风险投资种的资金供应

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(一)富有的个人
• 主要有两类人： • ——具有风险投资运作素质的人，如原来的风险投
资公司经理，之后自立门户； • ——原来的创业家，获得回报后，出于对技术和创
业的强烈兴趣，投身风险投资。
• 个人投资者加入风险投资的方式有两种： • ——以普通合伙人身份加入风险基金，或购买基金； • ——自发为企业融资，即天使资本(天使投资者)。
采用有限合伙制。（……）
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天使投资：“资本与经验的天然结合”
• 1.天使投资
• 天使投资——自由投资者或非正式风险投资组织 对处于项目构成阶段或创业阶段的企业进行的投 资。属于一种自发而又分散的民间投资方式。
• 2.天使投资资本的主要来源
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2007年外资风险投资占中国总投资额76％：
• 2007年由外资机构主导的投资总量超过了 302.502亿元，占总投资额的76％，本土机构主 导的投资总量仅为95.542亿元，占总投资额的24 ％。
• 很多本土机构都热衷于投资成熟期或即将上市的 企业，对于早期的企业关注较少。
• 美国：
50 45 40 35 30 25 20 15 10
5 0
1978
1988
个人家庭 保险 企业 养老基金 捐赠公基 国外
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• 英国：
40 35 30 25 20 15 10
5 0
英国
养老基金 保险公司 银行
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• ——成立独立基金； • ——向其它基金注资。
• 商业银行“天生的谨慎”特性，使之不能 成为风险资本的主要提供者。
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(六)境外投资者
• 风险投资正由美国开始转向其他新兴国家。
• 外资介入一国的风险投资，可以弥补该国 国内机构和个人投资能力不足的缺陷。
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三、我国机构投资者现状
• 1985年1月1日：中国新技术创业投资公 司……
• 1992-1998年，进入中国的外国风险投资基 金达40亿美元。
• 但是，只有8.1%的资金投向了新技术产业。 • 2000年，我国与高科技有关的非银行金融
• 政府的介入，可以在消除在市场的不确定性、政 策环境的不确定性方面发挥巨大作用，风险投资
不能离开政府而独立承担创业企业的所有不确定 性。
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• (二)从风险资金运动的角度来分析
• 风险投资企业运行的各个环节离不开政府政 策的合理规制。
• 在风险投资领域，政府不仅是制度的设计 者、主体的培育者、市场的管理者，而且 还是直接的投资者。
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一、政府参与风险投资的原因
• (一)从风险投资实质的角度来分析
• 实质：风险投资是社会风险分担的一种机制（但 它并不能承担创业企业的全部不确定性）。
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(三)财政补贴
• 财政补贴是政府扶持风险投资的直接措施。
• 财政补贴有很强的示范和导向作用。
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(四)政府担保
• 政府担保是政府资本供给的又一方式。
• 政府担保是促使银行资金进入风险投资领 域的最为直接、有效的途径。
(二)政府
• 形式: • 1.财政拨款 • 2.政府直接投资(以股权投资、政府贷款为
主) • 3.政府担保的银行贷款 • 政府拨款是风险投资的重要来源，尤其是
在发展的初期，政府的介入必不可少。
• 但政府拨款有限，不宜承担太大的风险， 其主要作用——信用担保、放大资金。
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• ——曾经的创业者；
• ——传统意义上的富翁；
• ——大型高科技公司的精英。
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• 3.天使投资的营运模式
• 两种渠道： • ——通过熟人介绍，也有通过律师、会计
师或银行来介绍； • ——通过天使网络来撮合。
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• ——私人资本还对家族财产计划目标有重大好处 （有利于代与代之间的财产转移）。
• 在美国，占主导地位的私人投资者是私人风险 投资公司，一般采取有限合伙制的方式经营。
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(二)私人投资者的组织模式
• 两种形式： • 1.天使投资 • 2.以普通合伙人身份加入到一个风险基金，
(三)企业
• 形式： • 1.实力较强的企业，独立组建风险投资公司； • 3.实力较弱的企业，联合出资组建风险投资公
司。
• 尤其是大型企业的风险投资，是除政府之外， 最为现实可行的风险投资来源。
• 主要目标——出于企业发展战略目标的考虑。
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三、政府对风险投资的政策支持
• (一)税收政策 • (二)法制建设 • (三)市场建设
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第三节 机构投资者
• 一、机构投资者概述 • 二、主要的机构投资者
机构80多家，融资能力达36亿。但来自风 险投资的仅占2.3%。
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第四节 私人投资者和国外投资者
• 一、私人投资者
• (一)私人投资者概述
• 富有家族和个人曾是最早的风险资本投资者之 一。
• ——对风险资本合伙公司投资可享受税收优惠的 好处；
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一、机构投资者概述
• 广义的机构投资者——专门进行投资活动的法人 机构(自有资金或公众筹资)，主要包括投资银行、 保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财 团等。
• 狭义的机构投资者——代表小投资者管理其储蓄
的特殊金融机构，主要包括养老金、保险公司 和共同基金等。
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• 日本、德国：
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日本 德国
工业公司/个人 银行 保险公司
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第二节 政府在风险投资供应中的作用
• 政府在风险投资资金供应中的作用，是指 政府部门在市场经济的总体框架下，依据 自身的经济职责，利用经济、法律、行政 等手段，对风险投资业进行引导、扶植、 调控和监管。
• 风险资本的三个阶段：筹集阶段——使用阶 段——回收阶段。
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• (三)从风险投资顺利运行的角度分析
• 风险投资要在一个国家发挥作用，必须要有 必要的制度安排和法律保障。
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二、国外风险投资的构成情况
• 金融体系两大类型：
• 美国、英国——以市场为主导的金融体系， 直接融资比较发达；
• 德国、日本——以银行为主导的金融体系， 间接融资比较发达。
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• 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现如 下：
• 1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
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第一节 风险资本的来源
• 一、风险资本的主要资金来源 • 二、国外风险资本的构成情况
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一、风险资本的主要资金来源
• (一)富有的个人 • (二)政府 • (三)企业 • (四)机构投资者 • (五)商业银行 • (六)境外投资者
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• 有专业技能——天使投资人； • 无专业技能——有限合伙人\购买基金。
• 在风险投资发展初期，个人投资是风险资 本的主要来源，特别是天使资本，为企业 初期投资作出很大贡献。
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第二章 风险投资中的资金供应
第一节 风险资本的来源 第二节 政府在风险投资资金供应中的作 用 第三节 机构投资者 第四节 私人投资者和国外投资者 第五节 我国风险资本的构成
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(三)机构投资者
• 机构投资者——保险公司、信托投资公司、 养老基金、捐赠基金。
• 机构投资者，资金实力雄厚，且具有长期 投资意愿和动机。
• 在发达国家，机构投资者是风险资本的主 要提供者。
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(五)商业银行
• 商业银行成立风险投资部
• 机构投资者对于动员零星储蓄向投资转化有着 举足轻重的作用，机构投资者的发展壮大对风 险投资趁着重要的作用。
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(一)机构投资者的特征
• 1.在信息的收集、占有、处理及反馈上， 机构投资者处于相对优势。
• 2.在运作模式上，完整而系统的组织形式 为机构投资者的决策科学化提供了保证。
• 2.强化了风险基金公司的激励约束机制
• ——降低管理费用
• ——利润分配的变化：净利润的20%→投 资者优先分配后的20%
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二、主要机构投资者
• (一)养老基金 • (二)投资银行 • (三)保险公司 • (四)企业集团
二、政府参与风险投资的形式
• (一)直接投资 • (二)政府采购 • (三)财政补贴 • (四)政府担保
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(一)直接投资
• 1.股权投资——政府直接设立自己的风险 投资基金或控股、参股私有部门的风险投 资基金。
• 2.政府贷款——政府为风险投资公司或小 企业提供债权投资计划（与其他金融机构 完全不同的专项贷款）。
• 政府可以直接出资参加对处于研究开发阶 段项目的基金的投入。
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(二)政府采购
• 政府可以制定向内倾斜的采购政策，为风 险投资的发展创造良好的市场需求环境， 从而在短时期内达到扶植创业企业快速成 长的效果。
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• (四)从政府参与风险投资产生的社会效益 看
• 政府的风险投资计划通常是为了获得公众 利益，即推动创新，促进经济增长和创造 就业机会。
• 政府风险投资计划有助于填补“投资空白” （针对创业型中小企业）。
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皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
• 3.机构投资者和个人投资者再投资渠道方
面的取向不同，推动资本品种创新的压力 和动力不相同。
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(二)机构投资者的发展对风险投资的 HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 影响
• 1.促使风险投资向晚期阶段发展
• ——风险基金规模扩大
• ——向基金经营者施加压力