现金股利、股票股利、股票分割和股票回购
股票股利和股票分割、股票回购
1+股票股利发放率
3、股票股利对股东、公司的意义： 发放股票股利的意 义（对股东而言） （1）如果发放股 票股利后其股价丌 成比例下降，可使 股东得到股票价值 相对上升的好处。 发放股票股利的意义（对公司而 言） （1）无须分配现金，可留存大量 现金，便于进行再投资，有利于 公司长期发展。
【参考答案】
本题的主要考核点是股利分配和股票分割： （1）发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万 股） 发放股票股利后的普通股股本=2×220=440（万元） 发放股票股利后的资本公积=160+（35-2）×20=820（万元） 现金股利=0.2×220=44（万元） 利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96（万元） 说明：我国目前的处理如下： 发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万股） 发放股票股利后的普通股股本=2×220=440（万元） 发放股票股利后的资本公积=160 （万元） 现金股利＝0.2 ×220＝44（万元） 利润分配后的未分配利润=840－2×20－44=756（万元）
【解析】考生只要能把握现金股利、股票股利及股票分割之间的区 别和所有者权益各项目之间的转化是丌难得出答案的。第（3）小 问较难，考生应紧紧抓住每股市价不每股净资产的比值丌变这一前 提，发放股利前每股净资产为1400/200=7元，每股市价不每股净 资产的比值为35／7=5，发放股利后每股市价不每股净资产的比值 丌变，每股市价为30元时，每股净资产应为30／5=6元，发放股票 股利后，股票总数为220万股，全部净资产（所有者权益）应为 220×6=1320万元，流出公司的现金股利应为1400-1320=80万元 ，每股发放80／220=0.36元。该题容易出错的原因主要有两个： 一是在计算发放股票股利后的资本公积时，没再从每股35元中扣去 计入股本的面值2元；二是在计算每股30元时的现金股利时，没有 抓住每股市价不每股净资产的比值丌变这个条件。
财务管理第七章：股利政策
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股利政策
利润分配 股利理论 股利政策的基本类型 影响股利政策的因素 股利支付的程序和方式 股票分割和股票回购
1
第一节
一、税前利润调整
利润分配
应纳税所得额=会计利润±纳税调整额 超过税法规定标准项目 调增项目 税法规定不许列支项目 纳税调整项目 应税未税收益 调减项目 弥补亏损 利息收入、股利收入 应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率
13
三、固定股利支付率政策
基本原理： 企业确定一个股利占利润的比例，长期按这 一固定比例支付股利的政策。见图示：
14
固定股利支付率政策图示：
金 3 额 （ 元 2 ） 1 年份
15
每股收益 每股股利
固定股利支付率政策优缺点：
优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈 多分，少盈少分，不盈不分的原则。 缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波 动，易给投资者造成企业经营不稳定的 感觉，不利于稳定股价。 （2）不能保持最佳的资本结构和较低的资 本成本。
2.股票分割的不利 可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。
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10送2股派12元 10送7股派1元 10配2.5股，每股7.35元 10送6股 10送6股 10配1.875股，每股9.8元 10送3股派5.8 元 不分配不转增 10配2.3076股，每股9.98元 不分配不转增 不分配不转增 不分配不转增
33
• 第五节
股票回购与股票分割
一、股票回购 1.股票回购的动机 （1）股票发行数量过多； （2）估价被低估； （3）股权结构不合理； （4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。
19
问题：
1、投资机会与资金需求、现金流量之间的 关系 2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不 同？
11股利分配、股票分割与股票回购
第一节股利理论与股利政策一、股利理论4.代理理论5.信号理论1.税差理论税差：现金股利税和资本利得税有差异2.客户效应理论【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
3.“一鸟在手”理论代理理论信号理论【提示】如果考虑处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的；而当宣布减少股利，则意味着企业需要通过增加留存收益为新增投资项目提供融资，预示着未来前景较好，因此，随着股利支付率降低，股票价格应该是上升的。
二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
第二、关于财务限制（目标资本结构、现金）①资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。
②分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。
第三、关于经济限制（筹资顺序、不考虑以前年度未分配利润）①出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。
②限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。
财管二十节详细知识点10.专题十-股利分配、分割与回购-财管
专题十：股利分配、股票分割与股票回购股利理论和股利政策掌握考点太虚啦，吃透“考试套路”才是王道！套路讲师：邓益娟考点简述本考点针对股利理论和股利政策套路识别1考核股利理论的各项特征2根据实际情况选择股利分配政策3区分各股利分配政策的特点和关注点4根据剩余股利政策的计算可分配现金股利考试套路01考核股利理论的各项特征表股利理论特征分类特点一、股利无关论1、完美资本市场，故股利无关论又被称为完全市场理论。
2、投资者并不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利得并无偏好。
3、股利的支付比率不影响公司的价值（完全由其投资政策及其获利能力所决定）。
表股利理论特征分类特点二、股利相关论（一）税差理论最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。
1、如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策。
2、如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
表股利理论特征分类特点二、股利相关论（二）客户效应理论1、高收入投资者适用边际税率较高，偏好低股利支付率；2、低收入投资者及享受税收优惠的投资者，偏好高股利支付率。
（三）“一鸟在手”理论（唯一有明确观点的）企业应当实行高股利政策。
（四）代理理论基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。
（五）信号理论鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。
（有一种人会看到市场上的一些投资大咖的反应，跟风购买或者出售。
）根据实际情况选择股利分配政策02考试套路套路研习股利分配政策适用范围剩余股利政策公司初创阶段固定股利政策公司稳定增长阶段固定股利支付率政策公司稳定增长阶段低正常股利加额外股利政策公司高速增长阶段区分各股利分配政策的特点和关注点03考试套路股利分配政策优点缺点剩余股利政策1、剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配；2、企业力求保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
股利分配、股票分割与回购
股利分配、股票分割与回购第一节股利理论与股利政策一、股利理论股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务管理目标。
围绕着公司股利政策是否影响公司价值这一问题，主要有两类不同的股利理论：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。
这一理论是米勒（MertonMiller）与莫迪格利安尼（FrancoModigliani）于1961年在下面列举的一些假设之上提出的：（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
上述假设描述的是一种完美资本市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。
股利无关论认为：1.投资者并不关心公司股利的分配若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。
若公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。
也就是说，投资者对股利和资本本利得并无偏好。
2.股利的支付比率不影响公司的价值既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资政策及其获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值，既不会使公司价值增加，也不会使公司价值降低（即使公司有理想的投资机会而又支付了高额股利，也可以募集新股，新投资者会认可公司的投资机会）。
（二）股利相关论股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设下提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就会显现出对公司价值（或股票价格）产生的影响。
1.税差理论在MM的股利无关论中假设不存在税收，但在现实条件下，现金股利税与资本利得税不仅是存在的，而且会表现出差异性。
税差理论降调了税收在股利分配中对股东财富的重要作用。
一般说来，出于保护与鼓励资本市场投资的目的，会采取股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度，致使股东会偏好资本利得而不是派发现金股利。
现金股利、股票股利、股票分割和股票回购
1、现金股利：指上市公司分红时向股东分派现金红利。
优点：操作简单表现：大比例分派现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量；现金流出量过多会影响公司在扩大再生产过程中资金的使用；过少，则股东的近期利益可能会受影响，从而影响公司股票的市场价格；公司税收政策以及个人税收政策的影响；一些人为因素。
2、股票股利：上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。
（通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。
）优点：不会因分派股利增加公司的现金流出量。
表现：不会改变所有者权益总额，但会增加股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司每股收益及公司股价都会带来一定影响。
3、股票回购：股份公司按照一定的程序出资购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。
（注销或作为库存股）动机：现金股利的替代提高每股收益改变公司的资本结构传递公司的信息稳定或提高公司的股价巩固既定控制权或转移公司控制权防止敌意收购满足认股权的行使满足企业兼并与收购的需要表现：4、股票分割：又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。
动机：如果上市公司认为自己公司的股票市场价格太高，不利于其良好的流动性，有必要将其降低。
表现：比较现金股利（1）资产和股xx权益同时（减少）（2）引起现金（流出）。
股票股利（1）资产、负债和股东权益总额（不变）；（2）股东权益内部结构（变化）：未分配利润（减少），股本和资本公积（增加）；（3）由于股数（增加），每股收益和每股净资产（降低）；每股价格有可能（降低）；（4）每股面值（不变）；每位股东享有的股xx财富（不变）。
资产负债率（不变），即财务杠杆（不变）。
但权益资本内部构成发生（变化）股票分割（1）资产、负债和股东权益总额（不变）；（2）股东权益内部结构也（不变）（3）由于股数（增加），每股收益、每股净资产和每股价格（降低）；（4）每股面值发生（变化）；但每位股东享有的股东财富（不变）股票回购（1）资产和股东权益同时（减少）；（2）引起现金（流出）；（3）由于股数（减少），每股收益和每股价格（提高）。
注册会计师股利分配、股票分割与股票回购知识点
第十一章股利分配、股票分割与股票回购【知识点】股利理论一、股利无关论（完全市场理论）二、股利相关论1.税差理论股利收益与资本利得的税率差异持有股票来延迟资本利得的纳税时间，体现延迟纳税的时间价值》如果不考虑股票交易成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投资的比率，使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省。
》如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策2.客户效应理论·客户效应：投资者依据自身边际税率而显示出的对实施相应股利政策股票的选择偏好现象·边际税率高的投资者会选择实施低股利支付率的股票·边际税率低的投资者则会选择实施高股利支付率的股票收入高的投资者与收入低的投资者所处不同等级的边际税率3.“一鸟在手”理论（一鸟在手，强于二鸟在林）·股东宁愿现在取得确定的股利收益，而不愿将同等的资金放在未来价值不确定性投资上的态度偏好·股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票（此时股东承担的收益风险小，所要求的权益资本报酬率也越低，权益资本成本低，企业权益价值会上升）4.代理理论》利益冲突关系反映在公司股利分配决策过程中表现为不同形式的代理成本：股东与债权人、经理人员与股东之间的代理冲突、控股股东与中小股东之间的代理冲突》基于代理理论对股利分配政策选择的分析是多种因素权衡的复杂过程5.信号理论》基于信息不对称，分配股利可作为一种信息传递机制，使企业股东或市场中的投资者依据股利信息对企业经营状况与发展前景作出判断；》鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所作出的对企业价值的判断也不同【单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。
A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存的股利政策『正确答案』B『答案解析』客户效应理论认为，收入高的投资者因为其边际税率高，会选择实施低股利支付率的股票，收入低的投资者因其边际税率低，则会选择实施高股利支付率的股票。
股利分配、股票分割与股票回购
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章知识框架图
【考点1】股利理论与股利政策
1.股利理论
【提示】掌握股利理论的基本观点。
2.股利政策类型
3.股利政策的影响因素
【考点2】股利种类与支付程序
1.股利种类
（1）现金股利；
（2）股票股利；
（3）财产股利；
（4）负债股利。
2.股利支付程序
（1）股利分配决策权属于股东大会；
（2）重要日期：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。
【提示】资本公积转增股本带来股东权益项目变化。
【提示】股票分割对公司的影响。
总结
【提示】在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利，股票的除权参考价＝（股权登记日收盘价－每股现金股利）/（1+送股率+转增率）。
第十一章股利分配(2)
第四节股票股利、股票分割和回购一、股票股利（一）股票股利的影响【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法：股票股利按面值确定：未分配利润按面值减少（增加的股数×每股面值），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），资本公积不变；在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。
（二）与资本公积转增股本的比较改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
区别点（1）对所有者权益内部具体项目的影响不同。
（2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所得税。
（三）发放现金股利、股票股利或资本公积转增资本对股票价格的影响通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。
在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股票的除权参考价1.我国的股票股利处理方法：P306【例11-3】ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：每10 股送3 股派发现金红利0.6 元（含税），转增5 股。
即每股送0.3 股派发现金红利0.06 元（含税，送股和现金红利均按10%代扣代缴个人所得税，扣税后每股实际派发现金0.024 元），转增0.5 股。
股权登记日：2010 年 3 月 17 日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010 年 3 月 18 日（注：该日的开盘价为13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010 年 3 月 19 日；现金红利到帐日：2010 年 3 月 23 日。
ZF上市公司在实施利润分配前，所有者权益情况如表11-1所示。
表11-1 单位：万元项目金额股本（面额1元，已发行普通股60 000万股）60 000【补充要求】(1) 从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么。
注册会计师-财务成本管理-突击强化题-第10章-股票股利、股票分割与股票回购
注册会计师-财务成本管理-突击强化题-第10章-股票股利、股票分割与股票回购［单选题］1某公司原发行普通股200000股，拟发放25000股股票股利。
已知原每股盈余为2.46元，则发放股票(江南博哥)股利后的每股盈余将为()元。
A.1.35B.2.19C.3.32D.4.21正确答案：B参考解析：发放股票股利后的每股盈余=原每股盈余/(1+股票股利发放率)=2.46/(1+25000/200000)=2.19(元)［单选题］2.下列关于股票回购的说法中，不正确的是()。
A.股票回购是向股东分配股利的一种替代方式B.股票回购有利于增加公司的价值C.我国《公司法》规定，在企业将股份用于奖励本公司员工时，可以回购本公司股票D.荷兰式回购的优点是赋予所有股东出售股票的机会均等正确答案：D参考解析：固定价格要约回购的优点是赋予所有股东出售股票的机会均等。
［单选题］4.公司采用固定股利支付率政策时，考虑的理由通常是()。
A.稳定股票市场价格B.维持目标资本结构C.保持较低资本成本D.使股利与公司盈余紧密配合正确答案：D参考解析：固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利较高，获得盈余少的年份股利额就低。
主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
［单选题］5.依据股利分配的客户效应理论，高收入阶层希望公司()。
A.保持稳定的股利支付率B.发放稳定的股利C.多发放现金股利D.少发放现金股利正确答案：D参考解析？客户效应理论认为，对于高收入阶层，因其边际税率较高表现出偏好低股利支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。
［单选题］6.企业采用剩余股利分配政策的根本理由是()。
A.最大限度地用收益满足筹资的需要B.向市场传递企业不断发展的信息C.使企业保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低D.使企业在资金使用上有较大的灵活性正确答案：C参考解析：企业采用剩余股利分配政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
财务管理第十一章 股利分配、股票分割与股票回购
第十一章股利分配、股票分割与股票回购一、股利理论与股利政策1、股利理论（1）股利无关理论（完全市场理论）又称“股利的MM理论”○1投资者并不关心公司股利的分配○2股利的支付率不影响公司的价值（2）股利相关论2、股利政策的类型（1）剩余股利政策○1含义：指在公司有着良好的投资机会时，根据已定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留出，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
○2决策程序：步骤一：设定目标资本结构步骤二：确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额步骤三：最大限度的使用保留盈余满足投资所需的权益资金步骤四：盈余剩余部分发放股利○3优缺点：➢优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低➢缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出○4理论依据：股利无关论○5考虑的因素：➢投资机会（指长期资本需求）➢目标资本结构（指长期资本结构，不是资产负债率）➢当年净利润（只用当年净利润分红）○6不考虑的因素：➢货币资金存量（属于营运资金管理问题，现金不足可以借钱分红）➢期初未分配利润（不用往年利润分红）➢计提盈余公积（盈余公积属于留存收益，不会在实质上妨碍分红）➢短期／无息借款（属于营运资金管理问题，不属于资本结构问题）○7计算步骤：先确定留存收益的增加，股利倒挤：股利＝净利润－留存收益的增加＝净利润－投资总需求＊目标权益比重（2）固定股利政策或稳定增长股利政策○1含义：企业将每年派发的股利固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定增长率，从而逐年稳定增长○2决策程序：➢固定股利政策：第一步：确定固定的股利金额第二步：按固定金额发放股利➢稳定增长股利政策：第一步：确定固定股利增长率第二步：每年发放的股利在上一年股利的基础上按固定增长率稳定增长○3优缺点➢优点：固定或稳定增长的现金股利向市场传递着公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票价格保持稳定或上升固定或稳定增长的股利有利于投资者安排股利收入和支出➢缺点：股利的支付与盈余脱节。
8-股利政策
管理当局发放股票股利的动机和目的： 动机和目的： 动机和目的 ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股 票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提 高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无 须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用 于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。
【例8-2】假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税税率为零。现有 A、B两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价 格为112.5元。因此股东期望的资本利得为每股12.5元。则股东税前、税后期 望收益率均为12.5%。
期望收益率 =
112.5 − 100 × 100% = 12.5% 100
东方铁塔发行相关
股本构成
股本变动
分红情况
东方铁塔9 东方铁塔9月9日除权
一、现金股利
确定股东是否有资格 领取股利的截止日期
董事会宣 告发放股 利的日期 领取股利的权利与股 票彼此分开的那一日
企业向股东发 放股利的日期
图8- 1
股利支付程序
除权除息含义
上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈 余转为增资时，或进行配股时，就要对股价进行除 权（XR），XR是EXCLUDE（除去）RIGHT（权利） 的简写。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价 就要除息（XD），XD是EXCLUDE（除去） DIVIDEN（利息）的简写。 除权除息日购入该公司 股票的股东则不可以享有本次分红派息或配股。 。
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。 股利支付前 股利支付后
股利支付方式
股利支付方式股利是股息和红利的总称，优先股获得的股利称为股息，而普通股的股利则称为红利。
理论上，若股利来源于当期利润称为股利；若股利来源于资本（以前各期的留存收益）则属于清算股利，但通常统称为股利。
常用的股利支付方式有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。
其中现金股利和股票股利两种方式是最普遍的，而现金股利与股票回购、股票股利与股票分割十分相似。
1.现金股利现金股利是以现金的形式发给股东的股利，它是股利支付最主要的方式。
公司支付现金股利除了要有累积盈余，还要有足够的现金；另外现金股利的支付与公司的股利政策也有关系。
2.股票股利股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放，俗称“送股”。
股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益转化为资本金。
股票股利的特点可以归纳为：（1）股票股利并未导致公司的现金流出；（2）股东权益账面价值总额未发生变化；（3）股东的股权比例未发生变化；（4）增加了流通在外的普通股股票数量；（5）每股股票所代表的股东权益账面价值下降；（6）股票市场价格下跌。
股票股利对股东的意义在于：（1）如果公司在发放股票股利之后还能发现金股利，股东会因为所持有的股数的增加而得到更多的现金；（2）发放少量的股票股利对股价影响并不大，即股东可以从股票价值相对上升中得到好处；（3）股票股利的发放通常与成长中的公司有关，因此投资者往往会认为发放股票股利预示着公司有较大的发展，这种心理会稳定股价甚至使股价暗有上升；（4）股东可以将分得的股票股利出售，与发放现金股利相比，股东能从中获得税上的好处。
例如，美国税法规定出售股票所交纳的资本利得税税率比收到现金股利所交纳的收入所得税税率低，我国个人所得税法规定股票转让所得税不缴纳个人所得税。
公司发放股票股利的动机和目的有：（1）发放股票股利可以使股东分享公司的盈余又不用支付现金，使现金留存在公司，便于进行投资安排，有利于公司的长期发展；（2）在盈余和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利可以适当降低每股价值，从而降低每股市价，因此提高投资者投资的兴趣；（3）股票股利的发放向资本市场传递的是公司将继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上又有稳定股价的作用。
股利政策分析教学案例
● （4）分配公司的超额现金。 ● （5）满足可转换条款和有助于认股权的行使，帮
助公司重要客户和公司员工购买到公司股票。
总结：
● 1 股票股利对公司财务的影响及其目的。 ● 2 股票股利和股票分割的异同。 ● 3 股票回购对公司财务的影响及其目的。
复习思考题：
● 1 股票股利与股票分割有何不同？作为股东，你 希望公司宣布100%的股票股利还是按照2:1的比 例分割股票，为什么？
3. 股票股利对股东权益的影响
● 假设年末收益为88万元，每股价格为20元，股利发放率为10% ，发放股利前普通股为40万股,股东持股4万股。
● 表3 股票股利对股东利益的影响 单位： 元/股 万元 万股
3.股票股利对股东权益的影响
● 表4 单位：万元 （股利发放率5%，股价40元/股，发 放股利前普通股为40万股，面值5元/股）
20,000
10.00%● 股东要交纳所得 20,000 税，减少了股东
16,000 的既得利益。
19.00
380,000
396,000
2. 股票回购对公司财务的影响
● 假设从税后净利润中拿出30万进行股票回购，回购价为12元/ 股。
● 表6 股票回购对公司财务的影响 单位：万元，万股，元
2. 股票回购的目的
5. 股票分割
● 两股换一股: 表5 股票分割前后的股东权益 单位：万元
5. 股票分割
股票分割的作用： ● （1）降低股票市价。 ● （2）为新股发行做准备。 ● （3）有助于公司兼并，合并政策的实施。
6. 股票股利和股票分割的异同
● 股票分割和股票股利，两者相同处： （1）两者都没有增加股东的现金流量。 （2）都使流通在外的普通股股数增加，且使股票市
第10讲_股利分配、股票分割与股票回购
（二）股利相关论【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。
2.客户效应理论【提示】客户效应理论是对税差理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
3.“一鸟在手”理论在手之鸟：当期现金股利在林之鸟：未来的资本利得基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。
解析：投资者在支付税金的时间上也是存在差异，偏好资本利得。
3.根据客户效应理论，边际税率高的投资者会选择实施（低）股利支付率的股票，边际税率低的投资者会选择实施（高）股利支付率的股票。
4.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取（低）股利支付率的股利政策。
5.根据“一鸟在手”理论，公司应实行（高）股利分配率的股利政策，股票价格应该是（提高）的。
6.根据信号理论，对于处于成熟期的企业，随着股利支付率提高，股票价格应该是（降低）的。
【解析】根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。
【考点二】股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
（3）分析这类问题要注意以下几点：第一、关于法律限制法律的计提法定盈余公积金的规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
第二、关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。
分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。
股票股利和股票分割股票回购课件
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股东大会批准
如果需要股东大会批准，公司 应提前发出会议通知并披露相
关信息。
公告和登记
公司需要发布公告，通知股东 有关分割的具体安排，并按照
相关规定进行股权登记。
调整注册资本
根据股票分割的比例，公司需 要调整注册资本。
03
股票回购
股票回购的定义
股票回购是指上市公司从公开市 场购买并持有自家公司股票的行
法律规定的比较
股票股利
各国法律法规对股票股利的发放规定不尽相同，一般要求 符合公司章程或股东大会决议。
股票分割
各国法律法规对股票分割的规定也不同，一般要求符合公 司章程或股东大会决议，并需要向证券交易所申报。
股票回购
各国法律法规对股票回购的规定较为严格，一般要求符合 公司章程或股东大会决议，并需要遵守证券交易法规和信 息披露规定。
股票分割的作用
降低股价
通过股票分割，公司可以降低股 价，吸引更多的投资者。
增加流动性
较低的股价有利于提高股票的流动 性，使更多投资者能够参与交易。
改善公司形象
股票分割有助于提高公司的市场形 象，增强投资者对公司的信心。
股票分割的实施方式
01
02
03
04
董事会决议
公司董事会需要作出决议，决 定是否进行股票分割。
股票股利和股票分割股票回 购课件
• 股票股利 • 股票分割 • 股票回购 • 三者之间的比较 • 案例分析
01
股票股利
股票股利的定义
01
股票股利：指公司向现有股东分 配的股票，作为其持有公司股份 的利息或收益。
02
不同于现金股利，股票股利不会 减少公司的现金流量，只是将公 司的资本公积转化为股本。
_股票分割、股票反分割(股票合并)、股票回购
减少
增加
增加
每股面值
不变
不变
下降
每股收益
上升
下降
下降
每股市价
上升
下降
下降
所有者权益内部结构
变化
变化
不变
资本结构
变化，提高财务杠杆
不变
不变
自由现金流
减少
不变
不变
（四）股票回购对公司的意义
1.向市场传递了股价被低估的信号。通过股票回购，提升股价，有利于稳定公司股票价格。
2.减少了公司自由现金流，起到了降低管理层代理成本的作用。
A.甲公司股数200万股
B.甲公司每股面值0.5元
C.甲公司股本200万元
D.甲公司股东权益总额700万元
【答案】A
【解析】股票反分割会降低每股面额，同时减少普通股的股数，反分割后每股面值=1×2=2（元），股数=400/2=200（万股），股本=200×2=400（万元），股东权益总额不变，仍为1400万元，所以选项A正确。
【例题·单选题】在净利润和市盈率不变的情况下，公司实行股票反分割导致的结果是（ ）。（2015年）
A.每股收益上升
B.每股面额下降
C.每股市价下降
D.每股净资产不变
【答案】A
【解析】股票反分割是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。反分割将会导致每股面额上升，选项B错误；由于股数减少，在净利润和市盈率不变的情况下，会导致每股收益上升，每股市价上升，选项A正确，选项C错误；股票分割后股东权益总额不变，由于股数减少，所以每股净资产上升，选项D错误。
（3）属于股利支付方式
（1）每股面额变小
（2）所有者权益内部各项目比例不变
财务管理基础第十二章
§12 利润分配管理学习目标：通过本章学习，要求掌握几种常用的股利分配政策、现金股利与股票股利、股票分割和股票回购的基本内容；理解我国公司制企业利润分配的一般程序、影响股利分配的因素；了解利润分配意义、原则和股利支付程序。
§12－1 利润分配管理概述一、利润分配基本原则（一）概念财务管理中的利润分配：主要指企业的净利润（即税后利润）分配，利润分配的实质就是确定给投资者分红与企业留用利润的比例。
（二）基本原则1．依法分配原则：企业必须依据国家制定和颁布的若干法规，包括企业利润分配的基本要求、一般程序和重大比例等，以规范自己的利润分配行为。
2．分配与积累并重原则：企业除按规定提取法定盈余公积金以外，可适当留存一部分利润作为积累，以利于为企业扩大生产筹措资金，增强企业发展能力和抵抗风险的能力，同时，还可以供未来年度进行分配，起到以丰补欠、平抑利润分配数额波动、稳定投资报酬率的作用。
3．兼顾职工利益原则：企业的利润是由全体职工的劳动创造的，他们除了获得工资和奖金等劳动报酬以外，还应该以适当的方式参与净利润的分配。
4．投资与收益对等原则：企业利润分配应当体现“谁投资谁收益”、收益大小与投资比例相适应，即投资与收益对等原则，这是正确处理企业与投资者利益关系的立足点。
二、利润分配的一般程序利润分配程序：是指公司制企业根据适用法律、法规或规定，对企业一定期间实现的净利润进行分派必须经过的先后步骤。
（一）非股份制企业的利润分配程序根据我国《公司法》等有关规定，非股份制企业当年实现的利润总额应按国家有关税法的规定作相应的调整，然后依法交纳所得税。
1．税后净利润的分配顺序：（1）弥补以前年度的亏损按我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足于弥补的，可以由以后年度的利润继续弥补，但用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不超过5年。
5年内弥补不足的，从第六年起用本年税后利润弥补。
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现金股利、股票股利、股票分割和股票回购
1、现金股利：指上市公司分红时向股东分派现金红利。
优点：操作简单
表现：大比例分派现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量；现金流出量过多会影响公司在扩大再生产过程中资金的使用；过少，则股东的近期利益可能会受影响，从而影响公司股票的市场价格；公司税收政策以及个人税收政策的影响；一些人为因素。
2、股票股利：上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。
（通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。
）
优点：不会因分派股利增加公司的现金流出量。
表现：不会改变所有者权益总额，但会增加股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司每股收益及公司股价都会带来一定影响。
3、股票回购：股份公司按照一定的程序出资购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。
（注销或作为库存股）
动机：现金股利的替代
提高每股收益
改变公司的资本结构
传递公司的信息稳定或提高公司的股价
巩固既定控制权或转移公司控制权
防止敌意收购
满足认股权的行使
满足企业兼并与收购的需要
表现：
4、股票分割：又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。
动机：如果上市公司认为自己公司的股票市场价格太高，不利于其良好的流动性，有必要将其降低。
表现：
比较
公司在不同成长与发展阶段股利政策的选择。