对中国汇率政策的评估

对中国汇率政策的评估

对中国汇率政策的评估

彼得森国际经济研究所莫里斯•戈尔茨坦（Morris Goldstein）

摘要：本文从四个方面阐述了人民币汇率政策，即在过去的五年中，中国的贸易不平衡和汇率体系在不断恶化，没有好转的迹象；现有的国际组织虽然对其成员国的汇率政策有明确的规定，但都没有强制执行；目前的中国汇率政策无论对中国、美国，还是其他国家都是不利的；对于中国汇率政策，目前普遍存在着一个误区，即人民币大幅度、快速升值不可行、不适合；中国应该立即将人民币汇率从目前的水平上升值10%—15%。

一、介绍和预览

感谢主席先生给我这个机会来陈述我对中

国汇率政策的一些看法。首先，在过去的五年中，中国在推进汇率政策改革方面进展缓慢；其次，

我想陈述为什么说中国汇率改革进展缓慢会对

中国经济、美国经济、国际货币体系、以及全球贸易体系产生重要影响；再次，我主要阐述有关中国汇率改革进展缓慢的借口和托辞并不能令

人信服的原因；第四，关于中国汇率政策的几个误区。最后，我对中国在未来的一至两年内，在推进汇率改革方面能够和应该采取哪些行动，我将就这几个问题逐一论述。

第一，在过去的五年中，中国的贸易不平衡和汇率体系在不断恶化，没有好转的迹象。2006年，中国的经常账户余额飙升（soar）到GDP的9%，目前人民币兑中国贸易伙伴国货币的均值至少

低估30%；人民币兑美元，则至少低估了40%。从2005年6月至今，人民币兑美元上升了6.5%，但是人民币对美元的相对升值还不足以中止（halt）中国在国际市场上的竞争力的累积性上升，也没有降低中国的贸易顺差。

第二，现有的国际组织虽然对其成员国的汇率政策有明确的规定，但都没有强制执行。首先看中国政府，尽管中国在过去的四年中一直从事大量的、单方向的外汇市场干预，中国当局仍然

否认货币操纵。其次看美国财政部，尽管大量证据显示中国对外汇市场的操纵事实，但美国财政部仍然拒绝将中国定义为“货币操纵国”。最后看国际货币基金组织，虽然IMF成立的初衷之一是推动各国汇率政策的发展，但是目前看来，IMF 高级官员没有也不愿意将IMF建设为一个致力于监督并约束世界各国汇率政策的国际协调机构。

第三，进展缓慢的中国汇率政策改革无论对中国、美国，还是其他国家都是不利的。对于中国而言，人民币的严重低估事实和汇率操纵行为背离了中国向外贸平衡和消费带动型经济增长的目标，也影响了中国货币政策的独立性，还妨碍了中国银行体系的改革，也提高了国际社会对中国在国际货币和贸易体系内成为一个“负责任的利益相关者”的疑虑。对美国而言，人民币的这种小幅升值没有起到促进亚洲地区汇率体系的良性发展的作用，美国的贸易赤字也没有因此而得以改善，也不会降低发生美元危机以及美国经济硬着陆的风险。如果这种状况持续下去，新兴市场国家有可能纷纷效仿中国，那将会给全球

汇率体系带来严重影响，甚至有可能引发美国、欧洲、日本等国的报复行动。

第四，对于中国汇率政策，目前普遍存在着一个误区，即人民币大幅度、快速升值不可行、不适合。这种认识是不正确的。人民币大幅升值不会给中国经济发展、就业、社会稳定带来灾难性的影响。对人民币汇率采取更大胆的行动既不会破坏中国的银行体系，也没有必要放在金融体系的进一步改革之后。如果美国财政部将中国定义为汇率操纵国，这将有利于中国汇率制度的变革。

第五，中国应该立即将人民币汇率从目前的水平上升值10%—15%。鉴于人民币汇率长期低估，它产生的不良效应很难通过一次次小幅升值来消除。只有人民币汇率一次性、大幅升值才能彻底解决问题。人民币相对美元小幅升值（比如每年上升5%），对美国来说起不到什么作用，因为美国自己在削减贸易逆差上很有难度。为了提高社会稳定性，中国在推进更大胆的汇率改革（Bolder exchange rate action）的同时，应该增加政府开支、调整开支方向，从而推动社会保障网络的建设，

降低高居不下的预防性储蓄。美国财政部应该向中国政府说明，从今以后美国财政部将一直考察中国的经常账户余额的变化，实际有效汇率变动以及中国政府每个月对外汇市场的干预情况，据此评估中国外部调整和汇率改革效果。美国财政部应该迫切要求把中国的汇率问题列为2007年5月召开的中美战略经济对话的首要议程，以此向中国政府施加压力，直到取得效果为止。如果人民币汇率那时还没有大幅提高，在美国财政部给国会的汇报材料中，应该将中国定义为汇率操纵国。最后，世界货币基金组织成立的目的之一就是促进推动全球汇率体系的发展，但是IMF目前的问题是它不仅仅要为汇率体系变革提供指导方针，更应该督促各国汇率体系去改革，这才是促进各国汇率体系良性发展的有效途径。

二、四个指标

回顾过去的五年中北京和华盛顿发布的公告，你可能会认为，中国正朝着减少外部经济失衡、调整汇率政策的方向发展。这里我用四个指标重新考量一下这个问题，就会得到一个不同的结论。

第一个指标：中国的经常账户盈余。在过去的五年中，中国的经常账户盈余一直在增长，2001年为GDP的1%，2006年接近GDP的9%。1[1]以美元来计算，中国是世界上贸易顺差最大的国家；以经常账户余额占经济规模的比重来衡量，中国的贸易顺差比美国的贸易逆差问题更加严重。2[2]与2006年同期相比，2007年的前两个月，中国的经常账户余额增幅达225%。可见，中国经济的外部均衡状态更加恶化。

第二个指标：中国的实际有效汇率。与名义汇率相比，实际有效汇率是衡量中国经济竞争力的更合适的指标。在过去的五、六年间，人民币兑美元的实际有效汇率增长了2%3[3]。有些人认为人民币兑美元升值了6.5%，从1美元兑8.28人民币降到1美元兑7.73人民币（2007年3月

22日），效果显著。事实上，人民币目前还是被低估了，人民币兑中国贸易伙伴国货币的均值至少低估30%；人民币兑美元，则至少低估了40%。而且人民币兑美元相对升值无助于削减贸易顺差4[4]。

第三个指标：人民币汇率市场化。2005年6月，中国政府宣布对人民币汇率体系进行改革，实现汇率市场化。但事实上人民币汇率并没有实现市场化。为了维持人民币相对稳定，中国政府一直在操纵外汇市场，去年每个月的干预额度达到200亿美元。这和宣布人民币汇率改革之前的2005年上半年的水平是一致的。在过去的三年中，中国外汇市场的干预程度达到GDP的10%。更严重的是，对外汇市场的大量干预的同时中央银行进行了大量的“冲销”操作，这种行为循环的同时（国内货币供应不断增加、通货膨胀率增长），外汇储备必然不断攀升，否则，即使人民币的名义汇率维持不变，中国的竞争力也会严重