基金第十三章股票投资组合管理
证券投资分析第十三章 证券投资组合管理
7、传统CAPM的有效性问题。 β 值是否是衡量资产风险的相对标准，资产收
益是否与CAPM确定的收益－风险关系相符合。
对CAPM的应用要慎重，要充分认清传统CAPM的 限制，避免简单、机械的应用CAPM。
第四节 套利定价模型
套利定价理论（APT）是斯蒂夫·罗斯提出。 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与 未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一 个充分多元化的大组合而言，只需几个共同因素就 可以解释风险补偿的来源以及影响程度。
几个共同因素需要补偿。 证券i与这些共同因素的关系为：
E(r) 0 i1 1 i22 ik k
（三）单因素资产组合 假设资产组合P1只与因素1有一个单位的敏感
度，即β i2=1, β i2=β i2=…=β ik=0，则
E(rp1 ) 0 1 1 E(rp1 ) 0
1963年，马柯威茨的学生夏普建立了一个计算 相对简化的模型——单一指数模型。
60年代初期，资本资产标价模型CAPM产生。 70年代，其他资产定价模型开始出现，其中以 套利定价理论APT为最著名。
第二节 马柯威茨资产组合理论
一、单个资产的收益和风险特征 （一）预期收益
n
E(r)=
hi ri
i 1
APT最基本假设就是投资者都相信证券i的收益 随意受k个共同因素的影响，证券i的收益与这些因 素的关系可以用下面这个k因素模型表示出来
ri = E(ri) + β i1F1 + β i2F2 +…+ β inFn +εi
（二）套利定价模型的内容 1、在一个有效率的市场中，当市场处于均衡状
态时，不存在无风险的套利机会。 2、对于一个高度多元化的资产组合来说，只有
基金的投资组合管理
基金的投资组合管理在金融领域中，基金的投资组合管理是一项关键任务。
基金投资组合管理旨在将投资者的资金合理配置在不同的资产类别上，以实现最佳的资本增值和风险管理。
本文将探讨基金的投资组合管理的重要性，方法和策略。
一、基金投资组合管理的重要性基金投资组合管理是一种通过分散投资风险来最大化回报的有效方法。
通过将投资分散在不同的资产类别上，如股票、债券、房地产和现金等，投资者可以降低投资组合的整体风险。
此外，通过投资多样化，投资者还可以获得更高的收益潜力，因为不同资产类别的表现通常是不同的。
基金投资组合管理还可帮助投资者实现长期的财务目标。
通过定期监督和调整投资组合，投资经理可以根据市场条件和投资者的偏好来优化投资策略。
这可以确保基金的投资组合始终与投资者的目标和风险承受能力保持一致。
二、基金投资组合管理的方法1. 资产配置资产配置是基金投资组合管理的核心方法。
它涉及将投资组合中的资金分配到不同的资产类别上，以实现最佳的风险收益平衡。
通过研究不同资产类别的历史数据和市场趋势，投资经理可以确定具体的资产配置策略，并根据市场条件进行动态调整。
2. 选择证券在资产配置确定后，投资经理需要选择具体的证券来实现该策略。
这需要综合考虑证券的质量、收益潜力、风险和流动性等因素。
投资经理可以通过基本面分析、技术分析和市场研究来评估证券的各种因素，并做出相应的投资决策。
3. 绩效评估绩效评估是基金投资组合管理的关键环节。
投资经理需要定期评估投资组合的绩效，以确保它与预期的目标保持一致。
评估绩效可以包括比较基准、投资回报率和风险控制等方面的指标。
根据评估结果，投资经理可以做出必要的调整和决策。
三、基金投资组合管理的策略在基金投资组合管理中，有几种常见的策略可供选择。
以下是其中一些常见的策略：1. 均衡策略均衡策略旨在将资金平均分配到不同的资产类别上。
这种策略适用于投资者对风险和回报都有较为平衡的需求，并且不希望过度集中在某一特定资产类别上。
第十三章 股票投资组合管理-低市盈率和低市净率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十三章 股票投资组合管理知识点：低市盈率和低市净率● 定义：市盈率是股票价格与每股净利润的比值市净率则是股票价格与每股净资产的比值。
● 详细描述：1.基本分析是在否定半强式有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行的分析，其内容包括公司的资本结构、资产运作效率、偿债能力、盈利能力和市场占有率等方面，还可以通过同行业的横向或上下游的纵向比较加深对公司基本面的了解。
2.所谓半强式有效市场就是证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息。
如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。
因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的公开信息。
而基本分析是通过对公司基本面相关公开信息的分析来决定投资策略，并获得超额利润的方法。
因此，基本分析一定是建立在否定半强式有效市场的基础之上的。
3.目前国际应用较多的基本分析方法主要有以下几类：低市盈率（P/E比率）和股利贴现模型。
4.低市盈率(P／E比率)： 选择“双低”股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。
所谓“双低”就是低市盈率和低市净率。
市盈率是股票价格与每股净利润的比值市净率则是股票价格与每股净资产的比值。
选择市盈率和市净率较低股票的理论基础在于这两类股票的股价有较高实际收益的支持。
低市盈率指标受到普遍欢迎正是在股市过热之后，投资理念向价值回归的一种表现。
例题：1.以基本面分析为基础的投资策略,是在否定（）前提下的。
A.强式有效市场B.半强式有效市场C.弱式有效市场D.市场有效性正确答案：B解析：以基本面分析为基础的投资策略是在否定半强式有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础，包括公司的资本结构、资产运作效率等方面，还可以通过同行业的横向或上下游的纵向比较加深对公司基本面的了解。
2014年证券从业资格考试《证券投资基金》分章练习题库-第十三.股票投资组合管理
一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请选出正确的选项)1．下列各项不属于对股票投资价值的估值方法的是（）。
A．市盈率模型B．市净率模型C．资本资产定价模型D．现金流折现模型2．按照对未来股利支付的不同假定，股利贴现模型可演化的形式不包括（）。
A．固定股利贴现模型B．内含增长模型C．三阶段股利贴现模型D．随机股利贴现模型3．积极型股票投资战略的目标是（）。
A．获取平均收益B．获取最大化利润C．获取超额收益D．上述全部正确4．根据我国《证券投资基金运作管理办法》，一只投资基金持有一家上市公司的股票不得超过该基金资产净值的（）。
A．10%B．15%C．20%D．25%5．按公司规模划分的股票投资风格通常不包括（）。
A．小型资本股票B．中型资本股票C．大型资本股票D．混合型资本股票6．道氏理论认为市场波动具有（）趋势。
A．4种B．3种C．2种D．1种7．目前国际应用较多的主要几种基本分析方法不包括下列（）。
A．权益资本比率B．低市盈率法C．股利贴现模型法D．内含报酬率法8．复制的组合包含的股票数越少，跟踪误差（），凋整所花费的交易成本（）。
A．越大，越低B．越大，越高C．越小，越低D．越小，越高9．从长期来看，小型资本股票回报率和大型资本股票回报率相比（）。
A．更低B．更高C．一样D．二者回报率没有可比性10．常见的市场异常策略不包括（）。
A．小公司效应B．低市盈率效应C．日历效应D．会计效应二、多项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，有2个或2个上符合题目要求，请选出正确的选项)1．基金股票投资组合重大变动的披露内容包括（）。
A．整个报告期内买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额B．对累计买入、累计卖出价值前20名的股票价值低于3%的，应披露至少前20名的股票明细C．报告期内累计买入、累计卖出价值超出期初基金资产净值3%的股票明细D．报告期内累计买入、累计卖出价值超出期初基金资产净值2%的股票明细2．反映股票基金投资业绩的指标有（）。
第十三章 股票投资组合管理
第十三章股票投资组合管理第一节股票投资组合的目的目的：1分散风险风险（随着组合证券数量的增而降，关联性低的证券组合可有效降个别风险。
组合投资能够减少直至消除各票自身特征所产生的风险（非），而只承担影响所有票收益率的因素所产生的风险（系统）。
）2实现收益最大化第二节票投资组合管理基本策略根据对市场有效性的不同判断，积极型票投资组合策略，消极型。
市场有效性是指票的市场价格反映影响票价格信息的充分程度。
全部信息强。
消极型是有效市场的最佳选择。
积极型和管理目标是超越市场。
第三节股票投资风格管理按公司规模分小型资本票、大型、混合型 3 种。
中小型资本票的战略风险高于大型资本票战略。
按股票价格行为所表现出来的行业特征：增长类、周期类、稳定类、能源类。
（后三种为非增长类）。
按公司成长性分类：增长类和非增长类（收益类）增长类超过经济发展速度，收益类与经济发展速度同步增长。
选取一定的指标描述公司的成长性1持续增长率即净资产收益乘以盈余保留率。
2红利收益率。
从红利收益率和市场对优秀增长类公司发出的价格信号来看，红利收益率通常和公司增长能力呈反向变化的关系。
持续增长率和红利收益率之间是负相关的关系。
增长类票有较高的盈余保留率和高的赢利性（或二者兼之）；非增长股票有较低的盈余保留率他赢利性。
股票投资风格指数：对票投资风格进行业绩评价的指数。
引入了风格指数的概念作为评价投资管理人业绩的标准。
股票风格管理：消极的管理及应用；积极的管及用。
第四节积极型股票的投资策略以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据（过去的价格和交易量数据）为基础，预测单只票或市场总体未来变化趋势的一种策略。
道氏理论：道—琼斯平均指数主要观点：市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为；市场波动具有3种趋势；交易量在确定趋势中的作用；收盘价是最重要的价格。
超买超卖型指标：1简单过滤器规则：以一点上价格为参考基准，预先认定一个股价上涨或下跌的百分比。
《投资组合管理》
《投资组合管理》投资组合管理是投资领域中的一个重要概念，它涉及到资金的配置、风险的管理以及投资绩效的评估。
在当今快节奏信息爆炸的社会，投资组合管理越来越受到人们的关注。
本文将详细介绍投资组合管理的概念、特点、方法以及未来发展趋势，以供参考。
一、概念投资组合管理是指根据投资者的风险偏好和投资目标，通过对不同资产进行组合配置，以期望在承担适当风险的情况下获得最大的收益。
投资组合管理的核心在于资产配置，即如何在不同的投资工具中进行分配，以达到最佳的风险收益平衡。
二、特点1. 风险管理：投资组合管理注重风险管理，通过分散投资、资产配置以及风险控制来降低投资组合的整体风险。
2. 收益最大化：投资组合管理旨在最大化投资组合的收益，在承担适当风险的基础上获取最高的回报。
3. 个性化定制：投资组合管理需要根据投资者的不同风险偏好和投资目标进行个性化定制，以满足投资者的需求。
4. 目标导向：投资组合管理的核心是以实现投资目标为导向，包括长期财务目标、风险承受能力等。
三、方法1. 资产配置：资产配置是投资组合管理的核心内容，通过对不同资产类别的配置，包括股票、债券、房地产等，以达到最佳的风险收益平衡。
2. 多样化投资：投资组合管理秉承多元化投资的原则，通过投资于不同类型的资产和市场，降低整体投资组合的风险。
3. 风险控制：投资组合管理要注重风险控制，包括对市场风险、信用风险和流动性风险的控制，以确保投资组合的稳健性。
4. 绩效评估：投资组合管理需要进行绩效评估，包括对投资组合的收益情况、风险调整后收益率以及相对于基准的表现进行评估。
四、未来发展趋势1. 量化投资：未来投资组合管理将越来越倾向于量化投资，通过大数据分析、人工智能等技术手段来提高投资决策的准确性和效率。
2. 社会责任投资：随着社会责任投资的兴起，投资组合管理将更多地考虑环境、社会、公司治理等因素，开展负责任的投资。
3. 自动化投资：未来投资组合管理将更多地采用自动化投资的方式，通过智能化投顾系统、机器人顾问等工具进行投资组合管理。
投资组合管理
• 降低投资组合的波动性：通过资产配置，可以降低投资组合的 波动性和损失风险
• 提高投资收益：通过资产配置，可以提高投资组合的整体收益
资产配置策略的制定与实施
资产配置策略的制定需要考虑：
• 投资目标：根据投资目标来制定资产配置策略 • 风险承受能力：根据投资者的风险承受能力来制定资产配置策略 • 市场环境：根据市场环境的变化来调整资产配置策略
06
投资组合管理的实践案例分析
成功投资组合管理的案例分析
成功投资组合管理的案例分析包括：
• 巴菲特的投资组合管理：分析巴菲特的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因 • 索罗斯的投资组合管理：分析索罗斯的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因
从成功案例分析中，我们可以学到：
最优的风险与收益平衡点
• 资本资产定价模型（CAPM）：通过 CAPM来计算投资组合的预期收益和风 险水平 • 风险调整收益指标：通过风险调整收 益指标（如夏普比率）来衡量投资组合 的收益与风险之间的关系
03
资产配置与投资组合管理
资产配置的概念与重 要性
• 资产配置是指将投资资金分配到不同资产类别（如股票、债券、 商品、房地产等）的过程 • 资产配置的重要性体现在：
投资组合管理的目标包括：
• 实现投资目标：在风险可控的前提下， 最大化投资收益 • 风险控制：降低投资组合的波动性和 损失风险 • 资产配置：在各类资产之间进行合理 分配，以实现风险和收益的平衡
投资组合管理的重要性及原因
投资组合管理的重要性体现在：
• 提高投资收益：通过资产配置和风险管理，提高投资组合的整体收益 • 降低风险：通过分散投资和风险监控，降低投资组合的波动性和损失风险 • 适应市场变化：通过持续监控和评估，及时调整投资组合，以适应市场环境的变化
第十三章 证券投资组合理论
因此可行集是一条经过A、B点的双曲线，如下图：
E ( R)
A
C
B
0
此时，投资组合可以大大降低风险，C点为最小方差 组合。
（四）不完全相关下两种证券组合的可行集
E ( R)
1
0.5
A
1
0
0.5
夏普于1964年9月在《财务学杂志》上发表了《资本资产价格： 风险条件下的市场均衡理论》；林特纳1962年哈佛大学出版 社出版的《经济学于统计学评论》上发表了《在股票投资组合 与资金预算限制下，风险资产的评估与风险性投资标的的选 择》；摩森于1966年10月在《计量经济》杂志上也发表文章， 提出了相同的结论。
E ( R)
B
A
0
由以上分析，我们可以知道如果两种证券收益完全正 相关，则组合的收益与风险也都是两种证券收益与风 险的加权平均数，故无法通过组合使得投资组合的风 险比最小风险证券的风险还低。
（二）完全负相关情况下两种证券组合的可行集 负相关情况下， AB 1 ，方程（3）与（4）变为：
E ( R)
0
．
习题：
概率 0.4 0.5 0.1 证券I的收益 率 2% 28% 48% 证券II的收益 率 10% 40 60
给定如下两种证券的信息： 经济状态 低增长 中等程度的 增长 高增长
1.计算两种证券的期望收益率？ 2.计算两种证券收益率的方差和标准差？ 3.计算证券组合的期望收益率和标准差： （1） 90% 投资于证券I ，10%投资于证券 II； （2） 10% 投资于证券 I，90% 投资于证券II。 如果一个证券组合在每一种证券上的投资都为正，那 么： （1） 组合的期望收益率是否可能高于每一种证券的期 望收益率？是否可能低于每一种证券的期望收益？请 解释。 （2） 组合的标准差是否可能高于每一种证券的标准差？ 是否可能低于每一种证券的标准差？请解释。
基金第十三章股票投资组合管理
《基金》第十三章股票投资组合管理
2010-3-15
第一节股票投资组合的目的
一分散风险
二实现收益最大化
第二节股票投资组合管理基本策略
一消极型管理是有效市场的最佳选择
二积极型管理的目标：超越市场
第三节股票投资风格管理
一股票投资风格分类体系
（一）按公司规模分类
（二）按股票价格行为的分类
（三）按公司成长性分类
二股票投资风格指数
三股票风格管理
（一）消极的股票风格管理及应用
（二）积极的股票风格管理及应用
第四节积极型股票投资策略
一以技术分析为基础的投资策略
（一）道氏理论
（二）超买超卖型指标
（三）量价关系指标
二以基本分析为基础的投资策略
（一）低市盈率
（二）股利贴现模型
三市场异常策略
（一）小公司效应
（二）低市盈率效应
（三）日历效应
（四）遵循内部人的交易活动
四各投资策略的比较及主流变换
（一）对市场有效性的判定不同
（二）分析基础不同
（三）使用的分析工具不同
第五节消极型股票投资策略
一简单型消极投资策略
二指数型消极投资策略
（一）指数型投资策略理论基础与实践基础
（二）跟踪误差问题
（三）加强指数法。
第十三章证券组合管理概述以及相关的理论
第十三章 证券组合管理概述以及相关的理论第一节 证券组合管理的基本概念大多数可用于投资的证券具有不确定的收益，也就是说都有风 险 。
投 资 组 合 管 理 是 对 投 资 对 象 进 行 整 体 管 理 的 投 资 理 念 ，它 是 一 种 区别于对分散的个别资产进行管理的较新的投资管理方法。
基本分析和技术分析在投资管理中占相当比例，但是数量化的 组合投资管理是时代的趋势。
由于数量分析会遇到定量困难的问题， 还 不 能 "抛 弃 "传 统 的 分 析 方 法 。
三 种 分 析 方 法 本 身 没 有 优 劣 之 分 。
“组 合 ”英 文 是 portfolio， 是 指 个 人 或 机 构 投 资 者 同 时 拥 有 的 商 品、不动产投资、流动资产或其他资产的总称。
对于证券组合而言， 所拥有的对象是有价证券。
证 券 投 资 者 的 投 资 目 标 是 ：在 满 足 投 资 者 的 收 益 要 求 的 条 件 下 ， 风 险 最 小 ；或 在 可 接 受 的 风 险 水 平 之 内 ，获 得 的 收 益 最 大 。
投 资 者 构 建证券组合是对风险和收益的兼顾。
在现代资产组合理论中，可以证明，证券组合的风险随着其所 含 的 证 券 数 量 的 增 加 而 降 低 。
资 产 间 关 联 性 极 低 的 多 元 化 证 券 组 合 可 以 有 效 地 降 低 风 险 。
将 各 种 资 产 按 不 同 比 例 进 行 组 合 ，其 选 择 的 余 地 大，在给定风险下可提供获取更高收益的机会。
证券组合种类很多。
在美国，可以分为收入型、增长型、混合 型（收入型和增长型进行混合）、货币市场型、国际型及指数化型、 避税型等。
比较重要的是前面 3 种。
收入型证券组合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。
能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。
增长型证券组合以资本升值（价差）为目标。
证券投资基金(SAC)讲义
公司型基金依据基金公司章程营运基金。公司型基金的优点是法 律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立 上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同， 并无优劣之分。
7-134
100% Contribution Breeds Professionalism
8-134
100% Contribution Breeds Professionalism
第四节 证券投资基金的运作方式
二、封闭式基金与开放式基金的主要区别
1、期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放
式基金一般是无期限的。我国 《 证券投资基金法 》 规定，封闭 式基金的存续期应在 5 年以上，封闭式基金期右。
证券投资基金(SAC) 讲义
讲师： 金程教育培训师
日期： 地点： ■上海 □北京 □深圳□广州
目录
第一章 证券投资基金概述 第二章 证券投资基金的类型 第三章 基金的募集、交易与登记 第四章 基金管理人 第五章 基金托管人 第六章 基金的市场营销 第七章 基金的估值、费用与会计核算 第八章 基金利润分配与税收 第九章 基金的信息披露 第十章 基金监管 第十一章 证券组合管理理论 第十二章 资产配置管理 第十三章 股票投资组合管理 第十四章 债券投资组合管理 第十五章 基金绩效衡量与评价
基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利 主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通 常由基金法律来规范 。
➢ 二、公司型基金 。公司型基金在法律上是具有独立法人地
位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立，基金 投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担 有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表 投资者的利益行使职权。虽然公司型基金在形式上类似于一般 股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司 作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。
第十三章 股票投资组合管理-股票投资目的
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十三章 股票投资组合管理知识点：股票投资目的● 定义：股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的，分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
● 详细描述：1.股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的，分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
2.根据对市场有效性的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两类投资策略。
积极型投资策略旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合，并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超过市场组合收益的回报。
消极型投资策略则以拟合市场投资组合为主要目的，通过跟踪误差，尽量缩小投资组合与市场组合的差异，并以获得市场组合平均收益为主要目标。
3.一般用股票投资收益率的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
通常股票投资组合的方差是由组合中各股票的方差和股票之间的协方差两部分组成，组合的期望收益率是各股票的期望收益率的加权平均。
4.股票投资组合管理的目标是实现效用最大化，也就是使股票投资组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足。
因此，构建股票投资组合的原因有二：一是降低证券投资风险；二是实现证券投资收益最大化。
5.通过组合投资，能够减少直至消除各股票自身特征所产生的风险(非系统性风险)，而只承担影响所有股票收益率的因素所产生的风险(系统性风险)。
6.从市场经验来看，单只股票受行业政策和基本面的影响较大，相应的收益波动往往也很大。
例题：1.组合管理的基本目标是（）。
A.投资收益最大化B.风险最小化C.分散风险D.以上都不对正确答案：A,C解析：分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
2.我们一般用股票投资收益率的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
A.正确B.错误正确答案：A解析：我们一般用股票投资收益率的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
投资组合管理-详解
投资组合管理-详解目录• 1 投资组合管理概述• 2 关于投资组合• 3 投资组合管理的目的• 4 投资组合的构建o 4.1 投资组合的构建过程• 5 投资组合管理的要求• 6 证券组合管理与基金组合管理过程o 6.1 证券组合管理的概念o 6.2 基金组合管理的过程o 6.3 证券投资组合理论的基本假设o 6.4 单个证券收益风险衡量投资组合管理概述投资组合管理是指投资管理人按照资产选择理论与投资组合理论对资产进行多元化管理，以实现分散风险、提高效率的投资目的。
基金经理一方面可以通过组合投资的方法来减少系统风险，另一方面可以通过各种风险管理措施来对基金投资的系统风险进行对冲，从而有效降低投资风险。
而中小投资者由于资金量和专业知识方面的欠缺，很难做到组合投资。
因此，从这一点来说，基金非常适合平时工作繁忙，又不具备相关金融投资知识的中小投资者进行家庭理财。
在设计投资组合时，基金管理人一般依据下列原则：在风险一定的条件下，保证组合收益的最大化；在一定的收益条件下，保证组合风险的最小化。
具体来说，需要考虑以下几个方面的问题：第一，进行证券品种的选择，即进行微观预测，也就是进行证券投资分析，主要是预测证券的价格走势以及波动情况。
第二，进行投资时机的选择，即宏观预测，预测和比较各种不同类型的证券的价格走势和波动情况。
例如，预测普通股相对于公司债券等固定收益证券的价格波动。
第三，多元化，即依据一定的现实条件，组建一个风险最小的资产组合。
关于投资组合1、传统投资组合的思想——Native Diversification（1）不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面，否则“倾巢无完卵”。
（2）组合中资产数量越多，分散风险越大。
2、现代投资组合的思想——Optimal Portfolio（1）最优投资比例：组合的风险与组合中资产的收益之间的关系有关。
在一定条件下，存一组在使得组合风险最小的投资比例。
（2）最优组合规模：随着组合中资产种数增加，组合的风险下降，但是组合管理的成本提高。
第13章 证券投资组合管理基础
第二节 现代证券投资组合理论基础 一、证券投资的风险
经济学中的“风险”，不是指损失的概率， 而是指收益的不确定性
9
• 1.市场风险 2.通货膨胀风险 • 3.利率风险 4.汇率风险 • 5.政治风险 6.偶然事件风险 • 7.流动性风险 8.违约风险 • 9.破产风险
10
• 以上风险来源，可分为两类： 第一类风险是与市场的整体运动相关联的。
n
= wi E(ri ) i 1
n
wi 1
i 1
13
（二）投资组合的风险 投资组合的风险以该组合的方差来表示：
2 p
E[rpi
E(rp )]2
对于有n个资产的组合来说，计算方差的一 般化公式为：
nn
2 p
wi w j cov(ri , rj )
i1 j1
14
（三）风险的分解：系统风险和非系统风险
• 对任一投资，在数量上，总风险等于系统 风险和非系统风险之和。
12
二、投资组合的收益与风险度量
（一）投资组合的收益 投资组合的预期收益是投资组合中所有证 券预期收益的加权平均。
• E( rp) = E( w1 r1 + w2 r2 + ⋯+ w n rn) = w1 E( r1) + w2 E( r2) + ⋯w n E( rn)
7
四、现代证券投资组合理论的
产生与发展
现代证券组合理论是一种典型的数量化、 标准化的方法，是建立在现代统计技术和 严格的数学模型基础上的： 1. 1952年 马柯维茨 《证券组合选择》 2. 1963年 威廉·夏普 “单因素模型” 3. 1964年 夏普（林特和摩森） CAPM模 型 4. 1976年 罗斯 APT 模型
基金投资的投资组合管理
基金投资的投资组合管理投资组合管理是基金行业中至关重要的环节之一。
基金经理在管理投资组合时需要考虑各种因素，包括资产配置、风险控制和收益最大化等。
本文将介绍基金投资的投资组合管理的基本概念、方法和策略。
一、基金投资的基本概念基金投资是指将投资者的资金汇集起来，由基金经理进行交易和管理，并按照投资策略和投资目标进行投资的行为。
投资者通过购买基金份额享受基金所带来的收益。
二、投资组合管理的目标投资组合管理的主要目标是实现投资者的预期收益，同时控制风险。
基金经理需要在多种投资品种中进行资产配置，以达到资产风险与回报的最优平衡。
三、投资组合管理的方法1. 资产配置：资产配置是指将投资组合中的资金分配到不同的资产类别中，例如股票、债券、货币市场工具等。
通过合理的资产配置，可以降低风险，提高收益。
2. 选股和债券选择：基金经理根据基金的投资策略和目标，在同一资产类别中选择具有较高增长潜力和较低风险的个股或债券。
通过精选优质投资标的，可以提高基金的回报率。
3. 组合交易：基金经理需要根据市场状况进行买卖决策，包括增持优质股票或债券、减持风险较大的资产等。
通过巧妙的组合交易，可以提高基金的整体表现。
4. 风险管理：基金经理需要采用多种风险管理工具，如止损、期权、期货等，以保护基金的资产免受市场波动的冲击。
四、投资组合管理的策略1. 价值投资策略：基于价值投资原理，寻找低估的股票或债券，以长期持有为目标。
价值投资策略注重基本面分析和长期投资价值的实现。
2. 成长投资策略：寻找具有高增长潜力的股票或债券，以短线操作为主。
成长投资策略注重技术分析和市场短期波动的把握。
3. 组合对冲策略：通过多头和空头合理组合，以达到市场大涨大跌都能获得收益的目标。
组合对冲策略注重市场风险的把握和对冲工具的运用。
4. 趋势跟踪策略：通过追踪市场的长期趋势进行投资，以获取市场上涨时的正收益。
趋势跟踪策略注重技术指标和市场短期波动的利用。
股票市场投资组合管理的策略
股票市场投资组合管理的策略随着经济的发展和全球化的加速推进，股票市场的投资需求越来越得到广泛重视。
而投资股票市场并不是简单的一项活动，需要建立起一套行之有效的投资策略，才能取得成功。
在这些策略中，投资组合管理是一个重要的环节，旨在通过合理的资产配置和风险控制，来实现投资效益的最大化。
本文将从股票市场投资组合管理的角度，阐述一些有效的策略和方法。
一、理性资产配置理性资产配置是投资组合管理的核心内容之一。
它的目的是通过优化资产之间的关系，来实现总体收益和风险的最优平衡。
在具体操作中，可以通过以下几个步骤来完成理性资产配置：1、资产分配资产分配是指将总资产按照一定的比例分配到不同的资产组合中。
一般来说，资产组合包括股票、债券、现金等。
在资产分配时，需要考虑不同资产之间的相关性，以及股票的行业分布、市盈率、市净率等因素。
2、个体资产的选择个体资产的选择是指从不同的资产中，选出表现优异的资产并投资。
这需要通过对不同资产的研究和分析，来确定哪些个体资产具有较大的潜在增长空间和收益潜力。
在选股时需要考虑公司的财务状况、成长性、行业前景等因素。
3、持有期限的确定持有期限是指在理性资产配置中，投资者所选择的资产应该持有多长时间。
根据不同的资产类型，持有期限也不同。
例如，股票通常具有一定的波动性和不确定性，投资者应该选择较长的持有期，以便在公司业绩稳定后获得更高的回报。
二、分散投资风险分散投资是指将总投资资金分配到多个不同的资产中，以降低单一资产的风险。
这是有效防范投资风险的重要策略，并且能够获得更加平稳的收益。
在分散投资中，投资者可以从以下几个方面进行考虑：1、股票种类的分散股票种类的分散是指在不同行业、不同规模和不同地区，选择多个公司进行投资。
这样做可以有效降低破产风险，缓解市场波动的压力。
同时也能够获取更多的投资机会，提高收益率。
2、资产种类的分散资产种类的分散是指不要把所有资金都投资在同一种资产之中，而是在股票、债券、基金等资产类别中分散投资。
股权投资基金投资组合管理制度
股权投资基金投资组合管理制度一、引言二、基本原则1.风险控制：在构建投资组合时，要根据预期风险和收益的平衡，控制风险在可接受的范围内。
2.分散投资：通过分散投资于不同行业、不同类型的企业，降低整体投资组合的风险。
3.长期持有：股权投资基金的目标是长期投资，应避免频繁交易和短期投机行为，确保投资回报的稳定性和可持续性。
4.透明度和合规性：所有的投资行为和决策都要符合法律法规和相关规定，保持透明度和合规性。
三、投资组合管理流程1.目标设定：根据基金的投资策略和风险偏好，设定投资组合的目标和业绩预期。
2.资产配置：根据目标设定，选择适当的资产类别和比例，并根据市场条件和分析判断进行调整。
3.交易执行：根据资产配置的计划，执行交易，包括买卖股票、增减持等操作。
4.风险控制：定期评估和监控投资组合的风险水平，并采取相应的风险控制措施，例如设置止损点、分散投资等。
5.绩效评估：定期评估投资组合的绩效，包括回报率、风险调整回报率等指标，并与基准进行比较。
6.报告和沟通：向投资者提供定期报告，包括投资组合的情况、交易记录、绩效评估等，并及时回应投资者的咨询和要求。
四、投资组合管理要求1.信息披露：及时向投资者披露投资组合的情况、交易记录和绩效评估等信息。
2.决策流程：建立明确的决策流程，确保投资决策的科学性和公正性。
3.风险管理：建立风险管理制度，包括风险评估、风险控制、资产评估等措施。
4.投资研究：建立专业的投资研究团队，进行投资项目的尽职调查和分析，提供投资决策的依据。
5.业绩评估：定期对投资组合的业绩进行评估，包括回报率、风险调整回报率等指标，并及时调整投资策略。
6.合规要求：投资组合管理要符合基金法律法规和监管机构的要求，确保合规运作。
五、总结。
证券投资基金课程第十三章 股票投资组合管理
第三节 股票投资风格管理
• 股票投资风格管理是基金经理人以股票的 行为模式为基准确定基金投资类型的一种 组合管理模式。具有相同特征的股票集合 可以看作是股票市场中的子市场，这些子 市场的存在使得基金经理人可以根据不同 股票集合的行为模式规划投资策略。常见 的股票投资风格管理模式包括两大类：消 极型和积极型股票投资风格管理。
第三节 股票投资风格管理
• 二、股票投资风格指数 • 股票投资风格指数就是对股票投资风格进
行业绩评价的指数。比如，前面我们已经 分析过，增长类股票和非增长类股票的基 本特点有很大的不同，因而专门投资于增 长类或收益类股票的经理业绩很大程度上 取决于所选取股票类型的发展趋势。由此 人们引人了风格指数的概念作为评价投资 管理人业绩的标准。
第三节 股票投资风格管理
• 三、股票风格管理 • (一)消极的股票风格管理及应用 • 所谓消极的股票风格管理，是指选定一种
投资风格后，不论市场发生何种变化均不 改变这一选定的投资风格。对于集中投资 于某一种风格股票的基金经理人而言，选 择消极的股票风格管理是非常有意义的。 因为投资风格相对固定，既节省了投资的 交易成本、研究成本、人力成本，也避免 了不同风格股票收益之间相互抵消的问题。
第三节 股票投资风格管理
• 一、股票投资风格分类体系 • 股票市场上的基金经理人往往采取一些不
同的投资策略，这些策略逐渐演变成不同 的投资类型。常见的投资类型是增长类股 票投资和非增长类(或收益类)股票投资。此 外，还有按照公司规模划分的小型资本股 票(通常称为“小盘股”)投资和大型资本股 票(通常称为“大盘股”)投资等。
第四节 积极型股票投资策略
• 积极型股票投资策略是投资经理人在长期 的实践摸索中逐步形成的多样化投资策略 的集合表现形式，在长期的发展过程中形 成了各种不同的理论基础和具体的操作方 法。归纳起来大致包括以下几种：
投资组合管理
投资组合管理投资组合管理是指通过有效的分散投资策略来管理投资者的资金，以最大程度地降低风险并实现预期的投资回报。
不同的投资组合管理方法可以根据投资者的风险偏好、投资目标和时间周期来制定。
本文将介绍投资组合管理的基本概念、策略和技巧。
一、投资组合管理的基本概念1.1 投资组合的定义投资组合是指投资者同时拥有的一系列金融资产，包括股票、债券、期货、外汇等。
通过将资金分散投资于不同的资产类别和市场，投资者可以降低特定风险和系统风险，实现资产的价值增长。
1.2 风险和回报的关系投资组合管理的核心是在风险和回报之间寻找平衡。
投资者通常希望获得较高的回报，但高回报往往伴随着较高的风险。
因此，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定适合自己的投资组合。
二、投资组合管理的策略2.1 分散投资策略分散投资是指将资金投资于不同的资产类别、行业、地区或市场，以降低特定风险对投资组合的影响。
通过分散投资，投资者可以将风险分散到不同的资产之间，实现收益的稳定增长。
2.2 资产配置策略资产配置是指将资金按照一定比例分配给不同的资产类别，如股票、债券、现金等。
不同的资产类别具有不同的回报和风险特征，通过合理的资产配置可以实现投资组合的最优化。
2.3 动态调整策略投资组合管理需要根据市场的变化和投资者的需求进行动态调整。
通过及时调整资产配置、买入优质股票或卖出低质债券等操作，可以使投资组合保持在合适的风险水平上，获得长期稳定的回报。
三、投资组合管理的技巧3.1 选择适合的投资产品投资者应根据自身的投资目标和风险偏好，选择适合自己的投资产品。
不同的投资产品具有不同的特点，包括收益水平、风险程度、流动性等方面，投资者需要全面考虑这些因素，并选择最适合自己的产品。
3.2 定期复评和再平衡投资者应定期复评投资组合的表现，并根据市场情况和投资者需求进行再平衡。
再平衡是指根据投资者的风险承受能力和投资目标，调整投资组合的资产配置比例。
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第一节股票投资组合的目的
一、分散风险
系统性风险和非系统性风险
二、实现收益最大化
减少收益波动性的基础上，在较长时期内获得最大收益。
第二节股票投资组合管理基本策略
一、消极型管理是有效市场的最佳选择。
如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票。
市场永远是对的不应当尝试获得超出市场的投资回报，努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。
二、积极型管理的目标：超越和战胜市场。
市场存在错误定价的股票。
通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率。
第三节股票投资风格管理
一、股票投资风格分类体系
——就是按照不同标准将股票划分为不同的集合，具有相同特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。
1 按公司规模分类
分为：小型资本股票、大型资本股票、混合型资本股票
2 按股票价格行为的分类
分为：增长类、周期类、稳定类和能源类
3 按公司成长性分类
分为：增长类、收益类
二、股票投资风格指数
——股票投资风格指数是对股票投资风格进行业绩评价的指数。
三、股票风格管理
1 消极的股票风格管理及应用
——指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一选定的投资风格。
2 积极的股票风格管理及应用
——指通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和判断，主动改变投资风格的管理方式。
第四节积极型股票投资策略
一、以技术分析为基础的投资策略
以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式效率市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。
(一)道氏理论
道氏理论的主要观点：
1.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为
2.市场波动具有三种趋势
主要趋势、次要趋势和短暂趋势。
3.交易量在确定趋势中的作用
4.收盘价是最重要的价格
一般一天有几个比较重要的价格:开盘价、收盘价、全天最高价、全天最低价。
(二)超买超卖型指标
1、简单过滤器规则
简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。
另外，在投资领域广泛应用的“止损定律”与简单过滤器规则具有相同的理论基础，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而达到将损失控制在一定范围之内的目的。
2、移动平均线MA
信号
BIAS
(三)价量关系指标
一般买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。
双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样的一种趋势:价升量增、价跌量减。
通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。
反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。
由此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小以及价稳量增。
葛兰碧在对成交量和股价趋势关系研究之后，总结出九大法则，被称为葛兰碧九大法则。
二、以基本分析为基础的投资策略
基本分析是在否定半强式效率市场前提下，以公司基本面状况为基础进行分析。
(一)低市盈率(P/E比率)
选择双低股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。
所谓双低就是低市盈率、低市净率(P/B)。
(二)股利贴现模型(DDM)
股利贴现模型就是将未来各期支付的股利通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(N PV)，据此判断股票是否被错误定价。
如果净现值大于0，即股票价值被低估，应买入;如果净现值小于0，即股票价格被高估，就卖出。
按照对未来股利支付的不同假定，DDM可演化为固定增长模型、三阶段DDM 或随机DDM等具体表现形式。
现金流贴现模型(DCF)现金流贴现模型(DCF，discounted cash flow)认为，公司的价值等于公司未来自由现金流的贴现值。
三、市场异常策略
1、小公司效应
2、低市盈率效应
低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。
3、日历效应
人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月份或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。
4、遵循内部人的交易活动
四、各投资策略的比较及主流变化
技术分析策略与基本分析策略的区别在于：(重点)
1、对市场有效性的判定不同
技术分析策略以否定弱式有效市场为前提，
基本分析策略以否定半强势有效市场为前提。
2、分析基础不同
技术分析策略以历史交易数据为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格的变动中。
基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。
3、使用的分析工具不同
技术分析策略以历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述价格运动的规律。
基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。
第五节消极型股票投资策略
一、简单型消极投资策略
简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合之后，在3～5年的持有期内不再发生积极的股票买入或卖出行力，而进出场时机也不是投资者关注的重点。
二、指数型消极投资策略
指数型消极投资策略的核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益。
因此，复制一个与市场结构相同的指数组合，就可以排除非系统性风险的干扰而获得与市场相同或相近的投资回报。
(一)指数型投资策略的理论基础与实践基础
按照资本资产定价模型，在一个有效的市场中，“市场投资组合”为每单位风险提供了最大的收益。
从国外证券市场的实践来看，指数投资基金的收益水平总体上超过了非指数基金的收益水平，而这主要得益于两点：
一是市场的高效性。
二是成本较低。
(二)跟踪误差问题
复制的投资组合的波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致。
成分股的权数也会因为公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票回购等原因而变动，而复制的投资组合不能对些自动调整，更不用说复制的投资组合中包含的股票数目少于指数的成分股了。
所以，跟踪误差是难以避免的。
(三)加强指数法
虽然加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合，但是加强指数法与积极型股票投资策略之间仍然存在着显著的区别，也就是风险控制程度不同。