第三讲、风险投资资金来源与募集
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★美国风险资本来源 表2-1 美国风险资本来源
个人与家 庭
养老基 金
保险公 司
公司企 业
捐赠与 公共基 金
国外
1978 32
15
16
10
9
18
1988 8
46
9
11
12
14
进入20世纪90年代以后，以养老金为主的机构投资者成为风
险资金的主要供给者。
5
3.1 风险资本资金来源
3.1.2国外风险资本的构成情况 ★与美国类似，养老金为主的机构投资者成为英 国风险资金的主要供给者（39%），其次为保险 公司（25%）和银行（14%）。
24
3.5 中国风险投资资金来源
3.5.2 我国风险投资来源结构现状 （一）境外资本是中国风险投资的重要来源
18
思考：天使投资与风险投资的区别与联系？
差别： 自己的钱与他人的钱 三个投资环节与四个投资环节 正规军与非正规军 机构投资者与个体投资者 双重代理与单一代理 种子期与扩张期 投资额度大小 投资项目多少 投资风险高低 投资成本高低 投资决策快慢 社会关系多少
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Baidu Nhomakorabea
3.4 私人投资者和国外投资者
3.天使投资者来源 （1）曾经的创业者 （2）富翁 （3）大型高科技公司精英
第三讲 风险投资的资金来源与募集
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3.1 风险资本资金来源
3.1.1 风险资本的主要资金来源 1.富有的个人 两种形式： （1）有限合伙人（LP)----{普通合伙人（GP)}. （2）天使投资者：风险投资是机构行为（别人 的钱），天使投资是个人行为（自己的钱）。
2
3.1 风险资本资金来源
3.1.1 风险资本的主要资金来源 2.政府 ★财政拨款 ★政府直接投资 ★政府担保的银行贷款
3
2.1 风险资本资金来源
3.1.1 风险资本的主要资金来源 3.企业 独立或者联合设立风险投资公司 4.机构投资者 证券、保险、信托、养老基金 5.银行 6.境外投资者：引进外资的重要途径之一
4
3.1 风险资本资金来源
3.1.2国外风险资本的构成情况 1.英美以证券市场为主导的直接融资金融体系国家
6
3.1 风险资本资金来源
3.1.2国外风险资本的构成情况 2.德日以银行为主导的间接融资体系国家。
★日本有接近一半的风险基金分别从银行和保险公 司融资。从资金来源上来看，日本的工业公司、银 行、保险公司是日本风险基金的主要融资对象，分 别占资金来源的48%，25%，13%。 ★德国绝大多数的风险基金由国有银行、私人银行、 储蓄银行成立的附属机构或者它们组建而成，，而 工业公司、政府机构和其他投资者作用较小。
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数据：2003-2009年我国风险投资募集资金规模 （亿元）
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
募集总 量
机构平 均募集 额
37.02 43.3 0.47 1.27
195.71 240.58 893.38 1018.6 963.29 7
5.44 5.47 8.20 5.33 7.08
队的激励约束问题 （4）引进人才、技术和管理经验
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3.5 中国风险投资资金来源
3.5.1 我国风险投资的总体发展情况 （1）1985-1996年，风险投资酝酿时期； 《关于科学技术体制改革的决定》，1985.3 （2）1997-2001年，风险投资的兴起时期 《关于加快我国风险投资事业的几点意见》， 1998.3 （3）2002-2004，调整时期 （4）2005-，复苏与繁荣时期
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.4.1 私人投资者 主要形式：天使投资者与有限合伙人 3.4.2 天使投资者 1.天使投资定义：自由投资者或者非正式风 险投资组织对处于项目构思阶段或者处于创 业阶段的企业进行投资，属于一种自发而分 散的民间投资方式。又称为“非正规风险投 资”。
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案例：天使投资的起源
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3.3 机构投资者 1.机构投资者特征： （1）信息优势 （2）决策科学化 （3）资本品种创新先导
12
3.3 机构投资者 2.机构投资者对风险投资的影响 （1）促使风险投资向晚期阶段发展 （2）强化了风险基金公司的激励约束机制
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3.3 机构投资者
3.主要机构投资者 （1）养老基金 （2）投资银行 （3）保险公司 （4）企业集团
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3.2 政府在风险投资资金供应中的作用 3.2.2 政府对风险投资的政策支持 1.税收政策 2.法制建设 3.市场建设—创业板
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3.3 机构投资者 3.3.1 机构投资者概述 定义：机构投资者是指用自有资金或者从分 散的公众手中筹集资金资金专门进行投资活 动的法人机构，主要包括投资银行、保险公 司、各种福利基金、养老基金和金融财团。
起源于20世纪初纽约百老汇表演。
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3.4 私人投资者和国外投资者
2.天使投资的特征： （1）投资额度偏小。 天使投资的潜规则：你能投多少钱取决于你能
“丢”多少钱。 （2）投资期限偏早 （3）投资风险偏高 （4）投资成本偏低 （5）投资决策偏快
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思考：天使投资与风险投资的区别与联系？
一致性： 都属于非公开权益资本 都属于买方金融 只是购买企业的部分股权 高风险和高收益并存 热衷于高增长 增值性投资 耐心资本
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3.2 政府在风险投资资金供应中的作用
定义： 政府部门在市场经济发展的总体框架下， 依据自身的经济职责，利用经济、法律、 行政等手段对风险行业进行引导、扶持、 调控和监督。 体现：制度设计者、主体培育者、市场管 理者、直接投资者。
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3.2 政府在风险投资资金供应中的作用
3.2.1 政府参与风险投资的形式 1.直接投资 （1）股权投资 （2）政府贷款 2.政府采购 3.财政补贴 4.政府担保：贷款担保和股权担保
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.4.2 国外投资者 1.国外投资者进入风险投资的主要形式 （1）跨国公司的风险投资子公司 （2）传统风险投资公司（基金） （3）外国金融机构的风险投资公司 （4）和国内资金结合组成中外合资风险基金
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.4.2 国外投资者 2.国外投资者进入产生的正效应 （1）为高新技术产业带来大量的资金投入 （2）为我国风险投资提供全方位服务 （3）有效解决对企业家和被投资企业管理团
个人与家 庭
养老基 金
保险公 司
公司企 业
捐赠与 公共基 金
国外
1978 32
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16
10
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1988 8
46
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进入20世纪90年代以后，以养老金为主的机构投资者成为风
险资金的主要供给者。
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3.1 风险资本资金来源
3.1.2国外风险资本的构成情况 ★与美国类似，养老金为主的机构投资者成为英 国风险资金的主要供给者（39%），其次为保险 公司（25%）和银行（14%）。
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3.5 中国风险投资资金来源
3.5.2 我国风险投资来源结构现状 （一）境外资本是中国风险投资的重要来源
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思考：天使投资与风险投资的区别与联系？
差别： 自己的钱与他人的钱 三个投资环节与四个投资环节 正规军与非正规军 机构投资者与个体投资者 双重代理与单一代理 种子期与扩张期 投资额度大小 投资项目多少 投资风险高低 投资成本高低 投资决策快慢 社会关系多少
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Baidu Nhomakorabea
3.4 私人投资者和国外投资者
3.天使投资者来源 （1）曾经的创业者 （2）富翁 （3）大型高科技公司精英
第三讲 风险投资的资金来源与募集
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3.1 风险资本资金来源
3.1.1 风险资本的主要资金来源 1.富有的个人 两种形式： （1）有限合伙人（LP)----{普通合伙人（GP)}. （2）天使投资者：风险投资是机构行为（别人 的钱），天使投资是个人行为（自己的钱）。
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3.1 风险资本资金来源
3.1.1 风险资本的主要资金来源 2.政府 ★财政拨款 ★政府直接投资 ★政府担保的银行贷款
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2.1 风险资本资金来源
3.1.1 风险资本的主要资金来源 3.企业 独立或者联合设立风险投资公司 4.机构投资者 证券、保险、信托、养老基金 5.银行 6.境外投资者：引进外资的重要途径之一
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3.1 风险资本资金来源
3.1.2国外风险资本的构成情况 1.英美以证券市场为主导的直接融资金融体系国家
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3.1 风险资本资金来源
3.1.2国外风险资本的构成情况 2.德日以银行为主导的间接融资体系国家。
★日本有接近一半的风险基金分别从银行和保险公 司融资。从资金来源上来看，日本的工业公司、银 行、保险公司是日本风险基金的主要融资对象，分 别占资金来源的48%，25%，13%。 ★德国绝大多数的风险基金由国有银行、私人银行、 储蓄银行成立的附属机构或者它们组建而成，，而 工业公司、政府机构和其他投资者作用较小。
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数据：2003-2009年我国风险投资募集资金规模 （亿元）
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
募集总 量
机构平 均募集 额
37.02 43.3 0.47 1.27
195.71 240.58 893.38 1018.6 963.29 7
5.44 5.47 8.20 5.33 7.08
队的激励约束问题 （4）引进人才、技术和管理经验
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3.5 中国风险投资资金来源
3.5.1 我国风险投资的总体发展情况 （1）1985-1996年，风险投资酝酿时期； 《关于科学技术体制改革的决定》，1985.3 （2）1997-2001年，风险投资的兴起时期 《关于加快我国风险投资事业的几点意见》， 1998.3 （3）2002-2004，调整时期 （4）2005-，复苏与繁荣时期
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.4.1 私人投资者 主要形式：天使投资者与有限合伙人 3.4.2 天使投资者 1.天使投资定义：自由投资者或者非正式风 险投资组织对处于项目构思阶段或者处于创 业阶段的企业进行投资，属于一种自发而分 散的民间投资方式。又称为“非正规风险投 资”。
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案例：天使投资的起源
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3.3 机构投资者 1.机构投资者特征： （1）信息优势 （2）决策科学化 （3）资本品种创新先导
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3.3 机构投资者 2.机构投资者对风险投资的影响 （1）促使风险投资向晚期阶段发展 （2）强化了风险基金公司的激励约束机制
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3.3 机构投资者
3.主要机构投资者 （1）养老基金 （2）投资银行 （3）保险公司 （4）企业集团
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3.2 政府在风险投资资金供应中的作用 3.2.2 政府对风险投资的政策支持 1.税收政策 2.法制建设 3.市场建设—创业板
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3.3 机构投资者 3.3.1 机构投资者概述 定义：机构投资者是指用自有资金或者从分 散的公众手中筹集资金资金专门进行投资活 动的法人机构，主要包括投资银行、保险公 司、各种福利基金、养老基金和金融财团。
起源于20世纪初纽约百老汇表演。
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3.4 私人投资者和国外投资者
2.天使投资的特征： （1）投资额度偏小。 天使投资的潜规则：你能投多少钱取决于你能
“丢”多少钱。 （2）投资期限偏早 （3）投资风险偏高 （4）投资成本偏低 （5）投资决策偏快
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思考：天使投资与风险投资的区别与联系？
一致性： 都属于非公开权益资本 都属于买方金融 只是购买企业的部分股权 高风险和高收益并存 热衷于高增长 增值性投资 耐心资本
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3.2 政府在风险投资资金供应中的作用
定义： 政府部门在市场经济发展的总体框架下， 依据自身的经济职责，利用经济、法律、 行政等手段对风险行业进行引导、扶持、 调控和监督。 体现：制度设计者、主体培育者、市场管 理者、直接投资者。
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3.2 政府在风险投资资金供应中的作用
3.2.1 政府参与风险投资的形式 1.直接投资 （1）股权投资 （2）政府贷款 2.政府采购 3.财政补贴 4.政府担保：贷款担保和股权担保
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.4.2 国外投资者 1.国外投资者进入风险投资的主要形式 （1）跨国公司的风险投资子公司 （2）传统风险投资公司（基金） （3）外国金融机构的风险投资公司 （4）和国内资金结合组成中外合资风险基金
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.4.2 国外投资者 2.国外投资者进入产生的正效应 （1）为高新技术产业带来大量的资金投入 （2）为我国风险投资提供全方位服务 （3）有效解决对企业家和被投资企业管理团