如何有效管理和运用我国巨额的外汇储备

如何有效管理和运用我国巨额的外汇储备

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姓名：申丽静

摘要：近些年来，我国外汇储备迅猛增长，目前已积累起巨额外汇储备。虽然外汇储备偶的增加一定程度上反映了我国财富的增长，但也带来了一系列风险。对于外汇储备问题，自20世纪90年代中期我国外汇储备出现快速增长以来，便引起了国内学术界的关注，只是早期关注的焦点在于外汇储备的适度规模问题。在2006年2月我国外汇储备跃居世界第一、尤其是美国次贷危机引发全球性金融危机之后，外汇储备的管理利用与风险防范便引起了越来越多的关注。

拜巨大的出口交易额所赐，中国已经成为全球最大的外汇储备国。其外汇储备不断增长，近期达到了3.44万亿美元，相当于整个德国的经济总值。外汇储备具体情况是国家机密。不过，数年前一份《中国证券报》曾透露，中国外汇储备的65%为美元，26%为欧元，5%为英镑，3%为日元。

中国是美国政府的大债权人，仅排位在美国中央银行和联邦储蓄之后。同时，中国还

持有欧洲国家的政府债券。不过对于那些陷入经济危机的欧洲外围国家债务所持并不多，

这一事实可能要让欧元区国家政府失望了。在欧元危机中，中国关于买入欧元区债券的任

何一点细微的举动、暗示、线索，甚至仅仅是流言，都会使单一货币汇率上升。

人们也许认为，大幅的贸易顺差对于中国来说是件好事。但是中国人民银行副行长易

纲等官员表示，由于固定的汇率，贸易顺差导致了各种问题的产生。持有储备可以保护一

国的货币免受攻击，而出售储备可以帮助稳定货币价值。这是诸多国家的央行在亚洲金融

危机中学到的重要一课。对中国来说，人民币贬值幅度不超过1%，因此持有储备是有益的。但是一个国家应该持有多少外币储备为好并无定论。

导致中国人忧虑的并不只是美元或欧元贬值。外汇储备给中国经济带来了过多现金流，造成了物价攀升，其中包括房价飙升。当一家中央银行准备补充外汇储备时，就会印制钞

票去买入美元、欧元、英镑、日元。为避免造成通货膨胀（想像一下，中国经济总值80亿美元，如果印制价值34亿的现钞会怎样），中央银行会在国家经济活动中采取调控措施，回收相当部分的现金。中央银行为此要在商业银行抵押在央行的钱上下功夫，大力鼓励他们不提取现金。不过，很多银行并不愿意把钱放在央行，他们想赚取更多收益。因此调控措施并不百分之百有效。

就中国的情况而言，由于大部分银行属于国有性质，基本都是照国家指令行事，因此在调控方面做得要比大多数国家好。不过，外汇储备仍然属于超额货币或是流动资产。总体而言问题就在于，中国的央行很难利用外汇储备赚取大笔利润，因为美国和欧洲政府债券的利息率非常低。这样一来，中国就把外汇储备用于海外金融投资。中国政府乐于购置真正的资产，比如港口、公共设施、天然资源、技术以及金融公司。

这一做法对中国人而言有两点好处。第一，真正的公司及产业很可能比金融机构收益要好；第二，购买这种资产可以帮助中国达成更大的经济目标——构建中国的跨国公司。具有全球竞争力的公司、机构可以帮助中国提升技术水平和生产力，这对于保持经济高增长速度十分重要。中国乐于效仿韩国、台湾等国家和地区的致富先例，开发出一些成功的全球性品牌，比如三星、HTC。因此，中国在2000年推出了“走向全球”或称“走出去”的政策。第一次在海外进行金融投资活动是在2003～2004年，中国公司TCL买进了法国的汤姆逊品牌。自此以后，在海外的直接投资直线上升，不断打破记录。

2012年12月，第一次出现了中国在海外的当月投资额超过国内投资额的情况。这一变化具有典型的象征性意义，显示了一个国家的经济已经发展到一定层次。中国的国有企业进行海外投资已经长达30年，并且会持续投资。其中，中国的国有企业（同时也是全球最大的国有企业）国家电网公司，近日宣布再次进军澳大利亚能源市场。

不过中国的海外投资是多样的，并不仅限于资源和能源。其最大的投资区域在亚洲地区，其次是拉美，再次是欧洲。中国公司进行海外投资是需要国家许可的，因为政府要控制资金流向。因此中国的投资实际上是由所谓的“竞争劣势”决定的。也就是说，中国公司只投钱在中国经济需要支撑的领域上。因此，投资还包括技术、高端服务。这也就是为什么澳大利亚、新加坡、美国这样的国家能够获得仅次于香港、开曼群岛的投资。不过，中国的投资也并不总是受到被投资国的欢迎，国有机构的投资可能会造成政治问题。这一点，在澳大利亚和美国都已有所体现。

不过很有可能，中国不再继续维持一直以来庞大的贸易顺差。2008年全球金融危机前，中国的贸易顺差一度超过国内生产总值的10%。2012年下跌至不到3%。中国人不再向经济

恢复缓慢的海外市场大量进行销售，因此，也就不再聚集之前规模的外汇储备。

对我国巨额外汇储备应该怎么进行有效管理?方法有哪些?

1.实行“走出去”战略

为配合国家经济发展的需要,有必要从国外获得更多的市场、资源和关键能力。我国应进一步放宽用汇限制,完善政策,加快企业“走出去”步伐。扩大对国外资源的开发型投资,加大境外资源开发力度。将一部分储备转化为能源储备,即增加能源、先进技术设备等重要战略物资的储备,运用一定的外汇进口关键设备、原材料,如节能、安全生产、排污环保事

业发展所需的各种设备、技术、材料等,加快国内技术改造升级的步伐。

另外,外汇储备投资应该着眼于提升本国企业国际竞争力,所以需要大力支持自主创新、核心技术的开发,促进加工贸易转型升级,改变粗放型出口增长模式,走集约化发展道路,优

化产业结构。国家可以考虑用部分外汇储备设立“海外投资基金”,通过商业银行转贷,支

持企业的海外投资,还可以支持具有竞争力的大型企业扩大海外投资,支持对海外能源性企业、关键性原材料生产企业的并购活动,并购国外战略性资产,并配合金融战略的实施,不排除有计划、有远见地对国际跨国银行的并购予以支持。

2.增大资产配置的灵活性和多元性

(1)合理选择外汇储备的币种结构。逐渐调整外汇储备结构,实现外汇储备多元化。根

据对外贸易依存度、经济相关度,综合考虑进口支付要求、时常干预需求、偿还债务需要以及我国与他国的贸易依存度等方面的因素来安排。目前,美元的贬值趋势使得我国外汇储备面临汇率风险,所以应减少美元比重,在货币篮子中适当增加其他强势货币如欧元、日元及

其他货币性资产的比重,从而有效化解一部分风险,保证我国外汇储备的实际价值。

(2)合理安排储备的资产结构。外汇储备主要有四大作用：一是调节国际收支,保证对

外支付;二是干预外汇市场,稳定本币汇率;三是维护国际信誉,提高对外融资能力;四是增强综合国力和抵抗风险的能力。外汇储备资金在使用上应当坚持安全性、流动性、收益性和

营利性四原则作为出发点,对于作用不同的储备,选择不同的投资方式。为发挥前两项作用,储备一般投资在流动性最强的投资工具上,因而必须选择风险最小的投资工具组合,以规避