第五章 综合的远期外汇协议.ppt
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远期外汇综合协议-详解
远期外汇综合协议-详解(重定向自SAFE)远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange，简称SAFE)目录• 1 远期外汇综合协议的定义• 2 远期外汇综合协议的起源• 3 远期外汇综合协议的定价[1]• 4 远期外汇综合协议的交易流程和结算• 5 远期外汇综合协议与远期利率协议的区别• 6 远期外汇综合协议案例分析o 6.1 案例一：[3]•7 相关条目•8 参考文献远期外汇综合协议的定义远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币，然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额的原货币出售给卖方的协议。
即：从未来某个时点起算的远期外汇协议，即当前约定未来某个时点的远期汇率，其实质是远期的远期。
远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易。
远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签订的远期协议。
实际中，通常，双方在当前t时刻约定买方在结算日T时刻按照协议中规定的结算日直接远期汇率K用第二货币向卖方买入一定名义金额A的原货币，然后在到期日T*时刻再按合同中规定的到期日直接远期汇率K*把一定名义金额（在这里假定也为A）的原货币出售给卖方。
在这里，所有的汇率均指用第二货币表示的一单位原货币的汇率。
为论述方便，我们把原货币简称为外币，把第二货币简称为本币。
远期外汇综合协议的起源SAFE是在20世纪80年代被开发出来的一种金融创新工具，其本质是两种货币之间的远期对远期的名义上的互换。
其中一种货币被称之为原货币(Primary Currency),另一种则被称之为第二货币(Secondary Currency).由于SAFF和FRAs都是远期对远期的合约，两者有很多相似的地方:1、标价方式都似乎“m×n”,m和n分别表示从合同签订日到结算日的时间和到到期日的时间；2、两者都有五个时间概念，即交易日、起算日、确定日、结算日和到期日，且有关规定也是一致的。
外汇远期及远期外汇综合协议
3.2.3 外汇远期与远期外汇综合协议
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE:
Synthetic Agreement for Forward Exchange ）
• 升水：远期汇率>即期汇率 • 贴水：远期汇率<即期汇率
远期全价=即期汇率+远期点
外汇远期结算
外汇远期
外币 时间：6个月 标的：兑换外币
的金额 价格：远期汇率
交易日
多头
空头
结算日
外汇远期结算
外汇远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
多头 615.9万 100万 空头 结算日
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement)
多头
空头
SFXA =
AS
(SR－CR)
AM
(CR CS)－(SR SS)
1＋
i
D B
AS 多头：买美元 空头：卖美元
远期期限a
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
AM
多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE:
Synthetic Agreement for Forward Exchange ）
• 升水：远期汇率>即期汇率 • 贴水：远期汇率<即期汇率
远期全价=即期汇率+远期点
外汇远期结算
外汇远期
外币 时间：6个月 标的：兑换外币
的金额 价格：远期汇率
交易日
多头
空头
结算日
外汇远期结算
外汇远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
多头 615.9万 100万 空头 结算日
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement)
多头
空头
SFXA =
AS
(SR－CR)
AM
(CR CS)－(SR SS)
1＋
i
D B
AS 多头：买美元 空头：卖美元
远期期限a
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
AM
多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
第五章综合的远期外汇协议(洛伦兹格利茨
Байду номын сангаас
WC=FMC-FSC=CFS，WR=FMR-FSR=SFS
FSC=OER, FSR=SSR, FMC=OER+CFS, FMR=SSR+SFR
2. ●ERA(汇率协议exchange rate agreement)
交割额
ERA
AM
WC
1
W
i* D
R
(5.1)
B
协议远期汇差与参考远期汇差之差乘以名义上 的本金数额，然后再贴现到交割日支付
FSR WR
FMR
i 次级货币的利率----以次级货币结算
D 指协议期限的天数
B 指次级货币按年转换成的天数(注:美360
英365)
所有的F都是直接汇率，F第一个下标表示是交割 日（S）还是到期日（M）的汇率；第二个下标表 示是交易日协议约定的（C），还是在基准日觉 得的参考汇率R。
除FSR是基准日的即期汇率外，其他所有汇率都是 真实的远期汇率，
银行可以进行一笔6×12月远期对远期外汇互换
13
远期对远期外汇与远期对远期贷款相似 ，会出现真正的现金流和资本充足要求 。因此新的金融工具SAFE应运而生。
在上述例子中，德国马克的利率是10%，美元 的利率是6%，意味着美元的远期汇率必须升 水，而且美元的远期升水将抵消德国马克和美 元的利差
否则，投资者可以应用即期外汇交易将美元兑 换成德国马克，然后将所得到的马克投资一年 期限，以获取较高的回报。
例如：银行对一份“3×6” 英镑兑换美元ERA的标价为
192/199
英镑为初 级货币
美元为次级货币
银行在到期日买入英镑价（ WC ） ＝192基点
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WC=FMC-FSC=CFS，WR=FMR-FSR=SFS
FSC=OER, FSR=SSR, FMC=OER+CFS, FMR=SSR+SFR
2. ●ERA(汇率协议exchange rate agreement)
交割额
ERA
AM
WC
1
W
i* D
R
(5.1)
B
协议远期汇差与参考远期汇差之差乘以名义上 的本金数额，然后再贴现到交割日支付
FSR WR
FMR
i 次级货币的利率----以次级货币结算
D 指协议期限的天数
B 指次级货币按年转换成的天数(注:美360
英365)
所有的F都是直接汇率，F第一个下标表示是交割 日（S）还是到期日（M）的汇率；第二个下标表 示是交易日协议约定的（C），还是在基准日觉 得的参考汇率R。
除FSR是基准日的即期汇率外，其他所有汇率都是 真实的远期汇率，
银行可以进行一笔6×12月远期对远期外汇互换
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远期对远期外汇与远期对远期贷款相似 ，会出现真正的现金流和资本充足要求 。因此新的金融工具SAFE应运而生。
在上述例子中，德国马克的利率是10%，美元 的利率是6%，意味着美元的远期汇率必须升 水，而且美元的远期升水将抵消德国马克和美 元的利差
否则，投资者可以应用即期外汇交易将美元兑 换成德国马克，然后将所得到的马克投资一年 期限，以获取较高的回报。
例如：银行对一份“3×6” 英镑兑换美元ERA的标价为
192/199
英镑为初 级货币
美元为次级货币
银行在到期日买入英镑价（ WC ） ＝192基点
30
远期外汇交易PPT课件
2、借入欧元的利息成本为 EUR100000*4.5%*180/360=EUR2250
折USD1912.5
2021/6/7
27
3、卖出即期欧元所利用的美元6个月的利息收益为 USD85000*6.5%*180/360=USD2762.50
4、客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下： USD85000+USD2762.5-USD1912.5=USD85850 远期外汇价格为0.8585
2021/6/7
13
二、远期汇率的计算
• 远期汇率计算的规则 直接标价法： 远期汇率=即期汇率+/-升（贴）水 间接标价法： 远期汇率=即期汇率-/+升（贴）水
2021/6/7
14
例：某日纽约外汇市场的英镑买卖价：
GBP/USD
即期汇率
3个月远期贴水
英镑兑美元的3个月远期汇率
1.9288/98 80/70
2021/6/7
17
三、远期交叉汇率的计算
• 远期交叉汇率的计算方法与即 期交叉汇率计算的原理基本一 致，在计算远期交叉汇率时， 首先要分别计算远期汇率，然 后按照即期交叉汇率的计算方 法，计算远期交叉汇率。
2021/6/7
18
五、远期外汇交叉汇率的计算
• 两种货币对第三种货币均为直接报价法 例如：Spot: USD/DEM 1.5750/60
1、即期汇率 EUR/USD=0.8500 2、6个月美元利率为6.5% 3、6个月欧元利率为4.5% 出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：
1、出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧元 100000以规避6个月后收到的欧元外汇风险，借入欧 元的期间为6个月，利率4.5%；同时可使用因卖出欧元 所获得美元资金6个月，利率6.5%。
折USD1912.5
2021/6/7
27
3、卖出即期欧元所利用的美元6个月的利息收益为 USD85000*6.5%*180/360=USD2762.50
4、客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下： USD85000+USD2762.5-USD1912.5=USD85850 远期外汇价格为0.8585
2021/6/7
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二、远期汇率的计算
• 远期汇率计算的规则 直接标价法： 远期汇率=即期汇率+/-升（贴）水 间接标价法： 远期汇率=即期汇率-/+升（贴）水
2021/6/7
14
例：某日纽约外汇市场的英镑买卖价：
GBP/USD
即期汇率
3个月远期贴水
英镑兑美元的3个月远期汇率
1.9288/98 80/70
2021/6/7
17
三、远期交叉汇率的计算
• 远期交叉汇率的计算方法与即 期交叉汇率计算的原理基本一 致，在计算远期交叉汇率时， 首先要分别计算远期汇率，然 后按照即期交叉汇率的计算方 法，计算远期交叉汇率。
2021/6/7
18
五、远期外汇交叉汇率的计算
• 两种货币对第三种货币均为直接报价法 例如：Spot: USD/DEM 1.5750/60
1、即期汇率 EUR/USD=0.8500 2、6个月美元利率为6.5% 3、6个月欧元利率为4.5% 出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：
1、出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧元 100000以规避6个月后收到的欧元外汇风险，借入欧 元的期间为6个月，利率4.5%；同时可使用因卖出欧元 所获得美元资金6个月，利率6.5%。
外汇远期与远期外汇综合协议
• 升水：远期汇率>即期汇率 • 贴水：远期汇率<即期汇率
远期全价=即期汇率+远期点
外汇远期结算
外汇远期
外币 时间：6个月 标的：兑换外币
的金额 价格：远期汇率
交易日
多头
空头
结算日
外汇远期结算
外汇远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
多头 615.9万 100万 空头 结算日
外汇远期市场
银行间市场参与者： 符合条件的银行、非银行金融机构或非金融企业，可向交易中心申请人民币
外汇即期会员资格（非金融企业经交易中心初审合格后还需提交外汇局备案）。 有即期会员资格后，再申请远期交易。
交易平台： CFETS FX2017
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE:
远期期限a
AS
多头：买美元 空头：卖美元
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
AM 多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
到期日
远期外汇综合协议结算
例: 如果你想于2018年8月20日在外汇市场中买入一份名义本金为100万美 元的美元兑人民币的6*9的SAFE，合约约定的天数惯例为360，观察到当前 市场中某外汇做市商的报价及人民币和美元的利率如下：
外汇远期与远期外汇综合协议
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
远期全价=即期汇率+远期点
外汇远期结算
外汇远期
外币 时间：6个月 标的：兑换外币
的金额 价格：远期汇率
交易日
多头
空头
结算日
外汇远期结算
外汇远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
多头 615.9万 100万 空头 结算日
外汇远期市场
银行间市场参与者： 符合条件的银行、非银行金融机构或非金融企业，可向交易中心申请人民币
外汇即期会员资格（非金融企业经交易中心初审合格后还需提交外汇局备案）。 有即期会员资格后，再申请远期交易。
交易平台： CFETS FX2017
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE:
远期期限a
AS
多头：买美元 空头：卖美元
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
AM 多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
到期日
远期外汇综合协议结算
例: 如果你想于2018年8月20日在外汇市场中买入一份名义本金为100万美 元的美元兑人民币的6*9的SAFE，合约约定的天数惯例为360，观察到当前 市场中某外汇做市商的报价及人民币和美元的利率如下：
外汇远期与远期外汇综合协议
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
远期合约PPT课件
如果市场上给定的远期利率不等于5.84%, 会出现什么情况?
第30页/共91页
第一种情况：假设市场上的远期利率为 6%>5.84%，
则可以构造一个无风险套利组合I：
（1）以5.75%的利率借入12个月后到期的贷款 1元； （2）以借入的1元投资于无风险资产3个月，利 率为5.25% ； （3）再以市场上的6%的远期利率水平贷出1个 3个月后开始的9月期远期贷款。
平衡头寸主要指银行等金融机构为避免日常业务中的利率、汇率变动 的风险，相互间平衡其相关头寸的远期交易。
投机（套利）指建立在投机者某种预期基础的，由投机者承担汇率和 利率风险的远期交易。
第12页/共91页
第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
第4页/共91页
2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一
方称为买方（或多头），在将来卖出标的物的 一方称为卖方（或空头）。
第5页/共91页
3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价
格称为交割价格。如果信息是对称的，而且 合约双方对未来的预期相同，那么合约双方 所选择的交割价格应使合约的价值在签署合 约时等于零。这意味着无需成本就可处于远 期合约的多头或空头状态。
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色
装饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在 3个月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经 确定，但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合 约就是一种远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
第30页/共91页
第一种情况：假设市场上的远期利率为 6%>5.84%，
则可以构造一个无风险套利组合I：
（1）以5.75%的利率借入12个月后到期的贷款 1元； （2）以借入的1元投资于无风险资产3个月，利 率为5.25% ； （3）再以市场上的6%的远期利率水平贷出1个 3个月后开始的9月期远期贷款。
平衡头寸主要指银行等金融机构为避免日常业务中的利率、汇率变动 的风险，相互间平衡其相关头寸的远期交易。
投机（套利）指建立在投机者某种预期基础的，由投机者承担汇率和 利率风险的远期交易。
第12页/共91页
第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
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2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一
方称为买方（或多头），在将来卖出标的物的 一方称为卖方（或空头）。
第5页/共91页
3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价
格称为交割价格。如果信息是对称的，而且 合约双方对未来的预期相同，那么合约双方 所选择的交割价格应使合约的价值在签署合 约时等于零。这意味着无需成本就可处于远 期合约的多头或空头状态。
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色
装饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在 3个月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经 确定，但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合 约就是一种远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
远期外汇合约ppt课件
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约
4
篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方 同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借 贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重 要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻 的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即表示1个月之后开 始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始 的期限为3个月的远期利率。
而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通常低于初始保
• 在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司 开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，这个保
证金也称为初始保证金（Initial Margin）。保证金的数目因
合约而不同，也可能因经纪人而不同。 每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要
进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮 动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。
一般来说，常见的标准期货合约条款包括：
(1)交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统一的数量和数量单位，统 称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。不同交易 所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。［例］
18
篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
4
篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方 同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借 贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重 要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻 的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即表示1个月之后开 始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始 的期限为3个月的远期利率。
而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通常低于初始保
• 在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司 开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，这个保
证金也称为初始保证金（Initial Margin）。保证金的数目因
合约而不同，也可能因经纪人而不同。 每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要
进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮 动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。
一般来说，常见的标准期货合约条款包括：
(1)交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统一的数量和数量单位，统 称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。不同交易 所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。［例］
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篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
远期外汇交易PPT课件
6个月
590/580
求:(1)即期到6个月的择期汇率
(2)3个月到6个月的择期汇率
22
第五节 择期远期外汇交易
四、择期远期外汇业务报价原则（银行）
1、银行买入基准货币，卖出标价货币时，如 果基准货币是升水，按择期第一天的远期汇率 计算；如果基准货币是贴水，按最后一天的远 期汇率计算。 2、银行卖出基准货币，买入标价货币时，如 果基准货币是升水，按择期内最后一天的远期 汇率计算；如果基准货币是贴水，按择期第一 天的远期汇率计算。
23
个人观点供参考，欢迎讨论！
远期外汇买入汇率推导：3个月USD的买入价← 3个月CHF 的卖出价← 3个月CHF的本利和（存CHF，利率7.75% ） ← 在即期市场USD以1.6410的价格卖给市场转换成CHF ← 借入USD （3.25%）
公式：
远期外汇买入汇率 =即期买入汇率+即期买入汇率×（报价货币 借入利率 – 被报价货币贷出利率） ×天数/360
15
第二节 远期汇率的报价与决定
举例：已知某银行一客户需要买入远期日元1亿日元，远期起
息日为2002年7月15日。市场基本信息如下：
即期汇率：USD/JPY
130.30/40
交割日
02年2月28日周四
即期起息日
02年3月4日周一
远期起息日
02年7月15日周一
3月期换汇点数
15/17
6月期换汇点数
45/48
6
第二节 远期汇率的报价与决定
一、远期汇率的报价方法
二、远期汇率的计算（升、贴水）
三、远期汇率的确定 四、双向利率的选择
走，一起去 看看
五、非标准日期远期汇率的计算
7
远期外汇交易(PPT91页).ppt
7月16日远期汇率为
120.30+0.15+0.14=120.59 客户买入1亿日元需要829256.16美元。
例：
香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价
格为：
即期汇率
1个月远期 2个月远期
GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20
GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40
▪ 报价币利率<被报价币利率时，远期差 价为负数，贴水，掉期率左大右小。
➢汇率报价中，前者为被报价币，后者 为报价币。如：USD/CHF
➢USD为被报价币，CHF为报价币
非标准交割日远期汇率报价
▪ 内插法 1、先确定正确的即期汇率，即报价银行使用
的即期汇率——买价和卖价 2、计算非标准日所处标准交割期间内每一天
▪ 例1
日本公司向美国出口电器，6个月后收到 价值1000万美元货款。
即期汇率：USD/JPY=125.50，6个月美 元贴水50点。
▪ 假如6个月后USD/JPY=105，日本公司 因美元贬值、日元升值，损失多少日元 ？
▪ 如果日本公司预期到了6个月后美元会 贬值，他会如何利用远期业务保值？
▪ 若可立即收到日元货款，收回日元 125.5 ×1000=12.55(亿日元)
(2)外汇债务(未来付汇)的保值
➢若预测付汇货币汇率将上升，则买入远期外汇。
➢例：2007年9月15日美国某企业与欧洲出口商签订 了2500万欧元的全套人造板生产线进口合同，当时汇 率为1欧元兑1.0462美元，约定半年后付款。随着欧 元兑美元汇率的上升，到2008年3月17日欧元升至 1.1217美元。 (1.1217-1.0462)×2500=188.75 ➢导致该公司多付购汇资金188.75万美元。 ➢若该公司在签订合同时购买远期外汇，则可以避免 汇率波动损失188.75美元
120.30+0.15+0.14=120.59 客户买入1亿日元需要829256.16美元。
例：
香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价
格为：
即期汇率
1个月远期 2个月远期
GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20
GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40
▪ 报价币利率<被报价币利率时，远期差 价为负数，贴水，掉期率左大右小。
➢汇率报价中，前者为被报价币，后者 为报价币。如：USD/CHF
➢USD为被报价币，CHF为报价币
非标准交割日远期汇率报价
▪ 内插法 1、先确定正确的即期汇率，即报价银行使用
的即期汇率——买价和卖价 2、计算非标准日所处标准交割期间内每一天
▪ 例1
日本公司向美国出口电器，6个月后收到 价值1000万美元货款。
即期汇率：USD/JPY=125.50，6个月美 元贴水50点。
▪ 假如6个月后USD/JPY=105，日本公司 因美元贬值、日元升值，损失多少日元 ？
▪ 如果日本公司预期到了6个月后美元会 贬值，他会如何利用远期业务保值？
▪ 若可立即收到日元货款，收回日元 125.5 ×1000=12.55(亿日元)
(2)外汇债务(未来付汇)的保值
➢若预测付汇货币汇率将上升，则买入远期外汇。
➢例：2007年9月15日美国某企业与欧洲出口商签订 了2500万欧元的全套人造板生产线进口合同，当时汇 率为1欧元兑1.0462美元，约定半年后付款。随着欧 元兑美元汇率的上升，到2008年3月17日欧元升至 1.1217美元。 (1.1217-1.0462)×2500=188.75 ➢导致该公司多付购汇资金188.75万美元。 ➢若该公司在签订合同时购买远期外汇，则可以避免 汇率波动损失188.75美元
远期外汇综合合同 2024
远期外汇综合合同合同编号：__________第一章定义与术语1.1定义1.1.1“合同方”指甲方和乙方。
1.1.2“合同”指本远期外汇综合合同。
1.1.3“交易日”指合同方进行外汇交易的日子。
1.1.4“汇率”指甲方买入或卖出外汇的价格。
1.1.5“交易金额”指合同方进行外汇交易的金额。
第二章合同方信息2.1合同方信息2.1.1甲方信息：名称：__________地址：__________联系方式：__________法定代表人：__________2.1.2乙方信息：名称：__________地址：__________联系方式：__________法定代表人：__________第三章合同目的3.1合同目的3.1.1本合同旨在规范甲乙双方在外汇市场的远期外汇交易行为，明确双方的权利和义务，确保交易的顺利进行。
第四章交易条件4.1交易条件4.1.1交易币种：__________4.1.2交易金额：__________4.1.3交易汇率：__________4.1.4交易日期：__________4.1.5交割日期：__________第五章风险控制5.1风险控制5.1.1甲方应确保其交易行为符合相关法律法规的规定，并承担因违反法律法规而产生的法律责任。
5.1.2乙方应确保其交易行为符合相关法律法规的规定，并承担因违反法律法规而产生的法律责任。
5.1.3甲方应确保其交易行为符合市场规则，并承担因违反市场规则而产生的风险。
5.1.4乙方应确保其交易行为符合市场规则，并承担因违反市场规则而产生的风险。
5.1.5甲方应确保其交易行为符合自身财务状况，并承担因超出财务承受能力而产生的风险。
5.1.6乙方应确保其交易行为符合自身财务状况，并承担因超出财务承受能力而产生的风险。
第六章义务与责任6.1义务6.1.1甲方应按照本合同的约定，履行交易义务。
6.1.2乙方应按照本合同的约定，履行交易义务。
6.1.3甲方应按照本合同的约定，支付交易款项。
远期交易--综合远期外汇协议SAFE(PPT-26)
23
软，这种变化不利于投资者，它与投资者的预期相悖。 如果属于前一种变化，则意味着美元的走势趋于强劲，SAFE
的出售方将会获得更多的利润。因为随着两国利差的扩大，一方 面投资于美元有较高的投资利润；另一方面，由于美元走强，同 样数额的美元投资所得，可以转换成更多的英镑。
反之，如果是后一种变化，则意味着美元趋于疲软。SAFE的 出售方获利将会减少。这是因为随着两国货币利差的扩大，投资 于美元虽然有利可图，但这种好处会被美元疲软而形成的汇率所 抵消。也就是在将美元投资收益转换成英镑时，其投资收益将会 缩水。这种抵消程度将视汇率风险的大小而定。
SR
—— 基准日决定的交割日的直接汇率；
CR+CS —— 协议原先约定的到期日的直接汇率；
CS
—— 协定交割日与到期日汇差
SR+SS —— 基准日决定的到期日的直接汇率；
SS
—— 基准日决定的到期日与交割日汇差
i
—— 次级货币的利率；
D
—— 协议期限的天数；
B
—— 一次级货币按年转换成的天数。
16
六、举例分析 （一）SAFE报价的市场惯例 SAFE在要求提供报价时，做市商通常既报出买价，又报出卖 价。例如当为1×4英镑／美元ERA报价时，可写作买价／卖价 =156/162。 买入价156（基点）：作为报价方的银行买入第一货币的远期买入价 卖出价162（基点）：作为报价方的银行卖出第一货币的远期卖出价 现设投资者观察到I×4（1个月对4个月）英镑和美元远期利差为： 3.58％（9.88％－6.30％），但他预测此差距会进一步扩大，则投 资者可考虑以下SAFE策略（设投资者交易名义本金为100万美 元）。 由于即期汇率变化会导致FXA和ERA交割数额不同。这里我们考 察即期汇率的两种情况：1.不变；2.大幅波动。
软，这种变化不利于投资者，它与投资者的预期相悖。 如果属于前一种变化，则意味着美元的走势趋于强劲，SAFE
的出售方将会获得更多的利润。因为随着两国利差的扩大，一方 面投资于美元有较高的投资利润；另一方面，由于美元走强，同 样数额的美元投资所得，可以转换成更多的英镑。
反之，如果是后一种变化，则意味着美元趋于疲软。SAFE的 出售方获利将会减少。这是因为随着两国货币利差的扩大，投资 于美元虽然有利可图，但这种好处会被美元疲软而形成的汇率所 抵消。也就是在将美元投资收益转换成英镑时，其投资收益将会 缩水。这种抵消程度将视汇率风险的大小而定。
SR
—— 基准日决定的交割日的直接汇率；
CR+CS —— 协议原先约定的到期日的直接汇率；
CS
—— 协定交割日与到期日汇差
SR+SS —— 基准日决定的到期日的直接汇率；
SS
—— 基准日决定的到期日与交割日汇差
i
—— 次级货币的利率；
D
—— 协议期限的天数；
B
—— 一次级货币按年转换成的天数。
16
六、举例分析 （一）SAFE报价的市场惯例 SAFE在要求提供报价时，做市商通常既报出买价，又报出卖 价。例如当为1×4英镑／美元ERA报价时，可写作买价／卖价 =156/162。 买入价156（基点）：作为报价方的银行买入第一货币的远期买入价 卖出价162（基点）：作为报价方的银行卖出第一货币的远期卖出价 现设投资者观察到I×4（1个月对4个月）英镑和美元远期利差为： 3.58％（9.88％－6.30％），但他预测此差距会进一步扩大，则投 资者可考虑以下SAFE策略（设投资者交易名义本金为100万美 元）。 由于即期汇率变化会导致FXA和ERA交割数额不同。这里我们考 察即期汇率的两种情况：1.不变；2.大幅波动。
远期外汇交易,掉期PPT课件
假定当时外汇市场的即期汇率与远期汇率为：
spot
1.4610/1.4620
1MTH
1.4518/1.4530
3MTH
1.4379/1.4392
该银行有两种调期交易的方法可供选择：
第一，进行两次即期对远期的调期交易，
第二，直接进行远期对远期的调期交易
进行两次即期对远期的调期交易
对第一笔业务做调期交易：
间接标价法 升水时：远期汇率＝即期汇率－升水值 贴水时：远期汇率＝即期汇率＋贴水值
三 、远期外汇交易的功能
保值：保值性远期外汇交易 投机：投机性远期外汇交易
（一）公司企业的保值性远期外汇交易
保值性远期交易 远期套期保值（Forward Hedge） 方法：轧平头寸
国际贸易中， 进口商 订立合同到实际交货、付款需要 出口商 时间
即期汇率
2个月远期
￡1=＄1.5540—1.5550 英镑贴水 35/20
＄1=J￥121.30—121.40 美元升水 20/40
请写出完整远期汇率。
2个月远期 ￡/＄1.5540－0.0035－1.5550－0.0020：1.5505/1.5530 ＄/J￥121.30＋0.20－121.40＋0.40： 121.50/121.80
案例：在纽约外汇市场上英镑兑美元的
即期汇率为GBP1=USD1.0520－25， 一个月远期汇率为GBP1=USD1.0530－40，
？ ？ 问：哪种货币贴水 哪种货币升水
（二）远期汇率的报价方式 1．直接报价
完整汇率（outright rate）
2．报升贴水点数
案例：
香港某外汇银行报出的美元对英镑和日元价格为：
如果市场汇率变为 ＄1=SF1. 6420呢？
综合远期协议1课件
表5-1
初始市场汇（利）率
即期汇率 1个月 4个月 1×4月
USD/EUR 1.8000 53/56 212/215 156/162
USD利率
6.00% 6.25% 6.30%
EUR利率
9.625% 9.875% 9.88%
01.04.2020
综合远期协议1课件
13
表5-2-1
一个月后的市场汇（利）率
第一种情况
第二种情况
即期汇率 3个月 即期汇率 3个月
USD/EUR 1.8000 176/179
1.7000
USD利率
6%
EUR利率
10%
166/169 6% 10%
01.04.2020
综合远期协议1课件
14
[解]：根据题意，得知A原来计划做的一笔复远期外汇套期交易为： 即期卖1月期USD100万，价：1.8000＋0.0053＝1.8053 同时买4月期USD100万，价：1.8000＋0.0215＝1.8215 可见这笔交易将造成162点（1.8215-1.8053）的亏损。
01.04.2020
综合远期协议1课件
7
（四）协议利率的定价模型 itotal
即期
ispot
交割日 iforward=? 到期日
01.04.2020
综合远期协议1课件
8
由于（1is
DB）(1if
B D) B
(1it
D BD) B
因此
if
it
is
D B
B
1is
D B
BD
同时，必须注意： 1°当is↑，则if将↓； 2°当it ↑ ，则if将↑; 3°当is ↑，it ↑，则if将↑或↓（具体看两者升幅大小）。
第五章 综合的远期外汇协议PPT课件
基本点标价
完全标价
即期
1.9005－1.9015 1.9005－1.9015
3月期
35－ 38 1.9040－1.9053
6月期
230－ 234 1.9235－1.9249
ERA标价 192－199
作为ERA的买方，银行在 结算日买入英镑的报价， 期望越小越好
18
作为ERA的卖方，银行 在结算日卖出英镑的报 价，期望越大越好
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注意两点：
❖ 1. SAFE一般以第一货币表示名义本金 额，而以第二货币表示结算金数额；
❖ 2. 结算金>0,卖方补偿买方(汇率下降) 结算金<0,买方补偿卖方（汇率上升）
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17
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汇L率OG标O 价信息：汇率量纲（USD/GBP）
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8
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综合的远期外汇协议
具体而言，在SAFE条件下：
★ 交易双方只进行名义上的远期——远期互换， 不涉及实际本金的兑换；
★ 互换的货币分别称作第一货币(primary currency)和第二货币(secondary
currency)。 两种货币在交割日进行首次兑换，在到期日再 换成原来的币种； ★ 互换的资金数额叫做名义本金；互换的比率为 合约汇率和结算汇率； ★ 最初买入第一货币的一方称作买方，最初出售 第一货币的一方称作卖方。
方的金额
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SAFE几个时间点和基本术语
交易日
交割日
到期日
远期交易--综合远期外汇协议SAFE(PPT 26)28页文档
55、 为 中 华 之 崛起而 读书。 ——周 恩来
远期交易--综合远期外汇协议SAFE （PPT 26）
1、合法而稳定的权力在使用得当时很 少遇到 抵抗。 ——塞 ·约翰 逊 2、权力会使人渐渐失去温厚善良的美 德。— —伯克
3、最大限度地行使权力总是令人反感 ；权力 不易确 定之处 始终存 在着危 险。— —塞·约翰逊 4、权力会奴化一切。——塔西佗
5、虽然权力是一头固执的熊，可是金 子可以 拉着它 的鼻子 走。— —莎士 比
谢谢！
51、 天 下 之 事 常成 于困约 ，而败 于奢靡 。——陆 游 52、 生 命 不 等 于是呼 吸，生 命是活 动。——卢 梭ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
53、 伟 大 的 事 业，需 要决心 ，能力 ，组织 和责任 感。 ——易 卜 生 54、 唯 书 籍 不 朽。——乔 特
远期交易--综合远期外汇协议SAFE （PPT 26）
1、合法而稳定的权力在使用得当时很 少遇到 抵抗。 ——塞 ·约翰 逊 2、权力会使人渐渐失去温厚善良的美 德。— —伯克
3、最大限度地行使权力总是令人反感 ；权力 不易确 定之处 始终存 在着危 险。— —塞·约翰逊 4、权力会奴化一切。——塔西佗
5、虽然权力是一头固执的熊，可是金 子可以 拉着它 的鼻子 走。— —莎士 比
谢谢！
51、 天 下 之 事 常成 于困约 ，而败 于奢靡 。——陆 游 52、 生 命 不 等 于是呼 吸，生 命是活 动。——卢 梭ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
53、 伟 大 的 事 业，需 要决心 ，能力 ，组织 和责任 感。 ——易 卜 生 54、 唯 书 籍 不 朽。——乔 特
远期外汇综合协议SAFE概述
基本概念： 升水或贴水（或称互换点数,远期点数）：远期汇率与即期汇率的 差额。一般称一个基本点（0.0001)为一个点数（bp,basic point) 升水（premium）与贴水（discount）在不同的情况，代表不同的 意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴 水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。
27
第四节 SAFE的结算及其标价 1.SAFE结算金的计算
SAFE防范汇率风险的功能是通过现金支付方式来体现的
买方补偿卖方 卖方补偿买方
结算汇率 合约汇率
结算汇率
28
1.SAFE结算金的计算
SAFE的常见形式有两种： ERA------汇率协议（exchange rate agreement) FXA------远期外汇协议（forward exchange agreement)
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率F） 3. 将马克归还（本金＋利息）
即期市场的交易
远期市场的交易
8
远期汇率的计算： 银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：
(P S)(1 r1) F P(1 r2 ) 0
F (1 r2 ) S (1 r1)
20
表4-6 纽约某银行未来远期英 镑头寸
1 2 3 4
5 合计 采取措施
即期
－7000000£ + 7000000£ 0
6月期 － 5000000£ + 2000000£
12月期
＋3000000£
－3000000£ ＋3000000£
＋3000000£ －3000000£
银行可以进行一笔6×12远期远期互换
《商业银行法》规定：“商业银行的资本充足率不得低于8％。” 资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率 反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以 自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产 的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。
27
第四节 SAFE的结算及其标价 1.SAFE结算金的计算
SAFE防范汇率风险的功能是通过现金支付方式来体现的
买方补偿卖方 卖方补偿买方
结算汇率 合约汇率
结算汇率
28
1.SAFE结算金的计算
SAFE的常见形式有两种： ERA------汇率协议（exchange rate agreement) FXA------远期外汇协议（forward exchange agreement)
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率F） 3. 将马克归还（本金＋利息）
即期市场的交易
远期市场的交易
8
远期汇率的计算： 银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：
(P S)(1 r1) F P(1 r2 ) 0
F (1 r2 ) S (1 r1)
20
表4-6 纽约某银行未来远期英 镑头寸
1 2 3 4
5 合计 采取措施
即期
－7000000£ + 7000000£ 0
6月期 － 5000000£ + 2000000£
12月期
＋3000000£
－3000000£ ＋3000000£
＋3000000£ －3000000£
银行可以进行一笔6×12远期远期互换
《商业银行法》规定：“商业银行的资本充足率不得低于8％。” 资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率 反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以 自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产 的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
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LOGO 解决办法:投资者可以在即期再进行一笔外汇互换，交易方向相
反，交易量相等，期限更短。
即期外汇交易
6个月远期
1年远期
买入英镑
卖出英镑
5226025.6075 5226025.6075
GBP
GBP
买入英镑 57224992.1932 GBP
卖出英镑 6168080.1850 GBP
即期汇率
即期汇率
1.91351.9135U 1.91351.9135
SD/GBP
USD/GBPຫໍສະໝຸດ 远期汇率远期汇率1.9214USD/GBP 1.9455USD/GBP
卖出美元
买入美元
10000000USD 10000000USD
卖出美元 11000000USD
买入美元 12000000USD
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方的金额
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SAFE几个时间点和基本术语
交易日
交割日
到期日
（第二货币/第一货币）
买方 卖方
买入第一货币
合约期
买入第二货币
卖出第一货币 卖出第二货币
本金AS
本金Am
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SAFE的常见形式有两种：
❖ ERA------汇率协议（exchange rate agreement)
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汇L率OG标O 价信息：汇率量纲（USD/GBP）
基本点标价
完全标价
即期
1.9005－1.9015 1.9005－1.9015
3月期
35－ 38 1.9040－1.9053
6月期
230－ 234 1.9235－1.9249
ERA标价 192－199
作为ERA的买方，银行在 结算日买入英镑的报价， 期望越小越好
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传统的外汇远期业务
一、传统的外汇互换 二、远期对远期外汇互换
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传统的外汇互换
即期外汇交易
买入英镑 5226025.6075GBP
即期汇率 1.91351.9135USD/GBP
卖出美元 10000000USD
1年远期
卖出 6168080.1850GBP
远期汇率 1.9455USD/GBP
买入 12000000USD
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传统的外汇互换
❖ 定义：传统的外汇互换是指两种货币在即 期进行兑换，然后在将来某一日期以不同 于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。
❖ 优点： 锁定远期汇率; 利用两国货币利差 的扩大来获利。
❖ 缺陷： 日常管理上的麻烦。如上图中所 示，即期 需要出售美元，所以对美元有需 求；同时，买入的英镑又需要进行投资。 对这类现金流动的管理也是一种负担。
英镑为第一货 币
美元为第二货币
银行在到期日买入英镑 价（Wc）＝192基点（ 银行为卖方）
银行在到期日卖出英 镑价（Wc）＝199基 点（银行为买方）
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注意两点：
❖ 1. SAFE一般以第一货币表示名义本金 额，而以第二货币表示结算金数额；
❖ 2. 结算金>0,卖方补偿买方(汇率下降) 结算金<0,买方补偿卖方（汇率上升）
与传统的外汇互换一样，远期—— 远期外汇互换除了可以利用两国利差 获利之外，还可以防范由于资金缺 所产生的利率风险。
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综合的远期外汇协议
具体而言，在SAFE条件下：
★ 交易双方只进行名义上的远期——远期互换， 不涉及实际本金的兑换；
★ 互换的货币分别称作第一货币(primary currency)和第二货币(secondary
第五讲 综合的远期 外汇协议
-------Synthetic Agreement for
Forward Exchange
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什么是SAFE？
试比较传统的外汇互换，远期对远期外 汇互换的区别。
SAFE是一种与FRA类似的场外交易金 融产品，它本质上是一种表外远期—— 远期外汇互换。
SAFE定义： SAFE是对未来利率差变 化或互换点数差变化进行保值或投机的 双方所签定的一种远期协议。
❖ FXA------远期外汇协议（forward exchange agreement
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交割金额的计算：
ERA
Am
WC -WR 1(iD)
B
FX A m(1 F M (i C F D M ))R A s(F SC F SR ) B
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远期对远期外汇互换
六月远期
1年远期
买入英镑 57224992.1932GBP
卖出 6168080.1850GBP
远期汇率 1.9214USD/GBP
远期汇率 1.9455USD/GBP
卖出美元 11000000USD
买入 12000000USD
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远期对远期外汇互换
❖ 到期日直接标价汇率(FMC ) ―表示成交时商定的到期日 直接标价的远期汇率;
❖ 到期日结算汇率(FMR ) ―表示确定日决定的到期日直接 标价汇率 。
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以ERA为例
❖ 标价总是对银行方有利为原则，无论银行 作为SAFE产品的买方还是卖方。
❖ 例如：银行对一份“3×6” 英镑兑换美元 ERA的标价为192/199
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SAFE的术语（一）
❖ 合同金额（A）―原货币名义本金数额 ❖ 直接标价汇率（FSC）―成交时商定的结算日汇率 ❖ 合同远期汇差（WC）―成交时商定的合同期内掉期点数 ❖ 即期结算汇率（FSR）―确定日确定的结算日参考汇率
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SAFE的术语（二）
❖ 远期结算汇差（WR）―确定日确定的合同期内实际通行 的掉期点数;
currency)。 两种货币在交割日进行首次兑换，在到期日再 换成原来的币种； ★ 互换的资金数额叫做名义本金；互换的比率为 合约汇率和结算汇率； ★ 最初买入第一货币的一方称作买方，最初出售 第一货币的一方称作卖方。
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与SAFE有关的几个时间概念
❖ 交 易 日—协议交易的执行日 ❖ 交 割 日—名义贷款或存款开始日 ❖ 基 准 日—决定参考汇率的日子 ❖ 到 期 日—名义贷款或存款到期日 ❖ 协议期限—在交割日和到期日之间的天 ❖ 交 割 额—在交割日，协议一方交给另一