公司还是国内航空公司，航油成本在公司运营总成本中始终占很高比例。
对国内航空公司来说，航油成本更是比例最高的一项，平均在20％以上。
据统计，我国航空公司的不可控成本如航空油料费用、购置飞机关税和增值税、发动机折旧费、经营性租赁费、高价周转件摊销和飞机发动机保险费等已经占到了总成本的60％左右。
资料显示，由于我国航油供给由中国航空油料总公司(简称中航油)独家经营，中航油完全垄断油源和全国机场的储供油设施，实行高出国外市场50％～100％的垄断价格，这是造成我国航空公司成本居高不下、缺乏竞争力的重要原因之一。
二、中国东方航空集团公司基本财务分析我们主要就东航的偿债能力、经营能力、财务结构和盈利能力等4个方面，通过行业横向和时间纵向的比较来进行分析。
（一）横向比较表1—2是利用在我国A股上市的4家航空公司2004年年报中的相关财务数据计算出来的几个主要的财务指标。
从表1—2可以看出，4家航空公司的流动比和速动比相对其他行业都偏低，东航处于中偏下水平。
不过，东航在存货周转率、总资产周转率、盈利能力以及每股收益方面都处于中上水平。
从财务结构上看，东航的资产负债率为84．27％，仅次于海南航空，相对比较高。
另外，东航的应收账款周转率在这4家航空公司中是最低的，说明在应收账款管理方面有待加强。
表1－2 4家航空公司的相关财务指标比较方航空方航空海航空南航空0.4350.3070.590.3720.2540.42284.2778.0373.9612.76919.01412.88112.22719.48125.0960.50950.4720.86182.700.434.009.250.8812.871.1912.661.890.11020.0240.24从东航自身经营和财务状况开看，存在以下一些特点。
表1－3、表1－4和表1－5分别是东航2001－2004年的资产负债表、利润表和现金流量表。
表1—3数据显示，从2001—2004年，东航的股东权益几乎没有增加，但负债却增长了50％，特别是短期借款和长期负债。
从流动资产和流动负债增长来看，2001年流动比从约0．75下降到2004年的不到0．45，而且2004年一年内到期的长期债券和货币资金数量接近，加上短期负债上升迅速，这一切都表明，东航的资金面越来越吃紧。
货币资金应收帐款存货其他流动资产长期投资固定资产在建工程无形资产递延税项（借）资产合计短期借款应付帐款其他流动负债一年内到期的长期负债长期负债2757140220752007101732813841499－273551283251383129742306311916001959861100217884343415224531427450278345443539377633231898134831012792418727491460133366874632112763763973781038412639117757867527951291114841404139661891566739238067283长期应付款 负债合计递延税项（贷）股东权益（含少数股东权益）负债及权益合计 9232207771 6577 27355 7573 247171 6709 31427 6721 30639259 5790 36687 8317 35553330 6513 41396表 1－4 东方航空历年利润状况的比较 （单位：百万元）表l —4是利润变动情况。
从净利润数来看，2001年和2004年是盈利的，但2002年和2003年却是亏损。
从主营业务利润和主营业务收入的增长比来看，前者4年增长了60％，而后者则只增长了31％，说明主营业务的获利能力下降。
财务费用一直保持一个水平且有所下降，这似乎与负债同步的增长不相一致，但因财务费用是利息支出和利息收入的净值以及汇兑损益等之和，因此这一数据说明，东航的财务在资金管理方面还是比较好的。
我们注意到，营业费用在2003年的增长幅度相对主营业务收入，比2002年和2004年的都高。
如果从对应的净利润2003年亏损以及2004年盈利的情况来推测，不能排除东航对2003年和2004年盈余实施了“平滑”处理这种可能。