现代风险投资在美国的发展史
美国金融市场发展史【精选文档】
1551年,英国成立了世界上第一家股份公司—-—-—MUSCOV股份公司,最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。
但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。
美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。
较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后,美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场,美国也成为证券投资的中心。
我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主,基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。
美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期.一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。
与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资,这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。
1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域＊***易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。
从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票.1790年,当时的财政部长亚历山大。
汉密尔顿.大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。
最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。
1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。
风险投资学课后思考题答案
幻灯片 6
6、风险投资形成与发展的背景和条件
高新技术供需两旺，是风险投资业存在和发展的前提
良好的资金环境是风险投资产生和发展的外部条件
有利的政策法规有利的政策法规环境能促进风险投资的发展
完善的资本市场体系为风险投资的发展提供了保障
结金融与技术知识于一身的复合型人才的存在
幻灯片 7
7、风险投资与经济增长的关系及其作用机制
幻灯片 3 4、机构投资者概述 机构投资者的特征 在信息收集、占有、处理以及反馈上，机构投资者处于相对优势。 从运作模式上看，完整而系统的组织形式为机构投资者的决策科学化提供了保证。 机构投资者和个人投资者再投资渠道上的取向不相同，推动资本品种创新的压力和动
力也不相同。 机构投资者发展对风险投资的影响 促使风险投资向晚期阶段发展 强化了风险基金公司的激励约束机制
技术开发具有广阔的前景
风险资本市场
风险资本市场是对处于发育成长期的新兴高技术企业进行融资 的市场，以科技
企业家、风险资本家、私人风险投资者为核心 。
幻灯片 3 2、风险投资的定义 和特点 定义：风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后
取得高资本收益的一种商业投资行为。广义的风险投资概念，应包括对一切开拓性、 创业性经济活动的资金投放。狭义的风险投资，几乎已成为专指与现代高技术产业有 关的投资活动。 特点： 是一种高风险与高收益并举的投资 是一种流动性很小的周期性循环的中长期投资 是一种权益投资 是一种投资和融资结合的投资 是一种资金与管理结合的投资 是一种一种金融与科技相结合的投资 是一种无法从传统渠道获得资金的投资 是一种主要面向高新技术中小企业的投资 是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博 是一种高驱动性的投资
风险投资理论
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2.3、风险资本：风险投资资金
（1）勇敢而有耐心的资本：有别于银行贷款 （2）风险资本来源：个人、机构与外国投资者 （3）风险资本设立 • 私募：由风险投资公司发起（General partnership,出资
1%），吸收金融机构（Limited partnership,出资99%） 。 • 公募：以基金方式向社会公众发行而且可上市和自由转 让，一般为封闭式。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
1.2、Venture Capital 的特征 • 主动承担高风险：5%~20%成功、20%~30%完全失败
、60%受挫。区别venture capital与risk。 • 追逐高收益：平均回报率>30%，甚至 1000%。 • 操作性强：既投入又管理，权益资本投资，但不最终
3、60年代迎来了第一次高潮（降低资本税率） 。
4、70年代末美国资本税率一降再降至20%。 5、80年代开始，风险投资席卷了美国。 路漫漫其修远6兮、, 90年代以来，迅速发展，方兴未艾。
吾将上下而求索
主要参考文献
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• 有限合伙制的主要优点在于：（1）结构简单，运作高 效；（2）基金本身不具有独立的法人资格，保证了养 老基金、大学和慈善机构等机构投资者的免税地位； （3）具有内在的激励机制，促使风险投资家勤奋工作 ，实现基金价值的最大化。
投资学-风险投资
国外创投公司典型的组织架构
合伙人A
合伙人B
合伙人C
……
投资人n
资金 回报
VC或PE基金管理公司
专业管理
管理费+业绩报酬
基金X
资金
收益
基金Y
基金……
项目
项目
项目…
项目
项目
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
• 软银中国创业投资有限公司
• 软银中国创业投资有限公司是软银在中国，包括 中国大陆、香港、澳门和台湾地区的投资机构， 隶属于软银国际风险基金，是软银全球战略的重 要组成部分。软银中国创业投资有限公司基金将 致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优 秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。
软银投资的企业有：
主要内容
• 第一节 风险投资概论 • 第二节 风险投资的运作 • 本章小结
概述
定义
特点
组成 要素
风险投资
• 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种 权益资本。作为一种投资方式，它包括投 入资本、培育和辅导投资对象，成熟后退 出以实现增值几个环节。
• 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。 风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。 总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益 资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风 险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业， 而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。
项目风险管理概述
• 项目风险管理职能的履行在组织 上具有集中和分散相结合的特点。
• 项目风险管理职能分散于项目管 理的所有方面，管理班子的所有 成员都负有一定的风险管理责任。
• 必需有专人专职对项目风险管理 负起责任，否则项目的风险管理 就要落空。
项目风险管理的基本过程
1
定量风险分析系指对定性风险分析过程中作为对 项目需求存在潜在重大影响而排序在先的风险进 行分析。输出：进一步更新的风险登记册(项目的 概率分析、实现费用和时间目标的概率、量化风 险优先级清单、定量风险分析结果的趋势)。
2
风险应对规划指为项目目标增加实现机会， 减少失败威胁而制定方案，决定应采取对策 的过程。输出：更新的风险登记册、更新的 项目管理计划、与风险相关的合同协议。
03
第一个权威性的“内部控制” 定义。1949年美国审计程序委 员会下属的内部控制专门委员 会经过两年研究发表了题为 《内部控制，协调系统诸要素 及其对管理部门和注册会计师 的重要性》的专题报告，对内 部控制做了权威性的定义。
从若干个“第一”理解风险管理历史
第一次发表“组合选择”理论。1952年，马柯维茨发表 了题为《证券组合选择》的论文，他将金融资产的收益 和风险进行了合理的量化。在此基础上，他通过一系列 的数学模型和方法，从理论上论证了证券投资的分散化 可以有效地降低非系统风险，并提出了确定最优证券组 合的方法，为现代金融风险管理奠定了基础。
活在一个安定的社会经济环境中。
思考题
风险与机会的关系？
第一个提出“风险管 理”的人。1955年， 在美国宾夕法尼亚大 学的沃顿商学院，施 耐德教授提出了“风 险管理”的概念。
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是现代金融理论的重要组成部分，它的发展历程可以追溯到上个世纪，经历了多个阶段的演变和完善。
随着金融市场的发展和投资者对风险和回报的认识逐渐深入，投资组合理论也日臻完善。
为了降低投资组合的风险，各种风险防范机制也应运而生。
本文将就投资组合理论的发展历程及风险防范机制进行探讨。
一、投资组合理论的发展历程1. 经典投资组合理论20世纪50年代，美国学者马科维茨（Harry Markowitz）提出了现代投资组合理论的雏形，他认为投资者应该通过构建多种资产的投资组合来实现风险和回报的最优平衡。
马科维茨把投资组合的风险分为非系统风险和系统风险，通过资产之间的相关性来分散风险，从而实现有效的资产配置。
2. 资本市场线理论随后，美国学者帕特夫（William F. Sharpe）和莫斯林（John Lintner）提出了资本市场线理论。
他们认为，每一种资产的资本市场线斜率代表了该资产的收益率和系统风险的关系。
通过资本市场线理论，投资者可以找到最优的投资组合，从而实现最大化收益。
3. 有效市场假说20世纪70年代，美国学者法玛（Eugene Fama）提出了有效市场假说，他认为市场价格已经完全反映了所有可用信息，投资者不可能通过分析市场信息来获取超额收益。
这一理论也对投资者的投资组合选择和资产配置提出了新的挑战。
4. 现代投资组合理论20世纪90年代，美国学者奔弘（Robert C. Merton）提出了现代投资组合理论，他将资产配置的决策与风险管理相结合，提出了对冲基金和衍生品市场的投资组合理论，为投资者提供了更灵活的资产配置方式。
二、风险防范机制随着投资组合理论的不断完善，各种风险防范机制也应运而生，以保护投资者的利益和降低投资组合的风险。
1. 分散投资分散投资是降低投资组合风险的重要手段，投资者可以通过投资不同种类和不同地区的资产来降低非系统性风险。
同时投资股票、债券、黄金等多种资产，可以有效降低投资组合的风险。
美国的风险投资及其对经济发展的作用
2017年14期总第851期应量、投资规模以及房价。
社会广泛关注的问题就是房价和地价的关系。
一些学者表示，房价对地价有着决定作用，还有的学者认为，地价对房价有着决定作用，甚至有的学者认为，房价和地价之间的关系是不固定的。
土地和住房价格虽然在形成机制、市场环境方面有差异性，但是，如果对两者之间的关系进行正确的分析和解决，这样能够更利于我国商业地产市场的深远发展，这有着十分重要的意义。
商业地产市场需求变化会影响到土地需求变化，从我国住房货币化改革来看，百姓住房需求很大程度的得到了宽限，所以，商业地产市场的需求也在不断的提升，最终造成房价的上升。
房价的增长，使得商业地产开发主体的土地需求扩大了。
经济学角度而言，土地本身是不可再生的资源，不具备弹性化，如果让土地需求快速的提升，会造成供小于求的现象，最终造成地价不断的上升。
因此，商业地产价格对土地价格有着决定性的作用。
五、土地供应与商业地产市场的相互影响上述的内容阐述了土地供应量、供应结构、供应方式、供应价格对商业地产市场有着直接的影响。
其实，在商业地产市场当中，土地供应和商业地产市场两者之间是互相影响的关系。
商业地产市场需求的变化，会让土地供给量也发生变化，如果商业地产市场出现上升现象，想要增加房屋供给量，需要对土地供给量进行增加，这样才能让房屋供需实现平衡，从而避免房价上涨过高的现象发生；如果商业地产市场冷淡，对土地供应量应该减少，避免极大的浪费土地资源。
地价上涨是因为很多因素所致，比如，百姓对房屋需求扩大，使得开发商对土地需求也在增加，因为土地较为稀缺，供给弹性比较小，因此，房屋需求的增加，会让地价呈现上涨趋势。
在市场预期，以及大量资金的背景下，土地供应价格会不断的增长，开发商会将地价提升然后转嫁给消费者，房价和地价两者之间的互相刺激下，让房价一直在增长。
土地供应和商业地产市场两者之间互相影响，使得国家运用土地供给政策对商业地产市场的调控造成极大的困难，土地政策的效果不理想。
美国创业风险投资税收政策演变及其启示
美国创业风险投资税收 政策演变及其启示潘玉香天津工业大学管理学院，天津３００３８７摘要：美国是创业风险投资的发源地，是世界上创业风险投资规模最大、组织化、制度化程度最高、创业风险投资体系最为健全的国家。
在创业风险投资业发展的不同时期，美国创业风险投资税收政策对其成长产生了有效的推动作用。
研究探讨美国创投业税收政策经验，对于推动中国创投业的繁荣健康发展具有重要启示。
创业风险投资；税收演变；税收效应Ｆ０６２．３ＡＴｈｅ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｍｔ ｏｆ Ｃａｐｉｔａｌ Ｖｅｎｔｕｒｅ Ｔａｘ Ｐｏｌｉｃｙ ｉｎ ｔｈｅ ＵＳＡ ａｎｄ Ｉｔｓ ＥｎｌｉｇｈｔｍｅｎｔＰａｎ Ｙｕｘｉａｎｇ基金项目：国家社科基金项目“社会角色认同与创业管理典型案例分析”（１０ＢＧＬ０４２），天津社科规划课题“高校创新创业教育体系构建研究”（ＴＪＪＸ１０＿１＿８５３）。
２０１１ －１２ －０７潘玉香（１９６８ －），女，吉林长春人，硕士，副教授；研究方向：财务管理、创业管理。
中国科技论坛中国科技论坛中国科技论坛 中国科技论坛＠＠［１］房汉廷．中国创业风险投资发展中的七大问题［Ｊ］．中国科技论坛，２００７，（４）：３－１０．＠＠［２］彭丁带．美国风险投资法律制度研究［Ｍ］．北京：北京大学出版社，２００５．＠＠［３］［美］凯文・Ｅ・墨菲，马克・希金斯著．解学智等译．美国联邦税制［Ｍ］．大连：东北财经大学出版社，２００１．＠＠［４］郭戎．中国创业风险投资业的发展趋势［Ｊ］．中国科技投资，２００９，（１０）：６１ － ６４．＠＠［５］薛薇．完善我国创业风险投资所得税制度的建议［Ｊ］．中国科技投资，２０１０，（５）：５７ －５９．美国创业风险投资税收政策演变及其启示作者：潘玉香， Pan Yuxiang作者单位：天津工业大学管理学院,天津,300387刊名：中国科技论坛英文刊名：Forum on Science and Technology in China年，卷(期)：2012(7)本文链接：/Periodical_zgkjlt201207025.aspx。
美国债券市场的发展历程
美国债券市场的发展历程美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家。
下面由店铺为你分享美国债券市场的发展历程的相关内容，希望对大家有所帮助。
美国高收益债券市场的发展历程一、美国高收益债券市场的兴起阶段美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家，因此，我们研究美国高收益债券市场的发展，借鉴其发展经验，对丰富我国债券市场的发行和投资主体、深化债券市场的发展、构建多层次的资本市场体系具有重要意义。
根据Atkinson的统计，在1909-1943年期间，高收益债券在所有参与评级、公开发行的公司债中占到17%。
“大萧条”时期，由于经济的严重恶化，许多原来投资级别的债券等级下降，高收益债券的数量大增。
而1944-1965年期间，高收益债券在公司债中仅占6.5%，基本未发行新的高收益债券。
1977年，美国高收益债券的市场存量仅占全部在外流通的公司债的3.7%，市场上鲜有发行时既是非投资级别的债券。
20世纪70年代早期，各类公司特别是没有达到投资级别的公司筹措资金的主要来源是浮动利率的短期银行贷款。
当时，美国的95%的公司由于达不到投资级别而被排除在公司债券市场之外。
而随着新技术应用、新产品开发以及市场的全球化，市场竞争更加激烈，导致大规模生产的行业优势丧失及许多新兴的中型规模的竞争者，这些企业需要融资。
在70年代的石油危机、通货膨胀及利率高企的情况下，企业开始寻求更稳定和成本更低的资金来源，投资者也积极寻找提高收益的方式，市场上产生了对高收益债券的需求。
同时，金融管制的放松(利率上限的取消、允许混业经营)使得金融市场上的竞争更加激烈，金融机构开始寻求新的利润增长点。
1977年，现代债券市场上出现了第一只发行时就低于投资等级的债券，即高收益债券。
70年代后期，一个美国金融史上的重要人物米尔肯(Michael Milken)使高收益债券活跃起来。
他研读了Hickman等人的研究成果，并进一步发现，自50年代以来，非投资级别债券与投资级别债券的收益之差在逐渐扩大，这使他认识到对高收益债券的投资组合所带来的回报会远远大于它的风险。
美、印风险投资发展特点及对我国的启示
美、 印风 险投资发展 特点及对 我 国的启 示
曹 国华 ， 杨 肖 李 ， 爽
（． １重庆大学 经济与 工商管理 学院， 重庆 ４ ０ ３ ； ． 州大学 ， ０ ０ ０ ２责 贵州 贵 阳 ５ ０ ０ ） ５０ ０
【 摘 要 】 文章 结合 我国现 阶段风 险投 资业的实际发展状况 ， 分析风 险投 资行业 中发 展成 熟的美国风 险投 资业和 与我国国情较为类似 的印度风 险投资业 的发展历程 、 特征 、 经验 与教训 ， 并提炼 出他们对我 国风险投资业发展 的启示。
【 键 词 】 风险投资； 国； 关 美 印度； 示 启 【 中图分类号 】 ８０ ９ Ｆ３． 【 ５ 文献标识码 】 Ａ
【 文章编号 】 ０４ ２６ （０ ８ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ — １７０ １ —７８２０ ）３００— ３ ０
美国是风险投资 的发源地 ， 也是 到 目前为止风险投资 发展 网泡沫 的破灭 和 ９１ 事件对风险投资的发展带来巨大影响 ， ．１ 随 最成功的典范。美国经济在 ２ ０世纪 ９ ０年代 持续 高速 增长的一 着 全 球 经 济 的 下 滑 ，风 险 投 资 投 资 规模 只有 全 盛 时期 的 ／ ７美 １ 个重要原 因是受到创 业投资 基金支持 的高新 技术产业 迅速发 ６１ ／ ， 国风险投资业开始进入 了调整期 。 展 ，在风 险投资发 展过程 中美 国有许 多独特 之处 和成功 的经 在经历 了 ２ ０ 年 、 ０ ０ １ ２ ２年两年 的低迷 以后 ， 国风 险投 资 ０ 美 验。印度风 险投资业 的发展史并不长 ， 但其发展速度很快 ， 根据 业进入复苏 阶段 。据美 国风险投资 协会 的统计 ，０ ５年 前三个 ２０ 亚洲风险投 资期 刊（ Ｖ Ｊ 的估计 ，０世纪末本世纪初 ， Ａ Ｃ） ２ 印度风 季度 ，３ １０个风 险投 资基金筹 资 １３７亿美 元 ，已经 超过 ２ ０ ７． ０４ 险投资业的平均 发展速度 为 ８ ％ ， ２ 成为全球发展速度最快 的国 年全年 的水平 。 目前 ． 美国风险投资公司 已达 ４００多家 ， 险 ０ 风 家。ｌ ｌ Ｉ 我国的风险投 资发展时间较 短 ， 国在风险投资发展过程 投资总额 １ ０ 美 ０多亿美元 ， 国风 险投 资业 已经开始全 面复苏 。 ０ 美 中曾经遇到的问题我们也不可避免 的会遇到 ， 他们的经验值得 （ ） 展 特 点 二 发 我们借 鉴。 而我 国与 印度风险投资业都具有基础较薄弱但发展 １资金来源。 国的风险投资业 发展最为成熟 ， ． 美 风险投资 的 较迅速 的特 征 ， 其在风 险投 资方面的经验 和教训对 我国风险投 资金来源也最广 泛。在美 国风险投 资发 展的历史进程 中， 风险 资的发展也具有较好 的借鉴作用 。 投资 的资金 来源 主要包括养 老基金 、 捐赠基 金 、 富有 的家庭和 个人、 大公 司 、 银行控 股公 司 、 险公 司 、 资银行 、 保 投 非银行 金融 美 国风 险投 资的 发展 状况 机 构和外国投资者的投资。ｔ ０世纪 ６ ３ ￣ ２ ０年代 以前 ， 美国的风险 （ ） 展 历 程 一 发 投 资刚 刚起 步 ， 风险投 资形式 以天使投 资为 主 ， 险资金来 源 风 美 国风险投 资开始 发展 的第 一个 阶段是 １５ 到 ２ ９ ８年 ０世 ０年代末 ８ ０年代初期 ， 国通 美 纪 ７ 年代末 ， １５ ０ 以 ９ ８年《 中小企业投 资法案》 Ｓ Ｉ 的出台和 以富有 的个人和家庭 为主。在 ７ （Ｂ Ａ） 过 了一系列重 要法案 ， 许养老 金进行 风险投 资 ， 允 在政策利 好 小企业投资公司（ ＢＣ） Ｓ Ｉ 的成立 为标 志 。１ ２ １ 阶段美 国风险投 这个 养老金管理机构迅速在风险投资业崛起 。目前 ， 在美 资可 以说是在政府政 策的推动下发展的 。 美国 国会制定 了中小 的推动下 ， 国的风 险资金来源途径 中 ， 最重要 的风险投资资金来源渠道依 企业投资法案 ， 并在 中小企业局下设 立了支持高科技创新企 业 银行与保险公司 、 捐赠 资金等机构基 金。 的小企业投资公 司 ， 旨在通过支持合 格认 证的风险投资公 司而 次是养老金 、 ２ 资阶段 ： ． 投 在项 目投 资阶段上 ， 国的风险投资主要投 资 美 间接支持高科技风险投资企业 的发展 ， 一做法直接刺激 了美 这 于企业 的早期成长 阶段和 中期扩张 阶段 。 据美 国风 险投 资协会 国风险投资业的发展 。 （ Ｖ Ａ） Ｎ Ｃ 的调 查显示 ， 从投 资金额 来看 ，０ ４年美 国投入 种子 ２０ ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 国的风险投 资步入快速增长 阶段 。 这 美 在 １ 时期风险投 资的规模得到 显著增长 ，这主要是得 益于 １７ 期和早期 阶段 的风险资本为 ４ 亿美元 ，占所有风 险投 资的 比 ９９ 例为 ２ ％， ０ 投入扩张期的风险资本为 ９ 亿美 元 ， ５ 占所有风险投 年劳工部对 《 雇员退休收入保障法案》 Ｅ ＩＡ） 谨 慎” （ ＲＳ 中“ 原则 的 资的 比例为 ４ ％； 投资项 目的数量看 ， ２０ ６ 从 以 ０ ５年第ｊ季度美 重新解 释。 法律不再禁止养 老金购买小企业和新兴企业发行 的 在 １ 处于 证 券 ， 不 再 禁 止 养 老 金 对 风 险 投 资投 入 资 金 ， 养 老 金 进 入 国所有 接受风 险投资 的公 司 为例 ， ７ ４家 创业企业 中 ， 也 为 种子期 和早期 的企业 有 ２ ６家 ， 占所有接 受风 险投资公 司 的 １ 风险投 资领域铺平了道路 ， 极大地改变 了风险投资的资金供给 ３％ ， ０ 处于扩张期 的企业有 ２ ０家 ， ５ 占所有公司的 比例为 ３ ％， ５ 情况和风险基金 的来源结构 。 两项合计 占到了所有接受风险投 资的公司总数 的 ６ ％， ５ 通过 以 进入 ２ ０世纪 ９ ０年代 ， 国的风险投资经历 了一个 起伏阶 美 段 。在新经 济和高新 技术产业迅速发 展的带动下 ， 美国风险投 上数据我 们不难 发现 富于 冒险精 神的美 国风险 投资家偏好 投 他 资迅速发展 ， 融资总额从 １９ ９ ５年的 ８ ． ２２亿美元增加 到 ２ ０ ０ ０年 资于早期和扩张期 的创业 企业 ， 们在众多的初创企业 中寻求 优质的项 目作为投资 的对 象 ， 以期在项 目成功后获得更 高的投 的９１ ０ 亿美 元 ， 均年增长 幅度达到 ６ ％。然 而 ，０ １年互联 平 ３ ２０
美国的金融体系及其演变
美国的金融体系及其演变金融体系是一个国家经济运行的核心，而美国的金融体系更是全球范围内最为庞大和重要的金融体系之一。
从它的发展历程中，可以看到金融行业不断的创新、调整和发展，也见证了美国经济历史上许多重要事件的发生。
本文将对美国的金融体系及其演变作一探讨。
一、金融体系的基本特点美国的金融体系主要由以下几个组成部分构成：1. 银行：包括商业银行、储蓄银行、投资银行、中央银行和金融控股公司等。
2. 证券市场：主要包括证券交易所、场外交易市场和股票证券投资基金等。
3. 金融衍生品市场：包括期货市场、期权市场、外汇市场和衍生品市场等。
4. 保险市场：包括寿险、财产保险等，同时还有再保险。
5. 资本市场：包括私募基金、风险投资基金、私有股权基金等。
从美国的金融体系中，我们可以看到它的高度复杂性，同时它也是一个高度衔接的系统，各个组成部分都相互依存和相互作用。
同时美国的金融体系对整个世界的经济体系都有着重要的影响。
二、金融体系的历史演变1. 起源时期（1775-1860年代）在美国独立前后，美国经济的发展主要依靠农业和贸易，金融体系非常简单，它主要由政府和私营银行组成。
在这一时期，美国的大部分银行都是由私人创建的，这些银行没有任何形式的监管机构，因此在市场的起伏波动中屡次破产。
但是，这一时期的经历是美国建立现代金融体系的铺垫，例如美国的第一家全国性商业银行“银行美联社”正是在这个时期成立的。
2. 繁荣时期（1860-1913年）这个时期是美国的经济腾飞时期，也成为了美国现代金融体系的关键发展阶段。
美国政府开始采取了一些重要的措施，如“国家银行法”等，这些措施主要是为了建立一个高效的银行监管体系，同时希望能够解决美国银行市场面临的危机问题。
同时，随着经济的繁荣，很多的银行和证券交易所开始涌现出来，这也为美国的金融体系增加了更多的组成部分。
3. 泡沫和大萧条时期（1913-1945年）在这个时期中，美国的金融体系出现了一些重大而复杂的问题，许多市场的泡沫化引发了金融危机，1929年的经济大萧条表明了这一危机的严重性。
最新《风险投资》最全形考题库考试题及标准答案【精华版】
注：本文件 26 页，电大成人本科网上形考题基本覆盖，请配合 word【查找】功能使用。
1 、()是风险投资机构最珍贵的资源，是风险投资结构获得高投资收益的保证。
标准答案：风险投资家2、()以扩大销售量和市场占有率，获取更多的利润为目的，企业对资金的需求量比较大，但其风险程度普通。
标准答案：扩张阶段3、()既减少了高新技术企业的市场风险，也使得政府可以借此扶持重要的产业和产品。
标准答案：政府采购4 、 ()是目前美国风险资本主要的两大来源。
标准答案：养老基金|产业资本5 、() 是指高科技风险企业在实现新技术商业化的过程中，因市场需求的不确定性而发生损失的可能性。
标准答案：市场风险6 、()成为美国资本市场最大的机构投资者群体和最重要的资金来源。
标准答案：公司养老基金7 、 ()能减缓信息不对称性，强化风险投资家的控制权。
标准答案：分阶段投资8 、 ()是风险投资最早兴起的国家。
标准答案：美国9 、 ()是风险投资价值实现的最佳途径。
标准答案：公开上市10 、 ()数额不大，其主要来源有个人储蓄、家庭财产、向亲朋好友借款、申请科研基金。
标准答案：种子资金11、1978 年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾经被禁止投资于小的或者新兴企业所发行的证券或者风险基金的人，现在允许这样做。
“谨慎的人”指的是： ()。
标准答案：养老基金12 、2022 年 NASDAQ 股票市场的层次中不包括()。
标准答案： NASDAQ 全国市场13、2022 年 6 月我国施行新《合伙企业法》，到目前有限合伙制企业在我国风险投资业中已占有一席之地。
标准答案：对14 、2022 年 10 月，创业板正式推出，为我国风险投资业提供了日益多样化的退出渠道。
标准答案：对15、20 世纪 80 年代开始，各种养老基金和退休基金开始涉足风险资本市场，并逐渐成为最主要的资金源泉。
标准答案：对16、20 世纪 90 年代美国风险投资业蓬勃发展的主要原因是()标准答案：美国经济逐步复苏|以国际互联网、信息技术、生物技术为代表的高新技术产业迅速崛起|美国实施《小企业股权投资促进法》等法规并改革税法17 、JASDAQ 市场的特点包括()。
现代金融机构的发展历程
现代金融机构的发展历程近年来，随着经济全球化和信息技术的飞速发展，金融机构也在不断创新和发展，以适应时代的变化和满足日益增长的市场需求。
在这个进程中，独当一面的金融机构从传统的银行、保险公司和证券公司走向了更加多元化的金融服务机构，以拓展业务范围，增加利润。
一、现代金融机构的起源现代金融机构的起源可以追溯到十九世纪中后期的美国。
在当时的美国，由于全国各地的商业银行发行的货币不统一，质量参差不齐，市场混乱。
于是，美国政府决定成立中央银行——美联储，作为负责发行美元货币并调节流通的机构。
此后，各国纷纷效仿，成立了自己的中央银行，同时，保险行业和证券行业也逐渐成形。
这些机构主要通过提供融资、理财、保险等各种金融服务来操作，为经济发展提供支持。
到了二十世纪后期，随着信息技术的发展，金融机构的业务也开始向更加多元化和细分化的方向发展。
二、多元化金融机构的出现在二十一世纪初期，金融机构始终以传统银行、保险公司和证券公司为主，但情况并不是这样。
随着金融业市场化、资本化、国际化趋势的越来越明显，金融机构之间的竞争越来越激烈，传统金融行业的竞争压力更是日益加大。
在这样的环境下，传统金融机构需要不断创新，以提供更好的产品和服务，以更好地抵御竞争的冲击。
于是，以前所未有的速度和范围，银行、证券和保险业的分支机构、合资公司，以及投资基金和风险投资公司等新兴金融机构纷纷涌现。
这些机构以更加多元化的金融产品和服务、卓越的管理水平和更快的决策效率，完善和拓宽了金融市场的产品和服务。
三、新兴金融机构的特点与传统金融机构相比，新兴金融机构的特点主要有以下四个方面：1. 专注于细分市场。
新兴金融机构的发展方向主要是专注于一个特定领域，把产品差异化和细分化，这样可以避免对传统金融机构市场份额的冲击，同时更容易抓住消费者的个性化需求。
2. 更好地利用网络技术。
随着互联网的发展和普及，新兴金融机构更加善于利用网络技术进行产品创新、客户服务和风险控制等方面的工作，为金融行业注入了新的动力和活力。
美国股票市场的历史演变
美国股票市场的历史演变与制度变迁1551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。
但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。
美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。
较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。
我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主，基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。
美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。
第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。
与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。
1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域性交易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。
从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票。
1790年，当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。
最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。
1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。
风险投资练习题
风险投资练习题第一章【单项选择】1 、以下关于风险投资的说法中正确的是(难度系数:易）A、风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力B、风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定C、风险投资考核实物指标、以货币计量的有形资产居多D、风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场、难以用货币来计量的无形资产参考答案：D【单项选择】2 、风险投资项目的获取途径主要不包括（难度系数：易）A、中介推荐投资项目B、通过投资上市公司C、风险投资家寻找投资项目D、风险企业的创业家自荐投资项目参考答案：B【单项选择】3 、风险投资公司参与风险企业的经营管理方式不包括（难度系数：易）A、委托管理B、直接管理C、间接管理D、合作管理参考答案：A【单项选择】4 、风险投资的主要监管体制不包括（难度系数：易)A、集中型监管体制B、自律型监管体制C、委托型监管体制D、中间型监管体制参考答案：C【单项选择】5 、以下（）不属于高科技风险企业主观上的风险特征（难度系数:易)A、决策风险B、财务风险C、技术风险D、竞争风险参考答案：D【单项选择】6 、以下关于风险投资的说法中正确的是(难度系数：易)A、风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力B、风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定C、风险投资考核实物指标、以货币计量的有形资产居多D、风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场、难以用货币来计量的无形资产参考答案:D【单项选择】7 、关于风险投资基金与证券投资基金的异同，下面（）是错误的。
(难度系数：易）A、资金来源相同B、投资对象不同C、投资的期限和变现方式不同D、投资组合不同参考答案：A【单项选择】8 、风险投资是以（)方式募集资金的（难度系数:易）A、私募B、公募C、私募、公募均可D、私募、公募均不用参考答案:C【单项选择】9 、（)是风险投资价值实现的最佳途径（难度系数：易）A、公开上市B、企业并购C、破产清算D、撤资参考答案:A【单项选择】10 、世界上第一家正规的风险投资公司是（）（难度系数：易)A、英国研究与开发公司B、美国研究与发展公司C、美国研究公司D、欧洲投资公司参考答案:B【单项选择】11 、风险投资家的主要工作职能不包括（难度系数：易)A、筹集风险投资资金B、发现、评估投资机会C、参与风险企业的管理D、策划和实施风险投资的退出参考答案：C【单项选择】12 、风险投资家在选择项目时最看重（难度系数：易）A、产品B、人才C、市场规模D、技术参考答案：B【单项选择】13 、风险投资交易设计本质上就是风险资本家和（）之间的投资合同设计,主要是解决两者之间的风险分担和利益分割的问题，是整个风险投资过程的中心环节（难度系数：易)A、风险资本家B、有限合伙人C、普通合伙人D、创业家参考答案：D【单项选择】14 、在将公司并人一个新设公司时，新公司向经理发股权，而只给风险资本家现金或债权。
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是指在金融领域中，投资者通过合理地配置资产，以实现最佳的投资效果。
它主要关注的是如何通过选择不同的资产类别和规模来降低投资组合的风险，并获得最优化的回报。
投资组合理论的发展历程可以追溯到20世纪50年代初，当时美国经济学家哈利·马科维茨提出了现代投资组合理论。
他认为，投资者可以通过将不同风险和回报特征的资产组合在一起，来实现投资组合的多样化并最大程度地降低风险。
这一理论的核心概念是有效前沿和资本市场线，有效前沿是指在给定风险水平下可以实现的最高回报率，而资本市场线是连结风险无关资产与风险投资资产的直线。
马科维茨的理论为投资者提供了一个系统的框架，帮助他们理解和管理投资风险。
随着时间的推移，投资组合理论逐渐发展，不断受到学者和从业者的研究和应用。
20世纪50年代至70年代，许多学者都在马科维茨的理论基础上进行了延伸和扩展，如威廉·夏普、约翰·林特纳和詹姆斯·托宾等。
他们将投资组合理论与资本市场理论相结合，提出了CAPM模型和其他补充模型，进一步完善了投资组合理论的框架和应用。
21世纪以来，随着计算机技术和量化投资的兴起，投资组合理论又迎来了新的发展。
现代投资组合理论强调利用数学建模和大数据分析来优化投资组合，以提高投资的效率和回报率。
对投资组合的风险防范机制也提出了更高的要求。
为了防范投资组合的风险，投资者可以采取以下几种机制：1. 多样化投资：通过将资金分散投资于不同的资产类别、行业、地区和时间，可以有效降低整个投资组合的风险。
多样化投资可以减少个别投资的波动对整个投资组合的影响，降低系统风险。
2. 风险管理：通过使用各种金融工具和方法，如期货、期权、保险等，可以对投资组合进行风险管理。
这些工具可以帮助投资者降低某些特定风险，如市场风险、利率风险和汇率风险等。
3. 持续监测和调整：投资者应该定期监测投资组合的表现，并根据市场变化和投资目标的变化进行调整。
美国投资银行的发展历程及趋势
十九世纪末到二十世纪初
• 随着美国殖民扩张和贸易发展，美国投 行业务迅速发展。而其业务的重点则是 在证券业。此阶段诞生了目前美国公认 的最早的投资银行：由萨尼尔·普顿姆创 立的“普顿姆·伍德·金投资银行”。而这 个阶段的飞速发展得利于企业兼并的发 展和美国内战的爆发。
二十世纪三十年代到二十世纪七十年代
• 投行业务全能化 资本市场发展使得商业银行的业务大量 流失，同时金融创新和金融自由化推动 了混业经营的发展。金融行业激烈竞争 一方面使得金融市场全方面快速发展， 另一方面也决定了混业经营的主导地位。
• 投行业务的网络化 随着经济全球化，网络的发展，使得不 同地域、不同国籍的市场参与者能够自 由选择业务提供者。一方面投行可以利 用网络使业务进行更加迅速，同时可以 利用网络积极发展国外客户。
二十世纪七十年代以来
• 投行业务多元化发展，市场渐渐放开了严格的 法律管制 1975年《证券法增补案》旨在建立全国市场体 系；1980年《存款机构放松管制和货币控制法》 逐步消除了对银行和储蓄机构利率管制，取消 了货币限额；1999年《金融现代化法案》允许 金融领域混业经营，银行可通过金融控股公司 从事任何类型的金融业务
投资银行发展趋势
• 投行业务创新 投行业务创新主要表现在： 融资形式的的创新 并购产品层出不穷（并购贷款，杠杆 并购） 基金产品创新 金融衍生产品创新
• 投行业务专业化 寻求专长，树立品牌和竞争优势，比如 美林擅长组织项目融资和产权交易，摩 根斯坦利擅长报销大公司的证券。同时 投行人才资本专业化进程也在进行，投 行招募各种通才和专才。比如风险分析 师，金融工程师等等职业应运而生。
总结
• 美国的投行经历了上百年的洗礼，经历 了混业经营---分业经营---混业经营三阶段， 在其体制和监管机制上都有十分成熟的 经验，虽然08年金融危机使其元气大伤， 但美国投行仍会在相当长的时间内占据 世界主导的地位。
美国硅谷情况介绍
美国硅谷情况介绍一．概况硅谷并不是人们想象中的一条小山谷，也不生产硅。
它位于美国西海岸北加州，即旧金山以南、圣克鲁斯（San Cruz）以北的狭长地带，总面积约3800平方公里，核心地带南北长48公里，宽16公里，面积约800平方公里，其中北加州第一大城市圣何塞（San Jose）为硅谷的中心。
从旧金山的湾区中半岛沿着加州101号高速公路往南至圣何塞，被称为“硅谷大道”，在它的两侧有着上千家高科技公司，既有世界知名的领先企业，如2007年美国500强企业中有17家高科技企业，也有许多依附大公司制造零部件的中小型公司，它们都是硅谷的组成部分。
1971年《商业周刊》首次称这一地区为“硅谷”，此后被广泛使用至今。
硅谷气候宜人，因属温带海洋性气候，夏天不热但干燥少雨，冬天不冷，潮湿多雨，全年平均温度13℃-24℃，全年日照300多天。
污染少，美丽绵长的海岸线、森林和300多平方公里的国家公园，这些都是吸引许多人留在硅谷创业发展的重要原因之一。
硅谷吸引着全球特别是亚洲国家（尤其中国和印度）大批高素质人才，使其成为全美人口最多元化和素质最高的地区之一。
根据2006年一项最新人口统计，硅谷目前拥有人口近250万，白人占48%，亚太裔和西班牙裔各占24%；25岁以上的成年人中43%拥有学士学位。
多种族群汇集硅谷繁荣和丰富了多元文化生活。
硅谷作为世界高新科技的引擎，自创建半个多世纪，经历了奇迹般经济发展的巅峰及此后泡沫破裂的沉重打击，但硅谷仍被视为新经济成功的典范，“硅谷效益”已扩展到了世界各地。
它成功地带动了世界各地科技园的建立，但所取得的成效参差不齐。
人们开始探究硅谷成功的奥秘，究竟是什么样的天时、地利与人和造就了硅谷。
二．硅谷的孵化器-斯坦福大学工业园二十世纪初期的旧金山湾区为美国海军和空军的研发基地，当时在硅谷散落着一些专门研究生产军事用途无线通讯器材产品的企业。
1909年世界第一个无线广播站在旧金山诞生。
美国外国投资风险审查现代化法案介评
美国外国投资风险审查现代化法案介评近年来，随着全球经济的深度融合和跨国投资的增加，各国对于来自外国的投资进行审查和监管的需求也日益增长。
美国作为世界最大的经济体之一，其外国投资风险审查制度备受关注。
为了适应时代的发展和满足国家安全的需要，美国于2018年通过了外国投资风险审查现代化法案（Foreign Investment Risk Review Modernization Act, FIRRMA），旨在加强外国投资的监管和审查，通过更为严格的制度来保障国家的安全和利益。
外国投资风险审查现代化法案的提出和通过，源于美国在全球经济安全方面的担忧。
在全球范围内，尤其是在涉及高科技、关键基础设施、核能、食品供应链等领域，外国投资可能涉及到国家的核心安全利益，因此需要进行审查和监管。
FIRRMA的出台正是为了弥补现有外国投资风险审查制度的不足，使其能够更好地适应技术和产业发展的新特点，更为高效地应对潜在风险。
首先，FIRRMA对外国投资的范围进行了扩大。
传统上，美国只对外国对美直接投资进行审查，而通过FIRRMA，美国监管机构可以对包括投资者的可持有权益、合并收购交易等在内的更多类型的交易进行相关审查。
这样一来，不论是直接投资还是间接投资，都能够被监管机构监察，从而更好地保护美国的安全。
其次，FIRRMA强调了对于敏感领域的审查。
在全球化的背景下，高科技、生物科技等领域的发展日新月异，吸引了越来越多的外国投资。
然而，这些领域往往涉及到美国的国家安全和经济利益。
FIRRMA规定了敏感领域的具体范围，并为这些领域的投资提供了更为严格的审查标准。
这样，在保护国家安全的前提下，还能够继续吸引外国投资，促进产业创新和经济发展。
另外，FIRRMA强化了监管机构的权力和职责。
传统上，美国的外国投资审查主要由财政部的外国投资委员会（Committee on Foreign Investment in the United States, CFIUS）负责。
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现代风险投资在美国的发展史
1946年，哈佛大学商学院教授多里特(George Doriot)和波士顿联邦储备银行行长福兰得斯(Ralph Flanders)发起成立了旨在利用市场机制解决新创企业资金不足的封闭式投资公司??美国研究开发公司(ARD)。
通常认为，ARD是第一家具有现代意义的风险投资基金。
20世纪70年代以前，由于制度和政策环境不够完善，美国风险投资的发展一直处于萌动状态。
70年代以后，随着高新技术的发展，以及自50年代末以来美国鼓励中小企业发展的《中小企业投资法》等相关法律的相继出台，风险基金步入了高速发展时期。
专业的美国风险投资协会就成立于1973年，至今已有35年的历史。
从1978年开始，一系列立法与规则变革，推动了风险投资业的快速发展。
首先，国会大幅削减资本利得税率（从49?5%减至28%）。
同时，劳工部取消了作为风险投资主要筹资障碍的养老金立法案。
与此同时，有大量被风险投资投资过的企业成功IPO，激发了机构投资者对风险投资的兴趣。
于是20世纪80年代，风险资本行业开始了一个长周期的增长。
1980年，风险公司筹资和投资不足6亿美元，1987年这一数字陡增至近40亿美元。
20世纪80年代末，一个显著的变化是，风险资本基金的主要来源由富有的个人和家庭明显地转向了捐赠基金（Endowments）、养老金( Pension)和其他机构基金。
例如1978年，富有的个人和家庭是最大的风险投资资本来源，占所有筹资的大约1/3。
后来，个人与家庭的这一比例下降至10%，公共养老金与公司养老金已成为到目前为止最重要的资金来源，占所有承诺资金的大约一半。
20世纪90年代，是新经济产生与网络时代形成的十年。
这十年，美国经历了经济的持续增长，风险投资行业在“硅谷”与“NASDAQ”的双重动力推动下，与高科技产业一起在90年代末期步入了一个极盛时期。
雅虎、ebay、JetBlue等企业的成功IPO便是这一时期的代表。
经过近半个世纪的发展，美国的风险投资以及私募股权投资产业在美国经济生活中扮演着不可或缺的重要角色。
风险投资对一些产业，尤其是科技和零售业在美国过去20年中的快速发展，发挥了至关重要的作用。
联邦快递（FedEx, NYSE:FDX）、英特尔（Intel, NASDAQ:INTC）、思科（Cisco, NASDAQ:CSCO ）、星巴克咖啡（Starbucks, NASDAQ:SBUX）、基因泰克（Genentech, NYSE:DNA）、苹果电脑（Apple，NASDAQ:AAPL）、电子海湾（Ebay，NASDAQ:EBAY）、谷歌（Google，NASDAQ:GOOG)、家得宝（home Depo, NYSE:HD）等具有划时代意义的企业，更是在风险投资的直接支持下发展起来的。
在美国，风险投资家们已经成功地为自己赢得了“新经济发动机”的美誉，这一称呼在中国同样适用。
虽然，风险投资行业在中国还没有达到美国的发展水平，但随着中国风险投资行业的发展，从互联网到经济型连锁酒店，从英语培训到电视购物，从生物柴油到太阳能电池制造，风险投资也造就了无数新兴企业，甚至是崭新的行业。
2007年，在美国两大证券交易所??纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克股票交易市场（NASDAQ）上市的中国公司，90%都是风险投资支持的企业。
2007年，共有12家中国公司在 NASDAQ上市，其中11家是风险投资公司支持的；共有18家在NYSE上市的中国公司，其中16家是风险投资公司投资支持的。
在中国，由风险投资投资支持发展起来的企业越来
很多，比如新浪（Sina?com, NASDAQ:SINA）、百度(baidu?com, NASDAQ: BIDU)、分众传媒(Focus Media, NASDAQ:FMCN)、携程(Ctrip?com, NASDAQ: CTRP) 、尚德电力（Suntech Power, NYSE:STP）、阿里巴巴(Alibaba?com, HKSE:1688) 、古杉生物柴油（Gushan, NYSE:GU）等。