套汇、套利与外汇调整交易培训讲义
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是否存在套汇机会？ 换算成同一标价法：香港：HKD/GBP=0.08
伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：DEM/HKD=5 因为，0.08*2.5*5=1 所以，不存在套汇机会。
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⑶套汇交易的结果 会造成汇率低的货币求大于供，原本较贱的货
币汇率上涨；而汇率高的货币供大于求，原本较贵 的货币汇率下跌，从而使不同外汇市场的汇率差异 很快趋于消失。
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⑶套汇的三个前提条件： 第一，存在不同外汇市场的汇率差异； 第二，套汇者必须拥有一定数量的资金，且在
主要外汇市场拥有分支机构或代理行； 第三，套汇者必须具备一定的技术和经验，能
够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测 采取行动。
2、直接套汇(Direct Arbitrage) ⑴直接套汇的涵义 亦称两角套汇(Two Point Arbitrage)，是指利用 两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差 异，在两个市场上同时买卖同一货币。
一般对抛补套利持谨慎态度。
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3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的
货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
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套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机
目的的套汇活动。 非积极性套汇，是指因自身资金国际转移的需
要或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场汇率， 客观上套汇获利，在一定程度上降低汇兑成本。
⑶直接套汇的交易准则 在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市
场卖出，亦称“贱买贵卖”。
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3、间接套汇(Indirect Arbitrage) ⑴间接套汇的涵义 又叫三角套汇(Three Point Arbitrage)和多角套 汇(Multiple Point Arbitrage)，是指利用三个或三个 以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之 间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。
第3章 套汇、套利与外汇调整交易
§3.1 套汇与套利交易
一、套汇交易
1、套汇的涵义 ⑴ 套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两
个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买 卖，从中套取差价利润的行为。套汇交易是外汇投 机的方式之一，具有强烈的投机性。
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源自文库
⑵套汇的分类 套汇一般可以分为时间套汇和地点套汇。
二、套利交易
1、套利交易的涵义 套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利
息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率 的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利 率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一 种外汇交易。
按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸， 可分为抛补套利和非抛补套利两种形式。
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例，某日，伦敦金融市场年利率为13％ 纽约金融市场年利率为11％， 纽约外汇市场：即期汇率GBP/USD=1.7300/20 年贴水20/10
一套利者有200万美元，是否可以进行抛补套利活动？
年贴（升）水率＝贴（升）水/即期汇率*12/月数*100％ ＝0.0020/1.7320*12/12*100％ ＝0.115％
第二、如果两个即期汇率都是以美元作为计价 货币，那么套汇汇率为交叉相除。
第三、如果一个即期汇率是以美元作为单位货 币，另一个即期汇率以美元作为计价货币，那么套 汇汇率为同边相乘。
二、套汇与套利交易举例
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套汇交易
例：已知 USD/EUR=0.7421/28 USD/HKD=7.8085/95
求：EUR/HKD
⑵间接套汇的交易准则 判断三角套汇是否存在差异的方法是：先将三
地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个 汇率连乘起来，若乘积等于1，不存在汇率差异；若 乘积不等于1，则存在汇率差异，这时可以从事套汇 交易。
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例，某日，香港：GBP/HKD=12.5 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：HKD/DEM=0.2
时间套汇(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同 交割期限所造成的汇率差异，以获得盈利的套汇方 式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。
地点套汇(Space Arbitrage)，是指套汇者利用 不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点 进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。
地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。
因为1.115％<2%,所以可以进行抛补套汇。
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抛补套利应注意： 1、以资金转移不受任何限制为前提 2、利率差必须是两国相同金融工具的名义利率 3、套利一般不超过1年，为短期性质 4、随着套利的进行，货币市场与外汇市场趋于均衡 5、由于抛补套利的交易成本存在，因此，不必等到利差与
升贴水率相等，抛补套利活动就已经停止 6、由于国外“政治风险”与“国家风险”的存在，投资者
会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
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§3.2 套汇与套利交易举例
一、双向报价的情况下，套汇汇率的计算规则
第一、如果两个即期汇率都是以美元作为单位 货币，那么套汇汇率为交叉相除。
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2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的
同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。
(抛补)套利的先决条件是：不考虑交易费用等 的前提下，两地利差大于高利率货币年贴水率或低 利率货币年升水率。
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例，某日伦敦外汇市场：GBP/USD＝1.7200/10 纽约外汇市场：GBP/USD=1.7310/20 可否进行套汇交易？
事实上，套汇是否进行，还要考虑套汇成本，包括 电传、佣金等套汇费用。
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⑵直接套汇的分类 按照从事直接套汇的交易商带有不同的目的，
直接套汇分为积极型和非积极型两种。 积极型直接套汇是一种完全以赚取汇率差额为
伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：DEM/HKD=5 因为，0.08*2.5*5=1 所以，不存在套汇机会。
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⑶套汇交易的结果 会造成汇率低的货币求大于供，原本较贱的货
币汇率上涨；而汇率高的货币供大于求，原本较贵 的货币汇率下跌，从而使不同外汇市场的汇率差异 很快趋于消失。
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⑶套汇的三个前提条件： 第一，存在不同外汇市场的汇率差异； 第二，套汇者必须拥有一定数量的资金，且在
主要外汇市场拥有分支机构或代理行； 第三，套汇者必须具备一定的技术和经验，能
够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测 采取行动。
2、直接套汇(Direct Arbitrage) ⑴直接套汇的涵义 亦称两角套汇(Two Point Arbitrage)，是指利用 两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差 异，在两个市场上同时买卖同一货币。
一般对抛补套利持谨慎态度。
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3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的
货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
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套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机
目的的套汇活动。 非积极性套汇，是指因自身资金国际转移的需
要或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场汇率， 客观上套汇获利，在一定程度上降低汇兑成本。
⑶直接套汇的交易准则 在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市
场卖出，亦称“贱买贵卖”。
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3、间接套汇(Indirect Arbitrage) ⑴间接套汇的涵义 又叫三角套汇(Three Point Arbitrage)和多角套 汇(Multiple Point Arbitrage)，是指利用三个或三个 以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之 间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。
第3章 套汇、套利与外汇调整交易
§3.1 套汇与套利交易
一、套汇交易
1、套汇的涵义 ⑴ 套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两
个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买 卖，从中套取差价利润的行为。套汇交易是外汇投 机的方式之一，具有强烈的投机性。
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源自文库
⑵套汇的分类 套汇一般可以分为时间套汇和地点套汇。
二、套利交易
1、套利交易的涵义 套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利
息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率 的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利 率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一 种外汇交易。
按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸， 可分为抛补套利和非抛补套利两种形式。
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例，某日，伦敦金融市场年利率为13％ 纽约金融市场年利率为11％， 纽约外汇市场：即期汇率GBP/USD=1.7300/20 年贴水20/10
一套利者有200万美元，是否可以进行抛补套利活动？
年贴（升）水率＝贴（升）水/即期汇率*12/月数*100％ ＝0.0020/1.7320*12/12*100％ ＝0.115％
第二、如果两个即期汇率都是以美元作为计价 货币，那么套汇汇率为交叉相除。
第三、如果一个即期汇率是以美元作为单位货 币，另一个即期汇率以美元作为计价货币，那么套 汇汇率为同边相乘。
二、套汇与套利交易举例
14
套汇交易
例：已知 USD/EUR=0.7421/28 USD/HKD=7.8085/95
求：EUR/HKD
⑵间接套汇的交易准则 判断三角套汇是否存在差异的方法是：先将三
地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个 汇率连乘起来，若乘积等于1，不存在汇率差异；若 乘积不等于1，则存在汇率差异，这时可以从事套汇 交易。
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例，某日，香港：GBP/HKD=12.5 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：HKD/DEM=0.2
时间套汇(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同 交割期限所造成的汇率差异，以获得盈利的套汇方 式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。
地点套汇(Space Arbitrage)，是指套汇者利用 不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点 进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。
地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。
因为1.115％<2%,所以可以进行抛补套汇。
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抛补套利应注意： 1、以资金转移不受任何限制为前提 2、利率差必须是两国相同金融工具的名义利率 3、套利一般不超过1年，为短期性质 4、随着套利的进行，货币市场与外汇市场趋于均衡 5、由于抛补套利的交易成本存在，因此，不必等到利差与
升贴水率相等，抛补套利活动就已经停止 6、由于国外“政治风险”与“国家风险”的存在，投资者
会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
13
§3.2 套汇与套利交易举例
一、双向报价的情况下，套汇汇率的计算规则
第一、如果两个即期汇率都是以美元作为单位 货币，那么套汇汇率为交叉相除。
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2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的
同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。
(抛补)套利的先决条件是：不考虑交易费用等 的前提下，两地利差大于高利率货币年贴水率或低 利率货币年升水率。
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例，某日伦敦外汇市场：GBP/USD＝1.7200/10 纽约外汇市场：GBP/USD=1.7310/20 可否进行套汇交易？
事实上，套汇是否进行，还要考虑套汇成本，包括 电传、佣金等套汇费用。
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⑵直接套汇的分类 按照从事直接套汇的交易商带有不同的目的，
直接套汇分为积极型和非积极型两种。 积极型直接套汇是一种完全以赚取汇率差额为