美国百年经济奇迹二

美国百年经济奇迹（二）——华尔街创造了现代美国

2009-09-24

荆楚网消息 (湖北日报)福克讷说：“工业的发展是与资本主义携手并进的。”考虑到美国的实际，这句话也可以这样套用：美国现代工业的发展是与华尔街为代表的资本市场携手并进的。

发展中国家面临着“双缺口”的问题，即资本短缺和技术短缺。后进国家的发展，相当程度上就是突破“双缺口”瓶颈的过程。200多年间，美国从一个一穷二白的殖民地成为世界超级大国，其实就是突破资金、技术双重约束的过程。

华尔街在美国不同的历史时期承担了不同的历史使命：它支撑了美国联邦政府在南北内战中的战争融资，推动了美国第一次重工业化浪潮，扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大经济利益，实现了美国在20世纪80年代后向新经济成功转轨。尤其是在知识经济时代，资本市场将知识和经济紧密结合起来，推动美国科技飞速发展，使美国在当今激烈的国际竞争中，在具有战略意义的科技领域里始终保持领先地位。在很大程度上，是华尔街创造了现代美国。

今天，美国拥有世界金融体系中最发达的资本市场，市值占到全球资本市场总市值的50%。美国经济的成功是资本市场和实体经济之间协同发展的很好例证。

铁路：华尔街帮助打造的“铁马”

1830年，全美只有23英里的铁轨，1850年增加到9021英里。南北战争期间，铁路达到30626英里。

铁路业是资本密集型产业。铁路的促进者们一开始就碰到财政方面的困难。由于对宪法的顾虑，联邦政府不敢对铁路建造作直接的捐助；尽管铁路建设的费用相比于运河开挖要便宜得多，但还是不可能由个人和家庭来承担。

开拓新的融资方式以获得修建铁路的资金，是建设铁路首先要解决的难题。国外融资成为一个渠道。从1830年～1860年，投资于铁路的款项达到12.5亿美元，其中一大部分来自于国外。

最早的铁路通常是区域性的，距离很短，铁路沿线的居民购买铁路证券，很快成为了这一新的交通工具的直接受益人。于是，许多开始只在铁路沿线销售的债券很快就在华尔街和其他金融中心出现，越来越多的经纪人开始承销这些铁路证券。

铁路证券成为华尔街的主要品种。1835年只有3家铁路在交易所挂牌交易，到1840年已经有10只铁路股进行交易了，而在10

年后，这一数目迅速膨胀到38只。到南北战争爆发时，铁路股票和债券相当于美国证券的1/3。据估计，在1840年以前的15年里，各州借来修筑铁路的款项共约9000万美元。而1854年，美国联邦政府的财政收入才7300万美元。

1848年的加利福尼亚淘金热真正改变了整个美国和经济的性质。1849年有9万人浩浩荡荡地奔赴加利福尼亚，第二年又是9万人，整个国家的重心迅速向西倾斜。曾经不愿染指美国证券的外国投资者也一窝蜂地开始购买美国铁路债券和政府债券。1847年，美国对外负债为19370万美元，在接下来的10年内，美国的外债翻了一番。

随着铁路向西部的密西西比河流域大规模地铺设，美国的铁路总长增加了1.5倍。生铁产量从1850年的6.3万吨激增到1856年的88.3吨。煤产量也翻了一番。

整个经济的蓬勃发展在华尔街得到了反映。社会资本在这里寻找增值的机会，各种需求在这里得到金融市场的支持。即使是一些投资价值令人高度怀疑的矿业股票在场外市场的交易也非常活跃。从1851年到1853年，纽约市新组建了27家银行，总资本1600万美元。这些资本大部分是从华尔街筹集到的。到1856年，有360家铁路股票、958家银行股票、75家保险公司股票、几百种的公司债券、市政债券、地方债券和联邦债券一起加入到了交易之中。各州的银行为了方便它们的客户在纽约从事业务，都在纽约的银行存有一笔同业存款。正如当时的新闻所写：“这个巨大的金融心脏的每一次跳动，从美国东北角的缅因州到佛罗里达州，从大西洋到太平

洋的广袤地区，都能感受清清楚楚。”

战争国债：“革命性”的华尔街融资

美国南北战争开始后，双方都面临着极度困难的财政状况。由于从1857年开始的大萧条，华盛顿政府已经连续4年出现赤字，主要靠借短期货款来弥补。1857年，联邦政府只有2870万美元国债，1861年这个数字已经增加到6480万美元。1860年12月，南方各州宣布脱离联邦的时候，国库中甚至没有足够的钱来支付国会议员的薪水。

1860年12月，联邦政府平均每天的费用支出只有17.2万美元，但1861年初夏战争打响时，每天的费用高达100万美元，年末，涨到150万美元，北方地区大部分银行停止用黄金支付债务，联邦政府随后也被迫如此。整个国家脱离了金本位，华尔街一片恐慌。林肯问：“我该怎么办？”

为大规模的战争融资有三种基本方法。第一，政府提高税收。第二，大量印钞。第三，借款。

原来的借款方式已经无法满足政府需要。联邦政府请一名叫杰·库克的年轻银行家来代理发行一系列5~20年期的新债券，这些债券可以在5~20年内赎回，年利率6%，用黄金支付。库克改变以往把债券私底下出售给银行和经纪商，这些银行和经纪商再将这些债券作为储备持有的传统模式。库克在报纸和传单上广泛宣传要发行的债券，并说服财政部将这次发行的债券面值缩小到50美元。他在报纸上告诉美国普通的工薪阶层，购买这些债券不仅仅是一种爱国表现，也是一笔很好的投资。

在南北战争前，美国持有证券的人数远不到总人口的1%。除了富人以外，一般美国人还习惯于把多余的现金藏到床垫下。但是库克使得5%的北方人口购买了国债。到战争结束时，库克卖国债的速度已经比政府战争部花钱的速度还快。

随着大量债券的流入和大量债券持有者加入金融市场，华尔街发生了巨大变化。尽管股票市场在战争爆发时狂跌，但投资者随后开始意识到战争将旷日持久，不仅可交易证券的数量将大大增加，而且政府大量的支出将流向铁路、钢铁厂、纺织厂和军工厂等公司，而这些公司的利润将流入华尔街，与此同时，这些公司也要从华尔街获得急需资本。据估计，到1865年，华尔街的年交易量达到了空前的60亿美元。

在这种交易的狂热中，经纪人中午不再有时间回家吃饭，于是，快餐店第一次出现了。100年后，也正是通过华尔街上市，快餐业才在20世纪60年代从夫妻店发展成为全国性的连锁店。

华尔街：写下19世纪末最壮丽经济史诗

19世纪初，美国曾是世界上最大的农业国之一，但到了1880年，城市人口已占到全美总人口的25%，到1900年，这个数字增加到

美国这样规模巨大的工业化，需要大量资本，这些资本的获得越来越依赖于华尔街。1836年，华尔街一词开始代表纽约的证券市场，到美国南北战争结束的时候，它已经是美国证券市场的代名词；19~20世纪之交，华尔街有了更多的象征意义：在海外，它代表着美国作为一个正在崛起的巨人的经济实力；在美国，它是那些在南北战争后以异乎寻常的速度发展起来的银行、铁路和工业公司的代名词。华尔街在美国工业化进程中写下了壮丽的诗篇，发挥了多重功能。

融资功能是基本的。到1878年的时候，还没有一家以制造业为主的工业公司在纽约股票交易所上市。在当时全部54家上市公司中，有36家铁路公司、5家煤矿公司、4家电报公司、4家邮递公司、3家矿业公司、1家蒸汽船公司和1家地产公司。但是到了1900年，“工业股票”已经迅速成长为华尔街市场的主体。在1860年，美国所需钢材几乎还全部需要从国外进口，而此时，美国的钢产量已经超过了全欧洲钢产量的总和。仅卡耐基钢铁公司一家的钢铁产量就超过了英国整个国家的钢铁产量。

产权具有可分割、可流动性。因此，华尔街还发挥了重要的重组功能。在铁路业的发展中，摩根获得了“具有非凡竞争力的银行家”的美誉。小范德比尔特持有纽约中央铁路87%以上的股份。摩根不仅成功以每股120美元的高价在伦敦市场上售出了15万股，而且被英国股民授权为他们代理投票，成为纽约中央铁路代表这些英国股民的一名董事。

在此之前的50年，美国的铁路系统一直混乱无序。到了19世纪80年代中期，由于恶性的价格战、过度建设和经营不善，整个铁路行业利润下滑，甚至管理良好的纽约中央铁路和宾夕法尼亚铁路也在相互残杀，各自在对方的领域内建造了与之竞争的铁路线。摩根邀请双方管理层共同坐上他的“海盗号”游艇，签订了著名的“海盗协议”，达到和解。在19世纪最后20年里，摩根实际上是美国铁路工业最有影响力的人物，他的公司为诸如巴尔的摩铁路、俄亥俄铁路、切萨皮克铁路、伊利铁路等铁路公司成功重组，并推行了合理化改革。

20世纪华尔街两大杰作

在20世纪两次世界大战中，华尔街扩大了美国战时经济利益

1914年爆发的第一次世界大战，美国是这场战争的最大受惠者，无论是它的实体经济、还是虚拟经济，都得到了迅猛的发展。“一战”中，通过华尔街的融资渠道，美国放大了战时经济利益的成果。如美国杜邦公司，它4年完成的军火合同，相当于战前平均每年军火合同的276倍，其他的公司也实现了类似的扩张。“一战”使得美国从战前最大的债务国，变成了战后最大的债权国，美国资本市场跃升为世界第一大资本市场，纽约华尔街替代伦敦成为了世界金融中心。

一战结束后不久，美国股市进入了一个稳步增长的牛市，20世纪的20年代，在连续八年中，只有一年（1923年）例外，道琼斯指数都在上涨，一共上涨了50％。尤其是与战争相关的钢铁行业发展更快。以美国的伯利恒钢铁公司为例，股价从46美元飚升到460美元，并一度达到600美元。股市投资者群体也由战前的35万增加到了数百万。