上市银行估值的国际比较
捡便宜！对比完富国银行，我毫不犹豫的买入了这个银行股
捡便宜！对比完富国银行，我毫不犹豫的买入了这个银行股目前我国大多数银行已经认识到零售业务在未来银行市场竞争中的重要地位，并争相开始进入零售业务市场领域。
招商银行是我国零售业务中的佼佼者，其估值处于我国银行业较高水平，目前国内没有合适的对标进行比较，因此我们希望从零售业务发展较为成熟的美国银行业中寻找合适的对标，为招商银行的估值提供借鉴。
选择富国银行作为招商银行对标的主要原因为：历史数据显示，美国四大行中，富国银行侧重传统存贷款业务和零售银行业务，与招商银行业务结构相似。
1）招商银行与富国银行业务比较从2007年至2017年上半年的数据来看，招商银行与富国银行在贷款结构、盈利能力、收入结构、资产质量、资本补充等诸多方面均比较相似。
①贷款结构：零售贷款占比高，其中住房贷款为主力军。
②盈利能力：富国银行零售业务对营业收入和税前利润的贡献较稳定，均维持在50%以上，招商银行零售业务贡献稳步提升，从远低于富国银行的水平，到逐渐持平。
③收入结构：富国银行和招商银行的净息差一直处于可比同业领先水平，与注重零售业务有关，二者的净息差变化趋势相同，总体呈下降趋势，2017年出现触底走稳的态势；中间业务收入方面，富国银行的非息收入占比一直在40%以上的高水平，招商银行非息收入占比则不断提高，差距逐渐缩小。
④资产质量：经营风格稳健，风险控制能力强。
⑤资本补充：2009年以来，招商银行规模增速下降，资本内生效率提高，逐渐转向了与富国银行类似的“低规模扩张、低资本消耗”轻型化发展道路。
2）招商银行ROE呈企稳回升态势，PB估值低于富国银行20%以上对比美国、香港、印度、日本的代表性上市银行，2008年以来招商银行的PE和PB逐渐回归至合理区间。
综合PB-ROE分析和PA-ROA分析结果来看，2010年-2017年上半年区间的历史数据显示，与富国银行相比，招商银行的估值偏低。
2010年至2017年上半年，招商银行ROE均值高于富国银行8%，但是PB均值低于富国银行15%。
探究中外制度差异对我国上市企业估值的影响
企 业 退 市 制 度 方 面 的 差 异
（ ）我 国上 市企 业退 市数量 少且退 一
市难 度 大
企业上市发 行制度 方面 的差异
（ ）海 外 成 熟 的证 券 市 场 上 企 业 上 一 市采 用 的 是 核 准 制
涉 及 企 业 价 值 评 估 的 经 济行 为 也 越 来 越 多 ， 这 都 要 求 建 立 和 完善 一 个 合 理 规 范 的 企 业 价 值 评 估 体 系 。 我 国 上 市
醣ｉ № ： 照 懑霞； 鞠 黪 蠹 睡 嗣 委 】 【
并报发行监管部 门认可 。 ０ ６ ２ ０ 年又实施询 价机制 ，即发 行前通过向部分机构投 资者
探 中 卜度 异 究 夕 差 制
■ 张晓慧 副教授 （ 首都经济 贸易大学财税学院资产评估系 北京 １０ ７ ） ０００
◆ 中 图 分 类 号 ：Ｆ ３ ．９ 文 献 标 识 码 ：Ａ ８ ０５
企 业 的 估 值 与 海 外 成 熟 市 场 企 业 估 值
海外成熟市场 的退 市制度相对 比较 完 善 ，如果经营管理 不善的公司将会 由于达
不到市场 的要 求而直接退 市。
拟上市 公司只要符合相关证券交 易所 的上市 标准并在交易所履行 了相 关手续便 可 发行上市。通常投资银行 为企业准备发
以美 国证 券 市场 为例 ，均 富会 计 行
２ ０ 年统计 了美 国上市企业的情况 ，相 比 ０９
存 在 的 差 异 是 否 具 有 合 理 性 一 直 是 讨 论 的 热 点 话 题 。 本 文 的 切 入 点在 于 国 家 或 地 区之 间 的 某 些 制 度 差 异 可 能 对 企 业 估 值 产 生 较 大 的 影 响 ，探 究 这 些
国内外投资银行的比较.docx
国内外投资银行的比较一、中外投资银行模式比较投资银行经营模式一般分为分业经营模式与混业经营模式两种。
但在本文中将按照投资银行的与经营特征划分。
我们可以将它们分成独立运营发展模式，全能银行运营发展模式，金融控股公司运营发展模式。
1.独立运营发展模式在独立运营发展模式下，投资银行的市场主体是独立的，行业内专业化程度高，信誉度高。
以美林公司为代表，包括摩雷曼兄弟、高盛、根斯坦利等，采用独立运营发展模式。
2.全能银行运营发展模式全能银行运营发展模式在欧洲本土是主要的运营发展模式。
它又被叫做欧资投行运营发展模式，在这种模式发展中，形成了以下几家具有代表性的银行：德意志银行、德索斯顿银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银、华宝、巴克莱、苏格兰皇家银行等。
3.金融控股公司运营发展模式尽管时间不长，花旗集团的投资银行业务已经在全球的投资银行中占据第一的宝座。
花旗集团属于金融控股公司模式，采用这种模式的还有ＪＰ摩根大通、美洲银行和汇丰控股。
4.我国投资银行运营发展模式我国投资银行运营发展模式划分为三类：第一种是独立运营发展模式，这是中国经济、社会以及金融业务的现实情况决定的；第二种是金融控股公司关系型运营发展模式；第三种是银行控股公司关系型运营发展模式。
二、中外投资银行风险防范比较投资银行的业务特点，决定了其与其他银行不同的特殊风险，风险的防范也由以下几个方面来完成：首先，国际主管部门对投资银行进行的宏观监管；其次，国内金融主管部门的宏观监管；第三，投资银行业内部本身的自律行为；第四，投资银行内部出现的风险所进行的防范机制的建立。
前两者的监管，被称为投资银行外部风险的监管，后两者的监管是对投资银行本身内部风险的监管。
1.国外投资银行的外部风险监管美国和英国的投资银行，在投资银行的外部风险监管方面，有很多相似之处。
如美国成立证券交易委员会，在全国各地成立分支机构，这是最高的监管机构。
通过制定专门的法律，对投资银行进行定向监管。
银行类上市公司估值研究
银行类上市公司估值研究摘要：银行类上市公司作为A股市场的权重板块，其走势和市场表现对于A股市场有着很大的影响。
近两年来银行类上市公司市盈率偏低的情况受到了广泛的关注，围绕着银行股是否被低估也展开了激烈的讨论。
本文从证券市场投资者角度出发，从投资者分类、投资者行为等方面进行了分析，得出了正是众多投资者的共同选择行为导致了银行类上市公司整体上市盈率偏低情况的出现，而这种情况的出现是与我国当前股票市场发展状况相适应的。
关键词：银行上市公司；投资者行为；市盈率一、引言近年来随着我国资本市场的扩容和发展，国内商业银行上市的步伐也随之加快，商业银行与资本市场乃至国计民生的关系也更为密切。
截至2010年12月31日，我国沪深两地共有上市银行16家，根据中国银监会分类口径，将其分为国有控股商业银行、全国性中小股份制商业银行和城市商业银行三类。
随着2006年工商银行等大型国有控股商业银行的上市，银行业上市公司在A股市场上市值所占百分比稳定在20%左右，净利润所占百分比则在40%左右，银行业上市公司成为我国A股市场的重要组成部分。
银行类上市公司作为A股市场的权重板块，其走势和市场表现对于A股市场有着很大的影响，银行业上市公司平均市盈率与上海A股市场平均市盈率变化趋势基本一致，1999-2002年期间，银行业平均市盈率高于上海A股市场平均水平；在2002-2008年两者波动大体一致；2009年以来，银行业平均市盈率的变化趋势与上海A股市场相同，但是其绝对值低于市场整体水平。
银行类上市公司平均市盈率近两年来低于上海交易所A股平均市盈率的情况受到了广泛的关注，围绕着银行股是否被低估也展开了激烈的讨论。
二、文献回顾和研究思路在银行股的估值上，杨青丽（2004）通过招行、交行、建行、中行、全球银行的对比，认为中国银行业与中国经济一样，具有高成长的特别吸引力，中国银行股的估值水平完全可以向高估值水平的国际大银行看齐，而未必非要向中低水平看齐，不应将国际成熟银行业的指标硬加在我国银行业身上；王晓津（2007）认为我国上市银行都是大银行，这些银行有着多多少少的垄断优势，还有隐含的政府担保在里面，这些优势很多海外上市银行是没有的，为此也应该给我国上市银行的估值有一个相对比较高的溢价；吴松凯（2010）从预期的角度进行了研究，他提出作为宏观经济的整体反映，银行承载了市场对于经济前景的所有悲观预期，但这种悲观并没有被对称地加载到其它所有行业身上；银行是经济的整体反映，其它各个行业是局部反映，市场当前热衷于从局部身上挖掘各种题材，而保持对整体的悲观，从而也就导致了当前这种局部之和显著好于整体的局面。
我国上市商业银行价值评估研究——以工商银行为例
我国上市商业银行价值评估研究——以工商银行为例近年来，我国金融体系不断发展，而商业银行作为金融系统中的核心部门，在国家经济发展中扮演着重要的角色。
然而，商业银行作为一种特殊的金融机构，其价值评估是非常重要的。
本文将以我国最大的商业银行——中国工商银行为例，对我国上市商业银行的价值评估进行研究和分析。
首先，我们需要了解价值评估的概念。
价值评估是指通过对企业的资产、负债、现金流以及市场环境等多个因素进行综合分析，以确定企业的内在价值和市场定价的过程。
对于商业银行而言，对其价值进行准确评估，有助于为投资者提供决策依据，帮助金融机构监管部门对银行进行监管和风险控制。
其次，我们需要了解工商银行的主要经营指标。
工商银行是我国最大的商业银行之一，其主要经营指标包括资产规模、净利润、不良贷款率、资本充足率等。
这些指标是评估银行经营状况和风险水平的重要依据。
通过对这些经营指标的分析，可以初步了解工商银行的综合经营能力和业绩水平。
接下来，我们需要考虑工商银行的内在价值。
内在价值是指企业的真实价值，它与企业的资产、盈利能力、成长潜力、市场前景等因素密切相关。
对于商业银行而言，其盈利能力和成长潜力是重要的内在价值因素。
通过对工商银行过去几年的财务数据和经营情况进行分析，我们可以更准确地评估其内在价值。
然后，我们需要考虑工商银行的市场价值。
市场价值是指企业在市场上的实际市值，它反映了投资者对企业的估值。
市场价值与内在价值之间的差异，可以反映市场对企业的预期和风险偏好。
通过对工商银行的股价、市盈率、市净率等指标的分析，我们可以初步了解市场对工商银行的估值情况。
最后，我们需要综合考虑内在价值和市场价值，对工商银行的综合价值进行评估。
在评估过程中，我们需要综合考虑各项指标和因素，并结合行业发展趋势和政策变化，以得出对工商银行价值的综合评估。
总之，我国上市商业银行的价值评估是一项复杂而重要的研究工作。
通过以工商银行为例，我们可以了解价值评估的基本概念和方法，并初步了解商业银行的经营状况、内在价值和市场估值。
银行：银行息差、资产质量和估值的国际比较
行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1银行证券研究报告 2020年06月16日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者廖志明分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001liaozhiming@资料来源：贝格数据相关报告1 《银行-行业点评:后疫情时代，5月金融数据怎么看？》 2020-06-102 《银行-行业研究简报:预测：5月金融数据会怎样？》 2020-06-033 《银行-行业点评:小微新政策：整体影响中性，对小行或偏利好》 2020-06-02行业走势图银行息差、资产质量和估值的国际比较ROE 差别造就估值分化中国上市银行ROE 较高。
19年中国上市银行ROE 均值为11.7%，在主要国家上市银行中处于较高水平。
原因主要是：中国上市银行息差相对发展中国家偏低，但比主要发达国家高一些，由于成本收入比很低，盈利能力较强。
而其他发达国家如日本、德国、英国等，其银行业息差较低，成本收入比较高，导致ROE 偏低。
美国银行业19年3.31%的息差水平，在主要国家银行业中相对较高，但成本收入比较高，制约ROE 水平，19年ROE 为10.4%。
中国上市银行估值低于其他发展中国家。
19年末中国上市银行PB 估值为0.84倍PB ，相对其他发展中国家较低，略高于部分发达国家。
中国经济波动较小，银行不良率处于G20国家较低水平19年末发达经济体不良贷款率均值约为 1.12%，显著低于新兴经济体的3.17%，和金砖国家的5.65%。
银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。
发达国家经济体系较为成熟，经济波动性较小，所以发达经济体银行业的不良率较低。
中国的GDP 增速相对稳定，经济波动较小，因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。
中国银行业息差让利空间不大，发达经济体银行业息差偏低中国银行业息差让利空间不大。
银行业上市公司估值方法比较分析基于DDM模型和相对估值法
银行业上市公司估值方法比较分析基于DDM模型和相对估值法在金融市场中，估值是一个重要的概念，它用于衡量一家公司的价值。
对于银行业上市公司而言，估值非常重要，因为它们的价值直接关系到投资者的收益。
本文将比较分析基于DDM模型和相对估值法两种方法对于银行业上市公司估值的应用。
一、DDM模型DDM模型全称为“股利贴现模型”（Dividend Discount Model），它是一种估算公司价值的方法，基本原理是将未来的股利贴现到现在，从而得出公司的估值。
DDM模型的核心公式如下：V0 = D1 / (r - g)其中，V0表示公司当前的估值，D1表示未来一年的预期股利，r 表示期望的投资回报率，g表示股利的增长率。
DDM模型假设公司未来的股利会稳定增长，并且投资者对未来的回报有一个固定的期望。
DDM模型的优点是简单易用，能够快速得出公司的估值。
然而，该模型的局限性也比较明显。
首先，它对于股利的增长率的预测比较敏感，稍有误差就可能对估值结果产生较大影响。
其次，DDM模型只适用于那些有持续稳定股利发放的公司，对于不发放股利或者股利波动较大的公司则不适用。
二、相对估值法相对估值法是一种将目标公司与同行业其他公司进行比较的估值方法。
它通过比较目标公司的估值指标（如市盈率、市净率等）与同行业其他公司的估值指标，从而得出目标公司的估值范围。
相对估值法的核心思想是市场上类似公司的估值应该相似，因此可以根据同行业其他公司的估值指标来推测目标公司的估值。
相对估值法的优点是对公司的预测要求相对较低，可以避免对未来的预测误差带来的影响。
此外，相对估值法还可以考虑更多的因素，比如行业的发展状况、经济环境等。
然而，相对估值法也存在一些缺点。
首先，它只是一个估值范围，无法给出具体的估值结果。
其次，相对估值法依赖于市场上已有的估值指标，如果市场上没有类似公司的估值数据，那么相对估值法无法应用。
三、比较分析与应用基于DDM模型和相对估值法两种方法对于银行业上市公司的估值进行比较分析，可以得出以下结论：1. DDM模型适用于那些有稳定股利发放的银行业上市公司。
a股和h股银行股整体估值
a股和h股银行股整体估值
A股和H股是中国内地市场和香港市场上的两种股票交易制度。
银行股是指银行业公司的股票。
以下是关于A股和H股银行股整体估值的一些信息：
1. A股银行股估值：A股市场中的银行股普遍被认为具有较低的估值水平。
这主要是因为A股市场的投资者结构相对偏向于散户，而散户投资者通常更加关注短期投机利润，而不是长期价值。
此外，A股市场还存在市场周期性波动和政策风险等因素，这也可能影响到A股银行股的整体估值。
2. H股银行股估值：H股市场中的银行股的估值相对较高。
由于香港市场接触到了更多的国际投资者，这些投资者往往更注重长期价值，并且更加看重公司的财务表现和治理情况。
因此，H股银行股的整体估值往往会受到国际投资者的认可，相对较高。
需要注意的是，以上只是一般性的观察和结论，并不能具体反映每个银行股的估值情况。
具体的估值还需要考虑到各个公司的财务状况、业绩表现、市场前景等因素。
投资者在进行股票投资时，应该进行详尽的研究和分析，以便做出
合理的投资决策。
美国商业银行典型案例分析：硅谷银行、第一共和银行(2021年)
8
图 10：次贷危机后存款占总负债比重持续提升
8
图 11：次贷危机后存贷比降到约 70%的水平
8
图 12：美国商业银行净息差明显高于我国
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图 13：美国商业银行生息资产收益率
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图 14：美国商业银行收紧贷款标准比例
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图 15：美国商业银行不良贷款率
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图 16：美国商业银行单季度年化净核销率
11
行 ROE 明 显 高 于 行 业 21 图 42： 两 家 区 域 性 小 行 净 利 息 收 入 占 营 收 比 重
21 图 43： 第 一 金 融 银 行 2019 年 末 佣 金 及 手 续 费 收 入 结 构 21 图 44：2019 年 末 Western Alliance Bancorp 信 贷 结 构 22 图 45：2019 年 末 第 一 金 融 银 行 信 贷 结 构 22 图 46： 两 家 区 域 性 小 行 净 息 差 处 于 高 位 22 图 47：Western Alliance Bancorp 资 产 收 益 率 在 高 位 22 图 48： 第 一 金 融 银 行 负 债 成 本 优 势 明 显 22 图 49： 第 一 金 融 银 行 存 款 成 本 处 于 低 位 22 图 50： 两 家 区 域 性 小 行 不 良 率 23 图 51： 两 家 区 域 性 小 行 净 核 销 率
内容目录
前言
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美国商业银行 ROE 低于危机前水平
5
银行板块走势与经济周期高度相关，注重择时
11
估值分化，精选优质中小行
13
美国上市银行估值分化大，优质中小行估值较高
13
特色中型银行：硅谷银行和第一共和银行
上市公司市净率的行业比较与定价要素分析
上市公司市净率的行业比较与定价要素分析市净率（Price-to-Book Ratio，简称P/B Ratio）是投资者常用的衡量公司估值的指标之一。
它通过比较公司市值与净资产之间的关系，帮助投资者判断公司的价值水平。
本文将对上市公司市净率进行行业比较，并分析影响市净率的主要定价要素。
一、行业比较1.1 机械制造业在机械制造业中，市净率通常较低。
这是因为机械制造业的资产结构相对较为复杂，且固定资产占比较高，流动性较差。
此外，机械制造业的盈利能力一般较低，市场竞争压力较大，因此投资者对该行业的估值较为保守。
1.2 互联网科技行业互联网科技行业的市净率通常较高。
这是因为互联网科技公司往往具有高速成长的特点，且资产结构轻盈，流动性较好。
投资者看好互联网科技行业的发展前景，愿意为其高成长性付出更高的估值。
1.3 银行业银行业的市净率通常较低。
这是因为银行业的资产负债表规模较大，且往往存在坏账的风险。
此外，银行业受到宏观经济环境的影响较大，市场不确定性较高，因此投资者对该行业的估值较为保守。
二、定价要素分析2.1 资产质量公司的资产质量是影响市净率的重要因素之一。
良好的资产质量能够提高投资者对公司的信心，进而提高市净率。
而恶劣的资产质量则会使投资者对公司的估值折扣，降低市净率水平。
2.2 盈利能力公司的盈利能力对市净率也有较大影响。
具有高盈利能力的公司往往能够吸引更多的投资者，从而推高市净率。
相反，盈利能力较低的公司可能会降低市净率水平。
2.3 市场前景市场前景是投资者进行估值的关键因素之一。
具有良好市场前景的行业和公司，往往能够获得更高的市净率。
相反，市场前景不确定或不看好的行业和公司，可能会面临市净率下降的风险。
2.4 行业竞争行业竞争对市净率也有一定影响。
竞争激烈的行业往往会降低公司的利润空间，进而影响市净率。
投资者对于竞争激烈的行业可能会给予较低的估值。
2.5 宏观经济环境宏观经济环境对市净率同样具有重要影响。
中美银行盈利对比
中美银⾏盈利对⽐中美银⾏盈利⽐拼 2010年，中国上市银⾏平均期末摊薄净资产回报率（ROE）为17.1%，这样的⾼回报可以持续吗？利率市场化的冲击、未暴露的信⽤成本以及更严格的资本监管，会在多⼤程度上影响银⾏业的回报率？ ⽐较中美银⾏业ROE的构成可以发现，中间业务和表外业务的贡献使美国银⾏业拥有更强⼤的收⼊获取能⼒，长期中的收⼊与总资产之⽐较国内上市银⾏⾼出300个基点；尽管美国银⾏业的所得税率更⾼，但营业税的免缴使其实际税率较中国内地银⾏低6个百分点；但更⾼的信⽤成本、⼈⼒成本侵蚀了部分收⼊；结果，⾦融危机前，美国银⾏业10年平均的有形资产回报率（剔除⽆形资产后的ROA）较国内上市银⾏⾼出15个基点，考虑⾦融危机冲击后，中美银⾏业的ROA⽔平相当。
美国银⾏业频繁的并购使资本市场的估值溢价转化为资产负债表内的商誉溢价，净资产的增厚导致美国银⾏业的总资本杠杆率从上世纪70年代的16倍逐步下降到⾦融危机前的11倍，危机后进⼀步降低到9倍，即使是花旗银⾏、美洲银⾏等⼤型银⾏，混业以来的总资本杠杆率也只有13-14倍，显著低于国内上市银⾏18倍的平均杠杆率。
但在核⼼资本杠杆率和有形资产杠杆率⽅⾯，中美⼤型银⾏⼀致。
剔除并购所带来的商誉溢价后，⾦融危机前10年，美国⼤型银⾏的有形净资产回报率均值在23%左右，⾏业平均为17.6%，与国内上市银⾏2010年的均值⽔平相当；考虑⾦融危机冲击后，1997年-2010年美国银⾏业平均的有形净资产回报率降⾄14.2%，⼤型银⾏的平均回报率降⾄15%-20%的⽔平，接近国内上市银⾏当前⽔平。
所以，当前中国上市银⾏的回报率与美国⼤型银⾏的长期回报率相近。
未来，随着中国银⾏业的国际化接轨，在⾮利息收⼊占⽐上升15个百分点、成本收⼊⽐上升5个百分点的情况下，信⽤成本上升63%，才会使⾏业平均的净资产回报率低于2010年⽔平；⽽如果不良率上升到2.0%，则⾏业平均的净资产回报率下降到16.9%；如果不良率上升到3.0%，⾏业平均的净资产回报率下降到13.8%。
美国日本投资银行业的比较分析
美国日本投资银行业的比较分析美国和日本是世界两大经济体之一，两国的金融体系也在全球范围内具有重要影响力。
投资银行业作为两国金融体系的核心组成部分，在金融市场的发展和公司业务的支持方面发挥着重要作用。
本篇文章将从发展历程、市场规模、机构特点、法律监管等方面对美国和日本的投资银行业进行比较分析。
一、发展历程1. 美国：投资银行业自19世纪末开始兴起，并在20世纪初迅速壮大。
华尔街成为美国投资银行的中心，逐渐形成了诸多知名的投资银行机构，如摩根大通、高盛等。
经历了20世纪大萧条和金融危机后，美国投资银行业经历了整合和重组，进一步确立了行业地位。
2. 日本：日本的投资银行业发展相对晚一些，主要起步于20世纪60年代。
对外国资本市场的开放、股权融资的兴起以及金融创新的推进，为日本的投资银行业提供了机遇。
然而，20世纪90年代的经济泡沫破裂对日本的金融体系造成了巨大冲击，持续多年的经济衰退使得日本的投资银行业遭受重创。
二、市场规模1. 美国：美国的投资银行业市场规模庞大，占据全球投资银行市场的重要地位。
美国的资本市场发达，投资者对高收益的追求使得投资银行在境内外市场有广阔业务拓展空间。
美国的投资银行机构规模庞大，例如摩根大通、高盛等大型投资银行几乎在全球范围内都有重要业务。
2. 日本：日本的投资银行市场规模较小，但在日本的金融体系中依然占有重要地位。
日本的企业文化和金融市场的特点决定了日本的投资银行更多地专注于与日本企业的业务，如企业的并购、融资等。
日本的投资银行机构较为集中，主要有三菱日联金融集团、瑞穗金融集团等。
三、机构特点1. 美国：美国的投资银行机构以多元化的业务为特点。
一方面，它们为企业提供融资、并购、证券发行等服务；另一方面，它们也经营自营交易，参与股票、债券、衍生品等市场的交易。
美国的投资银行机构多样化的业务结构使得它们在市场竞争中具有较强的优势。
2. 日本：与美国相比，日本的投资银行机构相对较为保守。
世界最大银行市值排名有哪些
世界最大银行市值排名有哪些福布斯评选了2017年全球规模最大的银行。
其中中国的商业银行不仅在行业内规模最大，同时也是全球规模最大的企业之一。
以下是店铺为大家整理的世界最大银行市值排名，希望你们喜欢。
世界最大银行市值排名一：中国工商银行利润：442亿美元，市值：1980亿美元。
总资产3.4万亿美元，福布斯Global 2000排名第一。
世界最大银行市值排名二：中国建设银行利润：362亿美元，市值：1628亿美元。
首间以全流通形式在香港上市的中国国有商业银行。
世界最大银行市值排名三：中国农业银行利润：288亿美元，市值：1527亿美元。
总资产2.7万亿美元，在海外设有1171家境外代理行。
世界最大银行市值排名四：摩根大通利润：235亿美元，市值：2342亿美元。
总资产2.4万亿美元，业务遍及全球50多个国家。
世界最大银行市值排名五：中国银行利润：272亿美元，市值：1430亿美元。
最早成立于1905年，是中国历史最悠久的银行之一。
世界最大银行市值排名六：富国银行利润：227亿美元，市值：2560亿美元。
以零售银行业务为主，也涉及批发银行及个人金融业务。
世界最大银行市值排名七：美国银行利润：158亿美元，市值：1560亿美元。
总资产2.2万亿美元，在美国银行中仅次于摩根大通。
世界最大银行市值排名八：花旗银行利润：158亿美元，市值：1381亿美元。
花旗集团下属零售银行，业务遍及全球近50个国家和地区。
世界最大银行市值排名九：汇丰银行利润：135亿美元，市值：1330亿美元。
在全球73个国家和地区设有约6100个办事处，客户数量达5100万。
世界最大银行市值排名十：法国巴黎银行利润：74亿美元，市值：668亿美元。
总资产2.2万亿美元。
欧元区存款额最大的银行。
从中美银行股价值对比说起
第35期责任编辑：千阳E-mail ：Financial ·69●胡宇从中美银行股价值对比说起从中国银行股的价值与美国银行股的对比来看，并没有太多的优势。
尽管中国银行股的盈利明显高于美国同类公司，但并不意味着股东的回报率更高。
同样的资产规模不一样的市值美国银行的低市净率对比中国银行股而言，更有优势。
至少数据表明这是个绝对价值低估的机会。
美国银行市净率才0.31倍，市盈率是负的，总市值700亿美元（折合4480亿元人民币），总资产14万亿元人民币。
工商银行总规模也是14万亿，市值超过1.4万亿，市净率1.69倍，上半年盈利超过1000亿元。
买银行就是看经济周期。
巴菲特通过锁定每年6%的股息率，获得了认购普通股的期权。
同样再看看花旗集团的估值水平。
总资产规模在1.9万亿美元（12万亿人民币），总市值在830亿美元（5300亿人民币），市净率0.51倍，市盈率7.83倍。
从市净率角度对比而言，中国银行股由于利润居高不下，所以，市净率享有更高的溢价水平。
但这种盈利从经济预期的角度来看，是不可持续的。
影响中国银行业盈利的主要因素包括以下几个方面：1、ROE 长期趋向于均值据一项研究表明，金融危机的冲击使部分银行一度出现负回报，2010年，美国银行业平均的ROE （剔除商誉后）为8.19%，不到国内上市银行均值的一半。
但考虑到去杠杆化背景下，美国银行业平均的有形资产杠杆率仅为12倍，只是国内上市银行有形资产杠杆率的2/3，如果采用相同的杠杆率水平，危机背景下，美国银行业的ROE （剔除商誉后）均值为12%。
长期中（1997年-2010年），美国银行业平均的ROE （剔除商誉后）为14.17%，低于国内上市银行均值；但花旗银行和美洲银行的ROE （剔除商誉后）均值接近国内上市银行当前水平，分别为16.15%和19.60%；受金融危机冲击较小的汇丰银行ROE （剔除商誉后）均值维持在21%以上，高于国内上市银行。
上市公司估值常用的四种方法
上市公司估值常用的四种方法一般而言，衡量股票价值的估值方法多种多样。
普通专业投资者常用的估值方法主要有市盈率PE估值法、PEG估值法、市净率PB估值法、DCF(现金流贴现模型)估值法等四种。
一、市盈率估值法所谓市盈率，就是指一家上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率，其计算公式为：市盈率=每股市价/每股盈利，即PE(市盈率)=P(股价)/E(每股盈利)。
其中，E的数值一般采用最近一个完整财年的每股盈利数据;而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。
作为国际成熟股市经过长期实践的一种估值方法，市盈率估值法最突出的特点，是其非常简洁有效。
简单来说，如果一家上市公司未来若干年每股收益为恒定数值，那么PE值代表了上市公司的股东(也即该股票的投资者)可以在多少年之后收回初始投资(不计算资金的时间价值)。
相比较而言，市盈率的原理类似于实业投资中的“回收期”概念，只是忽略了资金的时间价值。
需要指出的是，通常而言，绝大部分的上市公司在未来若干年里一直保持恒定的每股盈利(即保持每年净利润不变)，几乎是不可能的，因此E的变动往往还取决于宏观经济环境、企业的生存周期、经营管理情况、企业自身发展和成长性所带来的波动，未来每年的每股盈利仍然会面临极大的不确定性。
在这样的背景下，市盈率估值法只是对股票价值的一种粗略估计，只能大致衡量一只个股在当前的市盈率水平下，股价是高估还是低估、抑或是大致合理。
由此，一些专业投资者也会将其进一步延伸至“动态市盈率”估值法。
比如，在目前2023年财年还没有结束时，根据已经上市公司已经公布的2023年一季报或半年报的业绩数据，大致推测该上市公司2023年全年的每股盈利，然后再计算其“动态市盈率”，并评估其股价究竟是高估还是低估。
整体而言，市盈率估值法的优点主要在于，这种方法非常简单、直观和明了，非常适用于业绩稳定、前景明朗的公司。
此外，其对全市场整体股价水平的高低，也会有很大的参考价值。
比如2005年上证指数998点时，两市平均市盈率大概在16倍左右;2023年1664点时上证指数平均市盈率大概在14倍左右;2023年A股在沪指2000点最新一轮牛市启动时，两市的平均市盈率在13倍附近。
我国14家上市银行比较分析_李燕娥
2.上市银行二级市场表现比较
2.1 迄今最高价和迄今最低价的排名与每股收益正相关 股价基本反映了上市银行的收益情况，市场还是比较理性 的。收益最高的是601166兴业银行，2008年三季度每股收益是 1.89，迄今最高价和迄今最低价分别是70.5和11.47，同样是 14家上市银行中最高的。最低的是601988中国银行2008年三季 度每股收益为0.23，迄今最高价和迄今最低价分别是7.58元和 2.82元，也是14家上市银行中最低的。
abstract: In recent years, Chinese Banking industry has obtained the remarkable result, takes the financial security in the whole world under the premise, this article through to the going on the market bank comparative analysis, makes one to the going on the market bank basic situation to comb, one is from the bank fundamental plane, understands various banks the capital stock structure condition, the profit situation; Two is each two level of market performance, like stock price target situations and so on undulation situation and market profit; Three is various banks history draws bonus the situation comparison. And draws the corresponding conclusion based on the above analysis. Key word: Going on the market bank fundamental plane Two level of market performance draw bonus
中小上市银行市值管理的四大策略
市值表面看是股价与股本的乘积，本质上是上市公司内在价值的市场表现。
从国际上看，优秀银行相对较高的市场估值是市场股东对其商业模式、内在价值和发展趋势的认可。
纵观全球成熟的上市银行，通常银行股市盈率为10倍上下，许多银行市净率在一倍左右。
表现好的银行市盈率高于10倍，市净率高于1。
国内许多上市大型银行市盈率偏低，股价低于净资产的也较多，而近期上市的中小银行定价往往偏高，市值表现突出。
从市值管理的角度看，这一方面反映出市场投资人对全行业存在问题的担忧，另一方面也体现出市场对中小银行高成长性和创新发展的期待。
对比中国银行业存在的问题，中小上市银行呈现出以下几方面的经营及市值管理特点：一是国内部分上市银行战略趋同，业务结构单一、发展失衡；管理水平不高，过度追求短期化效益，造成市值低迷，市场表现不佳。
中小银行战略转型能力强，易于差异化定位和打造区域品牌，建立普惠多元的业务结构，因此，具有更好的市场认知能力。
二是新常态下，我国银行业经营环境复杂，大型银行转型艰难，新的商业模式尚未全面成型，市值不确定性因素较多。
中小上市银行决策链条短，船小好掉头，科技产品和模式创新步伐快，易于被市场接受。
三是目前银行业整体风险管理不确定性因素较多影响银行股估值，主要表现为信贷资产质量下降，客户和业务转型的不确定性因素较多，资本、收益、风险的量化平衡难度增大。
中小银行上市的历史包袱轻，易于消化历史风险，通过转型创新发挥后发优势、轻装前进。
四是互联网、大数据等数字化金融的爆发式发展，较好地解决了中小银行经营牌照和服务区域受限，服务综合化、差异化、特色化、专业化能力不强的问题，为中小银行低成本跨区域、跨界经营创造了条件，使之具备了市值想象空间。
五是我国投资者管理水平不高，市场偏好小市值、流动性好的股票。
我国银行股在股东、战略投资者和参股合作对象选择等股东优化策略上普遍受制于政府和个别大股东，市场认可度不高。
中小银行上市后流通股占比较大，战略投资人自主选择的空间增大，对长短期投资人的吸引力有所增中小上市银行市值管理的四大策略文/郭志文 乔立群近年来，国内一批中小银行纷纷步入或即将进入上市公司行列。
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上市银行估值的国际比较目录摘要 (1)1、绪论 (2)1.1 研究背景 (2)1.2 研究意义目的及意义 (3)1.3文献综述 (5)1.3.1国外研究综述 (5)1.3.2国内研究综述 (6)1.4 本文的研究思路 (8)2、国内16家上市银行绝对价值分析 (9)2.1模型的设定与假设 (9)2.2研究样本和数据选取 (11)2.2.1股利数据的选取 (11)2.2.2贴现率的确定 (11)3、国际上市商业银行相对价值分析 (15)3.1指标介绍 (15)3.2估值指标数据统计及对比分析 (16)3.2.1中国银行业估值指标历史数据对比 (16)3.2.2国内外银行相对价值对比分析 (18)3.2.3 结论 (19)4、结论 (22)4.1导致银行股低估的原因 (22)4.2银行估值纠偏的驱动因素及规律 (23)参考文献 (25)摘要在市场经济体制和资本市场逐步完善的过程中，价值评估理论和方法成为人们日益关注的热点问题。
随着我国上市银行的价值评估理念在银行管理和投资分析中的推广和应用，选用恰当的价值评估方法的重要性不言而喻。
本文通过介绍和总结目前的价值评估理论及方法法，重点采用股利贴现模型对我国上市商业银行进行绝对价值的评估；根据统计国内外主要商业银行的指标数据，进行相对价值的评估，以期对当前我国上市商业银行的价值进行有效评价。
关键词：上市银行绝对估值相对估值1、绪论1.1 研究背景随着中国农业银行2010年7月A股上市，中国主要的商业银行均已登陆资本市场。
08金融危机前，受益于中国宏观经济的高速增长，上市商业银行利润总额和利润增长率均大幅上涨，而不良贷款额、不良贷款率均没有提升，给投资者交出一份满意的财务报表。
但与此相对应的是，自从08年股价攀至顶峰后，上市商业银行的估值水平一路走低，市盈率与市净率均以跌入历史底部，很多国外金融机构均看空中资银行股，这似乎与商业银行和中国经济的基本面相背离。
央行行长周小川在2012年12月17日表示，引进外资投资国内的股票和债券市场需要逐步放开，欢迎外资对中国股票和债券市场进行中长期投资。
他还表示，在出现金融或经济危机时，中国应保留采取IMF 所认可特殊手段的权利。
受此消息提振，早盘银行股大幅拉升，带动沪指快速上涨0.80%，再创四个月来的新高。
这些经济活动的有效性无不取决于对银行价值评估的有效性。
基于对上述问题的思考，本文拟对我国上市银行的估值方法进行探讨并与国外银行一些基本面如市盈率、市净率及PE等指标相比较，期望能够得出在现存约束条件下最适合的上市银行的估值方法。
从“银行是经营货币的特殊企业”的意义上讲，对银行的价值进行估值比对企业公司的估值更有难度。
银行的一个主要资金来源是银行所筹集的存款，而不是从资本市场获得，与其他企业比较而言，这些存款的资本成本很难估算。
因为贷款涉及到的一系列难以估计的风险，对外部人员来说，尽管有大量的规定要求和信息报告披露，但是透明度依然不高，因此，贷款的质量难以确定。
而且，贷款利率和资本成本之间的差额很小，估算资本成本时很小的误差也会造成银行价值估计的很大变动。
再加上我国资本市场还不完善，股市规模较小，容易受到政策干扰，反映信息效率低下，因此，与资本市场联系过于紧密的办法如市场法会遇到很多困难，影响研究的准确性，更增加了银行估值的难度。
1.2 研究意义目的及意义随着我国市场经济体制的不断完善，投资者越来越多的关注企业的综合能力，这包括企业的盈利能力、成长能力以及风险控制能力等等。
如何科学全面的评估企业的投资价值，确保投资者的资金安全与投资收益成为一个备受关注的议题。
自第一家银行股登陆A股至今，上市银行数量逐渐增多，现在已达16家，估计在未来几年增速将会加大。
所以投资者在这一行业中进行投资选择时，必须进行甄别。
如何准确、科学的进行财务指标分析，评估上市银行投资价值将变的至关重要。
但是在财务分析过程中，可供选择的财务指标繁多，让很多投资者无所适从。
所以全面、科学、准确的构建上市银行的财务指标评价体系，将对投资者分析公司价值提供重要参考，正确引导投资趋向。
上市银行投资价值分析的意义主要有以下几个方面：(1)给投资者及其潜在投资者提供投资参考，引导他们做出正确的投资决策，确保投资安全和收益。
由于我国股市发展处于初级阶段，很多时候股市的好坏在短期内取决于政策面和资金炒作。
但是纵观西方成熟的证券市场，价值投资一直都是股市投资取胜的法宝。
上市公司的财务状况、发展潜力等硬性指标被市场认可。
在股市上涨时，绩优股的表现往往强于大盘，甚至成为黑马，投资回报率远远高于其他股票；而在股市下跌时，绩优股也表现出抗跌的属性，使投资者蒙受较小的损失。
随着我国股市的日趋成熟，价值投资也逐渐成为市场主流。
长期来看，近十年间A股市场业绩稳定以及成长能力好的上市公司股价稳定增长，投资回报率远高于市场均值。
全面、科学、合理的对上市银行进行评价将对中长线投资者提供有效地参考，优化资金配臵，可以使自身的收益最大化。
(2)提供科学的评价体系将促进证券市场的健康发展。
A股市场上针对上市公司的分析报告千差万别，过于片面的公司投资价值分析会引导投资者进行非理性投资，甚至为少数人取得非法收益提供便利，极大损害A股的健康发展和投资者的利益。
客观、全面的分析上市银行的公司价值，将会对规范证券市场、引导大众理性投资起到一定的积极作用。
(3)研究上市银行的投资价值顺应市场需求，具有现实意义。
危机以来，上市银行受到外围的影响整体估值已大幅下降，行业平均市盈率降到7倍以下，很多优质的上市银行在这一轮调整中被错杀，银行股面临价值回归，更多的投资者开始关注这一板块，市场上不时传来抄底的声音。
而且自2010年至今的这一波市场调整，银行股表现出非常显著的抗跌特性，这也从另一个侧面反映出银行板块估值距离底部不远，投资价值已经显现。
科学有效地评估上市银行投资价值将为市场提供参考，让广大投资者在选择投资这一板块时有据可循，具有一定的现实意义。
1.3文献综述1.3.1国外研究综述企业价值评估最早可追溯到20世纪初。
费雪(1906)提出了资本价值理论，该理论提出资本价值是收入的资本化或折现值，利息率对资本的价值有较大影响，利息率下降则资本的价值将上升，反之则下降。
费雪的研究从利息率的角度探求了资本收入与资本价值的关系，初步奠定了资本价值评估的基础。
但是该理论应用的前提是把企业看作收益流量已知并且拥有确定的投资资本，无风险利率为贴现率。
价值投资学派始于20世纪20~30年代股市崩溃之后,格雷厄姆提出内在价值(Intrinsic Value),认为企业的内在价值都应该是其未来收益的折现值。
核心思想是利用某一度量方法测定出股票的内在价值，并以此基准与该股票的市价进行比较，决定对该股票的买卖策略。
价值投资的重要概念之一就是“安全边际”，寻求符合投资者所能承受的安全范围之内的股票。
但是对风险的分析停留在定性上，缺少定量化的比较。
巴菲特继承并发展了格雷厄姆的思想，开始注意廉价股票措施之外的东西，对公司状况进行深入研究，分析一个公司的增长前景、考虑公司的竞争力。
巴菲特在强调内在价值的同时，还注重其未来的持续增长的能力，将增长看成是价值的另一面。
著名理财学家莫迪利安尼和米勒在发表的《资本成本、公司理财与投资理论》(1958年)一文中对投资决策、融资决策与企业价值之间的相关性进行了证明。
莫迪格莱尼和米勒系统地将不确定性引入到企业价值评估理论体系之中，精辟论述了企业价值与企业资本结构之间的关系，创立了现代企业价值评估理论。
之后，米勒和莫迪利安尼又在《商业杂志》发表的《股利政策、增长和股票价格》(1961年)中分析了股利政策的性质。
基于可靠的经济分析，他们提出了著名的MM定理。
1963年，他们对MM定理的适用性进行了探讨，提出了存在公司所得税状态下的企业估价模型，为企业估价理论的推广和应用奠定了坚实的基础。
至此，现金流量折现法确立了它完整的理论框架Copeland（1994)与 Damonadran（1995)将自由现金流量模型运用到价值评估中,促成了折现现金流理论的发展。
Kenneth S.Hackel（1995)将自由现金流量模型运用到了证券投资组合选择中,从而使许多证券分析师将自由现金流量分析法作为常用投资分析方法之一。
Copeland ,Koller and Murrin 于 1996 年提出公司的股票估值应采用公司自由现金流量指标,首先预测出超常成长及其终止年度后的公司自由现金流量；再利用戈登(Golden)的二阶段成长模式及加权平均资金成本(WACC) ,将预测得出的公司自由现金流量进行折现得到现值，再将公司未来自由现金流量折现值之和扣除负债价值,得出股权价值。
Richard and Lee 于 1998 年以道琼斯工业股价指数样本股为研究对象，利用自由现金流量折现模型计算出的预测价值作为样本股的合理价值，并假定股价与合理价值呈共整合（co-integrated）关系，市价与真实价值长期呈收敛关系，并与市场比较法进行对比，发现市价/净值比、市价/股利比、市价/盈余比等比率的预测能力相当低，而自由现金流量折现模型对股价则有较好的预测能力。
1.3.2国内研究综述随着我国银行的陆续上市，国内的专家学者对于上市银行的投资价值研究在不断的深入，其价值评估方法理论也在不断发展。
吴科春、何旭强在《对银行股投资价值评估方法的探讨》（2001）中研究了银行的盈利情况，认为我国银行股的价值衡量具有特殊性，应该区分银行股与其他从事信托的金融股，对银行的价值评估应该有别于信托类的金融股。
吴建在《上市银行的股票投资价值分析》（2010）中通过对2009年内14只银行股票上市公司的财务状况的量化指标进行分析，描述了上市公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等几个基本方面能力的大小，从而给出投资建议。
认为银行业股票的发展潜力不断增大，上市公司股票具有很好的投资价值。
华林证券研究中心的胡宇在《银行股的低估值陷阱》（2010）中认为在投资金融股尤其是银行股时，需要认清楚“低市盈率”并不等同于“安全性，分析了银行股的低估值陷阱。
赵旭在《商业银行股票投资价值评估-基于灰色关联度》（2011）中探讨了基于灰色关联度的股票投资价值预测方法，并建立了基于灰色关联度的银行股投资价值评价指标体系，运用主成分分析法确定指标权重，构建理想银行，测算被评价银行与理想银行之间的关联度，并通过实证说明该种方法对投资者的决策有较高的参考价值。
黄叶苨、吴文平、黄志刚在《银行业:收益、股价及投资价值的比较分析》（2012）一文中对我国银行业板块业绩与股价背离的原因进行了分析，认为银行股波动性小从而不受市场资金追捧，而且相对来说我国上市公司中银行业经营管理规范、稳健，投机者、造势者或基金公司对其不感兴趣。