财务管理课件-资本预算
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财务管理-5 资本预算
（三）终结现金流量
项目经济寿命终了时发生的现金流量。
主要内容：
1. 经营现金流量（与经营期计算方式一样）
2. 非经营现金流量：
3.
固定资产残值变价收入以及出售时的纳税影响
4.
垫支的营运资本的收回
5. 计算公式：
6. 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产残值变价收入 （含纳税影响）＋收回垫支的营运资本
考虑 时间价值
一、非贴现的分析评价方法
1、回收期法（PP）
回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间。 计算：
当原始投资一次支出，每年净现金流入量相 等时：
PP=原始投资额 / 每年现金净流入量 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年 投入时， PP应满足下式：
pp
n
CF t CF o
t 1
i 1
计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不 是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项 目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量-当期实际支出现 金量
项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本 来计算，而不是用现在的价格和成本计算。
现金流入量：由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额。
现金流出量：由于该项投资引起的现金 支出
现金净流量（NCF）：一定时期内的现金 流入量减去现金流出量的差额
1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金
（3）营业付现成本 （4）所得税
2、现金流入量( CI ) (1)营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- (成本-折旧) =利润+折旧 (2)该生产线出售(报废)时的残值收入 (3)收回垫支的流动资金
资本预算
资本预算(筹资决策) 资本投资即资本支出，指投资的效益超过一年以上(长期或永续)的支出。
资本预算即是为资本投资所作的长期投资决策。
财务管理相关人员(或投资方案提报人)借着对不同的投资方案评估投资计划，进行评估与选择(由最高管理阶层如CEO或CFO选择核可后)，以有效运用公司的资金，并增进股东的财富。
长期投资的要点:(1)不确定性很大，因此通常需求多案并陈(针对同一个投资事件的，提出两种以上的方案)。
(2)资本支出通常属于公司重大投资，因此所需资金较多，必须以长期资金来支应(增资或举债)。
(3)回收年限较长(通常一两年不可能完成资本回收的投资)。
(4)必须就有限之各种资源，选择最有利的投资计划(只能从提出的数个方案择一进行)。
投资决策考虑因素(1)投资计划的现金流量。
(现金流量的估算)(2)货币的时间价值。
(资金成本的精确估算，决定折现率以求算净现值NPV)(3)公司的必要报酬率(门槛报酬率)。
(4)风险与其它影响投资结果的因素。
投资方案评估投资方案评估步骤(1)拟定长期策略及长期目标。
(2)寻求新的投资机会。
(3)预测、评估各种计划的现金流量。
(4)依各种评估准则，选择投资计划。
(5)控制支出，监督计划的执行，衡量计划的绩效并作考核。
资本支出方案评估(Investment Appraisal/Evaluation)的常见的类型(1)厂房、机器设备的重置。
(2)扩充现有产品及市场，与新产品的开发。
(3)制造生产与外包采购之比较。
(4)研发可行行性评估。
(5)原物料之探勘。
(6)安全与环境。
(7)其它涉及资本支出改变的决策(如收购其它公司、购买专利或商标) 现金流量的估算与评估A. 成本效益评估的原则(1) 现金流量原则:资本预算的成本效益之评估，是以税后的现金流量为衡量的基础。
(2) 增量原则对于一项投资计划的评估，必须就该计划之"有"或"无"二种情况，分别考量其成本与效益的增量、减量，亦即是在该项计划之有效年限内的现金流量之增减量为分析的项目。
财务管理课件-资本预算
12-25
=经营现金流量-净营运资本变动
折旧的影响
收入100元，付现成本50元，所得税率40%， 如折旧分别为20与40元，求现金流与净利 1，折旧为20元
净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元 现金流=18+20=38元
=(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38 2，折旧为40元 净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元 现金流=6+40=46元
怎样计算营运资金的投入？
• 本年营运资金垫支增加额=
•
本年营运资金需用额-上年营运资金
• 本年营运资金垫支增加额=
•
本年流动资产增加额-本年流动负债增加额
12-23
净营运资本
不考虑税、折旧，单位：万元
销售收入
500
成本
310
经营现金流量
190
年初
年末
变动
应收账款 880
910
30
应付账款 550
605
期末增量净现金流量
a)
计算期末增量净现金流量
b) + (-) 资产处理或出售的最终残值（处理/回
收成本 ）。
c) - (+) 与资产处理或出售有关的税收（税收抵免）
d) + (-) “净”营运资本的减少（增加）
e) = 期末增量净现金流
12-22
净营运资本
净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入和会计 成本与实际现金收入和现金流出之间的差异。
支出委员会 5. 总裁 6. 董事会
12-7
投资方案最 终由哪一层 次批准，取 决于其投资 费用和规模
大小
预测项目的“税后增 量营业现金流量”
《国有资本预算管理》课件
01
国有资本预算编制的原则
遵循国家宏观经济政策、产业发展政策和区域发展政策，体现国有经济
布局和结构调整的要求，充分考虑企业改革发展的实际需要。
02 03
国有资本预算编制的程序
按照“两上两下”的程序进行，即企业先编制上报预算建议草案，政府 预算管理部门汇总平衡后下达预算控制数，企业根据预算控制数编制上 报正式预算，政府预算管理部门审批后批复执行。
《国有资本预算管 理》ppt课件
目 录
• 国有资本预算管理概述 • 国有资本预算管理体系 • 国有资本预算管理的主要内容 • 国有资本预算管理的问题与对策 • 国有资本预算管理的案例分析
01
国有资本预算管理概述
国有资本预算管理的定义
国有资本预算管理是对国有企业资本性收支活动的预算进行管理，通过对国有资 本的收入、支出、资产、负债等进行的计划、组织、调节、监督等活动，实现国 有资本的合理配置和有效利用。
05
国有资本预算管理的案例 分析
某国有企业国有资本预算管理案例
案例概述
某国有企业作为国内领先的能源 企业，在国有资本预算管理方面
进行了积极的探索和实践。
管理特点
该企业注重预算与战略规划相结合 ，强化资本支出预算的精细化管理 ，并建立了完善的预算调整和考核 机制。
实施效果
通过国有资本预算管理，该企业优 化了资源配置，提高了投资效益， 为企业的可持续发展奠定了基础。
革和发展。
国有资本预算管理的历史与发展
国有资本预算管理的发展历程可以追溯到上世纪80年代，随着国有企业改革的不断 深入，国有资本预算管理逐渐得到了重视和发展。
近年来，随着国有企业改革的不断深化和国资监管的加强，国有资本预算管理得到 了更加广泛的关注和应用。
财务管理学资本预算PPT课件
• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
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资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
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部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
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何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
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资本预算与企业战略规划
财务管理第六章资本预算liuna
• “折旧”在项目投资中的特别处理：
•
会计核算以权责发生制为基础，折旧在会计
核算中作为费用支出掉了。
•
财务管理的项目投资核算中有一个“计提折
旧”的专用账户，设备在购买时有一次性现金流
出。而各期有从收益中计提折旧的现金流入，设
备残值处理有现金流入。
• 直线法（Straight-Line)即平均年限法，它 假定折旧是由于时间的推移而不是使用的关 系，认为服务潜力降低的决定因素是随时间 推移所造成的陈旧和破坏，而不是使用所造 成的有形磨损。因而假定资产的服务潜力在 各个会计期间所使用的服务总成本是相同的， 而不管其实际使用程度如何。
缺点是没有考虑货币时间价值，容易夸大了投 资的实际收益，尤其是在项目的后期收益较大时更 是如此，从而可能导致决策的错误。
• 三、净现值法（P115）
1.概念与计算 净现值法是运用投资项目的净现值进行投资
评估的一种决策方法。所谓净现值（NPV），是指
项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企 业要求的报酬率折算为现值，减去初始投资额后 的余额。用等式表示就是：
本例中，A项目由于每年的NCF相等，故可以直
接套用公式，即：
投资回收期 6000 2(年) 3000
而B项目每年的NCF不等，则需逐年累计各年 的现金净流量，即：
年份 年现金净流量 累计现金净流量
0
1
-6 000 4 000
-6 000 -2 000
2 3 000 1 000
3 2 000 3 000
• 企业的投资决策，按投资回收时间的长 短，一般可分为短期投资和长期投资—重点 是固定资产投资。本章主要讲述长期投资的 决策，或称资本预算，下一章则研究短期投 资决策。
第八章 财务管理资本预算
第二节 投资项目现金流量预测
一、 投资项目现金流量预测的原则
（一）实际现金流量原则
投资项目现金流量必须按照不同时期实际收到和付出的 现金流量作为计算数据。现金流入量的计算原则是，与投资项 目有关的现金收入或现金支出节约额；现金流出量的计算原则 是，与投资项目有关的现金支出；净现金流量的计算原则是， 当期现金流入量减去当期现金流出量所形成的差额。 坚持实际现金流量原则的主要目的就是避免会计收益对项 目评价的影响。这种影
（一）资本预算的含义
资本预算（Capital budgeting）亦称资本支出预算，这是 关系企业长远发展的投融资预算，如固定资产的购置、扩建、 改建、更新等都需要在投资项目可行性论证之后编制出反映投 资时间、规模、收益以及资金筹措方式的预算。
由于资本支出项目不允许草率决策，因此，资本预算的前 期工作主要是进行相关投资项目的现金流量规划与投资评价指 标测算，为了保证项目建设的合理性和财务可行性，有必要做 出详细的预算，以保证投资和筹资活动的正常开展。
项目的投融资预算是根据投资决策所作出的投资方案分期 用款和筹款预算。尤其是在项目的建设期，高额的投资支出必 须有相应的预算保障（见图8—2）。
各个工程项目预算
最新的工程预算定 额
投资项目总预算
分期投资预算
融资预算
(图8—2)
工程建设期投融资预算模式
建设期投融资预算模式显示，保证预算的可靠性，并且使 分期投资预算与融资预算保持时间上的衔接是预算制定工作的 关键；同时，在工程施工中，还应加强工程监理和全程财务监 督工作。
由此可见，初始现金流量多表现为现金流出，在一定条件 下也可能有少量的现金流入。无论是现金流出还是现金流入， 都需要按年度计算，以准确反映初始现金流量发生的时间。
第八章财务管理资本预算
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第八章财务管理资本预算
资本预算分为两个基本步骤：一是做好投资项目的论证； 二是做出投融资预算。
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第八章财务管理资本预算
（一）投资项目的论证
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第八章财务管理资本预算
投资项目的论证过程是保证投资项目可行性的关键环节， 主要包括以下基本程序：
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第八章财务管理资本预算
（三）税后原则
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第八章财务管理资本预算
在企业所得税存在的环境下，投资项目现金流量应当是税 后现金流量，从而将现金流量计算与投资者的利益完全联系起 来。
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第八章财务管理资本预算
二、现金流量预测方法
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第八章财务管理资本预算
第八章财务管理资本预算
全面预算包括经营预算、财务预算和资本预算三个组 成部分。
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第八章财务管理资本预算
1．经营预算
经营预算是企业的业务预算，不同行业的业务性质使行业 间的经营预算在编制上有一定的区别。从预算与财务报告的关 系上看，经营预算的内容与企业损益表的项目有关，如果以完 整的制造业为例，经营预算主要包括： （1）销售预算；（2）生产预算；（3）采购预算； （4）直接人工预算；（5）制造费用预算； （6）产品成本预算；（7）期末存货预算； （8）销售费用、财务费用、管理费用预算等。
第八章财务管理资本预算
• 项目的投融资预算是根据投资决策所作出的投资方案分期 用款和筹款预算。尤其是在项目的建设期，高额的投资支出必 须有相应的预算保障（见图8—2）。
•
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第八章财务管理资本预算
财务管理-08资本预算方法btev.pptx
C. 项目寿命
13-30
A. 规模差异
比较一个小规模 (S) and 一个大规 模 (L) 项目.
年末 0 1 2
13-31
净现金流量
项目 S
项目 L
-$100 -$100,000
0
0
$400
$156,250
规模差异
计算两项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
哪个项目最好? Why?
13-36
Discount Rate ($)
C. 项目寿命的差异
我们来比较一个长寿命 (X)项目和一个 短寿命 (Y) 项目.
年末
0 1 2 3
13-37
净现金流 项目 X 项目 Y
-$1,000 -$1,000
0
2,000
0
0
3,375
0
项目寿命差异
计算项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
13-23
IRR 优缺点
优点:
考虑TVM 考虑所有现金流 较少主观性
缺点:
假定所有现金流可按 IRR进行再投资
项目排队和多个IRR问 题
13-24
盈利指数 (PI)
PI 是某项目的未来净现金流量的现值之 和与项目的初始现金流出量的比值.
PI =
CF1 (1+k)1
+
CF2 (1+k)2
+...+
- ICO
13-10
NPV计算
BW 关于这个项目的适当折现率 (k) 是13%.
NPV = $10,000 +$12,000 +$15,000 + (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $10,000 $7,000 (1.13)4 + (1.13)5 - $40,000
13-30
A. 规模差异
比较一个小规模 (S) and 一个大规 模 (L) 项目.
年末 0 1 2
13-31
净现金流量
项目 S
项目 L
-$100 -$100,000
0
0
$400
$156,250
规模差异
计算两项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
哪个项目最好? Why?
13-36
Discount Rate ($)
C. 项目寿命的差异
我们来比较一个长寿命 (X)项目和一个 短寿命 (Y) 项目.
年末
0 1 2 3
13-37
净现金流 项目 X 项目 Y
-$1,000 -$1,000
0
2,000
0
0
3,375
0
项目寿命差异
计算项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%.
13-23
IRR 优缺点
优点:
考虑TVM 考虑所有现金流 较少主观性
缺点:
假定所有现金流可按 IRR进行再投资
项目排队和多个IRR问 题
13-24
盈利指数 (PI)
PI 是某项目的未来净现金流量的现值之 和与项目的初始现金流出量的比值.
PI =
CF1 (1+k)1
+
CF2 (1+k)2
+...+
- ICO
13-10
NPV计算
BW 关于这个项目的适当折现率 (k) 是13%.
NPV = $10,000 +$12,000 +$15,000 + (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $10,000 $7,000 (1.13)4 + (1.13)5 - $40,000
财务管理--资本预算
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经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
财务管理--资本预算
（三）终结现金流量 ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。
● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
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财务管理--资本预算
项目的资本全部来自于 股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
100 000 (50 000) (20 000)
30 000 (10 200)
19 800
单位：元
现金流量
100 000 (50 000)
0 50 000 (10 200) 39 800
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
量 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题：
现
金
① 附加效应
流
② 沉没成本
量
③ 机会成本
原
则
④ 制造费用
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财务管理--资本预算
如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的
税 后 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 原 才与投资者的利益相关。
则
财务管理5 资本预算
资回收期，该方案可行，反之，该方案不 可行。 如果多个可行方案比较，则投资回收期最 短的方案为最佳方案。
02-12-10
31
（一）投资回收期(PP)
（4）评价 投资回收期的概念容易理解，计算也比较简
便，但是，由于该指标不考虑资金的时间价 值，也不考虑投资回收期满后的现金流量， 因而，不能作为决策的主要指标，而只能做 辅助指标。
例：上述甲方案的现金流量
（2）如果每年的营业现金净流量不相等，就需要 运用各年年末的累计净现金流量的办法计算，即 逐年计算，直到累计的现金流量达到投资额的那 一年为止
例：上述乙方案现金流量
02-12-10
30
（一）投资回收期(PP)
（3）决策标准 如果方案的投资回收期小于或等于基准投
02-12-10
32
（二）投资利润率（ROI）
1、定义 投资利润率又称投资报酬率（即作ROI），
是指达产期正常年度利润或年均利润占投 资总额的百分比。 2、计算公式：
投 资 利 润 率 (R O I)年 利 投 润 资 或 总 年 额 均 利 润
02-12-10
33
（二）投资利润率（ROI）
5
第一节 资本性投资决策概述
二、资本性投资的程序 (1)提出各种投资方案。 (2)估计方案的相关现金流量。 (3)计算投资方案的价值指标，如净现值、
内部收益率等。 (4)价值指标与接受标准比较。 (5)对已接受的方案进行再评价。
02-12-10
6
第二节 资本性投资项目现金流量分析
独立投资方案：在财务管理中，将一组相 互分离、互不排斥的方案称为独立方案。 在独立方案中，选择某一方案并不排斥选 择另一方案。
02-12-10
31
（一）投资回收期(PP)
（4）评价 投资回收期的概念容易理解，计算也比较简
便，但是，由于该指标不考虑资金的时间价 值，也不考虑投资回收期满后的现金流量， 因而，不能作为决策的主要指标，而只能做 辅助指标。
例：上述甲方案的现金流量
（2）如果每年的营业现金净流量不相等，就需要 运用各年年末的累计净现金流量的办法计算，即 逐年计算，直到累计的现金流量达到投资额的那 一年为止
例：上述乙方案现金流量
02-12-10
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（一）投资回收期(PP)
（3）决策标准 如果方案的投资回收期小于或等于基准投
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（二）投资利润率（ROI）
1、定义 投资利润率又称投资报酬率（即作ROI），
是指达产期正常年度利润或年均利润占投 资总额的百分比。 2、计算公式：
投 资 利 润 率 (R O I)年 利 投 润 资 或 总 年 额 均 利 润
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（二）投资利润率（ROI）
5
第一节 资本性投资决策概述
二、资本性投资的程序 (1)提出各种投资方案。 (2)估计方案的相关现金流量。 (3)计算投资方案的价值指标，如净现值、
内部收益率等。 (4)价值指标与接受标准比较。 (5)对已接受的方案进行再评价。
02-12-10
6
第二节 资本性投资项目现金流量分析
独立投资方案：在财务管理中，将一组相 互分离、互不排斥的方案称为独立方案。 在独立方案中，选择某一方案并不排斥选 择另一方案。
资本预算与财务分析课件
缺点：需要估计 折现率，可能存 在主观性偏差
内部收益率法是一种常用的资 本预算方法
内部收益率法考虑了项目的现 金流入和流出，以及项目的投 资期限
内部收益率法通过计算项目的 内部收益率，来判断项目的可 行性
内部收益率法可以帮助决策者 更好地评估项目的投资价值
资产负债表：反映企业资 产、负债和所有者权益的 状况
专业素质和决策能力
资本预算与财务分析的方法：案例中， 企业采用了多种方法进行资本预算与财 务分析，如净现值法、内部收益率法等， 这些方法可以帮助企业更好地评估投资 项目的可行性。
资本预算与财务分析的重要性： 案例中，通过资本预算与财务分 析，企业能够更好地把握投资机 会，提高投资回报率。
资本预算与财务分析的局限性：案例中， 虽然企业进行了资本预算与财务分析， 但仍然存在一些局限性，如无法完全预 测未来的市场变化、无法完全评估项目
利润表：反映企业一定时 期的经营成果
现金流量表：反映企业一 定时期的现金流入流出情 况
所有者权益变动表：反映 企业所有者权益的变动情 况
财务报表附注：对财务报 表进行补充说明和披露的 信息
流动比率：衡量企业短期偿债能力 杠杆比率：反映企业长期偿债能力 效率比率：评价企业资产利用效率 盈利能力比率：分析企业盈利能力和收益质量
资本预算在营 运资金管理中 的作用
资本预算在营 运资金管理中 的方法
资本预算在营 运资金管理中 的意事项
0
0
0
0
1
2
3
4
案例选择：选择具有代表性的企业或项目，如苹果、谷歌、阿里巴巴等
背景介绍：介绍案例所处的行业背景、市场环境、竞争态势等
案例分析：分析案例中资本预算与财务分析的具体应用，如投资决策、成本控制、风险 管理等
财务管理8资本预算分析
OCF＝(1－T)EBIT(息税前盈利)＋D(折旧） • 如果存在利息费用，注意，现金流量中不减利息。
OCF＝(EBIT-I)(1-T)+D+I-IT ＝(1-T)EBIT-I+IT+D+I-IT ＝(1-T)EBIT+D
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财务管理8资本预算分析
#利息费用的处理
• 利息费用应交由折现率处理，在现金流量中不再 扣除，否则，是不合理的。
• 实际值：扣除通货膨胀因素的经济变量。
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财务管理8资本预算分析
三、风险分析
（1）调整现金流量－－肯定当量法 （2）调整折现率－－提高折现率 （3）决策树法 （4）风险分析的实用方法－－敏感性分析
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财务管理8资本预算分析
（1）调整现金流量－－肯定当量法
• 定义：将不确定的现金流量折算为确定的当量。
• 项目分析应运用现金增量，因为它才是项目引起的 变化，反映项目的质量。
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财务管理8资本预算分析
与增量有关的三个成本概念
• 沉没成本：在项目评价之前已发生，与项 目是否实施无关的成本。
• 机会成本：由于项目实施而引起某种资源 无法作为他用而放弃的利益形成的成本。
• 一般经营管理成本：应考虑项目实施后是 否引起管理成本的变化，而不论会计上如 何处理。
财务管理8资本预算分析
1、不等有效使用期项目的投资决策（投资链法）
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财务管理8资本预算分析
1、不等有效使用期项目的投资决策 （年均现金流量法）
•40 0
•800
•500
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•200 300 400
财务管理8资本预算分析
OCF＝(EBIT-I)(1-T)+D+I-IT ＝(1-T)EBIT-I+IT+D+I-IT ＝(1-T)EBIT+D
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财务管理8资本预算分析
#利息费用的处理
• 利息费用应交由折现率处理，在现金流量中不再 扣除，否则，是不合理的。
• 实际值：扣除通货膨胀因素的经济变量。
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财务管理8资本预算分析
三、风险分析
（1）调整现金流量－－肯定当量法 （2）调整折现率－－提高折现率 （3）决策树法 （4）风险分析的实用方法－－敏感性分析
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财务管理8资本预算分析
（1）调整现金流量－－肯定当量法
• 定义：将不确定的现金流量折算为确定的当量。
• 项目分析应运用现金增量，因为它才是项目引起的 变化，反映项目的质量。
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财务管理8资本预算分析
与增量有关的三个成本概念
• 沉没成本：在项目评价之前已发生，与项 目是否实施无关的成本。
• 机会成本：由于项目实施而引起某种资源 无法作为他用而放弃的利益形成的成本。
• 一般经营管理成本：应考虑项目实施后是 否引起管理成本的变化，而不论会计上如 何处理。
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1、不等有效使用期项目的投资决策（投资链法）
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1、不等有效使用期项目的投资决策 （年均现金流量法）
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12-25
=经营现金流量-净营运资本变动
折旧的影响
收入100元，付现成本50元，所得税率40%， 如折旧分别为20与40元，求现金流与净利 1，折旧为20元
净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元 现金流=18+20=38元
=(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38 2，折旧为40元 净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元 现金流=6+40=46元
12-17
公司的资本收益/资本损失
美国，资本收益的税率与公司普通收 入税率相等，最大为35%。 资本损失额等于销售价格与帐面价值 的差额。
12-18
计算增量现金流量
初始现金流出量-- 初始净现金投资量。
期间增量净现金流量-- 在初始现金投资以 后，但在最后一期现金流量之前发生的净 现金流量。
期间增量净现金流量--最后一期净现金流
=(100-50) （1-0.4）+40× 0.4=46
12-26
经营现金流量的分析方法
基本计算公式: OCF=销售收入－付现成本－所得税
12-12
折旧抵税的现值
项目寿命期内各年折旧抵税额的现值累加值
折旧总额一定，项目寿命期内折旧抵税的总额 也就固定（同样的所得税税率条件下），因此， 不同折旧方法下折旧抵税本身意义不大，但折 旧抵税的现值存在很大的差异。
加速折旧法折旧抵税的现值显然大于直线折旧 法折旧抵税的现值。
实际计算表明：双倍余额抵减法好于年限总和 法；年限总和法好于直线折旧法。
12-4
资本预算概述
依据收益最大化标准选择投资项目。 继续评估修正后的投资项目，审计已 完成的投资项目。
12-5
投资项目的分类方法
1. 新产品或现有产品的改进 2. 设备或厂房的更换 3. 研究和开发 4. 勘探 5. 其他（例如，安全性或污染控制设施）
12-6
投资方案的筛选和决策的制定
1. 部门主管 2. 工厂经理 3. 主管营业的副总裁 4. 财务经理下的资本
12-10
折旧和加速折旧方法
在其它情况不变时，折旧金额越大，应纳税 额就越小。 折旧是一种非现金费用。
12-11
我国固定资产折旧方法 1.
直线折旧法 年折旧额=固定资产原值×年折旧率 年折旧率=（1-预计净残值率）/折旧年限 2.双倍余额递减法 年折旧额=固定资产净值×年折旧率 年折旧率=2/折旧年限 3.年限总和法 年折旧额=（原值-残值） ×年折旧率 年折旧率=（折旧年限-已使用年数） × 2/[折旧年限×（折旧年 限+1)]
55
净营运资本 330
305
-25
12-24
净营运资本
年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动 -净资本性支出=190-（-25）-0=215
年现金流入=500-30
年现金流出=310-55
年现金流量=现金流入-现金流出
= （500-30）- （310-55）
=（500-310）- （30-55）
忽略 沉没成本 包括 机会成本 包括由项目投资引起的营运资本的变化
（流动负债的自发性变化净值） 考虑 通货膨胀的影响
12-9
税收的影响和折旧
折旧是在一段时期内对某一资本性资产的 成本进行系统分配的过程，赢利公司为降低纳税额而 更愿意采用加速折旧的方法。
第十二章
资本预算与现金流 量预测
12-1
资本预算与现金流量预测
资本预算概述 提出投资项目建议 预测项目的“税后增量营业现 金流量”
12-2
什么是资本预算
提出长期投资方案（其回收期长于 一年）并进行分析、选择的过程。
12-3
资本预算概述
提出与公司战略目标相一致的投资方案。
预测投资项目的税后增量营业现金流量。 预测项目的增量现金流量。
期末增量净现金流量
a)
计算期末增量净现金流量
b) + (-) 资产处理或出售的最终残值（处理/回
收成本 ）。
c) - (+) 与资产处理或出售有关的税收（税收抵免）
d) + (-) “净”营运资本的减少（增加）
e) = 期末增量净现金流
12-22
净营运资本
净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入和会计 成本与实际现金收入和现金流出之间的差异。
12-13
美国加速折旧率
12-14
折旧基数
指在税收计算中某项资产的所有安置成 本，这是税法允许在一定时间内从应税
所得中扣除的数目。
折旧基数= 资产安置成本+ 资本性支 出
12-15
资本性支出
资本性支出应被视为资本支出而不是当 期费用，可以带来未来收益的支出。
12-16
已折旧资产的处理或出售
通常，经营活动中某项已折旧资产出售后 会产生资本收益（资产出售收入大于帐目 价值）或资本损失(资产出售收入小于帐目 价值）
12-19
量。
初始现金流出量
a) “新”资产的成本 b) + 资本性支出 c) + (-)“净”经营资本的增加（减少）量 d) - 当投资是以一项新资产代替旧资产
的决策时，“旧”资产出售所得收入。 e) + (-) 与“旧”资产出售相关的税赋（税
收抵免） f) = 初始现金流出量
12-20
期间增量现金流量
怎样计算营运资金的投入？
• 本年营运资金垫支增加额=
•
本年营运资金需用额-上年营运资金
• 本年营运资金垫支增加额=
•
本年流动资产增加额-本年流动负债增加额
12-23
净营运资本
不考虑税、折旧，单位：万元
销售收入
500
成本
310
经营现金流量
190
年初
年末
变动
应收账款 880
910
30
应付账款 550
605
支出委员会 5. 总裁 6. 董事会
12-7
投资方案最 终由哪一层 次批准，取 决于其投资 费用和规模
大小
预测项目的“税后增 量营业现金流量”
相关项目现金流的基本特征
现金（非会计收入）流量 营业（非融资性）流量 税后流量 增量流量
12-8
预测税后增量营业现金流量
预测税后增量营业现金 流量的基本原则
a) ）
营业收入的净增加量（减少量）减去（ 加上）营业费用的任何净增加量（减少量
这里的营业费用中不包括折旧
b) - (+) 税法确认的折旧费用的净增加（减少）
c) = 税前收入净变化
d) - (+) 税收的净增加（减少）
e) = 税后收入净变化
f) + (-) 税法确认的折旧费用的净增加（减少）
12-g21) = 该期增量净现金流量