首次公开发行上市辅导培训材料之公司治理与规范运作

债权人 客 户
公
员
工
司
供应商 政 府
缴税
提供公共服务
现代企业本质上是一系列合同关系的组合
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现代企业与公司治理——公司治理的起源与发展
公司治理问题的产生起源于公司制企业所有权与控制权的分离。公司 治理概念提出于20世纪80年代初期，相关研究主要围绕两方面展开：
公司治理是一种合同关系。现代公司被看作是一组合同的联合体，公司

我国公司治理的典型架构
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我国上市公司治理概况——股东权利及其保护
法律赋予的股东权利
参与表决权

知情权 质询权
股份转让权
股份收购请求权 股利分配权 （分红权） 剩余财产分配权


累积投票权
派生诉讼提起权 股东大会决议撤销权及确认无效权
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我国上市公司治理概况——股东权利及其保护

董事会有任免高管人员等职能

根据《公司法》及《公司章程指引》的规定，董事会负责聘任或者解聘公司经理 、董事会秘书；根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人等高级 管理人员，并决定其报酬事项和奖惩事项
监事会有监督公司财务、监督董事和高管人员等职能

检查公司财务 对董事、高管人员执行公司职务的行为进行监督 当董事、高管人员的行为损害公司的利益时，要求董事、高管人员予以纠正
另一类是机构投资公司、基金管理公司和对冲基金公司的证券分析师与 基金经理，以及为投资者和这些基金公司提供分析报告、但不靠股票交 易本身挣钱的证券分析师，他们都被通称为“买方分析师”（buy-side analyst）。显然，买方分析师有充分的激励和动机去对上市公司作客观
的分析，因为他们的收入最终是靠其分析报告的准确度而决定。
2001年8月、10月，TheStreet.com的财经网站发表一篇分析文章，对安然第2季度 利润的来源提出强烈质疑，认为主要是来源于两笔关联交易
在媒体和市场各方压力下，安然决定对过去数年的财务进行重审，把其中的一些 关联企业一起并入安然的财务表。2001年11月，安然宣布在1997年到2000年间由 关联交易共虚报了5.52亿的盈利，并宣布开除原会计师公司和安然的法律顾问
世界银行前行长James D. Wolfensohn：“对世界经济而言，完善的公司 治理机制将像健全的国家治理一样至关重要”。 中国证监会主席尚福林：“完善上市公司治理结构，规范上市公司运 作，是资本市场健康发展的重要基础。” 中国证监会副主席范福春：“高质量的上市公司离不开有效的公司治 理，实践表明，完善公司治理机制不仅在提高上市公司质量的系统工 程中处于中心环节，同时也构成了整个资本市场有效运行的重要微观 基础。” 国资委主席李荣融：“建立完善的公司治理制度，才是当务之急，才 是加强公司核心竞争力的秘笈。” 良好的治理机制是公司持续经营和资本市场健康稳定发展的基石。
2001年11月，市场传出安然没能力筹集20亿美元现金来完成与德能的合约。安然 的股价在开市后的几小时内下跌28%。同时，安然宣布本周内会有6亿美元的欠款 到期。当天，标准普尔公司突然将安然的债券连降六级为“垃圾债” 2001年12月，安然正式向破产法庭申请破产，成为美国历史上最大的破产重组案
越结构的治理机制，既包括股东大会、董事会、监事会与高级管理层的制衡 与监控的公司内部机制，也包括公司法、证券法、信息披露、会计准则、社 会审计和社会舆论等外部控制机制。
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现代企业与公司治理——公司治理的内涵
狭义的公司治理：是通过一种监督与制衡的制度性安排来合理 地界定和配置所有者与经营者之间的权利与责任关系，核心是 为了解决因所有权和控制权相分离而产生的代理问题。公司治 理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者与所有者利益 的背离。 广义的公司治理：是通过现代企业组织方式、控制机制、利益 分配等一系列法律、机构、文化和制度安排来协调公司与所有 利益相关者之间（股东、债权人、职工、政府、潜在的投资者 等）的利益关系，以保证公司决策的科学性、有效性，从而最 终维护公司各方面的利益。 公司治理结构是现代企业制度的基础，治理绩效直接影响着企 业的经营绩效。
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现代企业与公司治理——市场与媒体对安然的监管
安然股价从2001年初到年底的表现

整个事态的发展中，媒体与买方分析师在不断地分析、质疑安然公司，迫 使安然公司面对现实，调整不当行为。没有他们的积极监管，安然可能还 没破产，可能继续使用金融手法、会计手法和多重关联企业在欺骗股东。
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公司治理的重要性
到保护所有者的目的。但是，制衡并不是保证各方利益最大化的最有效途径 ，公司治理并不是为制衡而制衡。科学决策才是公司的核心同时也是公司 治理的核心。公司治理的目的是理顺各方面的权责关系，保证公司有效运行 和科学决策，从而保证各方面的公司参与人的利益得到维护和满足。
从治理结构到治理机制。传统的公司治理侧重于公司的内部治理结构方面。 一般来说，治理结构远不能解决公司治理的所有问题，建立在决策科学观念 上的公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要若干具体的超
建立了中小股东利益赔偿和救济机制 大股东侵占公司资产将承担刑事责任
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我国上市公司治理概况——董事会与监事会
董事、监事的任职资格及义务：

《公司法》第一百四十七条，关于董事、监事、高管的任职资格的规定，此外， 被中国证监会处以证券市场禁入处罚且期限未满的，不适合上市公司董、监、高 《公司法》第一百四十八条 董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法 规和公司章程，对公司负有忠实义务和勤勉义务。
治理的安排，以公司法和公司章程为依据，在本质上就是这种关系合同 ，它以简约的方式，规范公司各利害相关者的关系，约束他们之间的交 易，来实现公司交易成本的比较优势。
公司治理的功能是配置权、责、利。公司治理的关键是要对在出现合同 未预期的情况时谁有权决策作出安排。一般来说，谁有资产所有权，谁 就有剩余控制权，即对法律或合同未作规定的资产使用方式作出决策的 权利。公司治理的首要功能就是配置这种控制权。其一，公司治理是在
7、强化信息披露，增加公司透明度。
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我国上市公司治理概况——治理架构
我国目前采用的是混合式的公司治理架构，具有以下特征：

一方面，从我国《公司法》的规定看，中国公司的治理结构采用的是类似于日本 董事会和监事会并行的水平式双层制模式； 另一方面，中国证监会在2002年颁布的《上市公司治理准则》中又突出强调了英 美法系的独立董事制度下的单层制模式，但同时上市公司依据《公司法》要求成 立的监事会制度在形式上也依然保留。
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我国上市公司治理概况——利益相关者与社会责任
利益相关者权益的法律保障

债权人权益保护：《公司法》、《企业破产法》等 职工权益保护：《劳动法》、《劳动合同法》等 消费者权益保护：《消费者权益保护法》、《欺诈消费者行为处罚办法 》等
建立了股东平等参加公司治理的机制
股 东 权 利 得 到 法 律 保 障

股东可以查阅公司的资料 股东可通过网络投票或委托他人方式参加股东大会


股东可以通过累积投票选举董事
持股3%的股东享有提案权 建立了完善的关联交易监管机制
建立了完善的关联交易监管机制

建立了关联方回避表决制度 独立董事和中介机构在关联交易决策过程中的监督作用
既定资产所有权前提下安排的。所有权形式不同，比如债权与股权、股 权的集中与分散等，公司治理的形式也会不同。其二，所有权中的各种 权力就是通过公司治理结构进行配置的。
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现代企业与公司治理——公司治理的起源与发展
随着公司治理理论和实践的发展，公司治理理念也在不断转变和发展：
从权利制衡到决策科学。传统的公司治理通过建立一套既分权又能相互制衡 的制度来降低代理成本和代理风险，防止经营者对所有者的利益的背离，达
我国上市公司公司治理遵循的法律框架：
法律及行政法规 《公司法》、 《证券法》、 《国务院批转证 监会关于提高上 市公司质量意见 的通知》等 部门规章及规范性文件 《上市公司章程指引》 《上市公司治理准则》 《企业内部控制基本规范 》 《关于在上市公司建立独立董事制 度的指导意见》 《上市公司股东大会规则》 《上市公司信息披露管理办法》 《信息披露规则》等 自律性规范 《上市规则》 《上市公司规范运作指引》 《上市公司内部控制指引》 等
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现代企业与公司治理——市场与媒体对安然的监管
安然事态发展的几个重要环节
1995年，《财富》就对安然利用关联企业来平衡利润或隐藏债务的手法提出质疑 2001年3月，《财富》杂志发表了《安然股价是否太高？》（Is Enron overpriced?）
2001年5月，波士顿一家名叫“Off Wall Street” 的证券分析公司发表了一份分析报 告，依据安然越来越低的营运利润率，建议投资者卖掉安然股票或者作空
所有权与经营权分离（区别于传统企业）
股份流动的随意性和所有权结构的多元性
经营的持久性和管理的专业性 筹集资本和分散风险的便利性
资本规模与资产规模迅速扩大的可能性
公司行为的规范性和治理制度的完备性
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现代企业与公司治理——现代企业制度及其特点
股 东
权益报酬 股权投资 利息回报 债务投资 提供产品与服务 支付产品与服务费用 支付薪酬 提供劳务 支付货款 提供原材料
首次公开发行上市辅导培训
——公司治理与规范运作
目
录
第一部分 公司治理概述 第二部分 我国公司治理概况 第三部分 上市公司规范运作的要点
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第一部分
公司治理概述
一、 现代企业与公司治理 二、公司治理的重要性
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wk.baidu.com 现代企业与公司治理——现代企业制度及其特点
现代企业制度：是指能适应现代化、社会化生产和市场经济要求的产 权关系明确、治理结构严谨、责权关系对等、筹资渠道广泛、制约机 制健全、企业规模可以迅速扩大并能稳定持久地经营的股份有限公司 企业制度。 现代企业的产权基础是公司制，现代企业具有以下特征：
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现代企业与公司治理——公司治理的原则
公司治理方法原则和守则在不同的国家被建立出来，并由证券交易所 、公司、金融机构投资者或董事协会和经理在政府和国际组织支持下 所发布出来。
常见的公司治理的原则
权利和股东的公平对待：尊重股东的权利，公平对待所有股东，通过有效的信息沟 通促使股东了解公司的运营状况和财务状况，并参与股东大会行使股东权利。 其它利益相关者的利益：公司兼顾对所有合法的利益相关者的法定和其它义务。 董事会的角色和责任：董事会需要一系列的技术，建立避免利益冲突和独立监察的 机制，应付各种商业上的问题，有能力去检视及挑战管理层的表现，对工作有合适 程度的承担。 正直及道德行为：公司应当建立董事及行政人员的道德操守，并确保他们在作出决 定时具有道德及有责任感。 透露及透明：公司应该澄清并让公众了解董事会的角色和责任。
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我国上市公司治理概况——法律框架及监管体系
2002年1月，中国证监会发布《上市公司治理准则》（证监法 [2002]1号），规定的公司治理所依据的原则如下：
1、平等对待所有股东，保护股东合法权益； 2、规范控股股东行为及其与上市公司的关系； 3、强化董事会的诚信与勤勉义务； 4、发挥监事会的监督作用； 5、建立健全绩效评价与激励约束机制； 6、保障利益相关者的合法权利；
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现代企业与公司治理——市场与媒体对安然的监管
美国监管上市公司的市场参与者大致可分为两类：
第一类是华尔街公司的职业股票分析师。由于他们是华尔街公司雇员， 而这些公司靠承销、推销股票挣钱，靠投资者买卖股票的佣金挣钱，因
此这些证券分析师（security analyst）有明显的利益冲突，他们有把什么 股票都说成“好股”的动机。习惯上，这些职业者在美国被称作“卖方 分析师”（sell-side analyst）。
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第二部分
我国公司治理概述
一、 我国上市公司公司治理概况 二、我国上市公司治理存在的问题
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我国上市公司治理概况——法律框架及监管体系
中国上市公司治理的监管体系 ：

中国证监会及其派出机构 与公司治理相关的部门：财政部、国资委等 交易所和登记结算公司：深沪交易所、中国证券登记结算公司