垄断性上市公司投资策略分析

垄断性上市公司投资策略分析

摘要

垄断，在市场化日益完善的今天，成为了每家公司在面临竞争时最希望获得的要素之一。它为公司带来持续的超额利润的同时也为股东们带来了持续的超值回报。本文正是通过结合具体的上市公司，对垄断模式进行了一个梳理，并且提出了基于某一细分市场中公司的数量以及具体的财务指标的特点进行垄断性公司的寻找，最后简单的介绍了针对它们的一些投资策略和应该注意的问题。一，引言，

在中国，市场化日益完善的今天，每每只要一出现高于平均利润率的某个行业，或某一细分市场，都能迅速地吸引着无数潜在竞争者的进入，展开着产品的模仿，替代，价格的竞争和市场份额的挤占。然而，在这样过度拥挤的产业市场中，硬碰硬的竞争只能令公司陷入血腥的“红海” 。在这样一种大背景下，在商业的“战场”上，拥有自己的一座高大坚固的“城堡”和一条又宽又深的一条“护城河”不失为公司实现自己持续高盈利，并以此为基础展开疆域扩张的一种明智的战略选择。对于间接参与到这样一场激烈残酷战争中的普通投资者而言，其投资受益的多与寡，好于坏在很大程度上就取决于所投资的公司城堡质地的好与坏，持续收益能力的强与弱（至少从长期上看，两者是高度一致的），无论前提是拥有公司百分之一的股份或全部，因此，如何在众多的上市公司中寻找出那些具有强大实力的一个个独立王国，以及如何在它们身上运用正确的投资策略获得其波动或成长价值，如何避免被外表所蒙蔽而陷入其价值陷阱都成了具有重要的分析与研究意义的问题。

二，认清垄断，垄断模式的分析。

（1）垄断市场，其条件有以下三点：1，市场上只有唯一的一个厂商生产和销售商品；2，该公司生产的商品和销售的商品没有任何相近的替代品；3，其他任何厂商进入该行业都极为困难或不可能。

（2）基于垄断产生的原因把垄断公司分为以下几类：1，自然垄断，公司的规模经济需要在一个很大的产量范围和相应的巨大的资本

设备的生产运营水平上才能得到充分的体现，以至于整个行业的产量只能由一个公司来生产时才能够达到这样的生产规模。（自来水行业，天然气行业等）

例如，陕西省天然气股份有限公司是一家运营、建设天然气长输管道的企业，公司主要业务是为天然气长输管道的建设与运营。公司已先后建成靖西一线、咸阳-宝鸡，、西安-渭南等四条天然气长输管线，已覆盖陕北和关中大部分地区。公司是陕西省的最大天然气长输管道运营商之一，负责全省天然气长输管道的规划、建设及运营，且长输管道已覆盖陕北和关中大部分地区等。由于天然气管道

前期巨大的资本设备的投入，天然气公司也只有在一定区域内独家经营，并使燃气使用量达到一个很高得水平时才能达到规模经济。因此，形成了一个天然的行业进入壁垒。

2,独家厂商控制了生产某种商品的全部资源或基本资源的供给，这种对生产资源的独占，排除了经济中的其他厂商生产同种商品的可能性。（黄山旅游，张家

界，峨眉山A，丽江旅游等）

例如，黄山旅游发展股份有限公司属于典型的资源垄断性旅游企业，主业包括园

林门票、索道、酒店和旅行社等。门票和索道业务作为公司两大利润支柱，此外，公司还拥有黄山山上全部7家酒店，属公司垄断经营（完全不同于一般连锁酒店，高度依赖自然资源的一种垄断经营）。黄山风景区是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，是中国最负盛名的

景区之一。作为一家拥有双重文化遗产性质的国家AAAA级景区，其资源价值非常突出。

3，独家厂商拥有生产某种商品的独特技术和专利权。这便使得独家厂商可以再一定的时期内垄断该商品的生产。（片仔癀，云南白药，上海凯宝，千金药业等）

例如，片仔癀是蜚声中外的名贵中成药，是漳州片仔癀药业股份有限公司独家生产的中成药锭剂，其处方、工艺均属国家绝密级秘密，是国家一级中药保护品种。作为非基本药物和医保品种的独家产品，片仔癀定价无需通过国家发改委和药监局审批，仅需向省物价部门报备，将在很大程度上规避药品限价政策的制约，同时，又由于其独特的疗效和较高的市场认可度，因此具有了极强的价格控制能力。

4, 政府的特许。政府往往在某些行业实行垄断的政策，于是，独家公司就成了这些行业的垄断者。（铁路运输部门，银行业等）

例如，大秦铁路股份有限公司是一家主要从事以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务的公司，公司是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司。该公司就是典型的政府授予了管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线的特权公司，由此形成了该线路段铁路运输的完全垄断，屏蔽了其它所有的潜在进入者，盈利的增减更多的是受到宏观经济波动因素的影响。随着我国铁路政企分开，铁路运输的市场化运作，有理由相信其在价格的控制能力将进一步加强。

5, 同时兼具两种或以上特征的公司。（港口，码头，机场等）

例如，厦门国际航空港股份有限公司是一家主营国内外航空运输及旅客提供地面保障等服务等业务的公司。公司主营收入包括航空性收入和非航空性收入，其中航空性收入主要由旅客过港费、地面服务费、安检费等构成，非航收入主要包括租金收入、货站收入等。

其同时具备了自然垄断的特点，又兼具了政府授予的特许公司的特点。

三，如何寻找，具有较高垄断程度的公司。

如果仅仅是基于以上对垄断市场的条件和垄断的分类去寻找，往往被限制在理想

概念上的条条框框，太过刻板而使得标的物有限，不利于现实投资中的策略拓展和实施，如能够很好地根据具体指标的理解和运用从而在众多的公司中较为准确地寻找，势必将大大增加投资的可操作性和有效性。

（1）基于数月亮而不是数星星，在公司数量上的把握：

根据完全垄断市场中的唯一一家厂商到完全竞争市场中的无数家产生引申出基

于公司数量上对具有较高垄断程度的公司的把握

表1.1

（2）基于财务指标的直观理解和分析：

1,毛利率，公司城堡的护城河越宽越深，这个小王国在其产品价格上的独立性就越强，与完全竞争市场不同的是，带有垄断因素的公司是产品价格的制定者，垄断程度越高，其对产品的价格控制能力就越强，与此同时，在供方侃价能力提升和通胀背景下的价格转嫁能力也随之增强，体现在具体指标上就是较高的毛利率和净利率的持续提升。（假定在公司收入水平不变的情况下，净利率的提升对净利润增长率起到的是一个显著的放大效应）

表1.2不同垄断性质的上市公司毛/净利率情况表