共同基金的投资策略

共同基金的投资策略

共同基金的投资策略按其投资目的可分为五种类型。（1）积极成长型基金。该基金的主要目的在于追求最大资本利得，因此投资具有较大的风险性。核心投资标的应配置在风险性较高的投资工具上；（2）成长型基金。该基金的主要目的在于追求资本利得及股利长期稳定的增值利益，风险及报酬均低于积极成长型基金。核心投资标的应配置在经营绩效良好、且具有长期稳定成长的绩优股上；（3）成长加收益型基金。该基金的主要目的在追求资本利得及稳定的利息与股利，风险及报酬均低于成长型基金。核心投资标的应配置在未来前景看好且股利政策稳定的成熟型股票上；（4）收益型基金。该基金的主要目的在于追求稳定收益，风险及报酬均低于成长加收益型基金。核心投资标的应配置在具有固定收益如特别股、债券等的投资工具上；（5）平衡型基金。该基金的主要目的除追求股票类的资本利得之外，还要求债券类的固定收益，风险和报酬均较收益型基金高。核心投资标的应适当地分配在具有固定收益与资本利得的投资工具上。由于投资标的中有低风险的债券类工具及高风险的股票类工具，因此在收益上具有平衡效果。因此，共同基金在进行投资时应按照不同的投资目的来选择投资策略，从而获取预期的收益。

本格雷厄姆：深层价值方法

大萧条时期，当基本面分析方兴未艾时，本格雷厄姆已开始小试牛刀，当时他关注于如何减小损失，并且发现买进非常便宜的股票并且获利是很安全的。例如，一个拥有价值1亿美元的土地或现金资产，市场资本化价值仅为2千5百万的公司在本格雷厄姆眼中就是一个很好的投资对象。也就是说，购买一个确实被低估的公司股票要比购买一只看似走强的公司股票更加安全，因为后者可能会由于一份差强人意的利润报告而突然下跌。如此操作在当下的问题是，类似的交易机会很容易被故意隐藏起来，使得商机不会持续太久。另外，有些蕴含深层价值的股票是有充分理由便宜处理的，因此很可能不会像那些更好的公司一样，具有升值空间。

一般来说，发掘深层价值的基金经理人会买进那些处于惨淡境况中的行业并且寄希望于市场恢复到过去正常的状态。因此，一只深层价值股票要表现得成功，并不需要该公司成为“美国最大的公司”。在美国晨星公司的年度投资论坛上，吉姆巴罗称他“讨厌”许多他持有的公司。为了盈利，巴罗需要能够识别出哪一个公司的管理糟糕到将公司推向崩溃的边缘，哪些公司的经理人在行业整体开始景气时不会错过摆在他们面前的拐点。

虽然如此，深层价值法仍然是一个能够很好地规避下行风险的策略，当然，代价是要损失一些收益。一些使用这一策略进行投资的共同基金具有很低的风险，但是相当于市场水平的收益率。尽管这听起来并不很吸引人，但是在不景气的市场状况下还是很合意的结果，并且在长期来讲是一个稳赢的策略。特别地，许多学术研究发现，具有深层价值的股票在长期比成长型股票表现得更好，尽管并不能保证这一结论在任何状况下都适用。大多数关注深层价值的基金经理人都是耐心的、低周转率的投资者。但当一只股票价格回升时，他们通常会卖出，以确保定价风险在可控范围内。FPA资本基金的经理人鲍伯·罗德里格斯更倾向于继续持有他们中的优胜者，直到这些股票转移到晨星投资风格箱中的成长型股票类型中。

对于这一策略来说，商业风险是重点需要考虑的。而对于基金经理人来说最可怕的是“价值陷阱”——基于过去的P/E比率，一些股票看起来具有深层价值，然而圈套是，那些利润不仅不会在长期内成长，反而会继续缩水。较低的价格为判断失误提供了余地，但是如果这支股票是十足的废物，那么投资于他仍然会失败。类似的状况在航空股票中有很多实例，他们大多看起来非常便宜，但行业致命的定价原则使得航空股票成为了极恐怖的投资。

动能投资法（顺势投资法）

这一共同基金的投资策略和深层价值投资法正好相反，理论的核心思想是：那些急速增长的股票在一段时期内，具有顺势继续增长的动力；那些利润超过华尔街该季度平均收益的公司，倾向于在下一个季度仍然跑赢平均收益率。

行为金融学的研究为这一策略提供了理论依据，尽管这看起来有些愚蠢：研究学者发现，人们通常对于投资领域会低估其变动性。

例如，一个公司拥有一件非常热门的新产品，大众预计边际利润为50%，利润增长率为15%。如果该公司发出报告，指出其边际利润为60%，利润增长率为18%，随即开始发行股票。大众就会将对下一期的预计值提升到55%，18%。然而实际你将会看到65%的边际利润和22%的增长率，每当这时，动能投资者将迅速获利。接着，这个热门产品开始遇冷，则趋势会下降得超过投资者预期。动能投资者以最快的速度抽身，尽管可能他们不是第一批跳出的人——因为他们会等到第一轮坏消息发出。

动能投资者实际处于一场“持续的军备竞赛”中。许多对冲基金、共同基金和短线投资者都在检验动能投资的新途径，只要其中一种有效，其他人就会迅速采用，使得这种途径的优势迅速被挥霍。实际上，很多动能投资模型在他们从事后检验到实际操作的过程中就失

效了，可以说动能投资市场瞬息万变。

观察共同基金是如何卖出股票的，就可以从中找到其是否采取动能投资法的蛛丝马迹：股票是否在任何一点点风吹草动的不安下就被迅速抛售了？当一群成长型共同基金经理人被问到，如果他们所持的某支股票下一季度的利润可能每股比预期低一美分时他们会如何处理，大多数人的回答是继续持有。但是Brandywine房地产信托公司（BDN）的经理人福斯特．佛莱斯说，他将会抛售这支股票并且寻求更好的目标——简单地说，这就是动能投资。

动能投资能够在短时间内产生巨大的收益，但是这也是一项具有高风险的投资，原因是这些基金面临着定价风险。当一支动能股票开始走低时，他将面临彻底的崩溃。如果观察动能基金的跟踪记录，我们不难发现其中包含了各种大额的收益和损失。简而言之，要进行动能投资的共同基金需要有极强的把握时机的能力，或者承受巨大亏损的能力。

●价值敏感型成长股投资

寻找的经营状况良好、以健康的速率成长并且被低估的公司进行投资在目前看来似乎是一个童话。以这类型金融工具为投资主题的基金评级变动也较大，仅有很少的一部分共同基金表现得较好。这一类股票对于基金经理和股票经纪人来说是最容易推销给他们的客户的，然而也需要最深入的研究。重中之重是发现那些能够深入挖掘股票信息的寂静经理人，并且在全世界都关注这支股票的时候能够拥有超出常人的预测能力。

价值敏感型成长股投资比动能投资法的风险小，然而通常需要面对类似市场的平均下行风险。仅仅在2000年到2002年，以此方法投资的共同基金遭受了重大损失，那时几乎没有成长型的股票按照合理的价格出售，因此基金公司面临了难以想象的定价风险。下面介绍的是价值敏感型成长股投资的一些特征。从风险的角度来说，这里受到一定的定价风险和商业风险的影响，但并非极端风险。然而就像你所预期的一样，一些股票应当被卖掉，因为他们过于抢手或者过于冷门——换句话说，当对一些股票进行估值的成本过高时，或者基本面呈现下行趋势的时候，这类投资就应当被抛售。

●黑盒子/数量分析策略

在价格存在上行趋势时，较低的P/B比率，较高的负债，CEO快要退休，或者波动率是S&P500的两倍时购买股票是否是一个好的策略？尽管大多数人没有尝试过，但是却有一些以数量分析为策略的共同基金进行过试验，并且如果策略成功的话，他们仍然在使用。事