2018年机场行业市场调研分析报告
2018年我国机场业务收入及盈利模式分析
2018年我国机场业务收入及盈利模式分析一、机场收入的构成与决定因素机场收入可分为航空性收入和非航空性收入。
其中航空性收入包括旅客服务费、起降费、安检费、停场费、廊桥费共5项；非航收入包括租赁、广告、货站、地面运输、客货代理、其他；机场建设费：首都机场、白云机场、美兰机场享受机场建设费返还并计入营业收入，上海机场、深圳机场、厦门空港均返还到集团并计入资本公积。
机场收入定价方面，航空性收费和重要非航业务收费均实行指导价，一般而言允许机场结合自身情况适当下浮而不可上调，一类机场允许上浮10%；非航空性业务其他收费以市场调节价为主。
表：机场收费标准资料来源：观研天下整理机场的区位因素对机场收入起到了决定性的影响。
具体层面上，飞机起降架次、旅客吞吐量以及旅客吞吐量结构（国内、国际占比）决定了航空性收入。
作为国有控股企业和垄断性基础设施行业，公司治理结构、管理技能、盈利模式对机场盈利的影响并不显著。
1、航空业务枢纽机场是兼具“公益性和收益性”双重属性的联合体，航空业务体现类公益性。
作为航空业务作为机场的流量来源，推动机场不断和航空公司合作，以此来巩固机场的枢纽与核心地位。
类公益定位导致全球机场航空业务价格基本都是管制的，毛利率偏低。
机场航空业务的低毛利和公益性质是机场获取地方政府支持的重要砝码，这也是维持机场长期垄断属性的基础条件。
无论是美国还是以英国机场为代表的欧洲机场，机场的航空性业务收费都是管制的，甚至在美国，非航空业务价格也是管制的。
对比我国主要机场与国外主要机场航空业务的毛利率可以发现，我国主要机场的主营业务毛利率水平约为30%左右，整体偏高，其中凤凰机场达到64%。
这与我国机场航空业务还处于发展阶段有关。
图：我国主要机场2016年主营业务毛利率对比资料来源：观研天下整理图：国外主要机场2015年航空业务毛利率对比资料来源：观研天下整理参考观研天下发布《2018-2023年中国机场产业市场竞争态势调查及投资方向评估分析十三五报告》腹地需求是拉动航空业务增长的关键。
2018年航空行业深度分析报告
２０１８年航空行业深度分析报告投资聚焦研究背景航空联盟兴起于上世纪九十年代，海外航空公司先后成立了星空联盟、寰宇一家和天合联盟，三大联盟在世界各国积极发展联盟成员，扩展航线网络。
中国国内的中国国航、南方航空、东方航空等公司都选择加入其中之一。
不久前，南方航空在加入天合联盟运营满10年后，宣布将于2019年1月1日起正式退出该联盟。
南方航空的举动标志着国内航司之间新一轮合纵连横的开始，从长期看，将影响国内航空竞争格局。
创新之处（1）我们从行业发展历史分析航空公司的显著特点：航空公司运营具有高资本投入、高负债、高杠杆特性；收入成本联动性较弱，受经济周期影响大，但另一方面行业进入壁垒高，整体产能相对稳定。
（2）我们从行业发展趋势分析航空公司运营方式选择：优质航线资源有限，航空公司不能无限扩张；各家航空公司同质化服务严重，差异化服务能力有限；在价格战无法奏效的情况下，合作是最优的选择。
（3）航空公司之间有股权投资、中转联程、代码共享、航线联营、航空联盟等合作方式，我们比较了各种方式的特点，总结出航空联盟是“性价比”最好的合作方式。
（4）对三大航空联盟内部成员进行梳理，结合国内航空公司入盟情况，分析南方航空退出天合联盟后未来的选择方向。
（5）展望南航退盟事件对国内其他航司的影响，整体来说对东航比较有利，而厦门航空未来可能会追随大股东南方航空的步伐。
投资观点国内航空业还处于成长期，国内航空公司仍然处于抱团卡位阶段。
三大航国内势力划分告以断落，地区、国际航线是未来争夺重点，而航空联盟是航空公司抢占海外市场份额的主要途径。
2007年以来，三大航先后加入三大航空联盟。
南方航空退出天合联盟使得国内竞争格局发生了新的变化，未来无论南方航空如何选择，都是南航自身主动求变的结果，我们看好南方航空未来发展；而对于东方航空来说，成为天合联盟在国内的唯一枢纽运营商，加强其在天合联盟成员中的话语权，也会继续推动公司与天合联盟内其他成员之间的业务合作；中国国航所处环境相对较好，子公司深圳航空在华南区域已经扎稳根基，与国泰航空交叉持股也进一步加强了华南区域影响力，综合来看南航退盟事件不会影响其在华南区域的利益。
2018年机场行业分析报告
2018年机场行业分析报告2018年11月目录一、机场靠什么赚钱 (5)1、机场大部分甚至全部利润来自于非航业务 (5)2、核心机场毛利率40-50%，ROE10%-15% (6)二、机场是一个好行业 (7)1、机场商业模式特点 (7)（1）区域垄断 (7)（2）巨额政府补贴（包括隐性补贴） (7)（3）产能和盈利周期性较为明显 (8)（4）可经营年限远高于其静态回收期所需年限 (9)2、国内机场的中长期需求增长逻辑与动力 (10)三、什么样的机场是好机场：以上海机场为例 (11)1、需求端 (12)（1）枢纽机场至关重要 (12)（2）强有力的腹地经济和交通配套支撑 (15)2、供给端 (19)（1）地面资源：当前资源和扩建资源进度可保障需求 (20)（2）空域：民航高速成长中的最大瓶颈，2020年前有望取得质的突破 (22)3、收入质量 (26)（1）航空性业务：按政策规定收费，国际旅客收费是国内旅客2.5倍 (26)（2）非航业务：国际旅客占比越高、旅客消费能力越强，非航收入越高 (28)4、运营效率 (35)（1）扩建造价：影响后续折旧等成本 (35)（2）关联交易：资产不完整性带来的后遗症 (35)四、主要风险 (39)1、市内免税冲击 (39)2、上海第三机场开建后，公司和集团资金诉求 (40)3、整体时刻收紧，空域释放进度不及预期 (40)机场如何赚钱？通过对上市机场毛利率的整理，我们发现，为机场贡献利润的大多为非航空性业务，以免税、广告、商业为最，绝大多数机场的航空性业务处于亏钱状态，航空性收入仅作为成本抵消项。
且机场在满产甚至超产时最赚钱。
机场是不是好行业？机场商业模式特点：①区域垄断。
一个地区一般只有一个机场；②巨额政府补贴。
修建、扩建机场时，政府会拨给机场建设资本金，民航发展基金亦会拨款支持；政府为机场修建的地铁、轻轨、高速等投资亦不需要机场出资；③产能、盈利周期明显。
机场在扩建投产当年由于巨额折旧，导致利润显著下滑，其后逐渐增长。
2018年机场行业市场调研分析报告
2018年机场行业市场调研分析报告目录第一节枢纽机场的价值 (5)一、机场：民航基础设施 (5)1、跑道和航站楼为核心资产 (5)2、机场和航空公司分设，属地化管理 (6)二、枢纽机场价值：流量价值和成本的匹配 (7)第二节基础价值：产能和产能利用率？ (9)一、设计产能：弹性较大，时常处于失真状态 (9)二、高峰小时容量：刚性指标 (10)第三节开源：流量价值变现，非航收入定乾坤 (14)一、定价机制：管制的航空性收入+市场化的非航收入 (14)二、流量价值：浦东>首都>白云>深圳>厦门 (14)三、航空性收入：机场建设费返还是差异的主要原因 (15)四、非航空性收入：免税、广告和商业租赁三大核心 (16)1、免税：重新招标带来一次性重估 (16)2、广告：收入趋于稳定，业务模式导致盈利差异 (18)3、商业租赁：稳中有升，面积+客流主导收入 (22)第四节节流：投资成本+运营模式 (23)一、折旧：投资额差异巨大 (23)二、人工成本：外包的价值 (24)第五节白云机场估值折价之谜？ (26)一、折价因素：公司治理和非航收入 (26)1、公司治理：人员冗余，经营效率不高 (26)2、非航收入：流量价值变现严重不足 (28)二、估值折价逐步收敛，长期看450亿市值 (29)图表目录图表1：跑道和航站楼是机场核心资产 (5)图表2：白云机场远期规划：3座航站楼+5条跑道 (5)图表3：机场实行属地化管理 (7)图表4：枢纽机场价值链 (8)图表5：主要机场设计产能利用率（2016） (10)图表6：主要机场小时容量和实际运行情况（2016） (11)图表7：主要机场小时容量利用率 (12)图表8：首都机场平均小时交通量（16Q3） (13)图表9：白云机场平均小时交通量（16Q3） (13)图表10：主要枢纽机场国际线客流占比（2016） (15)图表11：主要城市国内线旅客数和价格指数 (15)图表12：主要机场单位航空性收入对比（“白云+首都”有返还） (16)图表13：出境游拉动机场国际旅客增长 (17)图表14：首都机场广告业务运营架构 (19)图表15：深圳机场广告业务运营架构 (19)图表16：上海机场广告业务运营架构 (20)图表17：白云机场广告业务运营架构 (20)图表18：主要机场广告业务盈利能力（百万） (21)图表19：主要机场资本开支转固情况 (23)图表20：主要枢纽机场员工总数和人均成本 (25)图表21：白云机场业务组织架构 (26)图表22：白云机场各版块盈利情况（2016） (26)图表23：上海机场和白云机场人员结构 (27)图表24：上海机场和白云机场人工成本结构 (28)图表25：白云机场和浦东机场起降架次（03-16） (30)图表26：白云机场和浦东机场旅客吞吐量（03-16） (31)图表27：白云机场和上海机场市值比较 (31)表格目录表格1：机场分类体系（红色为上市机场） (7)表格2：主要上市机场设计产能（注：规划中的，用灰色显示） (9)表格3：跑道间距和运行模式比较 (10)表格4：典型机场小时容量上限（中国理论值VS国际标准） (11)表格5：民用机场收费定价机制 (14)表格6：首都机场免税招商结果 (17)表格7：T2投产后白云机场免税面积大幅增长 (18)表格8：白云机场免税销售额测算 (18)表格9：主要枢纽机场商业收入 (22)表格10：主要枢纽机场资产和扩建情况 (23)表格11：主要机场折旧额比较（百万） (24)表格12：两场可比口径盈利拆分 (28)表格13：两场可比口径收入拆分 (29)表格14：机场的产能投放周期 (29)表格15：主要上市机场关键指标（2016） (30)。
2018年航空运输行业深度研究报告
２０１８年航空运输行业深度研究报告目录1、资本开支与成本周期：航空盈利周期的另一个视角.................................. - 4 -1.1 成本周期：油价周期与飞机引进周期共振 ........................................... - 4 -1.2 资本开支的平衡性：负债结构、财务状况与引进方式.......................... - 7 -2、从资本开支看三大航的差异化竞争 ........................................................ - 13 -2.1国内航线：三大航各有所长 ............................................................... - 13 -2.2国际航线：国航享有先发优势，东航、南航奋起直追......................... - 15 -2.3成本差异：布局与机队差异的映射..................................................... - 17 -3、三大航未来资本开支将出现分化............................................................ - 18 -3.1三大航未来资本开支将出现分化 ........................................................ - 18 -3.2十三五枢纽机场产能扩张将改变三大航的博弈格局 ............................ - 20 -图表1: 2015年国航营业成本结构 ................................................................. - 4 -图表2: 2014年国航营业成本结构 ................................................................. - 4 -图表3: 2015年春秋航空营业成本结构.......................................................... - 4 -图表4: 2014年春秋航空营业成本结构.......................................................... - 4 -图表5: 2015年美国西南航空营业成本结构................................................... - 5 -图表6: 2015年美国联合航空营业成本结构................................................... - 5 -图表7: 国航主业净利润与wti均价 .............................................................. - 5 -图表8: 国航成本结构变化............................................................................ - 5 -图表9: 东航主业净利润与wti均价 .............................................................. - 6 -图表10: 东航成本结构变化.......................................................................... - 6 -图表11: 南航主业净利润与wti均价............................................................. - 6 -图表12: 南航成本结构变化.......................................................................... - 6 -图表13: 人均乘机次数国际比较（次） ........................................................ - 7 -图表14: 总旅客运输量国际比较（亿） ........................................................ - 7 -图表15: 国航现金流变化（亿元） ............................................................... - 8 -图表16: 国航期末现金流与飞发折旧增速比较.............................................. - 8 -图表17: 东航现金流变化（亿元） ............................................................... - 8 -图表18: 东航期末现金流与飞发折旧增速比较.............................................. - 8 -图表19: 南航现金流变化（亿元） ............................................................... - 8 -图表20: 南航期末现金流与飞发折旧增速比较.............................................. - 8 -图表21: 东航债券发行规模（亿元）............................................................ - 9 -图表22: 三大航资产负债率总体下降............................................................ - 9 -图表23: 春秋航空机队结构变化................................................................. - 10 -图表24: 吉祥航空机队结构变化................................................................. - 10 -图表25: 国航机队结构................................................................................- 11 -图表26: 东航机队结构................................................................................- 11 -图表27: 南航机队结构................................................................................- 11 -图表28: 不同飞机引进方式对比................................................................. - 12 -图表29: 三大航在枢纽机场份额占比.......................................................... - 13 -图表30: 北美航线国内航空公司份额比较（运力）..................................... - 15 -图表31: 欧洲航线国内航空公司份额比较（运力）..................................... - 15 -图表32: 三大航窄体机数量对比................................................................. - 17 -图表33: 三大航宽体机数量对比................................................................. - 17 -图表34: 三大航飞发折旧计提额比较.......................................................... - 18 -图表35: 三大航飞机购买计划（含2016年交付飞机） ............................... - 18 -图表36: 未来三大航资本开支净额（亿元） ............................................... - 20 -图表37: 首都机场与二机场示意图 ............................................................. - 21 -图表38: 浦东机场三期工程示意图 ............................................................. - 22 -图表40、核心枢纽机场产能扩充情况......................................................... - 23 -报告正文1、资本开支与成本周期：航空盈利周期的另一个视角1.1 成本周期：油价周期与飞机引进周期共振燃油和折旧的周期性波动是影响航空成本和业绩波动的两个重要因素。
2018年航空行业市场调研分析报告
2018年航空行业市场调研分析报告目录1、需求结构：因私消费长期向好，商务需求复苏带来有利支撑 (5)1.1 因私消费需求向好，行业总体加速增长 (5)1.2 油价和国际购买力提升是 15-16 年航空需求爆发的重要催化剂 (11)1.3 商务需求是今年航空需求的重要支撑 (14)2、供给结构：二三线机场仍有时刻空间 (15)2.1 一线城市机场时刻紧张，二三线城市运力增长空间大 (16)2.2 二三线城市地方航空公司集中，运力增长动机更加强烈 (19)3、航线结构：运力回流国内明显，二三线占比提升 (22)3.1 运力结构持续调整：增投国内明显，控制国际运力 (22)3.2 我们的解释：为什么“历史最高客座率，但票价同比依然为负”？ (24)3.3 未来票价趋势判断：旺季行业平均票价有抬升动力 (36)投资策略 (37)风险提示 (38)图表目录图表 1：中国GDP增速与民航RPK增速比较 (5)图表 2：中美日GDP增速与民航旅客周转量增速比较 (6)图表 3：美国人居乘机次数与GDP波动 (6)图表 4：2011-2015年民航重复购买率呈下降趋势 (7)图表 5：2016年国内航线旅客购票频次分布 (7)图表 6：2015年国内航线旅客购票频次分布 (8)图表 7：影响个人旅客选择航班的因素 (9)图表 8：影响商务旅客选择航班的因素 (10)图表 9：燃油附加费和RPK增速负相关 (11)图表 10：日本出境游增幅和日元实际有效汇率 (12)图表 11：美国人均乘机次数和美元指数 (12)图表 12：2011-2016国际旅客人次及同比增幅 (13)图表 13：CPI和PPI同比涨幅 (14)图表 14：PMI与国内RPK增速比较 (14)图表 15：主要机场跑道情况 (16)图表 16：2016年吞吐量2000万人次以上机场增速 (18)图表 17：2016年机场吞吐量规模和增速散点图 (18)图表 18：2016年机场吞吐量规模和增速散点图 (19)图表 19：13-16年新设地方航空公司情况 (20)图表 20：三大航在全民航份额占比（RPK口径） (21)图表 21：2016年航空公司一线机场份额情况 (21)图表 22：分地区RPK占比变化 (22)图表 23：分地区ASK占比变化 (23)图表 24：分地区票价变化 (23)图表 25：分地区总客票收入占比变化 (24)图表 26：三大航客座率绝对值 (25)图表 27：三大航客座率同比 (25)图表 28：航线整体客公里收益 (26)图表 29：航线整体票价 (26)图表 30：16年以来RPK分地区占比 (28)图表 31：16年以来ASK分地区占比 (29)图表 32：16年以来航班量分地区占比 (30)图表 33：12-16年国内旅客周转量分布 (30)图表 34：一线飞一线航线客座率 (30)图表 35：一线飞二线航线客座率 (31)图表 36：一线飞三线航线客座率 (31)图表 37：二线飞二线航线客座率 (32)图表 38：二线飞三线航线客座率 (32)图表 39：三线飞三线航线客座率 (33)图表 40：一线飞一线客公里收益 (33)图表 41：一线飞二线客公里收益 (34)图表 42：一线飞三线客公里收益 (34)图表 43：二线飞二线客公里收益 (35)图表 44：二线飞三线客公里收益 (35)图表 45：三线飞三线客公里收益 (36)图表 46：16年以来国内分地区航线客公里收益波动 (37)1、需求结构：因私消费长期向好，商务需求复苏带来有利支撑1.1 因私消费需求向好，行业总体加速增长消费属性增强、因私消费的增长是 2014 年以来航空需求增长加速的主要原因。
中国民用航空业及市场的发展分析2018
中国民用航空运输业及市场的发展分析20181. 航空运输业总体概况✈改革开放为民航运输发展增添了活力。
民航局在2018年10月的新闻发布例会中介绍，截止目前，我国共有客运航空公司51家、货运航空公司9家（不含港澳台），大型运输机达3400架，形成了主体多元、竞争有序的市场格局。
✈民航局运输司副司长于彪介绍，截至17年底，全行业累计完成运输总周转量1083亿吨公里、旅客运输量5.5亿人次（增长13%，占全球总量的16.3%）、货邮运输量705.9万吨（增长5.6%），分别是1978年的362倍、239倍和110倍；旅客周转量在国家综合交通体系中的比重从78年的1.6%上升为17年的29%；国内航线数量3615条（其中港澳台航线96条），是78年的23.46倍；17年共执行航班389.3万班，是78年的85.6倍。
中国民用航空业运输业现状✈国际航空运输也取得了长足进步。
78年我国民航开通12条国际航线，旅客运输量仅为11万人。
2017年我国新开辟国际航线382条，总量达到1634条，旅客运输量5544万人次，国内有31家航空公司经营810条基础设施✈航线网络逐步完善。
目前，民航已基本形成以北京、上海、广州三个大型枢纽和成都、昆明、西安、乌鲁木齐等区域枢纽、门户枢纽为核心节点的轮辐式网络结构，以及枢纽之间的空中快线网络结构。
✈机场规模不断扩大，2017 年，我国境内民用航空（颁证）机场共有229 个（不含香港、澳门和台湾地区），其中定期航班通航机场228 个，定期航班通航城市224个，预计到2025年，中国将新增布局机场130余个。
✈民航局机场司副司长张锐介绍，1978年，我国仅有78个民用运输机场（不含港澳台地区），其中军民合用机场36个。
经过40年发展，截止2018年10月，机场数量已达233个，较1978年增长了约3倍，旅客吞吐量增幅为495倍，货邮吞吐量增幅为257倍。
2017年，年旅客吞吐量1000万人次以上的运输机场已达32个，2000万人次以上机场19个，3000万人次以上机场10个。
2018年机场行业分析报告
2018年机场行业分析报告2018年1月目录一、行业概况 (5)1、行业特征与商业模式 (5)（1）收费永续性、区域垄断性是机场的重要特征 (5)（2）机场的区域垄断性的原因 (5)2、行业生命周期与吞吐量紧密相关 (6)3、产能和盈利周期性明显 (7)4、国内机场发展现状 (8)5、机场运量关键指标 (11)二、盈利模式 (14)1、机场收入的构成与决定因素 (14)2、航空业务 (15)（1）类公益定位导致全球机场航空业务价格基本都是管制的，毛利率偏低 (15)（2）腹地需求是拉动航空业务增长的关键 (15)3、非航业务 (16)（1）机场的非航业务体现为收益性 (16)（2）核心枢纽机场垄断地位的形成是不断强化的过程 (17)三、行业政策 (18)1、机场收费改革 (18)2、免税特许租金有望市场化 (19)四、机场信用债发行主体风险分析 (20)1、经营风险 (20)2、财务风险 (22)（1）资产质量：行业整体资产规模上行，在建工程占比基本稳定 (22)（2）资本结构 (23)（3）盈利能力 (24)（4）现金流量：整体现金流量表现稳定 (28)（5）偿债能力：整体偿债能力较好 (29)商务及因私航空需求的增长推动了我国机场行业的成长。
2016年全国机场旅客吞吐量为10.16亿人次，同比增长11%，近5年旅客吞吐量的年复合增长率为10.4%。
2016年全国总体起降架次达923.8万架次，同比上升8%，近5年年复合增长率为9.1%。
2016年货邮吞吐量为1510万吨，同比增长7%，近5年年复合增长率为5%。
机场盈利具有周期性：机场产能投放呈现较强的超前性和离散型特征，是机场行业盈利出现周期性（收入稳步增长，但成本阶梯式增长）的根本原因。
2009-2016年机场建设固定资产投资额逐步走高，近5年年复合增长率为5.9%。
各机场的扩建资产多数将于2020年前后释放。
机场商业模式的本质是“流量经济”。
机场行业现状及发展前景趋势展望分析报告2018年
2017年机场行业现状及发展前景趋势展望分析报告2017年11月目录1 上市机场具有垄断属性和规模效应 (4)1.1 机场具备行政垄断属性 (4)1.2 机场具备自然垄断属性 (5)1.3 机场行业投资额巨大，门槛高 (5)1.4 机场行业具有规模效应和马太效应 (5)1.4.1 机场的航班密度具有规模效应 (6)1.4.2 机场的保障具有规模效应 (6)1.4.3 陆侧交通配套设施具有规模效应 (6)1.4.4 机场的业务发展具有马太效应 (7)2 我国机场行业将发展到盈利高峰期——成熟期中后期 (9)2.1 国际主要机场发展特征：处于成熟阶段，旅客、货物量稳定 (10)2.2 我国上市机场特点：起点高，增速快，与国际比仍有差距 (11)2.3 我国机场成熟期后期的标志：旅客吞吐量达到1 亿人次 (15)2.4 我国机场行业潜力巨大，将发展到成熟期中后期 (16)3 最值得关注的机场：深圳机场和白云机场 (18)3.1 到达成熟期后期所需时间测算——四大机场分别需要8.4 年、9.9 年、15 年和24 年 (18)3.1.1 从旅客吞吐量增速角度看达到成熟期后期所需时间 (18)3.1.2 从航班起降架次增速角度看达到成熟期后期所需时间 (19)3.2 到达成熟期后期净利润及期间投资回报率测算：深圳机场和白云机场更值得关注 (19)3.3 结论：深圳机场、白云机场更值得关注 (21)4 风险提示 (21)图表目录图表1：机场的监管、运营涉及国家机构多 (4)图表2：机场建设考虑因素多且复杂 (5)图表3：机场行业投资规模大，门槛高 (5)图表4：上海机场陆侧配套交通密集 (7)图表5：白云机场陆侧配套交通密集 (7)图表6：欧洲机场业务集中度高 (7)图表7：美国机场业务集中度高 (7)图表8：中国10 大机场起降架次占比高 (7)图表9：中国10 大机场旅客吞吐量占比高 (7)图表10：上海机场2016 年收入结构 (8)图表11：深圳机场2016 年收入结构 (8)图表12：白云机场2016 年收入结构 (8)图表13：厦门空港2016 年收入结构 (8)图表14：国际机场非航收入占比高 (9)图表15：经典行业生命周期图 (9)图表16：机场利润高峰期为生命周期后期 (10)图表17：国际机场旅客吞吐量稳定在6000 万-1 亿人次 (10)图表18：国际机场货邮吞吐量（吨）趋于稳定 (11)图表19：国际主要机场飞机起降架次趋于稳定 (11)图表20：上市机场旅客吞吐量（人次）增速快 (12)图表21：上市机场航班架次增速快（每月万架次） (12)图表22：我国机场旅客吞吐量进入全球前20 (13)图表23：我国主要机场货邮吞吐量进入前20 (13)图表24：我国国际旅客吞吐量发展水平较低 (13)图表25：全球机场起降架次：中国机场排名靠后 (14)图表26：中国与发达国家、地区比，人均乘机次数低 (14)图表27：中国人均乘机次数低 (15)图表28：中国人均非航收入少 (15)图表29：2015-2040 航空需求复合增速预测，亚洲增量第一 (16)图表30：中国城市群人口规模远超国外城市群人口规模 (16)图表31：四大上市机场基础设施配套情况 (17)图表32：人均GDP、消费支出水平逐渐提高 (17)图表33：上市机场所在省份人均GDP 超过全国平均水平 (17)图表34：国际主要机场硬件条件及利润 (18)图表35：四大机场旅客吞吐量到达1 亿人次所需时间（年） (18)图表36：航班起降架次角度分析支撑旅客吞吐量达到1 亿人次所需时间（年） (19)图表37：综合计算旅客吞吐量达到1 亿人次所需时间（年） (19)图表38：国内外机场人均营收、净利润测算 (20)图表39：中性情况下，四大机场预期年均净利润复合增长率测算 (20)图表40：悲观情况下，四大机场预期年均净利润复合增长率测算 (21)1 上市机场具有垄断属性和规模效应机场是公共航空运输系统的基础设施，为航空器起降和旅客、货物在地面运输方式和空中运输方式之间进行转换提供各种保障和服务。
机场行业分析报告
机场行业分析报告机场行业是航空运输行业的重要组成部分，随着航空业的快速发展，机场行业也得到了迅猛的发展。
本文将从市场规模、行业竞争、运营模式等方面对机场行业进行分析。
首先是市场规模。
随着人们生活水平的提高和交通需求的增加，航空运输成为了人们出行的重要方式之一。
根据数据显示，目前我国机场的航班总量和旅客吞吐量位居全球前列。
根据国内航空客运统计数据，2018年我国民航机场旅客吞吐量达到11.5亿人次，同比增长10.2%，可见市场庞大且具有较大增长空间。
其次是行业竞争。
机场行业的竞争主要体现在两个方面，一是激烈的航空公司之间的竞争，二是机场之间的竞争。
航空公司之间的竞争主要表现为机票价格的竞争，低价航空的出现使得价格竞争更加激烈。
而机场之间的竞争则主要体现在服务质量和航线网络的竞争上，一些大型机场通过优质的服务和丰富的航线网络来吸引更多的航空公司和旅客。
再者是运营模式。
机场的运营模式主要有两种，一种是政府拥有和管理的机场，另一种是由私营企业或合资企业经营。
目前我国绝大部分机场是由政府管理的，但也有一些机场采用了私营经营的模式，如青岛机场、恩施机场等。
私营机场可以更加灵活地运营和管理，提高运营效率和服务质量。
总的来说，机场行业市场规模庞大，具有较大的发展潜力，但也存在激烈的竞争和运营模式的选择。
机场在互联网时代需要加强与航空公司和旅客的互动，提供更便捷的服务。
同时，还需要加大投入，提升基础设施建设水平，满足航空业的快速发展需求。
未来，机场行业将继续朝着规模化、标准化和现代化的方向发展，为我国航空运输事业的蓬勃发展做出更大的贡献。
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2018年机场行业市场调研分析报告
目录
1. 为什么我们在这一时点提出对标国际？ (5)
2. 欧美机场运营模式比较 (6)
2.1 美国模式：不以盈利为目的，机场定性为公共设施或产品 (6)
2.2 欧洲模式：机场作为经营性资产，非航收入追求利益最大化 (7)
3. 欧洲枢纽机场特点：市场成熟，主要依靠新兴机场贡献利润增量 (8)
3.1 市场成熟，旅客量增速缓慢 (8)
3.2 大规模资本开支已过，目前主机场资本开支是维修和优化 (8)
3.3 利润增量主要依靠新兴机场贡献 (10)
4. 代表型欧洲机场收费模式 (13)
4.1 法兰克福机场 (13)
4.2 巴黎机场 (16)
5. 对中国机场发展的启示 (21)
5.1 重视非航发展，提升服务质量 (21)
5.2 加紧建设机场群，扩大机场收入来源 (23)
6. 投资策略 (24)
7. 风险提示 (24)
图目录
图 1：2016年各大机场非航收入占总收入的比重 (6)
图 2：法兰克福机场子公司2016年收入及同比 (11)
图 3：法兰克福机场子公司2016年净利润及同比 (11)
图 4：巴黎机场集团在全球范围内的机场拓展 (12)
图 5：法兰克福机场航空性业务利润率保持微利 (13)
图 6：法兰克福机场地面处理业务处于盈亏平衡边缘 (13)
图 7：法兰克福机场零售及地产业务利润率最高 (14)
图 8：法兰克福机场外部活动及服务业务利润率较高 (15)
图 9：2016年法兰克福机场收入占比（单位：百万欧元） (15)
图 10：2016年法兰克福机场息税前利润占比（单位：百万欧元） (16)
图 11：巴黎机场2016年旅客量占比（按航线计算） (17)
图 12：巴黎机场航空性业务收入增长较缓慢 (18)
图 13：巴黎机场航空性业务利润率水平较低 (18)
图 14：巴黎机场零售服务业务利润率最高 (19)
图 15：巴黎机场房地产业务利润率较高 (20)
图 16：2016年巴黎机场收入占比（单位：百万欧元） (20)
图 17：2016年巴黎机场息税前利润占比（单位：百万欧元） (21)
图 18：白云机场2016年各项业务净利润占比 (22)
图 19：深圳机场2016年各项业务毛利润占比 (22)
表目录
表 1：部分机场招标情况 (5)
表 2：全球主要机场2000年至今旅客吞吐量变化（万人次） (8)
表 3：巴黎机场跑道和航站楼建设与开始运营情况 (8)
表 4：巴黎机场2016-2020年项目发展计划 (9)
表 5：法兰克福机场重大事项时间表 (10)
表 6：法兰克福机场集团控/参股机场情况 (10)
表 7：巴黎机场收费水平变化方式 (18)
表 8：国外枢纽机场与A股机场股估值比较（数据更新于2017.6.2） (24)
1. 为什么我们在这一时点提出对标国际？
机场行业免税经营政策在 2016 年 2 月迎来重大调整，增设 13 个机场进境免税店。
此前，中国内地机场仅首都机场和上海机场拥有进境免税店资格。
2016 年 2 月 19 日，财政部、商务部、海关总署、国家税务总局、国家旅游局联合发布关于印发《口岸进境免税店管理暂行办法》的通知，决定增设和恢复口岸进境免税店，合理扩大免税品种，增加一定数量的免税购物额。
而根据《国务院关于口岸进境免税店政策和增设方案的批复》，国务院批准在 13 个机场口岸：广州白云、杭州萧山、成都双流、青岛流亭、南京禄口、深圳宝安、昆明长水、重庆江北、天津滨海、大连周水子、沈阳桃仙、西安咸阳和乌鲁木齐地窝堡等机场口岸， 6 个水陆口岸：深圳福田、皇岗、沙头角、文锦渡口岸、珠海闸口口岸、黑河口岸等水陆口岸各设 1 家口岸进境免税店。
在政策驱动下， 13 家机场在 2017 年上半年集中进行进境免税招标，同时，香港、首都、浦东机场免税店经营权相继到期，国内机场免税店经营权争夺愈演愈烈。
一线机场中，白云机场 42%的提成比例和超出底价 8.7 倍的保底销售额大超市场预期；之后首都机场 47.5%（T2）/44%（T3）的提成比例和首年 30.3 亿保底租金（占首都机场 2016全年营业收入的 35%）再次令市场振奋。
值得注意的是，过去首都、浦东机场免税提成比例仅 20%-25%。
二线机场中，重庆江北机场和南京禄口机场提成比例也达到了 27%和 33%。
表 1：部分机场招标情况
资料来源： DFE，北京欧立信咨询中心；注： *首都机场 T3 招标结果待定
机场集公益性和收益性于一体，此前收益性被低估，新的免税招标是对其收益性的修正，只有这样我国机场航空性业务与非航业务才能说是并驾齐驱。
21 世纪初，受人均收入水平的限制，乘飞机出行是较为奢侈的事情。
随着人均收入水平的提升和民航大众化，机场吞吐量出现了超预期的增长。
但机场免税签约时。