期货从业《基础知识》复习知识点

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牛市价差期权

牛市价差期权最普遍的价差期权类型。该策略由两种不同执行价格的期权头寸组成，购买一个确定执行价格的看涨期权和出售一个相同标的、到期日相同的较高执行价格的看涨期权得到。

①其特点是在标的物价格上涨时能够获利。当投资者预期标的物价格上升时，可考虑采用牛市价差策略。对于看涨期权，执行价格越低，权利金应该越高，所以出售的执行价格较高的期权的权利金应该小于购买的执行价格较低的期权的权利金。因此，用看涨期权构造牛市价差期权策略时，需要一定的初始投资。

②三种不同类型：

期初两个看涨期权均为虚值期权;

期初一个看涨期权为实值期权，另一个为虚值期权;

期初两个看涨期权均为实值期权。

③此外，通过购买较低执行价格的看跌期权和出售较高执行价格的看跌期权也可以建立牛市价差期权。

对于看跌期权，执行价格越高，权利金也越高，所以与利用看涨期权建立的牛市价差期权不同，利用看跌期权建立的牛市价差期权投资者开始会得到一个正的现金流(忽略保证金要求和交易成本)，即构建策略初期交易者盈利，标的物价格下跌会使交易者亏损，所以该策略也被称为牛市价差期权策略。用看跌期权建立的牛市价差期权策略的最终收益低于用看涨期权建立的牛市价差期权策略的.最终收益。

量价分析

(一)交易量、持仓量与价格

1.交易行为与持仓量的变化

(1)只有当新的买入者和卖出者同时入市时，持仓量增加。

(2)当买卖双方有一方做平仓交易时(即换手)，持仓量不变。

(3)当买卖双方均为原交易者，均做平仓交易时，持仓量减少。

一旦交割发生，当买卖双方以交割形式完成期货交易时，持仓量下降。

交易行为与持仓量变化表

买方卖方持仓量的变化

1多头开仓空头开仓增加(双开仓)

2多头开仓多头平仓不变(多头换手)

3空头平仓空头开仓不变(空头换手)

4空头平仓多头平仓减少(双平仓)

通过分析持仓量的变化，可以确定资金是流入市场还是流出市场。

模拟误差

1.准确的套利交易意味着卖出或买进股指期货合约的同时，买进或卖出与其相对应的股票组合。如果实际交易的现货股票组合与指

数的股票组合不一致，势必导致两者未来的走势或回报不一致，从

而导致一定的误差。这种误差，通常称为“模拟误差”。

2.产生的原因：

(1)组成指数的成分股太多，短时期内同时买进或卖出这么多股

票的难度较大，并且准确模拟将使交易成本大大增加。通常，交易

者会通过构造一个取样较小的股票投资组合来代替指数，这会产生

模拟误差;

(2)即使组成指数的成分股不太多，但由于指数大多以市值为比例构造，严格按比例复制很可能会产生零碎股，这也会产生模拟误差。

3.模拟误差会给套利者原先的利润预期带来一定的影响。如：期价高出无套利区间上界5个指数点，交易者进行正向套利，理论上到交割期可以稳挣5个点。但是如果买进的股票组合(即模拟指数组合)到交割期落后于指数5个点，套利者的利润将为0。

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保证金制度

(一)什么是保证金制度

保证金制度是期货市场风险管理的重要手段。

(二)国际期货市场上保证金制度实施的一般性特点

1.对交易者的保证金要求与其面临的风险相对应。

风险越大，保证金越多;投机保证金大于套期保值和套利。

2.交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况等调节保证金水平。

价格波动大，保证金标准高;投机过度，可提高保证金。

3.保证金的收取是分级进行的。

分类：会员(期货公司)保证金、客户保证金。

意义：对于期货市场的风险分层次分担与管理具有重要意义。