2019年微众银行分析报告

2019年微众银行分析报告

一、存款暴涨致使多项指标骤变 (3)

二、存款暴增或源自产品创新 (4)

1、存款暴增或源自产品创新 (4)

2、外部环境成就“智能存款+” (5)

3、2019年存款增长持续性短期存疑，长期向好 (5)

三、净息差回落较多 (6)

四、中收稳步提升，成本收入比有所下降 (8)

五、资产质量较平稳 (8)

六、金融科技助力，零售转型如虎添翼 (9)

存款暴增或源自产品创新。微众银行存款从2017年的53亿元暴涨至2018年的1545亿元，涨幅高达2815%。没有线下运营网点，但坐拥腾讯的巨额流量，微众银行的存款增长只能依托爆款的产品——“智能存款+”应运而生。2018年8月，微众银行推出存款产品“智能存款+”，9月份正式面向大众开放，该产品为1-5年定期存款，但在到期之前投资者可随时提前支取，取出本金及利息实时到账，5年到期本息取出至微众卡。取出时采用“后进后出”原则，即按存入最近的时间往前逐笔取出，同时靠档结息。“智能存款+”一上市便取得良好的反响，或是微众银行2018年客户存款大幅增加的原因之一。

外部环境成就“智能存款+”。一是18年房地产市场平稳，股市低迷；二是国家打击非法集资、P2P等高风险高收益资产；三是银行大额存单利率接近理财收益，以上种种使得居民资金投资渠道十分有限，从而让存取灵活和收益高的“智能存款+”一时风光无限。

净息差回落较多。因微众银行18年已实行I9准则，我们采取传统银行IAS39还原口径（利息净收入+投资收益+公允价值变动收益）对微众银行18年净息差进行粗略测算（其现金和存放央行款项没有分开），大约为3.89%，相较其17年下降了3.13个百分点。其原因之一是存款暴涨带动了资产规模的高速增长，增大了净息差的分母。其18年资产总额2200亿元，yoy + 169%。

第二是资产端投放的调整也降低了其生息资产收益率。其18年增加了债券资产的配置，占生息资产比重为27%，较17年上升了近17个百分点；而其贷款占生息资产比例为54.5%，较17年下降了6.2个百分

点，此外消费贷竞争日趋激烈，产品利率也有承压趋势。

第三或是有部分利息收入转移至中收科目。微众银行的联合贷款模式，它和第三方银行的出资比例为2:8（目前出资比例应更低），但获得的利息收入分成却高于30%，多收的费用既能划入“利息收入”，也能视为“渠道费”或“手续费”划入非息收入科目，此处存在相机抉择的可能。

一、存款暴涨致使多项指标骤变

存款暴涨让杠杆率高增。微众银行存款从2017年的53亿元暴涨至2018年的1545亿元，涨幅高达2815%——这让微众银行2018年杠杆率达到18.43，较17年交接翻倍。在此情形下，即便其ROA较17年有所下降，但其18年ROE高达30.22%，较17年上升了10.96个百分点，高于所有A股上市银行。其引以为傲的净息差18年也滑落较多。