股票发行价与首日开盘价的探究

股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析

一基本概念：

股票发行价格：以下简称为IPO价格。IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。

首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。

二实际案例：

三线性回归分析（数理统计意义分析）：

对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO 价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。

假设回归模型是正确设定的

假设解释变量X是确定性变量

假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。

Y = α+ βX + u

其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，α与β为待估参数，u为随机干扰项。

利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择α、β使各个Y的实际值与Y的估计值之差的平

方和最小。

代入图表中数据：共30组(X,Y)得： α=7.125410931 β=0.9122762521

即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 接下来，对一元线性回归模型进行统计检验：

1拟合优度检验：可决系数2

R 统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。

22

2

i 2i x y R β

⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝

⎭

∑∑

2R =0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。

2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t 检验。 给定一个显著性水平α，查t 分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t （28）=2.048

另一方面t 统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t （28） 因此，可以说明解释变量IPO 价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。

3 X 与Y 价格高低相互关系检验：

根据Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 公式，理解比较X 与Y 的大小关系， 一般情况下，当X>81.22556432时，Y

四 经济原理与意义分析：

根据以上分析，可以得出首日开盘价普遍高于IPO 价格的结论。因此理解第一部分的基本概念，可以作出如下经济意义分析：

1 IPO 价格是根据公司业绩，每股的收益率，市场供求关系，发行成本，发行者与承销机构的信誉等因素计算IPO 价格，上报证券会，经批准后，发布招股说明书，公开发行，开盘价是通过集合竞价产生的开盘价。所以两者是不一样的，一般IPO 价格都会高于发行价，也有少数跌破发行价的。 可能是股市极度低迷，股票失去投资者的兴趣。

2 为了顺利发行股票，准备上市的有限责任公司对自己的股票IPO 价格都有所保留，也就是有一定程度的利润相让．所以比较优惠。然而，为了在证券市场上树立良好的形象，新发行的股票上市之前要进行大量的宣传活动，上市的时候人

们会对上市股票有较高的期望，所以多数上市的股票开盘后会出现一定的抢购行为，股票会高出原始股价。换句话说，股票发行公司与股票承销机构会对股票的IPO价格进行协商，为了便于发行，股票发行公司可以适当压低价格，而由于股票承销机构专业的宣传和炒作，新发行的股票供大于求，首日开盘价可能提高许多。

3 众多投资者抽签购买新发行的股票，中签几率万里挑一，因此，中签的投资者不会轻易以较低价格卖掉手中的新发行股票，又造成了首日开盘价的提升。

4 不排除目前国内证券市场规章制度不健全，出现了不该有的问题，例如圈钱，使得金融市场出现了不该有的炒作现象，导致股民盲目跟风，所以首日开盘价上升不足为怪。

2011年3月12日出师表

两汉：诸葛亮

先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。