投资学中的有效市场假说
投资学中的市场有效性假说
投资学中的市场有效性假说市场有效性假说是投资学中一个重要的理论概念，它旨在解释市场价格是否能够准确地反映所有相关信息。
本文将通过对市场有效性假说的介绍、不同形式的市场有效性以及对该假说的争议进行讨论，以探讨市场有效性在投资学中的意义和应用。
一、市场有效性假说简介市场有效性假说是由经济学家尤金·法马在20世纪60年代首次提出的。
该假说认为，市场反映了所有信息的智慧集体，市场价格能够准确地反映出所有相关的公开信息以及投资者的期望和判断。
市场有效性假说对投资者来说非常重要，因为它能够帮助他们理解投资决策的基础，并在投资中获得更好的收益。
二、市场有效性的形式根据市场有效性假说的不同形式，市场可以分为三个级别：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
1. 弱式有效市场弱式有效市场认为，市场价格已经包含了过去的所有历史数据，投资者无法通过分析历史数据来预测未来价格的走势。
在弱式有效市场中，投资者无法通过技术分析等方法获得超过市场平均收益。
2. 半强式有效市场半强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开信息，所以投资者无法通过研究公开信息来获得超过市场平均收益。
然而，投资者可能通过分析非公开信息（如内幕消息）来获得额外收益。
3. 强式有效市场强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开和非公开信息，无论投资者使用什么方法，都无法获得超过市场平均收益。
在强式有效市场中，任何形式的信息都无法提供投资利润。
三、市场有效性的争议尽管市场有效性假说在投资学中具有重要地位，但仍然存在一些争议和质疑。
以下是一些对市场有效性假说的常见争论：1. 信息不对称市场有效性假说基于市场中投资者可以获得的“完全”信息，但实际上，不同的投资者拥有不同的信息，这会导致信息不对称。
例如，专业投资机构和个人投资者之间的信息差异可能会导致前者获得更多的利润。
2. 非理性行为市场有效性假说假设投资者在做出决策时是理性的，但实际上，投资者往往会受到情绪和心理因素的影响，做出非理性的决策。
投资学的核心理论有效市场假说
投资学的核心理论有效市场假说有效市场假说是投资学领域的核心理论之一。
该理论认为，在一个有效的市场中，资产价格会充分反映市场信息的全部内容，所有投资者都会以相同的信息基础进行决策，从而导致市场价格的公正和有效。
有效市场假说最初是由费米尔（Fama）于1970年提出的，他认为在一个有效的市场里，不可能通过分析市场上的信息来获取超额收益。
有效市场假说的核心观点是市场价格是公正的、合理的，投资者无法通过获取市场信息来获得超过市场平均水平的收益。
在有效市场的基础上，投资者难以预测市场未来的走势，因为所有已知的信息都已经被市场充分反映在价格中了。
因此，投资者不能通过选择个别的、具有潜力的股票或者其他资产来获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说的提出引起了广泛的争议。
其中一个核心的问题是市场是否真的是完全有效的。
一些学者认为，市场中存在信息不对称，某些投资者可能拥有比其他投资者更多的信息，从而能够获得超额收益。
而其他学者则认为，即使存在信息不对称，市场仍然可以通过交易这一过程来消除不公平的情况。
在现实中，市场的有效程度是不一样的。
一级市场相对较为有效，即新股发行市场，因为信息是公开的，投资者可以充分了解公司的基本情况和财务状况。
而二级市场相对来说较为不完全有效，因为市场上的交易活动主要基于投资者的情绪和预期，并不仅仅局限于信息本身。
无论市场有效与否，投资者在进行投资决策时应该遵循一些基本原则。
首先，要充分了解市场和投资品种的基本知识，包括经济基本面、行业发展趋势以及公司财务状况等方面的信息。
其次，不要追求短期的投机利润，而是要根据长期投资的原则来进行投资。
最后，要注意分散投资的原则，将资金分散投资于不同的资产类别和行业，以降低风险。
总之，有效市场假说是投资学的核心理论之一，它认为在一个有效的市场中，资产价格会充分反映市场信息的全部内容，投资者无法通过获取市场信息来获得超过市场平均水平的收益。
虽然该理论引起了争议，但在进行投资决策时，投资者仍然应该遵循一些基本原则，以提高投资的成功率。
第五章 有效市场假说 《投资学》
第三节 市场有效性的检验
一、弱有效检验：股票收益模式
按照传统的分类，将对有效市场假说理论的检验分为三种不 同市场效率下的检验。
（一）短期收益
对于股票而言，过去的一年中，收益率高的股票在未来一段时 间里还会表现出较高的收益率，而收益率低的股票还会继续是低 收益率。这种情况被称为为股价对新信息反应不足
有效率市场假说的整个分析框架就如同建在沙滩上的城堡，摇摇 欲坠。 第四，有效率市场假说所应用的线性分析受到了“非线性经济 学”或称“混沌经济学”的挑战。
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2
二、有效市场假说
有效市场假设理论认为，证券在任一时点的价格均对所有 相关信息作出了反应。
有效市场假说的核心内容是证券价格总是可以充分反映可 获得信息的变化，证券的价格等于其“内在价值”。这里的 “充分反映”可以理解为两层含义：（1）信息反映是即时的； （2）反映是准确的。必须指出并不是所有信息都对证券价格 产生影响，只有可以影响公司基本价值的信息才会对证券价 格产生影响。
变动的异常现象。
（四）事件异常。事件异常是与特定事件相关的异常现象。
如，分析家推荐。
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三、强有效检验：内幕信息
在强式有效市场中，拥有内幕信息的投资者是不能获得超额收益的。 对强式有效市场的检验主要是判断掌握内幕信息的投资者是否能获得 超额收益。
（一）对基金管理者投资业绩的实证检验
从严格的角度来讲，仅从基金的投资业绩并不能有效的判断市场是 否达到强式有效。
来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。 （二）弱式有效市场
在弱式有效市场，技术分析是无用的。公开信息未被当前价格 完全反映，分析公开资料寻找错误定价将能够增加收益。 （三）半强式有效
在这样一个市场中，基于公开资料的技术分析和基本面分析分 析毫无用处，获得别人没有的内幕消息才能获得超额收益。 （四）强式有效
投资学中的市场效率假说市场是否有效
投资学中的市场效率假说市场是否有效投资学中的市场效率假说：市场是否有效市场效率一直是投资学领域的核心概念之一。
市场效率假说是指金融市场反映了全部可得信息，投资者无法通过分析公开信息来获得超额收益。
然而，这一假说在学术界和实践中引发了广泛争议。
本文将探讨市场效率假说的不同形式、相关证据以及对投资者的启示。
一、市场效率假说的形式市场效率假说可以分为三个不同的形式：弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。
1. 弱式市场效率弱式市场效率假说认为市场价格已经反映了所有公开信息，包括历史价格数据和公开公告等。
投资者无法通过使用过去的价格信息来预测未来价格的变化，因为历史价格已经在当前价格中得到了充分的反映。
2. 半强式市场效率半强式市场效率假设市场价格反映了所有公开信息和部分非公开信息，但不包括内幕信息。
内幕信息是指只有少数人知道的信息，可能会对价格产生显著影响。
3. 强式市场效率强式市场效率假说认为市场价格已经反映了所有公开信息和非公开信息，包括内幕信息。
投资者无法通过任何信息来获取超额收益。
二、市场效率假说的论证与争议市场效率假说得到了大量的经验研究和理论支持，但也有许多学者对其提出了质疑和争议。
1. 有效市场假说的支持证据a) 难以预测的价格变化：研究表明，市场价格的波动具有随机性，很难预测。
即使有人能够预测出价格变化，这些信息也会被其他投资者迅速反应，导致市场价格迅速调整，无法获得持续的超额收益。
b) 基金经理的表现：许多研究发现，基金经理的绩效在长期来看很难超越市场的整体表现。
这进一步支持了市场效率假说，认为通过选择优势股票来获得超额收益对大多数投资者而言是困难的。
2. 市场效率假说的质疑与争议a) 行为金融学的观点：行为金融学认为，投资者在决策过程中往往受到情绪和认知偏误的影响，导致市场价格偏离真实价值。
这与市场效率假说相矛盾，因为市场效率假说假设投资者在决策中是理性的。
b) 内幕交易和市场操纵：存在一些实证研究证明了内幕交易和市场操纵的存在，这进一步质疑了市场是否真正有效的假设。
投资学之有效市场假定
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如何检验
▪ 进行收益调整，以确定是否异常
市场模型方法： a. rt = at + brmt + et b. 超额收益 = (实际 – 期望)
et = rt - (a + brMt)
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信息挖掘
◆若市场上其他人对市场不作研究（信息挖掘） ，则信息挖掘的人就有套利的机会。
◆这使人愿意对市场进行研究，希望可以得到他 人得不到的信息，或者优先他人一步，以获得 收益，正是这种不断挖掘信息寻找套利机会， 使价格充满信息，使市场变得有效起来。
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11.3 事件研究
▪ 以实证研究来评估某一特定事件对公司股票 价格的影响
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图11.1 Cumulative Abnormal Returns Before Takeover Attempts: Target Companies
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图11.2 Stock Price Reaction to CNBC Reports
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有效市场假说
◆
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EMH的意义
理论意义
◆ 马克维茨均值－方差模型 ◆ CAPM ◆ APT模型 ◆ B－S期权定价模型 ◆ 以上这些模型是现代金融学最主要的模型，
这 些模型的基础性假设：（弱式）有效市场 ！
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EMH的意义
◆对公司经营的意义
问题：若市场非有效，公司经营者如何能 够提高其 股价？
◆对企业融资的意义
◆公开信息
除了历史交易数据外，还有与公司生产 有关的基本数据、管理的质量、资产负 债表、专利情况、收益预测、会计处理 等经营信息和宏观方面的信息。
投资学中的市场有效性假说探析
投资学中的市场有效性假说探析市场有效性假说是投资学中的重要理论之一，它探讨了市场价格是否能够反映全部可得信息。
本文将从三个方面对市场有效性假说进行探析，包括理论基础、实证研究和争议。
一、理论基础市场有效性假说最早由美国经济学家尤金·法玛于1965年提出。
其基本观点是市场参与者在进行交易时，会充分利用所有可得信息，因此市场价格会准确地反映出这些信息。
根据市场有效性假说，投资者无法通过分析市场价格来获取超额收益，因为市场价格已经反映了全部信息。
市场有效性假说主要有三个形式：弱式市场有效性、半强式市场有效性和强式市场有效性。
弱式市场有效性认为市场价格已经反映了历史价格和交易量等公开信息，因此无法通过技术分析来获取超额收益。
半强式市场有效性认为除了公开信息外，市场价格还能够反映出公司的财务报表等内幕信息，因此无法通过基本分析来获取超额收益。
强式市场有效性认为市场价格已经反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息，因此无法通过任何分析方法来获取超额收益。
二、实证研究市场有效性假说在实证研究中得到了广泛的验证和争议。
一些研究发现市场价格确实能够准确地反映出信息，支持市场有效性假说。
例如，费雪指数假说认为市场价格能够反映出未来股票收益的预期，这一假说得到了一致的实证结果。
然而，也有一些研究对市场有效性假说提出了质疑。
例如，随机漫步理论认为市场价格是随机波动的，与信息无关。
此外，一些实证研究发现了市场的非理性行为，例如股票价格的过度反应和套利机会的存在，这与市场有效性假说相矛盾。
三、争议市场有效性假说在学术界引发了激烈的争议。
一方面，支持者认为市场有效性假说是投资学的基石，它为投资者提供了一种理性决策的基础。
他们认为市场价格能够准确地反映出全部信息，因此投资者应该遵循市场价格来进行交易。
另一方面，批评者认为市场有效性假说过于理想化，忽视了投资者的非理性行为和市场的不确定性。
他们认为市场价格并不总是能够准确地反映全部信息，因此投资者可以通过分析市场价格来获取超额收益。
投资学名词解释
1、直接投资: 是指投资者将货币资金直接投入投资项目, 形成实物资产（固定资产、流动资产等）, 或者通过收购、兼并、购买现有企业的投资, 通过直接投资, 投资者便可以拥有全部或一定数量的企业资产及经营的所有权, 直接进行或参与投资的经营管理, 从而对投资企业具有全部或较大比例的控制力。
2、间接投资: 是指投资者将货币资金投资于金融资产, 包括投资于银行和金融机构储蓄, 购买股票、债券、基金等有价证券。
3、有效市场假说理论: 证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息, 包括所有公开的信息和内幕信息。
4、弱式有效市场：证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息, 从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。
5、半强式有效市场：证券当前价格完全反映所有公开信息, 不仅包括证券价格序列信息, 还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息。
6、投资收益率:年终收益率：年最终收益率是指将从债券的认购日起至偿还日止的债券全部持有期间所得到的利息收入与偿还盈亏的合计金额, 折算成相对于投资本金每年能获多少收益的百分比, 它是以年率为基础来计算的。
持有期间收益率: 以获取买卖利益为主要目的债券交易需要“持有期间收益率”这一衡量指标, 它表现为息票收益和买卖收益的合计金额对投入资本金的比率, 并用年率作标准化处理。
即期利率: 是指在特定时点上无息债券的到期收益率。
无息债券是没有中间利息支付的, 因而是贴现债券。
t年期限的贴现债券的到期收益率为:1、远期利率: 远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。
远期利率有些是可以直接观测到的, 而许多时候则是隐藏着的, 因为在金融市场上存在着不同期限的即期利率, 这些即期利率之间就隐藏着远期利率。
2、信用债券: 是指完全凭公司信誉, 不提供任何抵押品而发行的债券。
这种债券大多由信用良好的大公司发行, 期限较短, 利率较高3、抵押债券: 是以土地、房屋等不动产为抵押品而发行的一种公司债, 也称固定抵押公司债。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-有效市场假说(圣才出品)
第11章有效市场假说一、习题1．如果市场是有效的，那么不同时期的股票收益的相关系数将是怎样的？答：如果市场是有效的，那么在不重叠的两个时期，股票收益的相关系数应为零。
如果不是，那么一种股票可以根据另一种股票的收益去预测未来的收益并获得异常收益。
2．一个成功的公司（像微软）长期获得巨额利润，这与有效市场假说相违背吗？答：不违背。
微软的持续盈利能力并不意味着在微软成功后购买了其股份的投资者能明确获得非常可观的投资回报。
3．“如果所有证券都被公平定价，所有证券都将提供相等的期望收益。
”请对这句话进行评价。
答：由于风险溢价不同，不同证券的期望收益率会不同。
4．稳定增值型行业在其94年内从未漏发股息。
对投资者的投资组合而言，它是否更具有吸引力？答：否。
股息的价值已经反映在股票价格中，是否准时发放股利不影响股票收益率。
5．在一个鸡尾酒会上，你的伙伴告诉你在过去的三年里他都在市场上获得了超额收益。
假设你相信了他。
你对有效市场假设是否产生动摇？答：不会。
即使有些投资者能赚取高于市场平均水平的收益，市场仍是有效的。
考虑“幸运事件”：如果忽略交易成本，在任意给定的一年，约50%的专业投资者能够“击败”市场。
连续三年击败的概率虽小，但也无法忽视。
过去几年击败市场并不意味着能够成功地预测未来，因为三年的回报率的样本对于相关性检验来说太小，更不用说因果关系检验。
6．“变动性较强的股票表明市场不知如何进行定价。
”请对这句话进行评价。
答：波动的股价可以反映经济状况的潜在波动，因为大量的信息被纳入价格会导致股价的波动。
有效市场假说认为，投资者不能获得超额的风险调整后的回报。
因此，股票价格的变化反映在预期收益中，因为收益与风险呈正相关。
7．为什么下列现象被称为有效市场异象？这些效应的理性解释是什么？a．市盈率效应b．账面—市值比效应c．动量效应d．小公司效应答：以下效应似乎意味着股市的可预测性，从而反驳有效市场假说。
然而，考虑以下几点：a．多项研究表明，随着时间的推移，“价值型”股票（往往由低市盈率度量）能比“成长型”股票（高市盈率）获得更高的收益。
第7章 有效市场假设和行为金融学
第7章有效市场假设和行为金融引导案例地上的钞票要不要？一位金融学教授和一个商人正在马路上走，突然看见前面有一张百元钞票，商人立刻上前捡起这张钞票。
教授对商人说，你不用捡，这张钞票肯定是假钞。
商人就问：“为什么？”。
教授回答道：“如果是真的，早就被人捡走了。
”案例思考如何看待金融学教授“路上的钞票肯定是假的”的观点？实际上，对这个问题的答案，通常有三种可能性：·路上钞票是假的，因为行人早就捡起过这张钞票，发现是假的后就又丢在路上。
·路上的钞票是真的，因为行人都认为这张钞票是假的，从未有人上前捡起这张钞票。
·路上的钞票是真的，因为这是刚刚经过这里的一个人遗落在路上的。
教授的答案只是肯定了第一种可能性，还存在两外两种可能。
请在学习完本章内容的基础上分析，教授的观点体现了什么样的投资学原理？另外两种观点又体现了什么样的投资思想？有效市场假设是投资学中饱受争议的一种学说，而行为金融很大程度上就是针对有效市场假说而发展起来的一种理论。
两者孰优孰劣，在投资实践中如何利用它们获取更高的投资收益，就成为投资学需要研究的一项重大课题。
7.1 股价波动的无规律性学习投资学就是要掌握股价波动的规律，并借助这些规律获得高额利润。
这是绝大多数学习者的认识和愿望。
但是，如果有人告诉你，投资学中没有任何理论可以让你达到这个目的，因为股票等证券的价格波动本身无规律可循，你会不会感到非常失望呢？7.1.1 股价波动呈现随机游走态势在投资界有这样一则经典的笑话：那些殚精竭虑的投资分析专家们精心挑选出来的投资组合，与一群蒙住双眼的猴子在股票报价表上用飞镖胡乱投射所选中的股票，在投资收益率上没有质的差别。
为什么会这样呢？通常的解释是，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各种信息随机进入股市，因而股价变化就是随机性的。
这就是著名的随机游走假设（Random Walk hypothesis）。
7.1.2 随机游走是偶然还是必然？你可能会说，股票价格变化无规律只是说明我们没有发现这个规律，只要我们不懈努力，最终还是会发现这个规律。
投资学之有效市场假说
二、对市场有效性的分类研究
市场有效性理论将市场有效的程度分为三类，即 弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。更进一 步的实证研究即是针对这三类市场有效程度所进行 的分类实证研究。
（一）对弱有效市场的实证检验
检验一个市场是否是弱式有效，有两种主要的实 证方法。其一是研究技术分析方法能否产生额外的 收益。根据不同市场有效性下的投资策略，在弱有 效市场中，技术分析方法是适用的——可以为投资 者带来额外利润。那么，在技术分析的规则下，如 果实证研究证明了这一额外利润的存在，即可判断 该市场是弱有效的。
股盈余的历史均值，SEE是估计的标准差。根据公式
（8.8）解出Sue后，再研究未预期到盈余是否影响
股票价格。如果Sue能够产生非正常利润CAR，则市
场是半强有效的——基本分析能够获得非正常收
益。
案例：对中国股票市场半强有效的实证检验
这里我们根据上文给出的半强有效市场的检验
方法，对中国证券市场的有效性进行实证检验。
最后，以２００６年的数据为例，检验Sue对CAR 的影响。通过公式（8.6）、（8.7）和（8.8）的计 算，得到２００６年各股票的CAR和Sue值 。
将上述数据用于公式（8.9）进行最小二乘回归， 得到如下结果：
CAR=-0.023173+(-0.004616)×Sue (t=-1.194636) (t=-0.282419)
投资学之有效市场假说
一、股票价格的随机游走与市场有效性
所谓股票价格的随机游走（random walking） ，是指股票价格的变化是随机的且不可 预测的。它是股票价格变动的本质特征。
股票价格的随机游走并不是说市场是非理性 的，而恰恰表明这是理性投资者争相寻求新信息， 以使得自己在别的投资者获得这种信息之前买卖股 票而获得利润的结果。产生股票价格随机游走的根 本原因即在于投资者理性的存在。
投资学中的有效市场假说市场价格的反应与调整
投资学中的有效市场假说市场价格的反应与调整投资学中的有效市场假说：市场价格的反应与调整在投资学中，有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是一个重要的理论概念。
它探讨了市场中信息是否能够有效地被反映在资产价格中，并且市场是否能够迅速调整到最新信息的影响下。
本文将从有效市场的定义、市场价格的反应及其调整等方面进行论述。
一、有效市场假说的定义有效市场假说是由美国经济学家尤金·法玛(Eugene Fama)在上世纪70年代提出的。
该假说认为，市场上的资产价格是反映了所有有效信息的，不能通过分析这些已有信息而获得超过市场平均收益。
有效市场假说分为强式有效、半强式有效和弱式有效三种形式。
强式有效市场假说认为，资产价格已经完全反映了所有公开和非公开信息，包括内幕信息，因此无法通过任何手段进行超额的获利。
半强式有效市场假说则认为，市场能够迅速反应所有公开信息，但不能反映非公开信息。
弱式有效市场假说则主张市场价格已经反映了所有过去可观察到的信息，包括历史价格和交易量。
这就意味着技术分析无法获得超额收益。
二、市场价格的反应在有效市场中，资产价格的反应是非常迅速的。
一旦新的信息出现，市场参与者会立即对其进行分析和评估，进而调整资产价格。
例如，如果一家公司发布了好的季度财报，市场上的投资者会迅速买入该公司的股票，导致股价上涨。
市场价格的反应也遵循着市场的供求关系。
如果市场参与者普遍认为某个资产被低估，他们会大量买入，从而推高该资产的价格。
反之，如果市场参与者普遍认为某个资产被高估，他们会纷纷卖出，导致该资产的价格下跌。
三、市场价格的调整有效市场假说认为市场价格调整是通过投资者的交易行为完成的。
当一项新的信息被广泛接受并导致市场价格的变化时，投资者会根据这些变化作出相应的交易决策。
市场价格的调整过程不一定是线性的，有时可能会经历波动和调整期。
这是因为不同投资者对信息的解读和行动可能存在差异，一些投资者可能需要更多的时间来适应和反应。
证券投资学简单题整理 2
1.有效市场假说有效市场假说的三种形态一、弱式有效市场假说（weak Form efficiency）该层次假说是有效市场假说的最低层次。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；推论一：如果弱式有效市场假说成立，则以分析历史价格来做出投资策略的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
二、半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)半强式有效市场假说认为现行的股票价格不只是反映了历史价格所包含的的信息。
该层次里明显的、具体的信息包括历史价格所反映的和所有公开的可得到的信息组所反映的信息。
由此可见，这一信息较第一层次的信息范围更广，内容更丰富。
前面所说的所有公开的可得到的信息实际上指的是公司的财务报表，如资产负债表、利润分配表、现金流量表以及有关重大事件的公告所包含的信息。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
三、强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market)强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
四、三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；半强式有效成立时，弱式有效亦必须成立。
所以，先检验弱式有效是否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效是否成立。
顺序不可颠倒。
2.收益率曲线的形状特征将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即债券的收益率曲线，该曲线在债券中非常重要。
它反映了债券偿还期限与收益率的关系。
对收益率曲线的不同形状的解释产生了不同的期限结构理论：预期理论，市场分割理论与优先置产理论。
投资学的基本理论和分析方法
投资学的基本理论和分析方法投资，是为了获取未来的经济利益而对资产进行的长期性配置和管理活动。
为了取得良好的投资回报率和实现长期的财务目标，我们需要了解投资学的基本理论和分析方法。
1. 投资学的基本理论(1) 收益与风险的关系在投资中，收益和风险是相互关联的。
一般来说，高收益的投资往往伴随着高风险，而低风险的投资则往往只能获得较低的收益。
从长期来看，收益和风险之间存在正比例关系，因此在投资时需要有区分轻重缓急的能力和良好的风险控制意识。
(2) 分散投资分散投资是投资组合理论的核心内容之一。
通过合理组合不同类型、不同行业和不同地域的投资标的，可以降低整体的风险水平。
随着投资标的的增加，整体的波动幅度也会减小，而收益率的期望值不会发生明显的变化。
因此，分散投资是投资组合中最基本的原则。
(3) 有效市场假说有效市场假说是指市场信息已经被充分反映在资产价格中，因此无法通过分析来获得超额收益。
在有效市场中，投资者无法通过研究和预测市场中的信息获取利润。
有效市场假说强调了市场信息的价值和重要性，并且鼓励投资者更加自信地进行投资。
2. 投资分析方法(1) 基本面分析基本面分析是通过对市场和企业的基本信息、经济状况、管理水平和行业竞争等方面的分析，来预测公司前景和估计其内在价值的一种方法。
通过基本面分析，投资者可以确定企业的估值和购买价格，以便更准确地进行决策。
(2) 技术分析技术分析是通过分析市场历史走势和图表，来预测市场未来的走势。
技术分析侧重于研究市场的供需关系、心理因素以及市场人群的情绪波动等因素。
技术分析具有简单、易学、直观等特点，常用于短期投资的预测。
(3) 行为金融学分析行为金融学是一门研究人们购买和出售金融资产影响的学问。
它认为投资者的情感和认知偏差会直接影响投资决策。
通过行为金融学的分析，投资者可以更加准确地预测市场的走势，从而掌握正确的购买和出售时机。
投资学的基本理论和分析方法是投资者获取收益的重要基础。
投资学名词解释
1、直接投资：是指投资者将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产（固定资产、流动资产等），或者通过收购、兼并、购买现有企业的投资，通过直接投资，投资者便可以拥有全部或一定数量的企业资产及经营的所有权，直接进行或参与投资的经营管理，从而对投资企业具有全部或较大比例的控制力。
2、间接投资：是指投资者将货币资金投资于金融资产，包括投资于银行和金融机构储蓄，购买股票、债券、基金等有价证券。
3、有效市场假说理论：证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
4、弱式有效市场：证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。
5、半强式有效市场：证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息。
6、投资收益率：7、年终收益率：年最终收益率是指将从债券的认购日起至偿还日止的债券全部持有期间所得到的利息收入与偿还盈亏的合计金额，折算成相对于投资本金每年能获多少收益的百分比，它是以年率为基础来计算的。
8、持有期间收益率：以获取买卖利益为主要目的债券交易需要“持有期间收益率”这一衡量指标，它表现为息票收益和买卖收益的合计金额对投入资本金的比率，并用年率作标准化处理。
9、即期利率：是指在特定时点上无息债券的到期收益率。
无息债券是没有中间利息支付的，因而是贴现债券。
t年期限的贴现债券的到期收益率为：1、远期利率：远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。
远期利率有些是可以直接观测到的，而许多时候则是隐藏着的，因为在金融市场上存在着不同期限的即期利率，这些即期利率之间就隐藏着远期利率。
2、信用债券：是指完全凭公司信誉，不提供任何抵押品而发行的债券。
这种债券大多由信用良好的大公司发行，期限较短，利率较高3、抵押债券：是以土地、房屋等不动产为抵押品而发行的一种公司债，也称固定抵押公司债。
有效市场假说(投资学,上海财经大学
可编辑版
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估计窗口
检验窗口 事件日
通常方法是；利用估计窗口计算股票的β，然后 利用该β计算检验窗口的超额收益（即实际回报 率-用CAPM模型得到的正常回报率）。如果该期 间累积超额收益与零有显著差异，则认为没有达 到半强有效；如果与零没有显著差异，则达到半 强有效。
辨别股票价格趋势的一种方法是测度股票收益 率的序列相关性，即股票现在收益与过去收益 的相关的趋势。正序列相关意味正收益倾向于 跟随过去的正收益（动量性），负序列相关表 示正收益倾向于被负收益跟随（反向）。
法码（1965）研究：没有系统证明，技术分析 交易策略会取得超额利润，因此市场达到弱有 效。
图）。
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单因素检验的结果
收益 %
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资本资产定 价模型
估计的证 券市场线
贝塔
30
对这样的检验结果，有一些不同的争议， 如罗尔批评等。
总之，对CAPM有效性的检验提供的证据是 混杂的，支持的总结有：
1. 期望收益是线性的，且与贝塔正相关，衡 量了系统风险。
2. 期望收益不受非系统风险的影响。
26八有效市场理论面临的质疑由于有效市场理论的假设过于简单并不能完全解释现实市场中的很多现象引来了众多学者的质疑和批评建立在投资主体非理性假设基础上的行为金融对经典的有效市场理论提出了有力的挑战实际市场中的套利是有限的有风险的并不能抵消非理性投资者的偏差2728九调查概述在实际的财务实践中广泛的应用了收益贝塔关系
方法：用5年月数据估计20个资产组合的因素贝塔 值，然后将一阶回归估计的因素贝塔作为二阶回 归的解释变量。结果；重要因素是行业生产、债 券的风险溢价和非预期的通货膨胀。
投资学第11章有效市场假定
(Actual - Expected) et = rt - (a + brMt)
2019/6/18
青岛大学经济学院
张宗强
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11.4 市场是有效的吗？
11.4.1 争论点
规模问题Magnitude Issue 选择偏见问题Selection Bias Issue 幸运事件Lucky Event Issue
Potential measurement error for benchmark returns Style changes May be risk premiums
高手现象Hot hands phenomenon
2019/6/18
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张宗强
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图 11.7 Estimates of Individual Mutual Fund Alphas, 1972 - 1991
2019/6/18
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张宗强
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11.4.6 实证解释(续)
Anomalies or Data Mining 异象公布后即消失
2019/6/18
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张宗强
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11.5 共同基金和分析业绩
11.5.1 股票市场分析专家Stock Market Analysts Do Analysts Add Value
青岛大学经济学院
张宗强
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11.4.3Predictors of Broad Market Returns
Fama and French Aggregate returns are higher with higher dividend ratios
投资学中的有效市场假说解析
投资学中的有效市场假说解析投资学是一门研究资本市场的学科，而有效市场假说（EMH）是投资学中的一个重要理论。
EMH认为资本市场是高度有效的，即市场价格已经反映了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额利润。
本文将对EMH进行解析，探讨其内涵、争议以及对投资者的启示。
一、有效市场假说的内涵EMH的核心观点是市场价格反映了所有可获得的信息，包括公开信息和内幕信息。
这意味着投资者无法通过分析信息来预测股票价格的未来走势。
EMH将市场分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场认为市场价格已经反映了所有的历史价格信息，投资者无法通过技术分析来预测未来价格。
半强式有效市场认为市场价格已经反映了所有的公开信息，投资者无法通过基本分析来获得超额利润。
强式有效市场认为市场价格已经反映了所有的公开信息和内幕信息，投资者无法通过任何方法来获得超额利润。
二、有效市场假说的争议尽管EMH是投资学中的经典理论，但它也受到了一些争议。
其中最主要的争议是市场是否真的是完全有效的。
一些学者认为市场存在一些非理性行为，如过度反应和羊群效应，这导致市场价格与价值之间存在差异。
此外，EMH也被批评为过于理想化，忽视了投资者的心理因素。
投资者在做出决策时往往受到情绪和认知偏差的影响，这可能导致市场出现非理性波动。
因此，一些学者认为市场并非完全有效，投资者可以通过分析信息来获得超额利润。
三、有效市场假说对投资者的启示尽管EMH存在争议，但它对投资者仍然有一定的启示价值。
首先，EMH提醒投资者不要过分相信市场的非理性波动。
市场短期的价格波动往往受到情绪和噪音交易的影响，投资者应该关注长期的价值投资。
其次，EMH强调了分散投资的重要性。
如果市场是有效的，那么投资者无法通过选择个别股票来获得超额利润。
因此，投资者应该通过分散投资来降低风险，获得稳定的回报。
最后，EMH提醒投资者要警惕信息泄露和内幕交易。
如果市场是强式有效的，那么内幕信息无法给投资者带来任何优势。
有效市场假说的定义,检验途径与意义
有效市场假说的定义,检验途径与意义有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是指市场永远是信息充分、透明、广泛流通的，价格反映了所有已知信息，且不可能存在操作者能够长期获得超额利润的一种理论。
这一理论具有重要的理论意义和实践指导意义，被大量投资者和学者运用于证券分析和金融风险控制。
EMH的检验主要分为三种途径：事件研究法、技术分析法和基本面分析法。
事件研究法基于“有效市场中信息即时反映于商品价格之中”的基本假设，通过对股票价格与宏观事件之间的关系进行研究，判断股价变化是否与某一特定事件相对应，用以证实市场是否有效。
技术分析法则是一种基于过往价格走势来预测未来走势的方法，EMH可通过检查技术分析方法能否超越随机走势来证实其有效性。
基本面分析法顾名思义是通过分析公司的基本面来判断其股票是否投资价值，该方法和EMH并不矛盾，因为基本面分析法所依赖的信息通常不是市场上已知的信息，而是需要在公司报告中予以披露的信息，而若披露该信息则可能会对股价产生影响。
EMH理论的意义在于，一方面，它为投资者以及政府决策者提供了决策的指导，让他们认识到长期内基于信息披露加分析是有效的，投资者不能通过某些更加高级的技巧而获得长期的超额收益；另一方面，它也为学术界提供了试验市场效率的标准，对投资学、金融学的研究产生了很大的启迪。
EMH同时也让投资者认识到市场并不完美，市场总是存在一些非理性的波动，因此需要不断修正和调整自己的投资策略和风险控制体系。
总的来说，EMH的本质是一个坚持随机漫步假设的理论，虽然存在争议，但其关于信息有效性的理论架构，以及市场透明性的要求，对金融市场的运行提出了更高的要求，为市场监管、诚信市场秩序的维护提供了平台，具有重要的理论与实践价值。
《证券投资学》第10章 现代证券投资理论
或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。
（四）行为金融理论 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、 情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、 情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差，如投资者的过度自 信、后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 20世纪90年代中后期，行为金融理论更加注重投资者心理对组合投资决 策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论， 2000年又提出了行为组合理论。
投资行为模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。 BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式： 其一是选择性偏差(representative bias)，即投资者过分重 视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重 视不够，这种偏差导致股价对收益变化的反映不足(underreaction)。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不 能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价 过度反应(over -reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发， 解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离效 率市场假说的。
第一节 有效市场假说与证券投资理论概述
一、有效市场假说的形成与发展
有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金· 法玛提出的，它是现代金 融市场的理论基石。 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的 七大假设，然后才有法玛的有效市场假说（1965年《股票市场价格 的行为》）。
二、有效市场假说及其检验
套利定价理论的基本机制 套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公 式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。 ＡＰＴ作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基 础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以 不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究 证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业 方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种
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投资学中的有效市场假说
在投资学领域，有效市场假说是一种重要的理论框架，它对于理解金融市场的运行机制及投资决策具有重要的指导意义。
有效市场假说认为，金融市场是高度信息化的，市场参与者都是理性的，并且根据全面的信息对资产进行评估和定价。
本文将介绍有效市场假说的核心观点、三种形式以及对投资者的启示。
一、有效市场假说的核心观点
有效市场假说的核心观点是，金融市场上的资产价格已经包含了全面准确的信息，无法通过技术分析和基本分析等手段获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说的核心观点可以归纳为以下三个方面：
1. 信息效应：有效市场假说认为，市场上的所有信息都会迅速反映在资产价格中，即市场价格已经包含了所有公开信息和大多数的私人信息。
投资者无法通过获取市场上已知的信息来获得超过市场平均的收益。
2. 边际效应：有效市场假说认为，投资者在面临新信息时会迅速调整他们对资产的估值和投资组合的配置，以保持有效市场的运行。
这种调整过程将使市场价格在新信息公布后快速反应，从而降低不同投资者之间的收益差异。
3. 投资者理性：有效市场假说假设投资者是理性的，他们可以根据全面准确的信息进行决策，并追求最大化其效用。
投资者的理性行为将推动市场价格接近公平价值。
二、有效市场假说的三种形式
根据有效市场假说的程度，可以将其分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
1. 弱式有效市场：在弱式有效市场中，市场价格已经包含了历史价
格和公开信息，即市场无法利用过去的交易数据和公开资料来获得超
过市场平均水平的收益。
投资者无法通过技术分析预测未来的价格变动。
2. 半强式有效市场：在半强式有效市场中，市场价格已经包含了所
有公开信息，即市场无法通过公开信息来获得超过市场平均水平的收益。
投资者无法通过基本面分析（包括公司财务报表、宏观经济等因素）来获得超额收益。
3. 强式有效市场：在强式有效市场中，市场价格已经包含了所有公
开信息和私人信息，即市场无法利用任何信息来获得超过市场平均水
平的收益。
投资者无法通过内幕消息来获取超额收益。
三、有效市场假说对投资者的启示
有效市场假说对投资者有以下几点启示：
1. 难以超越市场平均水平获得超额收益：有效市场假说认为，市场
价格已经反映了全面准确的信息，因此投资者难以通过预测市场价格
来获得超过市场平均水平的收益。
因此，投资者应该谨慎对待技术分
析和基本分析等手段，不宜寄希望于通过这些手段获取超额收益。
2. 重视长期投资策略：有效市场假说认为，市场价格已经包含了所
有信息，短期的价格波动很难被预测和利用。
因此，投资者应该采取
长期投资策略，注重持有期间的收益，而不是频繁交易。
3. 适度分散投资：有效市场假说认为，投资者无法通过选择个别股
票或市场来获得超过市场平均水平的收益。
因此，投资者应该适度分
散投资，通过建立多样化的投资组合来降低风险。
4. 重视成本控制：有效市场假说认为，市场价格已经相对公平地定价，因此投资者无法通过频繁交易或主动管理来获取超额收益。
因此，投资者应该重视成本控制，避免频繁交易和高昂的管理费用。
结论
有效市场假说在投资学领域具有重要的理论意义和实践价值。
尽管
存在争议，有效市场假说提醒我们在投资决策中要理性对待信息和市
场价格，并采取适当的投资策略。
投资者应该不断学习和提升自己的
投资能力，通过合理的资产配置来实现长期的稳定收益。