14年版自考财务管理学练习题(第六章-杠杆原理与资本结构)

第六章杠杆原理与资本结构
一、单项选择题
1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。

A.1.45
B.1.30
C.1.59
D.1.38
2、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。

A.降低单位变动成本
B.提高固定成本
C.降低利息费用
D.提高销售量
3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。

A.实际销售额等于目标销售额
B.实际销售额大于目标销售额
C.实际销售额等于盈亏临界点销售额
D.实际销售额大于盈亏临界点销售额
4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。

则该企业2012年财务杠杆系数为（）。

A.1.1
B.1.13
C.10
D.7.5
6、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A.等于0
B.等于1
C.大于1
D.小于1
7、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。

A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长
B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大
C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大
D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大
8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%
B.25%
C.20%
D.60%
9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。

已知甲企业负债10000万元，利率10%。

2012年销售收入5000万元，变动成本率40%，固定成本总额与利息费用数额相同。

则下列说法错误的是（）。

A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%
B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40%
C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%
D.如果每股收益增加10%，销售量需要增加30%
10、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。

A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用
B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重
C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资
D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构
11、采用比较资本成本法确定合理的资本结构时，需要比较的资本成本是（）。

A.加权平均资本成本
B.边际资本成本
C.债务资本成本
D.权益资本成本
12、下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。

A.息税前利润
B.营业利润
C.净利润
D.利润总额
13、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。

A.2268
B.2240
C.3200
D.2740
二、多项选择题
1、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期经营杠杆系数降低的有（）。

A.提高基期边际贡献
B.提高本期边际贡献
C.提高本期的变动成本
D.降低基期的变动成本
E.降低基期固定成本
2、企业要想提高边际贡献总额，可采取的措施有（）。

A.降低固定成本
B.提高销售单价
C.降低单位变动成本
D.扩大销售量
E.降低销售量
3、如果甲企业经营杠杆系数为1.5，总杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。

A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%
B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40%
C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%
D.如果每股收益增加40%，销售量需要增加20%
E.如果每股收益增加40%，销售量需要增加15%
4、影响资本结构的主要因素包括（）。

A.利率水平的变动趋势
B.公司所得税税率
C.行业因素与公司规模
D.贷款人和信用评级机构的影响
E.公司股东和经理的态度
5、下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有（）。

A.高低点法
B.公司价值分析法
C.比较资本成本法
D.每股收益分析法
E.销售百分比法
6、公司价值分析法下，影响权益资本市场价值的因素有（）。

A.息税前利润
B.利息
C.所得税率
D.权益资本成本率
E.优先股股息
三、计算题
1、甲企业去年产品销售量为10万台，单位售价为100元，变动成本率为60%，固定经营成本总额为150万元，利息费用为50万元。

B企业今年预计产品的单位售价、单位变动成本、固定经营成本总额和利息费用不变，所得税税率为25%（与去年一致），预计销售量将增加40%，股利支付率为90%。

要求：
（1）计算该企业今年息税前利润、净利润以及经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；
（2）计算今年的息税前利润变动率。

2、乙公司为一家生产企业，主要生产和销售甲产品，2012年销售100万件，单价8元，单位变动成本为5元，发生固定经营成本120万元，该公司市场部门预测明年销售数量将增长10%，单价、变动成本率、固定经营成本不变，利息费用也维持在上年30万元的水平。

要求：
（1）计算2012年及2013年的边际贡献。

（2）计算2012年及2013年的息税前利润。

（3）计算2013年J公司的经营杠杆系数。

（4）计算2013年J公司的息税前利润增长率。

（5）计算2013年J公司的财务杠杆系数和总杠杆系数。

3、东方公司计划2013年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。

经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。

现有甲、乙两个筹资方案：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。

两方案均在2012年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。

东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。

公司所得税税率为25%。

要求：
（1）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润；
（2）用每股收益分析法判断应采取哪个方案；
（3）简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。

（4）假设企业选择股权融资，2013年企业不再从外部融资，预计利率保持不变，计划2014年息税前利润增长率为10%，试计算2014年的财务杠杆系数，并依此推算2014年的每股收益。

4、
某公司2013年度息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为4000万元，所得税税率为30%。

该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券回购部分股票的办法予以调整。

经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示：
要求：假设债券的市场价值等于其面值。

按照股票市场价值＝净利润/权益资本成本，分别计算各种资本结构下公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的平均资本成本（百分位取整数）。

答案部分
一、单项选择题
1、
【正确答案】：C
【答案解析】：经营杠杆系数＝基期销售收入×（1－变动成本率）/[基期销售收入×（1－变动成本率）－固定性经营成本]＝10×18×（1－70%）/[10×18×（1－70%）－20]＝1.59
参见教材150页。

【答疑编号10552702】
2、
【正确答案】：B
【答案解析】：经营风险的高低是用经营杠杆系数来衡量的，经营杠杆系数越大，则经营风险越高。

根据“经营杠杆系数＝基期边际贡献/（基期边际贡献－固定成本）”可知，固定成本越大则经营风险越大；而降低单位变动成本、提高销售量会降低经营杠杆系数；选项C与经营杠杆系数无关。

参见教材150页。

【答疑编号10552703】
3、
【正确答案】：C
【答案解析】：经营杠杆系数的计算公式为DOL＝（EBIT＋F）/EBIT，当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，公式中分母为0，经营杠杆系数趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。

所以本题的正确答案为C。

参见教材150页。

【答疑编号10552706】
4、
【正确答案】：D
【答案解析】：DFL=EPS变动率/EBIT变动率
2.5=EPS变动率/10%
EPS变动率=25%
参见教材152页。

【答疑编号10552708】
5、
【正确答案】：A
【答案解析】：计算财务杠杆需要使用基期数据，所以计算2012年财务杠杆系数要使用2011年数据，财务杠杆系数＝（500＋50）/500＝1.1。

参见教材152页。

【答疑编号10552711】
6、
【正确答案】：B
【答案解析】：只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。

如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。

参见教材152页。

【答疑编号10552713】
7、
【正确答案】：C
【答案解析】：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，总杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因此，选项C的说法不正确。

参见教材155页。

【答疑编号10552715】
8、
【正确答案】：D
【答案解析】：总杠杆系数=每股收益的变动率/10%=2×3=6，所以每股收益的增长率=60%。

参见教材155页。

【答疑编号10552716】
9、
【正确答案】：D
【答案解析】：税前利润750／（1－25%）＝1000（万元），利息费用＝10000×10%＝1000（万元），财务杠杆系数＝（1000＋1000）／1000＝2。

经营杠杆系数＝5000×（1－40%）／[5000×（1－40%）－1000]＝1.5。

因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5＝15%，选项A的说法正确。

由于财务杠杆系数为2，所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2＝40%，选项B的说法正确。

由于总杠杆系数为1.5×2＝3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3＝30%，选项C的说法正确。

由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加10%，销售量增加10%／3＝3.33%，选项D的说法不正确。

参见教材149－155页。

【答疑编号10552719】
10、
【正确答案】：C
【答案解析】：所得税税率较高时，运用债务利息抵税的效应就比较明显，这种情况下，企业一般会倾向于提高负债筹资的比重，所以选项C不正确。

参见教材157页。

【答疑编号10552722】
11、
【正确答案】：A
【答案解析】：公司在做出筹资决策之前，先拟订若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，并根据计算出的加权平均资本成本来确定最优资本结构的方法，称为比较资本成本法。

参见教材157页。

【答疑编号10552723】
12、
【正确答案】：A
【答案解析】：每股收益无差别点法是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

业务量通常可以是销售收入或销量。

参见教材159页。

【答疑编号10552725】
13、
【正确答案】：B
【答案解析】：股票的市场价值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（万元）。

参见教材161页。

【答疑编号10552727】
二、多项选择题
1、
【正确答案】：ADE
【答案解析】：本期经营杠杆系数＝基期边际贡献/（基期边际贡献－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期边际贡献），由此可知，提高基期边际贡献可以降低本期经营杠杆系数。

所以，选项A是正确答案；又因为基期边际贡献＝基期销售收入－基期变动成本，所以，选项D、E也是正确答案。

参见教材150页。

【答疑编号10552728】
2、
【正确答案】：BCD
【答案解析】：边际贡献总额＝销售量×（单价－单位变动成本）＝销售收入－变动成本，由此可以看出，固定成本的改变不影响边际贡献。

参见教材150页。

【答疑编号10552729】
3、
【正确答案】：ABC
【答案解析】：因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5＝15%，因此选项A 正确；由于总杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3＝30%，因此选项C正确；由于财
务杠杆系数为3/1.5＝2，所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2＝40%，因此选项B正确；由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加40%，销售量增加40%/3＝13.33%，因此选项D、E不正确。

参见教材155页。

【答疑编号10552731】
4、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：影响资本结构的主要因素包括：公司产品销售情况；公司股东和经理的态度；公司财务状况；公司资产结构；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素和公司规模；公司所得税税率；利率水平的变动趋势。

参见教材156页。

【答疑编号10552733】
5、
【正确答案】：BCD
【答案解析】：资本结构的决策方法有公司价值分析法、比较资本成本法和每股收益分析法。

参见教材157页。

【答疑编号10552734】
6、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：假设公司各期的EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算:S＝[（EBIT－I）×(1－T)－D]/Ks，所以，五个选项均正确。

参见教材161页。

【答疑编号10552735】
三、计算题
1、
【正确答案】：（1）今年销售量＝10×（1＋40%）＝14（万件）
单位变动成本＝100×60%＝60（元）
今年息税前利润＝14×（100－60）－150＝410（万元）
净利润＝（410－50）×（1－25%）＝270（万元）
经营杠杆系数＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150]＝1.6
财务杠杆系数＝[10×（100－60）－150]／[10×（100－60）－150－50]＝1.25
总杠杆系数＝1.6×1.25＝2
或：总杠杆系数＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150－50]＝2
【提示】杠杆系数是预测模型，今年的杠杆系数需要依据去年的数据计算。

（2）去年息税前利润＝10×（100－60）－150＝250（万元）
息税前利润变动率＝（410－250）／250×100%＝64%
或：息税前利润变动率＝40%×1.6＝64%
即今年息税前利润增加64%
参见教材150－155页。

【答案解析】：
【答疑编号10552736】
2、
【正确答案】：（1）2012年的边际贡献＝100×（8－5）＝300（万元）
2013年的边际贡献＝100×（1＋10%）×（8－5）＝330（万元）
（2）2012年的息税前利润＝2012年边际贡献－固定经营成本＝300－120＝180（万元）
2013年的息税前利润＝2013年边际贡献－固定经营成本＝330－120＝210（万元）
（3）2013年经营杠杆系数＝300/180＝1.67
（4）息税前利润增长率＝（210－180）/180＝16.67%
（5）2013年公司的财务杠杆系数＝180/（180－30）＝1.2
总杠杆系数＝1.67×1.2＝2
参见教材150－155页。

【答案解析】：
【答疑编号10552737】
3、
【正确答案】：（1）甲方案下，2013年的利息费用总额＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（万元）
设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）
解得：W＝1100（万元）
（2）由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。

（3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。

（4）2014年的财务杠杆系数
＝2013年的息税前利润/2013年的税前利润＝（1000＋500）/（1000＋500－1000×10%）＝1.07
2014年的每股收益增长率＝1.07×10%＝10.7%
2013年的每股收益＝（1000＋500－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）＝0.21（元/股）
明年的每股收益＝0.21×（1＋10.7%）＝0.23（元/股）
参见教材159页。

【答案解析】：
【答疑编号10552738】
4、
【正确答案】：当债券的市场价值为0时：
公司的市场价值＝股票市场价值＝1000×（1－30%）/10%＝7000（万元）
当债券的市场价值为1000万元时：
年利息＝1000×5%＝50（万元）
股票的市场价值＝（1000－50）×（1－30%）/11%＝6045（万元）
公司的市场价值＝1000＋6045＝7045（万元）
当债券的市场价值为1500万元时：
年利息＝1500×6%＝90（万元）
股票的市场价值＝（1000－90）×（1－30%）/12%＝5308（万元）
公司的市场价值＝1500＋5308＝6808（万元）
通过分析可知：债务为1000万元时，公司市场价值7045万元最高，此时的资本结构为最佳资本结构。

平均资本成本＝5%×（1－30%）×1000/7045＋11%×6045/7045＝10%
参见教材161页。

【答案解析】：
【答疑编号10552739】。