第2讲-住房抵押贷款资产证券化知识讲解
第六章证券化
第二节 住房抵押贷款证券化原理
（接上页） 接上页） 再根据投资者的需要，运用资产组合技术对不同 资产组合的现金流进行重组，从而设计出不同的证券 品种。 证券发行： （六）证券发行： 包括：发行准备，委托承销，证券发售，资金入 账四个阶段。 资产管理与证券兑付： （七）资产管理与证券兑付： 由委托管理人、服务人和评级机构负责。 16
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第一节 资产证券化概述
二、适合证券化的资产
一般来说，在存续期内能够产生稳定和可预见收 益的资产都适宜证券化。这种支持证券发行的资产， 称为“基础资产”或“支持资产” “基础资产” “支持资产”。资产所有人发行资 产支持证券，实际上是转让资产的未来收益权，或者 说是以该收益权为质押取得流动性。具体条件包括： 1、具有稳定均匀的现金流； 、具有稳定均匀的现金流； 2、资产质量稳定而优良； 、资产质量稳定而优良； 3、支持资产变现价值高，合同标准规范； 、支持资产变现价值高，合同标准规范； 4、期限较长，流动性较差。 、期限较长，流动性较差。 6
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第三节 贷款证券化的种类和意义
其意义具体表现为七个方面： 其意义具体表现为七个方面：
1、改善了银行贷款资产的流动性； 、改善了银行贷款资产的流动性； 2、丰富了金融市场的投资品种，促进了金融产品 、丰富了金融市场的投资品种， 和金融行业的深化； 和金融行业的深化； 3、降低了融资成本； 、降低了融资成本； 4、提高了资本利用率； 、提高了资本利用率； 5、改善了资产负债结构； 、改善了资产负债结构； 6、扩大了银行的经营范围，提高了其经济效益； 、扩大了银行的经营范围，提高了其经济效益； 7、促进了资金的流动，使利率趋于一致。 、促进了资金的流动，使利率趋于一致。 23
美国两家最 大的抵押贷 款证券机构
第十章-抵押贷款和资产证券化(金融市场学-人民银行-杜金富)PPT课件
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可编辑
资产证券的风险防范
发行资产证券需要接受全国公认 的信用评级公司的资格审查 设立第三方担保制度
建立准备金和现金担保制度
扩充资产组合的规模
按风险等级，将资产证券分为优、中、次级
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可编辑
资产证券化的效益 资产证券化的积极效应可概括为以下几点：
降低了融资成本 提高了资本利用率
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可编辑
改善了资产负债结构 扩大了经营范围，提高了经济效益
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可编辑
非均付固定利率抵押贷款
这是一种每月分期偿款金额不均等的抵押贷款，其每月 支付的本金是均等的，月还贷额不均等是由于每月还本付 息的计算方法如下：
月付本金
未清偿抵押贷款的余额 分期付款的次数
月付利息
未清偿抵押贷款的余额
年利率 12
月还本付息额 月付本金 月付利息
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可编辑
完全均付固定利率抵押贷款
贷款的月还款金额。则其计算方法可见如下公式：
PV
[mp1
12 t 1
(1
ห้องสมุดไป่ตู้
1 i /12)t
] [mp（1 1+g）1
2 t 1
1 (1 i /12)t
1 (1 i /12)12
]
[mp（1 1+g）2
12 t 1
(1
1 i /12)t
(1
1 i /12)24
]L
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可编辑
可调整利率抵押贷款
抵押品大致可分为三类：不动产、动产和表示财 产所有权与债权的证书，如股票、国库券、定期存 单、债券及其他票据。
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可编辑
抵押品的估价
根据对抵押品的分类，不动产和动产均属实物资产， 实物资产与有价值证券的评估方法各不相同。
经济学房地产抵押贷款资产证券化精品PPT课件
与此次资产支持证券发行有关的机构
发起机构/贷款服务机构/安排人/联 合簿记管理人
中国建设银行股份有限公司
受托机构/发行人 交易管理机构 资金保管机构 登记机构/支付代理机构 联合簿记管理人 信用评级机构 信用评级机构
发起机构、贷款服务机构、交易管 理机构、安排人和联合簿记管 理人法律顾问
中信信托投资有限责任公司 香港上海汇丰银行有限公司北京分行 中国工商银行股份有限公司 中央国债登记结算有限责任公司 中国国际金融有限公司 北京穆迪投资者服务有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 金杜律师事务所
住房抵押贷款的资产证券化
• 有利于拓宽商业银行的融资渠道 • 有利于降低商业银行的经营风险 • 有利于提高商业银行的盈利能力 • 有利于加强商业银行的资本管理 • 有利于推动我国资本市场的发展
• 中国建设银行首例MBS简析
• 2005年12月15日，中国建设银行以其发放的个人住房抵押 贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了“建元2005－1 个人住房抵押贷款证券化信托”，这标志着我国信贷资产证 券化试点工作取得了阶段性成果，我国正式建立起了个人 住房抵押贷款支持证券(MBS)市场。
本，并采用浮动利率。各级别的优先级资产支持 证券的本息支付先于次级资产支持证券。
• 提前偿还风险分析
• 由于MBS的现金流来源于最开始的抵押贷款，如果按揭贷 款人提前还款，就会影响贷款，从而影响现金流和MBS的 价值。建行根据自身发放的按揭贷款提前还款的历史数据， 给出了提前还款的假设，为每年有固定的12.98%按揭贷 款人提前还款。按照这一假设，A级证券的平均回收期为 3.15年，B级为10.08年，C级为12.41年。利率变化对提 前还贷率的影响在国内和国外有所不同：国外，当市场利 率下降时，就会导致贷款人提前偿付，转而借入利率更低 的贷款，但是国内贷款人由于缺少其他融资模式，市场利 率下降并不会导致大规模的还贷，反而是当市场利率上升 时，国内贷款人倾向于提前还贷。
房地产市场的金融工具房屋贷款抵押证券化和债券发行
房地产市场的金融工具房屋贷款抵押证券化和债券发行房地产市场的金融工具：房屋贷款抵押证券化和债券发行在房地产市场中，金融工具起到了重要的作用，其中房屋贷款抵押证券化和债券发行是两种常见的金融工具。
本文将探讨这两种金融工具在房地产市场中的应用和影响。
一、房屋贷款抵押证券化房屋贷款抵押证券化是指银行或其他金融机构将房屋贷款打包成证券，通过发行证券来筹集资金。
这种金融工具的出现为房地产市场带来了许多好处。
首先，房屋贷款抵押证券化可以提高金融机构的流动性。
传统的房屋贷款需要银行长期持有，资金较难流动，而通过证券化，金融机构可以将房屋贷款出售给其他投资者，从而迅速获得资金，提高了流动性。
其次，房屋贷款抵押证券化可以分散风险。
金融机构将房屋贷款打包成证券后，不再直接持有全部风险，而是将风险通过证券的形式分散给投资者。
这样一来，即使某些房屋贷款出现违约或其他问题，也不会对金融机构造成过大的影响。
然而，房屋贷款抵押证券化也存在一些问题和风险。
首先，证券化可能导致信息不对称。
投资者难以获得足够的信息和了解贷款的真实情况，从而可能低估风险。
其次，证券化还可能导致金融机构对借款人进行不当的放贷，放松了对贷款的审查和管理，提高了违约的风险。
二、债券发行债券发行是指房地产开发企业或房地产资产管理公司通过发行债券来筹集资金。
债券作为一种融资工具，为房地产市场提供了额外的资金来源。
债券发行有助于促进房地产开发。
通过发行债券，房地产开发企业可以获得大量资金，用于购置土地、建设房屋等各个环节，从而加快房地产项目的进度。
此外，债券发行还可以多样化融资渠道。
相比于银行贷款等传统融资方式，债券发行可以吸引更多的投资者，扩大了融资渠道，提高了房地产市场的融资灵活性。
然而，债券发行也面临一定的风险和挑战。
首先，债券发行需要付息和还本，如果房地产市场出现不利的变化，房地产开发企业可能面临偿付困难。
其次，债券市场的运作需要良好的信用评级和监管制度，否则可能出现乱象和风险。
第四章--住房抵押贷款证券化PPT课件
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3、转付证券模式
• 是过手证券和抵押债券的结合，兼有二者 的一些特点。一方面，转付证券是发行人 的负债，投资者是发行人的债权人，这与 抵押债券相同；另一方面，发行人用于偿 还转付证券本息的资金来源于相应抵押贷 款组合所产生的现金流，这又与过手证券 相同。
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第四节 我国住房抵押贷款证券化的模式选择
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一、住房抵押贷款证券化的动作模式
• 1、过手证券模式 • 是以住宅抵押贷款资产池为支撑所发行的
证券。过手证券的发行人将抵押贷款汇集 成一个为所发行证券提供担保的资产池， 然后以此资产池为支撑发行过手证券，并 将由该资产池所产生的现金流在扣除了有 关的费用之后“过手”给证券投资者。
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• 在过手证券模式下，原始贷款银行把拟证 券化的抵押贷款组合转让给SPV，由SPV或 代表SPV利益的受托管理机构发行证券给投 资者，每份证券按比例代表整个抵押组合 中的相应权益。随着抵押组合的出售，为 了维护投资者的权益，原始贷款行把源自 组合的所有权利和收益都转让给SPV，并由 受托管理机构托管。
• 在住房抵押贷款证券化运作中，这些现金 流转过程是通过受托机构、服务机构的帮 助实现的，具体过程如下。
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• 1）发行收入的获得。证券化特设机构从证 券承销商那里获得证券的发行收入。
• 2）支付购买价格。证券化特设机构按抵押 贷款买卖合同的规定，将发行收入的大部 分作为购买价格支付给原始贷款银行。
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信用分工机理
风险分散管理 （出发点）
住房抵押贷款证券化的运作机制21页PPT
（二）向SPV出售组合资产
发起人将抵押贷款证券通过合同或者协 议的方式出售给SPV。这种出售方式可以有 债务更新、转让和从属参与三种。
抵押贷款在出手时必须保证“真实出 售”，当原始发起人发生破产清算时，该 资产不列入清算的范围；为实现真实出售， 有三个条件： （1）出让人必须放弃对未来经济利益的控制； （2）出让人必须有能力合理估计出在附有追 索权条款下应承担的义务；
首先分析自身对抵押贷款证券化的融资要求，确定其证券 化的目标；
然后对能够证券化的资产进行清理、估算根据证券化的目 标确定资产数；
最后将这些资产汇集组建资产池（asset pooling）
发起人必须对抵押贷款池中的每笔贷款都拥有完整的所有 权。能够进行证券化的基础资产一般有以下要求： 资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；院士权益人持有 该资产已有一段时间，信用表现记录良好；资产具有标准化的 合约文件，即资产具有很高的同质性；资产抵押物的变现价值 较高；债务人的地域和人口统计分布广泛；资产的历史记录良 好，即违约率和损失率较低；资产的相关数据容易获得；资产 池中的资产应该达到一定的规模
（三）进行信用增级
信用增级（credit enhancement），即聘请信用评级 机构对所设计的证券化结构进行考核，以确定为了达到 所希望的信用等级而需要进行的信用增加的程度。之后 SPV可以通过一系列的内部信用增级和外部信用增级的 途径，实行信用增级，其主要目的是降低信用风险。
（四）信用评级与发行债券
住房抵押贷款证券化基本流程
信用评级机 构
信用增级机 构
信用评级
信用增级
原始发起人
债务
资产转让 特定交易机 转让收入 构（SPV）
服务费
发行证券 发行收入
住房抵押贷款证券化是指什么 有哪些优点 【领仕网】
住房抵押贷款证券化是指什么?有哪些优点?关于住房抵押贷款大家已经比较熟悉，而现在市场上住房抵押贷款证券化现象又是怎样呢？住房抵押贷款证券化会带来哪些优点？住房抵押贷款证券化（MBS-Mortgage-BackedSecuritization）是指金融机构（主要是商业银行）把自己所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇聚重组为抵押贷款群组。
由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。
这一过程将原先不易被出售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产，转换成可以在市场上流动的证券。
证券优点：（－）有利于拓宽商业银行的融资渠道实行住房抵押贷款证券化，将银行持有的住房抵押贷款转化为证券，在资本市场上出售给投资者，银行可以将这部分变现资金用以发放新的住房抵押贷款，从而拓宽银行的筹集渠道，扩大银行的资金来源，进而增强银行的资产扩张能力。
90年代，美国每年住房抵押贷款的60%以上是通过发行MBS债券来提供的。
在我国，随着住房抵押贷款规模的扩大，资本市场的完善以及资产证券化技术的发展，住房抵押贷款证券化必将成为我国商业银行筹集长期性信贷资金的一条主渠道。
（二）有利于降低商业银行的经营风险我国商业银行发放的住房抵押贷款期限可长达20年一30年，借款人一般又以分期支付的方式偿还银行贷款债务。
而我国商业银行的负债基本上是各项存款，在各项存款中绝大部分又是5年期以下的定期存款和活期存款，资产与负债的期限不匹配，加大了银行的运营风险。
随着住房抵押贷款业务的发展和占银行贷款总额比重的提高，住房抵押贷款证券化这种“短存长贷”的结构性矛盾将日趋突出，并有可能使银行陷入流动性严重不足的困境，给经济发展和社会稳定造成不良影响。
通过住房抵押贷款证券化，将低流动性的贷款转化为高流动性的证券，在提高银行资产流动性的同时，还可以将集中在银行的风险转移、分散给不同偏好的投资者，从而实现银行风险的社会化。
资产证券化专题知识
所谓构造性重组，是将基础资产转移给尤其目旳载体 (SPV)，以实现资产旳破产隔离，今后经过基础资产旳现 金流重组，以证券旳形式出售给投资者旳过程。
现金流重组方式
过手型（pass-through）重组 支付型（pay-through）重组 区别：支付型重组对基础资产旳现金流加以重新安排和分
资产转移后旳真是出售判断 对发起人有无追索权 剩余利润旳抽取 发起人充当服务商 期权旳影响——回购期权
破产隔离旳SPV
资产证券化实现另一种破产隔离旳关键：SPV本身是破产 隔离旳，分为自愿破产和强制破产 自愿破产 发起人对SPV有控制权时：设置独立董事（一名或一名以 上），全体董事成立或者至少一名独立董事同意，方可申 请破产 SPV由两类股票构成，持有人全部同意，且一类股票抵押 给投资者 独立旳第三方控制SPV
局部修正型过手证券。其特点是：不论是否收到了借款人偿付旳本息， 这种证券旳投资者都能够取得一定本息旳偿付。发行人可能会作出按 时偿付本息旳部分确保，其确保偿付额有一定旳限制。
完全修正型过手证券。其特点是：不论是否收到了借款人偿还旳本金 和利息，都要确保按计划向投资者偿付全部本金和利息。抵押过手证 券中最为成功旳一种类型。实际上，在美国，由GNMA和FNMA发行 旳全部抵押过手证券都是完全修正型过手证券。
过手型MBS
定义：以住宅抵押贷款资产池为支撑所发行旳证券。抵押过手证券旳 发行人将抵押贷款汇集成一种为所发行证券提供担保旳资产池，然后 以此抵押贷款资产池为支撑发行过手证券。
直接过手证券。其特点是：一旦收到了借款人偿付旳本息就立即直接 “过手”给证券投资者。这种偿付构造在概念上与抵押贷款旳参加协 议相同。
例：抵押贷款旳现金流
例：消费者甲向银行借了一份10万元旳汽车抵押贷款，月利率为1%，12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金旳份额如下表：
《房地产金融》 课件 6 住房抵押贷款证券化
· 表内证券化模式是指：不需要设立特殊目的载体购买银行的住房抵押贷款， 银行直接以一组住房贷款为抵押发行债券。 ·这种模式的特点是住房贷款实际上是债券的抵押物，债券的本金利息偿付 来自贷款产生的现金流。
图1 德国住房抵押贷款证券化运作模式
2）依据特殊目的载体作用不同的分类模式
抵押过手证券是抵押贷款证券最基本的形式之一，也称为抵押转手证券。
2）抵押支持债券
抵押支持债券是指银行以其持有的住房抵押贷款作为担保发行的债券。
3）抵押转付债券
抵押转付债券也是以住房抵押贷款为担保而发行的一种证券，是前两种 证券化工具的衍生形式，结合了抵押过手证券和抵押支付债券的优点。
4）担保抵押债券
B. 中观层面
证券化指资本证券化，即商业银行改变过去以经营存贷款业务、获取净利息 收入为主的传统盈利模式，转而以在一级市场上发行和流通有价证券为主要 经营模式，在赚取手续费收入的同时增强自身资本流动性，实现盈利与安全 的双重目标。
C. 微观层面
证券化指资产证券化，即原始权益人将其流动性较差、能够产生可预计现金 流的资产（实体资产、证券化资产、信贷资产等）作为基础，经过角色设计 和制度安排，对资产中的风险和收益进行重组和分散，以发行证券的方式传 递到投资者手中的过程。
3.1 住房抵押贷款 证券化在我国推行 的意义
A. 分散金融机构发放住房抵押贷款的风险 B. 扩大金融机构住房贷款的资金来源 C. 增加证券市场的投资工具 D. 支持保障性住房建设
3.2 我国住房抵押 贷款市场的建立
1999 年初，为配合我国住房制度改革，研究解决个人住房金融业务发展中出现的银 行流动性问题，中国人民银行首次在政策层面探索研究在我国开展个人住房贷款证券 化业务的可行性和相关政策设计。
住房抵押贷款证券化具有哪些经济功能
住房抵押贷款证券化具有哪些经济功能住房抵押贷款证券化具有哪些经济功能？1提⾼银⾏信贷资⾦的流动性，提⾼资本利⽤⽔平，银⾏通过将⾃⼰⼿中的贷款按照证券化的要求进⾏选择、重组，并在⼆级市场上变现提前收回贷款，这样，改善了贷款资产的流动性，缓解了银⾏的流动性压⼒。
因此，通过抵押贷款的证券化，银⾏不仅得到了现⾦收⼊，⽽且减少了长期贷款，提⾼了资本利⽤⽔平和信贷资⾦的流动性。
为了扩⼤内需，拉动经济增长，国家出台了⼀系列积极措施，其中开展个⼈住房消费信贷，启动住宅业市场被寄与厚望。
各商业银⾏在政策的引导下，相继投⼊⼤量⼈⼒、物⼒，积极投⾝到此业务中来。
然⽽“雷声⼤，⾬点⼩”，居民对此表现冷淡。
究其原因在于住房抵押贷款的期限、按揭乘数、申请条件等条款过于苛刻，使众多居民望⽽却步。
造成这⼀现象深层次的原因在于银⾏经营个⼈消费信贷业务存在“短借长贷”、资⾦期限结构不匹配、风险过于集中及资⾦供求失衡等⽭盾。
解决上述问题的有效措施之⼀便是建⽴⼀个与住房消费信贷市场紧密相连的⼆级市场即住房抵押贷款证券化。
2分散和转移⾦融机构的信贷风险：通过住房抵押贷款证券化，⾦融机构将贷款资产出售给特殊⽬标公司即SPV，然后由SPV把每⼀份贷款合同分为若⼲份抵押证券，最后通过⼆级证券市场销售，由不同的投资者持有。
这样，就可在相当⼤的程度上分散和转移存在于贷款中的利率风险、违约风险、不动产价格波动风险、通货膨胀风险以及政策风险等。
3降低筹资成本，使⾦融机构实现低成本融资：⾦融机构把剥离出来的贷款作为证券发⾏的担保，然后，通过信⽤增强发⾏具有明确保障的资产⽀持证券，就可获得充裕的低成本资⾦。
4有利于改善融资渠道，缓解经济建设资⾦紧张状况。
利⽤住宅抵押贷款证券化，可以运⽤抵押贷款作为⽀撑，进⼊国际资本市场筹集建设所需资⾦(即开展跨国资产证券化，)，以尽快建成经济建设项⽬，缓解我国经济建设特别是基础设施、基础⼯业建设和技术改造项⽬资⾦紧张的状况，实现经济的良好循环和快速发展。
住房抵押贷款证券化的实质和构建模式
住房抵押贷款证券化的实质和构建模式内容摘要：住房贷款证券化是指将银行的住房抵押贷款证券化，这可以使银行迅速收回滞留在长期住房抵押贷款上的资金，使银行有更多的资金周转用于发放住房抵押贷款，银行用较低的成本来调整自己的资产负债结构，消除短存长贷现象，更好地参与住房金融市场和进行业务创新。
进行住房抵押贷款证券化，还可以开拓住房金融二级市场，解决一级市场自身无法解决的有关流动性、资金供给等一系列问题，进而形成一个较为完备的住房金融体系。
本文重点探讨了住房抵押贷款证券化的实质性内容和模式构建。
关键词：住房抵押贷款证券化信用保证体系证券化市场模式住房抵押贷款证券化是以住房抵押贷款为担保，发行可在金融市场上买卖的证券，包括抵押贷款券以及由抵押贷款支付和担保的各种证券。
它通过房地产抵押银行将已抵押的房地产债权(这种债权是在房地产抵押一级市场上形成的，是购买房屋的消费者将购买的房屋作为今后还款的保证向银行等金融机构取得贷款，用于购买房屋时与银行等金融机构形成的借贷法律关系)转让给一定的机构,这些机构将这些成千上万的已抵押房地产债权打包市场，从金融市场吸收资金投到房地产抵押银行，这样，房地产抵押一级市场和二级市场相通并形成良性的资金市场。
在美国，证券化已成为住房融资的主要方式。
美国住房抵押贷款证券化的运作过程可以简要地概括如下：首先，由住房抵押贷款机构（如商业银行、住房储蓄机构等）充当原始权益人（发起人，Originator），以“真买销售（True Sale）”方式将其持有的抵押贷款债权合法转让给“特设载体（Special Purpose Vehicle，SPV ）”（即通常所说的“证券化公司”）。
其次，在转让过程中，通常还有信用评级机构和信用增级机构参与其中，通过评估、担保或保险等形式对特设载体（SPV）进行信用升级。
第三，特设载体（SPV）是为证券化目的而成立的“特别信托机构”，它以受让的基础抵押为支撑，经信用评级或增级后，在资本市场上发行抵押担保证券募集资金，并用募集的资金来购买发起人所转让的抵押债权。
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三.我国住房抵押贷款证券化SPV的 构建
1.SPV概述
1.1 SPV的性质和功能 1.2 SPV的业务
2.影响SPV构建的因素
2.1 商业银行的资产质量 2.2 法律因素 2.3 税收因素 2.4 政府的支持和其它金融机构的合作
(2)不断创新抵押证券品种，由MBS到CMO(担保式抵押契 约)
2.加拿大模式—政府与市场混合型
2.1 形成与发展
2.2 运作流程
2.3 经验借鉴
(1)政府大力支持但并不包办：①制定相关法规。培育和促 进住房抵押贷款一级市场和二级市场的规范化发展。② 加强加拿大抵押贷款和住宅公司（CMHC）的职能，不 干涉CMHC的运转。
住房抵押贷款一级市场的发展潜力 3.1 住房消费需求巨大、住房抵押贷款余额快速增长 3.2 资本市场的发展、投资群体形成 3.3 实施住房抵押贷款证券化的法律环境 4.中国实施住房抵押贷款证券化面临的问题 4.1 证券化的法律依据和税收政策 4.2 证券化的基础设施与技术 4.3 证券化产品定价
信用 增级机构
3.国外SPV的构建模式
3.1 SPV构建的基本模式
美国—表外业务模式 欧洲—表内业务模式 澳大利亚—准表外业务模式
3.2 SPV构建的具体形式
信托 公司 有限合伙
4.中国SPV的构建模式
独立的国有独资SPV 在商业银行内部设立SPV 由信托公司充当SPV 赋予资产管理公司SPV的职能
5.中国试点的SPV构建方案
已发了一系列的制度创新、市场创新、产品创新和技术 创新，其意义远远超出住房金融本身。
2.住房抵押贷款证券化在中国的讨论与尝试
中国提出住房抵押贷款证券化在20世纪90年代初 期，它是跟随住房抵押贷款的发展而出现并发展 起来。是否应当实行抵押贷款证券化？经历了4 个阶段的讨论。
3.中国实施住房抵押贷款证券化的外部条件
4.对中国的启示
4.1 要防范住房抵押贷款一级市场的风险，完善个 人征信体系和建立住房抵押贷款保险制度。
4.2 要促进住房抵押贷款一级市场的标准化运作， 降低住房抵押贷款证券化的成本。
4.3 政府应积极参与和促进住房抵押贷款证券化市 场的发展。采用政府主导型模式。
国家开发银行方案 中国建设银行方案
四.住房抵押贷款证券化模式的国际 比较
1.美国模式--政府主导型
1.1 形成与发展 1.2 运作流程 1.3 经验借鉴
(1)政府大力支持：①设立专门机构，联邦住宅管理局FHA 、联邦全国抵押协会FNMA。②制定相关法规。培育和 促进住房抵押贷款一级市场和二级市场的规范化发展。
信用增级
资产池
建设银行
SPV
MB
MB
S
中信信托投 S
投资者
资有限公司
现金
现金
现金
信用评级
信用 评级机构
信用 增级机构
信用增级
资产池
MB
商业银行
SPV
S
现金
现金
信用评级
证券 承销商
MBS
投资者
现金
信用 评级机构
2.我国住房抵押贷款证券化发展中存在的问题
2.1 证券化的成本与收益 抵押贷款规模 银行的资产结构 银行的内部动力
第2讲 住房抵押贷款资产证券化
一.住房抵押贷款证券化在中国的发展历程 二.从建行首发MBS看我国住房抵押贷款证券化发展 三.我国住房抵押贷款证券化SPV的构建 四.住房抵押贷款证券化模式的国际比较
一.住房抵押贷款证券化在中国的 发展历程
1.住房抵押贷款证券化的起源和意义
美国 住房抵押贷款证券化是资产证券化的最初形式，它的出现
(2)发行人、 CMHC、CPTA等分工明确、各负其责。
3.英国模式—市场主导型
3.1 形成与发展
3.2 运作流程
3.3 经验借鉴
(1)没有政府支持，在完全商业模式下发展，市场规模与美 国相比很小。这说明资产证券化发展离不开政府支持。
(2)英国政府出于保护借款人的目的出台的政策制约资产证 券化的发展。如，贷款人在贷款过户时要征得借款人的 同意。