最新08年金融危机解析教学讲义PPT

结果： 随着房价的大幅度下降，买房人还不上钱，房 子也不值钱了，银行就会面临巨大的亏损。
例如： 假设有两座相邻并且结构相似的房屋，两个房屋的按揭 均为250 000美元，而且两个房屋的价值均为200 000美 元，断供房屋的拍卖价均为170 000美元。这时房屋拥 有者的最佳策略是什么？答案是每个房屋拥有者均行使 看跌期权，并随即买入邻居的房子。
2. 商业银行把次级债卖给投资银行
证券化的定义：按揭贷款的发行方（商业银行） 在许多情况下并不保留按揭资产，而是将按揭卖给 对其进行打包并产生证券的公司（投资银行），这 一过程被成为证券化（securitization）。
这样商业银行就把所有的房贷集中在一起，形成了 一种按揭证券（MBS），次级贷的风险也就从商 业银行转移到投资银行。
三、08年美国金融危机事件
2007年4月4日，新世纪金融公司申请破产保护。 2007年8月6日美国第十大抵押贷款服务提供商美国住宅抵押贷款投资公司 申请破产保护。 2008年9月7日美国财政部不得不宣布接管房利美公司和房地美公司。 2008年3月美国联邦储备委员会促使摩根大通银行收购了贝尔斯登。 2008年9月15日美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护。 2008年9月15日晚些时候，美国银行发表声明，它愿意收购美国第三大投 资银行美林公司 。 2008年9月16日美国国际集团（AIG）提供850亿美元短期紧急贷款。这意 味着美国政府出面接管了AIG。 2008年9月21日，美联储宣布：把现在只剩下最后两家投资银行，即高盛 集团和摩根士丹利两家投资银行，全部改为商业银行。 2008年10月3日布什政府签署了总额高达7000亿美元的金融救市方案。
本金现金流也是先用来偿还高级份额的本金，然后是中间份 额，最后是股权份额。但份额所收到的本金取决于资产的损 失程度。最初资产5%的损失由股权份额承担，如果损失超过 25%，中间份额将损失全部本金，高级份额也会损失一定本 金。
次级按揭
ABSs
高级份额（75% ） AAA
中级份额（20%） BBB
中间份额和其他中间份额在一 起被再一次打包
ABS CDO
高级份额（75%） AAA
股权份额（5%） 无级别
中级份额（20%） BBB
股权份额（5%）
当次级债组合发生损失时，损失应从低级别份额开始承担。
举个例子：
次级债组合的损 失 10
15
20
25
ABS中间份额的 损失 25
50
75
100
ABS CDO 股权份 ABS CDO 中间份 ABS CDO 高级份
08年金融危机解析
CONTENT
一、08年金融危机的简述 二、08年金融危机产生的原因——次贷危机 三、08年美国金融危机事件 四、08年金融危机对全球的影响 五、此次危机带给我们的启示
一、08年金融危机的简述
此次金融危机始发于美国的次贷危机，由 美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全 球的国际金融危机。此次金融危机，一般认 为浮现于2007年下半年，自美国次级房屋信 贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价 值失去信心，引发流动性危机，导致金融危 机的爆发。到2008年，这场金融危机开始失
然后，金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。 资本证券化、次级债券等金融手段的大量运用，使得最初一元钱的贷款可 以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链 条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值。
此外，美国货币政策也起到了推波助澜的作用。2001年1月至2003年6 月，美联储连续13次下调联邦基金利率。低利率促使美国民众将储蓄拿去 投资资产、银行过多发放贷款，这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀 。
雷曼兄弟公司破产的实例
2008年，美国第4 大投资银行雷曼兄弟由 于投资失利，在谈判收 购失败后宣布申请破产 保护，引发了全球金融 海啸。美国财政部和联 储局协助挽救濒临破产 的贝尔斯登，却拒绝出 手拯救雷曼兄弟的做法 惹起重大争议，市场信 心崩溃一发不可收拾， 股市也狂泻难止。
在已经遭受沉重打击的诸多机构中间，雷曼是风险资 产投资比例最高的一家（即便已经在CDO上亏损巨大，但 根据2008年度二季报它依然在加大做多CDO的仓位。）， 也是损失最为惨重的。相对而言，在同等规模的投行中， 美林证券经纪业务和资产管理业务比例很高因而相对安全 ；摩根士丹利虽然在衍 生品上也亏损不少， 但是相对雷曼而言它 的资产结构明显较好； 而高盛甚至直到三季 度还在盈利。
额的损失
额的损失
额的损失
100
100
0
100
100
33
100
100
67
100
100
100
➢ 一个更接近于真 实的次级债证券 化过程。
次级债
AAA 81%
AA 11%
A
4%
BBB 3%
BB,NR 1%
高级 ABS CDO
高级AAA 88%
低级AAA 5%
AA
3%
A
2%
BBB
1%
NR
1%
中间 ABS CDO
高级AAA 62%
低级AAA 14%
AA
8%
A
6%
BBB
6%
NR
4%
CDO的CDO 高级AAA 60%
低级AAA 27%
AA
4%
A
Байду номын сангаас3%
BBB
3%
NR
2%
总结：
基于以上分析，08金融危机的爆发主要归结于一下三点： 首先，美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。从上世纪
末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的 情况下，美国房地产事业得到了迅速的发展。在这一过程中，人们忽视了 资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。
3. 投资银行打包再卖给全世界
投资银行购买过这些按揭证券后，就开始设计金融衍生产品，他 们也打了一个包，变成次级债券，卖给投行的大客户。就这样， 次级债就卖到了全世界。
资产抵押债券（asset-backed security，ABS）是由贷款、证 券、信用卡应收账款、按揭、飞机租用费等类似的资产现金流而 产生的证券。
资产1 资产2 资产3
……
……
…… 资产n 面值：1亿
投资银行
高级份额 面值：7500万 回报=6%
中级份额 面值：2000万 回报=10%
股权份额 面值：500万 回报=30%
➢ 证券化的现金 流是以所谓的 瀑布形式进行 分配的。
资产 现金流
高级份 额 中级份额
股权份额
利息现金流首先要分配给最高份额，直到这个份额受到所有 的承诺回报后，现金流才会向低一级份额进行分配。