第一节国债原理第二节国债的经济效应和政策功能第三节我共75页
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第十二章国债和国债市场-PPT文档资料
• 2019-2019年发行的国债，其交易代码为： 00+发行年号（2位数）+该国债的发行期数 （2位数） 如2019年记帐式（五期）国债，其交易代 码为009905。
• 2000年以后发行的国债，其交易代码为： 01+发行年号（2位数）+该国债的发行期数 （2位数） 如2000年记帐式（四期）国债，其交易代 码为010004；2019年记帐式（三期）国债， 其交易代码为010103。
16.30 ％ 1.8 ％ 1.87万 18.05％ 1.5％2.0％ 2.10万 20.00％ 同上 2.20万 11.90％ 同上 2.20万 16.80％ 同上
6,923.4 3,000
（二）国债的负担和限度
• 1、国家偿债能力 • 国债依存度(dependency ratio of government debt) ＝当年债务收入额（当年国债发行额）/ 当年财政支出额×100% • 国债偿债率＝国债当年偿还额/当年财政收入 ×100%
第一节 国债原理
• 一、国债及其产生和发展
– （一）国债的含义 – （二）国债的产生与发展
• 公债最早产生于公元前四世纪左右时期的 古希腊和古罗马。作为一个财政范畴，公 债的产生在历史时序上要晚于税收。公债 的真正发展是在商品经济和信用经济高度 发达的资本主义社会才得以实现的，它是 伴随资本主义生产关系的产生和发展、依 附于资本主义信用而产生和发展起来的。
外债
无记名式（ 实物 ）国债
• 是一种票面上不记载债权人姓名或单位名 称，以实物券面形式（券面上印有发行年 度、券面金额等内容）记录债权而发行的 国债，又称实物券。是我国发行历史最长 的一种国债。
无记名式（ 实物 ）国债
凭证式国债
财政学 第十二章-PPT精品文档
（4）承购包销方式 • 承购包销指由政府与国债承销人或承销团签订公债 承购包销合同，将国债统一售出，再由承销者自行发售 的方式。适用于最终承受对象不确定的国债。 （5）公募招标方式 • 这是一种在金融市场上通过公开招标发行国债的方 式。 • 其基本作法是在财政部的主持下，由认购者对预定 发行的国债利率或价格进行投标; • 投标后主持者对投标情况按报价高低进行排列，利 率由?低到高，票面价格由?高到低，按顺序选定认购者， 直到达到所需发行的数额为止。
• （ 3 ）偿债率 = 当年国债还本付息额 / 当年财政收 入总额×100%
– 国际上一般把水平控制在10%以内
• 二、国债制度要素 （一）国债的发行 1、国债发行数额的确定 国债发行规模的确定主要考虑以下因素： （1）财政收支差额
弥补财政收支差额的三种传统作法：
A、动用历年财政结余（一女二嫁）；
• 3、国债发行价格 （1）平价发行：政府债券按票面价值出售，到期 时既还本又付息。 （2）折价发行：政府债券以低于票面价值的价格 出售，到期时只还本不付息，折价部分相当于提 前支付的利息。 • （3）溢价发行：政府债券以高于票面价值的价 格出售，到期按票面值还本，同时支付高于市场 利率的利息。（一般不会采用）。 •
第十二章
第一节 国债原理
国债和国债市场
第二节 国债的经济效应和政策功能* 第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 ★
第四节 国债市场及其功能★ 第五节 政府直接隐性债务和或有债务★
第一节 国债原理
一、国债及其种类、结构和负担 二、国债制度要素
一、国债及其种类、结构和负担 （一）国债的含义 国债，又称公债，即公共债务，是政府为 了实现宏观经济调控目标，或解决正常财政收入 的不足,以信用形式筹集资金而形成的债务。 （二）国债的性质? 以政府为债务人的特殊货币信用关系。 （三）公债的特点 1、有偿性 2、自愿性 3、灵活性
国债与国债管理
二、我国国债负担的实证分析
2005－2006年适应稳健财政政策需要， 开始削减发行额，逐步趋于适量和合理。 具体是2005年发行国债 800亿元；2006 年预计发行600亿元人民币。
【复习思考题】
1、简述国债的概念、政策功能 2、试分析我国国债的负担及依存度 3、试述我国国债市场的现状及其有待完
2、偿债资金的来源： 预算收支偿还 预算收支盈余偿还 基金偿还 国债调换偿还
三、国债管理
（三）交易的管理 1、国债发行市场是国债发行场所，又称
国债一级市场或初级市场，是国债交易的 初始环节，一般是政府与证券承销机构如 银行、金融机构和证券经纪人之间的交易， 通常由证券承销机构一次全部买下发行的 国债。
金融市场利率、 政府的信用状况 社会资金的供求状况
三、国债管理
（二）偿还管理 1、偿还方法： 买销法 抽签 一次偿还 调换偿还法即借新还旧
三、国债管理
2、偿债资金的来源： 预算收支偿还 预算收支盈余偿还 基金偿还 国债调换偿还
三、国债管理
1、特殊的财政范畴
2、特殊的债务范畴
返回
二、国债的种类与结构
（一）分类 1、按偿还期分
定期公债和不定期公债 2、以发行的凭证为标准
凭证式公债（国债）和记帐式公债（国 债） 3、其余的分类方法
返回
二、国债的种类与结构
（二）国债的结构
国债的结构是指一个国家各种性质债务的 相互搭配，以及债务收入来源和发行期限 的有机结合。包括：应债主体结构、国债 持有者结构和国债期限结构。
余额占GDP的比重，它是主要指标。说 明一国的国内生产总值中国债收入的比率 是多少。
国债及国债市场
• 国债偿债能力：当年国债付息额（1508亿元）/当年中央财政经常性收入 （42488.47亿元）＝3.55%
• 债务依存度：即当年国债发行额占中央财政支出的比重（我国2010年为： 17849.91/48330＝36.93%）
第一节 国债原理
三． 国债的发行和国债的还本与付息 四． 国债的发行
○ 指国债售出或被个人和企业认购的过程。核心是确定国债的发行方式。 ○ 国际上，国债的发行方式，通常有四种 ○ 我国改革开放后国债的发行方式 ○ 我国目前主要采用：承购包销和招标发行相结合（记帐式国债），柜台销售方式（凭证式或电子式国债，
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（四）国债负担和限度
•
国债限额
• 指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模（如2010年末国债余额限额为71208.35亿 元）
• 衡量国债绝对规模的指标：
• 历年累积债务的总规模，即国债余额（我国2009年、2010年的国债实际余额分别为： 60237.68亿元、67536.91亿元）
第四节 国债市场及其功能
添加标题
（财政方面）国 债市场具有顺利 实现国债发行和 偿还的功能
添加标题
（金融方面）国债市 场具有调节社会资金 的运行和提高社会资 金效率的功能
添加标题
国债市场是一国 金融市场的重要 组成部分
添加标题
国债市场的发展有利于 商业银行资本结构的完 善，有利于降低不良资 产率，增强商业银行的 抗风险能力
政府对非主权借款和地方政府、公共部门 和私营部门实体（如开发银行）债务的担保 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习 农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护 性政府担保 对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人 投资的政府担保 有关存款、私营养老金基金最低收益、农 作物、水灾、战争风险的政府保险体系
第十二章 国债和国债市场80596
式国债。
PUBLIC FINANCE
CUFE
财政部的分类
• 记账式国债 • 财政部面向全社会各类投资者发行的、可以上市和流通转让的、以电
子记账手段登记债权的国债，其期限包括短期（1年以内，不含1年）、 中期（1年至10年，不含10年）和长期（10年及以上期限）。 • 储蓄国债 • 财政部主要面向广大居民个人发行的、不可流通转让的、但是可以提 前兑取的国债，其期限通常为3年、5年，发行利率由财政部参照相同 期限居民储蓄定期存款利率确定。按照债权登记方式划分，储蓄国债 包括以纸质记账方式为特征的储蓄国债（凭证式）即凭证式国债，和 以电子记账方式为特征的储蓄国债（电子式）。
来源：财政部，2008年上半年国债管理报告
PUBLIC FINANCE
PUBLIC FINANCE
CUFE
外债余额
债务类型
总计 (亿美元) 按债务类型分
外国政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款 贸易信贷 按偿还期限分 长期债务余额 短期债务余额
2006
3229.88
276.67 278.11 1635.10 1040.00
– （一）国债的发行、还本与付息 – （二）国债发行价格 – （三）国债利率
PUBLIC FINANCE
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国债发行的方式
• 国债发行的方式
– 固定收益出售方式
• 在金融市场上按预定的发行条件发行国债的方式
– 公募拍卖方式
• 在金融市场上通过公开招标发行国债的方式
– 连续经销方式
• 经销期限不定，发行条件不定，即不预先规定债券的出售价格和利率， 而由财政部门或其代销机构根据推销中的市场行情相机确定，且可随 时进行调整
2008年中央财政赤字及上半年国债余额
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财政部的分类
• 记账式国债 • 财政部面向全社会各类投资者发行的、可以上市和流通转让的、以电
子记账手段登记债权的国债，其期限包括短期（1年以内，不含1年）、 中期（1年至10年，不含10年）和长期（10年及以上期限）。 • 储蓄国债 • 财政部主要面向广大居民个人发行的、不可流通转让的、但是可以提 前兑取的国债，其期限通常为3年、5年，发行利率由财政部参照相同 期限居民储蓄定期存款利率确定。按照债权登记方式划分，储蓄国债 包括以纸质记账方式为特征的储蓄国债（凭证式）即凭证式国债，和 以电子记账方式为特征的储蓄国债（电子式）。
来源：财政部，2008年上半年国债管理报告
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外债余额
债务类型
总计 (亿美元) 按债务类型分
外国政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款 贸易信贷 按偿还期限分 长期债务余额 短期债务余额
2006
3229.88
276.67 278.11 1635.10 1040.00
– （一）国债的发行、还本与付息 – （二）国债发行价格 – （三）国债利率
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国债发行的方式
• 国债发行的方式
– 固定收益出售方式
• 在金融市场上按预定的发行条件发行国债的方式
– 公募拍卖方式
• 在金融市场上通过公开招标发行国债的方式
– 连续经销方式
• 经销期限不定，发行条件不定，即不预先规定债券的出售价格和利率， 而由财政部门或其代销机构根据推销中的市场行情相机确定，且可随 时进行调整
2008年中央财政赤字及上半年国债余额
国债原理
2008年末国债规模 年末国债规模
从国债余额品种结构看，2008年末实际国债余额 中，内债为52799.32亿元，外债为471.44亿元， 分别占全部国债余额的99.12%和0.88%。内债余 额中，储蓄国债为6943.11亿元，包括6081.11亿 元凭证式国债和862.00亿元储蓄国债，占全部国 债余额的13.03%；记账式国债为45389.69亿元， 包括29887.41亿元普通国债和15502.28亿元特别 国债，占全部国债余额的85.21%。 2008年末国债平均剩余期限为8.03年（不含外 债），比2007年略有延长。2008年末国债余额中， 1年及以下期限的占14.60%，1年至5年（含5年） 的占31.32%，5年至10年（含10年）的占23.21%， 10年以上期限的占30.87%。
第二节 国债的功能
一、弥补财政赤字的功能 二、筹集建设资金的功能 三、调节经济的功能
一、弥补财政赤字的功能
通过发行国债弥补财政赤字，是国债产生的主 要动因，也是现代国家的普遍作法。 用国债弥补财政赤字，实质是将不属于国家支 配的资金在一定时期内让渡给国家使用，是社 会资金使用权的单方面转移。 比较而言，以发行国债的方式弥补财政赤字， 一般不会影响经济发展，可能产生的副作用也 较小。
三、我国国债的历史演变
我国最早是从清朝末期开始发行国内公债并大量 举借丧权辱国的外债。 北洋军阀政府和国民政府也多次发行内债和举借 外债。 旧中国的国债带有明显的半封建半殖民地的特点。 中国共产党领导的红色政权在新民主主义时期也 曾多次发行公债。
我国的国债发行的三个阶段： 我国的国债发行的三个阶段：
二、国债的限度
一般是指国家债务规模的最高额度或 指国债适度规模问题。 所谓债务规模包括三层意思： 一是历年累计债务的总规模； 二是当年发行的国债总额； 三是当年到期需还本付息的债务总额。
第十二章国债和国债市场PPT教学课件
❖ 主要特点：
第一，经销期限不定。
第二，发行条件不定。预先不规定债券出售价格， 而是由财政部门或代销机构就市进行调整。
第三，主要由金融机构、中央银行以及证券经纪人 经销。
第四，主要适用于不可转让债券。特别是针对居民 家庭发行的储蓄债券。
❖ 4.直接销售方式 ❖ 是一种由财政部门与认购者直接谈判确定发
四、公债的种类 （一）按公债发行地域分为国内公债和国外公债 ❖ 国内公债是想本国自然人和法人发行的公债。
❖ 国外公债是向国外政府、国际金融机构和境外法人、 自然人发行的公债。
（二）按公债本位划分 ❖ 1.货币公债。它是以货币为债务本位发行的公债。 ❖ 2.实物公债。它是以实物为债务本位发行的公债。 ❖ 直接借实物、还实物的公债称为直接实物公债。
❖ （三）纳税人负担
主要看国债资金用到哪里和以什么方式来偿还，是 否应用到获益项目并能获得偿还资金？还是通过税 收收入来偿还？
❖ （四）代际负担
主要看国债期限是多少、国债资金用到哪里和以什 么方式来偿还，是否应用到长期获益项目并能获得 偿还资金？还是通过税收收入来偿还？
六、国债限度 ❖ 一般是指国债规模最高限额或指国债适度规模。 （一）绝对规模 ❖ 1.历年累计债务的总规模即国债余额。 ❖ 2.当年发行的国债总额。 ❖ 3.当年到期还本付息的国债总额。 （二）相对规模 ❖ 1.国债负担率=（当年国债余额/年度GDP）×100%
行条件的推销方式。 ❖ 主要特点：
第一，发行机构只限于政府财政部门。 第二，认购者只限于机构投资者。 第三，发行条件通过一对一得直接谈判确定。
❖ 八、国债偿还 ❖ （一）国债偿还方式 ❖ 1.直接偿还法 ❖ 是指政府直接向国债持有人兑付本金和利息。 ❖ 2.市场购销法 ❖ 是指政府在债券市场上对某些快要到期的国
第一，经销期限不定。
第二，发行条件不定。预先不规定债券出售价格， 而是由财政部门或代销机构就市进行调整。
第三，主要由金融机构、中央银行以及证券经纪人 经销。
第四，主要适用于不可转让债券。特别是针对居民 家庭发行的储蓄债券。
❖ 4.直接销售方式 ❖ 是一种由财政部门与认购者直接谈判确定发
四、公债的种类 （一）按公债发行地域分为国内公债和国外公债 ❖ 国内公债是想本国自然人和法人发行的公债。
❖ 国外公债是向国外政府、国际金融机构和境外法人、 自然人发行的公债。
（二）按公债本位划分 ❖ 1.货币公债。它是以货币为债务本位发行的公债。 ❖ 2.实物公债。它是以实物为债务本位发行的公债。 ❖ 直接借实物、还实物的公债称为直接实物公债。
❖ （三）纳税人负担
主要看国债资金用到哪里和以什么方式来偿还，是 否应用到获益项目并能获得偿还资金？还是通过税 收收入来偿还？
❖ （四）代际负担
主要看国债期限是多少、国债资金用到哪里和以什 么方式来偿还，是否应用到长期获益项目并能获得 偿还资金？还是通过税收收入来偿还？
六、国债限度 ❖ 一般是指国债规模最高限额或指国债适度规模。 （一）绝对规模 ❖ 1.历年累计债务的总规模即国债余额。 ❖ 2.当年发行的国债总额。 ❖ 3.当年到期还本付息的国债总额。 （二）相对规模 ❖ 1.国债负担率=（当年国债余额/年度GDP）×100%
行条件的推销方式。 ❖ 主要特点：
第一，发行机构只限于政府财政部门。 第二，认购者只限于机构投资者。 第三，发行条件通过一对一得直接谈判确定。
❖ 八、国债偿还 ❖ （一）国债偿还方式 ❖ 1.直接偿还法 ❖ 是指政府直接向国债持有人兑付本金和利息。 ❖ 2.市场购销法 ❖ 是指政府在债券市场上对某些快要到期的国
第12章 国债和国债市场
（二）国债的需求效应 国债对总需求的影响有两种情形：一是 在原有需求的基础上，增加总需求；二 是在不增加总需求的情况下，只改变总 需求的结构。具体情况可根据应债主体 的不同进行分析。 1.中央银行购买国债 2.商业银行或居民购买国债
（三）国债的供给效应 主要是指国债具有增加供给总量和改善供给结 构的作用。 政府发行国债主要用于生产性投资，特别是那 些具有非排他性、非竞争性或具有“外部效应” 的提供“公共物品”领域的投资，其中的首选 是基础设施投资，以及高新技术投资、风险投 资、农业投资、教育投资等。
第十二章 国债和国债市场
本章内容 第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务
第一节 国债原理
一、国债的产生与发展 （一）国债的含义 一般来说，举债主体或举债人既可以是私 人或企业，也可以是政府。 政府举债：分为国债（中央债政府和银行借款所形成的国家债务。
（二）进一步完善国债市场的基本思路 1.扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场 交易与交易所市场的链接 2.完善国债管理制度 3.推进市场信息建设和法治建设，加强市场监 管 4.加强市场基础设施建设，改进国债的托管清 算制度 5.加快银行间市场的资信评级制度建设，控制 信用风险 6.创新国债品种和交易形式 7.建立国债投资基金，培育专业投资队伍
第二节 国债的经济效应和政策功能
一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义 该定理认为，政府支出是通过发行国债融资还 是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收 等价。 其理由是国债仅仅是延迟的税收，当前为弥补 财政赤字发行的国债的本息在将来必须通过征 税偿还，而且税收的现值与当前的财政赤字相 等。
第十二章 国债和国债市场
推导过程：
设B代表国债余额，i代表国债的名义利率，π代表通货膨 胀率，r（实际利率）=i-π，P为价格总水平，Y为实际产 出（GDP）水平，y为实际产出Y的增长率，z为基本赤字率 （作为GDP的一个比例），b为债务负担率。
根据定义，b=B/PY，b随时间而发生的变化用微分符号表 示则为db，db=d（B/PY），根据微积分中的“分数法则”， 我们可以得到公式：
---今天，几乎所有的国家，都将国债作为政府 筹集财政资金的重要形式和发展经济的重要手段。
新中国成立后，我国的国债发行：
分为三个阶段----
第一阶段是新中国之初的1950年，为了保证革命战争的 供给和恢复国民经济，发行了总价值约为302亿元的“人 民胜利折实公债”。
第二阶段是1954-1958年，为了进行社会主义经济建设 分五次发行了总额为3546亿元的“国家经济建设公债”。
8.5 1.2 46.0 5.4 48.2 44.2
（二）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析
1、国债与财政赤字的简单动态关系框架
国债负担率取决于三大要素：实际利率、经济增长率、基本赤字率
计算国债负担率升(降)变化的公式： db b(r y) z
其中：db代表以微分符号表示的国债负担率的升降变化，b代国债负 担率，r代表实际国债利率，y代表GDP实际增长率，z代表基本赤字率。 ----基本赤字增减是决定债务负担率的基本因素，而实际利率和经济 增长率往往也是影响债务负担率的重要因素。
国债发行量的变化，不仅影响国民收入，且影响居民所持有资产的变化。 为此，国债在经济增长中具有稳定功能。国债的增加比税收的增加能 够增加居民持有的资产，发行国债在经济萧条时具有扩大消费而经济 旺盛时具有抑制消费的功能，经济萧条时效应更大，经济繁荣时的效
12第十二章 国债
2412.03 2005
3228.77 2006 3715.03 2007 4157 2008
4483.53 5934 6283.4 6200
7022. 88
8549
财政与公共管理学院 2020/3/23
（一）国债的种类和结构 1、按举借形式分为政府借款和发行债券 政府借款：通过借款协议形式筹集资金的国债形
教学重点：国债的概念、性质及功能；国债的负担 与限度
教学难点：我国国债市场的现状与发展 教学方法：讲授法、阅读分析、实证分析和自学 教学时数：2课时
财政与公共管理学院 2020/3/23
一、国债及其产生和发展
（一）国债的含义、性质和特点 1、概念：国债是整个社会债务的
重要组成部分，具体是指中央政 府在国内外发行债券或向外国政 府和银行借款所形成的国家债务。
1、预算列支偿还（经常性财政收入） 2、预算收支盈余偿还 3、基金偿还 4、国债调换偿还
财政与公共管理学院 2020/3/23
一、李嘉图等价定理及其实证研究
（一）等价定理 债务与税收等价⇒扩张性财政政策无效 （二）评论 发债有利于刺激经济增长
财政与公共管理学院 2020/3/23
（一） 国债的资产效应：增加居民持有的资 产－－国债及其利息支付具有稳定功能（国 债错觉）
和财政投资信用（如财政性投融资）两种形式。
财政与公共管理学院 2020/3/23
（1）特殊的财政范畴； 税：无偿 债：有偿 （2）特殊的债务范畴。 私债：以财产或收益为担保 公债：政府信誉－－金边债券
财政与公共管理学院 2020/3/23
自愿性： 国债的发 行或认购 建立在认 购者自愿 承购的基
db=d（B/PY）=dB/PY-b（π+y） （1）
第一节国债原理第二节国债的经济效应和政策功能第三节我
财政学》(第四版） 陈共 主编
（二）国债的结构
2、国债资金来源结构。同国债的持有者结构。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（二）国债的结构
3、国债的期限结构 国债的期限结构即国家长中短期国债的搭配问
题。由于长期国债的偿还期一般在10年以上， 在这一期间，国债资金的使用权完全掌握在政 府手中，可以安排建设周期较长的建设项目， 有助于基础产业和基础设施的发展。而中短期 国债特别是短期国债，政府使用这笔资金会受 到一定的限制，一般是用语弥补财政赤字或调 剂资金周转。显然，发行长期国债对国家是比 较有利的。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
2、以筹措和发行的地域为标准，国债可以分为内债 和外债。
凡属于在国内发行的国债为内债，内债资金来源于本 国的自然人和法人，一般用本国货币计价并进行支付 和结算。凡属于在国外发行的国债为外债。外债的持 有者为外国政府、银行、国际金融组织和居民，它一 般以债权国通货或第三国通货计算发行并还本付息。 外债是一国国债的不可或缺的一部分，但一般所占比 重低于内债。大量地举借外债会导致并引发金融危机。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
不能在债券市场上自由流通交易的国债为不可流通国 债或不可转让国债。认购者在购入这种国债后，即使 遇有资金急需，也不能将债券即使拿到市场上脱手转 让，兑付现金，但通常可在持有一段时间后向政府要 求提前偿还。我国近几年发行的凭证式国债就是不可 流通国债，债券持有者需要变现时可以向原发售银行 要求提前兑付，并承担提前兑付的损失。但随着市场 经济的发展，我国国债的结构也趋于以可流通国债为 主。可流通国债主要时一国银行见债券市场和上海、 深圳交易所的国债市场发行和流通。
（一）国债的种类
（二）国债的结构
2、国债资金来源结构。同国债的持有者结构。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（二）国债的结构
3、国债的期限结构 国债的期限结构即国家长中短期国债的搭配问
题。由于长期国债的偿还期一般在10年以上， 在这一期间，国债资金的使用权完全掌握在政 府手中，可以安排建设周期较长的建设项目， 有助于基础产业和基础设施的发展。而中短期 国债特别是短期国债，政府使用这笔资金会受 到一定的限制，一般是用语弥补财政赤字或调 剂资金周转。显然，发行长期国债对国家是比 较有利的。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
2、以筹措和发行的地域为标准，国债可以分为内债 和外债。
凡属于在国内发行的国债为内债，内债资金来源于本 国的自然人和法人，一般用本国货币计价并进行支付 和结算。凡属于在国外发行的国债为外债。外债的持 有者为外国政府、银行、国际金融组织和居民，它一 般以债权国通货或第三国通货计算发行并还本付息。 外债是一国国债的不可或缺的一部分，但一般所占比 重低于内债。大量地举借外债会导致并引发金融危机。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
不能在债券市场上自由流通交易的国债为不可流通国 债或不可转让国债。认购者在购入这种国债后，即使 遇有资金急需，也不能将债券即使拿到市场上脱手转 让，兑付现金，但通常可在持有一段时间后向政府要 求提前偿还。我国近几年发行的凭证式国债就是不可 流通国债，债券持有者需要变现时可以向原发售银行 要求提前兑付，并承担提前兑付的损失。但随着市场 经济的发展，我国国债的结构也趋于以可流通国债为 主。可流通国债主要时一国银行见债券市场和上海、 深圳交易所的国债市场发行和流通。
（一）国债的种类
第十二章 财政学.
中国人民银行
一、国债的含义及其产生和发展
（一）国债的含义
国债是整个社会债务的重要组成部分，是中 央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行 借款所形成的国家债务。
国债是一个特殊的财政范畴。首先，其是一 种非经常性的财政收入；其次，其又是一个特 殊的债务范畴，国债的担保物是政府的信誉， 在一般情况下，国债比私债要可靠得多，通常 被称为“金边债券”。
新中国成立后，我国的国债发行分为三个阶段：
第一阶段：新中国刚刚建立的1950年，当时为了保证仍在进行的革命 战争的供给和恢复国民经济，发行了“人民胜利折实公债”。 第二阶段: 1954-1958年，为了进行社会主义经济建设分五次发行了 “国家经济建设公债”。 第三阶段: 1979年实行改革开放政策以后，从理论上矫正了所谓“既 无内债，又无外债，是社会主义的优越性”的错误思想，积极完善国 债制度，科学地确定国债规模，并按照社会主义市场经济的要求，不 断地强化国债的作用。
第十二章 国债和国债市场
目录
第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务
第一节 国债原理
一、国债的含义及其产生的发展 二、国债的种类、结构和负担 三、国债的发行和国债的还本与付息 四、国家国债管理制度
（二）国债的产生和发展
历史上国债的发展
国债制度是在私债的基础上演变和发展而来的。 产生于奴隶社会。 封建社会发展缓慢。 在商品经济和信用经济高度发达的资本主义社会加
加速发展。 今天，几乎所有的国家都将国债作为政府筹集财政
资金的重要形式和发展经济的重要手段。
（二）国债的产生和发展
（三）国债的负担和限度
一、国债的含义及其产生和发展
（一）国债的含义
国债是整个社会债务的重要组成部分，是中 央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行 借款所形成的国家债务。
国债是一个特殊的财政范畴。首先，其是一 种非经常性的财政收入；其次，其又是一个特 殊的债务范畴，国债的担保物是政府的信誉， 在一般情况下，国债比私债要可靠得多，通常 被称为“金边债券”。
新中国成立后，我国的国债发行分为三个阶段：
第一阶段：新中国刚刚建立的1950年，当时为了保证仍在进行的革命 战争的供给和恢复国民经济，发行了“人民胜利折实公债”。 第二阶段: 1954-1958年，为了进行社会主义经济建设分五次发行了 “国家经济建设公债”。 第三阶段: 1979年实行改革开放政策以后，从理论上矫正了所谓“既 无内债，又无外债，是社会主义的优越性”的错误思想，积极完善国 债制度，科学地确定国债规模，并按照社会主义市场经济的要求，不 断地强化国债的作用。
第十二章 国债和国债市场
目录
第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务
第一节 国债原理
一、国债的含义及其产生的发展 二、国债的种类、结构和负担 三、国债的发行和国债的还本与付息 四、国家国债管理制度
（二）国债的产生和发展
历史上国债的发展
国债制度是在私债的基础上演变和发展而来的。 产生于奴隶社会。 封建社会发展缓慢。 在商品经济和信用经济高度发达的资本主义社会加
加速发展。 今天，几乎所有的国家都将国债作为政府筹集财政
资金的重要形式和发展经济的重要手段。
（二）国债的产生和发展
（三）国债的负担和限度
国债和国债市场
contingent liabilities
2019/10/29
2
第一节 国债原理
一、国债及其种类、结构和负担
(the types 、structure and burden
of national debt )
二、国债制度要素
(the elements of national debt system)
2019/10/29
34
表12-5 政府负债的风险矩阵
政府债务
显性负债： 法律或合同 所确定的政 府负债
直接负债（在任何情况下 都存在的负债）
或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债）
国外和国内主权借款（中央政府 政府对非主权借款和地方政府、公共部门和
的合同贷款和其发行的有价证券） 私营部门实体（如开发银行）债务的担保
二、国债制度要素
（一）国债的发行、还本与付息 （二）国债发行价格 （三）国债利率
2019/10/29
9
第一节 国债原理
国债发行的方式
固定收益出售方式 公募拍卖方式 连续经销方式 直接推销方式 综合方式
2019/10/29
10
第一节 国债原理
国债的还本
还本方式 ： （1）分期逐步偿还法 （2）抽签轮次偿还法 （3）到期一次偿还法 （4）市场购销偿还法 （5）以新替旧偿还法
（一）国债市场现状 （二）当前国债市场存在的问题和进一步完
善
2019/10/29
30
第四节 国债市场及其功能
国债市场现状
证券交易所国债市场 银行间债券市场 柜台交易市场
2019/10/29
31
第四节 国债市场及其功能
当前国债市场存在的问题
2019/10/29
2
第一节 国债原理
一、国债及其种类、结构和负担
(the types 、structure and burden
of national debt )
二、国债制度要素
(the elements of national debt system)
2019/10/29
34
表12-5 政府负债的风险矩阵
政府债务
显性负债： 法律或合同 所确定的政 府负债
直接负债（在任何情况下 都存在的负债）
或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债）
国外和国内主权借款（中央政府 政府对非主权借款和地方政府、公共部门和
的合同贷款和其发行的有价证券） 私营部门实体（如开发银行）债务的担保
二、国债制度要素
（一）国债的发行、还本与付息 （二）国债发行价格 （三）国债利率
2019/10/29
9
第一节 国债原理
国债发行的方式
固定收益出售方式 公募拍卖方式 连续经销方式 直接推销方式 综合方式
2019/10/29
10
第一节 国债原理
国债的还本
还本方式 ： （1）分期逐步偿还法 （2）抽签轮次偿还法 （3）到期一次偿还法 （4）市场购销偿还法 （5）以新替旧偿还法
（一）国债市场现状 （二）当前国债市场存在的问题和进一步完
善
2019/10/29
30
第四节 国债市场及其功能
国债市场现状
证券交易所国债市场 银行间债券市场 柜台交易市场
2019/10/29
31
第四节 国债市场及其功能
当前国债市场存在的问题
金融融资投资股权之地方融资平台知识资料
从2008年底以来，地方投融资平台的数量和融 资规模呈现飞速发展的趋势，据初步统计，目 前全国有3000家以上的各级政府投融资平台， 其中70％以上为县区级平台公司。 2008年初，全国各级地方政府的投融资平台的 负债总计1万多亿元，到2009年中，则迅速上 升到5万亿元以上，其中绝大部分来自于银行 贷款。
从财政运行的角度看，这种大规模的地方投融资平台 主导的信贷高速增长，实际上增大了财政的隐形负债， 在地方财政出现偿还困难时，实际上还是由中央财政 承担了事实上的支付责任。 对于具体的投融资平台来说，如果能过通过自身的经 营来偿还贷款，则理论上来说通过城市化的投资带来 的收益还是大于贷款的投入的，但是如果不能偿还这 些贷款，则或者转嫁为商业银行的不良资产，或者由 中央财政事实上承担偿还的责任，这在客观上成为少 数地方政府挤占信贷资源以及财政负债能力的一个重 要渠道。 地方投融资平台天然具备的软约束机制，使得投资的 风险十分容易转移到中央财政或者商业银行体系。
一. 财政政策 1. 加强财政纪律； 2. 把政府支出的重点转向经济回报高和有利于 改善收入分配的领域，如基本医疗保健、基础 教育和基础设施； 3. 改革税收，降低边际税率和扩大税基；
二. 货币政策 1. 利率自由化； 2. 采用具有竞争性的汇率制度； 三. 贸易和资金政策 1. 贸易自由化； 2.资本准入、特别是外国直接投资进入自由化；
1989年，陷于债务危机的拉美国家急需进行国 内经济改革。美国国际经济研究所邀请IMF、 WB、美洲开发银行和美国财政部的研究人员， 以及拉美国家代表在华盛顿召开了一个研讨会， 旨在为拉美国家经济改革提供方案和对策。 美国国际经济研究所的约翰· 威廉姆森（John Williamson）对拉美国家的国内经济改革提出 了已与上述各机栄达成共识的10条政策措施， 称作华盛顿共识。
第九章 国债原理
3、国债的供给效应
政府发行国债是用于投资，而且主要是用于生产性投资。 国债投资建成大批重大基础设施项目，这既增加了有效 供给，也基本解除了长期存在的基础设施的“瓶颈”问题， 改善了供给结构。 这就是国债的供给效应。
三、国债的政策功能
1、弥补财政赤字
（1）国债有益论 • 认购国债是资金使用权的暂时转移，一般不会导致通胀。 • 国债认购遵循自愿准则，是社会资金运动中闲散资金， 不会对经济发展产生不利影响。 （2）国债有害论 一是财政赤字过大，形成债台高筑，最终会导致财政收 支的恶性循环。 二是社会的闲置资金是有限的，会形成“挤出效应”。
（2）理论基础 • 逻辑基础—生命周期假说和永久收入假说 当前通过发行国债弥补赤字意味着未来更高税收。 通过发行国债而不是征税为政府支出筹资，并没有减少 消费者生命周期内税收总负担，唯一改变的是推迟了征税 的时间。 • 消费者完全理性 消费者能准确预见未来，其消费安排不仅要根据现期收 入，而且要根据未来预期收入来进行。 为了支付未来因偿还国债而将要增加的税收，他们会减 少现时消费，而增加储蓄。 （3）李嘉图等价定理的实质 从本质上说，李嘉图等价定理是一种中性原理。 认为是选择征收一次性总量税，还是发行国债为政府支 出筹措资金，对于居民消费和资本形成都没有影响。
2、筹集建设资金
国债既有弥补财政赤字功能，又有筹集建设资金功能。
3、调节经济
国债是对GDP的再分配，反映了社会资源重新配置，是 财政调节的重要手段。 （1）国债是财政政策 用于生产建设，将扩大社会积累规模，改变既定的积累 与消费的比例关系。 用于消费，则扩大社会的消费规模，使积累和消费的比 例向消费一方偏移； 用于弥补财政赤字，平衡社会总供求关系。 （2）国债是货币政策 国债，特别是短期国债券，是中央银行进行公开市场操 作从而调节货币需求与供给的重要手段。
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(national debt and its history)
二、国债的种类、结构和负担
(the types 、structure and burden)
财政学》(第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
一、国债及其产生和发展
（一）国债的含义
（二）国债的信用形式 （三）国债与私债的区别
（四）国债的产生与发展
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的定义
在信用经济高度发达的社会，为某种需要而举 债已成为十分普遍的社会现象。
举债的主体主要包括两类，一类是居民和企业， 另一类是政府。
通常，将居民和企业举借的债务称为私债，将 政府举借的债务称为国债。
国债是整个社会债务的重要组成部分，具体是 指政府在国内外发行债务所组成的国家债务。
dependency ratio of national debt 12.4 The national debt market 12.5 Direct recessive liabilities and
contingent liabilities
财政学》(第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
一、国债及其产生和发展
Chapter 12
National debt and its market
12.1 Theory of national debt 12.2 Economic effect and policy
function of national debt 12.3 Analysis of burden ratio and
财政学》(第四版） 陈共 主编
（二）国债的信用形式
国债是一个特殊的财政收入形式，是通过发行 债券和借款的形式来筹集资金。
国债的发行必须遵循信用原则：有借有还。债 券或借款不仅要还本，而且要支付利息，因此， 国债具有偿还性。
国债还具有认购方面的自愿性。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（三）国债与私债的区别
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
2、以筹措和发行的地域为标准，国债可以分为内债 和外债。
凡属于在国内发行的国债为内债，内债资金来源于本 国的自然人和法人，一般用本国货币计价并进行支付 和结算。凡属于在国外发行的国债为外债。外债的持 有者为外国政府、银行、国际金融组织和居民，它一 般以债权国通货或第三国通货计算发行并还本付息。 外债是一国国债的不可或缺的一部分，但一般所占比 重低于内债。大量地举借外债会导致并引发金融危机。
财政学》(第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（一）国债的种类 （二）国债的结构 （三）国债负担和限度
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
1、国家举债的形式为依据，国债可以分为国 家借款和发行债券。国家借款是指政府向本国 中央银行借款和外国政府及国际货币基金组织 和世界银行的借款。发行债券是指政府在国内 外向企业和居民发行的债券。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（四）国债产生的原因
国债的产生离不开商品经济的发展和信用经济的发展， 如果社会上没有较为充裕的闲置资金，国债就成为无 水之源。国债制度是在私债的基础上发展和演变而来 的，产生于奴隶社会。到了封建社会，借债规模有所 扩大 ，但发展缓慢。国债在资本主义社会得到大力发 展。因为资本主义的商品及信用经济高度发展，为国 债的发展提供了前提和条件。在今天，国债的发展已 远远超出了发达的资本主义国家的范围。不管社会制 度怎样，不论经济发展如何，各国都将国债作为政府 筹集财政资金的重要形式和发展经济的重要杠杆。
财政学》(第四版） 陈共 主编
பைடு நூலகம்
（一）国债的种类
不能在债券市场上自由流通交易的国债为不可流通国 债或不可转让国债。认购者在购入这种国债后，即使 遇有资金急需，也不能将债券即使拿到市场上脱手转 让，兑付现金，但通常可在持有一段时间后向政府要 求提前偿还。我国近几年发行的凭证式国债就是不可 流通国债，债券持有者需要变现时可以向原发售银行 要求提前兑付，并承担提前兑付的损失。但随着市场 经济的发展，我国国债的结构也趋于以可流通国债为 主。可流通国债主要时一国银行见债券市场和上海、 深圳交易所的国债市场发行和流通。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
3、以债券的流动性为标准，国债可以分为可 转让国债和不可转让国债。
发行期过后，可以在债券市场上自由流通交易 的国债为可流通国债或可转让国债。也称为上 市国债。认购者在购入这种国债后，可随时视 资金需求状况和金融市场行情，将债券拿到市 场上销售。各国目前大量发行的大都是可转让 国债，其交易价格随市场供求关系以及利率、 物价等经济与非经济因素的影响而起伏波动， 是金融市场上的主要交易对象。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
中期国债是指偿还期为1—10年的国债，其偿 还时间较长而且可以使国家对债务资金的使用 相对稳定。我国绝大多数国债为中期国债。
长期国债是指还款期限在10年以上的国债，长 期国债可以使政府在更长期内支配财力，但持 有者的收益将受到比值和物价波动的影响，我 国曾于2019年在美国市场上发行过1亿美元的 100年期扬期债券。
国债是一个特殊的债务范畴。 它与私债的本质区别在于发行的依据和担保物
不同。私债一般以财产或收益作担保，人们只 有在确信发行者有还本付息能力时才会认购。 而国债的担保物不同。 国债以政府的信誉为担保，在通常情况下比私 债可靠，通常被称为“金边债券”。为什么国 债被称为“金边债券”？这是因为当时英国在 英格兰银行发行的政府债券，其券面四边为金 黄色。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
4、按偿还期限划分，国债可以分为短期、中 期和长期国债和永久国债。
短期国债是指一年以内的国债。短期国债是为 了弥补国库资金周转的临时性余缺，并具有较 大的流动性。如我国曾发行过的6个月和一年 期国库券。由于短期国库券的发行有较大的灵 活性，它不仅作为以吞吐基础货币、调节货币 供应量、执行一定货币政策为内容的“公开市 场业务”的主要操作对象。
二、国债的种类、结构和负担
(the types 、structure and burden)
财政学》(第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
一、国债及其产生和发展
（一）国债的含义
（二）国债的信用形式 （三）国债与私债的区别
（四）国债的产生与发展
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的定义
在信用经济高度发达的社会，为某种需要而举 债已成为十分普遍的社会现象。
举债的主体主要包括两类，一类是居民和企业， 另一类是政府。
通常，将居民和企业举借的债务称为私债，将 政府举借的债务称为国债。
国债是整个社会债务的重要组成部分，具体是 指政府在国内外发行债务所组成的国家债务。
dependency ratio of national debt 12.4 The national debt market 12.5 Direct recessive liabilities and
contingent liabilities
财政学》(第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
一、国债及其产生和发展
Chapter 12
National debt and its market
12.1 Theory of national debt 12.2 Economic effect and policy
function of national debt 12.3 Analysis of burden ratio and
财政学》(第四版） 陈共 主编
（二）国债的信用形式
国债是一个特殊的财政收入形式，是通过发行 债券和借款的形式来筹集资金。
国债的发行必须遵循信用原则：有借有还。债 券或借款不仅要还本，而且要支付利息，因此， 国债具有偿还性。
国债还具有认购方面的自愿性。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（三）国债与私债的区别
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
2、以筹措和发行的地域为标准，国债可以分为内债 和外债。
凡属于在国内发行的国债为内债，内债资金来源于本 国的自然人和法人，一般用本国货币计价并进行支付 和结算。凡属于在国外发行的国债为外债。外债的持 有者为外国政府、银行、国际金融组织和居民，它一 般以债权国通货或第三国通货计算发行并还本付息。 外债是一国国债的不可或缺的一部分，但一般所占比 重低于内债。大量地举借外债会导致并引发金融危机。
财政学》(第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（一）国债的种类 （二）国债的结构 （三）国债负担和限度
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
1、国家举债的形式为依据，国债可以分为国 家借款和发行债券。国家借款是指政府向本国 中央银行借款和外国政府及国际货币基金组织 和世界银行的借款。发行债券是指政府在国内 外向企业和居民发行的债券。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（四）国债产生的原因
国债的产生离不开商品经济的发展和信用经济的发展， 如果社会上没有较为充裕的闲置资金，国债就成为无 水之源。国债制度是在私债的基础上发展和演变而来 的，产生于奴隶社会。到了封建社会，借债规模有所 扩大 ，但发展缓慢。国债在资本主义社会得到大力发 展。因为资本主义的商品及信用经济高度发展，为国 债的发展提供了前提和条件。在今天，国债的发展已 远远超出了发达的资本主义国家的范围。不管社会制 度怎样，不论经济发展如何，各国都将国债作为政府 筹集财政资金的重要形式和发展经济的重要杠杆。
财政学》(第四版） 陈共 主编
பைடு நூலகம்
（一）国债的种类
不能在债券市场上自由流通交易的国债为不可流通国 债或不可转让国债。认购者在购入这种国债后，即使 遇有资金急需，也不能将债券即使拿到市场上脱手转 让，兑付现金，但通常可在持有一段时间后向政府要 求提前偿还。我国近几年发行的凭证式国债就是不可 流通国债，债券持有者需要变现时可以向原发售银行 要求提前兑付，并承担提前兑付的损失。但随着市场 经济的发展，我国国债的结构也趋于以可流通国债为 主。可流通国债主要时一国银行见债券市场和上海、 深圳交易所的国债市场发行和流通。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
3、以债券的流动性为标准，国债可以分为可 转让国债和不可转让国债。
发行期过后，可以在债券市场上自由流通交易 的国债为可流通国债或可转让国债。也称为上 市国债。认购者在购入这种国债后，可随时视 资金需求状况和金融市场行情，将债券拿到市 场上销售。各国目前大量发行的大都是可转让 国债，其交易价格随市场供求关系以及利率、 物价等经济与非经济因素的影响而起伏波动， 是金融市场上的主要交易对象。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
中期国债是指偿还期为1—10年的国债，其偿 还时间较长而且可以使国家对债务资金的使用 相对稳定。我国绝大多数国债为中期国债。
长期国债是指还款期限在10年以上的国债，长 期国债可以使政府在更长期内支配财力，但持 有者的收益将受到比值和物价波动的影响，我 国曾于2019年在美国市场上发行过1亿美元的 100年期扬期债券。
国债是一个特殊的债务范畴。 它与私债的本质区别在于发行的依据和担保物
不同。私债一般以财产或收益作担保，人们只 有在确信发行者有还本付息能力时才会认购。 而国债的担保物不同。 国债以政府的信誉为担保，在通常情况下比私 债可靠，通常被称为“金边债券”。为什么国 债被称为“金边债券”？这是因为当时英国在 英格兰银行发行的政府债券，其券面四边为金 黄色。
财政学》(第四版） 陈共 主编
（一）国债的种类
4、按偿还期限划分，国债可以分为短期、中 期和长期国债和永久国债。
短期国债是指一年以内的国债。短期国债是为 了弥补国库资金周转的临时性余缺，并具有较 大的流动性。如我国曾发行过的6个月和一年 期国库券。由于短期国库券的发行有较大的灵 活性，它不仅作为以吞吐基础货币、调节货币 供应量、执行一定货币政策为内容的“公开市 场业务”的主要操作对象。