2019年电感行业顺络电子分析报告
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2. 电感用途广，工艺壁垒高，竞争格局优 ..........................wk.baidu.com................... 8
2.1. 电感是三大被动元器件之一...................................................................................8 2.2. 电感的发展趋势：小型化、高频化、模组化.....................................................12 2.3. 电感下游需求旺盛.................................................................................................12 2.4. 日企领先，竞争格局良好.....................................................................................13
3. 5G 驱动手机射频电感迎来量价齐升.................................................. 14
3.1. 5G 射频前端复杂化和集成化推动电感量价齐升...............................................14 3.2. 顺络已成功量产高 Q 值 01005 电感产品，具有较高的技术竞争力................17
5. 多产品线布局，长期成长动力十足.................................................... 24
5.1. LTCC 产品布局十年，受益于 5G 落地 ...............................................................24 5.2. 无线充电或将迎来爆发.........................................................................................26 5.3. 立足材料优势，受益于陶瓷外观件渗透率提升.................................................27
7. 风险提示 ............................................................................................. 30
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图表目录
图 1：公司产品线............................................................................................................................... 5 图 2：公司优质客户........................................................................................................................... 6 图 3：公司股权结构（2019 年 H1） ................................................................................................... 7 图 4：公司营业收入及增速 ................................................................................................................ 7 图 5：公司归母净利润及增速............................................................................................................. 7 图 6：公司毛利率和净利率 ................................................................................................................ 8 图 7：公司三费情况........................................................................................................................... 8 图 8：公司研发支出........................................................................................................................... 8 图 9：公司研发人员情况.................................................................................................................... 8 图 10：被动元器件的分类 .................................................................................................................. 9 图 11：全球被动元器件产值分布........................................................................................................ 9 图 12：插装电感和 片式电感示意图 .................................................................................................... 9 图 13：绕线电感示意图.................................................................................................................... 10 图 14：绕线电感制造方法 ................................................................................................................ 10 图 15：叠层电感示意图.................................................................................................................... 10 图 16：叠层电感制造方法 ................................................................................................................ 10 图 17：薄膜电感示意图.................................................................................................................... 10 图 18：薄膜电感制造方法 ................................................................................................................ 10 图 19：一体成型电感示意图..............................................................................................................11 图 20：一体成型电感制造方法 ..........................................................................................................11 图 21：各类电感器产品的定位 ..........................................................................................................11 图 22：电感小型化趋势.................................................................................................................... 12 图 23：全球电感市场规模（亿美元）............................................................................................... 13 图 24：电感下游市场分布（按产值）............................................................................................... 13 图 25：电感市场竞争格局（2017 年）.............................................................................................. 13 图 26：电感在移动电话里的应用（绿色虚框）................................................................................. 14 图 27：射频前端示意图.................................................................................................................... 14 图 28：历代 iPhone 支持频率数量变化 ............................................................................................. 15 图 29：射频前端市场规模 ................................................................................................................ 15 图 30：功率放大电路（二级构成） .................................................................................................. 16 图 31：滤波器与匹配电路 ................................................................................................................ 16 图 32：01005 尺寸 HQ0402H 系列.................................................................................................... 17 图 33：01005 尺寸 HQ0402Q 系列.................................................................................................... 17 图 34：顺络 HQ0402H 系列产品参数 ............................................................................................... 18 图 35：顺络 HQ0402Q 系列产品参数 ............................................................................................... 18 图 36：村田 LQP02HQ 系列 ............................................................................................................ 18 图 37：东电化 MLG0402P&MHQ0402PSA 系列 .............................................................................. 18 图 38：薄膜电感的技术.................................................................................................................... 19 图 39：汽车电子发展方向 ................................................................................................................ 19 图 40：汽车电子成本占比（按车型）............................................................................................... 20 图 41：汽车电子成本占比（按年份）............................................................................................... 20 图 42：ADAS 技术示意图 ................................................................................................................ 20 图 43：电池管理系统 ....................................................................................................................... 21
6. 估值与盈利预测.................................................................................. 29
6.1. 核心假设.................................................................................................................29 6.2. 盈利预测.................................................................................................................29
4. 客户拓展稳步推进，汽车电子迎来高速增长期 ................................. 19
4.1. 汽车智能化、电动化乃大势所趋.........................................................................19 4.2. 布局汽车电子，已实现客户突破进入收获期.....................................................21
2019年电感行业顺络电子分析 报告
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目录
1. 国产电感龙头........................................................................................ 5
1.1. 我国电感龙头持续横向扩充产品线.......................................................................5 1.2. 业绩持续稳健增长，盈利能力强...........................................................................7
2.1. 电感是三大被动元器件之一...................................................................................8 2.2. 电感的发展趋势：小型化、高频化、模组化.....................................................12 2.3. 电感下游需求旺盛.................................................................................................12 2.4. 日企领先，竞争格局良好.....................................................................................13
3. 5G 驱动手机射频电感迎来量价齐升.................................................. 14
3.1. 5G 射频前端复杂化和集成化推动电感量价齐升...............................................14 3.2. 顺络已成功量产高 Q 值 01005 电感产品，具有较高的技术竞争力................17
5. 多产品线布局，长期成长动力十足.................................................... 24
5.1. LTCC 产品布局十年，受益于 5G 落地 ...............................................................24 5.2. 无线充电或将迎来爆发.........................................................................................26 5.3. 立足材料优势，受益于陶瓷外观件渗透率提升.................................................27
7. 风险提示 ............................................................................................. 30
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图表目录
图 1：公司产品线............................................................................................................................... 5 图 2：公司优质客户........................................................................................................................... 6 图 3：公司股权结构（2019 年 H1） ................................................................................................... 7 图 4：公司营业收入及增速 ................................................................................................................ 7 图 5：公司归母净利润及增速............................................................................................................. 7 图 6：公司毛利率和净利率 ................................................................................................................ 8 图 7：公司三费情况........................................................................................................................... 8 图 8：公司研发支出........................................................................................................................... 8 图 9：公司研发人员情况.................................................................................................................... 8 图 10：被动元器件的分类 .................................................................................................................. 9 图 11：全球被动元器件产值分布........................................................................................................ 9 图 12：插装电感和 片式电感示意图 .................................................................................................... 9 图 13：绕线电感示意图.................................................................................................................... 10 图 14：绕线电感制造方法 ................................................................................................................ 10 图 15：叠层电感示意图.................................................................................................................... 10 图 16：叠层电感制造方法 ................................................................................................................ 10 图 17：薄膜电感示意图.................................................................................................................... 10 图 18：薄膜电感制造方法 ................................................................................................................ 10 图 19：一体成型电感示意图..............................................................................................................11 图 20：一体成型电感制造方法 ..........................................................................................................11 图 21：各类电感器产品的定位 ..........................................................................................................11 图 22：电感小型化趋势.................................................................................................................... 12 图 23：全球电感市场规模（亿美元）............................................................................................... 13 图 24：电感下游市场分布（按产值）............................................................................................... 13 图 25：电感市场竞争格局（2017 年）.............................................................................................. 13 图 26：电感在移动电话里的应用（绿色虚框）................................................................................. 14 图 27：射频前端示意图.................................................................................................................... 14 图 28：历代 iPhone 支持频率数量变化 ............................................................................................. 15 图 29：射频前端市场规模 ................................................................................................................ 15 图 30：功率放大电路（二级构成） .................................................................................................. 16 图 31：滤波器与匹配电路 ................................................................................................................ 16 图 32：01005 尺寸 HQ0402H 系列.................................................................................................... 17 图 33：01005 尺寸 HQ0402Q 系列.................................................................................................... 17 图 34：顺络 HQ0402H 系列产品参数 ............................................................................................... 18 图 35：顺络 HQ0402Q 系列产品参数 ............................................................................................... 18 图 36：村田 LQP02HQ 系列 ............................................................................................................ 18 图 37：东电化 MLG0402P&MHQ0402PSA 系列 .............................................................................. 18 图 38：薄膜电感的技术.................................................................................................................... 19 图 39：汽车电子发展方向 ................................................................................................................ 19 图 40：汽车电子成本占比（按车型）............................................................................................... 20 图 41：汽车电子成本占比（按年份）............................................................................................... 20 图 42：ADAS 技术示意图 ................................................................................................................ 20 图 43：电池管理系统 ....................................................................................................................... 21
6. 估值与盈利预测.................................................................................. 29
6.1. 核心假设.................................................................................................................29 6.2. 盈利预测.................................................................................................................29
4. 客户拓展稳步推进，汽车电子迎来高速增长期 ................................. 19
4.1. 汽车智能化、电动化乃大势所趋.........................................................................19 4.2. 布局汽车电子，已实现客户突破进入收获期.....................................................21
2019年电感行业顺络电子分析 报告
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目录
1. 国产电感龙头........................................................................................ 5
1.1. 我国电感龙头持续横向扩充产品线.......................................................................5 1.2. 业绩持续稳健增长，盈利能力强...........................................................................7