漫步华尔街读书笔记

《漫步华尔街》读书笔记

本书作者用通熟易懂的语言向读者介绍了股票及其价值、基本面分析和技术分析、现代投资组合理论和行为金融学、以及投资者生命周期投资指南。

作者称得上是一个有效市场理论支持者（尽管他也列举了投资者的非理性因素和行为金融学），认为在有效市场条件下，股票的波动是随机的，即市场上已经公开的信息及可以获得的各种内幕信息都已经充分反映在股价中。投资者只能获得市场平均收益而无望获得超额收益，因而投资于低手续费、交易频率低、风险分散效应显著的封闭式指数基金是投资者的最佳选择。同时，作者也向投资者论证了根据个人风险承受能力、生命周期等来多样化配置资产组合的必要性。

我认为中国股市目前充其量值达到了弱式有效市场的程度，即股票过去的价格不能帮助投资者挑选出价值低估的股票，但是市场上所有已公布的信息、内幕信息仍有可能使投资者获取超额收益。政策层面的因素、90%散户的非理性思维等限制了市场的有效性。在这样的市场条件下，大多数投资者接触不到内幕信息，只能充分利用市场上已经公开的所有信息进行基本面分析，尽量规避非理性投资。

第一部分股票及其价值

第一章坚实基础和空中楼阁理论

作者认为股票是随机波动的、历史走势和信息并不影响未来走势，也即股

票的波动是一种“随机漫步”。

关于股票价值，作者给出了两种主流观点：坚实基础理论和空中楼阁理

论。坚实基础理论认为股票价值是未来无限期股息的现值之和（即股票内在价值）；而空中楼阁理论则将注意力集中在心理价值上，成功的投资者会估计出什么样的形势最容易被大众建成空中楼阁，然后在大众之前先行买入，从而占得

市场先机，即所谓的“博傻”理论。

第二~四章大众疯狂、20世纪60-90年代的投机泡沫、21世纪初的超级泡沫作者介绍了历史中发生过的“郁金香球茎热”、“南海泡沫”、“华尔街溃

败”事件及20世纪的60-90年代的投机泡沫和21世纪初的互联网和房地产泡沫，证明在资本市场中，无论是个人投资者还是机构投资者，都会或多或少被

非理性因素所主导，盲目相信在“博傻”过程中总会找到下一个接手股票的傻子，以至于完全脱离股票价值分析而深陷投资泡沫中。

第二部分专业人士如何参与城里这种最大的游戏

第五章技术分析和基本面分析

综合使用基本面分析和技术分析

规则一：只买入盈利增长预期能连续五年以上超过平均水平的公司

规则二：千万不能为一只股票付出超过其坚实基础价值的价格

规则三：寻找投资者可在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票

第六章技术分析与随机漫步理论

随机漫步假说的“弱式有效形式”可准确地表述如下：在管理投资组合

时，投资者不可能从历史的股价变动中找到持续战胜“买入持有”策略的任何

有用信息。

随机漫步理论的基本结论：技术方法不可能用于指定有效的投资策略；随机漫步理论弱式有效形式的内涵：无法依据过去的股价来预测未来的股价。

第七章基本面分析究竟有多出色

五个因素可以帮助解释为什么证券分析师不能准确预测未来股价：1. 随机时间的影响；2.公司利用“寻机性会计处理方法”制造出靠不住的财报预测；3. 分析师自身出了错；4. 最佳分析师流向销售部门或转而zai管理投资组合；5. 研究部门和投资银行部门之间的利益冲突。

在帮助投资者获取高于市场平均水平方面，基本面分析较技术分析而言毫无优越性可言。

半强式有效市场：任何公开信息都不能帮助投资者挑选出价值低估的股票。

强式有效市场：所有已公开的信息和所有可能获得的信息，都已在公司的股价中反映出来了，即从内幕信息中也不能获得好处。

弱式有效市场：股票的过去价格不能给投资者带来什么帮助。

第三部分新投资技术

第八章新款漫步鞋：现代投资组合理论

作者主要介绍了风险的定义、测量及分散风险的投资操作。风险反映了未来收益的离散度、可以用方差或标准差测度，多样化的投资组合可以分散掉非系统性风险。

第九章不冒风险，焉得财富

资本资产定价模型背后的基本逻辑是：承担多元化可以分散掉的风险不会获得任何溢价收益。为了从投资组合中获取更高的长期平均收益，需要提高组合中多元化不能分散掉的风险的水平。

第十章行为金融学

个人投资者的非理性行为：过度自信、判断偏差、羊群效应、风险厌恶。行为金融学正是基于上述非理性行为架构而成，它提醒投资者尽量规避非理性行为：避免跟风行为；避免过度交易；如果一定要交易，就卖出赔钱的股票，而非赚钱的股票，避免其他愚蠢的投资技巧：要提防新股（不应该以最初的发行价买入新股），对热门建议把持冷静，不要相信万无一失的策略。

第十一章对有效市场假说的漫射及漫射为何偏离目标

作者介绍了对有效市场假说的一些漫射理论并一一反驳为何这种理论并不总是成立：道指狗策略（认为不再受欢迎的股票最终往往会再获青睐），一月效应（认为一月股市的市场平均收益较高），“谢天谢地现在是星期一下午”模式（认为从周五到下周一的股票平均收益为负数，因而在周一下午买入股票是最佳低点），对热门消息反应不足效应（认为市场短期内无法对信息进行吸收及作出相应反应，可以抓住这段时间投机），短期趋势（认为股价在短期内的趋势有规律可循），股利巨奖法（认为如果股票提供的股利收益率高于平均水平，那么投资者获得的未来总收益将会相对丰厚），初始市盈率预测法（认为市盈率偏低的个股可能会产生更高的收益率），长期收益反转（买入过去三年左右的时间里

表现欠佳的股票，很可能让投资者在接下来的三年里获得高于市场平均水平的收益率），“较小便较好”效应（从长期看，小型公司的股票，较之大型公司的股票，往往会带来更大的收益），低市净率的股票往往随后会产生更高收益率（市净率低的股票往往未来会产生较高的未来收益率）。

第四部分随机漫步者及其他投资者实务指南

第十二章随机漫步者健身手册

作者为投资者提出了基于证券市场高度有效条件下的一些投资建议：收集漫步必需品（提早进行定期储蓄、买入共同基金和个股投资组合），不要在急需用钱时发现囊中空空：用现金储备和保险来保护自己，保持竞争力：让现金储备跟上通胀步伐，学会避税，确保慢步鞋合脚：认清自己的投资目标，从自己家里开始漫步：租房会引起投资肌肉松弛（投资房地产投资信托），考察在债券领域的漫步，临渊履薄般穿过黄金、收藏品和其他投资品的原野，佣金成本并不是随机漫步的、有些更为低廉，避开塌陷区和绊脚石：让你的投资步伐多样化。

第十三章金融竞赛的障碍：理解、预测股票和债券的收益

用于计算个股或市场整体的长期收益率公式：

股票长期收益率=初始股利率+增长率+估值变化（市盈率变

第十四章生命周期投资指南

生命周期资产配置的五项原则：

1）历史表明，收益和风险相关；

2）投资普通股和债权的风险，取决于持有投资品的期限长短；持有期限越长，投资收益的波动性越小；

3）定期等额平均成本投资法虽有争议，但可以作为降低股票和债券投资风险的有效方法；

4）重新调整投资组合内资产类别的权重，可以降低风险，在某些情况下，还可以提高投资收益；

5）必须将你对风险所持有的态度与你承担风险的能力区分开来；你承担得起的风险取决于你的总体财务状况，包括你的收入类型和来源，但

不包括投资性收入。

根据生命周期制定投资计划的三条一般准则：

1）特定需要必须安排专用资产提供资金支持；

2）认清自己的风险忍受度；

3）在固定账户中坚持不懈地储蓄，无论书目有多小，必有好结果。

第十五章三种步伐漫步华尔街

省心省力漫步法：投资指数基金

亲力亲为漫步法：可资使用的选股规则

1）所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续五年超过平均水平的公司；

2）绝不能为一只股票支付超过其坚实基础价值所能合理解释的价格。