股指期货(戴欢欢)
股指期货不同发展阶段对股票市场波动性的影响——基于沪深300股指期货的实证研究
经历了三年的发展 。由于 沪深 ３ ０ ０股指 期货在推 出之前 已
他 国家的股指期货 市场而 言 ， 市场发展较 为顺利 ， 运行 比较
但是总的来说可 以分三种 ： 股指期货 的推 出使 得现货 市 经经历 了仿真市场的交易 ， 因此沪深 ３ ０ ０股指期货相较于其 论 ， 场的波动性减小 ； 股指期货的推 出使得现货市场 的波动性不
工作 ， 加强对信访举 报件 的分 析研究 ， 归纳群 众反映强 烈的 倾向性 问题 ， 关 注热点难点问题 ， 精心筛选案件线索 ， 及时报 告及反馈核 查结果 ， 着力做好稳定工 作。此外 ， 对 已经解决
的信访问题要及时跟踪客户 的反馈评价 ， 听取客户对信访工
作 的意见及建议 ， 增 进信访 的 民主性 与科学性 ， 不 断提高客 户满意度 ， 提升公司服务水平 。
量逐渐上升 ， 说 明沪深 ３ ０ ０股指期货 越来越受 到投 资者 的关 注， 股指期货市场正在不断完善 。
二、 文 献 综 述
关键 词 ： 股指期 货； 现货市场 ； 波动性 ； Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 建模
股指期货 自推 出以来 ， 就受到投 资者 的热 烈关注 ， 各 国
一
、
引 言
长沙 ４ １ ０ ０ １ ５ ）
平稳 ， 从初 期 到发 展期 到 成 熟期 的 速度 更 快。数 据 显示 ，
２ ０ １ ０年 沪 深 ３ ０ ０股 指 期 货 成 交 量 为 ４ ５ ８ ７ ３ ２ ９ ５手 ， ２ ０ １ １年 为
５ ０ ４ １ １ ８ ６ ０ 手 ，比 ２ ０ １ ０年增 加 了 ４ ５ ３ ８ ５ ６ ５手， ２ ０ １ ２ 年
１ ９ ２
日 圜固
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股指期货分析报告
股指期货分析报告股指期货作为金融市场中的重要衍生品，对于投资者的资产配置和风险管理具有重要意义。
本文将对股指期货进行全面的分析，以帮助投资者更好地理解其特点和市场表现。
一、股指期货的基本概念股指期货，全称是股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数为交易标的物的期货合约。
它的出现为投资者提供了一种对冲股票市场风险、进行套利交易以及投机获利的工具。
与股票交易不同，股指期货采用保证金交易制度，投资者只需缴纳一定比例的保证金就可以控制较大价值的合约。
同时，股指期货实行的是 T+0 交易制度，当天买入的合约当天就可以卖出，交易灵活性较高。
二、股指期货的主要特点1、杠杆效应股指期货的保证金制度使得投资者可以用较少的资金控制较大规模的合约，从而放大了投资收益和风险。
2、双向交易投资者既可以做多（预期价格上涨），也可以做空（预期价格下跌），增加了市场的交易机会和策略选择。
3、高流动性股指期货市场交易活跃，成交量大，买卖容易，能够迅速实现资产的配置和调整。
4、价格发现功能股指期货的交易价格反映了市场对未来股票市场走势的预期，有助于提前发现股票市场的价格趋势。
三、股指期货对市场的影响1、风险管理为机构投资者和大户提供了有效的风险管理工具，帮助他们对冲股票现货市场的风险，降低市场波动对投资组合的影响。
2、价格发现其交易价格能够引导股票市场的价格走势，提高市场的定价效率。
3、增加市场活跃度吸引更多的投资者参与市场交易，提高市场的流动性和交易规模。
4、促进市场平衡在市场过度上涨或下跌时，通过多空双方的力量对比，起到一定的平衡作用。
四、股指期货的交易策略1、套期保值主要是为了对冲现货市场的风险。
例如，股票多头持有者可以通过卖出股指期货合约来锁定股票价格下跌的风险。
2、趋势交易根据对市场趋势的判断，做多或做空股指期货合约，以获取价格波动带来的收益。
3、套利交易利用股指期货与现货指数之间、不同合约之间的价格差异进行套利，获取无风险或低风险收益。
期指篇_股指期货首月_期现套利胜利收官
自4月16日推出至今，沪深300股指期货运行已经一月有余，市场规模在此期间快速扩大。
其中开户数量已经超过2万户，日成交量、持仓量分别稳定在20万手、1.5万手以上，基本用一个月的时间完成了海外市场至少1年才走完的历程，足见投资者高涨的参与热情与充足的前期准备。
IF1005合约在本月21日实现平稳交割，“到期日效应”并未对股票现货市场产生异常的影响。
最后1小时的交易，IF1005合约成交清淡且价格平稳，显示在现有交割机制以及参与群体下，并没有大资金在最后时刻进行投机操作。
股指期货投机异常活跃通过对比不难发现，目前我国股指期货市场和股票市场规模相差悬殊。
股票市场拥有过亿投资者，其中包括数量众多的机构投资者，沪深两市的总市值在20万亿以上，流通市值接近15万亿。
而目前股指期货市场投资者仅在2万左右，其中又以散户为主，市场规模不足百亿，股指期货对股市资金的分流也极为有限。
虽然期指日成交金额已经超过A 股，但成交持仓比在20倍左右，大大高于普通商品期货1-3倍的数值，说明其成交量主要来源于频繁的日内交易。
以持仓量占用的资金计算，目前双边总持仓3万手，每手占用保证金在15万左右，总资金在45亿左右，这样的资金规模和现货市场相比微乎其微。
从市场规模上看，期货市场难以影响现货市场，期价在现阶段基本是跟随现货市场走势。
制度设计杜绝操纵可能股指期货的标的指数是沪深300指数，其和上证综指的最大区别是计算时采用自由流通市值作为权重。
根据中证指2009年，公司成立控股子公司青海佛照锂能源开发公司，持有38%的股权，处于相对控股地位。
2010年3月3日，青海佛照锂能源开发公司获得专利技术《从盐液获得氯化锂的方法和实施此方法的设备》（专利号ZL01823738）。
该专利的技术发明人为以亚历山大·雷布瑟夫为首的俄罗斯专家团队（该团队下属俄罗斯某军事工业研究所）。
我们认为公司嫁接的俄罗斯专家团队技术成熟可靠，与盐湖集团丰富的卤水资源结合将率先在国内实现卤水提取碳酸锂产业化，相对此前与盐湖集团合作的核工业北京化工冶金研究院技术优势明显，主要体现在一次吸附率高以及后续吸附剂需更新量少，成本下降非常明显。
股指期货推出对股票市场的影响分析
市场广大 的投资者群体与网络 ，实现各金 融子市场之间的融合 ， 有助于建立一个 完善 的金融市场体系。 股指期货 的推出是其 中第
一
步， 它将连通股票现货 与期货 。 目前 ， 证券公 司专注股票现货市 场业务 ， 期货经纪公 司专 注商品期货 经纪 业务 ， 两个行业交流很
少。推出股指期货 ， 商品期货 与股票市场两个行业将 实现 相互 连 通， 券商可 以控股期货经纪公 司进入金融期货市场 ， 同时 ， 间接进 入传统的商品期货市场 ， 这将为商 品期货市场带来一定的增量客 户， 增加商 品期货市场 的流动性。期货经纪也可 以通过参与股指 期货市场 ， 间接涉 足股票市场。股票现货与商 品期货两个行业 的 连通将为金融期货市场进 一步发展打下坚实的基础 。未 来 ， 债券 与利率期货将连通资本市场与货 币市场 ， 外汇期货市场将连通外
供参考和建议 。
关键 词 ： 指 期 货 ； 票 市 场 ； 动性 股 股 波
中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１
文献标识 码 ： Ａ
文章编号：６ １８ ８ （ ０９ ０ — ０ ０ ０ １７ — ０ ９ ２ ０ ）３ ０ ４ — ２ 和 Ｏ ｋ １９ ） ｈ （９ ２ 研究 了 １８ ９４年至 １８ ９ ８年香港恒生指数期 货与恒 生指数的关系认为 ， 股指期货不但没有增加股票市场 的波动性而 且在某种程度上减小 了波动幅度 。Ｒ ｂｎｏ （９ ４ 对 １ ８ ｏｉｓｎ １９ ） ９ ０年至 １９ ９ ３年 Ｆ＇ ０ ＩＥ １０指数的期 股票市场 的研究表 明， Ｓ 引入期货市场
股指期货对股票市场流动性 的影响表现在两个方面 ： 向影 正
我国生猪期货套期保值效率评价与提升对策
我国生猪期货套期保值效率评价与提升对策
周大朋;程金花;谢政璇;凌颖慧;还红华
【期刊名称】《当代农村财经》
【年(卷),期】2024()4
【摘要】生猪期货的套期保值功能对于平抑生猪产业链价格波动、规避生产经营风险具有重要意义。
本文基于2021年1月至2022年5月生猪期货与现货价格数据,利用OLS、ECM、BVAR、ECM-GARCH等模型对生猪期货套期保值的比率和效率进行测算,并评估当前生猪期货套期保值的有效性,得出主要研究结论:当前我国生猪期货套期保值功能发挥有效性不足,但是套期保值的效率和风险规避能力呈现出上升的趋势;生猪期货市场流动性不足以及现货市场非规范化生产等因素都会制约套期保值有效性的提升。
据此,本文从调动产业链上主体参与期货套保的意愿,提高农业金融产品的创新;提升生猪市场之间价格传递的效率,保证期货和现货价格关联度;加快出台生猪生产标准体系有关办法规范,推进生猪标准化生产等三个方面提出对策建议。
【总页数】5页(P2-6)
【作者】周大朋;程金花;谢政璇;凌颖慧;还红华
【作者单位】江苏省农业科学院
【正文语种】中文
【中图分类】F32
【相关文献】
1.我国股指期货套期保值策略及最佳套期保值率研究
2.股指期货套期保值效率比较研究--基于沪深300股指期货与新华富时A5指数期货
3.我国股指期货套期保值效率研究——基于二元GARCH-BEKK和TGARCH-BEKK模型
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5.生猪活牛期货套期保值的国际经验对我国的启示
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论我国股指期货的推出对资本市场的影响
股指 期货 的全 称 是股 票 价 格 指数 期 货 ． 可 称 也 为股 价指 数期货 、 指 ， 期 是指 以股 价指 数为标 的物 的
标 准 化期货 合约 ． 方约 定在 未来 的某个 特 定 日期 ， 双
可 以 按 照 事 先 确 定 的 股 价 指 数 的 大 小 ． 行 标 的 指 进
第２ ３卷 第 ３期 ２１ ０ ０年 ５月
重 庆 教 育 学 院 学 报
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆ ｏ ｇ ｉｇＣ ｌ ｇ ｆＥ ｕ ａｉｎ ｏ ｒ ａ ｏ Ｃｈ ｎ ｑ ｎ ｏｌ ｅｏ ｄ ｃ ｔ ｅ ｏ
Ｖ０ ．３ １ Ｎｏ３ ２ ． Ｍａ ２ １ ｙ， ０ ０
论我 国股指期货 的推 出对资本市 场 的影 响
法 加 以规 避 ， 因此称 为 不 可 控 风险 。非 系统 风 险 则 是 针对 特定 的个 别股 票 （ 或发行 该 股票 的上 市公 司 ） 而 发 生 的风 险 ． 与整个 市 场无 关 。 投资 者通 常可 以采
１ ． 提供 较 方便 的卖 空 交易 ．１ ２
卖 空交易 的一 个先 决条 件是 必须首 先从 他人 手 中借 到 一定数 量 的股票 国外对 于卖 空交 易 的进 行 没有 较严 格 的条件 ， 就使得 在 金融市 场上 ， 这 并非 所 有 的投 资者都 能很 方便 地完 成卖 空交 易。 例如在 英 国只有 证券做 市 商才有 中能借到 英 国股票 ：而美 国 证 券 交易 委员 会规 则 ＩＡ １规定 ， 资 者借 股票 必 Ｏ一 投 须 通过 证券 经 纪人来进 行 ．还得 交 纳一定 数量 的相
关费 用 。因此 ， 卖空 交易 也并非 人人 可做 ， 而进行 指
取 投 资组合 的方 式规 避 此类 风险 ． 因此 ． 系统 风险 非
《股指期货培训》课件
单边交易策略
要点一
总结词
根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作，以获取盈利 。
要点二
详细描述
单边交易策略是投资者根据市场走势预测，只进行买入或 卖出操作。例如，当投资者预测股指期货价格上涨时，他 们可以选择买入股指期货合约的方式进行单边交易。相反 ，当预测股指期货价格下跌时，他们可以选择卖出空头头 寸的方式进行单边交易。这种策略需要投资者对市场走势 有准确的判断和较高的风险承受能力。
风险防范
采取预防措施，如加强市场研究、定 期回顾投资组合等，以预防潜在风险 的产生。
风险监控与报告
风险监控
持续监控市场动态和投资组合的风险状况，及时发现和应对 风险事件。
风险报告
定期或不定期地向上级或相关部门报告投资组合的风险状况 ，以便及时调整风险管理策略。
05
股指期货案例分析
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
04
股指期货风险管理
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
ERA
风险识别与评估
风险识别
识别股指期货市场中的潜在风险 ，包括市场风险、信用风险、流 动性风险等。
风险评估
对已识别的风险进行量化和评估 ，确定其对投资组合的影响程度 。
风险控制与防范
风险控制
制定和实施风险控制策略，如设置止 损点、分散投资等，以降低风险。
启示
投资者在进行股指期货交易时，应充分了解 市场规则和产品特点，结合自身的风险承受 能力和投资目标，制定合理的投资计划。同 时，应保持冷静的心态，遵循止损原则，及 时调整投资策略，以实现长期稳定的投资回 报。
THANKS
感谢观看
中国推出股指期货的市场影响
１ 股 指 期 货 交 易特 点 及 优 势
股票 指数也称 股票 价 格 指 数 ， 由证 券 交 易所 是
是对 于持 有大量 资本 的机 构 投 资 者 。此 外 ， 股指 期
货交 易不 收取股 票现货 交易 的印 花税 。
或金 融服 务机构 编制 的表 明股票 行市 变动 的一种 供 参考 的指示 数字 ， 此 同 时投 资 者 也 可根 据 指 数 的 与 升降， 预测 股票市 场 的动 向。
数 为交易 标 的的期 货 交 易 。在 股 指期 货 交 易 中 ， 买 卖 双方约 定在将 来 的某 一 时 间 以约 定 的价 格 （ 价 股 指数 的点 数 ） 买卖 标 准 化单 位 的 某种 特 定 指 数 。但 交 易 中并 不涉及 实 际股 东 权 益 的 转让 ， 有 实 际 的 没 股票 过户 ， 交割 时只 按 由股 票 指 数 市 场 变化 与 合 约 确定 的点 数 的差 所代 表 的货 币金 额进 行清算 。股指 期货 交易 不仅仅 满 足 了投 资者 规避股 市 系统性 风险 和转 移个 别股票 价 格 波动 风 险 的 需求 ， 时也 具 备 同 股 票交 易 （ 包 括 中 国还 未 正 式 开 始 的融 资融 券 ） 不
股 指期 货交易 的投 资者需 通过 由 中金所 命题 的股 指 期货 知识 测试 ； 资者 必 须 具 有 累计 １ 交 易 日、 投 ０个 ２ 以上 的股指期 货仿 真交 易 成交 记 录 ， ０笔 或者 最近
从 初始 制定 的 １ ％提 高到 了 １ ％ 。另 外 ， 于股 指 ０ ２ 鉴 期货 合 约刚 刚上 市 ， 中金所 规 定 ５月 、 ６月合 约 交易 保 证金 比率 为合 约 价值 的 １％ ， ５ ９月 、２月 合 约 为 １ 合 约价 值 的 １ ％ 。除此 之外 ， 货 公 司还 需进 一 步 ８ 期 加 收 ４ 一５ 的保 证 金 。这 一 系 列 的 最 低 保证 金 ％ ％ 标 准 的提升都 降低 了杠 杆 幅度 ， 保 了股 指期 货 的 确
股指期货的波动溢出效应
股指期货收益率（沪深 ３００） －００００５２３ －００００８３８ ００６２７５２ －００７３８１３ ００１４６０６ －００３１８１７ ５８０３７６７ ３０９６９０６ ０００００００
两个市场间的“波动溢出效应”。
由表 ３－１可知，对数收益率序列的偏度均小于 ０，通常 认为偏度小于 ０的序列其分布有长的拖尾。从峰度高于 ３ 和 ＪＢ统计量的 ｐ值，则可以看出两个市场收益率序列具有 “左偏尖峰厚尾”的特点。
通过比较分析发现，股指期货与指数收 盘价 均 值皆 为 负，说明市场在大多数时刻处于下降状态；从标准差角度，期 货波动幅度更大，则说明期货的波动冲击更强劲。现货市场 和股指期货市场收益率的偏度均为下于零的值，说明高于平 均收益的天数要多于低于平均收益的天数，但指数现货市场 的离 偏 程 度 要 更 大 一 些。 期 现 货 市 场 的 峰 度 分 别 为 ４８５６８６１和 ５８０３７６７，都比 ４大，并且股指期货市场的峰度 略大，则说明股指期货市场收益率出现极端值的可能性明显 高于现货市场。
提供一定的依据，使其能更有针对性地对风险进行监控。在 防止风险的同时提高风险监管的效率和水平。本文利用沪
收益率序列的平稳性，计算公式为 Ｒｔ＝（ｌｎＰｔ－ｌｎＰｔ－１ 本文采用 ＥＶｉｅｗｓ６０和 ＷｉｎＲＡＴＳ７０计量软件。
深 ３００股指期货与现货市场的收盘价格通过定量分析，实证
三、实证结果与分析
出效应进行研究。通过对股指期货运行四年来的交易数据
二、研究设计与数据选取
建立双变量 ＢＥＫＫ－ＧＡＲＣＨ模型进行研究。研究表明，我
（一）模型设定
国股指期货和股票市场之间存在双向非对称的波动溢出效
ＢＥＫＫ－ＧＡＲＣＨ模型
应，并且股指期货的溢出效应相对更加明显。 关键词：沪深 ３００；股指期货；价格发现；波动溢出效应
股指期货为机构投资者提供避险工具
股指期货为机构投资者提供避险工具【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】⊙特约撰稿胡俞越在我国股票市场上没有可以分散系统风险的投资品种，在出现引发上涨或下跌的因素时，股市往往会过度反应。
当然，机构投资者在股市剧烈波动时追涨杀跌也无可厚非，因为没有股指期货市场可以使机构投资者在对股市前景判断乐观时，建立多头仓位；亦无法使机构投资者在对市场前景预期暗淡时，建立空头仓位进行套期保值。
因此，拥有庞大资金规模的机构投资者，唯有比谁的动作更快才能获得先机。
股指期货可以充当股市剧烈波动的避震器，主要表现在两个方面：第一，股指期货可以减轻股指的波动幅度，稳定投资者信心。
第二，股指期货为机构投资者提供了有效的避险工具，保障了机构投资者的收益，避免了机构投资者大规模的追涨杀跌行为。
其实这两个方面亦是相辅相成，股指波动幅度减小，则在机构投资者中便不会出现大规模的抛售行为；同时，一旦机构投资者在股指期货市场进行套期保值，在投资者收益得到保障的同时，投资者的信心也可以得到稳定。
由此可见，如果存在股指期货市场，则机构投资者就有可能不采取直接在现货市场买入股票或卖出股票的操作，而是在股指期货市场上建立仓位，这样便减轻了股票现货市场的剧烈波动。
股指期货的对冲机制，很大程度上解决了股票市场单边市中交易机制的不足。
这不仅为基金为代表的机构投资者提供了一个避险工具、对冲工具和组合工具，而且对机构投资者的交易行为也将是严峻的考验。
股指期货既能做多也能做空，机构投资者可以利用股指期货套保或套利，增加了在股市下跌的情况下获利的机会，因此改变了以往的单边投资行为，基金考核和排名的制度也会因此而改变。
这有助于促进机构投资者逐步走向成熟，理性投资。
美国期货业协会的统计数据显示，2007年全球期货交易量达到亿张，同比增长％，期权交易量达到亿张，同比增长％。
其中股权类衍生品（包括指数类衍生品和单个证券产品）的总成交量达56亿手，增幅达到26％，占全球场内衍生品总成交量的64％，成交量增幅占到全球衍生品成交量增量的71％。
股指期货上市对市场的影响分析
价 格 发现 是指 在 市 场条 件 下 ， 卖双 特定 数 量 和 使
质量 的产 品的交 易价格 接 近均衡 价格 的过程 。股
衍 生 品 交 易 所 的 最 新 统 计 ，０ ９ 年 全 球 期 货 与 ２０ 期权 成 交 量共 １７ 亿 张 ， 中 ， 票 指 数期 货 与 ７ 其 股 期 权 成 交量 共 ６ ． 亿 张 ， ３８ ２ 占期货 与期 权 市场 成
对 经 济 资源 的配 置 和流 向发挥 着信 号 灯 的作 用 ， 可 以提 高资 源配置 的效 率 。 （ ） 险规避 功能 二 风 股 票 市场 运行 中客 观存 在 各种 风 险 ， 资 者 投
４１
逐 步优 化 ， 运行 秩序 明显 改善 ， 在经 济社 会发展 中
发挥着越 来越 重要 的作用 。股 指期货 作 为成熟 且
货虽 然 产生 较 晚 ， 其 发 展迅 速 ， 其 是 ２ 但 尤 ０世 纪
９ ０年代 以后 ， 论 是 市 场 经 济发 达 国家 （ 区 ） 无 地 ，
还是 新兴 市 场 经济 国家 ， 股指 期货 交 易 都 出现 了 较快增 长 。股 指期 货在 国际衍 生 品市场 中占据着
重要 地位 。 美 国期 货业 协会 （ Ｉ 对 全球 ７ 家 据 ＦＡ） ０
证与险 券 保
金融 辍 ０年 ８ ２０第 期 １
股 指 期 货 上 市对 市 场 的影 响分 析
徐 瑞
摘 要 ： 票指数 期货 是从 股 票市场 交 易 中衍 生 出来 的一种 交易方 式 ， 以股 票价格 指 股 是 数 为基础 资产 标 的物 的一种金 融 期货 。 它的推 出对价 格发 现 、 资产配 置及套 期保 值 等都 有 至 关重 要的作 用 ， 以为资本 市场提 供 一种 市场 化 的风 险对 冲机 制 ， 动资本 市场 更加 稳 可 推
中国股指期货推出对股票市场波动的影响分析
155． 6799 117． 8238 21． 45551
95． 20146 69． 79636 14． 31615
49． 13041 35． 79982 8． 663349
4． GARCH 模型的选取 在 GARCH 模型中的残差分布通常有三种： 正态（ 高斯） 分布、学生 t 分布和广义误差分布（ Generalized Error Distribution，GED） 。实践中，通常假定残差为正态分布，但正态性不足以反映收益率序列的尖峰厚尾性，因此 Nelson 和 Hamilton 等人提出用广义误差分布和 t 分布来反映厚尾特性。本文利用三种分布假设分别建立模 型，结果如表 3 显示。在全样本区间内建立的 GARCH（ 1，1） 模型，根据 AIC 和 SBC 准则发现，假设残差服从 t 分布能更好的刻画收益率序列特征（ 另两子区间同样如此，结果略） 。
·62·
三、股指期货对现货市场波动影响的实证研究
（ 一） 基于 GARCH 模型的分析
1. 数据选取及处理
在这一部分的研究中，本文选取沪深 300 指数为观察对象，以 5 分钟收盘价为样本建立 GARCH 类模型进
行分析。考虑到股指期货推出的时间为 2010 年 4 月 16 日，至今时间较短，因此本文采用高频数据保证样本量
本区间内均拒绝不存在 ARCH 效应的原假设。
表2
ARMA（2，2） 下 ARCH － LM 检验
滞后阶数
1
3
6
12
24
Rs，t
253． 2027
236． 1315
R1s，t
216． 0893
187． 4084
R2s，t
11． 53419
29． 97835
应用时间序列分析的股指期货上市前后沪深300指数特性的变化
应用时间序列分析的股指期货上市前后沪深300指数特性的
变化
熊熊;韩笑
【期刊名称】《重庆理工大学学报》
【年(卷),期】2014(028)010
【摘要】采用时间序列分析的方法，全面讨论了自沪深300股指期货上市以来，现货市场股票指数的统计特性、价格变动趋势及波动率的变化。
研究表明：股指期货上市后，股票指数收益率的时间序列模型和波动率模型在结构上都没有大的变化，即期货的上市没有对现货市场造成大的冲击。
这说明，我国期货市场的运行是平稳有效的。
期货的成功推出深刻改变了我国证券市场以股票市场为主导的单一结构，为中国金融衍生产品的继续发展奠定了坚实的基础。
【总页数】7页(P109-115)
【作者】熊熊;韩笑
【作者单位】天津大学管理与经济学部,天津300072
【正文语种】中文
【中图分类】O21
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指期货、ETF基金与沪深300指数的价格发现功能研究3.探究股指期货对股票指
数的价格发现功能--基于沪深300股指期货及现货指数的研究4.股指期货与现货
指数领先滞后关系——基于沪深300指数期货合约与沪深300指数的实证分析5.沪深300指数与股指期货价格变化关系的检验
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试述股票价格指数期货与股票投资保值策略
试述股票价格指数期货与股票投资保值策略
管公明
【期刊名称】《黑龙江金融》
【年(卷),期】2007(000)004
【摘要】股票价格指数期货指买卖双方在期货交易所以公开喊价方式确定成交价
格后，承诺在未来的某一时期交割一定标准数量的股价指数的金融契约，是金融期货市场中产生最晚却最受欢迎的产品。
1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交
易所推出了第一份股票价格指数期货指数合约-价值线综合平均指数期货合约，之后不久，芝加哥商品交易所推出标准普尔500种股票价格指数期货合约，同年5
月纽约期货交易所推出NYSE综合指数期货。
【总页数】3页(P12-14)
【作者】管公明
【作者单位】人民银行哈尔滨中心支行
【正文语种】中文
【中图分类】F8
【相关文献】
1.我国股指期货套期保值策略及最佳套期保值率研究 [J], 佟孟华
2.中小投资者股指期货套期保值策略与效果分析——以沪深300股指期货为例 [J], 陈华
3.股指期货套期保值策略及效果分析——沪深300股指期货的模拟分析 [J], 杨梦琪
4.我国航空业燃油期货套期保值策略研究——基于上海期货交易所的实证研究 [J], 苏佩荣;郭丽楠;李晓梅
5.套期保值定期动态调整策略的状态空间模型研究——基于沪深300股指期货对50ETF套期保值的实证 [J], 冯岑; 周四军
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浅析金融期货新时代下股指期货上市对股市的影响
浅析金融期货新时代下股指期货上市对股市的影响
刘晶晶; 夹姝慧
【期刊名称】《《中国证券期货》》
【年(卷),期】2010(000)010
【摘要】2010年4月16日,期盼已久的股指期货正式上市交易,标志着中国期货市场正式跨入金融期货时代,它的推出必然会对我国股票市场产生重要而深远的影响。
本文通过介绍金融期货新时代下股指期货上市的理论基础,比较全面地分析了金融期货新时代下股指期货上市对我国股票市场的积极和消极影响。
【总页数】1页(P9)
【作者】刘晶晶; 夹姝慧
【作者单位】山东经济学院山东济南 250014
【正文语种】中文
【中图分类】F8
【相关文献】
1.浅析我国股指期货对股市的影响 [J], 石承正
2.浅析我国股指期货可行性及对股市的影响 [J], 薛自强;蔡玉
3.浅析股指期货的引入对中国股市的影响 [J], 张鑫;周玉建
4.浅析引入股指期货对我国股市的影响 [J], 曹丽慧
5.浅析引入股指期货对我国股市的影响 [J], 曹丽慧
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每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10%
上市交易所
中国金融期货交易所
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为何选择沪深300指数？
市场代表性 截止2009年年底，沪深300成分股的总市值已经接近 21万亿元，占全部A股总市值的76%，沪深300成分股对整 体市场的代表性较强。
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避险（对冲、套期保值）
期货与现货的波动性基本一致
股指期货与股指现货高度相关
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避险（对冲、套期保值）
原理 期、现货价格变动的趋同性 期、现货到期价格的一致性 目的 对持有现货组合的市场风险进行对冲 锁定未来购入股票的成本 基本原则 品种相似 方向相反 数量相等或相近 月份相同或相近
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沪深300指数期货合约介绍
合约标的 沪深300指数
合约乘数
报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码
每点300元
指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假 日顺延 同最后交易日 现金交割 IF
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为什么要有股指期货——高系统风险
A股市场高系统风险 在没有股指期货等对冲工具下，我国股票市场金 融交易工具单一，现货市场系统性风险较大。有关实 证分析表明，美国、英国、法国股票市场系统风险占 全部风险比例分别为26.8％，34.5％和32.7％，而中 国股票市场的系统风险高达65.7％。 高系统风险对投资的影响 同涨同跌 分散化投资效果不理想 权重股对市场心理作用显著
股指期货
——天使or魔鬼？
东吴证券研究所 戴欢欢
目录
一 二 三 四 五 五
股指期货基础业务介绍 沪深300指数期货合约解读 股指期货投资技术 股指期货风险与防范
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目录
一
股指期货基础业务介绍
何为期货 股指期货
关键术语
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何为期货？
期货——由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 标的物，又叫基础资产，即期货合约所对应的现货。 期货大致分为两大类：商品期货与金融期货。
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几个关键术语
什么是多头和空头？
开仓、持仓和平仓是怎么回事？ 市场总持仓量的变化有什么意义
股指期货成交量是单边计量还是双边计量？
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交易指令有几种？
市价指令：指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最 好价格成交的指令。
限价指令：指执行时必须按限定价格或更好的价格成交 的指令。它的特点是如果成交，一定是客户的预期价格或 比其更好。
东吴证券有限
切忌满仓操作，每次的交易资金不要过半，最好控制在三分之一以内。 股票可以满仓操作，大不了只输时间不输钱，期货上恰恰时间输不起： 期货都是要到期的，有可能你大势看对了，但在一个调整中被消灭了， 你看不到胜利的那一天了。 无论何时交易都应严格执行保护性止损措施，亏钱的单子止损要快，赚 钱的单子则可以留着跟大势走，最重要的一点是，永远不要在赔钱的单 子上加码。股票不同，可以金字塔建仓，多头套牢，越跌越买，期货上 千万不能这么做。 在期货交易中，只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行，比 如，单子赔钱的潜在风险是10000元，那么获利的潜在目标应该达到 30000元。
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股指期货套利
目标：获取收益 好处：风险低，可扩大杠杆、获利额度和期限可以预估、 管理资金的心理压力小。 条件：实际价差偏离理论价差的幅度超过交易成本。 操作：双向交易—“买低、卖高”。 套利方式：为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市 场套利等等，细分的品种还有跨作物年度套利、蝶式套利 等等。
投机
避险（对冲、套期保值）
套利 资产配置
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投机——天使般的诱惑
仿真交易大赛余波演绎“暴富神话” 2007年6月底，在某期货公司举办的股指期货仿真交易大赛中， “80028160”账号中投入模拟资金100万元，7月底，账户资产达 到6000万元，一个月翻了60倍！同年8月10日，仿真交易大赛结束， 账户模拟资产高达1．2亿元。“80028160”账户的操盘者是长相 平平、带一点南方口音的余波，一位在中国股市上摸爬滚打了十 几年的私募投资者。 仿真交易反思——50万元巨奖？宝马赠送？中金所叫停？ 股指期货给参与者带来暴利机会，而忽略了风险管理的本质。 仿真交易参与者初始资金相同，且帐户中的资金不是自有实际资 金，交易者基本都以满仓操作进行博傻投机，风险极大。仿真交 易并不代表未来真实情况，仅仅让参与者熟悉交易规则。
每日结算价是如何确定的？ 最后结算价是如何确定的？为什么不用收 盘价呢？ 何为现金交割制度？
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沪深300指数期货合约解读（3）
合约有涨跌停板吗？有无熔断机制？
涨跌停板制度
正常交易时涨跌停板设为±10％。 考虑季月合约的波动性可能较近月合约大，借鉴国内各 商品期货交易所的规定，在规则中增加“季月合约上市首 日涨跌停板幅度为挂牌基准价的±20％。上市首日成交的， 于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日 无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅 度”的规定。
1个月 -8.53% -7.09% 2个月 -10.06% -13.20% 3个月 -13.84% -14.67%
香港恒生指数
德国DAX 指数 加拿大多伦多指数 美国标准普尔500 指 数 法国巴黎CAC40 指数 日经225 指数 印度Nifty 指数
1986.5.6
1990.11.2 3 1987.5.12 1982.4.21 1988.11.9 1988.9.5 2000.6.12
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影响股指期货价格因素
期货价格会受其标的指数价格的影响，尤其是大权重股 宏观经济形势，事件因素 国际化大背景下各市场之间的相互联系 假如黑色星期三（1月20日）发生在有股指期货的交易日„„
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技术分析
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投资价值的拓展
-5.46%
-7.30% 2.65% -7.29% 10.44% 2.24% -9.00%
1.66%
6.68% 6.37% -3.61% 12.40% 8.01% 1.89%
-13.83% -5.78%
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推出对市场的影响
股指期货将改变单边交易机制 股指期货对现货具有一定的价格发现功能 短期造成市场波动，中长期平抑现货市场剧烈波动 增强股票市场流动性 优化资产配置和提高风险管理水平 激活国内理财产品市场 到期日效应 机构投资者将成为市场的主导者
取消指令：指客户将之前下过的某一指令取消的指令。 如果在取消指令生效之前，前一指令已经成交，则称为取 消不及，客户必须接受成交结果。如果部分成交，则可将 剩余部分还未成交的撤消。
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二 二 沪深300指数期货合约解读
合约介绍
沪深300指数
合约要点解读
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沪深300指数如何编制？
指数选择（成分股的选样空间、选样标准、选样方法） 指数计算（派许加权综合价格指数公式） 指数修正（除息、除权、停牌、摘牌、股本变动、停市） 成份股的定期调整
沪深300指数前15大权重股（截至2010年1月19日）
招商银行 交通银行 民生银行 中国平安
中信证券 兴业银行 中国神华 浦发银行
7.14%
-1.59% 10.35% -0.27% 13.08% -2.53%
10.42%
3.42% 5.83% 1.96% 14.95% -1.67%
12.08%
-1.20% -0.45% 4.37% 3.95% -4.60% 6.43%
-5.90%
-4.46% -2.54% -0.98% -0.50% 5.83% 6.45%
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推出对市场的影响
海外股指期货推出前后三个月现货市场表现
名称
台湾加权股指数 韩国KOSPI 指数
推出时间
1998.7.21 1996.5.3
推出前累计涨跌幅
3 个月 -4.65% 9.08% 2个月 -3.84% 12.26% 1个月 2.95% 8.71%
推出后累计涨跌幅
针对需要避险的对象，应买卖多少数量的股指期货合约？ 应交易的股指期货的数量＝投资组合价值/单份合约价值×beta
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避险（对冲、套期保值）
套期保值适用情景 （1）承销业务 （2）融券 （3）自营及理财 （4）基金重仓 （5）上市公司 （6）“大非”释放 实务中需要注意的问题: (1)Beta的统计特点，不具备确定性； (2)预期未来的市场变化是不确定的； (3)滚动避险调仓的成本约束； (4)主动避险或者被动避险都会存在风险敞口。
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避险（对冲、套期保值）
基本步骤 确立股票资产组合与沪深300指数间的关联程度。 确定套保所选择的沪深300股指期货合约。 计算该沪深300股指期货合约的合约价值。 确定达到套保效果所需交易的股指期货合约数量。
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避险（对冲、套期保值）