成本管理的基础理论
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– NPV is only a estimate. （净现值只是一个估计值而已）
有关净现值的更多介绍
• 净现值是一个项目的市场价值和它的成本之间差 异
• 进行一项投资能够创造多少价值？
– 第一步估算未来的现金流量 – 第二步估算要求的项目回报率和风险水平 – 计算项目的现金流量的现值并且减去原始投资
曾子墨在摩根斯坦利最后一次面 试的问题
摩根斯坦利面试官的问题：“如果你找到一 份工作，薪水有两种支付方式：一年12000美 元，一次性全部给你；同样一年12000美元， 按月支付，每月1000美元。你会怎么选择？”
曾子墨的回答
“这取决于现在的实际利率。如果实际利率 是正数，我选择第一种；如果是负数，我选 择第二种；如果是零，两者一样。同时，我 还会考虑机会成本，即便实际利率是负数， 假如有好的投资机会能带来更多的回报，我 还是会选择第一种。”
• 项目投资的含义和特点 • 项目计算期的构成 • 现金流量的构成内容及计算 • 项目投资决策的基本方法
项目投资的含义和特点
• 投资金额达 • 投资风险大 • 变现能力差 • 影响时间长
项目计算期的构成
项目计算期：是指投资项目从投资建设开始 到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期=项目建设期+生产经营期
– 约束性固定成本，管理部门无法随意改变的固定成本，例如折旧、 租金、财产保险费等
2. 变动成本：在一定期间和一定业务量范围内，其总额随着 业务量的变动而成正比例变动的成本。
3. 混合成本：那些“混合”了固定成本和变动成本两种不同 性质的成本。
资金的时间价值和成本
• 资金的时间价值 1. 资金时间价值的概念 2. 资金时间价值的形成原因及表现 3. 资金时间价值的决定因素 4. 资金时间价值的计算 5. 名义利率和实际利率 • 资金的成本 1. 资金成本的概念 2. 资金成本的作用 3. 个别资金成本的计算 4. 综合资金成本的计算 5. 边际资金成本的计算
• 非贴现的分析评价方法 1. 投资利润法 2. 投资回收期法 • 贴现的分析评价方法 1. 净现值法 2. 内部报酬率法 3. 现值指数法
好的决策评价指标
• 当我们评价决策评价指标时，我们需要回 答以下问题：
– 决策评价法则是否考虑了货币的时间价值？ – 决策评价法则是否考虑了风险？ – 决策评价法则是否提供了关于是否增加企业价
背后的逻辑
• 资金是有成本 • 实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投
资者得到利息回报的真实利率 • 在通货紧缩时，实际利率有可能是负数，
即有可能使投资者找不到一个投资项目， 使之项目投资回报抵消通货紧缩的影响。 例如：20世纪90年代的日本，基准利率接 近为零，却出现长期的通货紧缩现象。
项目投资决策方法
③ Two comments about our example are in order: （在我们 的例题中，两个要点需要注意：）
– It is not the rather mechanical process of discounting the cash flows that is important. The task of coming up with the cash flows and the discount rate in first place is ຫໍສະໝຸດ Baiduuch more challenging. （重要的不是对现金流量进行机械性的折旧过程。现金流量 和折现率的获得是第一位的并且更有挑战性）
有关净现值的更多介绍
• 如果净现值为正，就接受该项目 • 正的净现值意味着项目预期将给企业增加价值，
因而增加了所有者的财富 • 因为我们的目标是增加所有者的财富，净现值是
一个直接的衡量一个项目是怎样满足我们的目标 要求的
项目例题资料
• 你在审查一个新项目，你估算现金流量如下：
CF：Cash Flow，现金流量; NI：Noncash Items，非现金项目 – Year 0: CF = -165,000 – Year 1: CF = 63,120; NI = 13,620 – Year 2: CF=70,800; NI = 3,300 – Year 3: CF=91,080; NI = 29,100 – Average Book Value = 72,000（平均账面价值）
an investment by discounting its future flows.（折现现金 流量价值评估法：通过对未来现金流量的折现评估投资 项目的价值的方法）
② An investment should be accepted if the net present value is positive and rejected if it is negative.（如果净现值为正， 应该接受该投资项目；否则就拒绝）
现金流量的构成内容及计算
• 现金流出量：引起企业支付现金的项目， 包括固定资产购置、垫支流动资金、经营 成本、所得税等。
• 现金流入量：引起企业获得现金的项目， 包括营业收入的现金流入、回收流动资金、 回收固定资产的净残值等等。
• 现金净流量，一定期间现金流入量和现金 流出量的差额。
项目投资决策的基本方法
内容
1
成本性态模型
2
资金时间价值和成本
3
项目投资决策方法
4
质量成本管理
5
平衡记分卡理论
成本性态模型
• 成本性态的概念：成本总额与业务量（产量或者销售量） 之间的依存关系。
• 成本性态的分类 1. 固定成本：在一定期间和一定业务量范围内，其成本总额
不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。
– 酌量性固定成本，管理部门可以随意改变的固定成本，例如广告 费用、研发费用、培训费用等
值的信息？
基本思想
① 如果一项投资为所有者创造了价值就是一个值 得的投资
– 一项投资在市场上价值比它付出的成本要高
② 净现值NPV：一项投资的市场价值和成本之间的 差异
③ 假定我们的目标是为股东创造价值，资本预算 过程就可以被看成是研究有正的净现值的投资 过程
计算净现值
① Discounted cash flow (DCF) valuation: the process of valuing
有关净现值的更多介绍
• 净现值是一个项目的市场价值和它的成本之间差 异
• 进行一项投资能够创造多少价值？
– 第一步估算未来的现金流量 – 第二步估算要求的项目回报率和风险水平 – 计算项目的现金流量的现值并且减去原始投资
曾子墨在摩根斯坦利最后一次面 试的问题
摩根斯坦利面试官的问题：“如果你找到一 份工作，薪水有两种支付方式：一年12000美 元，一次性全部给你；同样一年12000美元， 按月支付，每月1000美元。你会怎么选择？”
曾子墨的回答
“这取决于现在的实际利率。如果实际利率 是正数，我选择第一种；如果是负数，我选 择第二种；如果是零，两者一样。同时，我 还会考虑机会成本，即便实际利率是负数， 假如有好的投资机会能带来更多的回报，我 还是会选择第一种。”
• 项目投资的含义和特点 • 项目计算期的构成 • 现金流量的构成内容及计算 • 项目投资决策的基本方法
项目投资的含义和特点
• 投资金额达 • 投资风险大 • 变现能力差 • 影响时间长
项目计算期的构成
项目计算期：是指投资项目从投资建设开始 到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期=项目建设期+生产经营期
– 约束性固定成本，管理部门无法随意改变的固定成本，例如折旧、 租金、财产保险费等
2. 变动成本：在一定期间和一定业务量范围内，其总额随着 业务量的变动而成正比例变动的成本。
3. 混合成本：那些“混合”了固定成本和变动成本两种不同 性质的成本。
资金的时间价值和成本
• 资金的时间价值 1. 资金时间价值的概念 2. 资金时间价值的形成原因及表现 3. 资金时间价值的决定因素 4. 资金时间价值的计算 5. 名义利率和实际利率 • 资金的成本 1. 资金成本的概念 2. 资金成本的作用 3. 个别资金成本的计算 4. 综合资金成本的计算 5. 边际资金成本的计算
• 非贴现的分析评价方法 1. 投资利润法 2. 投资回收期法 • 贴现的分析评价方法 1. 净现值法 2. 内部报酬率法 3. 现值指数法
好的决策评价指标
• 当我们评价决策评价指标时，我们需要回 答以下问题：
– 决策评价法则是否考虑了货币的时间价值？ – 决策评价法则是否考虑了风险？ – 决策评价法则是否提供了关于是否增加企业价
背后的逻辑
• 资金是有成本 • 实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投
资者得到利息回报的真实利率 • 在通货紧缩时，实际利率有可能是负数，
即有可能使投资者找不到一个投资项目， 使之项目投资回报抵消通货紧缩的影响。 例如：20世纪90年代的日本，基准利率接 近为零，却出现长期的通货紧缩现象。
项目投资决策方法
③ Two comments about our example are in order: （在我们 的例题中，两个要点需要注意：）
– It is not the rather mechanical process of discounting the cash flows that is important. The task of coming up with the cash flows and the discount rate in first place is ຫໍສະໝຸດ Baiduuch more challenging. （重要的不是对现金流量进行机械性的折旧过程。现金流量 和折现率的获得是第一位的并且更有挑战性）
有关净现值的更多介绍
• 如果净现值为正，就接受该项目 • 正的净现值意味着项目预期将给企业增加价值，
因而增加了所有者的财富 • 因为我们的目标是增加所有者的财富，净现值是
一个直接的衡量一个项目是怎样满足我们的目标 要求的
项目例题资料
• 你在审查一个新项目，你估算现金流量如下：
CF：Cash Flow，现金流量; NI：Noncash Items，非现金项目 – Year 0: CF = -165,000 – Year 1: CF = 63,120; NI = 13,620 – Year 2: CF=70,800; NI = 3,300 – Year 3: CF=91,080; NI = 29,100 – Average Book Value = 72,000（平均账面价值）
an investment by discounting its future flows.（折现现金 流量价值评估法：通过对未来现金流量的折现评估投资 项目的价值的方法）
② An investment should be accepted if the net present value is positive and rejected if it is negative.（如果净现值为正， 应该接受该投资项目；否则就拒绝）
现金流量的构成内容及计算
• 现金流出量：引起企业支付现金的项目， 包括固定资产购置、垫支流动资金、经营 成本、所得税等。
• 现金流入量：引起企业获得现金的项目， 包括营业收入的现金流入、回收流动资金、 回收固定资产的净残值等等。
• 现金净流量，一定期间现金流入量和现金 流出量的差额。
项目投资决策的基本方法
内容
1
成本性态模型
2
资金时间价值和成本
3
项目投资决策方法
4
质量成本管理
5
平衡记分卡理论
成本性态模型
• 成本性态的概念：成本总额与业务量（产量或者销售量） 之间的依存关系。
• 成本性态的分类 1. 固定成本：在一定期间和一定业务量范围内，其成本总额
不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。
– 酌量性固定成本，管理部门可以随意改变的固定成本，例如广告 费用、研发费用、培训费用等
值的信息？
基本思想
① 如果一项投资为所有者创造了价值就是一个值 得的投资
– 一项投资在市场上价值比它付出的成本要高
② 净现值NPV：一项投资的市场价值和成本之间的 差异
③ 假定我们的目标是为股东创造价值，资本预算 过程就可以被看成是研究有正的净现值的投资 过程
计算净现值
① Discounted cash flow (DCF) valuation: the process of valuing