宁德时代风光背后危机四伏

宁德时代—风光背后，危机四伏

动力电池，无疑是燃油车的终结者。全球最大的动力电池制造商，宁德时代，今天登上了巅峰——登陆A股，然而如此高光的一刻恐怕会一去不返。

动力电池制造商们，在终结燃油车之前，必须经历血与火的考验，万里长征刚刚迈出第一步。

风光背后，宁德危机四伏。

一、一半是火焰，一半是冰水

24天光速过会，最后一轮私募融资估值千亿，宁德时代是当之无愧的新能源第一股，连一众网红新能源车企的估值也无法望其项背。宁德时代背后，是一整个正在崛起的新能源车市场。2018年4月的北京车展，新能源玩家却祭出了50余款新车标，汽车业老司机们直呼“看花眼”，“认不全”。依照国家十三五规划，2020年，中国电动车应达到200万台的产销量，比较2017年77.7万的销量翻了将近三倍。在新能源车放量的驱动下，未来市场需求量将迎来迅速增长。全球市场看：预计2018年、2020年、2025年动力电池需求量分别为88GWh、205GWh、583GWh，2018年市场规模将超1200亿，2020年增长至2153亿。国内市场看：预计2018年、2020年、2025年动力电池需求量分别为47GWh、97GWh、270GWh，2018年中国市场规模将超660

亿，2020年增长至1019亿。在宁德时代烈火烹油般红火的高光时刻，今年四月，去年中国动力电池出货量第三名的沃特玛，却爆出资金链断裂，累计欠债200亿的负面新闻。其中20亿债务已逾期，公司控制层的股份亦遭司法冻结！沃特玛的母公司坚瑞沃能随之遭遇股价滑铁卢。从巅峰时期的近13元“跌跌不休”，一路狂泻到不足4元。顶峰时期的300亿市值跌得不足100亿，电池出货量也从2017年的全国第三，跌成2018年一季度的全国二十名开外。同是在这块飞速增长的蛋糕中切业务的电池企业，为何一半是冰水，一半是火焰？经过几年洗牌，中国的动力电池从群雄割据似乎渐渐清晰：宁德时代逆袭，比亚迪紧紧咬住，而第三梯队却在混战中争当老三。更有传统豪门沃特玛，不过数月之间，兴亡迥异。这样的乱局令人们相信，宁德时代王座之侧，暗暗潜伏着巨大隐忧。

谁知道今天的沃特玛，会不会在影射宁德的未来？

二、宁德时代发家史

7年，宁德时代从小县城走出，走到今天，最后一轮私募融资估值已高达千亿。曾毓群毕业于上海交大的船舶工程系。这个来自农村的少年只在国企呆了三个月就南下东莞加入SAE旗下新科磁电厂，一干就是十年。在上司梁少康，陈棠华的劝说下，曾毓群入伙在香港成立了ATL, 攻克了贝尔实验室的电解液和大规模量产工艺难题。2003年更

是拿到了苹果ipod的订单。从此以不可阻挡之势席卷了消费电子产品的锂电池供应链。然而曾毓群的心思不止于此。

2008年的北京奥运会开始推广新能源车。曾毓群敏锐地发现了这个动向。ATL在2000年的成长之初由于紧缺资金，导致TDK成为控股股东。这不但稀释了创始人的股权，也令ATL作为一家“外资”公司，没有资格生产新能源车紧缺的动力电池。曾毓群下了决心。在故乡福建宁德成立了CATL——China Amperex Technology Limited——宁德时代。与比亚迪的封闭体系相比，宁德时代的姿态是对外的，开放的。没有一个内部的“整车厂”需要“伺候”，宁德与其他的汽车供应商一样，需要拿下一个又一个客户，为自己的成长铺路。2012年，松下已成为特斯拉的动力电池供应商，正在为i系列研发电池的宝马亟需一个技术过硬，成本可控的电池供应商。通过苹果的供应链，宝马看上了刚成立不久的CATL。于是出现了黄世霖常提及的那份800页的德文技术资料：就是凭借这样的苦功夫，CATL 才“啃”下了宝马这个大客户，进入了汽车行业的供应链名录。汽车的供应链世界有这么一条不成文的鄙视链：豪车的供应商>合资车型供应商>自主品牌供应商。新供应商进入汽车市场，通常要从自主品牌客户攻占，逐渐才能获得高端客户青睐，这个过程要用质量和供货口碑支

撑，往往一去数年。想不到宁德时代反其道行之，一举拿下宝马这个制高点。自此，宁德势如破竹。混动、PHEV 高混，纯电……2017年，宁德时代出货12GWh，超过为特斯拉配套的松下成为全球第一大动力电池企业，把出货

7.2GWh的比亚迪比了下去。技术优势，开放的体系，自上而下的客户资源……这些都是宁德时代发家的因素。但是最最无法忽视的，还是那张奠定了宁德与中国一众电池巨头江湖地位的白名单。所谓成也萧何败也萧何。

也正是因为这双刃剑般的白名单，造成了今天动力电池的冰火两重天。是啊，那跌入冰窟的沃特玛……三、沃特玛陨落

2015年，看准了中国大力发展新能源车的态度，松下，LG，三星等外资企业带着成熟的三元锂电技术推开我国门。在自主品牌三元锂电池出厂价普遍在2.5-3元/wh的时候，这批日韩外资企业用起惯用技俩：低价抢市场，饿死后来者。彼时这些外资18650电池竟然以1元/wh的价格亏本出货，很快，便获得了奇瑞、吉利、长安、上汽等主流乘用车企的定点。许多人相信，日韩企业就是这样“作死”了自己。很快工信部出手，白名单1.0发布。随后“江淮iEV6S采用三星电池被挡在补贴目录之外”等新闻，也让整车厂迅速理解了大方向。于是与外资电池厂的采购协议纷纷终止，以宁德时代、比亚迪、沃特玛为代表的国内电

池企业，成了白名单的最大受益者。沃特玛就曾经在白名单的庇佑下创出惊人奇迹。沃特玛创始人李瑶曾经在比亚迪任职，后创业做出车用磷酸铁锂电池。以2010年世博会的纯电公交为契机，沃特玛牵头成立新能源汽车产业联盟，供应链上下游数百家企业都离不开沃特玛的磷酸铁锂电池。2015年，沃特玛净利润达到2.76亿元，实现了令人嗔目结舌的123倍增长。看上沃特玛的不仅仅是工信部发布的1.0版白名单，还有上市公司坚瑞沃能。从消防行业起家，2016年看中沃特玛，花52亿元收购。在这场被人称为“蛇吞象”的经典收购中，沃特玛的估值翻了四倍，占据母公司90%的主营业务。2017年一季度，因为沃特玛太给力，坚瑞沃能的净利润增长达到了令人瞠目结舌的1681倍。然而，沃特玛的奇迹并未延续太久，即遭遇了滑铁卢。为什么？

有人将这次惨败归罪于坚瑞沃能的大股东减持套现。2017年8月至11月，大股东减持近7亿元，导致股价三个月跌去40%，市值蒸发100亿。减持之罪，并不足以导致沃特玛的困境。早在鲜花着锦，烈火烹油之时，两个重大隐患早已深深埋进沃特玛，最终导致这一动力电池巨头的悲剧。其一是技术路线问题现今市场上主流的锂电池是磷酸铁锂和三元锂（镍钴锰）。三元锂胜在能量密度，磷酸铁锂胜在高温安全性。彼时国际电池巨头如松下，LG等都