50个国家信用等级报告

五十个国家信用等级报告 国家信用等级 大公 2010 年五十个国家信用等级报告
大公国际资信评估有限公司 2010 年 7 月 11 日
全球金融危机的爆发进一步加剧了国际信用体系的矛盾， 使全球 信用链条中最基本最重要的环节——国家信用出现危机。 国家信用危 机使世界经济和人类社会安全面临历史性的挑战。 作为以揭示信用风 险，向世界提供公正信用评级资讯为己任的专业信用评级机构，大公 国际资信评估有限公司将第一批五十个国家的信用评级结果公之于 世， 有益于世界对国家信用这一最为复杂的信用关系的风险态势作出 科学判断，制定应对措施。大公首次选择的五十个国家分布于全球各 洲，其国内生产总值合计占到世界经济总量的百分之九十，具备各区 域信用风险的典型特征， 代表了国家信用风险在世界范围的布局及变 化情况。 大公对国家信用风险的评价结果是依据大公创建的新型国家信 用评级标准得出的， 基本体现了国家信用风险要素的内在联系和信用 评级的原则，使信用等级客观反映了这些国家的实际债务偿还能力， 现将大公对五十个国家的首次信用等级评定结果公布如下： 一、 大公国家信用等级的评价依据 从对人类社会安全发展的高度责任感出发，为客观准确揭示国 家信用风险， 大公在长期研究借鉴国际信用评级机构经验教训的基础 上，深入发掘信用风险全球化背景下国家信用风险形成的内在规律， 创建了国家信用评级理论体系和新型评级标准， 这个标准的核心要素 是国家管理能力、经济实力、金融实力、财政实力和外汇实力。大公 国家信用评级标准体现的核心思想是： 支撑国家举债能力和偿还债务 来源的根本是该国的财富创造能力。 大公依据债权债务关系形成的一 般原理，考察相关要素的内在联系，结合各国具体情况，经过复杂的
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分析过程，最终评估出每个国家的信用等级。在具体操作过程中，我 们重点把握了以下五个方面的原则。 （一） 大公国家信用评级是对一国综合体制实力和政府财政状况 的综合系统评估 大公认为，影响国家信用的评级要素主要分为两个层面，一是一 国的综合体制实力，二是一国主权政府的财政状况。综合体制实力反 映了经济体对财富创造的体制保障能力， 预示经济体在未来稳定创造 新增财富和财政收入的潜力，是决定一国中长期财政状况的根本；财 政状况指通过政府收入与债务状况的比较而表现出来的政府偿债资 金在短期内的充裕度和流动性。 信用等级高的国家债务相对规模较低， 并具有国民财富和财政收 入稳定增长的前景和潜力。 一些新兴市场国家在经济快速发展的过程 中，综合体制实力和财政状况不断改善，将带来信用等级排序的相对 提高；而一些发达国家经济增长长期停滞，综合体制实力下降，财政 状况十分脆弱，它们在信用等级序列中的位置必然会下降。 （二）财政状况对于一国政府债务偿还能力具有直接决定作用 财政状况是影响国家偿债能力的直接因素。纵观政府违约的历 史，发生违约的深层次原因无论是基于政治、经济、金融或是社会问 题，其结果都表现为政府财政状况的急剧恶化。国家信用能力的高低 最终都是以特定时间段内政府收入对债务偿还的覆盖程度反映出来 的。 各国经济发展的现实表明， 一段时间内政府的财政状况并不必然 与该国的综合体制实力相一致。 尽管综合体制实力强的国家具有更强 的财政调整空间和债务容忍度， 但当政府不断通过扩大财政支出来增 强国家管理经济和社会的职能， 经常性的财政赤字及不断膨胀的政府 债务规模达到一定限度后，财政调整的空间将受到束缚，政府的偿债 压力就会凸显。现实环境下，一些国家的综合体制实力虽然在各国中 位次靠前， 但糟糕的财政和债务状况使其综合体制难以对财政调整提 供有效保障， 债务的增长速度不断超越国内生产总值和财政收入的增
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长速度，这类国家的信用风险应值得警惕。 （三）政府财政收入的创造能力是债务偿还的基础，融资收入并 非是政府偿债能力的根本性保证 正常的债权债务关系以债务人新创造价值形成的现金流量作为 债务偿还能力的基本保证， 而不是以债务主体的借新还旧能力为先决 条件， 这是信用关系得以存在和稳定发展的基石。 过度依靠融资收入， 采用借新债还旧债的方式终究会引起国债市场产生强烈反应， 当市场 的借贷成本和借贷难度增加时，债务风险就会急剧爆发出来。 大公认为， 经常性财政收入对债务偿还能起到保障作用的国家财 政实力强于主要通过融资收入还债的国家， 即便是后者在近期具有较 强的融资能力。 （四）随着外部冲击对国家信用的影响日益严重并更频繁，综合 体制实力在保障信用水平的稳定性方面具有突出作用 不利的经济、金融或政治事件的发生可能会危及债务环境，而综 合体制实力不同的国家对于抵御这种冲击的能力不同， 从而造成信用 质量方面存在差异。综合体制实力包括国家管理能力、经济实力和金 融实力三方面。一些国家得益于较好的外部环境，持续的经济增长使 财政及债务状况迅速改善，但由于综合体制实力不强，比如表现为经 济结构单一、对外依存度较高、政局不稳定或者金融体系抵御外部冲 击的能力弱等，突发性的外部冲击会迅速恶化债务环境，出现信用风 险急剧上升的问题。 （五）信息、数据的来源和使用遵循真实性、时效性和一致性的 原则 大公在使用信息和数据方面严格遵循真实性、 时效性和一致性的 原则。真实性要求尽量使用一手资料，或者在使用二手资料时确保其 能够得到其他信息和数据的印证；鉴于评级是对未来风险程度的预 测，数据和信息的时效性非常重要，大公密切跟踪各国和国际组织发 布的最新数据，并根据掌握的情况对一些重要数据进行估算或预测； 一致性是为了解决国家间的可比性问题， 为此大公在评级操作体系中
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主要使用权威国际组织发布的数据，如国际货币基金组织、世界银行 和国际清算银行等。 二、大公五十个国家信用等级的评价结果 大公初次评级选取的五十个国家遍及世界主要区域， 具体分布情 况为：欧洲二十国、亚洲十七国、北美两国、南美六国、非洲三国和 大洋洲两国，见图 1。
区域 国家数量 占比
欧洲 20 40%
亚洲 17 34%
北美 2 4%
南美 6 12%
非洲 3 6%
大洋洲 2 4%
个国家在地图上被标为深灰颜色。 注：大公本次评级的 50 个国家在地图上被标为深灰颜色。
图 1 50 个国家的地区分布情况
从整体信用水平看，本币投资级以上级别（BBB-及以上）的国家 占 72%，投机级（BB+及以下）国家占 28%，外币投资级以上级别国家 占 74%，投机级占 26%。从本外币级别一致性看，本外币信用级别相 同的国家是 38 个；本币级别低于外币级别的国家有 3 个；本币级别 高于外币级别的国家有 9 个。50 个国家的信用等级见表 1。
序 号 1 2 3
国 挪威 丹麦
家
个国家的信用等级 表 1 50 个国家的信用等级 本 币 级 别 展 望 级 AAA AAA AAA 稳定 稳定 稳定
外 别 AAA AAA AAA
币 展 望 稳定 稳定 稳定
卢森堡
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