中航工业资产重组案例研究

说明
中航产业 板块主体
中航产业 整合模块
产业整合 上市平台
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
2010年底中航工业集团各项业务及证券化比率不完全统计
直升机(证券化率14%) 飞机(证券化率80%) 哈飞股份 西飞国际 贵航股份 通用飞机(证券化率26%) 中航重机 中航三鑫 中航直升机业务整合平台，低空开放使直升机发展空间巨大 重组后期。大飞机最大受益者 重组无实际进展。通用航空板块主要公司，收益低空开放 已公告重组预案。中航的民用关键基础件、重机系统集成 幕墙玻璃龙头，特玻产能延后
西飞国际属于运输机、支线客机业务板块； 航空动力、成发科技、ST宇航，分属于航空发动机的主机、传动，和控制业务板块； ST昌河、中航精机、中航光电、东安黑豹属于航空电子、航空机电、元器件和民品业务板块；
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哈飞股份属于直升机板块；
贵航股份、力源液压、中航三鑫分属于通用航空、重机和材料板块； 深天马、飞亚达、中航地产和港股的中国航空技术国际（0232.HK）、深圳中航集团股份（0160.HK）则分 属于工业投资、航空贸易、贸易物流和置业等板块；
东安黑豹原为中航二集团下属子公司东安实业旗下的上市公司 中国航空工业集团公司 100% 2010年，中航金城集团以其持有的安徽开乐专用车辆股份有 限公司(以下简称“安徽开乐”)35%股权、柳州乘龙专用车有 限 公司(以下简称“柳州乘龙”)37.47%股权、上海航空特种 车辆有限责任公司(以下简称“上航特”)100%股权、金城专 用车零部件制造事业部(以下简称“零部件事业部”)相关经 营性 资产和负债,中航投资以其持有的安徽开乐专用车辆股 份有限公司16%股权、柳州乘龙专用车有限公司13.53%股权与 东安黑豹公司进行重大资产重组，重组完成后,金城集团与中 航投资分别持有公司15.97% 与4.88%股权,中航工业合计间接 持有本公司20.86%的股权,成为本公司的实际控制人。 中航机电系统有限公司 重 组 路 线 图 51% 2011年2月，中国航空工业集团公司将其持有的金城集团有限 公司100%的股权无偿划转至其全资子公司中航机电系统有限公 司，而金城集团有限公司持有中航黑豹股份有限公司15.97%股 权，从而使中航机电系统有限公司间接持有中航黑豹股份有限 公司15.97%的股权。 安徽 开乐 专用 车辆 有限 公司 100% 中航投资
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团背景介绍 中航工业资产重组第一篇_借尸还魂
目 录
中航工业资产重组第二篇_借道伐虢 中航工业资产重组第三篇_纲张目举 中航工业资产重组、专业化整合进展情况
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团内部产业整合和资产重组第一篇
借尸还魂——通过借壳上市构建产业板块资产
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团组织架构
中国航空工业集团公司实行母子公 司和事业部管理体制
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中国航空工业集团发展战略
“两融、三新、五化、万亿”
“两融”:
即融入世界航空产业链，融入区域经济发展圈。
“三新”： 即努力实现集团核心竞争力从资本、技术、管理的老“三位一体”，向品牌价值塑 造、商业模式创新、集成网络构建的新“三位一体”转型升级。 “五化”： 即大力推进“市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展” “万亿”： 即到2020年挑战销售收入一万亿元的奋斗目标。
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
资产重组一：中航黑豹—中航集团内唯一的专用车上市平台
专用车产业是中航工业支柱民品中的重要板块，通过此次重组，东安黑豹将初步打造成为以航空机 电液一体化技术为基础，以专用汽车及微型、轻型卡车为主营业务，产业布局合理、产品结构完善、 研发制造销售产业链完整的专用车行业龙头企业。 中航工业计划用几年到10年的时间，打造一个 200亿元的新产业！
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资本运作目标：就是用三年的时间，利用资本市场，力争完成集团主要业务和资产的专业化 整合，创新航空工业新体制、新机制。
具体操作方式：对各类现有业务按照专业化经营的原则，向集团公司确定的各子公司、事业 部、研究院的主业集中，形成主业突出、产权结构清晰的业务板块。整合过程遵循市场化操 作的原则，谁投资谁持股，专业化集中经营，同时使各利益主体的权益得到合理体现。
中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中国航空工业集团简介
• 中国航空工业集团公司简介（简称“中航工业”）是由中央管理的国有特大型企业，是国家授权投 资的机构，由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。集团公司设有防务、运输机、 发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理、工程 规划建设、汽车等产业板块，下辖200余家成员单位、有20多家上市公司，员工约40万人。2009年7 月8日，美国《财富》杂志公布世界500强企业最新排名，中航工业首次申报并成功入选，排名第42 6位，成为首家进入世界500强的中国航空制造企业和中国军工企业。2010年中航工业再次入围《财 富》世界500强企业，排名330位，比2009年提升96位。
重组，其中中航飞机公司率先通过西飞国际实现整体上市，集团资产证券化的目标是50%
– 2011年是航空工业集团子公司整合的攻坚年，集团要实现80%的资本化率，特别是在资产证券 化难度较大的核心军工业务和研究所业务上，要实现全面突破。
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团内部产业整合及资产重组整体示意图
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业产业结构——产业板块
防务
飞行试验
贸易物流
运输机
航空研究
资产管理
发动机
通用飞机
工程规划建设
直升机
机载设备与系 统
汽车
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团资本运作战略
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中航工业资本运营 部部长副总经济师 李平2009年03月09
中航工业成立之初就确定了“两融、三新、五化、万亿”的发展战略。“两融”就是融入世 界航空产业链，融入区域发展经济圈；“三新”就是新三位一体，即品牌价值的制造、商业 模式的创新、集成网络的构建；“五化”就是推进市场化改革、专业化整合、资本化运作、 国际化开拓、产业化发展；“万亿”即到2017年挑战收入1万亿元的奋斗目标。
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团资产重组基本思路和核心原则
• 2009年1月9日《中国航空报》全文刊登了在集团专业化整合中，各个上市公司的定位： 在中航集团下属的21家上市公司中， 中航科工（2357.HK）将成为中航集团A股外的资产整合平台，
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洪都航空和成飞集成分属于防务事业部的航空板块和民品板块；
中国航 空工业 集团 (证券 化率 24%)
中航电测
航空动力 发动机(证券化率44%) 中航动控 成发科技 东安动力 St昌河 中航光电 航电、机电 中航精机 中航黑豹 防务(证券化率8%) 其他 洪都航空 成飞集成 飞亚达A
国内领先的敏感元器件及传感器制造商
已公告重组预案。航空发动机业务唯一平台 资产置换，唯一的航空发动机控制系统的研制、生产和试验基地 已启动重组。主营航空发动机和燃气轮机主要零部件 乘用车动力总成供应的龙头企业 已启动重组 与东安动力的股权置换正在进行中 中航的机电系统整合平台，已收购了7家公司，还有9家可收购 重大资产重组完成，刚刚改名 正筹划与相关方合作开发洪都航空高新园区项目 重组涉足锂电。车覆盖件模、数控加工，还有多项战斗机资产可注入 国内名表上中最具规模和实力的品牌之一
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中航工业系列发展歼击机、歼击轰炸机、轰炸机、运输机、教练机、侦察机、直升机、强击机、通 用飞机、无人机等飞行器，全面研发涡桨、涡轴、涡喷、涡扇等系列发动机和空空、空面、地空导 弹，强力塑造歼十、飞豹、枭龙、猎鹰、山鹰等飞机品牌和太行、秦岭、昆仑等发动机品牌，为中 国军队提供先进航空武器装备。
中国航空工业集团公司是中国科技发展的领军者之一，拥有由中国航空研究院和33个科研院所组成 的高水平科研体系；拥有一大批院士和国家级专家；拥有一批达到亚洲一流或国际领先水平的国家 重点实验室和重大科研试验设施；拥有中航网联通国内所属成员单位，具备异地协同设计制造能力 和现代化信息传输能力。 中国航空工业集团公司秉承“航空报国、强军富民”的宗旨，践行“敬业诚信、创新超越”的理念 ，提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展战略。“两融”就是改变过去封闭保守的思维，树立 开放合作的观念，融入世界航空产业链，融入区域发展经济圈；“三新”就是集团的核心竞争力， 由传统的“资产、管理、技术”三位一体，逐步转型升级为“品牌价值、商业模式、集成网络”新 的三位一体；“五化”就是推进市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展 ，最终实现经济规模挑战一万亿的目标。
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
发展理念
• 中国航空工业集团公司将寓军于民、军民融合作为重要发展原则，以新理念、新思路 、新举措大力发展军民用运输机产业，研制生产新舟60、新舟600、新舟700系列涡桨 支线飞机，运-8飞机、运-12飞机，直-9直升机等多种机型，是ARJ21新支线客机的主 要研制者和供应商，是大飞机重大专项的主力军。 • 按照只有合作伙伴、没有竞争对手的理念，在世界航空工业领域进行广泛合作与交流
和业务整合平台，推动中航产业板块资产证券化进程
1. 中航黑豹：借壳东安黑豹整合专用车产业的资产和业务 2. 航空动力：借壳S吉生化整合航空发动机的资产和业务 3. 航空电子：借壳ST昌河整合航空电子经营性资产和业务
4. 中航动控：借壳ST宇航整合航空发动机控制系统的资产和业务
5. 中航投资：借壳s*st北亚整合中航的金融资产和业务,构建中航 的金融经营平台、资本运作平台、战略新型产业投资平台
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我们将充分、合理利用现有的上市公司平台进行整合。按照集团产业发展、资本运营的规划 ，统筹规划上市平台，发挥现有上市公司融资、整合功能，推动资本运营工作，最终实现各 专业子公司交叉持股，以资本为纽带形成全价值链的产业发展格局。
同时，保持合理高效的资本结构。在保证核心控制力的前提下，鼓励内部整合与外部并购并 举，充分利用各类社会资源，多方吸引投资，以集团较少的资本控制运作较多的资源，增大 集团规模，努力实现高速成长、快速壮大。 整合理念：放飞思想、创新思维，利用资本运营推动体制机制的创新，努力探索和充分利用 新的金融工具和手段，以科学合理的体制和机制促进各项业务的快速发展。
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东安动力属于汽车板块。 当然，根据业务整合的发展需要，今后某些公司不排除进行调整或进行跨板块调整，实现各业务板块 间交叉持股的可能性。”
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团资本运作目标及资产重组时间安排
中航工业集团资本运作目标:
中航集团提出用3年时间（2009－2011）实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本 实现子公司整体上市，用5 年时间（2009－2014）实现集团公司80%以上主营业务和相关资产进入 上市公司，实现中航工业集团的整体上市。
中国航空工业集团公司资产重组案例研究
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
中国航空工业集团 资产重组案例研究
二零一一年五月
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中国航空工业集团公司资产重组案例研究
中航工业集团背景介绍 中航工业资产重组第一篇_借尸还魂
目 录
中航工业资产重组第二篇_借道伐虢 中航工业资产重组第三篇_纲张目举 中航工业资产重组、专业化整合进展情况
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资产重组时间安排:
根据规划，2009－2011这三年是集团整合的重要时期，也是投资的黄金时期，其中： – 2009年是集团子公司整合的启动之年，集团开始全面推动下属上市公司重组，有5家上市公司 启动了重组，集团资产的资本化率由2008年的15%上升到2009年的27.3%； – 2010年是集团子公司整合的关键一年，很多重大关键性重组开始启动，有8家上市公司启动了
，在开展枭龙飞机、K8飞机、EC120直升机、ERJ145涡扇支线客机等国际合作项目的同
时，积极参与国际重大航空项目的开发，大力开展航空转包生产业务； • 将航空高技术融入汽车、摩托车及其发动机、零配件等领域，大力发展燃气轮机、制 冷设备、电子产品、环保设备、新能源设备等机电产品 • 并提供飞机租赁、通用航空、交通运输、医疗服务、工程勘察设计、工程承包建设、 房地产开发等第三产业服务项目。