罗斯《公司理财》(第11版)-考研真题精选【圣才出品】
罗斯《公司理财》(第11版)考研真题(选择题)【圣才出品】
一、选择题1．外部融资需要量与下列哪个因素没有明显关系（）。
[中央财经大学2019研] A．销售的增长B．销售净利率C．股利支付率D．负债利率【答案】A【解析】外部融资是指企业向其外部筹集资金，如发行股票、债券，向银行申请贷款等，它一般都要发生筹资费用。
A项，销售的增长并不能直接带来盈利的增加，还要看销售价格与销售成本的大小，其不直接影响外部融资的需要量。
B项，销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。
销售净利率越高，公司盈利越多，可由公司内部产生现金，这意味着外部融资的需求较少。
C项，股利支付率也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重，股利支付率越高，净收益中用来再投资的资金就越少，公司需要依靠更多的外部筹集来满足资金需要。
D项，负债利率越高，采用外部融资所需要支付的成本就越高，进而会影响公司的外部融资需要量。
2．一家公司有负的净营运资本（net working capital），那么这家公司（）。
[中山大学2018研]A．流动负债比流动资产多B．已陷入破产C．手上没有现金D．需要卖出一些存货来纠正这个问题【答案】A【解析】根据公式：净营运资本＝流动资产－流动负债，净营运资本为负说明流动负债大于流动资产。
3．剩余股利政策的理论依据是（）。
[南京航空航天大学2017研]A．信号理论B．MM理论C．税差理论D．“一鸟在手”理论【答案】B【解析】剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。
剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无关论。
该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。
因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】
第16章资本结构：基本概念16.1 复习笔记资本结构是指企业资本的组成要素与比例关系，一般指公司资本中负债与股权所占的比例。
总的来说，有众多的资本结构可供企业选择。
企业可发行大量的或极少的债务，亦可发行优先股、认股权证、可转换债券、可赎回债券，还可计划租赁融资、债券互换及远期合约。
1．公司的价值（1）公司价值的定义公司价值是指公司全部资产的市场价值，即负债和所有者权益之和。
它是以一定期间归属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现的现值表示的。
公司价值不同于利润。
利润只是新创造的价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能力。
根据定义，公司的价值V可以表示为：V≡B＋S其中，B为负债的市场价值，S为所有者权益的市场价值。
（2）公司价值最大化目标公司价值最大化目标是指企业的股东关注整个企业价值的最大化，即企业的负债和所有者权益之和最大化，而并不偏爱仅仅使他们的利益最大化的策略。
这种观点的优点包括：①考虑了货币时间价值和投资风险价值，有利于选择投资方案，统筹安排长短期规划，有效筹措资金，合理制定股利政策；②反映了资产保值增值的要求；③有利于克服管理上的片面性和短期行为。
这一目标存在的问题在于：①对非上市公司不能用股票价格来衡量其价值；②对上市公司，股价不一定能反映企业获利能力，股票价格受多种因素的影响。
（3）企业价值最大化与股东利益最大化追求股东利益的最大化和追求企业价值最大化是企业财务管理的两大基本目标，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动的基本标准。
①股东利益最大化。
股东利益最大化目标存在两种不同的表现形式：一是企业利润最大化；二是股东财富最大化。
前者是企业所有权与经营权没有分离情况下，作为企业的出资人，从而又是企业经营者，所确定的追求财产使用价值最大化的财务管理目标。
在企业所有者与经营权分离的情况下，利润最大化的财务目标转变成股东财富最大化。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第12章 看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论)【圣才出品
第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论一、选择题下列哪个不是CAPM 的假设？（）A．投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大B．投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动C．资产收益率满足多因子模型D．资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷【答案】C【解析】套利定价理论（APT）假设资产收益率满足多因子模型。
套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。
根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为：()()()()123123K F F F F F KR R R R βR R βR R βR R β=+-+-+-++- 式中，β1代表关于第一个因素的贝塔系数，β2代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。
二、简答题1．请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。
答：（1）系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。
这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。
即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。
对于投资者来说，这种风险是无法消除的。
系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。
在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。
非系统风险，亦称“可分散风险”或“特别风险”，是指那些通过资产组合就可以消除掉的风险，是公司特有风险，例如某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。
这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，因此，非系统风险是通过多样化投资可被分散的风险。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第21章 租赁)【圣才出品】
第21章租赁一、概念题经营租赁答：经营租赁又称营业租赁或服务租赁，是指除融资租赁以外的其他租赁。
经营租赁是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。
经营租赁通常为短期租赁。
承租企业采用经营租赁的目的，主要不在于融通资金，而是为了获得设备的短期使用和出租人提供的专门技术服务。
经营租赁具有如下特点：①承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产的要求；②租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；③在设备租赁期间内，如有新设备出现或不需要租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承租企业比较有利；④出租人提供专门服务；⑤租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。
二、简答题对比经营租赁与融资租赁。
答：（1）含义租赁按照租赁双方对租赁物所承担的风险和报酬为标准，可以分为融资租赁和经营租赁。
融资租赁是指出租方实质上转移了与一项资产所有权有关的几乎全部风险和报酬的一种租赁。
所有权最终可以转让，也可以不转让。
经营租赁是指承租人为生产经营过程中的临时、季节性需要而向出租人短期租用某类资产的行为。
（2）融资租赁与经营租赁的主要区别①风险与报酬的转移不同。
在两种租赁方式下所有权都归出租方。
在融资租赁方式下，与租赁资产所有权有关的风险与报酬实质上已经转移，承租方需对资产计提折旧，并承担修理费及其他费用。
而在经营租赁方式下，与租赁资产所有权有关的风险与报酬实质上并未转移，出租方仍需承担租赁资产的折旧、修理费用等。
②期限差异。
融资租赁以承租人对设备的长期使用为前提，所以与设备的经济寿命相当。
而经营租赁中承租方不打算长期租赁资产，租赁期限相对较短。
③承租人拥有的权利不同。
在融资租赁中，租赁期满时，承租人对租赁资产有优先低价购买的权利，也可续租，或将租赁资产退还出租方。
而经营租赁在租赁期满时不具有上述权利。
④承租人在租期内是否对设备的使用价值负责。
在融资租赁中，由于设备是承租人选定的，而且所有权属于出租人，因而在租期内承租人有责任保证设备的使用价值不受损失，为此要进行一些必需的维修、保养、保险工作，费用由承租人负担。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第26章 短期财务与计划)【圣才出品】
第26章短期财务与计划一、选择题以下哪些方法能够迅速降低现金周转期？（）A．提高平均存货B．降低应收账款周期C．降低应付账款周期D．A和B都是正确的E．以上所述都是正确的【答案】B【解析】由公式现金周转期＝应收账款周转期－应付账款周转期＋存货周转期可知，降低应收账款周转期，提高应付账款周转期，降低存货周转期可以降低现金周转期。
二、概念题1．营运资本答：广义的营运资本即流动资产总额。
狭义的营运资本，又称净营运资本，即公司流动资产减去流动负债后的余额，实际上是企业以长期负债和权益资本等为来源的那部分流动资产。
其计算公式如下：净营运资本＝现金＋其他流动资产－流动负债＝长期负债＋所有者权益－固定资产人们通常认为，流动负债将用流动资产来偿还，因此，一个企业的营运资本状况，不仅对企业的内部管理非常重要，更是反映企业财务风险的良好指示器。
在现行的财务分析体系中，营运资本和建立在营运资本概念基础之上的流动比率、速动比率一起构成了衡量企业整体，尤其是短期偿债能力的三个基本指标。
一般认为，一家企业的流动资产在减去流动负债后尚有一定的余额，或企业的流动资产对流动负债的比率（即流动比率）大于一定数值（拇指法则为2）时，则认为这家企业具备了良好的偿债能力。
正因为如此，我国的企业会计准则和美国的公认会计准则都曾要求企业编制财务状况变动表以反映企业营运资本及其变动情况，使投资者可评价企业的财务健康程度和预测未来现金流量。
2．现金预算答：现金预算是财务预算的重要组成部分，是用来反映企业在计划期间预计的现金收入、支出及平衡情况的预算。
现金预算包括营业活动、投资活动和筹资活动的现金流量的预算。
现金预算的内容包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的测算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。
现金预算实际上是其他预算有关现金收支部分的汇总，它的编制要以事先编制其他各项预算为基础并取得相应的数据。
现金预算使财务经理能够识别短期资金的需求（和机会），让财务经理了解短期内需要多少借款，这是一种在现金流量时间线上识别现金流量缺口的办法。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第16章 资本结构：基本概念)【圣才出品】
第16章资本结构：基本概念一、概念题项目融资答：项目融资是指为项目投资而筹集资金的活动。
它不仅是投资决策的先决条件，而且是项目拟订和投产前分析的先决条件。
项目融资的目的与特定的项目联系在一起，是为特定项目建设筹集所需的资金。
融资所得资金只用于项目融资的借款，项目融资借款本息能否收回只与项目的盈利性有关，与拥有该项目的企业无关。
在项目评估中，研究项目融资须确定融资的可能性，分析融资数量是否符合项目计划要求，还要考虑融资成本。
项目融资的方式主要有以下两种：①无追索权的项目融资，也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。
同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。
如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。
②有追索权的项目融资，除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。
贷款行有权向第三方担保人追索。
但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。
二、简答题1．何谓资本结构？合理安排公司资本结构有何财务意义？答：（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。
在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。
它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。
狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
在狭义资本结构下，短期债权资本系作为营运资本来管理。
资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。
资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系；资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
（2）企业的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债权资本的比例安排问题。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第10章 收益和风险：从市场历史得到的经验)【圣才出品】
第10章收益和风险：从市场历史得到的经验一、概念题投资收益率答：投资收益率是指项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。
其表达式为：R＝NB/K。
式中，R 为投资收益率，依NB 的具体含义，R 可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等；K 为投资总额，0m t t K k==∑，K t 为第t 年的投资额，m 为投资年限；NB 为正常年份的净收益，按分析目的的不同，NB 可以是年利润总额，也可以是年利税总额等。
投资收益率在财务管理中是一个重要的决策指标。
运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优先选择投资收益率高的方案；运用投资收益率进行决策时，应设基准投资收益率R c ，当R≥R c ，项目可以考虑接受；若R＜R c ，项目应予拒绝。
投资收益率这一指标的特点包括：①简明易懂，容易计算，只需未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额；②未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。
二、简答题试述利率变动与股价变动的关系。
答：利率变动与股价变动的关系非常密切，股价随着利率的提高而下跌，随着利率的下调而上涨。
利率对股价产生的这种影响主要表现在以下几个方面：（1）当利率上升时，由于上市公司借贷资金利息支出的增加，公司获利就会减少。
作为公司获利能力反映的股价，也会因此下挫。
反之，利率下降时，公司借贷资金成本减少，公司盈利增加，股价也将因此而上涨。
（2）当利率上升时，投资者用于评估股票价值所用的折现率（即预期投资回报率）就会上升，未来可能获取的收益未变，而折现率上升了，由此折现出的股票内在价值自然下跌，股票的市场价格也会跟着下浮。
反之，利率下降时，投资者购买股票的机会成本下降，对折现率的要求也会低些，股价上升。
（3）当利率上升时，表明当前流动性不足，可供投资者进行证券投资的资金不足，从而股市资金量也受到影响。
这样，过少的资金就难以支撑很高的股价，股价将不久便会自动下跌。
罗斯《公司理财》（第11版）考研真题（简答题）【圣才出品】
罗斯《公司理财》（第11版）考研真题（简答题）【圣才出品】四、简答题1．达⽣公司决定发⾏债券进⾏融资，但考虑到当前利率较⾼，未来市场利率可能下调，因此董事会认为公司应该发⾏可赎回债券。
预期利率下降是否是发⾏可赎回债券的充⾜理由，为什么？[中央财经⼤学2019研]答：可赎回债券是指发⾏公司可以按照发⾏时规定的条款，依⼀定的条件和价格在公司认为合适的时间提前赎回的债券。
⼀般来讲，债券的赎回价格要⾼于债券⾯值，⾼出的部分称为“赎回溢价”，赎回溢价可按不同的⽅式确定。
可赎回债券关于提前赎回债券的规定是对债券发⾏公司有利的，但同时却有可能损害债权⼈的利益。
⽐如，若公司发⾏债券后市场利率降低，公司可利⽤债券的可赎回性，采⽤换债的⽅法提前赎回利息较⾼的债券，⽽代之以利息较低的债券。
⽽如果市场利率在债券发⾏后进⼀步上升，发⾏公司可以不提前赎回债券，继续享受低利息的好处。
这样，利息变动风险将完全由债权⼈承担。
因此，预期利率下降可以作为发⾏可赎回债权的理由，但并不是充分理由。
市场上实际利率的⾛向还需要考虑各个⽅⾯因素的影响，⽽且可赎回条款通常在债券发⾏⼏年之后才开始⽣效。
当前利率较⾼，未来利率可能因为经济波动或者是政策因素的影响，继续保持较⾼的⽔平，也可能因为宏观经济调整，实际利率有所下降，不同的改变对可赎回债券的提前赎回产⽣不同的影响。
2．为什么说经营杠杆⼤的公司要适度的进⾏债务筹资？[南京航空航天⼤学2017研]答：（1）经营杠杆经营杠杆，⼜称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。
指在企业⽣产经营中由于存在固定成本⽽使利润变动率⼤于产销量变动率的规律。
为了对经营杠杆进⾏量化，企业财务管理和管理会计中把利润变动率相当于产销量（或销售收⼊）变动率的倍数称之为经营杠杆系数、经营杠杆率，并⽤公式加以表⽰：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率。
⼀般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越⾼，经营杠杆系数越⼤，经营风险越⼤。
罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】
罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】第16章资本结构：基本概念16.1 复习笔记资本结构是指企业资本的组成要素与⽐例关系，⼀般指公司资本中负债与股权所占的⽐例。
总的来说，有众多的资本结构可供企业选择。
企业可发⾏⼤量的或极少的债务，亦可发⾏优先股、认股权证、可转换债券、可赎回债券，还可计划租赁融资、债券互换及远期合约。
1．公司的价值（1）公司价值的定义公司价值是指公司全部资产的市场价值，即负债和所有者权益之和。
它是以⼀定期间归属于投资者的现⾦流量，按照资本成本或投资机会成本贴现的现值表⽰的。
公司价值不同于利润。
利润只是新创造的价值的⼀部分，⽽公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能⼒。
根据定义，公司的价值V可以表⽰为：V≡B＋S其中，B为负债的市场价值，S为所有者权益的市场价值。
（2）公司价值最⼤化⽬标公司价值最⼤化⽬标是指企业的股东关注整个企业价值的最⼤化，即企业的负债和所有者权益之和最⼤化，⽽并不偏爱仅仅使他们的利益最⼤化的策略。
这种观点的优点包括：①考虑了货币时间价值和投资风险价值，有利于选择投资⽅案，统筹安排长短期规划，有效筹措资⾦，合理制定股利政策；②反映了资产保值增值的要求；③有利于克服管理上的⽚⾯性和短期⾏为。
这⼀⽬标存在的问题在于：①对⾮上市公司不能⽤股票价格来衡量其价值；②对上市公司，股价不⼀定能反映企业获利能⼒，股票价格受多种因素的影响。
（3）企业价值最⼤化与股东利益最⼤化追求股东利益的最⼤化和追求企业价值最⼤化是企业财务管理的两⼤基本⽬标，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动的基本标准。
①股东利益最⼤化。
股东利益最⼤化⽬标存在两种不同的表现形式：⼀是企业利润最⼤化；⼆是股东财富最⼤化。
前者是企业所有权与经营权没有分离情况下，作为企业的出资⼈，从⽽⼜是企业经营者，所确定的追求财产使⽤价值最⼤化的财务管理⽬标。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第24章 认股权证和可转换债券)【圣才出品】
第24章认股权证和可转换债券一、概念题认股权证答：认股权证是一种使其持有人（即投资者）有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。
认证股权通常与定向发行的公司债券一起发行，也被称为准权益股票。
在一般情况下，认证股权可以在发行后立即与债券分离而单独进行出售和流通。
每一份认证股权将会详细说明权证持有人可以购买的股票份数、执行价格以及到期日。
认股权证按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。
认股权证主要由认股数量、认股价格、认股期限和赎回条款四个要素构成。
其特征有：①在有效期内认股权证的持有人可以随时认购股份，超过有效期，认股权证自动失效。
②认股权证以普通股为标的物，只有当普通股的市场价格超过执行价格时，认股权证才会被执行。
③和看涨期权不同的是，认股权证的执行将会改变公司普通股股本的数量；认股权证与其标的物普通股可以分离，可单独交易。
④认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者权益不被稀释；另一方面投资人可以将认股权证单独进行交易，而不必动用原来持有的股票，具有一定的灵活性，是一种比较好的筹资方式。
二、简答题为什么视可转换债券为混合性筹资方式？你如何评价该种筹资方式？答：（1）可转换债券指在约定的转换期内，投资者有权将其持有的债券按约定的转换价格或转换比率，转换成公司普通股或其他证券的一种公司债券。
可转换债券既具有债权证券的性质，又具有股权证券的性质，投资者既可以获得一定的利息收入（但一般较低），又拥有从公司股票升值中获利的机会；同时，发行公司既可以以较低成本筹集资金，在投资者将其债券转换成普通股以后，又可以扩大公司股本，因此，可转换债券深受投资者和发行公司的青睐。
（2）可转换债券有如下特点：①债权性。
与其他债券一样，可转换债券也有固定的利率和期限。
不过，可转换债券的票面利率通常要低于同等条件下的普通债券，以此来反映出可转换债券转换期权的价值。
②股权性。
可转换债券在转换之前是纯粹的债券，持有者只按固定的利率领取利息，利息的多少与企业的经营状况无关；转换之后，原债券持有者就成为公司的股东，有权参与公司的红利分配和企业的经营管理，收益的大小则受公司业绩的影响。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第14章 有效资本市场和行为挑战)【圣才出品】
第14章有效资本市场和行为挑战一、概念题半强式有效市场答：半强式有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，也包括公布的宏观经济形势和政策方面的信息。
半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。
二、简答题1．某美国上市公司的大量销售收入来自美国政府的采购，该公司宣布将在1月15日每股发放0.40美元现金股利。
（1）假设今天是除息日，该公司股票昨天的收盘价为每股70.56美元，今天的开盘价为每股70.32美元。
假设市场是半强有效的，怎样解释这一现象？请简要说明。
（2）由于美国政府定购合同的减少，该公司需要进行的投资减少，导致公司有大量的现金盈余，这已是公开信息。
现公司决定发放10亿美元的额外现金股利。
在公司宣布这一消息后，公司股票的市场总值上升了3亿美元。
怎样在半强有效市场的框架下解释这一现象？答：首先明确半强式有效市场的含义：在半强式有效市场的情况下，证券价格反映了所有公开有用的信息，其中包括与现在和过去证券价格有关的信息。
如果用这些信息来预测未来的证券价格，进行交易，投资者也不会得到超额收益，因为证券的现价已在这些信息的作用下得到充分的反映，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的回报。
因此，只有加强对内幕信息的管束，杜绝内幕交易，才能符合“公开、公正、公平”原则的有效市场要求。
（1）公司除息日前一天的股价是70.56元，因为市场是半强式的，所以公司宣布发放每股0.40元现金股利的消息为公开消息，那么在除息日的股价开盘价应为：70.56－0.40＝70.16元；但由于在除息日股价会下调，所以人们会有一个错觉；认为股票变得价格低而值得买，因此有“炒除息”的说法。
一些投资者会在股票除息当日买入该股，然后等股价反弹再卖出套现获利。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第13章 风险、资本成本和估值)【圣才出品】
第13章风险、资本成本和估值一、概念题经营杠杆与财务杠杆答：①经营杠杆，即由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
经营杠杆作用的衡量指标即经营杠杆系数。
经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
其公式为：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率。
经营杠杆是用来衡量经营风险的。
在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。
如果固定成本为零，经营杠杆系数等于1。
②财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
衡量普通股股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。
由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变动的幅度，这就是财务杠杆效应。
财务杠杆反映的是每股利润变动要大于息税前利润变动。
其计算公式为：普通股每股利润＝（净利润－优先股股利）/普通股股数。
即：EPS＝[（EBIT－I）×（1－T）－d]/N，其中：I、T、d和N不变，EBIT的较小变动会导致EPS较大的变动。
每股利润的变动主要取决于息税前利润的变动，由于减项利息、优先股股息都不变，所以息税前利润较小变动，就会引起每股收益很大的变动。
因此，只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。
而财务杠杆由于存在固定的利息和优先股股息，使得每股利润的变动幅度超过息税前利润变动幅度的程度。
衡量这一程度的指标是财务杠杆系数，即普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
其公式为：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率。
二、计算题1．根据以下数据计算公司权益成本和加权平均成本。
无负债的公司资产的β：1.9负债和股票价值比：0.4国库券利率：4%市场风险溢价：9%债券到期收益率：6%公司所得税税率：25%答：（1）将无负债的β值转换为有负债的股东权益β值：β权益＝β资产[1＋（1－t C ）B/S]＝1.9×[1＋（1－25%）×0.4]＝2.47公司的权益成本为：R S ＝R F ＋β权益×（R M －R F ）＝4%＋2.47×9%＝26.23%（2）权益成本R S 为26.23%，因此加权平均成本为：()()10.4126.23%6%125%20%10.410.4WACC S B C S B R R R t S B S B ⎛⎫⎛⎫⎛⎫⎛⎫=⨯+⨯⨯-=⨯+⨯⨯-= ⎪ ⎪ ⎪ ⎪++++⎝⎭⎝⎭⎝⎭⎝⎭2．假设某公司债务资本成本为9%，所得税率为33%，权益成本为15%。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第27~31章【圣才出品】
第27章现金管理27.1 复习笔记现金管理的根本目标是在保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金持有量。
现金管理可以分为三个步骤：（1）确定适当的目标现金余额；（2）有效地进行现金收支；（3）将剩余现金投资于有价证券。
确定适当的目标现金余额需要对流动性所带来的收益与成本进行权衡。
持有现金的收益在于现金的完全流动性带来的便利；反之，持有现金的不利之处就在于企业损失了本可以投资于短期国库券和其他有价证券而获得的利息收益。
1．持有现金的目的（1）投机动机和预防动机①投机动机是指为了能够利用额外的投资机会而持有现金的需要。
对多数公司而言，保留借款能力和有价证券可用于满足投机动机。
因此，公司为了投机动机可能需要流动性，但不一定必须持有现金。
②预防动机是指作为财务储备以便应付安全供给的需要。
有些货币市场工具，比如国库券，价值确定，流动性非常高，可满足公司为了预防动机需要的流动性，因此不一定必须持有大量的现金。
（2）满足交易动机的需求与交易相关的需求来自于企业的正常性收支活动。
现金的支出包括发放工资、偿还债务、缴纳税款和派发股利。
现金的收入则来源于企业经营过程中的销售收入、资产的出售和新的融资活动等。
（3）满足补偿性余额的要求企业在银行中保持现金余额的目的是偿付银行向企业提供的服务。
银行向企业提供信贷服务所要求的最低补偿余额可能只占用企业现金持有量中较小的份额。
2．目标现金余额目标现金余额，亦称为最佳现金持有量或最佳现金余额，是指满足现金流动性并保证现金持有成本最小时的现金持有量。
持有现金的目的是满足交易动机和补偿性余额的要求。
而现金持有成本包括持有现金的机会成本和交易成本。
3．Baumol 模型William Baumol 第一次将机会成本和交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。
这一模型可以用来确定目标现金余额。
用公式可表示如下：机会成本＝（C/2）×R交易成本＝（T/C ）×F总成本（TC ）＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×R ＋（T/C ）×F对总成本公式的现金余额（C ）求导，并令导数等于零，就可以得到：2d 0d 2TC R TF C C=-= 解这个关于C 的公式，就可得最佳现金持有量C *的求解公式：*C =其中，C ＝现金余额；F ＝售出证券以补充现金的固定成本；T ＝在相关的计划期（如一年）内为交易目的所需的新现金总量；R ＝持有现金的机会成本，即有价证券的收益率。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第4章 折现现金流量估价)【圣才出品】
四、简答题 1．资本回收值和年金现值的区别是什么？ 答：年金现值考虑了货币资金的时间价值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现 在需要投入的金额。其计算公式是：P＝A×[1－（1＋i）－n]/i，其中 P 是年金现值，A 是每 年年金，[1－（1＋i）－n]/i 是年金现值系数。 资本回收值通常用资本回收系数来表示，是年金现值系数的倒数，可以把现值折算为年 金，即是：i/[1－（1＋i）－n]，也称为投资回收系数。
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金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意以下四个问题： （1）区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与特定决策有关的，在分析评价时必
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答：（1）设家长从初一开始每年年末应向保险公司存入 X 元，则： X（S/A，10%，6）＝3000[（P/A，10%，4－1）＋1] 即：7.716X＝3000×（2.487＋1） 求得：X＝1355.75（元） 即每年年末应向保险公司存入 1355.75 元。 （2）若小孩未考上大学，则在第六年末，保险公司应归还保户的金额＝1355.75×（S/A， 10%，6）＝1355.75×7.716＝10461（元）。
答：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时 间价值。它是非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个 最基本的评价标准。货币时间价值的形式有：①货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间 价值，是货币在生产经营中带来的真实增值额。②货币时间价值率。以相对数表现的货币时 间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后社会平均资金利润率。
2021年罗斯公司理财(第11版)考研真题(计算题)【圣才出品】
五、计算题1．ABC公司是某杂志出版商，它发行的可转换债券目前在市场上的售价是950美元，面值为1000美元。
如果持有者选择转换，则每1张债券可以交换100股股票，债券的利息为7%，逐年支付，债券将在10年后到期。
ABC的债务属于BBB级，这个级别的债务的标价收益率为12%。
ABC的股票正以每股7美元的价格交易。
（1）债券的转换比率是多少？（2）转换价格是多少？（3）债券的底线价值是多少？（4）期权价值是多少？[山东大学2017研]答（1）转换比率是指一份债券可以转换为多少股股份。
由题干可知，每1张债券可以交换100股股票，即债券的转换比率为100。
（2）由于可转换债券的转换比率是用每份可转换债券所能交换的股份数，它等于可转换债券面值除以转换价格。
故转换价格＝可转换债券面值/转换比率＝1000/100＝10（美元）。
（3）可转换债券的底线价值取决于纯粹债券价值和转换价值二者孰高。
纯粹债券价值是指可转换债券如不具备可转换的特征，仅仅当作债券持有在市场上能销售的价值。
转换价值是指如果可转换债券能以当前市价立即转换为普通股所取得的价值。
转换价值等于将每份债券所能转换的普通股股票份数乘以普通股的当前价格。
纯粹债券的价值＝1000×7%×（P/A，12%，10）＋1000×（P/F，12%，10）＝715（美元）。
转换价值＝转换数量×可转换股票市价＝100×7＝700（美元），715美元＞700美元。
故可转换债券的底线价值为715美元。
（4）由于可转换债券价值＝可转换债券的底线价值﹢期权价值。
故可转换债券的期权价值＝950﹣715＝235（美元）。
2．假定GT 公司可取得永续现金流EBIT＝$100000，权益资本成本为25%，企业所得税税率40%，如果企业没有债务，根据MM 定理，这时的企业价值是多少？如果企业借入$500000的债务并回购相应数量的权益资本，债务资本成本为10%，根据MM 定理，企业价值是多少？[华中科技大学2017研]答若企业没有债务，则该企业是无杠杆公司。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第18章 杠杆企业的估价与资本预算)【圣才出品】
第18章杠杆企业的估价与资本预算一、选择题H 汽车公司有1000万元资产，其中200万元通过债务筹集，800万元通过权益筹集，目前β系数为1.2，所得税率为40%，无杠杆β系数为（）。
A．1.3254B．0.9856C．1.0435D．1.2134【答案】C 【解析】将有杠杆的β系数转化为无杠杆β系数，计算公式为：()=11c t ββ⎡⎤+⨯-⎢⎥⎣⎦权益无杠杆负债权益代入数据，可得无杠杆β系数为1.0435。
二、论述题1．试述对公司价值评估三种主要方法进行比较。
答：有杠杆企业的三种资本预算方法：调整净现值法（APV），权益现金流量法（FTE）和加权平均资本成本法（WACC）。
（1）调整净现值法调整净现值法（APV）可用下面的式子描述，即APV＝NPV＋NPVF。
一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV）加上筹资方式的副效应的净现值。
这种效应一般包括以下四个方面（即负债的连带效应的四种）影响：①债务融资的节税效应；②发行成本；③破产成本；④非市场利率融资的收益。
计算公式为：()101t t t UCF R ∞=+-+∑负债的连带效应初始投资额（2）权益现金流量法权益现金流量法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本R S 。
对于一项永续性的现金流入，计算公式为：有杠杆企业项目的权益现金流量/R S权益现金流量法的计算分三个步骤进行：第一步：计算有杠杆现金流量（LCF）。
另外，也可以直接由无杠杆现金流量（UCF）计算有杠杆现金流量（LCF）。
权益所有者的现金流量在无杠杆和有杠杆这两种情况下的差异关键在于税后的利息支付。
用代数式表达如下：UCF－LCF＝（1－T C ）R B B第二步：计算R S接着要计算的是折现率R S 。
计算R S 的公式：R S ＝R 0＋B/S（1－T C ）（R 0－R B ）第三步：估价有杠杆现金流量LCF 的现值＝LCF/R S 。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第1~4章【圣才出品】
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D．公司 【解析】公司所有权分散在大量癿投资者中，会导致管理局有敁地控制了公司，此时管 理局丌必然会最大限度地保护股东癿利益，即管理局可能为了达到自己癿目癿而以牺牲股东 利益为代价。这种情冴下，股东和管理局乀间癿代理问题最大。
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4．公司制企业
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企业有个人独资企业、吅伙制企业和公司三种组织形式。公司制企业简称“公司”，即
实行公司制癿企业，以有限责仸公司和股仹有限公司为典型形式，是解决筹集大量资金癿一
种标准斱法。
5．现金流癿重要性 公司创造癿现金流必须超过它所使用癿现金流。公司支付给债权人和股东癿现金流必须 大二债权人和股东投入公司癿现金流。弼支付给债权人和股东癿现金大二从金融市场上筹集 癿资金时，公司癿价值就增加了。公司投资癿价值叏决二现金流量癿时点。
资本结构是由企业采用各种筹资斱式筹集资本形成癿。筹资斱式癿选择及组吅决定着企 业资本结构及其发化。资本结构是企业筹资决策癿核心问题。企业应综吅考虑影响资本结构 癿因素，运用适弼斱法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利二降低资 本成本，获叏财务杠杆利益。
3．财务经理 财务经理是公司管理团队中癿重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流劢 性管理为公司创造价值。
2．资本结构 资本结构是指企业各种资本癿构成及其比例兲系，它有广丿和狭丿乀分。广丿资本结构， 亦称财务结构，指企业全部资本癿构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债
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务资本）。狭丿资本结构，主要指企业长期资本癿构成，而丌包括短期资本。通帯人们将资 本结构表示为债务资本不权益资本癿比例兲系（D/E）戒债务资本在总资本中癿构成（D/A）。 准确地讲，企业癿资本结构应定丿为有偿负债不所有者权益癿比例。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第7章 风险分析、实物期权和资本预算)【圣才出品】
第7章风险分析、实物期权和资本预算一、概念题盈亏平衡点答：盈亏平衡点，也称盈亏临界点或保本点，是指收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利也不亏损的状态。
通常用一定的业务量来表示这种状态：盈亏临界点销售量＝（固定成本＋折旧）/（销售单价－单位变动成本）二、简答题盈亏平衡分析的现金流方法与会计利润方法有何差异？答：盈亏平衡分析的现金流方法与会计利润方法的差异在于：（1）两者具有不同的核算基础现金流量是指企业现金和现金等价物的流入和流出。
盈亏平衡分析的现金流量法计算的现金流量是以收付实现制为基础核算的。
会计利润方法计算的净利润反映的是企业一定时期的经营成果，是企业最主要的财务指标之一，净利润是以权责发生制为基础进行核算的。
权责发生制是指：对于会计主体在一定期间内发生的各项义务，凡是符合收入确认标准的本期收入，不论款项是否收到，均应作为本期收入处理，凡是符合费用确认标准的本期费用，不论款项是否支付，均应作为本期费用处理。
（2）两者具有各自的作用和局限性①现金流法以收付实现制为基础的现金流量法比较客观，对经济事实的反映不容易受会计人员的歪曲。
有助于评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，可以了解到企业的现金能否支付到期债务、支付股利和进行必要的固定资产投资，了解到现金流转效率和效果等；有助于预测企业未来的现金流量，可以了解到企业的现金流入和流出是否合理，经营活动产生的现金流量有多少，企业在多大程度上依靠从外部筹集资金；有助于分析企业的收益质量及影响现金净流量的因素，从而为分析企业的财务前景提供信息。
但是现金流量法由于没有坚持收入和支出的匹配，所以难以对企业的长期经营做出预测。
②会计利润法会计利润方法下，采用利润这一概念，有利于对企业的长期经营做出预测。
但是利润是主观的产物，容易受会计人员的歪曲。
另外会计利润法无法反映企业的支付能力，有可能企业净利润较高，但是企业缺少现金，资金周转困难；并且无法反映筹资活动和投资活动对于企业财务状况的影响。
罗斯《公司理财》(第11版)考研真题(判断题)【圣才出品】
二、判断题1．在进行资本预算时，机会成本应该作为增量现金流考虑进来。
（）[对外经济贸易大学2018研]【答案】√【解析】一项资产用于某个新项目，则丧失了其他使用方式所能带来的潜在收入，这些丧失的收入有充分的理由被看成成本，即机会成本应该作为增量现金流考虑进来。
2．在计算WACC时，权重应该选择以账面价值衡量的目标资本结构。
（）[中央财经大学2017研]【答案】×【解析】计算WACC时，各类资本在资本总额中的权重是根据各类资本的市值计算出来的，一般不能采用资本的账面价值计算。
由于权益资本的账面价值常常与其市场价值存在较大的差距，因此按照账面价值计算的加权平均资本成本与实际成本相差很远。
只有当资本的市场价值与它的账面价值相近时，才可以用账面价值计算的权重作为资本市值权重的近似值。
3．费雪认为，实际利率是货币价值变动后的名义利率。
（）[四川大学2016研]【答案】×【解析】费雪效应揭示了通货膨胀率预期与利率之间的关系，它指出当通货膨胀率上升时，利率也将上升。
公式表示为：名义利率＝实际利率＋通货膨胀率。
即实际利率是指物价水平不变，从而货币价值不变条件下的利息率。
4．根据看涨-看跌期权平价公式，“卖空无风险国债、买入看跌期权、卖空标的资产”可以合成或复制看涨期权。
（）[电子科技大学2016研]【答案】×【解析】看涨-看跌期权平价公式为：C＋Ke－rT＝P＋S。
其中C为看涨期权价格，K为看涨期权的执行价格，r为无风险利率，T为距离期权到期日的期限，P为看跌期权价格，S 为期权标的资产的现价。
公式中Ke－rT表示执行价格的现价。
继续推导可得：C＝P＋S－Ke －rT。
这一公式的意义为：买入一个看涨期权等价于买入一份相同标的资产的看跌期权、买入标的资产、卖空无风险国债，换句话说，即为“卖空无风险国债、买入看跌期权、买入标的资产”可以合成或复制看涨期权。
5．经营者与股东因利益不同而使其目标也不尽一致，因此两者的关系在本质上是无法协调的。
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第一部分考研真题精选
一、选择题
1．外部融资需要量与下列哪个因素没有明显关系（）。
[中央财经大学2019研] A．销售的增长
B．销售净利率
C．股利支付率
D．负债利率
【答案】A
【解析】外部融资是指企业向其外部筹集资金，如发行股票、债券，向银行申请贷款等，它一般都要发生筹资费用。
A项，销售的增长并不能直接带来盈利的增加，还要看销售价格与销售成本的大小，其不直接影响外部融资的需要量。
B项，销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。
销售净利率越高，公司盈利越多，可由公司内部产生现金，这意味着外部融资的需求较少。
C项，股利支付率也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重，股利支付率越高，净收益中用来再投资的资金就越少，公司需要依靠更多的外部筹集来满足资金需要。
D项，负债利率越高，采用外部融资所需要支付的成本就越高，进而会影响公司的外部融资需要量。
2．一家公司有负的净营运资本（net working capital），那么这家公司（）。
[中山大学2018研]
A．流动负债比流动资产多
B．已陷入破产
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C．手上没有现金
D．需要卖出一些存货来纠正这个问题
【答案】A
【解析】根据公式：净营运资本＝流动资产－流动负债，净营运资本为负说明流动负债大于流动资产。
3．剩余股利政策的理论依据是（）。
[南京航空航天大学2017研]
A．信号理论
B．MM理论
C．税差理论
D．“一鸟在手”理论
【答案】B
【解析】剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。
剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无关论。
该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。
因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。
4．资本资产定价模型的核心思想是将（）引入到对风险资产的定价中来。
[南京航空航天大学2017研]
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A．无风险报酬率
B．风险资产报酬率
C．投资组合
D．市场组合
【答案】D
【解析】资本资产定价模型是：R S＝R F＋β（R M－R F），其核心是引入市场组合，将一项资产的投资收益和它对整个市场的风险的贡献程度联系起来。
5．偿债基金系数的表达式为（）。
[南京航空航天大学2017研]
A．（1＋i）－n
B．（1＋i）n
C．[（1＋i）n－1]/i
D．i/[（1＋i）n－1]
【答案】D
【解析】偿债基金是指债券发行人在债券到期之前，每年按债券发行总额的一定比例提取资金，并交信托人保管，作为分期偿还债券本金之用。
每年需偿付＝原始本金×债券基金系数。
偿债基金系数是指普通年金终值系数的倒数。
年金终值系数指固定的间隔时间（如以年为单位）分期支付（存入）1元金额，经过若干年后按复利计算的累计本利之和。
利率为i，经过n期的年金终值系数记作（F/A，i，n），年金终值系数为：[（1＋i）n －1]/i。
因此，偿债基金系数的表达式为：i/[（1＋i）n－1]。
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6．公司发行新股会导致（）。
[暨南大学2016研]
A．公司的控制权被稀释
B．公司的股价上升
C．公司的融资成本提高
D．公司投资机会的增加
【答案】A
【解析】发行新股，可能会稀释公司控制权，造成控制权收益的损失。
7．考虑其他条款相同的“20年期纯贴现债券”和“20年期、票面利率为8%的附息债券”两种债券。
一旦市场利率提高，那么，“20年期纯贴现债券”的价格将（）。
[电子科技大学2016研]
A．下跌的更快
B．上升的更快
C．下跌的更慢
D．上升的更慢
【答案】A
【解析】债券价格与市场利率成反比，当市场利率提高时，债券价格下跌。
债券的久期衡量的是债券的利率变动对债券价格变动的影响程度，证券价格变动率＝－利率变动百分点×证券久期。
久期越大，说明该证券对利率越敏感，该证券价格的变化幅度也越大。
贴现债券的久期等于期限本身，附息债券的久期小于期限本身，其他条件相同的情况下，贴现债券的久期大于附息债券。
凸性是债券价格与利率的二阶倒数，更精确地反映了债券的价格随利率波动的敏感性，且债券的凸性随久期的增加而增加，因此，市场利率提高，贴现债券的价
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格下降的更快。
8．在Black-Scholes 期权定价公式中，若给定其他参数，那么，随着到期期限的增加，下列说法正确的是（ ）。
[电子科技大学2016研]
A ．看涨期权的价格上涨，而看跌期权价格下跌
B ．看涨期权的价格下跌，而看跌期权价格上涨
C ．看涨期权和看跌期权价格都上涨
D ．看涨期权和看跌期权价格都下跌
【答案】C
【解析】根据Black-Scholes 期权定价公式得到：
看涨期权定价公式为：C ＝S 0N （d 1）－Ke －rT N （d 2）
看跌期权定价公式为：P ＝Ke －rT N （－d 2）－S 0N （－d 1）
其中
2
1
d =221d d ==-由此公式得到，若给定其他参数，那么到期期限越长，不管是看涨期权还是看跌期权，标的资产波动的可能性就越大，那么执行期权的可能性就越大，对于期权持有者来说，就越有利，因此期权的价格相应地越高。
9．2015年3月29日，华夏上证50ETF 基金的收盘价为￥2.649，4月份到期、行权价格为￥2.250的上证50ETF 认购期权的收盘价为￥0.406，那么，该期权的内在价值或执
行价值为（）。
[电子科技大学2016研]
A．￥1.844
B．￥0.399
C．￥2.243
D．￥0.406
【答案】B
【解析】期权的内在价值是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。
在本题中，该期权的内在价值（或执行价值）＝市场价值－行权价格＝￥2.649－￥2.250＝￥0.399。
10．在无摩擦的理想环境下，以下哪种股利分配方式不会影响股票的价格？（）[电子科技大学2016研]
A．股票回购
B．现金股利
C．股票分割
D．股票股利
【答案】B
【解析】A项，股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为，因此，市场中流动的该公司的股票数量减少，每股收益增加，使公司股票价格上涨。
B项，现金股利是企业拿出现金对投资者予以回报的行为，分配现金股利对公司价值不会产生影响，股票价格不变。
C项，股票分割是指将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票，权益总额不变，流通股数增多，股票价格下降。
D项，股票股利
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