2017年新烟碱类杀虫剂行业分析报告3

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2017年1月

正文目录

新烟碱类杀虫剂是全球重要的杀虫剂品种 (3)

吡虫啉是最为重要的新烟碱类杀虫剂之一 (4)

啶虫脒有望随吡虫啉价格水涨船高 (10)

投资建议 (11)

图表目录

图表1：新烟碱类杀虫剂市场增速高于杀虫剂市场平均增速 (3)

图表2：2014年新烟碱类杀虫剂各产品市场份额结构 (4)

图表3：吡虫啉全球销售额超过10亿美元 (5)

图表4：全球吡虫啉产能分布 (5)

图表5：国内主要吡虫啉产能汇总 (6)

图表6：环戊二烯工艺的三废构成及处理方法 (7)

图表7：三季度以来CCMP价格大幅上涨 (8)

图表8：三季度以来吡虫啉价格大幅上涨 (8)

图表9：2016年以来吡虫啉出口量呈现一定程度的改善 (9)

图表10：全球啶虫脒销售总额维持稳步增长 (10)

新烟碱类杀虫剂是全球重要的杀虫剂品种

新烟碱类杀虫剂是全球杀虫剂中体量最大的品种，也是全球农化体系中占有重要地位的品种之一。其代表产品吡虫啉、噻虫嗪以及啶虫脒等凭借其低毒、高效、广谱等特点，在农产品种植领域拥有极大的市场份额。凭借下游需求的稳定增长以及新型制剂的逐步推广，产品在九十年代推出后维持高速增长。

图表1：新烟碱类杀虫剂市场增速高于杀虫剂市场平均增速

我们选取这一农药品种进行研究除了其优异的性质与庞大的市场容量外，2016 年国内以吡虫啉为代表的新烟碱类杀虫剂市场景气度大幅提升，各类产品价格自三季度末开始迎来大幅上涨，而导致这一结果很大程度上来自于环保趋严的因素。我们认为，国内以吡虫啉为代表的新烟碱类杀虫剂行业有望在2017 年迎来进一步的行业洗牌，环保落后产能的退出将极大程度改善产品的供给端，从而实现行业景气度的持续提升。

吡虫啉是最为重要的新烟碱类杀虫剂之一

吡虫啉是全球用量最大的新烟碱类杀虫剂，具有低毒、高效、广谱、低残留等特点，害虫不易产生抗性，其接触后中枢神经正常传导受阻并死亡。

2014 年，吡虫啉全球销售额达到11.6亿美元，占到新烟碱类杀虫剂市场容量的30%左右，仅次于噻虫嗪成为新烟碱类中的第二大杀虫剂品种。

图表2：2014年新烟碱类杀虫剂各产品市场份额结构

图表3：吡虫啉全球销售额超过10亿美元

吡虫啉于1991 年由拜耳公司正式推出市场以来，目前全球的生产能力主要集中在中国。海外产能仅剩下拜耳在德国本土的一套4000 吨装置及其在印度的2000吨装置。

全球吡虫啉名义产能在40000吨左右，其中中国国内有效产能在25000吨左右，无法正常开工产能在8000吨左右，由此可以计算出全球实际吡虫啉产能应该在30000吨左右。

图表4：全球吡虫啉产能分布

国内吡虫啉的生产主要集中在江苏以及山东地区，江苏地区吡虫啉产能占到全国有效产能的50%以上。山东地区则是以青岛海利尔以及中农联合化为主的两大吡虫啉产能，占全国总产能的四分之一。

图表5：国内主要吡虫啉产能汇总

国内吡虫啉的生产工艺一般分为环戊二烯工艺与吗啉工艺，其区别主要在于吡虫啉的关键中间体2-氯-5-氯甲基吡啶（CCMP）的合成方法不同。目前国内生产商主要生产工艺都是遵循着环戊二烯工艺生产CCMP，再通过CCMP与咪唑烷的缩合反应生成吡虫啉。

吡虫啉价格与CCMP价格相关性极高，CCMP供需的边际变化对于吡虫啉价格的影响效用极大。而环戊二烯工艺制取CCMP虽然整体装置投资成本低、产品质量高且工艺成熟，但面临着固废多、环保压

力大等因素制约。

图表6：环戊二烯工艺的三废构成及处理方法

由于CCMP生产的高污染性，国内早期的CCMP生产商大多由于污染原因退出市场。目前国内CCMP生产主要集中在大的吡虫啉、啶虫脒生产商手中，如长青农化、青岛海利尔、克胜集团以及中农联合等都具有自己的CCMP产能，在满足自身原药生产的前提下也有部分外卖商品量。

本轮CCMP—吡虫啉产业链的价格上涨，始于三季度对于山东、河北等省份的环保核查。根据我们的草根调研了解到，包括海利尔、中农联合在内的大型CCMP—吡虫啉一体化生产商开工负荷大幅下滑，对CCMP供给端造成较大程度冲击，同时也对吡虫啉的供给造成一定程度影响。

图表7：三季度以来CCMP价格大幅上涨

图表8：三季度以来吡虫啉价格大幅上涨

青岛海利尔拥有2500吨吡虫啉以及2500吨CCMP产能，中化联合拥有3000吨吡虫啉产能以及4500吨CCMP产能。吡虫啉占到有效产能的五分之一左右，CCMP则主要冲击市场流通量。目前全球吡虫啉需求量在2.5万吨左右，5500吨的产能受限对于供给端的冲击较大，行业整体开工率回复到90%以上，同时CCMP市场流通量的短缺也使得外购中间体的产能无法负担高昂成本而降低负荷从而进一

步加剧原药的供应紧张。

我们认为本轮环保约束的趋严将在未来长期影响吡虫啉产业链的供需格局。山东退城进园政策的逐步推进有望进一步挤压小型农药、中间体产能退出市场；缺少CCMP一体化优势的吡虫啉生产企业由于抵抗原材料价格波动的抗风险能力较弱，逐步退出市场；无法负担高昂环保处理成本的企业也会逐步退出原有市场。从而供需格局有望迎来根本的改善。

图表9：2016年以来吡虫啉出口量呈现一定程度的改善

与此同时，吡虫啉价格连续多年的低迷也使得行业多年处于去库存状态。

根据我们的草根调研了解，行业目前仍维持较低的库存水平。叠加出口拉动所带来的需求边际改善，为近期吡虫啉行业的景气度提升提供了需求支撑。

啶虫脒有望随吡虫啉价格水涨船高

啶虫脒作为另一种重要的新烟碱类杀虫剂，2016年三季度以来产品价格也稳步上涨。与吡虫啉不同，啶虫脒作用于昆虫神经系统突触部位的烟碱乙酰胆碱受体，干扰昆虫神经系统的刺激传导，引起神经系统通路阻塞，造成神经递质乙酰胆碱在突触部位的积累，从而导致昆虫麻痹，最终死亡。

啶虫脒仍是以CCMP为重要的原材料中间体，通过CCMP的氯仿溶液中通过一甲胺，再通过脱溶、中和萃取等步骤后，在乙醇的溶液中通过乙酯从而合成得到啶虫脒。啶虫脒近年来在全球范围内维持稳定增长，全球销售总额接近3亿美元。

图表10：全球啶虫脒销售总额维持稳步增长

本次受冲击的青岛海利尔拥有啶虫脒产能1200吨，中化联合拥有啶虫脒产能2000吨。全国啶虫脒有效产能在15000吨左右，本次产能冲击超过20%，如果考虑到CCMP价格上涨所导致的部分企业开