期货投资和期权 期货交易15

汇率的定义和标价：
直 接 标 价 法，又 称 为 应 付 标 价 法， 购 买 一 美 元 应 付 多 少 本 币 。以2012年5月12日，中国银行当日牌 价的人民币汇率为例，直接标价法为：100美元兑629.41人民币，
间接标价法是用外币表示一单位本币的价 格 ，又 称 为 应 收 标 价 法 。间接标价法为100人民币兑换 15.888美元。
外汇期货的价格公式也是通过排斥 无风险套利机会的分析得出的。
国内外套利的结果
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第四节 外汇期货交易
外汇的投机交易有两类：一种是套汇；一种是套利 。
套汇交易
直接套汇； 间接套汇:
是利用三个外汇市场的汇率差异进行套利， 所以 又 称 为 三 角 套 汇 (Three point or Triangular Arbitrage ) 。
MINI欧元期货、瑞士法郎、新西兰元、俄罗斯卢布、南
非兰特、瑞典克朗、挪威克朗、CME$Inedx指数
等级995成色金块
长期利率
长期国债期货利率
GNMA利率
免税地方债券利率
中期利率
中期国债利率
国库券利率
短期利率
国内存款单利率
欧洲货币利率
价格线指数
S&P100指数
纽约交易所综合指数
纽约交易所金融指数
S&P500指数期货期权
现金清算。最终清算价格为最后交易日的中国人民银行公布的“银行间外汇市场美元对人民币即期汇率中间价”的倒数。中国人民银行通常会在北 京时间的上午 9:15 （美国中部时间晚上 7:15 ，美国中部夏令时时间晚上 8:15 ）公布这个价格。
建仓所需保证金 $338 ，维持仓位所需保证金 $250 。
[1 ]无本金交割远期外汇交易(non-deliverable forward－NDF )是一种离岸的柜台交易的外汇衍生产品。交易双方基于对汇率的不同 看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合同双方交割时不是以基础货币对交割，而是根据合同确定的远期汇 率与到期实际即期汇率之间的差额，以可自由兑换货币(一般为美元)进行净额支付。与本金金额、实际收支毫无关联。产品特点是针 对有外汇管制的国家或地区，无需对本金进行交割。NDF交易从1996年左右开始出现，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离 岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期。人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行 和投资机构，他们的客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中国内地企业。
62,500 英镑
最小跳动点
$0.0001/欧元($12.50) $0.000001/日元
$0.0001/英镑
($12.50)
($6.25)
价格限制
无
交易月份
3、6、9、12月
CME Globex® 交易时间 周日至周一: 5:00 pm 至隔日 4:00 pm (美国中部时间)
交易中止于 交割 部位限制 代号
需要注意的是，牙买加体系与布雷顿森林体系不一样的地方
是，它不是一套严密的制度安排，没有所谓固定汇率制度或浮动汇 率制度的约束，也没有指定的储备货币，从一定意义上来说，牙买 加体系是一种较为松散的“无体系的体系”。
但在牙买加体系中，国家外汇市场取得了极大的发展。浮动汇
率制一方面为众多的投机者创造了机会，另一方面也刺激了规避汇 率风险的众多金融衍生工具的出现，刺激了外汇市场的发展壮大。 主要资本主要国家开始逐步放松或取消外汇管制、银行存贷款限制 等，使得资本流动更加顺畅，金融自由化逐步实现。
特里芬悖论
布雷登森林体 系的基础：美 元和黄金挂 钩；各国货币 和美元挂钩
美国拥有充足 的黄金；美国 的国际收支顺 差，美元汇率 稳定。
世界经济增 长，对美元需 求增加，美元 供给不足，国 际清偿能力下 降。
美国黄金储备 增长速度低于 美元供给增长 速度。各国对 美元信心动 摇。
美国国际收支 逆差扩大，美 元贬值压力加 大。
外汇衍生品的交易也分为交易所和场外交易两种。据2007 年的国际清算银行的统计，交易所内的外汇期货交易量远远低于 场外交易。全球场外的外汇衍生品交易占全部外汇衍生品交易量 的98%左右。在场外交易中，外汇掉期占73%，外汇远期占 14%，外汇期权占8%左右。
我国的外汇衍生品交易主要是以场外交易为主，目前我国外 汇类金融衍生品工具有远期结售汇、远期外汇买卖、外汇期权。
$10.0
125,000 3、6、9、12月
$12.5
125,000 3、6、9、 12月
$12.5
12,500,000 3、6、9、 12月
$12.5
100,000 3、6、9、 12月
$10.0
CME欧集单位
125,000 欧元
12,500,000 日元
第 二节 汇 率 期 货 的 交 易
1972年， 芝加哥商业交易所开辟了国际货币市场分 部（IMM），进行英镑、加 拿大元、德国马克、意大利 里拉、日元、 瑞士法郎和墨西哥比索的外汇期货交易。 所以外汇期货也称为货币期货（Currency Futures )。
外汇期货的定价模型
外汇市场的供给和其他的商品供给不同，较少有供 给短缺的情况发生。所以， 外汇期货的价格更加符合期 货持有成本的价格模型，外汇市场往往表现为完全持有 成本市场。
表9-4 CME人民币期货
名称 代码 合约单位 报价形式 最小价格波动
人民币对美元期货
RMB 每份合约为 1,000,000 元人民币 $0.12540/RMB $0.00001 每人民币（即 $10 每份合约）。
交易时间
美国中部时间周日下午 5:00 至周五下午 4:00 ，每日下午 4:00 至下午 5:00 为非交易时间（换算到北京时间，交易时间为周一上午 7:00 至周六 上午 6:00 ，每天上午 6:00 至上午 7:00 为非交易时间；在美国处于夏令时期间，交易时间为周一上午 6:00 至周六上午 5:00 ，每天上午 5:00 至上午 6:00 为非交易时间）。
长期国债利率期货期权
GNMA：国民抵押协会的抵押存款证
“布雷顿森林协定”。建立了金本位制崩溃后的人类第二个
国际货币体系。在这一体系中美元与黄金挂钩，美国承担以官价 （1盎司黄金=35美元） 兑换黄金的义务；国际货币基金组织成 员国的货币与美元挂钩，美国政府承诺按照官价向各国政府和央 行兑换黄金的义务。这样就形成了美元为中心，各国货币按照各 自的含金量和美元保持固定汇率的新金汇兑本位制。在布雷登森 林体系（Bretton Woods system）下，国际投资和国际贸易的汇 率风险大大降低，各国经济迅速增长。
或者说， 即期的期货市场的外币期货汇率是将 来到期时的现货汇率的无偏估计。
远期结售汇是指客户和银行签订合约，约定在将来某一时间按某一汇率对 固定数额的某种外币结汇或售汇，市场上存在的远期结售汇主要针对美 元、欧元、港币等币种，期限有7天、20 天、一个月至12 个月不等。远 期结售汇对锁定汇率、规避外汇风险具有重要作用。
远期外汇买卖是指交易双方签订合约按照约定的汇率在将来某一时间交割 一定数额的货币的外汇买卖交易，在对外贸易结算、国际融资、国际间借 款或贷款等过程中交易方可事先锁定远期外汇，规避外汇市场风险。
外汇的套利又可以分为
期货汇率投机 现货汇率投机
1 期货汇率投机：
如果投机者 认为将来即期的现货汇率 将超过目前的期货市场上交易的将来到 期的期货汇率， 他将买进外币期货 。 反 之， 他 将 卖 出 外 币 期 货 。 投 机 者 的 期 望 收 益 为：
买进期货汇率的投 机 者的 期 望 收 益 为：
E( ) E(ST ) Ft (T )
卖出期货汇率的期望收益等于
E( ) Ft (T ) E(ST )
在投机者的激烈竞争和不考虑存在交易成本和无 风 险 收 益 的 条 件 下 ，即 期 的 外 币 期 货 价 格 应 当 等 于 将 来到期时的现货的期望价格：
Ft (T ) E ( ST )
合约月份 最后交易日
清算方式
保证金
13个连续的自然月，再加上第13个自然月后最近的2个3-6-9-12季度月。 北京时间每个月第 3 个周三的前一个工作日（通常是周二）的上午 9:00 ，当月的合约停止交易。换算到美国中部时间，是每个月第 3 个周三的 前两个工作日（通常是周一）的晚上 7:00 或者夏令时时间晚上 8:00 。
S S S S1,2表示每单位第2种货币需要用1,多2 少第1种1,货3 币3购,2买。例如，1欧元＝1.3931加元，1
加元＝0.9822美元。那么，根据以上的公式，1欧元应该等于1.3683美元＝（1.3931 加元/欧元)*(0.9822美元/加元〕。如果上式不能成立，则预示有套汇的机会。
在进行套汇交易时，需要注意的是：1、要精确计算交易费用；2由于不同的国际金 融中心处于不同的时区，因此，只有在营业时间处于相同时区的交易中心外汇牌价出 现偏差，才可能进行套汇交易；3由于世界各大金融财团都有高效的电子通讯设备监控 世界金融市场，一旦出现了有利可图的机会，各大银行和金融机构都会进行大规模的 套汇，所以，套汇机会稍纵即逝。
经营风险
交易风险 除了以上的外汇风险以外，还有银行的外汇头寸风险
IMM主要外汇期货合约[1] 资料来源:CME
英镑 外汇交易符号 BP
加元 CD
欧元 €
瑞士法郎 SF
日元 JY
澳元 AUD
合约规格
625,00
交割月份
3、6、9
12月
最小变动价位 $6.25