财务管理习题四答案解析

习题四答案：

1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断旧，逐年将增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。

要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和部报酬率法对两个方案并作出取舍。

参考答案：

（1）试计算两个方案的现金流量

为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。

A方案的年折旧额 = 40 000（元）

B方案的年折旧额 = 40 000（元）

借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。

案作出取舍

①投资回收期

甲方案每年NCF相等，故：

②平均报酬率

投资报酬率甲=46000

100%23% 200000

⨯=

投资报酬率乙=() 520005080049600484001172005

100%23.56%

270000

++++÷

⨯=

③净现值

甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：

甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF×（5%，5年）年金现值系数﹣200000

=46 000×(P/A，5%，5) – 2000 00

=46 000×4.329﹣200 000

=199134-200000

=-866（元）

未来报酬的总现值 1+2+3+4+5= 270 152

减：初始投资 270 000

净现值（NPV） 152

从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零，可进行投资。

④现值指数

甲方案的现值指数= （200000—866）/200000= =0.996

乙方案的现值指数=270152/27000 = =1.0006

甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行投资。

⑤部报酬率

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算部报酬率。

年金现值系数= = =4.348

查年金现值系数表，现用插值法计算如下：

折现率 净现值 4% 4.452 ？% 4.348 5% 4.329

= x=0.85

甲方案的部报酬率=4%+0.85%=4.85%

折现率 净现值 5% 152 ？% 0 6% -8206.8

= x=0.018

乙方案的部报酬率=5%+0.018%=5.018%

从以上计算结果可以看出，甲方案的部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的部报酬率高于资金成本，可行。

同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。

参考答案： （1）净现值法

A 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

()

()

()

1

2

3

15000

7000

2520

20000

16%16%16%14150.946229.9752115.842000022496.755200002496.755

=

++

-+++=++-=-=

B 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

()

()

2

3

7227

20000

20000

16%16%6432.004216792.3842000023224.388200003224.388

=

+

-++=+-=-=

分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B 的效益更好。 （2）获利指数法

A 方案的获利指数= = =1.125

B 方案的获利指数= = =1.161

两个方案的获利指数均大于1，但B 方案优于A 方案。 （3）部报酬率

①A 方案的部报酬率

②B 方案的部报酬率

从以上计算结果可以看出，A 方案的部报酬率高于B 方案的部报酬率，A 方案优于B 方案。

（三种方法的比较分析略去）

2.

参考答案：

（1）净现值法

①A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：

A方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣16875

=9 000×2.402﹣16875=21618-16875=4743（元）

②B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：

B方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣13200

=7200×2.402﹣13200=17294.4-13200=4094.4（元）

所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案优于B方案。

（2）获利指数法

A方案的获利指数= = =1.281

B方案的获利指数= = =1.310

两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。

（两种方法的比较分析略去）

4.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税率为33%，资本成本为10%。

要求：通过计算说明该设备应否更新。

参考答案：

新旧设备的可使用年限相等，故可计算差别净现值或分别计算其净现值进行比较。这里分别计算其净现值。

（1）继续使用旧设备的净现值

年折旧额=13.5万元

账面净值=150-13.5×5=82.5（万元）＜变现价值100万元

初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-94.225（万元）

营业现金流量=1500×（1-33%）-1100×（1-33%）+13.5×33%=272.5（万元）

终结现金流量=150×10%=15（万元）

继续使用旧设备的净现值=948.08（万元）

（2）使用新设备的净现值

年折旧额=36万元

初始现金流量=-200（万元）

营业现金流量=1650×（1-33%）-1150×（1-33%）+36×33%=346.9（万元）

终结现金流量=200×10%=20（万元）

使用新设备的净现值=1127.45（万元）

该设备应该更新。

5.某公用拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年运行成本2 150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元。购置