起底中国四大类AMC解读

（1）AMC原理

（2）AMC主要业务

（3）AMC主要类型

本文用AMC指代以收购处置金融业不良资产为主业的各类金融资产管理公司。

本文为系列的上集，简介我国AMC行业基本情况。下集则展开介绍行业的经营现状，以及代表企业的盈利情况。

一、贪婪的兀鹫

西方人把不良资产的投资者称为兀鹫投资者，它们盘旋在天空，寻找着垂死的企业。在经济的生态系统中，这也是不可或缺的一环。

兀鹫（Gyps fulvus），大型猛禽，食腐者，或称食尸者。

它们在天空盘旋，一旦地面有动物死亡，便成群集聚，将其啄食成一具骸骨。头部少毛，因为在啄食时需要把头钻到尸体里。

在雪域高原，天葬师把逝者的遗体肢解，一块一块抛向兀鹫，他们相信这样可以让逝者的灵魂返回天界。

但从生态系统角度而言，食腐者是生态系统的重要一环，将有机物分解为无机物，重新汇入泥土。《狮子王》里老狮王对辛巴说：“（我们现在吃羚羊）我们死了以后，尸体就会变成青草，羚羊就会来吃青草。”

所以，它们支撑着这个世界的生生不息。兀鹫是贪婪的，又是尽责的。

二、AMC原理

AMC从银行（或其他金融机构）处收购不良资产，然后处置回收，本质是一种专业化分工。和亚当·斯密笔下的其他专业化分工一样，分工的目的最终是为了提升整体效率。

对于银行：加速不良资产处置，快速收回资金，投入到正常业务中（类似于止损，然后再投资），并避免了在处置不良上耗费过多的人力物力（我那些非常专业的银行业好友几乎全职在收不良，这严重影响了所在机构的放款业务），而把精力放到正常放款业务上，以支持实体经济。而且，银行以此把账面不良率降低，保持体质良好，也有助于保住监管评级。因此，银行是让渡部分收益，来换取时间，保障业务。

对于AMC：折价收购不良，采用多种手段处置，回收资金，并赚取一定价差。

三、AMC主要业务

AMC有两大业务板块：主业是不良资产的收购与处置，然后围绕该主业还能开展其他多元金融服务。

业务范围的有关规定

国务院于2000年颁布《金融资产管理公司条例》，其中第十条规定：

金融资产管理公司在其收购的国有银行不良贷款范围内，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产时，可以从事下列业务活动：

（一）追偿债务；

（二）对所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；

（三）债权转股权，并对企业阶段性持股；

（四）资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销；

（五）发行金融债券，向金融机构借款；

（六）财务及法律咨询，资产及项目评估；

（七）中国人民银行、中国证券监督管理委员会批准的其他业务活动。

金融资产管理公司可以向中国人民银行申请再贷款。

首先，主业是不良资产的收购与处置。即动用一切合法手段，尽可能多地收回资金。很多手段是耗时耗力的，但给予一定时间，还是能回收不少。银行其实也能做这些处置工作，但花不起这个时间，所以交由AMC来做（让渡部分收益），是一种分工。

不良处置的有关规定

财政部《金融资产管理公司资产处置管理办法（修订）》（财金[2008]85号）第十六条规定：

资产公司可通过追偿债务、租赁、转让、重组、资产置换、委托处置、债权转股权、资产证券化等多种方式处置资产。

实践中，AMC处置不良有以下几类方法：

1债权转让类的方法（企业得以存续）

（1）再转让（省级AMC不允许原样再转让，但稍微做点修改就不是“原样”再转让了）：可转让给各类投资者，或民间AMC。有时候某种资产对自己是不良，但刚好有需要它的人，但寻找买方需要时间，需要缘分。

（2）资产证券化（可以视为特殊方式的再转让）：以不良资产为基础，发行有价证券，出售给投资者。又分两种，一是传统的信贷资产证券化（以前有过试点，现在正在等重启），二是借助P2P、理财公司、互联网资产交易中心等新渠道，场外证券化（淘宝的招财宝等平台有此业务）。

2债务重组类的方法（企业得以存续）

（3）债务重新安排：寻找重组方，收购债务企业，减免其部分债务，维持企业经营（但减免后债务仍然高于其从银行收购时的价格，因此有盈利空间）。

（4）以资抵债：以部分非抵押的资产偿还债务（有可能不能全额偿还，要减免一部分）。

（5）债务展期：继续持有企业债权，待到企业经营好转，再偿还。这是在对企业前景有信心的情况下。

（6）债转股，继续持有并运作资产，择机退出，退出方式包括出售、IPO等（类似于PE，比如房地产行业经常有此做法）。这是在对企业前景非常有信心的情况下。

3债权实现类的方法（可能使企业不存续）

（7）直接将企业破产清算，变卖资产，收回残值（俗称“家具劈了当柴烧”，是一种极端手段，可能会带来失业等社会成本）。

（8）继续催收：讨债，诉讼追偿（听说新三板有这样的公司挂牌？）。企业本来经营已经恶化，此时催债是雪上加霜，也会导致企业破产。

（9）变现抵置押品（经济形势差时，土地等抵押品即使足值，有时也很难变现）。如果企业抵押的是其核心资产，一旦被抽走变卖，企业也就无法存续经营了。

小结

第（一）类方法，其实AMC并未真正处置不良，而是将其再转让给别人，别人刚好需要这资产，或者别人再处置。业内把从银行收购不良这一环节称为不良资产的一级市场，再转让之后则是二级市场。

第（二）、（三）类方法才是由AMC真正处置不良。

其中，第（三）类方法，极有可能会导致企业无法存续，这会带来一定的社会成本（失业等），因此推行起来较有难度，也会牵涉各地复杂的司法环境和地方利益。在地方保护主义盛行时，很难采取该类方法。因此，第（二）类方法若能实施，则是最理想的。

此外，AMC还会从事基于不良资产的其他投资，以及相关专业服务，甚至包括通道业务，即通过代持，帮银行不良资产暂时出表。

这使AMC业务日益多元化，为其向投资银行、综合金融集团转型奠定基础。比如四大AMC目前均已发展成为综合金融集团。

四、AMC主要类型

我国AMC行业里机构众多，并形成一个多层次不良资产市场，各类机构有不同的市场定位。

我国AMC的长期性和多样性

西方国家很多AMC是阶段性存在，即在金融危机后，银行不良暴发，就设立AMC处置，完成处置任务后则关闭AMC。

但我国仍处经济转型期，不良暴露可能会是一个长期过程，且涉及各种类型的企业，因此有必要使AMC长期存在，并且种类多样，以便于处置不同类型企业的不良。

1神鹫

汇达资产托管有限责任公司、中国建银投资有限责任公司