疫苗行业投资价值分析

图 10：疫苗占全部药品市场比重 3.6%，位列十大 治疗领域第 5
16.0%
47.0%
6.3% 5.6% 4.3%
1.5%
2.3%
3.6% 3.1%
2.6% 2.5% 2.6% 2.6%
图 11：全球疫苗行业 Top4 企业疫苗板块营收 情况
CR4
100
100%
90 80
74%
76%
77%
77%
81%
1% 19% 121% 27% 5% 5% 3% 3% 9% 2%
国内疫苗产品代际相对滞后，优质疫苗供应有待提升。与发达国家相比，我国大部 分常用疫苗依然为传统品种，新型疫苗的上市时间平均滞后美国数年以上。近几年， 重磅疫苗产品上市频率明显加速，13 价肺炎疫苗、宫颈癌疫苗等海外重磅品种都在 上市后迅速放量。2019 年底，沃森生物国产 PCV13 以及万泰生物国产 2 价 HPV 疫 苗相继上市，随着国产化的不断推进，我国疫苗市场有望在新型疫苗的驱动下高速 增长。
图 13：2010-2019 年部分创新型疫苗品种批签发 情况（万支）
+
+
13
HPV EV71
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2019
全球新冠疫情形势依然严峻，欧洲多国疫情二次爆发。目前，全球新冠累计确诊病 例超过 3700 万例，累计死亡病例近 108 万例，现有确诊病例 860 万例左右，波及 全球超过 200 个国家和地区。根据 WHO 的推算，全球或已有超过 10%的人口感染 新冠病毒。
1. 消费升级驱动，生物制品高增长可期
1. 后疫情时代疫苗行业投资价值凸显
根据 Evaluate Pharma 数据，2019 年全球疫苗销售收入 325 亿美元，占处方药+OTC 整体市场份额的 3.6%；预计全球疫苗市场规模 2020-2026 年复合增长率为 8.1%， 增速位列十大治疗领域第 4，仅次于免疫抑制剂、皮肤用药和肿瘤药物。全球疫苗 行业呈现高集中度的市场格局，2019 年行业“Big4”葛兰素史克、默沙东、辉瑞和 赛诺菲巴斯德合计实现疫苗板块营收 303 亿美元，CR4 市占率高达 93%。
InstitutoFinlay de Vacunas, Cuba FBRI SRC VB VECTOR, Rospotrebnadzor, Koltsovo
DNA DNA DNA DNA
RNA
University Hospital Tuebingen Institute Pasteur/Themis/Univ. of Pittsburg CVR/Merck Sharp & Dohme
ReiThera/LEUKOCARE/Univercells /GSK/Dynavax
Vaxine Pty Ltd/Medytox University of Queensland/CSL/Seqirus Medigen Vaccine Biologics Corporation/NIAID/Dynavax
1
表 1：2019 年全球疫苗销售 Top10 品种
1
Prevnar13
13
2
Gardasil 4/9
4 /9
3
Shingrix
4
ProQuad
5
Pentacel
-
-Hib
6
Fluzone
7
Hepatitis
8
Infanrix, Pediarix
- -Hib
9
RotaTeq
5
10
Rotarix
2018
图 12：2010-2019 年国内疫苗批签发产值（亿元）
450
60%
399
400
50%
347
350
40%
300
250
232
200
197
162 174 164
179
150 133 123
100
30% 20% 10% 0%
50
-10%
0
-20%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2
图 14：全球新冠确诊病例数据
-
-
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
图 15：全球新冠死亡率情况ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
35
100
30
90
80
25
70
60 20
50
15
40
30 10
20
5
10
0 0
-
-
8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00%
/
/
Moderna/NIAID
BioNTech/
/
Novavax
/
Curevac
RNA RNA
RNA
Research Institute for Biological Safety Problems, Rep of Kazakhstan Inovio
Osaka University/ AnGes/Takara Bio Cadila Healthcare Limited Genexine Consortium Bharat Biotech Kentucky Bioprocessing, Inc Sanofi Pasteur/GSK Arcturus/Duke-NUS
85%
87%
88%
93%90% 80%
70
70%
60
60%
50
50%
40
40%
30
30%
20
20%
10
10%
0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
0%
从重磅产品来看，2019 年全球销售额前十的产品均由“Big4”企业拥有，全年合计 实现销售收入 205 亿美元，占全部市场份额的 63%，是疫苗市场增长的主要驱动力。
Pfizer M SD GSK M SD Sanofi Sanofi GSK GSK M SD GSK
58.02 31.51 10.47 17.98 20.66 20.17 10.79 9.08 7.28 6.96
2019
58.5 37.4 23.2 22.8 21.8 21.17 11.2 9.4 7.9 7.12
疫苗是应对新冠疫情最有效的措施。新冠目前尚未发现特效药，瑞德西韦和氯喹等 药物临床试验结果也存在一定争议，大规模接种新冠疫苗成为目前应对新冠最为有 效的措施。海内外对新冠研发投入巨大，采取多条技术路线齐头并进的饱和式研发 策略。
图 16：全球新冠疫苗最新研发进度
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/ / Gamaleya Research Institute Janssen Pharmaceutical Companies