汽车行业财务战略分析——以一汽轿车为例
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②现金流量
虽然企业的应收账款回收期较短，但现金流量呈现负数说明仍然存在大量 的应收款项、经营支付费用、购买物资、交纳税金等发生大量现金流出。
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较
1.剩余股利政策：公司的收益首先应当用于盈利性投 资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资 本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为 股利发放给股东。 剩余股利政策评价： ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的 多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反 之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年
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汽车行业财务战略分析
——以一汽轿车为例
一汽轿车财务战略分析
1
案例背景
2
资本结构
3
营运资本
4
收益分配
案例背景
案例背景
公司概况 国际形势 国内政策
案例背景——公司概况
一汽轿车股份有限公司（FAW CAR CO.，LTD.)成立 于1997年6月10日，6月18日在深圳证券交易所上市； 公司简称“一汽轿车”，股票代码000800，注册资 本金10.5亿元。这是中国轿车制造业第一个上市公 司。公司隶属于中国第一汽车集团公司，该集团为 “中国制造企业500强”第1位，旗下拥有多家上市 公司和中外合资企业。一汽轿车公司隶属行业为制 造业；企业性质为国有有限股份制上市公司。公司 经营范围为轿车、发动机、变速器、汽车配件的制 造和销售及相关服务。
收益分配——现金股利政策综合决策模型
案例背景——国内政策
我国政府以“扩大内需，促进经济增长”为主要 方针来应对经济危机，更是出台了 “以旧换新” 政策来刺激汽车市场发展。
案例背景——一汽轿车2008年经 营情况 2008 年，面对恶化的宏观经济环境和竞争日趋激烈的市
场环境，公司着眼发展战略及经营计划，加速发展步伐， 抓住机遇奠定增量基础，不断挑战自我，着力提升营销和 生产等体系能力，持续深化质量和成本等基础工作，经营 管理的累加效应得以集中体现，产销规模和效益水平再上 新台阶，实现了逆势增长，提升了行业地位；在外部环境 突变、行业增速快速下滑的情况下，较好的完成了各项工 作任务，全年销售整车近12 万辆，同比增长超过45%，实 现了公司效益的增长，完成了公司各项经营指标。 2008 年公司实现营业收入2,024,546 万元，比上年同期增加了 48.67％；营业利润129,120 万元，比上年同期增加75.26 ％；利润总额127,614 万元，比上年同期增加了76.57％； 归属于上市公司股东净利润108,749 万元，比上年同期增 长了89.65％；主要是由于本报告期内公司采取针对措施，
案例背景——国际形势
自 2007 年夏季美国爆发次贷危机以来，其负面影响不 断扩大，从 2008 年华尔街排名前五的三家投资银行的破 产到 2009 年美国两大汽车行业巨头克莱斯勒和通用的相 继破产向我们昭示着金融危机已经蔓延到实体经济并对 其造成了严重的负面影响。（美国是全球第一大汽车生 产国和最大的汽车市场，每年新车销售贡献了美国 GDP的 4% ，如果说一种产业可以作为 20 世纪美国工业的象征， 那必定是汽车制造业。美国人民和通用更是有着深厚的 感情，拥有一部通用旗下的凯迪拉克汽车更是代表着美 国一代人的梦想！）美国车市陷入 15 年来最严重的下滑， 2008年前三季度，美国新车销量同比下降超过 20%。欧洲、 日本等发达国家的汽车市场，无一例外陷入低迷不振。
资本结构——权益融资情况
（1）负债权益比在2003年达到最高值，为0.83； （2）2008年EPS上涨96.7%，达到历史最高点；
资本结构——权益融资情况
总结： 这样的成绩与一汽轿车不断提升产品质 量，针对市场环境及时应对，制定有效的营 销策略；充分利用现有资产，持续推进降低 成本工作，提升管理水平，调控经营节奏， 缩短生产节拍，实现产能突破，形成了规模 效益的方针政策密不可分。
一汽轿车财务策略分析重点
营运资 本政策
一汽轿车 企业价值
资本结构政 策——经营 策略
收益分配— —股利政策
百度文库
资本结构
权益融资情况 资本结构
债务融资情况
资本结构——权益融资情况
权益融资情况
报告期 负债权益 比 2008-12-31 0.5347 2007-12-31 0.6455 2006-12-31 0.5245 2005-12-31 0.4776 2004-12-31 0.3670 2003-12-31 0.8391
0.294377 392
0.936768 15
0
0.520020 801
0.741564 702
收益分配——一汽轿车股利政策 探究
①一汽轿车在2001年的股利支付率达到6.7，但其每股股利并没有发生大的变 化仍维持在平均水平，只是其2001的每股收益大幅低于历史的平均每股收益 0.25达到历史的最低水平为0.0149。可知公司为保持投资者对公司及其股票 的信心，及股利支付的稳定性用历年积存的盈余公积金进行股利的支付。 ②一汽轿车基本采用相对固定的股利支付政策，有较强的稳定性。
收益分配——一汽轿车股利 政策探究
报告期 2008-1231 2007-1231 2006-1231 2005-1231 2004-1231 2003-1231
每股股利
0.2
0.1
0.2
0
0.1
0.2
每股收益
0.6682
0.3397
0.2135
0.2074
0.1923
0.2697
股利支付 率
0.299311 583
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较
4.低正常股利加额外股利政策: 公司每年只支付数额 较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向股东发放 额外股利。 低正常股利加额外股利政策评价： ◇ 优点：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使 公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享 公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起 来。 ◇ 缺点：但如果公司经常连续支付额外股利，那么
营运资本——资金的流动性
报告期
2008-12-31
2007-12-31 -35378340.9 -210724519
2006-12-31 374056623.2 -345825356 -75137597.9 43161380.52 -3744950.6 -7489901.2
经营活动产生的现金流量净额 1168764521 投资活动产生的现金流量净额 -1241303365
由于2008年公司加大了对各种项目的投资，而 销售收款又多以票据为主，所以2009年公司将面 临较大财务压力。公司2008年销售收入增加，随 之而来的就是应收账款的大幅上升，所以一汽轿车 应对其应收账款的管理给予足够的重视。
营运资本——资金的流动性
①应收账款周转天数：是指企业从取得应收账款的权利到收 回款项、转换为现金所需要的时间。周转天数越短，说明 流动资金使用效率越好。
每股收益
净利润 总股本 （万股） 营业费用
0.6682
1087491056 162750 1655739505
0.3397
162750
0.2135
162750
0.2074
337624711.7 162750
0.1923
313031999.1 162750 627989260.8
0.2697
438967964 162750 501171374.6
资本结构——债务融资情况
支出大，因为2008 年度有大量工程开工如： 1、新基地投资项目 2、Mazda6 车身国产化及扩大工艺配套能力项目 3、C301(奔腾)开发及改造项目 4、Mazda 6 改型项目 5、轿车B131 技术改造项目 6、一工厂产能提升项目 7、马自达MPV 项目 8、副车架等轿车总成项目 9、自主轿车扩建工程项目 这将使2009年资金需求量大增，而销售收款以票据为主， 资金压力大，需要公司引起重视。
收益分配——一汽轿车股利政策 探究
结合一汽轿车的股利政策及其对投资者的影响并根 据“现金股利政策的综合决策模型”给出一汽轿车 的分红建议。 ①一汽轿车采用的相对固定的股利政策有利于股票 价格的稳定，投资者风险较小，增加对投资者的吸 引力。但这一政策不能很好地与盈利情况配合，盈 利降低时也要固定不变地支付股利，可能会出现资 金短缺，财务状况恶化的后果；如在2001年每股收 益仅为0.0149的情况下公司不得不拿出盈余公积金进 行股利支付以保证股利的稳定。而且在投资需要大 量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
552867149.4 347398531.8
964125729.6 696948373.1 625387752.3
1997年6月18日，在深证证券交易所上市。共发行30000万股共募集资金 2040000000元。总股本为105000万股。 1998年9月24日，配股上市，总股本达到116250万股。 1999年6月17日，实行送转股，总股本达到162750万股。 2006年股权分置改革2008年，原有的国有法人股转为限售A股总股本并未发生 改变为162750万股。
筹资活动产生的现金流量净额 -531915392.7 -368441600 汇率变动对现金的影响 现金及现金等价物净增加额 现金流量净额 -24815610.98 -10867869 -629269148.4 -625412329 -1258539697 -1250824657
营运资本——资金的流动性
这一政策的重要原则是，绝对不要降低年度股利的发放额，否则会给投资者传 递不良的信息，造成用脚投票的后果。
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较
3.固定股利支付率政策：公司从其收益中提取固定的 百分比，以作为股利发放给股东。在这种情况下， 公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变 动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股 票市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。 固定股利支付率政策的评价 ： ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满 足投资的需求
资本结构——债务融资情况 通过对一汽轿车2008年年报的分析，2009 年度公司现金
营运资本政策
公司的盈利能力 营运资本 政策
资金的流动性
ROE(净资产收益率)：该指标反映股东权益的收益水平，是评 价企业使用股东资本的效益水平。ROE=净利润/权益资本
营运资本——公司的盈利能力
上海汽车
一汽轿车
营运资本——资金的流动性
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较 2.固定股利或稳定增长股利政策：将每年发放的每股股利定 在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有 当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一 个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。
固定股利政策的评价： ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低 时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状 况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投 资所需的现金流。
虽然企业的应收账款回收期较短，但现金流量呈现负数说明仍然存在大量 的应收款项、经营支付费用、购买物资、交纳税金等发生大量现金流出。
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较
1.剩余股利政策：公司的收益首先应当用于盈利性投 资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资 本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为 股利发放给股东。 剩余股利政策评价： ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的 多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反 之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年
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汽车行业财务战略分析
——以一汽轿车为例
一汽轿车财务战略分析
1
案例背景
2
资本结构
3
营运资本
4
收益分配
案例背景
案例背景
公司概况 国际形势 国内政策
案例背景——公司概况
一汽轿车股份有限公司（FAW CAR CO.，LTD.)成立 于1997年6月10日，6月18日在深圳证券交易所上市； 公司简称“一汽轿车”，股票代码000800，注册资 本金10.5亿元。这是中国轿车制造业第一个上市公 司。公司隶属于中国第一汽车集团公司，该集团为 “中国制造企业500强”第1位，旗下拥有多家上市 公司和中外合资企业。一汽轿车公司隶属行业为制 造业；企业性质为国有有限股份制上市公司。公司 经营范围为轿车、发动机、变速器、汽车配件的制 造和销售及相关服务。
收益分配——现金股利政策综合决策模型
案例背景——国内政策
我国政府以“扩大内需，促进经济增长”为主要 方针来应对经济危机，更是出台了 “以旧换新” 政策来刺激汽车市场发展。
案例背景——一汽轿车2008年经 营情况 2008 年，面对恶化的宏观经济环境和竞争日趋激烈的市
场环境，公司着眼发展战略及经营计划，加速发展步伐， 抓住机遇奠定增量基础，不断挑战自我，着力提升营销和 生产等体系能力，持续深化质量和成本等基础工作，经营 管理的累加效应得以集中体现，产销规模和效益水平再上 新台阶，实现了逆势增长，提升了行业地位；在外部环境 突变、行业增速快速下滑的情况下，较好的完成了各项工 作任务，全年销售整车近12 万辆，同比增长超过45%，实 现了公司效益的增长，完成了公司各项经营指标。 2008 年公司实现营业收入2,024,546 万元，比上年同期增加了 48.67％；营业利润129,120 万元，比上年同期增加75.26 ％；利润总额127,614 万元，比上年同期增加了76.57％； 归属于上市公司股东净利润108,749 万元，比上年同期增 长了89.65％；主要是由于本报告期内公司采取针对措施，
案例背景——国际形势
自 2007 年夏季美国爆发次贷危机以来，其负面影响不 断扩大，从 2008 年华尔街排名前五的三家投资银行的破 产到 2009 年美国两大汽车行业巨头克莱斯勒和通用的相 继破产向我们昭示着金融危机已经蔓延到实体经济并对 其造成了严重的负面影响。（美国是全球第一大汽车生 产国和最大的汽车市场，每年新车销售贡献了美国 GDP的 4% ，如果说一种产业可以作为 20 世纪美国工业的象征， 那必定是汽车制造业。美国人民和通用更是有着深厚的 感情，拥有一部通用旗下的凯迪拉克汽车更是代表着美 国一代人的梦想！）美国车市陷入 15 年来最严重的下滑， 2008年前三季度，美国新车销量同比下降超过 20%。欧洲、 日本等发达国家的汽车市场，无一例外陷入低迷不振。
资本结构——权益融资情况
（1）负债权益比在2003年达到最高值，为0.83； （2）2008年EPS上涨96.7%，达到历史最高点；
资本结构——权益融资情况
总结： 这样的成绩与一汽轿车不断提升产品质 量，针对市场环境及时应对，制定有效的营 销策略；充分利用现有资产，持续推进降低 成本工作，提升管理水平，调控经营节奏， 缩短生产节拍，实现产能突破，形成了规模 效益的方针政策密不可分。
一汽轿车财务策略分析重点
营运资 本政策
一汽轿车 企业价值
资本结构政 策——经营 策略
收益分配— —股利政策
百度文库
资本结构
权益融资情况 资本结构
债务融资情况
资本结构——权益融资情况
权益融资情况
报告期 负债权益 比 2008-12-31 0.5347 2007-12-31 0.6455 2006-12-31 0.5245 2005-12-31 0.4776 2004-12-31 0.3670 2003-12-31 0.8391
0.294377 392
0.936768 15
0
0.520020 801
0.741564 702
收益分配——一汽轿车股利政策 探究
①一汽轿车在2001年的股利支付率达到6.7，但其每股股利并没有发生大的变 化仍维持在平均水平，只是其2001的每股收益大幅低于历史的平均每股收益 0.25达到历史的最低水平为0.0149。可知公司为保持投资者对公司及其股票 的信心，及股利支付的稳定性用历年积存的盈余公积金进行股利的支付。 ②一汽轿车基本采用相对固定的股利支付政策，有较强的稳定性。
收益分配——一汽轿车股利 政策探究
报告期 2008-1231 2007-1231 2006-1231 2005-1231 2004-1231 2003-1231
每股股利
0.2
0.1
0.2
0
0.1
0.2
每股收益
0.6682
0.3397
0.2135
0.2074
0.1923
0.2697
股利支付 率
0.299311 583
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较
4.低正常股利加额外股利政策: 公司每年只支付数额 较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向股东发放 额外股利。 低正常股利加额外股利政策评价： ◇ 优点：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使 公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享 公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起 来。 ◇ 缺点：但如果公司经常连续支付额外股利，那么
营运资本——资金的流动性
报告期
2008-12-31
2007-12-31 -35378340.9 -210724519
2006-12-31 374056623.2 -345825356 -75137597.9 43161380.52 -3744950.6 -7489901.2
经营活动产生的现金流量净额 1168764521 投资活动产生的现金流量净额 -1241303365
由于2008年公司加大了对各种项目的投资，而 销售收款又多以票据为主，所以2009年公司将面 临较大财务压力。公司2008年销售收入增加，随 之而来的就是应收账款的大幅上升，所以一汽轿车 应对其应收账款的管理给予足够的重视。
营运资本——资金的流动性
①应收账款周转天数：是指企业从取得应收账款的权利到收 回款项、转换为现金所需要的时间。周转天数越短，说明 流动资金使用效率越好。
每股收益
净利润 总股本 （万股） 营业费用
0.6682
1087491056 162750 1655739505
0.3397
162750
0.2135
162750
0.2074
337624711.7 162750
0.1923
313031999.1 162750 627989260.8
0.2697
438967964 162750 501171374.6
资本结构——债务融资情况
支出大，因为2008 年度有大量工程开工如： 1、新基地投资项目 2、Mazda6 车身国产化及扩大工艺配套能力项目 3、C301(奔腾)开发及改造项目 4、Mazda 6 改型项目 5、轿车B131 技术改造项目 6、一工厂产能提升项目 7、马自达MPV 项目 8、副车架等轿车总成项目 9、自主轿车扩建工程项目 这将使2009年资金需求量大增，而销售收款以票据为主， 资金压力大，需要公司引起重视。
收益分配——一汽轿车股利政策 探究
结合一汽轿车的股利政策及其对投资者的影响并根 据“现金股利政策的综合决策模型”给出一汽轿车 的分红建议。 ①一汽轿车采用的相对固定的股利政策有利于股票 价格的稳定，投资者风险较小，增加对投资者的吸 引力。但这一政策不能很好地与盈利情况配合，盈 利降低时也要固定不变地支付股利，可能会出现资 金短缺，财务状况恶化的后果；如在2001年每股收 益仅为0.0149的情况下公司不得不拿出盈余公积金进 行股利支付以保证股利的稳定。而且在投资需要大 量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
552867149.4 347398531.8
964125729.6 696948373.1 625387752.3
1997年6月18日，在深证证券交易所上市。共发行30000万股共募集资金 2040000000元。总股本为105000万股。 1998年9月24日，配股上市，总股本达到116250万股。 1999年6月17日，实行送转股，总股本达到162750万股。 2006年股权分置改革2008年，原有的国有法人股转为限售A股总股本并未发生 改变为162750万股。
筹资活动产生的现金流量净额 -531915392.7 -368441600 汇率变动对现金的影响 现金及现金等价物净增加额 现金流量净额 -24815610.98 -10867869 -629269148.4 -625412329 -1258539697 -1250824657
营运资本——资金的流动性
这一政策的重要原则是，绝对不要降低年度股利的发放额，否则会给投资者传 递不良的信息，造成用脚投票的后果。
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较
3.固定股利支付率政策：公司从其收益中提取固定的 百分比，以作为股利发放给股东。在这种情况下， 公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变 动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股 票市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。 固定股利支付率政策的评价 ： ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满 足投资的需求
资本结构——债务融资情况 通过对一汽轿车2008年年报的分析，2009 年度公司现金
营运资本政策
公司的盈利能力 营运资本 政策
资金的流动性
ROE(净资产收益率)：该指标反映股东权益的收益水平，是评 价企业使用股东资本的效益水平。ROE=净利润/权益资本
营运资本——公司的盈利能力
上海汽车
一汽轿车
营运资本——资金的流动性
收益分配——四种股利政策及其优缺点比较 2.固定股利或稳定增长股利政策：将每年发放的每股股利定 在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有 当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一 个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。
固定股利政策的评价： ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低 时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状 况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投 资所需的现金流。