2018年机场行业市场调研分析报告

2018年机场行业市场调研分析报告

目录

1. 为什么我们在这一时点提出对标国际？ (5)

2. 欧美机场运营模式比较 (6)

2.1 美国模式：不以盈利为目的，机场定性为公共设施或产品 (6)

2.2 欧洲模式：机场作为经营性资产，非航收入追求利益最大化 (7)

3. 欧洲枢纽机场特点：市场成熟，主要依靠新兴机场贡献利润增量 (8)

3.1 市场成熟，旅客量增速缓慢 (8)

3.2 大规模资本开支已过，目前主机场资本开支是维修和优化 (8)

3.3 利润增量主要依靠新兴机场贡献 (10)

4. 代表型欧洲机场收费模式 (13)

4.1 法兰克福机场 (13)

4.2 巴黎机场 (16)

5. 对中国机场发展的启示 (21)

5.1 重视非航发展，提升服务质量 (21)

5.2 加紧建设机场群，扩大机场收入来源 (23)

6. 投资策略 (24)

7. 风险提示 (24)

图目录

图 1：2016年各大机场非航收入占总收入的比重 (6)

图 2：法兰克福机场子公司2016年收入及同比 (11)

图 3：法兰克福机场子公司2016年净利润及同比 (11)

图 4：巴黎机场集团在全球范围内的机场拓展 (12)

图 5：法兰克福机场航空性业务利润率保持微利 (13)

图 6：法兰克福机场地面处理业务处于盈亏平衡边缘 (13)

图 7：法兰克福机场零售及地产业务利润率最高 (14)

图 8：法兰克福机场外部活动及服务业务利润率较高 (15)

图 9：2016年法兰克福机场收入占比（单位：百万欧元） (15)

图 10：2016年法兰克福机场息税前利润占比（单位：百万欧元） (16)

图 11：巴黎机场2016年旅客量占比（按航线计算） (17)

图 12：巴黎机场航空性业务收入增长较缓慢 (18)

图 13：巴黎机场航空性业务利润率水平较低 (18)

图 14：巴黎机场零售服务业务利润率最高 (19)

图 15：巴黎机场房地产业务利润率较高 (20)

图 16：2016年巴黎机场收入占比（单位：百万欧元） (20)

图 17：2016年巴黎机场息税前利润占比（单位：百万欧元） (21)

图 18：白云机场2016年各项业务净利润占比 (22)

图 19：深圳机场2016年各项业务毛利润占比 (22)

表目录

表 1：部分机场招标情况 (5)

表 2：全球主要机场2000年至今旅客吞吐量变化（万人次） (8)

表 3：巴黎机场跑道和航站楼建设与开始运营情况 (8)

表 4：巴黎机场2016-2020年项目发展计划 (9)

表 5：法兰克福机场重大事项时间表 (10)

表 6：法兰克福机场集团控/参股机场情况 (10)

表 7：巴黎机场收费水平变化方式 (18)

表 8：国外枢纽机场与A股机场股估值比较（数据更新于2017.6.2） (24)

1. 为什么我们在这一时点提出对标国际？

机场行业免税经营政策在 2016 年 2 月迎来重大调整，增设 13 个机场进境免税店。此前，中国内地机场仅首都机场和上海机场拥有进境免税店资格。2016 年 2 月 19 日，财政部、商务部、海关总署、国家税务总局、国家旅游局联合发布关于印发《口岸进境免税店管理暂行办法》的通知，决定增设和恢复口岸进境免税店，合理扩大免税品种，增加一定数量的免税购物额。而根据《国务院关于口岸进境免税店政策和增设方案的批复》，国务院批准在 13 个机场口岸：广州白云、杭州萧山、成都双流、青岛流亭、南京禄口、深圳宝安、昆明长水、重庆江北、天津滨海、大连周水子、沈阳桃仙、西安咸阳和乌鲁木齐地窝堡等机场口岸， 6 个水陆口岸：深圳福田、皇岗、沙头角、文锦渡口岸、珠海闸口口岸、黑河口岸等水陆口岸各设 1 家口岸进境免税店。

在政策驱动下， 13 家机场在 2017 年上半年集中进行进境免税招标，同时，香港、首都、浦东机场免税店经营权相继到期，国内机场免税店经营权争夺愈演愈烈。一线机场中，白云机场 42%的提成比例和超出底价 8.7 倍的保底销售额大超市场预期；之后首都机场 47.5%（T2）/44%（T3）的提成比例和首年 30.3 亿保底租金（占首都机场 2016全年营业收入的 35%）再次令市场振奋。值得注意的是，过去首都、浦东机场免税提成比例仅 20%-25%。二线机场中，重庆江北机场和南京禄口机场提成比例也达到了 27%和 33%。

表 1：部分机场招标情况

资料来源： DFE，北京欧立信咨询中心；注： *首都机场 T3 招标结果待定

机场集公益性和收益性于一体，此前收益性被低估，新的免税招标是对其收益性的修正，只有这样我国机场航空性业务与非航业务才能说是并驾齐驱。 21 世纪初，受人均收入水平的限制，乘飞机出行是较为奢侈的事情。随着人均收入水平的提升和民航大众化，机场吞吐量出现了超预期的增长。但机场免税签约时