美国经济复苏对全球及中国经济的影响

美国经济复苏对全球及中国经济的影响

中国社会科学院美国经济研究中心主任肖炼

大家好!我今天主要谈四个方面的问题：第一，如何看待当前美国经济复苏；第二，美国经济复苏对全球经济产生什么影响；第三，美国经济复苏对中国宏观经济走势的影响；第四，美国经济复苏对当前中美经济关系的影响。

如何看待当前美国经济复苏

当前整个美国经济处于一个全面复苏的状态。20l“美国经济真的恢复得这么好?”“美国经济真的很有韧性?”“难道美国人为了吸引资金回流，美国统计部门会GDP造假?”

美国推出量化宽松货币政策对美国的好处是显见的。降低了企业的借款成本，减少了利息的支出，压低了美国的长期利率，尤其是抵押贷款利息。同时，推动美国股市上涨，美国股市从危机中最低的6000多点，涨到目前最高的18000多点。提高了就业率的同时，扩大了消费。2013年美联储共向国库上缴了889

亿美元利润，创下历史记录，在一定程度上缓解了美国财政吃紧的燃眉之急。

QE结束后，美国经济已经积聚了上行动能，经济扩张趋势在继续，三季度GDP的强劲增长就是这种经济扩张趋势的一种反应。

尤其是在保健和餐饮方面的消费支出更为突出，对GDP的贡献率达到80％以上。出于对经济发展前景的乐观预期，三分之二持有公司股票的美国居民积极在股市套现以扩大消费。

由于“水力压裂”技术的发明，使得美国对中东石油的依赖将从过去的60％以上下降到未来的15％以下，美国国会很有可能废除已有40年之久的美国原油出口禁令，届时美国将超过沙特和俄罗斯成为全球最大的石油天然气输出国，出口对GDP增长的贡献率还将进一步提高。

尽管三季度经济强劲复苏，但是，美国经济远未全面恢复健康，经济的关键问题并未彻底解决，强劲复苏是“新常态”还是暂时现象?这种复苏强势能否延续到20l5年，将取决于如何应对以下几个问题。

一是，军事开支刺激是暂时情况。除了对以上消费、出口、投资三大因素分析以外，2014年三季度美国经济强劲增长在很大程度上是受到了军事开支激增的刺激，军事开支增长了16％。这种情况在20l 5年将不会再现，四季度美国经济很难维持第三季度的强劲增长势头。

二是，通货紧缩导致潜在需求不振。根据预测，2015年全球油价下跌可能会加大通货紧缩下行压力。

三是，美元走强不利于美国商品出口，这使得其产品在海外变得更昂贵。由于欧洲经济及其他经济体经济不畅，欧元兑美元汇率将继续下跌，日元兑美元汇率将进一步走软，新兴市场增长呈现金融危机以来最疲弱的态势，全球经济疲软又反过来削弱其对美国产品出口需求。

四是，国际油价进一步下跌将打击美国国内页岩油和页岩气钻探项目，削减该领域投资。因为页岩油、页岩气的开采成本大约是40到50美元，现在国际油价达到46美元，也就是说这些页岩油、页岩气的开发商将面临着倒闭和破产的风险，因此对这个领域的投资也会下降，这也会影响到美国经济的复苏。

五是，住房市场依然摇摆不定，房地产市场尚未恢复到衰退前水平。2014

年11月份单户型预售屋销售连续第二个月环比下滑，同比基本持平。

六是，美国企业支出显示出走软迹象。尽管经济数据显示有加速上涨的可能，但工资回升速度缓慢，工资在提高，但是提高幅度不大，劳动生产率的增长也一直较慢。

上述隐忧表明，美国自2009年中旬结束经济衰退以来，经济复苏一直处于不均衡和不稳定之中。从历史上看，美国在历次的经济复苏过程中出现的强劲增长最后都被证明是短暂的。例如，在2013年下半年实现了两个季度的强劲增长，

随后陷入了停滞。由此看来，2014年三季度和四季度的经济强劲增长也很难摆脱这个怪圈。

—4％的长期中性水平，随后逐步缩减资产负债表规模将持续至2021年左右。

美国经济复苏对全球经济的影响

美国量化宽松货币政策的推出和结束，对全球经济造成了非常负面的影响，美国得到巨大的好处，全世界却受到了伤害。美国量化宽松货币政策没有引起美国国内的通货膨胀，通货膨胀率始终保持在2％以下。但是QE制造的巨量流动性流向新兴市场国家，由于美元是全球货币，这些货币走向了新兴市场国家，就使得美元开始升值，

同时，量化宽松货币政策在一定程度上加剧了全球贫富分化。QE通过压低利率水平，使得能够获得贷款的社会上较富裕的人，能够再度获得成本更低的贷款，并在市场中获得更高的回报。受益最大的是华尔街金融机构，它们从充裕的流动性所推动的资产价格上涨中获利。金融危机以来，全球亿万富翁的数量增加了1倍，全球最富有的1645人所拥有的财富相当于全世界最贫穷的一半人口所掌握的全部财富，

对于普通民众来说，QE没能给他们带来任何好处。许多想获得住房抵押贷款的老百姓，在申请贷款的时候非常困难，尽管利率水平降低，但依然很难申请到贷款。对于需要资金支持的中小企业，也处于类似的处境。由于过去几年中股票价格上涨明显，但房地产价格涨幅较缓，多数美国中产阶级持有房产，但从利息和资本方面获得的收入有限，因此感觉财富增加不明显。美国就业人数增幅稳定但薪资水平并未提高。基本上工资是没有增长的。

美国量化宽松货币政策结束之后，美联储的货币政策目标将向常态化过度，美联储加息时点将成为目前全球最为关心的焦点。市场担心加息将带来“真正压力”风险。QE结束意味着美国货币政策正常化进程将由削减QE进入提高利率的阶段转换，或将以提高联邦基金利率水平在先，缩减资产负债表规模在后的顺序，

同时运用超额存款准备金率(IOER)为主，隔夜逆回购(ONRRP)、定期存款工具(TDP)为辅的方式，把目前超低利率回调至“中性水平”。

现在尽管美国经济在复苏，但是仍然面临很多的挑战和不确定性。比如如何实现长期稳定增长、保持就业市场持续改善，解决劳动参与率下降、兼职工作人数增多等结业结构性问题。

QE结束将降低美元供给，提高美国债券的收益率，进而提升美元资产吸引力，促使国际资本回流美国。全球投资者从欧元区撤出的资本达2390亿美元，创欧元区资本外逃15年来新高。QE结束后，流入新兴市场国家的美元也将同流入欧洲的美元一样，进一步回流美国以寻求更高的收益。新兴经济体资产的吸引力将有所下降，国际资本可能更多地流回发达经济体。QE退出后导致新兴市场经济体面临国际资本外流的风险，加大新兴市场经济体货币贬值压力和宏观经济调控的压力。以美元计价的大宗商品价格进一步下降，将对依赖大宗商品出口的新兴经济体造成冲击。又进一步降低依赖大宗商品进口的新兴经济体国家的成本，有利于促进这些国家经济复苏进程。

2008年以来，新兴市场政府和企业的美元计价债务不断增加。国际清算银行数据显示，在所有发行给美国以外非银行实体的美元债务中，发展中国家占到近一半，几乎是欧元区借款者美元债务规模的三倍。

汇率大幅波动将给全球经济发展带来冲击。新兴市场将出现20世纪90年代以来最严重的资金外流。俄罗斯卢布兑美元汇率贬值50％。瑞郎与欧元“脱钩”导致欧元大幅度贬值。各国央行之间缺乏协调会助长汇率的波动，每个国家都寻求自己眼中的经济利益，而不管会对其他国家产生怎样的影响。美元涨势主要源于其他国家经济疲软所引发的货币贬值，而非美国经济强劲增长。

“欧洲版QE"和“日本版QE”创造了条件。美元升值导致全球汇率市场寻求新的平衡，欧元兑美元汇率20l

美国经济复苏对中国宏观经济的影响