股票发行价与首日开盘价的探究
股票发行价与首日开盘价的探究
股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析一基本概念：股票发行价格：以下简称为IPO价格。
IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。
有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。
首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
二实际案例：三线性回归分析（数理统计意义分析）：对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO 价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。
假设回归模型是正确设定的假设解释变量X是确定性变量假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。
Y = α+ βX + u其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，α与β为待估参数，u为随机干扰项。
利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择α、β使各个Y的实际值与Y的估计值之差的平方和最小。
代入图表中数据：共30组(X,Y)得： α=7.125410931 β=0.9122762521即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 接下来，对一元线性回归模型进行统计检验： 1拟合优度检验：可决系数2R统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。
222i 2i x y R β⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝⎭∑∑2R =0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。
2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t 检验。
给定一个显著性水平α，查t 分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t （28）=2.048另一方面t 统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t （28） 因此，可以说明解释变量IPO 价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。
股票发行价格的确定方法
股票发行价格的确定方法股票发行价格的确定方法是一个涉及多方面因素的复杂过程。
下面将从市场需求、公司估值、财务状况以及风险考虑等方面分析确定股票发行价格的方法。
首先，市场需求是决定股票发行价格的重要因素之一。
市场需求的大小直接影响到发行价格的确定。
一般来说，如果市场对某个公司或某个行业的需求非常旺盛，那么该公司股票的发行价格很有可能会相对较高。
因为投资者愿意为了购买该公司的股票而支付较高的价格。
相反，如果市场对某个公司或某个行业的需求较弱，那么该公司股票的发行价格很有可能会相对较低。
因为投资者对该公司的股票没有太大的兴趣，所以愿意为其支付的价格较低。
其次，公司的估值也是决定股票发行价格的重要因素之一。
公司估值包括了公司的市场价值、盈利能力、现金流状况等方面。
一般来说，如果公司的估值较高，意味着该公司具有较高的成长潜力和投资价值，那么该公司股票的发行价格很有可能会相对较高。
因为投资者愿意为了购买具有较高估值的公司的股票而支付较高的价格。
相反，如果公司的估值较低，那么该公司股票的发行价格很有可能会相对较低。
因为投资者对该公司的估值较低，所以愿意为其支付的价格较低。
第三，公司的财务状况也会对股票发行价格产生影响。
投资者通常会考虑公司的财务状况，包括资产负债表、利润表和现金流量表等信息。
如果公司的财务状况较好，即具有较高的净资产和利润，以及稳定的现金流入流出，那么投资者愿意为了购买该公司的股票而支付较高的价格。
因为相对较好的财务状况意味着该公司更加安全和可靠。
相反，如果公司的财务状况较差，即存在较高的负债和亏损，以及不稳定的现金流入流出，那么投资者对该公司的股票的需求会较低，愿意为其支付的价格就会较低。
最后，风险因素也是决定股票发行价格的重要因素之一。
投资者会考虑到公司的风险因素，包括行业风险、市场风险和公司特有风险等。
如果公司所处的行业风险较低，并且公司本身的经营状况较为稳定，那么投资者愿意为了购买该公司的股票而支付较高的价格。
股票确定发行价格的方法
市盈率法
• 市盈率(price-earnings ratio)又称为价格盈余倍数,他等于股票市价 与每股净收益的比值.其本质上所反映的是投资与股票的投资回报期. • 市盈率倍数的确定要考虑多方面的因素，如其它可比公司的市场数据 ，市场资本报酬率，投资增值（即未来投资项目的收益）的现值等。
• 市盈率水平一般有某种规定或行业习惯。如中国规定制定发行价格时 市盈率不能低于15倍，不能高于18倍，也可以根据交易市场的平均市 盈率而定，但一般应略低于平均水平．
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净资产倍率法
• 净资产倍率法是指通过资产评估等手段确定发行人拟募每股资产的净 现值和每股净资产，然后根据市场状况将每股净资产乘以一定的倍率 或折扣。其定价公式为: • 发行价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣倍率）
• 一般来说，股价在净资产的3～5倍是很正常的。例:北京银行每股净 资产为4.02元，用市盈率倍数法计算出他的 股票价格。 • 例:北京银行每股净资产为4.02元，用市盈率倍数法计算出他的 股票 价格。 • P=每股净资产×溢价倍率=4.02 × 3=12.06元 • 投资分析：北京银行确定发行价格区间为11.50元/股－12.50元/股， 按照 净资产倍率法是很合理的，也具有投资价值。
竞价法：竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争
确定股票发行价格。
竞价法的形式 竞价法在具体实施过程中，又有下面三种形式： 1、网上竞价 网上竞价指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股 发行价格。 2、机构投资者（法人）竞价 新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方 式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。 3、券商竞价 在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的计划、 发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自 的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股 票发行价格
股票发行价计算方法
股票发行价计算方法
股票发行价的计算方法一般有以下几种：
1. 市场定价法：根据市场需求和供给关系，通过市场竞价确定股票的发行价。
一般来说，发行价会根据市场需求的高低进行调整，以保证发行股票的成功。
2. 盈利法：根据公司的预期盈利能力和市盈率等指标，计算出一个合理的发行价。
这种方法可以用来评估公司的价值，并根据市场预期利润来决定发行价。
3. 净资产法：根据公司的净资产价值来确定发行价。
这种方法比较适用于稳定盈利的公司，可以通过计算每股净资产来确定发行价。
4. 相对估值法：根据行业内类似公司的估值水平来确定发行价。
这种方法主要是通过比较分析来确定发行价，可以参考行业内其他公司的估值情况，并进行适当调整。
需要注意的是，股票发行价的确定是一个综合考虑多种因素的过程，包括公司的业绩、市场情况、竞争对手情况等，以及投资者的心理预期。
不同的公司和情况下，可能会采用不同的发行价计算方法。
信息披露质量、投资者情绪与科创板IPO抑价
信息披露质量、投资者情绪与科创板IPO抑价四川农业大学商旅学院 张笑僮 冉江南 许琰琪 王木子 姚瑞欣摘 要：科创板是一个独立于我国现有创业市场主板的新设板块，其IPO抑价问题成为证券市场新的关注焦点。
本文在现有研究成果基础上，以2019-2021年4月科创板挂牌上市的249家公司为研究对象，利用多元线性回归模型，分析了信息披露质量、投资者情绪与IPO抑价的关系。
研究结果表明：信息披露质量和投资者情绪均与IPO抑价呈正相关，信息披露质量会发挥信号传递作用，推动投资者情绪高涨，带动更多投资者加入投资，从而导致更高的抑价。
关键词：信息披露质量；投资者情绪；信号传递理论；科创板；IPO抑价中图分类号：F832.48 文献标识码：ADOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.12.241 引言IPO抑价是指在新股发行时首日的涨跌幅度。
我国的IPO抑价幅度显著高于世界上其他发达国家。
IPO抑价、新股发行后长期市场弱势与上市新股发行热市现象并称为我国新股发行的三大异象。
在学术界，国内外学者对影响IPO抑价的因素做了大量研究，认为主要是一级市场抑价和二级市场的溢价。
国外最早的理论研究是从一级市场抑价开始的，主要基于信息不对称理论展开：国外有关IPO抑价理论占主流地位的是Rock[1](1986)赢者诅咒假说，Baron[2](1982)提出的卖方投资银行论和买方市场垄断论以及信号传递理论，发行人为了向投资者传递高质量信号，会以一个较低的发行价或者将自己所持有的股票传递给投资者来吸引投资者。
随着学者们对一级市场抑价问题的研究不断深入，学者们发现仅仅站在“理性人”角度无法解释二级市场的异象，“溢价”理论随之产生。
假定投资者对IPO公司的前景抱有乐观的态度，发行者会趁机赚取投资者的消费剩余，即股票的超额收益。
一级市场“抑价”学说和二级市场的“溢价”学说为国内IPO抑价问题的研究奠定了理论基础。
中国股票发行市场IPO定价效率研究
中国股票发行市场IPO定价效率研究中国股票发行市场IPO定价效率研究1. 引言股票市场是一个重要的融资渠道，尤其是初次公开发行(IPO)。
IPO定价的合理性与有效性，对于保障市场的公平性和稳定性具有重要影响。
因此，研究中国股票发行市场IPO定价效率，是当前投资者和市场监管者关注的热点问题。
2. IPO定价效率的概念与评价指标IPO定价效率是指新股的发行价格与其真实价值之间的接近程度。
通常用以下指标评价IPO定价效率：2.1 定价误差率定价误差率是新股发行价与其上市首日收盘价之间的差异。
较低的定价误差率表明IPO定价相对准确，市场对新股的定价反应较迅速，反之则表明IPO定价存在较大偏差。
2.2 首日交易表现首日交易表现是新股上市首日的交易情况，包括首日开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量等。
IPO定价越准确，首日交易表现越稳定，反之则可能出现较大波动。
3. 影响IPO定价效率的因素IPO定价效率受多种因素影响，主要包括以下几个方面：3.1 公司基本面公司基本面即公司的财务状况、盈利能力、市场地位等。
对于具备良好基本面的公司，市场投资者更愿意为其支付较高的发行价格，因此这些公司的IPO定价相对更准确。
3.2 市场环境市场环境包括整体市场的状况、市场的流动性以及市场参与者的风险偏好等因素。
市场环境良好时，新股IPO定价相对准确；当市场风险偏好较高时，IPO定价则可能偏低。
3.3 发行规模和需求情况发行规模和需求情况是决定IPO定价的重要因素。
一般情况下，较小规模的IPO定价较准确，因为市场影响相对较小；而对于需求超过供给的热门新股，IPO定价可能被高估。
4. 中国股票发行市场IPO定价效率的实证研究4.1 数据来源和样本选择本研究使用中国股票市场上所有发行上市的IPO公司作为样本，收集其IPO发行价、首日交易情况和上市后的表现数据。
4.2 IPO定价误差率分析通过计算发行价与首日收盘价之间的差异，我们可以得到IPO定价误差率。
股票的发行价格是如何定的
股票的发行价格是如何定的？2007-07-25 12:36:57| 分类：股票知识|字号大中小订阅市场化定价方法的设计（一）以累计投标为主的市场化定价方法采用累计投标法，让机构投资者参与确定发行价格。
累计投标法源自美国证券市场，市场化的定价在累计投标法中得到了很好的体现。
其一般做法是，投资银行先与发行人商定一个定价区间,在招股说明书和分析报告完成以后,分析员和销售员通过逐个拜访、通讯等方式向其客户(主要是机构，如基金等)介绍发行公司的情况及股价定位，由此逐步积累定单，发现不同价格下的需求量。
路演结束后,投资银行就能根据定单确定一个基本反映供需关系的价格区间。
如果在价格区间范围内认购量很少，就调低发行价格或推迟发行；如果超额认购非常多,就调高发行价格。
价格确定后，投资银行在发行时把新股按确定的价格先配售给已订购的大机构,再留出一定比例向公众发售。
运用“回拨机制”让中小投资者间接参与股票发行价格的确定。
“回拨机制”最直接的好处是能在机构投资者与一般投资者之间建立一种相互制衡的关系。
这种关系除了有利于以市场化机制确定股票在机构投资者和一般投资者之间的分配比例以外，也有利于以市场化机制确定股票发行价格。
因为如果机构投资者提出的新股发行价格偏低，一般投资者可以通过踊跃申购的方式提高超额认购倍率，使得在事先制定的“回拨机制”的规则下机构投资者配售的量减小直至为零，这样就可以防止向机构投资者询价的结果过低。
另一方面，如果机构投资者提出的股票发行价格偏高，一般投资者申购的超额认购倍率势必降低，此时，机构投资者将不得不以较高价格购买股票，这样就可以避免向机构投资者询价的结果过高。
综合以上两种情况，可以得出一个结论，“回拨机制”能有效地约束机构投资者，使其在股票申购阶段给出相对理性的价格。
这种方式实际上间接给了一般投资者影响询价结果的权利。
针对我国的实际情况，可对累计投标法加以改进，采用网上网下同时询价的方法。
累计投标法的询价对象主要是机构投资者，询价方式主要是网下询价。
IPO溢价的影响因素研究
IPO溢价的影响因素研究IPO溢价的影响因素研究引言首次公开发行（Initial Public Offering，简称IPO）是指公司首次将股票公开发行给广大投资者，并在证券交易所上市交易的过程。
在IPO过程中，一个重要的影响因素就是IPO溢价，即发行价格与发行后第一天股票的市场价格之间的差异。
IPO溢价是评估公司真实价值的一个重要参考指标，对投资者、公司和市场均具有重要影响。
因此，研究影响IPO溢价的因素对于投资者和市场参与者具有重要意义。
一、公司特征与IPO溢价1. 公司规模与IPO溢价公司规模是一个重要的影响因素，通常来说，规模越大的公司上市时溢价越低。
一方面，大型公司通常拥有更多资源和更强的实力，能够给予投资者更大的保证；另一方面，投资者对大型公司的信息更为丰富和透明，更容易评估其价值，从而减少IPO溢价的可能性。
2. 盈利能力与IPO溢价公司盈利能力的强弱直接影响着投资者对公司的估值。
盈利能力越强的公司通常具有更好的增长潜力，投资者更愿意为其支付更高的估值，因此IPO溢价会相对较低。
然而，有时一些公司可能通过高估自己的盈利能力来吸引投资者，从而导致较高的IPO溢价。
3. 公司成长性与IPO溢价公司成长性对于投资者来说是一个重要的判断依据。
具有较高成长性的公司通常估值较高，因此其IPO溢价也相对较低。
相反，成长性较低的公司可能会面临更高的IPO溢价。
同时，若公司具备稳定可持续的成长能力，其IPO溢价也会相对较低。
二、市场环境与IPO溢价1. 市场整体情况与IPO溢价整体市场环境对于IPO溢价有着重要影响。
在牛市行情中，投资者对股票的热情高涨，更愿意购买新股，因此IPO溢价相对较高。
而在熊市行情或市场下行压力较大时，投资者参与IPO 的意愿降低，IPO溢价可能相对较低。
2. 市场竞争与IPO溢价市场竞争对于IPO溢价同样具有重要影响。
如果市场上同期有多个类似公司的IPO，投资者选择面增加，这可能导致IPO溢价的降低。
把握开盘价的概念与确定方法
把握开盘价的概念与确定方法在股市中，无论是买家还是卖家都不能自己确定开盘价,他们相互之间更是有竞争的意思。
下面是我整理的关于开盘价的概念与确定方法，仅供参考，欢送阅读!股票开盘价的概念开盘价又称开市价，是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔每股买卖成交价格。
世界上大多数证券交易所都接受成交额最大原那么来确定开盘价。
假如开市后一段时间内(通常为半小时)某种证券没有买卖或没有成交，那么取前一日的收盘价作为当日证券的开盘价。
假如某证券连续数日未成交，那么由证券交易所的场内中介经纪人依据客户对该证券买卖托付的价格走势提出指导价，促使成交后作为该证券的开盘价。
在无形化交易市场中，假如某种证券连续数日未成交，以前一日的收盘价作为它的开盘价。
开盘价的产生原那么期货市场开盘价是通过集合竞价产生，而集合竞价的产生原那么又与正常交易中的价格成交原那么有区分，所以在个别状况下就会产生申报买价高于开盘价或申报卖价低于开盘价而不能成交的现象。
开盘价即集合竞价，它的产生原那么是：某一个股票在9：00——9：25之间由买卖双方向深沪股市发出的托付单中买卖双方托付价全都股价，但值得说明的是一这个“全都股价〞是指能够单笔撮合量最大量的那个“全都股价〞，它不肯定是买卖双方托付价全都的最高价。
在9：00——9：25之间产生的“集合竞价〞不执行在9：30以后“连续竞价〞中当托付价全都时所执行的“时间优先〞原那么。
下面举例：在9：00——9：25之间，买方1的托付价5.04元，托付量为100手，托付时间为9：02;买方2的托付价4.99元，托付量为500手，托付时间为9：10;买方3的托付价4.99元，托付量为800手，托付时间为9：24;卖方1的托付价4.96元，托付量为500手，托付时间为9：05;卖方2的托付价4.99元，托付量为200手，托付时间为9：13;卖方3的托付价4.99元，托付量为900手，托付时间为9：22;在上述状况下，当9：25开盘价即集合竞价肯定是4.99元，成交量为1400手，在这1400手成交量中，买方1.2.3的托付全部成交，卖方1和2托付的500手和200手也全部成交，而卖方3托付的900手只成交了700手。
全面理解新股发行规则及首日交易规则
新股重启交易规则研判解读证监会从5方面修改IPO发行及承销办法取消行政限价中证网讯证监会发言人邓舸13日表示，修订并发布证券发行与承销管理办法，改革与规范定价与配售方式，落实有关改革内容，进行了5个方面修改：取消行政限价手段；提高网下配售比例；调整回拨机制；提高发行承销全过程的信息披露要求；完善行政处罚措施。
此外，证券业协会将发布自律规则；证券登记结算公司和交易所将就网下发行等出台实施细则，证监会还将协调有关单位出台有关配套措施，建立承销商诚信档案；建立投资者黑名单制度；交易所将开辟IPO专栏，让投资者第一时间阅读相关信息等。
本次发行上市改革不同以往的地方在于一、网下配售监管层首祭出网下配售6+1+1框架首度祭出网下配售“6+1+1”框架，监管层首次提出对网下配售“6+1+1”的框架布局。
“6”是过去划定的6类对象，两个“1”都是新增自主配售的表示，即1类为推荐的机构，1类为推荐的个人。
股民参与网下报价和申购须满五年投资经验，《办法》改革和规范了定价与配售方式，明确参与首次公开发行股票网下报价和申购的投资者应为依法可以进行股票投资的主体。
其中，机构投资者应当依法设立并具有良好的信用记录，个人投资者应具备至少5年投资经验。
《办法》称，采用询价方式定价的，符合条件的网下机构和个人投资者可以自主决定是否报价，主承销商无正当理由不得拒绝。
网下投资者报价应当包含每股价格和该价格对应的拟申购股数。
单个投资者报价多于一个的，主承销商应当依据相关规则在发行公告中对其最高报价和最低报价的价差作出限定。
同时，采用自主协商定价的应确定参与网下询价投资者的条件、有效报价条件、配售原则和配售方式，并按照事先确定的配售原则在有效申购的网下投资者中选择配售股票的对象。
发行人和主承销商可以对网下投资者的资质、研究能力和风险承受能力等方面提出具体条件，并在发行公告中预先披露。
值得注意的是，《办法》称，首次公开发行股票的网下发行应和网上发行同时进行，参与申购的网下和网上投资者应当全额缴付申购资金。
新股首发价格的机会成本与市场均衡分析
新股首发价格的机会成本与市场均衡分析当一家公司决定在证券市场上市时，首先要解决的问题便是如何定价发行新股。
在最初的发行阶段，公司的股票价格并没有确定，这使得其股权估值以及市场需求存在大量的不确定性。
因此，新股首发价格是役所关注的问题。
本文将探讨新股首发价格对机会成本与市场均衡的影响。
一、新股首发价格的含义新股首发价格是公司决定将股票卖给公众的价格。
该价格是在新股发行的几个月前确定。
在发行之前，公司需要与承销商协商，以确定交易价格、股票数量和其他条款。
新股首发价格的目的是为公司筹集资金，推动公司发展，增加投资回报率。
二、新股首发价格的机会成本新股首发价格的机会成本指的是公司选择某个价格引发的代价.机会成本也称为选择成本，指的是由于选择某种用途而失去的其他可用用途所付出的代价。
例如，在新股首发时，公司可能会选择一个较高的价格，以筹集更多的资金。
然而，高股价可能会使许多投资者犹豫，或者降低交易量，这意味着公司会失去很多投资者。
因此，公司需要在需要资金和保持流动性之间进行权衡。
因此，新股首发价格的机会成本需要公司进行仔细的分析。
三、股票供求关系和市场均衡新股首发价格会影响股票供求关系。
当公司选择一个高价格时，供应增加，但是需求很可能会下降。
反之，如果公司选择较低价格，需求会增加，但是供应减少。
股票的价格是市场供求关系的结果。
如果供大于求，价格将下降，而需求大于供应，价格将上涨。
供需关系不断变化，股票价格也会跟随变化。
当市场上的人们都认为某股票的价格太高时，他们就会停止购买股票，价格就会下跌。
相反，当投资者认为某股票的价格太低时，他们就会买入股票，价格就会上涨。
四、市场均衡分析市场均衡分析是用来确定股票价格和股票数量的分析。
当股票的供需相等时，就会有一个市场均衡价格确定。
这种价格使得所有投资者都愿意购买或出售股票。
在股票市场，市场均衡分析是比较复杂的一个过程。
首先，需要确定市场上股票的总供应量，其次，需要确定投资者的需求量。
股票价格的形成
股票的价格是如何形成的举个例子，A公司发行股票，发行价是十元。
在开市前的十五分钟，几个大的投资者进入报价系统，报出自己的价格，让电脑来撮合配对。
买价是高的优先买入，卖价是低的优先卖出。
这时候他们的价格是按自己提出的价格买卖的。
没能买或卖的进入自由买卖的过程中。
这十五分钟形成的价格就是股票的开盘价。
自由买卖股票是在开市后进行的，早九点至下午三点，股民，小投资者通过证券公司进行股票的买卖，报出要买或卖的价格，等着有卖或买的人。
如果买的人多，价格会不断上涨，一直到有卖的人愿意卖为止。
反之，卖家也是这样卖股票的。
最后他们共同形成了股票的价格，就是收盘价。
开盘价高于收盘价就跌了，低于就涨了在每个交易日的规定时间段内(上午9:15—9:25)，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，电脑交易系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程称为集合竞价更详细:集合竞价是这样确定成交价的：1、系统对所有买入有效委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖出有效委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的先后排列。
2、系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交；集合竞价的成交价的确定原则是，以此价格成交，能得到最大成交量。
3、系统依序逐步将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，即按照"价格优先、同等价格下时间优先"的成交顺序依次成交，直到不能成交为止，即所有买委托的限价均低于卖委托的限价。
未成交的委托排队等待成交。
集合竞价后新的委托逐笔进入系统，与排队的委托进行连续竞价撮合股价受利多或利空影响后，出现较大幅度上下跳动的现象。
当股价受利多影响上涨时，交易所内当天的开盘价或最低价高于前一天收盘价两个申报单位以上。
当股价下跌时，当天的开盘价或最高价低于前一天收盘价在两个申报单位以上。
或在一天的交易中，上涨或下跌超过一个申报单位。
上海证券交易所关于新股上市初期交易监管有关事项的通知（2018）
上海证券交易所关于新股上市初期交易监管有关事项的通知（2018）文章属性•【制定机关】上海证券交易所•【公布日期】2018.08.06•【文号】上证发〔2018〕63号•【施行日期】2018.08.20•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文关于新股上市初期交易监管有关事项的通知上证发〔2018〕63号各市场参与人：为了加强对首次公开发行股票（以下简称新股）上市初期（上市后的前10个交易日，不含全天停牌日）的交易监管工作，防控新股炒作，规范投资者开立多个证券账户进行新股交易，维护市场交易秩序，保护投资者合法权益，根据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则》等有关规定，上海证券交易所（以下简称本所）对新股上市初期的交易监管工作做了进一步规定。
现将有关事项通知如下：一、新股上市首日，投资者的申报价格应当符合以下要求，超出有效申报价格范围的申报为无效申报：（一）开盘集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%；（二）连续竞价阶段、开市期间停牌阶段和收盘集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。
有效申报价格范围的计算结果按照四舍五入的原则取至0.01元。
开盘集合竞价阶段未产生开盘价的，以当日第一笔成交价格作为开盘价。
二、新股上市首日连续竞价阶段，盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌超过10%的，本所对其实施盘中临时停牌；盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌超过20%的，本所不再对其实施盘中临时停牌。
因前款规定停牌的，停牌持续时间为30分钟，如停牌持续时间达到或超过14:57，当日14:57复牌，进入收盘集合竞价阶段。
实施盘中临时停牌后，本所将通过官方网站（）和卫星传输系统，对外公告具体的停牌及复牌时间。
三、新股上市初期，本所对单一或者涉嫌关联的多个证券账户的下列异常交易行为予以重点监控：（一）通过大额申报、高（低）价申报、连续申报或虚假申报等手段，影响新股交易价格；（二）通过日内反向交易或频繁隔日反向交易等手段，影响新股交易价格；（三）利用市价委托进行大额申报，影响新股交易价格；（四）本所认为需要重点监控的其他异常交易行为。
金融统计学大作业论文 浙江万里学院
成立日期
1994-03-31
上市日期
1993-11-19
发行市盈率(倍)
0
网上发行日期
1993-10-12
发行方式
公开拍卖
每股面值(元)
1.00
发行量(股)
5000万
每股发行价(元)
7.38
发行费用(元)
0
发行总市值(元)
3.69亿
募集资金净额(元)
3.69亿
首日开盘价(元)
12.00
首日收盘价(元)
方法：
Excel中用STDEV函数来求标准差
操作如图4：
图4
4.离散系数
理论：
离散系数也称为标志变动系数。各种标志变动度指标都可以计算离散系数，来反应总体个单位标志值得相对离散程度。
方法：Excel中用标准差和均值直接就能计算出离散系数
操作如图5：
图5
补充：以上的操作过程的截图以青岛海尔股票的日收益率为例。
四、利用相关系数的统计方法，分析该股票日波动幅度与该股票的成交量的对数之间的相关关系，再分析该股票日波动幅度与上证综指的日波动幅度以及日成交量的对数之间的相关关系，并分析各年是否有较大的差异；
理论：
方法：
Excel中用ln函数求得日成交量的对数，再用correl函数求得相关系数。
操作如图12：
图12
理论：
方法：excel中用correl函数计算相关系数
操作如图6：
图6
结果：
表年的相关系数
年份
相关系数
2009
0.
2010
0.
2011
0.
2012
0.
2013
0.
解读A股市场发行定价机制改革
解读A股市场发行定价机制改革【摘要】本文在回顾中国A股市场新股发行定价改革历程的基础上，通过分析新股定价背后的深层次市场因素，提出了有效控制新股发行定价效率的解决思路。
【关键词】新股定价改革证监会A股市场自2004年《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的规定》颁布到2012年4月中国证监会出台《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，A股市场新股发行体制改革已经8年，新股发行制度的实施和不断完善对提高市场资源配置效率、推动资本市场的稳定发展发挥了重要作用。
股票上市首日收益率是衡量首次公开发行（以下简称“IPO”）定价均衡度的重要指标。
根据Wind资讯数据，上海证券交易所IPO上市首日收益率2007年平均为104.81%，2008年为35.31%，2009年为45.88%，2010年为31.57%，2011年为13.63%。
IPO上市首日收益率正逐步下降，与国际主要资本市场趋近。
同时，我们也必须看到2012年A股市场上仍然出现了浙江世宝和洛阳钼业两单典型的新股爆炒极端案例。
根据Wind资讯数据，浙江世宝IPO原计划发行6500万股新股，募集资金5.10亿元人民币，但最终实际发行1500万股新股，募资资金总额仅为3870万元人民币。
由于缩减后的发行价格和发行规模远低于市场预期，浙江世宝的“迷你”发行成为投机者爆炒的重要卖点，浙江世宝15.62元/股的上市首日开盘价较发行价上涨505.40%，较18.75元/股的收盘价格更是大涨626.70%。
这些现象显示了A股市场发行定价制度的改革和发展不但需要完善微观机制，还需要更基础性的制度建设。
一、A股市场发行定价制度改革历程回顾1、2012年以前的改革历程回顾A股市场IPO发行定价机制始于2004年，在“新旧划断”后A股IPO开始实行询价制度，采用国际市场通行的向机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格，买卖双方的判断和意愿通过询价过程得到体现。
科创板IPO抑价的实证研究
科创板IPO抑价的实证研究作者：***来源：《农村经济与科技》2020年第14期[摘要]本文选取了2019年7月22日至2020年5月11日在科创板挂牌上市的公司股票为研究对象，并由于在注册制下，科创板可以不盈利发行，因此本文的讨论中将分为有市盈率指标以及无市盈率指标两种情形来讨论，并采用多元线性回归模型进行实证分析。
结果表明，在考虑市盈率指标的模型中，发现市盈率对科创板IPO抑价的影响不显著;并且对自变量指标中有无市盈率指标的模型中，发现无限售流通股比例、中签率以及每股收益对科创板IPO抑价的影响也不显著，但是换手率、发行价格以及本文构造的情绪指标都对IPO抑价产生了较显著性影响，希望通过对科创板IPO抑价的研究，发现一些科创板高抑价的影响因素，为我国注册制下的科创板发行股票定价提供一些有益的借鉴，以利于我国注册制下科创板市场的长远发展。
[关键词]科创板;注册制;IPO抑价[中图分类号] F832.51[文献标识码]A1 引言目前我国股票的发行制度除了在主板（沪市A股市场，股市代码以60开头）、中小板（深市A股市场，股市代码以00开头）以及和创业板（深市创业板股市场，股市代码以300开头）的核准制外，还有在科创板（沪市市场，股市代码以688开头）施行的是注册制。
相较于我国的主板市场和创业板市场的核准制，科创板的注册制无疑是我国股票市场一次新的尝试，具有重大的历史性意义。
对于主板市场及创业板市场，每当有新股发行时，和很多西方發达股票市场一样，IPO抑价成为了一种很普遍的现象，并且我国的IPO抑价会偏高一些。
有很多的国内外学者（比如Rock（ 1986）、Welch（ 1989）、Salim Chahine（ 2007）、赵岩;孙文琛（2016）、易郅凯（2017）、赵晶晶（ 2018）、张前程，曹娜（2019）等）对这种现象进行了研究。
科创板对股票的发行采用了全新的制度，但是科创板的新股发行依旧存在较高的IPO抑价，上市制度的改变似乎依旧未能解决我国股市高IPO抑价的问题，也未能解决一、二级市场失衡的问题。
股票如何确定发行价格
市盈率法的缺陷：
市盈率估值发中的Ｐ是股票的当前价格，而Ｅ是上一年的每股收益，然而，投 资者购买股票不是为了过去的每股收益，而是为了获得未来的盈余．也就 是说当出现以下的情况时，根据市盈率进行分析将产生严重错误。 1. 所评估的是一家高成长公司． 2. 现实的公司经营中存在一定的偶然性，而当前的每股收益较低并不意味 着其未来的每股收益也一定较低． 3. 所评估的公司每股收益为负值时．市盈率法反映的是投资于股票的投资 回收期，当某年度公司的每股收益为负时，由此计算的市盈率即失去了 经济意义．
组李 员佳 ：兵 尹小 丽组 、 周 密 、 刘 刚 、 江 城 峰 、 王 烨 峰 、 欧 云 飞 、 李 鑫
股 票 如 何 确 定 发 行 价 格
？
一、股票发行价的概念和种类
1、什么是股票发行价格？
股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特 定或非特定投资者所采用的价格。 2、股票发行价的种类：
投资分析： ○ 当行业市盈率为45.11时，P＝0.43×45.11＝19.40元， 且预计今年每股收益为0.48元，明年每股收益预计为
0.67元。市盈率最低的中国银行达到了36.9倍，其余
银行市盈率全部在40倍以上，其中市盈率仅次于中国
银行的工商银行其市盈率也达到了47.24倍，因此，
12.5是明显低估的。
3. 市场上惯用的计算公式为：
○ P＝A×40％＋B×20％＋C×20％＋D×20％ 4. 中：P＝新股发行价格
○ 每股税后纯收益X类似公司最近3年平均市盈率 ○ 每股股利X类似公司最近3年平均股利率 ○ 最近期每股净值 ○ 每股股利／1年期定期存款利率。
4.2、竞价法
网上竞价
竞
价
法
机构投资者（法人）竞价
a股上市交易规则
a股上市交易规则（原创版）目录一、股票上市交易规则概述二、股票上市首日交易规则1.申报价格要求2.涨跌停限制三、股票交易过程中的规则1.信息披露2.停牌和复牌3.交易异常情况处理四、总结正文一、股票上市交易规则概述股票上市交易规则是指在股票交易所进行的股票交易活动所遵循的规范和制度。
我国股票市场分为上海证券交易所和深圳证券交易所，这两个交易所的股票上市交易规则略有不同，但总体上遵循的原则是相同的。
股票上市交易规则旨在维护股票市场的正常秩序，保障投资者的合法权益，促进资本市场的健康发展。
二、股票上市首日交易规则1.申报价格要求股票上市首日，投资者在进行买卖申报时需要遵循一定的价格范围。
在上交所，集合竞价阶段的有效申报价格不得高于发行价格的 120% 且不得低于发行价格的 80%；连续竞价阶段的有效申报价格不得高于发行价格的 144% 且不得低于发行价格的 64%。
在深交所，股票上市首日全日投资者的有效申报价格不得高于发行价的 144% 且不得低于发行价的 64%，超过有效申报价格范围的申报为无效申报。
2.涨跌停限制股票上市首日，交易所会对股价涨跌幅进行限制。
在上交所，新股首日上市交易当中，连续竞价阶段，盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌超过 10% 的，本所对其实施盘中临时停牌；盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌超过 20% 的，上交所不再对其实施盘中临时停牌。
在深交所，股票上市首日连续竞价阶段出现盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过 10% 的，本所对其实施盘中临时停牌，临时停牌时间为 30 分钟。
三、股票交易过程中的规则1.信息披露股票上市交易过程中，上市公司需要按照证券监管部门的要求，及时、真实、完整地履行信息披露义务，确保投资者能够公平获取相关信息。
2.停牌和复牌在股票交易过程中，如遇特殊情况，交易所可能会采取停牌措施。
停牌时，投资者无法进行买卖申报。
停牌时间结束后，交易所会进行复牌，投资者可以重新进行买卖申报。
新股上市首日定价及上市后合理定价模型介绍
要 依据 # 这是 因 为 " 新 股 申 购 策 略 中 需 要 考 虑 的 新 股 申 购收益率 ’ 中签率 > 新股上市首日涨幅 ( 与对新股上市合 理定价作出正确估计有关 # 第二类是在新股发行成功但尚未上市时" 为了满足 投 资 者在 新股 上 市 首 日 是 否 参 与 新 股 投 资 # 比 较 新 股 上 市 的实 际 价格 与 其 模 型 股 票 价 格 的 差 异 " 以 揭 示 新 股 的 投资风险和投资机会 " 投资者便可在相对投资价值大于 % 的 股 票当 中选 择 那 些 具 有 较 大 投 资 潜 力 的 股 票 & 同 时 可 规 避那 些 存在 较 大 投 资 风 险 的 股 票 ’ 即 相 对 投 资 价 值 低 于 % 的股票# 并且" 相对投资价值越小" 该股票中蕴藏 的投资风险就越大 (# 第三类是在某个交易日选择在此之前已全部上市的 新股 作为 一 个横 向 比 较 样 本 " 揭 示 新 股 之 间 的 横 向 相 对 投资价值和相对投资风险 # 下面我们对模型中涉及的自变量$ 因变量和回归方 法进行简单的介绍 #
? 一 @ 自变量指标 %A 上 市 当 日 上 证 综 合 指 数 收 盘 价 ’ B%(% 该 指 标 反
映了对新股上市定价具有重要影响的人气和市场因素 #
!A 中 签 率 ’ B! (% 该 指 标 反 映 了 投 资 者 在 一 级 市 场
上 对该 股今 后 上 市 相 对 定 价 的 预 期 # 一 般 来 说 " 投 资 者 对一只股票的发展前景越是看好的话" 中签率就越低" 该股今后上市的相对定价就越高# 实证数据也表明"
6789% ) 67891 #( 把 $& ) $* ) $,) $-) $.) $() 和 $((
中国资本市场上IPO与股价首日表现的关系研究
中国资本市场上IPO与股价首日表现的关系研究在中国，IPO即首次公开发行股票，是企业进行资本运作的重要手段之一。
一个公司进行IPO后，其股票上市交易，股价的表现也备受关注。
那么，IPO与股价首日表现之间存在怎样的关系呢？本文将从市场机制、行业影响、投资者角度分别探讨，希望能有所启发。
一、市场机制在中国股市，IPO股票发行采用的是定价发行的方式。
据悉，在中国，IPO的定价是由股票发行保荐机构和公司共同完成。
一般而言，公司会根据自身的估值意愿和市场对行业的看好程度，将申请IPO的股票发行价格定在一个相对合理的区间内，之后由投资者根据市场定价机制自主投资。
因此，新股IPO的股价首日表现，不能完全归因于股票的基本面，也与市场定价机制和特定时空背景密不可分。
据数据统计，2018年以来，中国A股IPO发行市场表现抢眼，IPO已成为资本运作的重要方式之一。
然而，新股首日股价表现也时常波动。
研究人员通过数据分析，认为IPO股票价格与市场行情和市场定价机制有关，市场行情好，股票发行价格波动就相对缓和，反之则容易波动。
二、行业影响中国经济处于快速发展阶段，各行业的发展前景和机遇各异，因此不同行业IPO的股票表现也会有所不同。
据统计，在2018年A股IPO排名前五的行业中，半导体、生物医药、化学制药、通讯和互联网行业成为热门。
半导体、生物医药及化学制药行业在近年来都实现了快速发展，其业务模式先进、技术含量高、前景广阔，对于风险偏好较高的投资者而言是较为吸引的。
通讯和互联网行业是当前炙手可热的行业之一，虽然股票发行价格较高，但潜力巨大的市场前景和未来收入增长预期，也吸引了长期投资者的追捧。
因此，在各行业IPO中，对于资本市场的影响也是各不相同的。
三、投资者角度投资人对于IPO股票的投资行为，也将极大地影响股票在首日上市后的表现。
IPO的发行股票多为机构投资者和散户投资者，由于视角和风险偏好不同，对股票首日表现的投资行为也常常不同。
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股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析
一基本概念：
股票发行价格：以下简称为IPO价格。
IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。
有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。
首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
二实际案例：
三线性回归分析（数理统计意义分析）：
对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO 价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。
假设回归模型是正确设定的
假设解释变量X是确定性变量
假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。
Y = α+ βX + u
其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，α与β为待估参数，u为随机干扰项。
利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择α、β使各个Y的实际值与Y的估计值之差的平
方和最小。
代入图表中数据：共30组(X,Y)得： α=7.125410931 β=0.9122762521
即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 接下来，对一元线性回归模型进行统计检验：
1拟合优度检验：可决系数2
R 统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。
22
2
i 2i x y R β
⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝
⎭
∑∑
2R =0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。
2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t 检验。
给定一个显著性水平α，查t 分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t （28）=2.048
另一方面t 统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t （28） 因此，可以说明解释变量IPO 价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。
3 X 与Y 价格高低相互关系检验：
根据Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 公式，理解比较X 与Y 的大小关系， 一般情况下，当X>81.22556432时，Y<X, 即当IPO 价格低于80时，一般情况下首日开盘价会高于IPO 价格。
而IPO 价格一般低于80元，则大部分情况下首日开盘价会高于IPO 价格。
四 经济原理与意义分析：
根据以上分析，可以得出首日开盘价普遍高于IPO 价格的结论。
因此理解第一部分的基本概念，可以作出如下经济意义分析：
1 IPO 价格是根据公司业绩，每股的收益率，市场供求关系，发行成本，发行者与承销机构的信誉等因素计算IPO 价格，上报证券会，经批准后，发布招股说明书，公开发行，开盘价是通过集合竞价产生的开盘价。
所以两者是不一样的，一般IPO 价格都会高于发行价，也有少数跌破发行价的。
可能是股市极度低迷，股票失去投资者的兴趣。
2 为了顺利发行股票，准备上市的有限责任公司对自己的股票IPO 价格都有所保留，也就是有一定程度的利润相让．所以比较优惠。
然而，为了在证券市场上树立良好的形象，新发行的股票上市之前要进行大量的宣传活动，上市的时候人
们会对上市股票有较高的期望，所以多数上市的股票开盘后会出现一定的抢购行为，股票会高出原始股价。
换句话说，股票发行公司与股票承销机构会对股票的IPO价格进行协商，为了便于发行，股票发行公司可以适当压低价格，而由于股票承销机构专业的宣传和炒作，新发行的股票供大于求，首日开盘价可能提高许多。
3 众多投资者抽签购买新发行的股票，中签几率万里挑一，因此，中签的投资者不会轻易以较低价格卖掉手中的新发行股票，又造成了首日开盘价的提升。
4 不排除目前国内证券市场规章制度不健全，出现了不该有的问题，例如圈钱，使得金融市场出现了不该有的炒作现象，导致股民盲目跟风，所以首日开盘价上升不足为怪。
2011年3月12日出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。
然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。
诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。
宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。
若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。
侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。
将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。
亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。
先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。
侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。
臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。
先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。
后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。
先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。
受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。
今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。
此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。
至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。
愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。
若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。
臣不胜受恩感激。
今当远离，临表涕零，不知所言。