短期财务规划与营运资本管理
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
施乐公司在70年代选择的是一种激进型的融资策略， 大大节省了公司的资金成本，但接连而来的是由于通 货膨胀而带来的银根紧缩，银行首先抽回短期贷款从 而导致公司资金十分紧张。
短期财务规划与营运资本管理
(4)根据营运资本需求的资金结构测算公司的流动 性
对许多公司而言，匹配仅仅是管理目标，而不 是现实。说明不匹配是经常的，如何测算公司 的流动性？长期融资中有多少可以用作营运资 本需求？其目的何在？
短期财务规划与营运资本管理
匹配策略（配合型）的意义（Matchinngstrategy）
长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。 不匹配的风险：利率—资金成本会变化；或紧缩银根使资金 的可持续性不保险，甚至会导致公司不得不卖掉资产还债。 让资金结构与资产有效期结构完全匹配并不是所有公司在所 有时间的最佳策略。如果短期利率下降，那么短期负债在整 个投资有效期内更比长期负债成本低，一些公司可能会愿意
0
1
-1
可见电子原件最高，而食品杂货业几乎不需要营运资本需求，原 因在于，电子原件制造业的经营周期比食品杂货业长得多，另外 是由于存在上面已论述的付款时间等差异。
短期财务规划与营运资本管理
（2）营运资本需求是长期还是短期的？
从公式看，营运资本需求是流动资产减流动负债， 这两者属于一年以内。但两者是不断更替的（转换）， 只要企业存在，营运资本就存在，或者说由于经营的 不稳定性，公司经常要占有一定数量的现金、应收帐 款和存货，
当营运资本需求为正数时，其本质属于长期占用。
究竟采取何种融资结构取决与哪些因素呢？
短期财务规划与营运资本管理
（3）如何安排营运资本的来源与运用的对应结构？
流动性、风险性和收益性权衡的结果。
资产占用与融资来源的三种政策：
配合型、激进型、稳健型。 你必须掌握这三种不同策略的基本思想，进而 认识其各自产生的原由和基础。
见教材图7-1 源于付款（现金流出）与收款（现金流入）的时
间 差异和付款成本的不确定。 3、如何管理和控制融资缺口？
对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占用的 控制；
安排合适的融资来源。
短期财务规划与营运资本管理
（三）融资缺口—营运资本管理（重点）
营运资本管理 的特点
影响公司营运资本需求的决策是营业管理决策。与战 略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数 量少而频繁； 对流动性的影响是连续性的、不易把握，公司对经营 活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变 化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。
短期财务规划与营运资本管理
本章主要内容
一、短期财务规划 二、现金管理 三、信用管理
存货控制放在管理会计中讲授
短期财务规划与营运资本管理
一、短期财务规划 （一）短期财务规划的重要性
1.短期财务规划要解决何问题？ 2.如何安排流动资产来源？
短期财务规划与营运资本管理
（二）经营周期与现金周转期
1、分清这两个周期的差异； 2、 短期融资缺口是如何形成的？
短期财务规划与营运资本管理（6学时）
逻辑安排： 前面图中筹资、投资和分配与本章是何关系？
流动负债为何安排在本章讲授？
短期财务规划与营运资本管理
本章要解决的问题
如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责 任范围；流动性、风险性和收益性是财务主管 需要重点权衡的问题。 如何安排投资计划：营运资本投资、现金投资、 和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速 周转。 如何与上述投资相匹配的融资策略：涉及短期 融资和长期融资的结构安排。
例如：XO公司长期融资净值在营运资本需求的比重从 1995年84.7下降到1997年的80.5%,而短期融资却从 15.35%增加到19.5%，说明流动风险增加。 在其它条件不变的情况下，营运资本需求中长期融资 比重越大，越符合匹配战略，公司的流动能力就越强， 易变现比率提高，现金的保障能力强，但相应的成本 就高。
流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一 部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大 小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债 加权益来解决的，对这个问题的理解十分重要，它反 映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障 程度。
短期财务规划与营运资本管理
1。对概念的把握
营运资本（需求）=流动资产-流动负债
短期财务规划与营运资本管理
（1）行业特征：
营运资本需求为正，流动资产大于流动负债。企 业常见。
营运资本需求为负，营业循环就成了现金的产生 者而不是耗费者。这种多见于零售业或服务业、航空 业、出版业。 特点：收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少 且流动性强、对供应商的欠款量大。
如家乐福—欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预 提费用，营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐 款，1995年营运资本需求为—32亿元，表示现金流入 32亿。这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。 营运资本为零的公司少见。
长期融资净值（Net long-term finiancing NLF) =长期融资—固定资产净值
短期财务规划与营运资本管理
长期融资净值是长期融资（长期负债加权益）中 用作营运资本需求的部分
=
衡量指标：易变现率（liquidity ratio) = 长期融资—固定资产净值
营运资本需求
短期财务规划与营运资本管理
（1）营运资本需求为正数、负数和零的含义； （2）营运资本需求的行业特征； （3）营运资本需求为正，流动资产大于流动负债，企业常见； （4）营运资本需求的量多少合适？ （5）营运资本的需求是长期还是短期的？ （6) 营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度？ （7）营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？
短期财务规划与营运资本管理
行业特点对营运资本需求的影响 美国部分行业营运资本需求与销售额的基准比率 表7-1
行业名称
营运资本需求与销售额的基准比率
1996年 最高值（1992-1996）最低值（1992-1996）
电子原件
24
25
22
宇航
22
22
19
出版业
2
2
1
服装
15
17
15
百货
15
19
13
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
食品杂货
冒利率风险和偿债风险。而另一些公司会非常保守，就会让
贷款的时间比资产占用时间长。 有一类企业虽然应用匹配战略，但营运资本并非全部是长期 资本，如一家公司按照销售额保持一定比例营运资本需求如 25%，但对其中中长期部分应用长期资本，季节性部分应用短
期资本。
短期财务规划与营运资本管理
你认为匹配策略是否是最佳选择？公司 在何种状态下选择何种策略？每一种策 略下可能的结果是什么？
短期财务规划与营运资本管理
(4)根据营运资本需求的资金结构测算公司的流动 性
对许多公司而言，匹配仅仅是管理目标，而不 是现实。说明不匹配是经常的，如何测算公司 的流动性？长期融资中有多少可以用作营运资 本需求？其目的何在？
短期财务规划与营运资本管理
匹配策略（配合型）的意义（Matchinngstrategy）
长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。 不匹配的风险：利率—资金成本会变化；或紧缩银根使资金 的可持续性不保险，甚至会导致公司不得不卖掉资产还债。 让资金结构与资产有效期结构完全匹配并不是所有公司在所 有时间的最佳策略。如果短期利率下降，那么短期负债在整 个投资有效期内更比长期负债成本低，一些公司可能会愿意
0
1
-1
可见电子原件最高，而食品杂货业几乎不需要营运资本需求，原 因在于，电子原件制造业的经营周期比食品杂货业长得多，另外 是由于存在上面已论述的付款时间等差异。
短期财务规划与营运资本管理
（2）营运资本需求是长期还是短期的？
从公式看，营运资本需求是流动资产减流动负债， 这两者属于一年以内。但两者是不断更替的（转换）， 只要企业存在，营运资本就存在，或者说由于经营的 不稳定性，公司经常要占有一定数量的现金、应收帐 款和存货，
当营运资本需求为正数时，其本质属于长期占用。
究竟采取何种融资结构取决与哪些因素呢？
短期财务规划与营运资本管理
（3）如何安排营运资本的来源与运用的对应结构？
流动性、风险性和收益性权衡的结果。
资产占用与融资来源的三种政策：
配合型、激进型、稳健型。 你必须掌握这三种不同策略的基本思想，进而 认识其各自产生的原由和基础。
见教材图7-1 源于付款（现金流出）与收款（现金流入）的时
间 差异和付款成本的不确定。 3、如何管理和控制融资缺口？
对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占用的 控制；
安排合适的融资来源。
短期财务规划与营运资本管理
（三）融资缺口—营运资本管理（重点）
营运资本管理 的特点
影响公司营运资本需求的决策是营业管理决策。与战 略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数 量少而频繁； 对流动性的影响是连续性的、不易把握，公司对经营 活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变 化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。
短期财务规划与营运资本管理
本章主要内容
一、短期财务规划 二、现金管理 三、信用管理
存货控制放在管理会计中讲授
短期财务规划与营运资本管理
一、短期财务规划 （一）短期财务规划的重要性
1.短期财务规划要解决何问题？ 2.如何安排流动资产来源？
短期财务规划与营运资本管理
（二）经营周期与现金周转期
1、分清这两个周期的差异； 2、 短期融资缺口是如何形成的？
短期财务规划与营运资本管理（6学时）
逻辑安排： 前面图中筹资、投资和分配与本章是何关系？
流动负债为何安排在本章讲授？
短期财务规划与营运资本管理
本章要解决的问题
如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责 任范围；流动性、风险性和收益性是财务主管 需要重点权衡的问题。 如何安排投资计划：营运资本投资、现金投资、 和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速 周转。 如何与上述投资相匹配的融资策略：涉及短期 融资和长期融资的结构安排。
例如：XO公司长期融资净值在营运资本需求的比重从 1995年84.7下降到1997年的80.5%,而短期融资却从 15.35%增加到19.5%，说明流动风险增加。 在其它条件不变的情况下，营运资本需求中长期融资 比重越大，越符合匹配战略，公司的流动能力就越强， 易变现比率提高，现金的保障能力强，但相应的成本 就高。
流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一 部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大 小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债 加权益来解决的，对这个问题的理解十分重要，它反 映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障 程度。
短期财务规划与营运资本管理
1。对概念的把握
营运资本（需求）=流动资产-流动负债
短期财务规划与营运资本管理
（1）行业特征：
营运资本需求为正，流动资产大于流动负债。企 业常见。
营运资本需求为负，营业循环就成了现金的产生 者而不是耗费者。这种多见于零售业或服务业、航空 业、出版业。 特点：收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少 且流动性强、对供应商的欠款量大。
如家乐福—欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预 提费用，营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐 款，1995年营运资本需求为—32亿元，表示现金流入 32亿。这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。 营运资本为零的公司少见。
长期融资净值（Net long-term finiancing NLF) =长期融资—固定资产净值
短期财务规划与营运资本管理
长期融资净值是长期融资（长期负债加权益）中 用作营运资本需求的部分
=
衡量指标：易变现率（liquidity ratio) = 长期融资—固定资产净值
营运资本需求
短期财务规划与营运资本管理
（1）营运资本需求为正数、负数和零的含义； （2）营运资本需求的行业特征； （3）营运资本需求为正，流动资产大于流动负债，企业常见； （4）营运资本需求的量多少合适？ （5）营运资本的需求是长期还是短期的？ （6) 营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度？ （7）营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？
短期财务规划与营运资本管理
行业特点对营运资本需求的影响 美国部分行业营运资本需求与销售额的基准比率 表7-1
行业名称
营运资本需求与销售额的基准比率
1996年 最高值（1992-1996）最低值（1992-1996）
电子原件
24
25
22
宇航
22
22
19
出版业
2
2
1
服装
15
17
15
百货
15
19
13
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
食品杂货
冒利率风险和偿债风险。而另一些公司会非常保守，就会让
贷款的时间比资产占用时间长。 有一类企业虽然应用匹配战略，但营运资本并非全部是长期 资本，如一家公司按照销售额保持一定比例营运资本需求如 25%，但对其中中长期部分应用长期资本，季节性部分应用短
期资本。
短期财务规划与营运资本管理
你认为匹配策略是否是最佳选择？公司 在何种状态下选择何种策略？每一种策 略下可能的结果是什么？