2014年互联网折扣零售行业分析报告

2014年互联网折扣零售行业分析报告
2014年4月
目录
一、折扣零售行业：线下低效，电商崛起 (3)
1、流通高加价+巨额库存：折扣零售空间大 (3)
2、竞争格局：电商份额领先，实体演进缓慢 (5)
3、发展趋势：后台提升，品类拓宽 (7)
二、标杆分析：唯品会 (8)
1、唯品会：线上奥莱，快速增长 (8)
（1）公司概览：名品闪购，线上奥莱 (8)
（2）股权结构：民营企业，管理层持股34.4% (9)
（3）规模增长驱动盈利，客流量领先同行 (10)
2、公司优势：商品自营，规模先发 (11)
（1）买手经验丰富，龙头直采议价力强 (11)
（2）商号深入人心，口碑与客户粘性形成 (13)
（3）全国物流成体系、规模效应是护城河 (15)
3、公司经营：收入高成长，净利率稳中有升 (17)
（1）份额提升、品类拓展，料收入持续高增长 (17)
（3）运营效率较高，期间费率下行 (18)
（4）进入盈利周期：预计2014-16年净利率稳中有升 (20)
4、风险因素 (21)
一、折扣零售行业：线下低效，电商崛起
1、流通高加价+巨额库存：折扣零售空间大
中国线下商业加价率畸高，以服装为例库存规模达1万亿，折扣零售满足消费者及商家需求。

相比欧美等成熟零售市场，我国流通环节参与的层级多，分配效率低，多层代理分销模式推高了终端零售价格，目前中国一般服饰类商品流通环节加价占终端标价50%～60%，高加价透支消费者钱包的同时造就了巨额库存市场。

据中国国家统计局数据，2013年限额以上（年收入2000万元+）服饰企业收入1.92万亿元，同比增长10.6%；多层分销加杠杆的渠道模式使得服饰库存占比达50%（BCG咨询2012年数据），即服装库存市场约1万亿规模。

折扣零售渠道主要功能是消化品牌过季库存，不仅可加速服饰上游库存出清及现金回流，也契合了消费者追求品牌兼顾性价比需求。

中国折扣零售市场占零售整体比重仅0.7%，远低于美国1.4%水平，未来渠道发展空间大。

我们估计每年过季尾货库存约占行业收入总值的20%，按2万亿的限上行业规模计算过季库存约4000亿元（即过季库存占库存总量约40%），因此中国折扣零售商可低成本拿货获得丰厚盈利。

据Frost&Sullivan统计，2013年中国折扣零售市场规模为2365亿元人民币，占整体零售比例1.0%，低于美国1.4%～1.5%的占比水平。

未来消费者品牌意识增强及更加追求性价比，类似美国TJX、ROSS的中国折扣零售空间较大。

2、竞争格局：电商份额领先，实体演进缓慢
中国实体折扣零售发展缓慢：大型折扣零售连锁缺失、奥莱业态相对零散。

中国实体商业联销模式及区域分散较低的集中度使其采购能力弱、规模效应缺位，不适合基于买手制的折扣零售业态发展。

目前中国基本没有成规模的线下折扣零售连锁企业，奥特莱斯较为成功的也仅有百联、北京赛特、春天奥莱、天津佛罗伦萨等10家，据联商网统计十强奥莱2013年销售收入合计约160亿元。

而在美国，实体零售和折扣商业发展较为成熟，线下有大规模的折扣零售连锁店如TJX、ROSS分别有2241、1227家门店（2013年折扣零售市场份额14%），同时线下奥莱也有Premium Outlets（67家）和Tanger Outlets(43家)。