作业3 答案

作业3 答案
1．背景资料
（1）建设期2年，运营期6年；
（2）建设投资和建设期利息估算总额为3600万元，其中建设投资预计形成固定资产3000，无形资产540万元。

固定资产使用年限10年，净产值率4%，固定资产余值在项目运营期末收回；
（3）无形资产运营期6年；
（4）流动资金800万元，在项目生命周期期末收回；
（5）项目设计生产能力为年产量120万件，售价45元/件，销售税金及附加率6%，所得税率33%，行业基准收益率8%；
（6）项目的资金投入、收入及成本如表。

（7）长期贷款利率为6%（按年计息）；流动资金贷款利率为4%（按年计息）。

（8）盈余公积金提取15%，第五年开始提取。

还清借款后净利润全部分配给投资者。

要求：还款方式按实际能力测算，编制还本付息表，项目的总成本费用估算表，项目利润表，完成财务数据估算。

解答：
建设期利息累计到投产期，按年实际利率每年计息一次。

还本付息估算表
第2年利息=2000/2 *6%=60(万元) 第3年利息=2060*6%=123.6(万元)
第4年利息=1445.33*6%=86.72(万元) 第5年利息=420.7*6%=25.24(万元)
总成本费用表
折旧=3060*（1-4%）/10=293.76（万元）
摊销=540/6=90（万元）
流动资金利息: 第3年=100*4%=4
第4-8年=（100+400）*4%=20（万元）
利润表
第3年营业收入=45*60=2700(万元) 营业税金及附加=2700*6%=162(万元) 第4年营业收入=45*90=4050(万元) 营业税金及附加=4050*6%=243(万元) 第5-8年营业收入=45*120=5400(万元) 营业税金及附加=5400*6%=324(万元)
2.某制造业新建项目建设投资为850万元（发生在第一年末），全部形成固定资产，项目建设期1年，运营期5年，投产第一年负荷60%，其他年份为100%。

满负荷流动资金为100万元，投产第1年流动资金估算为70万元。

计算期末将全部流动资金回收。

生产运营期内满负荷运营时，销售收入为650万元（对于制造业项目，可将营业收入记作销售收入），经营成本为250万元，其中原材料和燃料动力200万元，以上均以不含税价格表示。

投入和产出的增值税率均为17%，营业税金及附加按增值税的10%计算，企业所得税率33%。

折旧年限5年，不计残值，按年限平均法折旧。

计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表（现金流量按年末发生计）。

计算项目投资财务内部收益率和财务净现值（所得税前和所得税后），并由此评价项目财务可行性。

（税前财务基准收益率为12%，税后财务基准收益率为10%）解：（1）第一年末现金流量：
①现金流入：0 现金流出：建设投资850万元
②第二年现金流量
现金流入：销售收入650*60%=390（万元）
现金流出：
流动资金70（万元）
经营成本：200*60%+（250-200）=170 （万元）
营业税金及附加：
增值税：390*17%-200*60%*17%=45.9（万元）
营业税金及附加：45.9*10%=4.6（万元）
调整所得税：
折旧=850/5=170（万元）
息税前利润=390-170-170-4.6=45.4（万元）
调整所得税=45.4*33%=15.0（万元）
③第三年末现金流量
现金流入：销售收入650万元
现金流出
流动资金增加额：100-70=30（万元）
经营成本：250万元
营业税金及附加：
增值税：650*17%-200*17%=76.5（万元）
营业税金附加：76.5*10%=7.7（万元）
调整所得税=（650-250-170-7.7）*33%=73.4（万元）
④第四、五年末现金流量：除流动资金增加额为0外，其余同第3年
⑤第六年现金流量
现金流入：销售收入650万元
回收流动资金100万元
回收固定资产余值0
现金流出：同第四年
项目投资现金流量表
所得税前：
FNPV（i=12%）=336.13
FNPV（i=25%）=16.83 FNPV（i=27%）=-15.04
（i-25%）/(27%-25%) =16.83/(16.83+15.04) i= 26.04%
财务净现值大于0，内部收益率大于12%，项目的财务效益是可以接受的。

所得税后：
FNPV（i=10%）=-850*（P/F, 10%,1）+130.4*（P/F, 10%,2）288.9*（P/F, 10%,3）+318.9*（P/F, 10%,4）+318.9*（P/F, 10%,5）+418.9*（P/F, 10%,6）=204.36(万元)
FNPV（i=18%）=8.30 FNPV（i=19%）=-10.58
（i-18%）/(19%-18%) =8.30/(10.58+8.3) i=18%+8.3/19.38 *1% =18.43% 财务净现值大于0，内部收益率大于10%，项目的财务效益是可以接受的。

投资回收期=5-1+111.8/318.9=4+0.35=4.35
3.根据上例，该项目初步融资方案为：用于建设投资的项目资本金450万元，建设投资借款400万元，年利率6%，计算的建设期利息12万元。

流动资金全部来源于项目资本金。

计算各年的现金流量，编制项目资本金现金流量表。

计算项目资本金财务内部收益率，并评价资本金的盈利能力。

（最低可接受收益率为15%）
还本付息计算表
项目资本金现金流量表
所得税：
固定资产折旧=（850+12）/5=172.4(万元)
第2年：（390-170-172.4-24.7-4.6）*33%=6.0（万元）第3年：（650-250-172.4-20.3-7.7）*33%=65.9（万元）第4年：（650-250-172.4-5.5-7.7）*33%=67.4（万元）第5年：（650-250-172.4-10.8-7.7）*33%=69.0（万元）第6年：（650-250-172.4-10.8-7.7）*33%=70.8（万元）FNPV（i=26%）=10.3 FNPV（i=28%）=-7.6
FIRR=26%+10.3/(10.3+7.6)*(28%-26%)=27.1%。